证券投资学人大版(全部)

1、证券投资学导论 一、我国证券市场发展的历史沿革一、我国证券市场发展的历史沿革 1891年外商开办证券交易所年外商开办证券交易所 1918年北平证券交易所成立年北平证券交易所成立 1946年上海证券交易所股份有限公司成立年上海证券交易所股份有限公司成立 1952年大陆证券市场关闭。年大陆证券市场关闭。 1988年年4月之后，在全国范围内允许债券交易月之后，在全国范围内允许债券交易 1990年年12月月19日上海证券交易所成立日上海证券交易所成立 1991年深圳证券交易所成立，中国证券市场进入年深圳证券交易所成立，中国证券市场进入大发展时期大发展时期 二、我国证券市场发展现状 市场规模： 上市公司

2、近1500家； 上市证券近2000只； 年融资额7002000多亿； 日交易额1004000多亿； 年提供税收：1001000亿； 交易开户数：1.16亿户以上； 提供就业岗位：数十万个。 三、学习这门课有什么用？学习这门课有什么用？ 它是进入证券投资领域的知识基础；是企它是进入证券投资领域的知识基础；是企业管理者进行资本运营的知识基础；可以业管理者进行资本运营的知识基础；可以为企业管理证券部门的工作；可以作为企为企业管理证券部门的工作；可以作为企业理财的工具；可以到证券公司从事业务业理财的工具；可以到证券公司从事业务工作；可以为个人理财。工作；可以为个人理财。 四、学习方法 大量阅读 实地调

3、查 案例分析 独立思考 五、学习要求：五、学习要求： 不准迟到早退，不准上课讲话，不准无故不准迟到早退，不准上课讲话，不准无故旷课。欢迎共同探讨与本课程有关的问题。旷课。欢迎共同探讨与本课程有关的问题。 六、学习参考书六、学习参考书 1.吴晓求主编吴晓求主编 证券投资学证券投资学 人大版人大版 2.曹凤歧等编著曹凤歧等编著 证券投资学证券投资学 北大版北大版 3.霍文文等著霍文文等著 证券投资学证券投资学 上海三联版上海三联版 4.李才等编李才等编 证券投资学证券投资学 东北财大东北财大版版 5.郑忠等编郑忠等编 新编证券投资学新编证券投资学 立信会立信会计版计版 七、有关证券投资的网址： 西

4、部证券： 金融界： 中国证券报： 上海证券报： 证券时报： 上海证券交易所： 深圳证券交易所： 新股在线：第一章 证券投资工具 第一节 证券概述 一、证券的定义 1、什么是证券、什么是证券：证券的涵义有广义与狭义之分：证券的涵义有广义与狭义之分 广义：证券是一种表明对某项财物或利益拥有所有权广义：证券是一种表明对某项财物或利益拥有所有权的书面凭证。的书面凭证。 狭义：证券是各种财产所有权或债权凭证的总称，是狭义：证券是各种财产所有权或债权凭证的总称，是用来证明证券持有者有权取得相应的权益的凭证。用来证明证券持有者有权取得相应的权益的凭证。 二、证券的产生 1、商品经济的发展是产生证券的根本原因

5、 2、信用制度的建立是产生证券的重要条件 三、证券的分类 1、按证券的性质不同可分为：按证券的性质不同可分为： 无价证券（包括证据证券、凭证证券）无价证券（包括证据证券、凭证证券） 有价证券（包括商品证券、货币证券、资有价证券（包括商品证券、货币证券、资本证券）。本证券）。 资本证券：股票、债券、基金等，这是我资本证券：股票、债券、基金等，这是我们学习的重点。们学习的重点。 2、按证券发行主体的不同分为：、按证券发行主体的不同分为： 政府证券政府证券 金融证券金融证券 公司证券公司证券 3、按是否上市公开交易分为： 上市证券 非上市证券 四、资本证券的基本特征 法律特征 书面特征 虚拟资本 价

6、格的不确定性 第二节 股票 一、股票的定义 股票是股份有限 公司发行的用以证明投资者所持股份的凭证。 股票与股份制经济 股票与股份 二、股票的特征 1、收益性 2、权利性 3、流动性 4、风险性 除上述基本特征外，还有责任性、非返还性、价格波动性、股份伸缩性等 三、股票的分类 1、按股票代表的股东权利分为： 普通股：有权参与股份公司股利及剩余财产分配但不具有优先权，有权参与公司经营决策，是公司发行量最大的股票种类。 优先股：有权优先参与股份公司股利及剩余财产分配，约定股息，无权参与公司经营决策，是公司为吸引不愿承担很大风险的投资者投资而发行一种股票类型。 （重点掌握普通股与优先股的分类） 2、

7、按股票是否记名分为： 记名股票和不记名股票 3、按股票是否流通分为： 流通股票和非流通股票 4、按股票的持有人身份分为： 国家股、法人股、自然人股 5、按股票发行与交易地的不同分为： A 股、B 股 、H 股 、 N股等 第三节 债券 一、债券的定义一、债券的定义 债券是筹资者向社会公开发行的约定在一定期限还本付息的债权债务凭证。 债券的要素： 票面金额、票面利率、偿还期限、发行人、还本付息方式。 二、债券的特征二、债券的特征 1、偿还性；、偿还性； 2、流动性；、流动性； 3、收益稳定性；、收益稳定性； 4、低风险性、低风险性 三、债券的类型 1、政府债券、公司债券、金融债券、政府债券、公司

