我国国际收支持续双顺差的现象探析1

1、我国国际收支持续双顺差的实证分析摘要：近年来,随着经济的迅速发展，我国国际收支的经常账户（包括货物贸易和服务贸易等账户）和资本与金融账户持续多年“双顺差”，这种现象是极不正常的。中国的“双顺差”是由各种制度缺陷、价格扭曲、宏观经济不平衡造成的，导致我国外汇储备快速增长，给中国带来巨大的福利损失。本文通过对我国国际收支双顺差现象的探讨，分析其存在的原因以及对我国经济产生的影响，结合国际经济形势和我国具体国情，提出了一些缓解双顺差的具体措施。关键词：国际收支;双顺差;经常帐户;资本与金融帐户一、我国国际收支持续双顺差的现状分析（一）近期我国国际收支双顺差的结构特征自 1998 年至今，我国国际收支

2、一直都是顺差，而且除1998 年的资本帐户出现过逆差外，其余的年份都是经常帐户及资本和金融帐户的双顺差（见表1）。表格 1我国国际收支的变化情况（1998-2006.6）数据来源：国家外汇管理局（.），数据截至2006年6月年份经常账户余额资本和金融账户余额净误差与遗漏总余额199819992000200120022003200420052006表1还说明了一点，2005年全年经常项目顺差为1608.18亿美元，而2006年上半年经常项目顺差也达到了915.83亿美元的水平。自 1998 年至 2006 年( 除 1998 年资本与金融账户逆差外) 中国国际收支保持着持续的经常账户和资本与金融

3、账户的“双顺差”。 ( 1) 19982006 年( 除 1998 年资本与金融账户逆差外) 我国经常账户和资本与金融账户持续“双顺差”;( 2) 19982001 年双顺差以经常账户顺差为主, 20022003年两项基本持平，2004年则以资本与金融账户顺差为主, 20052006年又变为以经常账户顺差为主； ( 3) 伴随着经常账户和资本与金融账户的双顺差, 从 1998年至 2001年, 净误差与遗漏账户和储备资产变动账户一直为负值, 而净误差与遗漏账户的巨大负数则意味着我国一直存在严重的资本外逃现象。直到2002 年, 该账户的差额首次出现在贷方。虽然国际收支项目中的净误差与遗漏项目可

4、能是由于统计资料来和时点不同等原因所致，但是国际收支项目中的净误差与遗漏项目的逆差却被理论界普遍认为是资本外逃的证据，而从 2002 年开始，净误差与遗漏项目的逆差转变为顺差，并逐年增加。从 2001 年的逆差 48.56 亿美元到 2002 年的顺差 77.94 亿美元、2003 年的 184.22 亿美元、2004 年的 270.45亿美元、。误差与遗漏项目出现顺差表明我国外汇储备的增加超过了经常收支和资本收支双顺差的规模，意味着有大量热钱正在通过非法和隐蔽的渠道进入我国境内。但是，从2005年以后，净误差与遗漏项目的顺差转变为逆差，2005年的逆差为167.66，2006年的84.06，

5、说明中国的资本流入出现逆转，一部分金融资本流出，意味着我国贸易顺差中热钱的因素正在逐渐消除，大部分贸易顺差来自于真实的贸易背景。图表 1我国国际收支双顺差的趋势从图1 中我们可以看出，19982000 年我国国际收支、经常帐户、资本与金融帐户三顺差的波动幅度并不是很大，在 1999 年附近，由于受亚洲金融危机的影响，三者都处于较低点。而从 2001 年附近开始，由于中国加入世贸组织，三者的顺差开始飙升，到 2005 年达到顶点。由于 2006年只有半年数据，所以三条折线不可避免会下降，即便如此，2006年经常项目的顺差竟和 2005 年全年的顺差在伯仲之间。此外，我们可以看到：资本与金融项目顺

