青岛海尔2009-2011财务分析

1、青岛海尔2009-2010年度财务报告会计与统计核算（2）班第四组学号：200929030220姓名：王美青岛海尔公司简介主营业务海尔是世界白色家电第一品牌，1984年创立于中国青岛。目前，海尔在全球建立了21个工业园，24个制造工厂，10个综合研发中心，19个海外贸易公司，全球员工超过7万人。2010年，海尔全球营业额实现1357亿元，品牌价值855亿元，连续9年蝉联中国最有价值品牌榜首。海尔品牌旗下冰箱、空调、洗衣机、电视机、热水器、电脑、手机、家居集成等19个产品被评为中国名牌，其中海尔冰箱、洗衣机还被国家质检总局评为首批中国世界名牌。在智能家居集成、网络家电、数字化、大规模集成电路、新

2、材料等技术领域，海尔也处于世界领先水平。海尔还经营房地产，海尔地产秉承“创造资源，美誉全球”的海尔精神、通过“创新产品、创造价值、创建系统”的战略途径，努力实现“夯实基础、集成创新，倍速崛起”的发展战略。2009年起海尔地产连续实现倍速发展，迅速跻身全国百强行列。2011年海尔地产位列“中国房地产百强企业第三十六位”、成长性TOP10第二名、连续四年荣获中国房地产百强企业，荣获“2010年度中国地产鲁商领军企业”第一名，位居中国房地产品牌价值华北区域第二名。根据世界著名的消费市场研究机构Euromonitor（欧睿国际）公布的最新市场调研数据显示：海尔品牌以6.1%的全球市场份额蝉联全球第一大

3、型家用电器品牌；海尔冰箱2010 年的品牌零售量与制造商零售量分别以10.8%和12.6%全球市场占有率，连续三年蝉联全球第一；海尔洗衣机2010 年品牌零售量占全球市场的9.1%，蝉联全球第一；海尔酒柜2010 年制造商及品牌零售量占全球市场的14.8%，首次跃居全球第一。海尔经营战略名牌战略发展阶段（19841991）：要么不干，要干就干第一 多元化战略发展阶段（19911998）：海尔文化激活“休克鱼”国际化战略发展阶段（19982005）：走出国门，出口创牌全球化品牌战略发展阶段（2005）：整合全球资源创全球化品牌偿债能力分析1、关于偿债能力偿债能力是经营者、投资者、债权人等利益相关

4、者十分关心的重要问题。对于投资人来说如果企业偿债能力发生问题，会使企业的经营者花费大量的时间和精力去筹措资金以应付还债，不仅会增加筹资难度，还会使企业的管理者难以全神贯注地进行企业的经营管理，是企业盈利受到影响，最终影响到投资人的利益。债权人则会从他们的切身利益出发来研究企业偿债能力，只有企业有较强的偿债能力，才能使他们的债权及时收回，并能按期取得利息。偿债能力分析目的如下：（1） 了解企业财务状况。企业偿债能力是反映企业财务状况的重要标志。（2） 解释企业所承担的财务风险。企业的负债率越高，到期不能按时偿付的可能性越大，所以所承担的财务风险越大。（3） 与车企业的筹资前景。偿债能力强时，财务

5、状况较好，信誉度较高，债权人就愿意将资金借给企业；否则，债权人不愿借款给企业。（4） 偿债能力分析为企业进行各种理财活动提供了重要参考。2、偿债能力分析的内容（1）短期偿债能力分析。说明企业的财务状况和风险程度。（2）长期偿债能力分析。说明企业整体财务状况和债务负担及偿债能力的保障程度。3、影响偿债能力的因素（1）资产的流动性（2）企业的经营收益水平（3）流动负债的结构（4）企业的盈利能力（5）所有者资本的积累程度海尔偿债能力分析一、 短期偿债能力流动比率流动比率又称营运资金比率，是流动资产与流动负债的比值，是衡量企业短期偿债能力的最常用指标一般情况下，企业的流动比率越高，短期偿债能力越强，债