8、债券、金融债券 2、实物债券、凭证式债券、记帐式债券、实物债券、凭证式债券、记帐式债券 3、附息债券、贴现债券、累进计息债券、附息债券、贴现债券、累进计息债券 4、记名债券、不记名债券、记名债券、不记名债券 5、信用债券、抵押债券、信用债券、抵押债券 6、固定利率债券、浮动利率债券、固定利率债券、浮动利率债券 7、单利债券、复利债券、单利债券、复利债券 8、国内债券、国际债券、国内债券、国际债券 9、私募债券、公募债券、私募债券、公募债券 第四节 证券投资基金 一、证券投资基金的含义 投资基金是一种由不确定的众多投资者在投资基金是一种由不确定的众多投资者在自愿的基础上出资组成的一种利益共享风自

9、愿的基础上出资组成的一种利益共享风险共担的集合证券投资方式。险共担的集合证券投资方式。 二、证券投资基金的主要类型二、证券投资基金的主要类型 二、投资基金的基本特点二、投资基金的基本特点 1、专家理财专家理财 2、流动性好、流动性好 3、具有较高的收益、具有较高的收益 4、能有效分散非系统风险、能有效分散非系统风险 5、同一基金单位同权同利同责、同一基金单位同权同利同责 三、证券投资基金的主要类型三、证券投资基金的主要类型 1、契约型基金与公司型基金、契约型基金与公司型基金 2、开放型基金与封闭型基金、开放型基金与封闭型基金 3、成长型基金、收入型基金、平衡型基金、成长型基金、收入型基金、平衡

10、型基金 4、国债基金、股票基金、货币基金、黄金、国债基金、股票基金、货币基金、黄金基金、衍生证券基金基金、衍生证券基金 5、指数基金、伞型基金、指数基金、伞型基金 6、公募基金、私募基金、公募基金、私募基金 7、国内基金、国际基金、国内基金、国际基金 四、投资基金的关系人 1、收益人 2、管理人 3、托管人 五、开放式基金的认购、申购和赎回五、开放式基金的认购、申购和赎回 认购：表达认购：表达 购买意愿，缴款在相隔一段购买意愿，缴款在相隔一段 时间后进行，发生在基金发行期间时间后进行，发生在基金发行期间 申购：表达申购：表达 购买意愿与缴款同时进行，购买意愿与缴款同时进行， 发生在基金存续期间

11、。发生在基金存续期间。 赎回：基金投资人把基金单位退回基金管赎回：基金投资人把基金单位退回基金管理人，从基金管理公司取回资金的行为。理人，从基金管理公司取回资金的行为。 六、投资基金的收益与分配六、投资基金的收益与分配 1、收益、收益 收益来源：利息、红利、资本利得收益来源：利息、红利、资本利得 2、分配、分配 可分配收入可分配收入= 收益收益- 费用费用 费用：开办费、行政开支、管理费、奖费用：开办费、行政开支、管理费、奖金、托管费金、托管费 八、投资基金管理的一般原则八、投资基金管理的一般原则 1、遵守相关法律与章程、遵守相关法律与章程 2、多品种运营，满足不同投资群体偏好、多品种运营，满

12、足不同投资群体偏好 3、分散投资，规避非系统性风险、分散投资，规避非系统性风险 4、保持一定的流动性、保持一定的流动性 第五节 金融衍生工具 一、金融衍生工具的产生 1、原生资产与衍生资产 2、转嫁风险与金融工具创新 二、金融衍生工具的类型 1、远期合约 2、期货合约 3、期权合约 3、掉期合约 三、金融衍生工具的功能 1、基本功能：规避风险功能；投机盈利功能；价格发现功能 2、延伸功能:资产管理功能；筹资功能；激励功能 四、几个重要的金融衍生工具介绍 1、股指期货 2、股票权证第二章 证券市场 证券市场概述 证券市场的基本功能 证券发行市场 证券流通市场 证券价格与价格指数 第一节 证券市场

13、概述 一、证券市场的定义 证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。 二、基本特征 1、交易对象是股票、债券、基金等有价证券，是虚拟商品。 2、证券价格波动频繁，风险很大。 3、证券商品有多种职能（筹资、投资、保值、投 机） 三、证券市场的分类 1、按交易对象不同分为：股票市场、债券市场、基金市场。 2、按市场的功能不同分为:发行市场、交易市场。 3、按组织方式不同分为：场内市场、场外市场。 四、证券市场的参与者 1、证券市场主体：发行人、投资者。 2、中介机构：证券公司、交易所、资产评估机构、证券评级机构、证券投资咨询机构、会计师事务所、律师事务所等。 3、管理机构：

14、自律性管理机构（行业协会）、政府强制性管理机构（证券监督管理委员会）。 第二节 证券市场的基本功能 一、证券市场在金融市场中的地位 证券市场是金融市场的重要组成部分，在金融市场中居于重要地位。 二、证券市场的功能 1、筹资功能 2、资源优化配置功能 3、资产价格发现功能 4、风险管理功能 5、对宏观经济的微调功能 三、证券市场的负面影响三、证券市场的负面影响 1、可能导致过度投机，产生资本市场泡沫，、可能导致过度投机，产生资本市场泡沫，影响实体经济发展影响实体经济发展 2、市场风险会导致多数投资者资产蒸发、市场风险会导致多数投资者资产蒸发 3、证券市场崩溃可能导致金融危机、证券市场崩溃可能导致