6、差曲线的斜率自 2002 年不断上升，2004 年附近斜率最大，这与国际市场上的热钱狂赌人民币升值莫无关系。但是，从2005年以后，由于净误差与遗漏项目的顺差转变为逆差，说明中国的资本流入出现逆转，一部分金融资本流出，意味着我国贸易顺差中热钱的因素正在逐渐消除。（二）近期我国国际收支双顺差的问题分析自1998年以来，我国的国际收支呈现出所谓的“双顺差”格局 （见图 1）从国际收支平衡的角度来说，一国要从国外借钱是因为该国出口所得的外汇收入不足以抵补进口所需的外汇。换言之，资本的流入，特别是直接投资的净流入必然意味着相应贸易逆差的存在。我国是世界第一大直接投资引资国，截至今年2月底，全国累计批准

7、设立外商投资企业471302个，合同外资金额9622.65亿美元，实际使用外资金额5097.89亿美元。然而，2006年底我国仍持续贸易顺差约为 1774.7亿美元，包括金融领域在内共吸收FDI（外商直接投资）694.68亿美元，两者之和达到2469.38亿美元。可见，外资的流入并未导致外贸逆差，国内企业引进的外资大部分转化为人民币以购买国内的原材料、机器设备，导致我国利用外资效率低下和资源的严重流失。 图表 2中国历年外汇储备情况（单位：亿美元）图表 3 中国国际收支和外汇储备中国国际收支的特殊性在于：经常项目顺差等于资本净流出的现实情况，无法在资本项目逆差中表现并与之平衡，反而被资本项目的

8、更大顺差所掩盖，这两大项目的长期巨额顺差，导致我国外汇储备快速增长 （见图2）。截至2006年12月末，中国国家外汇储备余额为10663亿美元，同比增长30.22，增幅比上年下降4个百分点。全年外汇储备增加2473亿美元，同比多增384亿美元。至今年3月末，我国外汇储备余额达到12020亿美元，仅2007年第一季度，我国外汇储备就增加了1357亿美元。中国国家外汇储备从1950年的1.5亿美元涨到2001年的2000多亿美元，足足用了半个世纪，而从1万亿美元涨到1.2万亿，仅仅用了4个月的时间。国家外汇储备作为国家资本的海外债权，一般通过购买美国国库券等形式大量输出。截至2007年1月，中国持

9、有美国国债总额达到4005亿美元，而一年前中国持有美国国债的总额为3139亿美元。中国在一年间增持美国国债866亿美元，年增幅高达2759。与此同时，中国还增持了美国政府机构债券和企业债券，今年1月份中国购买了114亿美元的美国机构债券，去年11月中国购买了33亿美元的企业债券。据有关机构估计，中国拥有的机构债券在2000亿美元以上。外汇储备是变相闲置的国内资金，这等于是以低价将国内资金转到国外给外国人使用，同时以高价从国外借入资金，其潜在的损失不可估计。中国经常账户顺差是由贸易账户下货物的持续顺差形成的。但中国的贸易结构特殊,即中国出口额的相当部分来源于加工贸易、赚取微薄手工费的加工贸易占出

10、口的一半以上；同时外商投资企业出口占全国出口总额的份额越来越高。2006年110月份，我国FDI实际使用金额为485.76亿美元，同比增长0.34%；外商投资企业进口额、出口额、进出口总值分别达3828.6亿美元、4519.6亿美元和8348.2亿美元，较去年分别同期增长23.2%、27.6%和25.5%，占全国进口额、出口额、进出口总值的59.3%、58.0%和58.6%。2006年全年我国FDI实际使用额将达到614.3亿美元左右，显而易见,中国进出口总额的一半以上是由外商投资企业实现的,加工贸易占中国外贸总额的一半以上,而且加工贸易出口也占中国外贸出口的一半以上。但是许多合资企业引进FD

11、I后并没有购买相应的技术和设备，而是把外汇换成人民币而未用所得外汇进口外国投资品。我们所输出的实际资源将完全作为外国人的收入而被外国人所占有,这将失去利用外资的价值及意义。二、我国近期国际收支出现双顺差的原因上面分析了我国国际收支近期内存在的持续双顺差状况，下面将从经常帐户与资本和金融帐户两方面来系统地分析近年来我国国际收支出现双顺差的深层次方面的原因。中国的双顺差是政策的结果。鼓励出口，限制进口的外贸政策导致了经常项目顺差；鼓励资本流入，特别是FDI流入，限制资本流出的外资政策导致了资本项目顺差。（一）经常帐户出现顺差的原因1我国对外贸易产业竞争力不断增强20 世纪 90 年代以来，我国工业