6、权人的权益越有保障。一般认为生产企业正常的流动比率是2，但要求流动比率达到2对大多数中国企业不实际；下限是1.25，低于该值，公司偿债风险就会增加。如果流动比率过低，企业可能面临到期难以清偿债务的困难；反之，如果流动比率过高表明企业有足够的变现资产来清偿债务，但这并不能说明企业有足够的现金用来还债。 家电行业流动比率的标准值是1.5,海尔的流动比率三年来在1.2-1.8之间，短期偿债能力较强，流动比率较高，债权人的权益有保障。横向比较可以知道，海尔的流动比率在行业内处于较高水平。同时，结合现金流量表分析可知海尔现金充足，但需加强应收账款的回笼。速动比率速动比率是指企业一定时期内的速动资产与流动

7、负债的比率。速动资产是指那些不需要变现或变现过程较短，可以很快用来偿还流动负债的资产，存货待摊费用不能作为速动资产。一般认为速动比率等于1较为合理。当然速动比率也不是越高越好，太高会造成资产闲置，增加企业的机会成本。而且，不同行业对速动比率的要求是不同的，因为速动资产中的应收账款的比率会因行业的不同而异。应收账款很少的，以现金销售为主的零售行业，流动比率必须大大低于1，甚至流动比率为0.3-0.4也是正常。结合美的、格力的状况，海尔的速动比率应在1左右200820092010流动资产78633335921289506131123571164980存货1852917237174254253435

8、57067650流动负债4444539269869803654418673348413速动比率1.35 1.28 1.07 海尔的速动比率呈现逐年降低的趋势，特别是2009-2010年，降幅达0.21，主要因为企业的存货积压过多，是2009年的2倍，主要为海尔的房地产产业存货较多，但房地产变现能力较强，因此，不会影响企业的发展；此外，海尔进行技术创新，采用“人单合一双赢模式”，有一小部分家电存货。但速动比率仍高于1，在正常范围内，更加证明了海尔短期偿债能力较强。现金比率是现金资产与流动负债比率的关系，反映了企业在最坏情况下的偿付能力，在企业应收账款和存货的变现能力较弱的情况下有较大的意义。一般

9、来说，该比率在0.2以上，企业偿付能力不会有太大问题，但如果该比率过高，意味着企业的现金管理能力较差，相当数额的现金资产为得到有效利用。200820092010货币资金2461585965628245346310098119516交易性金融负债0.00 00流动负债4444539269869803654418673348413现金比率0.55 0.72 0.54 海尔现金比率再2008-2009呈现增长趋势，受2008年全球金融危机的影响，企业大大增加了现金储备。在金融危机中企业只有保证现金的充足，现金流的通畅，才能维持正常的经营活动，使企业渡过难关，从金融危机的阴影中快速走出，因此海尔现金比

10、率增长了0.17。进入2010年，经济回暖，海尔加强现金管理，现金比率回到金融危机前的水平。海尔的现金比率保持在0.5以上，偿付能力在同行业中还是较强的。在分析短期偿债能力时，还要考虑一些表外因素的影响，如：（1）可动用的银行贷款指标（2）准备很快变现的非流动资产（3）企业的信用较好比较容易筹集到短缺的现金二、长期偿债能力资产负债率资产负债率是企业全部负债与全部资产的比率。它是企业财务分析的重要指标，反映企业的资本结构，直接体现了企业财务风险的大小。资产负债率反映债权人提供的资产占企业全部资产的比率，用来衡量债权人提供的资金净性经营活动的能力。反映债权人提供资金的安全度，作为偿债能力指标，该比