15、金融危机 4、虚拟经济的畸形繁荣不会带来社会财富、虚拟经济的畸形繁荣不会带来社会财富的增加，过多的资金和人力投入，无助于的增加，过多的资金和人力投入，无助于社会经济的发展和人民生活水平的提高。社会经济的发展和人民生活水平的提高。 第三节、证券发行市场第三节、证券发行市场 证券发行市场也称为初级市场、一级市证券发行市场也称为初级市场、一级市场。场。 一、证券发行市场的定义一、证券发行市场的定义 证券发行市场是指证券发行人向投资者证券发行市场是指证券发行人向投资者出售证券以筹集资金的市场。出售证券以筹集资金的市场。 发行市场是流通市场的基础和前提。发行市场是流通市场的基础和前提。 二、证券发行方式

16、二、证券发行方式 1、按发行对象分类分为：、按发行对象分类分为： 公募发行（也称为公开发行）公募发行（也称为公开发行） 私募发行（又称不公开发行或私下行）私募发行（又称不公开发行或私下行） 2、按有无发行中介分为：、按有无发行中介分为： 直接发行（也称自营发行）直接发行（也称自营发行） 间接发行（也称代理发行）。间接发行（也称代理发行）。 3、按证券承销商承担的责任划分为：、按证券承销商承担的责任划分为： 全额包销发行全额包销发行 定额包销发行定额包销发行 余额包销发行余额包销发行 纯代理发行纯代理发行 4、按发行价格与面值的关系分为：、按发行价格与面值的关系分为： 平价发行平价发行 溢价发行

17、溢价发行 折价发行折价发行 三、发行市场的结构：三、发行市场的结构： 发行人承销商投资者投资者证券证券证券证券资金资金资金资金 四、证券发行价格的确定 确定证券发行价格要考虑的因素有：公司所确定证券发行价格要考虑的因素有：公司所属行业、公司现状与发展前景、二级市场情况等属行业、公司现状与发展前景、二级市场情况等 1、股票发行价格的确定 a、市盈率定价法： 发行价每股盈利发行市盈率 b、市净率定价法： 发行价每股净资产值发行市净率 c、市场竞价确定法 2、债券发行价格的确定 债券多数情况下按平价发行，但若是实物券，在市场利率发生较大变化的情况下，则需要对发行价进行调整。 3、基金发行价格的确定

18、基金一般按票面金额加发行费用的方式确定发行价格。 债券发行价格的调整随计息方式、付息方式的不同而不同，比较复杂。如： a、单利计息，一次性还本付息债券发行价格的调整：年限市场利率年限）票面利率面值（发行价11 b、复利计息，按年付息债券发行价格的调整：ntnn111市场收益率）（面值市场收益率）（年利息发行价格 c、单利计息，按年付息债券发行价格的调整：ntnn1111市场收益率）（面值市场收益率）（发行价格年利息 3、基金发行价格的确定 基金一般按票面金额加发行费用的方式确定发行价格。 第四节、证券流通市场第四节、证券流通市场一、证券流通市场的定义一、证券流通市场的定义 证券流通市场是买卖已

19、发行证券的市场，证券流通市场是买卖已发行证券的市场，又称二级市场、次级市场。又称二级市场、次级市场。 二、流通市场的分类二、流通市场的分类 1、场内交易市场、场外交易市场、场内交易市场、场外交易市场 2、主板市场、二板市场、三板市场、主板市场、二板市场、三板市场 三、流通市场的结构三、流通市场的结构投资者投资者经纪商经纪商投资者投资者 证券证券证券证券资金资金资金资金 四、流通市场的主要市场介绍四、流通市场的主要市场介绍1、证券交易所、证券交易所 证券交易所是专门提供证券集中买卖交证券交易所是专门提供证券集中买卖交易服务的固定场所。易服务的固定场所。 交易所的出现已有近交易所的出现已有近400

20、年的历史，其发年的历史，其发展的趋势是由分散走向集中。展的趋势是由分散走向集中。 a、设立交易所的原因：有大量的经常的、设立交易所的原因：有大量的经常的交易行为存在，集中交易，既能提高交交易行为存在，集中交易，既能提高交易效率，又有利于政府监管。易效率，又有利于政府监管。 b、交易所的组织形式：一般分为两种，、交易所的组织形式：一般分为两种，即公司制和会员制。即公司制和会员制。 c、交易所的券商。按他们的业务不同分、交易所的券商。按他们的业务不同分为：经纪商、自营商、做市商（或称为为：经纪商、自营商、做市商（或称为自营经纪商）。自营经纪商）。 d、交易所上市的金融商品品种交易所上市的金融商品品

21、种 上市也称为挂牌，达到交易所规定上市也称为挂牌，达到交易所规定上市条件的商品才能挂牌交易。上市条件的商品才能挂牌交易。 通常挂牌交易的品种有：通常挂牌交易的品种有： 国债、地方政府债券、金融债券、国债、地方政府债券、金融债券、公司债券、可转换公司债券、基金、股公司债券、可转换公司债券、基金、股票等票等 2、柜台市场、柜台市场 柜台交易市场存在的原因柜台交易市场存在的原因：证券发行量：证券发行量大，不符合交易所上市条件的证券仍需大，不符合交易所上市条件的证券仍需要交易，而柜台交易能够满足这方面的要交易，而柜台交易能够满足这方面的需求；实物券的发行与交易，一部分投需求；实物券的发行与交易，一部分

