我国集合信托产品预期收益率的影响因素及市场_省略__GARCH_M模型与因子分析

1、 品面临的最主要风险 ； 微观因素中 ， 国内资本市场变动所引发的风 险 占 主 导 地 位 ， 但相对于宏观因素 而言 ， 该类风险在信托产品所面临的全部风险中所占的权重并不显著 。 表 指标类型 信托收益 融资成本因子 宏观风险因素 货币政策因子 信托产品市场风险的因子载荷系数对照表 指标名称 信托产品预期收益率 银行同业拆借利率 债券回购利率 人民币汇率升贴水率 ） 货币供应量 （ 增速 金融资产持有规模 企业权益因子 权益资产持有规模 信托贷款规模 工商企业贷款规模 公因子 上的载荷 公因子 上的载荷 微观风险因素 市场需求因子 基础设施投资规模 组合投资规模 房地产投资 资本市场因子

2、 证券投资 主要研究结论与政策启示 五 、 本文基于 对我国信托产品预期收益率的影响因素进行了分析 ， 利用 模型 ， 模 并得出以下研究结论 ： 型和因子分析方法对信托产品预期收益率面临的风险及其来源进行了测度 ， 第一 ， 我国信托产品的预期收益率与债券回购利率 、 银行 同 业 拆 借 利 率 、 消费价格指数以及人民 币汇率升贴水率之间存在显著的相关性 ， 并且债券回购利率 、 银行 同 业 拆 借 利 率 、 消费价格指数以及 人民币汇率升贴水率的变动可引发信托产品预期收益率的调整 。 第二 ， 国内价格水平和债券回购利率是引致信托产品预 期 收 益 率 波 动 的 主 要 因 素

3、。 信 托 产 品 预 期收益率是以债券回购利率作为基准 ， 并且随国内价格水平的变动进行相应调整 ， 以维持信托产品真 实收益的稳定 ， 起到应有的保值和增值作用 。 第三， 我国信托产品预期收益率对市场风险具有较高的敏感度。在导致信托产品预期收益率 出现不确定性变动的各类市场风险中， 由国内宏观经济形势变化所引发的融资成本上升风险占主 导地位。此外， 信托公司资金运用的方式也会引致相应的风险， 其中信托公司在国内房地产市场 和证券市场投资的规模和占比发挥着重要作用， 但与宏观风险因素相比， 该类风险因素所占权重 相对较小。 根据实证分析的主要结论 ， 结合当前我国宏观经济调控的基本走势及其

4、特点 ， 可以得出以下两点 启示 ： 一是在信托市场上由宏观经济环境变化所引发的 系 统 性 风 险 将 显 著 提 高 。 自 年以来我国 货币政策基调开始出现转变 ， 逐步由适度宽松转向稳健 ， 在此过程 中 ， 一方面国内市场基准利率持续 造成信托产品的融资成本不断上升 ， 另一方面 ， 随着国内信贷 规 模 的 紧 缩 和 市 场 获 利 空 间 的 减 走高 ， 少， 由信托产品所支撑的企业资金链整体出现坏账或损失的可能性将显著增加 。 二是由信托公司资金投向所引发的风险有增加的 迹 象 。 自 我国开始通过“ 窗 年 月 以 来， 口” 指导对房地产信托进行规范 ， 在房地产价格趋

5、稳和证券价格持续 走 低 的 条 件 下 ， 国内资产市场存 在一定的资金链断裂风险 ， 由此可能导致与其相关的信托产品面临较大的风险 。 （ 下转第 页） （ ） ： 的分析 管理世界 ， ， 郭馨梅 ， 基于资源利用视角的研究 宋伟伟 我国流通业发展方式转变的路径选择 北京工商大学学报 （ ， （ ） ： 社会科学报 ） ， 周勤 ， （ ） ： 朱有为 中国制造业和商业关系演化 ： 总量分析 中国工业经济 ， ， ， ， （ ） ： 李宏 广东省流通业与制造业关系的动态分析 广东商学院学报 王俊 基于我国省级面板数据的实证研究 （ ） ： 流通业对制造业的效率 经济学家 ， ， ， ，

6、， （ ） ： 刘向东 石杰慎 我国商业的产业关联分析及国际比较 中国软科学 中国社会科学院财政与贸易经济研究所课题 组 中国商贸流通服务业影响力研究 经 济 研 究 参 考， ， （ ） ： 宋则 （ ） ： 发挥现代流通服务业在产业链中的带动与反哺作用 商业时代 ， ， 赵德海 ， ， （ ） ： 邵万清 对流通地位的再认识 哈尔滨商业大学学报 （ 社会科学版 ） ， 陈静 ， 基于 雷厉 中国制造业的生产率增长 、 技术进步与技术效率 当代经济科学 ， 的实证分析 （ ） ： ， 郑吉昌 基于服务经济的服务业与制造业的关系 （ ） ： 数量经济技术经济研究 ， ， 江静 ， 刘志彪 ，

7、于明超 生产者服务业发展与制造业效率提升 ： 基于地区和行业面板数据的经验分析 世 （ ） ： 界经济 ， ， 王苍峰 、 （ ） ： 行业间联系与溢出效应 世界经济研究 ， ， ， （ ） ： 冯泰文 生产性服务业的发展对制造业效率的影响 数量经济技术经济研究 ， 黄静 影响 （ ） ： 世界经济研究 ， 技术外溢效果的因素分析 ， 温忠麟 ， （ ） ： 张雷 ， 侯杰泰 有中介的调节变量和有调节的中介变量 心理学报 ， ， ， ， ， ： ： ， （ 责任编辑 ： 胡浩志 ） （ 上接第 页） 参考文献 ： 廖强 对我国信托业问题的思考 （ ） ： 制度错位与重建 金融研究 ， ， 张微

8、 ， （ ） ： 魏琪瑛 商业银行涉足信托业之意义与问题 商业经济 ， ， 周明 （ ） ： 我国信托业发展的区域差异分析 金融理论与实践 ， ， 马卫寰 （ ） ： 信托公司集约发展模式研究 上海金融 ， ， 李智 （ ） ： 中国房地产投资信托风险规避机制之建构 上海大学学报 ， ， ， ， ， （ ） ： 宋耀 秦正云 关于信托公司开展基础设施信托业务的思考 上海金融 栗玉仕 ， （ ： 信托公司主营业务塑造及其风险控制 的 内 部 策 略 研 究 中南大学学报（ 社 会 科 学 版） ， ） 庞新军 ， 基 于 京、 龚晓红 沪、 深、 渝四市的实证研究 金 融 理 论 与 实 践， 资 金 配 置 优 化 ， ） ： （ 林刚 ， （ ） ： 孔刘柳 我国信托产品创新模式研究 四川经济管理学院学报 ， ， 陈琼 ， （ ） ： 杨胜刚 金融研究 ， 发展的国际经验与中国的路径选择 ， 申建文 （ ） ： 银行信贷类理财产品对金融宏观调控效果影响分析 海