11、率越高，企业偿还债务的能力越差。（1）从债权人的角度看，他们最关心带给企业的资金的安全度，债权人希望资产负债率也越低越好这样企业的风险主要由股东来承担，企业有充分资产保障能力确保其负债按时偿还；如果资产负债率过高，债权人会提出更高的利息率补偿（2）从股东的角度看，他们关心的主要是投资回报率的高低，如果企业总资产收益率度与企业负债所支付的利息率，那摩借入资本为股权投资者带来整的杠杆效应，对股东权益最大化有益。(3)从企业管理者的角度看，企业管理者既不愿意采用较高的资产负债率，以承受较大的风险，也不会刻意保持较低的资产负债率，是企业丧失利用财务杠杆获得收益的机会，企业管理者会从企业整体出发，悬着较

12、为合适的资产负债率。200820092010资产总额122305977781749715253029267156192负债总额4529540037874491348719778368761资产负债率0.37 0.50 0.68 海尔资产负债率三年来保持不断增长的趋势，合理的资产负债率通常为40%-60%，规模大的企业可以适当大些。海尔2010年资产负债率为68%，相对合理。同时与行业内的美的，格力相比，其资产负债率也未与合理位置。资产负债率随连年增高，但并不能说明其偿债能力减弱，由于长期偿债能力手盈利能力的影响很大，根据海尔的盈利能力分析可知，近三年海尔的盈利能力也不断增强，盈利前景看好，适当

13、提高资产负债率可为股东创造更多财富。净资产收益率与资产负债率比较200820092010净利润768178067.111494746202034594666所有者权益平均值7378593429822664839291200513237净利润收益率0.10 0.14 0.02 资产负债率0.37 0.50 0.68 2008-2009净资产收益率与资产负债率均缓慢平稳的增长利息保障倍数利息保障倍数是企业的息税前利润与利息费用的比率。由于利润表中利息费用包含在财务费用中，因此可用“净利润+财务费用+所得税费用”来计算。长期债务不需要每年付本金，却需要每年付息。利息保障倍数表明1元债务利息由多少息税

14、前收益作保障，它可以反映债务政策的风险大小。如果企业一直保持按期付息的信用则长期负债可以延续，举借新债也较容易。利息保障倍数越大，利息支付越有保障。企业的利息保障倍数至少要大于1，企业才有偿还利息费用的能力。企业的利息保障倍数小于1，表明企业产生的经营收益不能支持现有的债务规模。200820092010利润总额113712675017401503803712306503财务费用103655265.2-7965819.416658266.14利息保障倍数11.97 -217.45 558.55 2009年财务费用为负数原因是利息收入，本来财务费用是一项支出。但利息收入又是一项收入，所以为了更清晰

15、的表示出费用和收入，所以在支出项目里用负数来表示收入。对于企业来说，不能以单一的负数好还是正数好来衡量企业好坏。不同的课目，反映的关系是不一样的。另外某一个单一的课目，并不能完全反映企业状况，要从财务报表整体去分析才能评价企业好坏。从图中可以看出海尔的利息保障倍数以很快的速度增长，2010年1元债务利息有558元的税前收益作保障，其偿还利息费用的能力是有可靠的。此外，海尔的负债近三年并没有减少，利息也没减少，但利息保障倍数增大了很多，说明海尔息税前利润增长了许多，企业经营规模不断壮大，销售收入增长了许多，这可以从一些指标中得到映印证。关于盈利能力 盈利是企业全部收入和利润扣除全部成本费用和损失

16、后的盈余，是企业生产经营活动取得的财务成果。实现盈利是企业从事生产经营活动的根本目的是企业赖以生存和发展的基础，是企业投资者、债权人、经营者和软工关心的焦点。企业盈利的多少与他们的利益直接相关，因此，备受瞩目。 盈利能力是指企业在一定时期获取利润的能力，也称为企业资金或资本的增值能力。保持最大的盈利能力是企业财务工作的目标，同时也是企业实现持续健康发展的根本保证。由于盈利能力是企业组织生产经营活动、销售活动和财务管理水平高低的综合体现因此企业盈利能力是企业所有权利相关集团和投资者共同关心的问题。 企业投资者和潜在投资者关注盈利能力，是因为他们的股息收入来源于利润，而且企业盈利能力增加还能是股票