22、投资者为图方便，宁愿去柜台市场进行交资者为图方便，宁愿去柜台市场进行交易；有些公司希望保守经营信息，不愿易；有些公司希望保守经营信息，不愿申请上市，也就到柜台交易。申请上市，也就到柜台交易。 柜台交易市场是完整的证券流通市场不柜台交易市场是完整的证券流通市场不可缺少的一个组成部分。可缺少的一个组成部分。 柜台交易市场的特点：柜台交易市场的特点：设点分散，交易设点分散，交易品种多，每笔成交数额小，交易频率低。品种多，每笔成交数额小，交易频率低。 五、证券交易原则证券交易原则 1、价格优先原则：在所有未成交的申报单、价格优先原则：在所有未成交的申报单中，优先成交出价最高的买单，优先成交中，优先成交

23、出价最高的买单，优先成交出价最低的卖单。出价最低的卖单。 2、时间优先原则：在所有未成交的申报单、时间优先原则：在所有未成交的申报单中，相同报价的申报单，报出最早的申报中，相同报价的申报单，报出最早的申报单优先成交。单优先成交。 六、证券交易程序六、证券交易程序 交易所证券帐户开户交易所证券帐户开户-证券商资金帐户开户证券商资金帐户开户-委托委托-竞价竞价-成交成交-清算清算-交割交割-过户过户 七七、证券交易方式、证券交易方式 1、现货交易。它是买卖双方一方持币一方现货交易。它是买卖双方一方持币一方持券，交易一经达成，即可钱券两清的交持券，交易一经达成，即可钱券两清的交易方式。易方式。 2、

24、期货交易。它是买卖双方在签定成交契、期货交易。它是买卖双方在签定成交契约后，承诺以现在约定的价格在将来某一约后，承诺以现在约定的价格在将来某一时日进行交割。时日进行交割。 3、期权交易。期权又称选择权，是指其、期权交易。期权又称选择权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种特定的价格购买或出售一定数量的某种特定商品的权利。将这种权利作为商品来定商品的权利。将这种权利作为商品来交易，称为期权交易。交易，称为期权交易。 4、信用交易。信用交易也称为保证金交、信用交易。信用交易也称为保证金交易，是一种可以融资融券的交易，投机易，是一

25、种可以融资融券的交易，投机性明显，风险远高于现货交易。信用交性明显，风险远高于现货交易。信用交易可以进行买空卖空的操作。易可以进行买空卖空的操作。 第五节、股票价格指数的编制第五节、股票价格指数的编制 股票价格指数是股票市场走势分析中常用的一股票价格指数是股票市场走势分析中常用的一个技术指标，它是衡量股价涨跌程度（或股价个技术指标，它是衡量股价涨跌程度（或股价波动程度）的重要参数。波动程度）的重要参数。 1、股价指数的涨跌代表了市场价格整体水平股价指数的涨跌代表了市场价格整体水平的涨跌，但不表明个别股票价格水平的涨跌。的涨跌，但不表明个别股票价格水平的涨跌。 2、股价指数的变化趋势对投资者的操

26、作具有、股价指数的变化趋势对投资者的操作具有指导意义。指导意义。 3、股价指数的中长期变化反映了行业或宏观、股价指数的中长期变化反映了行业或宏观经济的发展状况，通常称为经济发展的晴雨表经济的发展状况，通常称为经济发展的晴雨表 一、股票价格指数一、股票价格指数。股价指数是将计算期。股价指数是将计算期的股价与某一基期的股价相比较的相对变的股价与某一基期的股价相比较的相对变化指数。化指数。 a、股价指数的编制步骤、股价指数的编制步骤：选择样本股：选择样本股-选选定基期定基期-计算计算期平均股价并作必要的计算计算期平均股价并作必要的修正修正-指数化指数化 b、股价指数的计算方法、股价指数的计算方法：股

27、价指数的编制：股价指数的编制方法多种多样，大体分为简单算术股价指方法多种多样，大体分为简单算术股价指数和加权股价指数。数和加权股价指数。 简单算术股价指数包括两种：平均法和综合法简单算术股价指数包括两种：平均法和综合法 平均法计算股价指数的方法：平均法计算股价指数的方法： 综合法计算股价指数的方法：综合法计算股价指数的方法：niiiPPnP1011股价指数niiniiPPP1011股价指数 加权股价指数包括三种：拉斯贝尔指数、加权股价指数包括三种：拉斯贝尔指数、派许指数、费雪理想式指数。派许指数、费雪理想式指数。 拉斯贝尔（拉斯贝尔（Laspeyre Index）指数的计）指数的计算方法：采用

28、基期发行量作为权数，可算方法：采用基期发行量作为权数，可称为基期加权股价指数。称为基期加权股价指数。niiiniiiQPQPP100101股价指数 派许（派许（Paasche Index）指数的计算方法：采）指数的计算方法：采用计算期发行量作为权数，可称为计算期加权用计算期发行量作为权数，可称为计算期加权股价指数。股价指数。niiiniiiQPQPP110111股价指数 费雪理想式（费雪理想式（Fishers Index Formula）指数的计算）指数的计算方法：对基期加权股价指数和计算期加权股价指数做方法：对基期加权股价指数和计算期加权股价指数做几何平均。几何平均。10110001QPQP

