迎接我国创业投资发展的新阶段与新挑战--曹文炼副司长在长三角六省一市创业投资论坛上的讲话

1、迎接我国创业投资发展的新阶段与新挑战在“长三角”六省一市创业投资论坛上的讲话 国家发改委财金司  曹文炼（2007年10月17日，苏州） 尊敬的各位领导和专家，各位代表，同志们、朋友们：很高兴参加这次“长三角”六省一市创业投资论坛。下面谨就我国创业投资发展状况和政策趋势，谈几点个人认识，供大家参考。一、我国创业投资业的发展正在进入新阶段迄今为止，中国的创业投资发展可以说经历了三个历史阶段，在此首先简要回顾如下：第一个阶段，从1980年代中期到1998年以前，属于萌芽和早期探索的阶段，全国创投企业大概不到十家，几乎都是地方财政出资设立，中央财政出资的只有“中创”一家

2、。当时大家认为创投属于非银行金融机构（对于产业投资基金也是如此），由央行严格审批和监管。第二个阶段，从1998年到2004年，在当时著名的全国政协一号提案和随后国家七部委制定出台的政策推动下，也受互联网泡沫和创业板欲推出的影响，涌现出了数百家创业（风险）投资公司，资金来源包括各级地方财政、民间资金和外资，金融机构除了少数证券公司以外基本未进入。由于放开了管制，虽然行业出现了蓬勃发展，但是也存在一定的混乱无序。主要受法律和机构投资者未形成的限制，这个时期本土设立的创投企业绝大多数是自我管理的公司型。第三个阶段，大约从2005年开始进入。公司法、证券法和合伙法的修订颁布，基本解决了创投按照基金型设

3、立和投资运作的法律障碍；金融业的资本充实和机构投资者的逐渐成熟，使金融机构的资金开始入主基金型的创投。加上国外PE大举进入的影响和本土产业投资基金试点的起步，许多创投企业已经或者正在向国际主流的基金管理型转变。十部委创业投资企业管理暂行办法的出台，标志着创投企业进入了一个重新规范发展的阶段。展望我国创投业发展的新阶段，未来将出现以下趋势：金融资本将成为创投机构的主要资金来源；合伙制可能成为创投企业的主要组织形式；VC和PE将日益融合发展；创投管理人的品牌将日益突出；政府政策的基本取向将从一般性扶持培育创投企业，转向主要鼓励合规竞争树立优秀管理人品牌和对重点领域（如高科技和中小企业）投资的扶持相

4、结合的政策。二、发展新阶段遇到的新问题、新挑战我国创投业真正发展的历史还不长，特别是进入与国际主流接轨的发展新阶段也才刚刚开始，当前主要面临以下问题和挑战：一是本土创投和洋创投发展的不平衡。据有关统计，截止到2006年末，中国境内创业投资机构总数为345家，所管理的资本总额为663.8亿元人民币，累计投资额410.8亿元人民币。同期境外PE在中国内地的投资已经达到117.73亿美元。洋创投管理的资本更是大大超过了本土创投。二是投资对象过于追求pre-IPO。当前，我国创投业受股市繁荣和创业板有望推出的鼓舞，掀起了新一轮募资与投资热潮。在部分领域，出现了过多资金追逐有限项目、过度推高一级半市场市

5、盈率和恶性竞争的局面，这不仅背离了创投为企业提供增值服务的本质，而且加大了行业的潜在风险。三是市场认可的本土优秀管理团队屈指可数。由于以往本土创投在资本来源、治理结构和激励机制等方面都存在先天不足，导致优秀人才大多数为洋创投打工。四是投资者的成熟受主客观条件制约还有一个过程。我国合伙企业法刚为有限合伙提供法律依据，相关配套法规政策体系和财产信用制度还不够健全的情况下，各类投资者（包括大型机构投资者）都还不放心做真正的LP。国际经验表明，财产制度和信用体系的确立，是有限合伙型的VC和PE发展的重要前提。五是创业投资在国内退出的渠道还不健全。多层次资本市场建设的任务仍然艰巨。当然，尽管存在以上问题

6、，但是，由于近年来各方面的努力，特别是通过创投业内人士包括在座各位专家们的贡献，国内创投业发展的环境总体来看越来越好，机遇大于挑战，我们对我国创投业未来的发展充满信心。三、齐心协力，促进创投业更好更快发展为促进我国创业投资事业健康持续发展，当前和近期，国家发改委正在会同有关部门努力做好以下工作：（一）认真做好创投企业的备案管理工作，加强甄别和培育优秀创投管理团队。目前，在省级备案管理部门完成备案程序并抄报我委的创投企业已达176家。根据今年颁布的促进创业投资企业发展税收政策，到明年1月1日，不少创业投资企业即可基于其2006年1月1日前对中小高新技术企业的投资额，来申请应纳税所得抵扣额度。随着

7、税收抵扣申报日期的来临，一些地方反映，近一段时间收到的备案申请增多。在这种情况下，更要严格把关，切实按照备案程序和条件，认真做好备案和年检工作。同时，为了适应创投发展的新阶段、新形势，加快培育创投基金的合格管理人，帮助投资者甄别优秀创投管理团队，树立行业品牌，我们将研究建立创投企业的科学评价体系。为了帮助备案创投企业提升社会资信，加强社会监督，还将考虑在我委公开网站专辟创业投资网页，公告已备案创投企业的基本信息。（二）加强投资者教育和监管部门的协调，努力拓宽创投基金的资金来源。我委在组织产业投资基金试点的过程中，在有关部门的支持配合下，已经解除了政策性银行、保险公司、证券公司和社保基金等机构投

8、资者投资试点产业投资基金的限制。我们正在继续推动包括商业银行的广大机构投资者参与投资包括创业投资基金在内的各类股权投资基金。同时通过完善相关制度和加强协调取得共识，在大力培育合格的GP的同时，使我国的机构投资者学会做真正的LP，这两者也是相辅相成的。（三）抓紧制定促进创业投资发展的配套政策今年底以前我们正在抓紧制定两项政策，争取早日出台：一是会同有关部门加快推出关于促进创业投资引导规范设立与运作的指导意见，促进创业投资引导基金规范发展。二是按照国务院关于实施科技规划纲要配套政策的通知要求，会同有关部门研究制定创业投资企业债权融资管理规定，为已备案的合格创业投资企业的债权融资提供法律支持。（四）

9、配合有关部门加快完善多层次的资本市场，发挥创投对企业价值发现和资产定价的功能推动有关部门尽快设立创业板和完善产权交易市场，研究建立已备案优秀创业投资企业和试点产业投资基金投资退出的绿色通道，引导创投和产业基金加强对企业的增值服务，发挥价值发现和资产定价的功能，减少一级半市场的投机，优先支持创业投资企业投资和辅导的创业企业到创业板上市。（五）加快建立行业协会，发挥行业协会的自律作用从国际经验看，PE起源于VC，但PE发展后规模又大大超过了VC，其本质上都属于股权投资基金的范畴。国外对创业投资机构，主要是通过发挥行业自律机构的作用来引导其健康规范发展。据我司最近组团出境考察，欧美各国近年来PE和VC日益融合，大都将创业投资机构和其它私人股权投资机构统一吸纳到同一个协会中实行自律管理，合称“私人股权与创业投资协会”。我委从1995年开始探索发展具有中国特色的股权投资基金即产业投资基金，始终将创业投资基金作为产业投资基金的一个重要类别研究制定相关政策。随着