17、价格上升，从而使股东获得资本增值。企业债权人关注盈利能力，是因为企业利润时期债券安全性保障，是企业偿债的主要来源。由于企业盈利能力的大小是企业资产结构是否合理、营销策略是否成功、经营管理水平高低的主要表现，因此企业管理当局为了衡量业绩、发现问题、屡行和承担受托经营责任，同样非常关心企业自身的盈利能力。对于政府机构，企业盈利水平是其税收收入的直接来源，活力的多寡直接影响财政收入的实现。因此，盈利能力对所有报表使用者都有着十分重要的影响。企业作为自主经营、自负盈亏的独立商品生产者和经营者必须维护其资本的完整并最大可能的获取利润，这样才能向股东发放股利，增加雇员薪金，保证可靠的偿债能力，才能使企业健

18、康顺利地发展。也只有净资产得到保全和维护并取得盈余，才能保持企业的经济实力，保证国家财政收入的稳定，爱有益于整个国民经济的发展。盈利能力包括：销售净利率、销售利润率、成本费用利润率、净资产收益率、总资产报酬率、盈余现金保障倍数、销售现金比率、全部现金资产回报率。现金流量利息保障倍数现金流量利息保障倍数是指经营现金流量为利息的倍数。200820092010经营活动现金流量131758957046262625435583625397利息费用103655265.2-7965819.416658266.14现金流量利息保障倍数12.71 -580.76 838.60 现金流量利息保障倍数表明，一元的利

19、息费用有多少倍的现金流量作保障。它比收益基础的利息保障倍数更可靠，因为实际用于支付利息的是现金，而不是收益。09年该指标为负数是因为海尔有利息收入，该指标以很快的速度增长，更加说明海尔的偿债能力较强。现金流量债务比现金流量债务比，是指经营活动所产生的相近流量与债务总额的比率。比率越高，承担债务总额的能力越强。经营活动现金流量131758957046262625435583625397负债总额4529540037874491348719778368761现金流量债务比0.29 0.53 0.28 2008-2010年三年间，海尔现金流量比先上升后下降，上升是因为受金融危机的影响，企业加强现金管理

20、，回笼资金，增加现金持有量，后下降是因为企业为了充分利用闲置资金，减少现金储备。现金流量债务比一直为正数，说明企业仍可以用经营现金流量偿付全部债务。盈利能力分析毛利润与净利相比较200820092010总利润113712675017401503803712306503净利润768178067.111494746202034594666销售收入304080393423297941936760588248130海尔销售毛利润率0.0374 0.0528 0.0613 海尔销售净利润率0.0253 0.0349 0.0336 图一200820092010格力销售毛利润率0.0572 0.0796 0

21、.0837 格力销售净利润率0.0500 0.0686 0.0708 美的销售毛利润率0.0387 0.0582 0.0666 美的销售净利润率0.0228 0.0400 0.0419 图二营业收入毛利率表示每一元营业收入扣除营业成本后，有都少钱可以形成各项期间费用和形成盈利营业净利率反映营业收入带来净利润的能力。指标越高，说明企业每一元营业收入所创造的净利润越高。毛利率随行业的不同而高低各异，但同一行业毛利率相差不大，三个家电企业毛利率有一些差别，可能是企业之间的存货计价和固定资产的折旧方法等会计处理的差异影响营业成本金额影响毛利率的计算。从图一可看出，海尔的毛利率和净利率在2008-200