29、QPQPP股价指数 c、我国主要股票价格指数的计算方法我国主要股票价格指数的计算方法。 上海证券交易所综合指数：上海证券交易所综合指数：它以它以 1990年年12月月19日日（上交所第一个正式营业日）为基期，以股票发行量（上交所第一个正式营业日）为基期，以股票发行量为权数，以全部上市股票为样本，按加权平均法计算，为权数，以全部上市股票为样本，按加权平均法计算，其计算公式为：其计算公式为：发行股数基期收盘价基期股票市价总值发行股数本日收盘价本日股票市价总值其中：基期股票市价总值本日股票市价总值本日股价指数100 遇新增（删除）上市股票或上市公司增资扩股时，须遇新增（删除）上市股票或上市公司增资扩

30、股时，须做相应修正，修正时计算公式为：做相应修正，修正时计算公式为：100新基期市价总值本日股票市价总值修正后本日股价指数则计算期股价指数为：调整前市价总值市价总值变动额调整前市价总值调整前基期市价总值新基期市价总值下列公式：将上述公式整理后得到新基期市价总值市价总值变动额调整前市价总值调整前基期市价总值调整前市价总值 深圳证券交易所综合指数深圳证券交易所综合指数：深证综合指数以：深证综合指数以1991年年4月月3日为基期，基期指数为日为基期，基期指数为100，以所，以所有上市股票为样本，以基期总股本为权数，深有上市股票为样本，以基期总股本为权数，深证综合指数的基本公式为：证综合指数的基本公式

31、为：基日指数基日指数股总市值即日指数股总市值即日指数 如样本股的股本有变动时，以变动之日如样本股的股本有变动时，以变动之日为新基日，以新基数进行计算，其计算为新基日，以新基数进行计算，其计算公式为：公式为：总市值经调整上日指数股收市今日即时指数股总市值上日收市指数今日即时指数 每个交易所都有自己独特的股指计算方法，每个交易所都有自己独特的股指计算方法，我们不仅要能运用股价指数判断股票市场我们不仅要能运用股价指数判断股票市场当前处于什么状态，而且应当了解其计算当前处于什么状态，而且应当了解其计算原理和计算方法。原理和计算方法。第三章 有价证券的价格决定 有价证券的价值在于它能够给投资者带来一定的

32、收益，这种收益根源于发行人的经济活动获得的经济利益。 有价证券的现值应当与投资人未来获得的收益是相等的，这也是经济活动中等价交换原则的要求。 第一节 债券的价格决定 债券价值评估随利息支付方式的不同而不同。 一、附息债券的价值评估nnrMrcrcrcp)1 ()1 ()1 (1.2 二、一次性还本付息债券的价值评估mnkiMp)1()1( 三、零息债券的价值评估mkMp)1( 第二节 股票的价格决定 假设无限期持有股票，收益来自于股息红利。假设无限期持有股票，收益来自于股息红利。 基本模型：以基本模型：以V表示股票的理论价值，表示股票的理论价值，D表示表示股票每年产生的现金流量，股票每年产生的

33、现金流量，k表示投资者的必表示投资者的必要收益率，要收益率，t表示时间，股票的理论价值通式表示时间，股票的理论价值通式可以表示为可以表示为：1332211)1()1()1()1()1(tttttkDkDkDkDkDV1、零增长模型：、零增长模型： 假定股利支付水平每期都相等，即每期的股利增长率假定股利支付水平每期都相等，即每期的股利增长率为零，则股票的理论值为：为零，则股票的理论值为：100103020103322113210)1(1)1()1()1()1()1()1()1()1()1(ttttnnnnkDkDkDkDkDkDkDkDkDkDVDDDDD 因为因为k 0 ，当，当t趋于无穷时，

34、级数收敛，保持某一股利趋于无穷时，级数收敛，保持某一股利支付水平不变的股票，其理论值可以表示为：支付水平不变的股票，其理论值可以表示为：市场利率预期股息股票价格）（）（时，在kDkDVkkttttt010111111 零增长模型的涵义是，股票的内在价值与零增长模型的涵义是，股票的内在价值与派发的每股股息成正比，与市场利息率成派发的每股股息成正比，与市场利息率成反比。反比。 股票的理论价值模型还有很多，可以参考股票的理论价值模型还有很多，可以参考有关书籍继续学习。有关书籍继续学习。 2、固定增长模型gkDgkgtkgDtttDVgkDVgDgDDgtt101001)1()1(01,)1()1(则

35、：为常量，假设价值为：则在此条件下，股票的为一固定值假设： 3、多元增长条件下的股利贴现估价模型 假设在时间T以前股利是无规则变化的，而在时间T以后按固定增长的模式变化，则股票的估值模型可以表示为：TtkgkgDkDTTTTttVVV1)1)()1 ()1 ( 4、市场交易价值理论模型、市场交易价值理论模型nntntnntnkMkDkMkDkDkDkDPMnDDDDDnP)1 ()1 ()1 ()1 ()1 ()1 ()1 (,1332211043210为：，则股票交易的理论值为年后将股票卖出的价格，息为股年，未来各年每股预期持有期限为设股票现价为 5、市盈率法：市盈率是证券投资分析中常用的概