12、制成品的贸易竞争力日益增强。此外，由于劳动力廉价的优势，我国在服装、纺织品等劳动力密集的产业一直以来拥有比较优势，并且这种比较优势有不断扩大的倾向。另外，我国在一些高新技术产品和低技术产品的出口上也逐渐具备有比较优势。正是由于我国对外贸易产业竞争力不断增强，促进了出口的增长，导致了经常帐户的顺差。2出口退税政策鼓励企业大量出口出口退税其宗旨是奖出限入，目的还是鼓励出口。我国从 1985 年就开始实行这一政策，在近二十年来，出口退税有力地促进了外贸出口，自1998年以后,由于内需不足,更强调通过扩大出口来刺激经济增长。中国经常项目顺差,意味着输出资本,帮助美国等出口目的地国家进口更多的商品,维持

13、现行的国际贸易和资本流动格局，这一政策促使了中国国际收支经常帐户顺差的形成。 3、经济结构不合理尽管我国出口设备及其它制成品出口所占比重逐渐提高,但是由于发达国家限制某些高新、高端技术产品向我国的出口，出口商品技术含量附加值低,价格上不去,导致贸易条件(出口商品价格指数与进口商品价格指数之比)持续恶化。近年来,我国大部分主要进口商品的国际市场价格大幅度上升,而出口商品附加值低,美国等出口目的地经济增长乏力,我国出口品价格增长较慢,贸易条件仍呈恶化趋势。4内需不足是扩大经常项目顺差的主要原因由于国内收入分配差距比较大，社会保障体系还没真正的建立起来，所以即使实际存款储蓄利率为负，居民也不愿意把储

14、蓄拿出来消费。一国储蓄多，而有效投资和消费相对较少，国家也有更多的产品可供出口，必然会进一步扩大国际收支顺差。根据“双缺口”模型, 储蓄缺口(储蓄- 投资)=外汇缺口(出口- 进口)。也就是说, 当国内储蓄大于投资时, 国内出现供过于求的经济失衡, 其在外部均衡上必然表现出净出口的增加或资本的净流出, 从而出现国际收支顺差的对外失衡。这里, 存在着一个“挤出效应”问题, 即当储蓄大于投资时, 消费需求不足, 由投资产生的过剩产能只好从国内市场转向国际市场寻求价值实现, 同时, 由于国内需求不足, 进口商品也出现了被国内商品所取代的现象, 因此, 在消费疲弱所导致的内需不振以及投资膨胀所导致的产

15、能快速扩张的双重作用下, 部分国内商品将被从国内市场“ 挤出”到国外市场, 而部分进口商品也将被从国内市场“ 挤回”到国外市场。在长期内部失衡的情况下，“挤出效应”必将导致贸易收支的顺差。（二）资本与金融帐户出现顺差是国际收支总顺差的主要原因1、外商在华投资快速增长一方面,我国对外开放以及经济结构和投资环境的不断改善, 中国由于拥有丰富而又低廉的人力资源、日益完善的基础设施和法律环境，增强了外国投资者的信心,促进外商来华投资的快速增长,优惠政策吸引外商直接投资大量流入。另一方面,外资的大量涌入不仅拉动我国资本和金融项目顺差,而且外资企业在我国出口中不断增长的比重,表面外资提高了我国出口量增速,

16、从而促进经常项目顺差；同时，FDI未能有效转成进口，是资本项目顺差增长的另一原因。1993 年 FDI 合同额仅为 114.36 亿美元，实际使用的 FDI 也只有 275.15 亿美元，而到了2006年110月份，在国内外经济环境较为有利的背景下，流入我国的FDI规模继续保持增长的势头。2006年110月份，我国FDI实际使用金额为485.76亿美元，同比增长0.34%；外商投资企业进口额、出口额、进出口总值分别达3828.6亿美元、4519.6亿美元和8348.2亿美元，较去年分别同期增长23.2%、27.6%和25.5%，占全国进口额、出口额、进出口总值的59.3%、58.0%和58.6