22、9年，基本上以相同的幅度增长。但是2010年，毛利率以较快速度增长，而净利润率却有小幅度的下降。从图二可知同行业的格力与美的，毛利率与净利率近三年大致相同的幅度增长，毛利率与净利率差异不大，与海尔相比，净利率较大。结合海尔的期间费用可知，海尔在2010年间，销售费用大幅增长，管理费用也有所增长。销售费用大幅增长，是造成净利率较低的主要原因，主要因为海尔为开拓国际市场，投入了较多的广告费用；此外，2010年海尔管理模式进行转变，采取“人单合一”的模式，另外，海尔一直注重创新，拥有自己的核心技术，研发费用的投入较多，所以管理费用的投入也有所增长。海尔三年期间费用相比较200820092010销售费

23、用407459421749841875087815461210管理费用169118646921162211433416664435财务费用103655265.2-7965819.416658266.14盈余现金保障倍数盈余现金保障倍数是指企业一定时期经营现金流量同净利润的比值，反映了企业当期净利润中现金收益的保障程度，从而较为真实地反映了企业盈余的质量。盈余现金保障倍数从现金流入和流出的动态角度，依据利润的“含金量”，对企业收益质量进行评价，是对企业实际收益能力的进一步修正。200820092010经营现金流量131758957046262625435583625397净利润768178067

24、.111494746202034594666盈余现金保障倍数1.72 4.02 2.74 盈余现金保障倍数在收付实现制的基础上，充分反映出企业当期收益中有多少是现金保障的，挤掉了收益中的水分，体现出企业当期收益的质量情况，同时，减少了权责发生制会计对收益的操纵。该指标越大，表明经营活动产生的净利润对现金的贡献越大。海尔2008-2009上半年盈余现金保障倍数逐年快速上升，说明海尔近利润中现金收益的保障程度较高。2009年下半年-2010年该比率下降，主要因为还而此时应收账款较多。销售现金比率销售现金比率是指经营现金流量除以营业收入的比值。该比率反映每元销售得到的净现金，其数值越大越好。2008

25、20092010经营现金流量131758957046262625435583625397营业收入304080393423297941936760588248130销售现金比率0.04 0.14 0.09 2008-2009年海尔销售现金比率是增长的，但2010年有所下降.与盈余现金保障倍数表现出一致的变化。应进一步分析产生原因的合理性。全部资产现金回报率全部资产现金回报率是经营现金净流量与全部资产的比值，说明企业资产产生现金的能力。200820092010经营现金净流量131758957046262625435583625397资产总额12230597778174971525302926715

26、6192全部资产现金回报率10.77%26.44%19.08%20008-2009年海尔全部资产现金回报率的变动趋势同前面所分析的销售现金比率变动趋势一致。这三个指标都说明海尔在2010年产生现金的能力有所下降。资产质量与资产运营状况分析一、关于资产质量与资产运营资产的质量是指资产的变现能力或被企业在未来进一步利用的质量。资产运营是指企业生产经营管理者出于资产保值增值的需要，对企业拥有或控制的流动资产、固定资产、无形资产等各类具体资产的投放、使用、耗费与回收的全工程。资产运营要求企业尽可能保证各类资产相互之间匹配协调及有效利用。它反映一个企业在没有做新的股权或者债权筹资的前提下，对现有资产的使

27、用效率。资产周转率分析总资产周转率能够全面和集中的反映企业的资产利用效率。总资产周转速度越快，周转天数越短，表明企业的总体经营效率越好，用相同的资产占用实现的经营收入越多；反之，总资产周转率低，表示经营的效率越低，实现销售收入的能力也越低。流动资产周转率反映的是企业流动资产的营运效率。流动资产周转率越高，说明企业流动资产的经营效果越好；反之，则说明企业利用资产进行经营活动的能力较差，效率低下。200820092010营业收入304080393423297941936760588248130流动资产平均余额78270987301037919745118233113146平均总资产占用117097