36、、市盈率法：市盈率是证券投资分析中常用的概念，它的含义是假定上市公司获利能力不变，投资念，它的含义是假定上市公司获利能力不变，投资者按市价买入的股票需要多少年才能收回投资。市者按市价买入的股票需要多少年才能收回投资。市盈率越低，投资价值越大，市盈率越高，投资价值盈率越低，投资价值越大，市盈率越高，投资价值越小。越小。每股收益股票市价市盈率 其中：普通股股数优先股股息税后利润每股收益每股收益每股市价市盈率 * 6、市净率法：每股净资产股票市价市净率 普通股股数负债总额资产总额每股净资产每股净资产每股市价市净率 * 第三节 其他有价证券投资价值分析 一、证券投资基金价格的决定 投资基金的价格建立在

37、基金单位资产净值的基础上。基金单位数量用基金资产总值各种费基金单位资产净值 1、封闭式基金的价格决定 发行价基金单位发行费 交易价格=基金单位资产净值（1折价率） 折价率的数值受多种因数影响，不确定 2、开放式基金的价格决定 申购价格（按份额申购）基金单位净值申购费 赎回价格=基金单位净值赎回费 二、可转换债券价格的决定 1、可转换债券的价值 a、理论价值：指它作为不具有转换选择权的一种证券的价值，按债券理论模型计算。 b、转换价值： 可按转换价值确定可转换债券的市场价格。转换比率其中：转换价值股票市价转换价格债券面值转换价格债券面值 2、可转换债券的市场价格 可转换债券的市场价格通常保持在转

38、换价值以上。 转换平价通常高于股票价格。可转换债券面值转股价格可转换债券市场价格转换平价也可以表示为：转换比率可转换债券市场价格转换平价 如果转换平价高于普通股当期市场价格，则存在转换升水；如果转换平价低于普通股当期市场价格，则存在转换贴水。 三、认股权证的价格决定 a、认股权证的理论价值： 认股权证的理论价值正股票市场价格认购股票价格 b、权证溢价： 权证溢价认股权证市场价格理论价值 认股权证市场价格理论价值权证溢价 权证溢价的程度受多种因数的影响。 证券投资基本分析的对象： 宏观经济运行状况 行业发展状况 公司经营状况第四章 证券投资的宏观经济分析第一节 影响证券市场价格的因素一、证券市场

39、价格的主要影响因素1、宏观因素 经济因素、政治因素、法律因素、军事因素、文化因素2、产业或地区因素 产业生命周期、地区发展梯度3、公司因素 管理因素、产品因素、财务因素4、市场因素 投资者预期因素、资金供求因素、证券商品结构因素 二、宏观经济因素是影响证券市场价格的首要因素 第二节 宏观经济运行对证券市场的影响 一、市场经济体制下宏观经济运行的周期性 1、宏观经济周期：萧条、复苏、繁荣、衰退 2、宏观经济周期与证券市场整体运行态势的关系 二、对宏观经济运行状态的判断 1、经济指标分析 2、专业机构报告解读 第三节 宏观经济政策调整对证券市场的影响 一、货币政策调整对证券市场的影响 1、货币政策

40、的含义 2、货币政策的类型 a 、紧的货币政策 b、松的货币政策 3、货币政策工具 a、存款准备金率 b、再贴现率 c、公开市场业务 二、财政政策变动对证券市场的影响 1、财政政策的含义 2、财政政策的类型 a、扩张性财政政策 b、紧缩性财政政策 3、财政政策手段 a、税收 b、财政预算 c、转移支付 三、汇率政策变动对证券市场的结构性影响 1、汇率的表示方法： 直接标价法 1美元6.62元人民币 间接标价法 1元人民币1.51美元 2、汇率政策 固定汇率政策 自由浮动汇率政策 盯住美元的浮动汇率政策 有管理的浮动汇率政策 3、汇率上升造成的影响 4、汇率下降造成的影响第五章 证券投资的产业周

41、期分析 证券投资为什么要进行产业分析 (共性存在于个性之中，并通过个性而存在.了解共性,可以总揽全局) 行业与产业 行业分析的意义 行业分析的方法 影响行业发展的因素 行业投资的选择 第一节 行业的生命周期 一、行业的定义一、行业的定义 行业是指产品或服务具有类似性或相互替代性的一个企业群体。 二、行业的分类二、行业的分类 1、国民经济标准行业分类法 A、农、林、牧、鱼业 B、采掘业 C、制造业 D、电力、煤气、及水的生产和供应业 E、建筑业 F、地质勘探业、水利管理业 G、交通运输、仓储及邮电通讯业 H、批发和零售贸易、餐饮业 I、金融保险业 J、房地产业 K、社会服务业 L、卫生、体育和社

42、会福利业 M、教育、文化艺术及广播业 N、科学研究和综合技术服务业 O、国家机关、党政机关 P、其他行业 2、根据国民经济周期性与产业发展的关系分类 成长型行业、周期型行业、防御型行业 3、根据行业所采用技术的先进程度分类 新兴行业、传统行业 4、按照行业的要素集约度分类 资本密集型行业、技术密集型行业、劳动密集型行业。 5、证券市场根据自身分析的需要对行业进行的分类 金融、地产、医药、服务、传播、IT、运输、建筑、机械、水电、金属、电子、石化、造纸、纺织、食品、采掘、农林等 三、产业结构及其发展趋势分析三、产业结构及其发展趋势分析 产业是比行业更为宽泛的概念，它是具有某些共性的行业的集合。一