17、%。2006年全年我国FDI实际使用额将达到614.3亿美元左右，但是许多合资企业引进FDI后并没有购买相应的技术和设备，而是把外汇换成人民币而未用所得外汇进口外国投资品，所以，大量外商来华直接投资在一定程度促成了我国资本与金融帐户的顺差。2、资本流出渠道狭窄长期以来,为了利用有限的资金发展经济,我国对资本流出实行较严格的管制。这种状况并不因目前国内储蓄已出现相对过剩而改变。除国家外汇储备经营外,我国资本流出渠道主要是商业银行对外拆借和购买国外债券,其他渠道的资本流出很少。近两年为支持企业“走出去”,虽然对外投资规模有所扩大，但还低于同期我国实际利用外商直接投资总额。并且保险公司等非银行金融机

18、构和一般企业的证券投资尚未放开,居民境外证券投资的需求难以得到满足。这也是我国资本项目保持较大顺差的原因之一。 3、较强的人民币升值预期心理预期对我国的资本流动始终具有很强的影响力。近年来, 受国际、国内诸多因素的影响, 企业和个人出现了人民币升值预期。在人民币升值预期下,出口企业会尽可能早收汇、多结汇; 进口企业会推迟和减少购汇、付汇; 老百姓也不愿再持有外汇。这些行为直接导致我国资本流入增加和资本项目顺差扩大。4、全球经济失衡、流动性过剩不容忽视在升值预期的驱动下, 近年来部分外资通过非法途径流入我国, 不少资金流向房地产市场和证券市场。由于人民银行在 2005 年开始采取一系列

19、控制资本流入的措施，导致一部分资金转向贸易渠道，通过“掩藏在经常账户中的资本流动”，用高报出口价、低报进口价，或者资金进入先行、出口货物延迟交付等方法，隐蔽地实现资本流入。大量的外资流入，导致资金过剩，货币供给过大，使经济很容易发生过热，加大资本与金融账户顺差。三、国际收支双顺差对我国经济的影响近两年来，对外经济不平衡的主要表现是对外贸易顺差不断攀升、国外资本流入速度加快，反映在国际收支平衡表中就是经常项目、资本和金融项目持续出现高额双顺差，外汇储备迅速增加。国际收支的持续双顺差是我国经济发展成功的反映。但是，近年来我国持续高额、甚至是巨额的双顺差也给我国经济带来了风险，尤其是给我国经济持续稳

20、定的发展埋下了隐患。下面分别就我国国际收支持续双顺差对我国经济的正负影响面加以分析：（一）双顺差的正面影响1. 国际收支双顺差的持续扩大，有利于刺激国内需求，扩大贸易出口和资本净流入规模，促进经济增长。首先，由于我国长期实行奖出限入的政策，边际进口倾向比较低，外贸乘数是边际储蓄倾向与边际进口倾向之和的倒数，所以外贸乘数比较大，从而使得经济增长的规模大于经常项目顺差额。其次，外商直接投资的资本净流入和乘数效应扩大了经济增长规模。由于投资乘数是边际储蓄倾向的倒数，边际储蓄倾向总是小于1，因而投资乘数总是大于1，在FDI投资乘数作用下，经济增长规模大于资本项目顺差额。2. 双顺差可增加外汇储备，有利

21、于提升综合国力，使我国在经济全球化中处于有利地位；同时双顺差有利于维护国际信誉，提高对外融资能力和引进外资能力，增强了我国经济的稳定性；稳定的人民币汇率有利于增强国际清偿能力;有利于防范和化解国际金融风险,维护国家经济安全;此外,外汇储备是优质的国际金融资产,可以带来一定的投资收益。3. 双顺差增强了积极的财政政策的效应。虽然我国资本项目还没有完全开放，但是由于各级地方政府都努力地招商引资，使得我国资本流动性比较大，双顺差加强了积极财政政策刺激总需求效应，加快了国民经济的发展。并且双顺差有利于弥补财政赤字，平衡经济总量。（二）双顺差的负面影响1. 给人民币带来升值压力自 2005 年 7 月

22、21 日起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。由于贸易顺差持续扩大，增加了人民币的升值压力，从而加大了人民币汇率机制改革的成本和难度。经常帐户顺差意味着出口大于进口，这在外汇市场上的表现就是人民币的需求大于供给，同样，资本与金融帐户顺差也会导致人民币的需求大于供给。由于人民币的供给小于需求，人民币的价格就会上升，即外汇汇率会下降，增大人民币升值压力。偶尔的双顺差对一国经济的影响或许不会很大，但长期持续的双顺差将会对一国汇率的稳定提出严峻的挑战。升值预期的存在又导致投机性的换汇行为,尤其是热钱的流入,不利于外汇市场的稳定和发展。持续的贸易顺差使我国与贸易