28、814621486387515423382154361流动资产周转率3.88 3.18 3.32 总资产周转率2.60 2.22 2.59 2008-2010年，海尔的总资产周转率呈现先下降后上升的趋势始终保持在2.2以上。海尔的资产利用效率三年内虽有小幅波动，但是其资产利用率还是保持在稳定的水平。海尔的流动资产周转率相比行业而其他企业来说，处于一般水平，流动资产并未被充分利用，主要因为货币资金持有量较大和应收账款连年增多。在企业将来的发展中应该注意保持资产占用和营业收入的稳定增长。利用资产周转率可以比较全面地把握企业的资产营运能力，但是不能单独依靠指标的高低来判断企业营运能力的好坏。还要结合

29、企业其他具体的影响因素来判断。如企业所处的行业与生产周期、企业的管理体制与主治架构、信用政策，一边相对客观的判断目标企业的实际经营状况。存货周转率存货主要有材料存货、在产品存货和产成品存货，这是构成流动资产的重要组成部分，对家电行业更是重要。从价值流的角度看，是企业的存货由于卖出而得到资本补偿的速率；从营运的角度上看，它反映的是销售部门在给定的销售策略下的销售业绩。存货周转率越高，则销售部门把存货卖出去的速度越快。200820092010营业成本233759860692426314727246420009146存货平均余额239079172817977298862649805092存货周转率9

30、.78 13.50 17.52 与美的、格力相比，海尔的存货周转率在行业排名较前，充分说明海尔的产品定价合理、符合市场的要求，企业的销售部门业绩较好，能够及时卖出存货，使成本得到补偿。另一方面，比较企业三年的存货周转情况，可以看到企业的存货周转率稳步上升，主要应为海尔的零库存战略。这也从一个方面反映了企业的稳定持续发展。应收账款周转率应收账款是指企业因赊销产品、材料、物资和提供劳务而影响购买方收取的各种款项。应收账款周转率是反映单位赊销额所能产生的现金流入的能力。从应收账款本身而言，一个企业应收账款周转率越大越好、收款率较高，从而发生坏账的可能性也相对较低。200820092010主营业务收入

31、304080393423297941936760588248130应收账款平均余额686737307.3999609860.31673084433应收账款周转率44.28 32.99 36.21 2008-2010年海尔的应收账款周转率先下降，后有小幅上升，说明企业的赊销政策及赊销期限等制度三年来基本稳定。相比同行业海尔的应收账款周转率处于业内中等位置，企业应加强应收账款的及时回收，防止发生坏账损失；另一方面不会对企业的销售竞争力产生影响，有利于企业发展壮大。从整个营运的角度看，要提高应收账款的周转率最好的办法并不是加紧催讨，因为那已经是行为，最好的爆发式在指定赊销政策时就缩短赊销期限，这样就

32、大幅提高应收账款的周转率了，但是，这样也会损害企业的销售竞争力，影响销售额。因此，从整个营运角度看，应收账款周转率也是一个两难选择的权衡，二者是有应收账款先进本质决定的。同时还要加强相关企业的信用考核。资产现金回收率资产现金回收率是一个借助于“套现能力”来衡量资产质量的评价指标。200820092010经营现金净流量131758957046262625435583625397平均总资产总额117097814621486387515423382154361资产现金回收率11.25%31.12%23.88%海尔的资产现金回收率波动较大，但整体处于提高的水平，海尔在现金管理方面仍然有提高的空间。现金

33、流量可以确保企业的经营安全。发展能力与经营增长状况分析一、 关于增长与发展能力发展与增长能力是指企业未来生产经营活动的发展趋势与增长潜力，包括企业的资产规模、销售收入、利润等方面的增长趋势和发展速度。投资于一个企业就是投资于这个企业的未来，就是期望通过该企业获得丰厚的回报、有人的价值和广阔的前景。而这一切都离不开增长和发展。无论是投资者、债权人、公司管理层还是其他利益相关者都关注企业的增长和可持续发展能力，因为企业的成长性直接关系到他们的未来利益。通过计算一些相关指标，以准确反映企业的暗战能力和经营增长状况，有助于利益相关者衡量和评价企业的成长性及其在生命周期中所处的阶段，并结合企业的财务和经