43、般将整个国民经济划分为三个产业 1、产业结构演化的一般规律： 农业 工业第三产业 2、产业调整的方向： 发展高新技术农业；加强工业技术改造，淘汰落后生产工艺技术，提高生产质量与效率，提高产品技术含量；加快发展第三产业。 四、行业生命周期分析 行业生命周期： 初创期成长期成熟期衰退期 成熟期 初创期 衰退期 成长期时间营业额 五、行业生命周期的影响因素五、行业生命周期的影响因素 需求因素：从潜在需求到现实需求及需求的衰退。 技术进步因素：充分了解各种行业技术发展的状况和趋势，对投资者来说是十分重要的。 政府政策因素：促进其发展还是限制其发展。影响产业的发展规模、速度、集中度、效益等。 社会习惯因

44、素：社会生活习惯的改变，使一些行业快速发展，一些行业衰落。 六、行业的其它分析方法 1、行业的市场类型分析 根据行业的经济结构，可以把行业划分为四种市场类型： a、完全竞争型行业（实际经济生活中很少存在，是一种理论模型） b、不完全竞争型或垄断竞争型行业（如制造业） c、寡头垄断型行业（如钢铁、汽车业） d、完全垄断型行业（如公用事业） 2、按经济周期与行业发展的关系分析 a、成长型行业 b、周期型行业 c、防御型行业 第二节 产业周期性在证券市场上的表现 一、产业周期性和产业业绩的关系 产业业绩表现与产业的生命周期性存在正相关的相互对应关系。 初创期风险大，收益小。 成长期业绩增长快，利润水

45、平高。 成熟期风险小，收益较高。 衰退期生存风险大，收益小。二、处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现 初创期的产业，证券价格波动幅度大，投机性强。 成长期的产业，证券价格上扬是主基调，但有中短期波动。 成熟期的产业，证券价格表现平稳，波动不大。 衰退期的产业，证券价格低，且不为市场所关注。 三、产业特征与证券投资的选择 产业结构演进所引起的产业升级是极为难得的投资机会。 一般选择：选择处于行业生命周期中成长期及成熟期的行业进行投资。 初创期的行业适合投机者或风险投资人。 处于衰退期的产业不宜投资，但有重组的机会或市场机会的除外。 积极进取型的投资者选择增长型行业，而稳健型的投资者选择

46、防御型行业。周期型行业也可以选择，但应与经济发展的周期相配合。 投资国家产业政策支持的行业。 如何识别行业的属性及所处的发展阶段呢，个人投资者可以收集公开刊物上发表的研究报告。机构投资者则应进行独立的研究。第六章 公司分析 公司分析是宏观分析、行业分析的落脚点，是价值投资分析的重点。 财务分析是公司分析的重点。 着重理解会计分析指标的经济意义及在证券投资方面的意义。 第一节 公司基本素质分析 分析公司本身从事业务的发展前景、利润来源、业务风险、增长潜力，对公司的投资价值作出定性判断 一、行业选择对获利能力的影响 1、行业的市场结构： 完全竞争行业、不完全竞争行业、寡头垄断行业、完全垄断行业 资

47、源或产品垄断行业、寡头竞争行业利润率较高。 高成长性行业、顾客转换成本高的行业、产品差异性显著的行业利润率较高。 产品同质性强的行业，竞争程度高的行业，利润率较低。 2、行业的竞争程度考虑的因素：现存企业之间的竞争、新加入企业的威胁、企业的谈判地位。 二、公司在行业的竞争地位： 运用什么战略进行竞争，依靠什么资源进行竞争，获利的水平怎么样 三、经营因素分析 企业的产品状况，生产技术状况，销售状况，管理水平等。 四、投资因素分析 投向哪个方面，是否会形成新的利润增长点，利润增长的程度如何，投资收益率如何，持续性如何。 第二节 公司财务分析 一、财务分析目的： 了解公司经营成果，盈利水平，财务稳健

48、性，盈利持续性，进而确定是否具有投资价值。 二、财务信息的来源 1、定期公布的会计报表 2、会计报表的附注，会计政策说明 3、非正常损益发生情况，关联交易情况的说明 4、注册会计师的审计报告 5、公开披露的公司重要事项，包括经营情况、资金投向等资料 如何看待公开的财务信息的真实性 三、财务分析方法三、财务分析方法 1、比率分析法（包括结构分析） 2、比较分析法（包括差额分析、纵向比较、横向比较、标准值比较） 3、趋势分析法（包括绝对数趋势分析与相对数趋势分析） 四、分析对象四、分析对象 1、定期报告 2、临时报告 3、财务报表 4、其它相关财务数据 五、公司财务分析常用指标的现金流量净额（营运