23、伙伴之间的贸易争端增多。世界范围内的贸易好比一个“零和博弈”，中国的顺差即是与中国进行贸易的国家有逆差，如果中国长期保持着顺差，那么势必会有一些国家长期处于逆差，而长期逆差对一国有较大的不利影响，逆差方势必采取对抗措施。中国对某国的贸易顺差大，该国会对中国设置贸易障碍。利用WTO的规则，限制中国产品进口，保护本国产业。入世以来，我国产品被反倾销的事件最多，居WTO成员方之首，并且其数量还在逐年增加。3.导致我国社会资源流失，不利于民族产业发展在双顺差的情况下，经常项目的持续顺差意味着我国资源的流失。目前，由于我国实施积极的“引进来”战略,吸引了大量的国外资金，外国资本进入我国后，大多是以股权投

24、资的形式购买了我国资源的使用权，加工生产后大量出口。这样，外国投资既廉价使用了我国资源，也获取了高额的投资收益。但由于我国缺乏购买、整合国外资源进行生产和获取最大收益的能力，加之我国“走出去”战略发展还不完善，我国对外投资发展缓慢，使得大量外汇储备多用于购买低收益的外国政府债券，其结果是，在双顺差导致外汇储备迅速增长的同时，也意味着我国资源的流失，这将影响经济增长后劲，不利于我国民族产业的发展和结构升级。4.提高外汇储备成本和风险 双顺差带来了外汇储备的巨额累积, 储备资产机会成本巨大。到 2006年年底中国国家外汇储备已达10663亿美元, 是世界上第一大外汇储备国。如此巨大的储备额从经济角

25、度来说不仅没有必要更是得不偿失, 其实质是将双顺差下的以高成本流入的资金又通过购买美国国债或是在美国银行增加美元存款等外汇储备资产经营的方式将实际资源“返还”给了外国。外汇储备是我国国家资产的一部分,来源于储蓄,而过大的外汇储备将造成其对国民资产的占用, 对国内资金的利用产生一定的挤出效应，影响储蓄转化为投资。值得一提的是, 我国的外汇储备的经营收益率极低, 多数年份呈亏损状况, 一旦美元货币大幅贬值，我国可能蒙受巨大财富损失，国民经济发展成果可能被他国无偿占有，并对我国金融体系稳定造成冲击，提高了我国的外汇储备成本和风险双顺差对我国货币政策的有效性和汇率稳定造成了巨大压力。为保持人民币汇率稳

26、定, 新增顺差只能通过增加外汇储备来消化, 这便给中央银行带来巨额的外汇占款压力。购买外汇是基础货币投放的重要渠道，它会影响中央银行货币政策的主动性。过分宽余的货币供给，如果集中在商品市场，就是通货膨胀；集中在资产市场，就可能形成泡沫经济，这都不是央行所希望看到的。因此，为保持货币供给不变, 央行采取冲销干预,在公开市场上发行大量的高息债券，以减少国内货币供给，外汇占款由此挤占了国内信贷的投放, 这会对国内经济产生紧缩效应。在这种情况下, 国内的货币政策实际上已经丧失了独立性。四、我国国际收支持续双顺差的对策探讨（一）扩大内需，拉动消费,促进经济良性发展通过调整经济结构，扩大内需，尤其是国内消

27、费需求，提高国内储蓄利用效率，转变经济增长方式和利用外资的观念，推动国际收支走向基本平衡，将是解决我国国际收支双顺差的根本途径。在我国，扩大内需就必须从上面分析的供给与需求两个角度同时进行,使国民经济协调发展。例如:调整升级产业结构,加快第三产业发展,加强企业技术自主研发能力,提高居民收入,改革社会保障制度,金融改革优化金融市场枢纽功能,城乡协调发展等等。这样将缩小经常项目顺差。我国是一个农业大国，应把扩大内需政策的重点放在广大农民身上。可以通过提高农产品的价格，提高农民收入的政策，改革农村农民社会保障体制，加快扩大内需的步伐。通过扩大内需可以减少产品出口、增加进口，最终达到减少双顺差的目的。