34、营战略，对于其未来发展空间给与判断，做出正确的选择。营业收入增长率营业收入增长率是表示营业收入比上年度的增长变动幅度，是评价上市公司成长状况和发展能力的重要指标。200820092010营业收入304080393423297941936760588248130营业收入增长率3.19%8.46%83.72%海尔2008-2009年营业收入增长率缓慢上升，2010年呈现快速增长趋势，增幅达80%.这与2008年所处的经济环境有关。搜金融危机的影响，2008年营业收入整张率较低，2009年经历危机后进入调整与恢复阶段。2010年经济回暖，今后荣危机的影响已消退，营业收入大幅增长。营业利润增长率营业利

35、润增长率是表示营业利润比上年度的增长变动幅度。营业利润增长率可以判断一个企业成长性的高低并举已评价企业的发展前景。营业利润增长率较大，说明企业业务扩张能力较强，增长的趋势比较明显；反之，则说明企业发展可能出现停滞阶段，业务前景不容乐观。200820092010营业利润116673060616305013382986544588营业利润增长率29.74%39.75%83.17%受金融危机影响，海尔2008年营业利润只是小幅增长。在那样的经济环境下，这样的成绩已经不错。随后，2010年，大幅增长，营业利润增长率很高。总资产增长率资产是企业拥有或控制的用于经营并取得收入的资源，同时也是企业进行筹资和

36、运营的物质保证。资产的规模和和增长情况表明企业的实力和发展速度，也是体现企业价值和实现企业价值扩大的重要手段。不断发展的企业，都表现为企业的资产规模稳定并不断的增长。总资产增长率是用来考核企业资产投入增长幅度的财务指标。总资产增长率为正数，则说明本期资产增加，总资产增长率变大，则说明资产规模增加幅度变大；总资产增长率为负数，说明本期资产规模缩减，资产出现负增长。200820092010资产总额122305977781749715253029267156192本年资产增加额1041632632526655475311770003661资产增长率8.52%30.10%40.22%图一图二从图一知，

37、海尔2008-2010年总资产增长率呈现逐年上升的趋势，企业规模不断增长，企业在不断发展。规模增长是否适当，必须与销售增长利润增长等情况结合起来分析。如果资产增加，而销售和利润没有增长或减少，说明企业的资产没有得到充分利用可能存在盲目扩张而形成资产浪费、运营不良等。从图二可知海尔2010年的销售增长、利润增长超过资产规模增长，海尔的规模增长属于有益性增长，是适当的、正常的。分析企业资产增长的来源200820092010本年资产增加额1041632632526655475311770003661资产增加率8.52%30.10%40.22%股东权益7701057740875223904394887

38、87431股东权益增加额644928622.21051181303736548388.1股东权益增加额占资产增加额的比重61.92%19.96%6.26%因为企业的资产来源一般来自于负债和所有者权益，在其他条件不变的情形下，无论是增加负债规模还是增加所有者权益规模，都会提高总资产增长率。如果一个企业的资产的增长完全依赖于负债的增长，而所有者权益项目在年度里没有发生变动或变动不大，这说明企业可能潜藏着经营风险或财务风险，因此不具备良好的发展潜力。从企业自身的角度来看，企业资产的增加应该主要取决与企业盈利的增加。当然，盈利的增加能带来多大程度的资产增加还要是企业实行的股利政策而定。海尔2008、2

39、009年、2010年股东权益增加额占资产增加额的比重分别为61.92%、19.96%、6。26%。2010年股东权益增加额在资产增加额中所占的比重，资产大部分来自负债的增加。而2008年、2009年股东权益增加额占资产增加额的比重较高。说明海尔近三年资产增长率来源情况不好，资产增长能力弱化。上市公司特有指标分析市盈率市盈率市盈率，或称价格收益比率，是指在一个考察期内，普通股每股市场价格合每股收益的比率。市盈率越高，往往表明市场对于公司的未来发展前景越看好，表明公司越是赢得了社会的认可和信赖。通常情况下，充满了扩展机会的新兴企业的市盈率普遍偏高，而成熟稳健的行业市盈率普遍较低。200620072

40、00820092010青岛海尔78.07 0.00 16.25 15.55 8.85 美的1,223.30 2,713.64 9.81 1,464.89 1,576.82 格力103.35 224.47 344.57 2,912.87 4,250.12 从图中可以看出海尔的市盈率较美的、格力两家电企业的市盈率一直较低，较平稳，再008年达到最低，与2008年股价的大幅波动有一定关系。海尔的每股市场价格并不低，则每股收益较高。说明海尔是一个比较成熟稳健的企业。股票价格已经很高，投资的意义并不是很大。每股净资产每股净资产是衡量股票投资价值的又一重要指标。公司净资产及股东权益、所有者权益。每股净资产

41、反映了每股股票所代表的公司经资产价值，公司净资产的多少主要是由公司经营状况决定的，公司的经营业绩越好，其资产增值越快，股票净值就越高，因此股东所拥有的权益也就越多。可以认为，股票净值是支撑股票市场价格的重要基础。每股净资产显然是越高越好，每股净资产值越大，表明公司股票代表的财务越雄厚，通常创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力也越强。200820092010净资产770105774087522390439488787431公司发行在外普通股股数133851877013385187701339961770每股净资产5.7534178176.5387495787.0813866812008-201

42、0年海尔每股净资产呈现逐年上升的趋势，表明每股股票所代表的公司净资产价值在不断在不断增加，海尔创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力在不断的增强。股利发放率分析股利发放率也成股利支付率，是以每股现金股利除以每股收益而得，反映每股收益中实际支付现金股利的水平。单纯从股东角度的眼前利益讲，次比率越高，股东所获取的回报越多，可以通过该数据分析工反思的股利政策，因为股票价格会受股利的影响，公司为了稳定股票的价格可能采取不同的股利政策。股利支付率取决于公司的业务性质、经营成果、财务状况、发展前景和管理当局的股利发放政策。20062007200820092010青岛海尔16.86%0.00%34.79%2

43、4.44%17.34%美的0.27%0.05%21.64%0.19%0.11%格力1.52%0.71%0.28%0.02%0.02%海尔近三年股利发放率逐年降低，但始终比美的、格力的股利发放率高出许多，主要因为海尔处于企业生命周期中的成熟期，资产已累计到一定程度，可以冲利润中拿出更多用于发放股利。而美的、格力处于成长期，他们会拿出更多的资金用于企业发展壮大财务报表综合分析一、关于传统杜邦分析体系的局限性传统杜邦分析体系以净资产收益率为核心指标，将企业的资本结构、资本运作能力、资产营运能力及盈利能力有机结合起来，进而构成一个完整的财务分析和绩效评价系统。但是杜邦财务分析体系是以利润指标为核心构建

44、的，对企业经营绩效的评价偏重于企业过去和现在的经营成果，这在以现金为王并面对复杂多变的经营环境，它已经显得力不从心。主要缺陷表现在以下几个方面：（1） 计算资产利润的“总资产”与“净利润”不匹配（2） 没有区分经营活动损益和金融活动损益（3） 没有区分有息负债核无利息负债所以要对该体系进行适当改进，改进的财务分析体系的核心公式：净资产收益率=税后经营净利润/股东权益-税后利息/股东权益=净经营资产利润率+（净经营资产利润率-净利息率）×净财务杠杆从上面公式可以看，出净资产收益率的驱动因素包括经经营资产利润率、净利息率、净财务杠杆。海尔主要财务比率及其变动2008-2010年海尔主要财务比率及其变动主要财务比率2008200920102009年变动2010年变动经营利润率（1）3.51%4.52%4.57%1.01%0.06%