28、图表 4 2002-2006年进出口总额及其增长速度（二）提高进口增长速度、适度控制出口增长速度我国在近几年来进出口增长率非常高。如上图所示，从 2002 年到 2004 年我国进、出口增长率都超过了 20%，并且其增幅有上升的趋势，虽然在 2005 年其增幅略有下降，但从总体上来说，我国进出口顺差一直都是增加的。为减少进出口顺差，我们可以从以下几个方面着手。首先，我们要进一步提高进口增长速度，有利于进一步促进产业结构调整和技术进步,有利于引进人才和管理经验,提高国民福利和生活素质,但是增加进口要取决于结构调整和扩大内需的效果,要由市场决定,由企业自主选择。从我国经济发展阶段和产业结构水平看,

29、继续支持出口可缓解我国的就业和内需不足的压力,保持我国经济持续较快地增长,充分发挥我国劳动力成本低的优势,有利于我国参与国际分工与合作,有利于资源的合理配置,有利于经济的内部均衡。可以通过增加进口类战略物质如石油等商品，以此削减贸易顺差，而人民币小幅调升则有助于中国提高其进口增速；其次，适度控制出口增长，有助于降低贸易顺差的增长速度，缓解我国的就业和内需不足的压力,保持我国经济持续较快地增长, 达到资源的合理配置,有利于经济的内部均衡。（三）为企业提供良好的条件，鼓励企业进行海外投资鼓励企业“走出去”,支持有优势的企业到国外投资。2004 年我国对外直接投资净额仅为 55 亿美元，国有企业就占

30、 35%，由于我国近期采取了一系列措施引导国内企业进行海外投资，截至2006年，我国全年对外直接投资额（非金融部分）为161亿美元，比上年增长31.6%。鼓励企业到国外投资需要一定的政策扶持，主要包括扩大企业灵活使用外汇的自主权，放宽境外投资外汇限制，支持国内企业“走出去”；有选择分步骤地开放证券投资，拓宽资金流入流出渠道；允许移居境外的中国公民将其境内资产转移至境外；允许境外居民将继承的境内财产转移至境外等措施。以后，政府还应进一步完善支持企业“走出去”的相关法规和政策，给予其适当的优惠政策和信贷支持，为企业“走出去”提供更好的环境和条件。（四）人民币币值调整,汇率制度改革和资本项目的对外开

31、放随着中国资本与金融市场的对外开放,中国必然会实现资本项目可兑换,资本自由流动。可以通过选择性地加大放松私人资本流出管制的步伐，由于当前我国宏观经济运行总体呈现良好趋势,实际利率明显高于国外,因此从恢复国际收支总体平衡和提高外汇资源使用效率的角度出发,适当放松某些资本流出项目的管制不仅不会导致大规模资本外逃,而且应当具有比较明显的积极意义。根据克鲁格曼“三元悖论”,货币政策独立性、资本自由流动和固定汇率制度三者之中只能选择两者。在资本自由流动的情况下,中国作为一个大国必须维持货币政策的独立性,因此固定汇率制度必然不可取。根据中国的实际情况,汇率目标区制度将是近期和现实的目标,资本项目的对外开放

32、也一定是题中之意。从而通过汇率的市场波动和资本的自由流动,自动调整双顺差失衡,平衡国际收支。（五）尽快消除或缓解人民币升值心理预期这是近期内有效缓解国际收支大幅盈余的关键所在。强烈的人民币升值预期一天不消除, 国际收支大幅盈余的状况就一天得不到缓解。媒体的炒作以及我国尚未培养出对心理预期的干预意识和干预能力等是导致近年来人民币升值预期强化的重要原因之一。在市场经济中, 宏观调控很重要的一个手段是信息调控, 要研究采取多种有效的干预方式, 引导市场预期双向分化。在积极扩大汇率弹性的同时, 要清醒地认识到,浮动汇率制并不是解决我国的国际收支盈余的根本办法,要解决国际收支失衡, 必须采取一揽子措施, 并通过结构性改革加以应对。只有扩充内需, 消