49、能力指标）股本总量量净额经营活动产生的现金流每股经营活动产生（营运能力指标）平均存货销货成本存货周转率（营运能力指标）平均应收帐款余额赊销净额应收帐款周转率（长期偿债能力指标）资产总额负债总额资产负债率短期偿债能力指标）流动负债速动资产速动比率短期偿债能力指标）流动负债流动资产流动比率%100%100%100%(100%(100为每股净收益）（盈利能力指标，也称股本总额税后利润每股收益（盈利能力指标）股本总额负债资产股本总额净资产每股净资产（盈利能力指标）股东权益税后利润净资产税后利润净资产收益率%100%100 对一些重要的财务指标可以作进一步的分解：以了解哪些因素会影响到财务指标的变化。

50、权益乘数总资产周转率销售利润率净资产收益率所有者权益总资产总资产销售额销售额净利润所有者权益总资产总资产净利润所有者权益净利润净资产净利润100100100100100销售净利率总资产周转率权益乘数每股净资产每股收益销售收入净利润总资产销售收入净资产总资产股份总数净资产总资产净利润净资产总资产股份总数净资产净资产净利润股份总数净资产股份总数净利润关于基本分析的总体思路关于基本分析的总体思路 一、宏观经济一、宏观经济 行业发展行业发展 公司经营公司经营 经营业绩经营业绩 公司价值公司价值 股票价格股票价格 二、证券投资建立在价值分析的基础上。二、证券投资建立在价值分析的基础上。 三、证券的价格由

51、其价值所决定，价值的三、证券的价格由其价值所决定，价值的变化引起价格的变化。变化引起价格的变化。第七章 证券投资的技术分析 技术分析的特点 技术分析的理论基础 技术分析的分析对象 技术分析理论与分析工具 技术分析是指通过分析证券市场本身的市场行为，对市场未来的价格变动趋势进行预测的研究活动。 最基本的市场行为是买卖证券的交易行为，这一行为可以用成交价、成交量、价格变动经历的时间、价格变动的幅度来描述。 第一节第一节 技术分析的理论基础技术分析的理论基础 一、市场行为包含一切信息 二、价格沿趋势波动 三、历史会重复 这三大假设有其合理性，但并非十全十美。 第二节第二节 市场行为的四个要素：市场行

52、为的四个要素： 价、量、时、空价、量、时、空 一、价与量是市场行为的最基本表现 价与量的关系： 正常情况下,价升量增，价跌量减。 特殊情况下，高位放量，是达到顶部的象征；地位放量，是进入底部的象征。 无量涨跌，表明市场认同度高，价格仍处于保持原趋势运动过程中。 二、时间和空间是市场潜在能量的表现 涨跌幅度大，潜在能量大；涨跌幅度小，潜在能量小。 第三节第三节 技术分析方法的分类与优缺点技术分析方法的分类与优缺点 一、技术分析方法的分类 K线法、指标法、切线法、形态法、波浪法、周期法。 方法各异，目的相同 二、技术分析方法的优缺点 优点：技术分析从市场行为出发，资料翔实，数据准确，基础资料客观，

53、表现形态直观，易于掌握，对行情的短期预测有概率上的正确性。 缺点：用历史预测未来不具有必然性；虽然采用的数据是客观的，但预测模型是经验型的或数理统计型的 ，结论不能完全得到客观事实的支持；考虑的时间范围相对狭窄，对市场的长远发展趋势不能进行有益的判断。 三、使用技术分析应注意的问题 1、技术分析要与基本分析结合使用。 2、用多种方法同时进行判断。如果几种方法都得到同一结论，则这一结论的可靠性较高。 3、对每个测市模式要不断的验证、修正，找出适合分析对象的正确参数与结论。 4、要注意技术分析的局限性，辨证的看问题，不能教条的对待技术分析的结论。 5、投资成功不仅靠技术分析，还要靠心里素质。第八章

54、第八章 证券投资技术分析主要理论与方法证券投资技术分析主要理论与方法 一、道氏理论一、道氏理论(也称也称Charles Henry Dow 理论）理论） 1、道理论的形成过程、道理论的形成过程。该理论由道初创。该理论由道初创,后后经纳尔逊及汉密尔顿等人的发展，成为我经纳尔逊及汉密尔顿等人的发展，成为我们今天看到的道理论。们今天看到的道理论。 2、主要思想：、主要思想：抓住市场运行的趋势，顺势抓住市场运行的趋势，顺势而为。用工业指数与运输业指数的相互印而为。用工业指数与运输业指数的相互印证来证明趋势的性质。证来证明趋势的性质。 3、主要原理、主要原理： 道理论认为，股票市场虽然千变万化，但总道理

55、论认为，股票市场虽然千变万化，但总是遵循着一定的趋势而发展变化的，寻找并认识是遵循着一定的趋势而发展变化的，寻找并认识其趋势，有助于指导投资操作。其趋势，有助于指导投资操作。 a、市场平均价格指数可以解释和反映市场的、市场平均价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。大部分行为。 b、道理论将股票价格的波动归结为三种趋势、道理论将股票价格的波动归结为三种趋势，即：长期趋势、中期趋势、短期趋势。，即：长期趋势、中期趋势、短期趋势。 c、趋势的反转点是确定进出场时机的关键，趋势的反转点是确定进出场时机的关键，成交量在确定趋势中起重要作用。成交量在确定趋势中起重要作用。 长期趋势：长期趋势也称主要趋势

56、，持续时长期趋势：长期趋势也称主要趋势，持续时间在一年以上，股价涨幅在间在一年以上，股价涨幅在25%以上以上。 主要趋势反映经济态势的动向。长期趋势上主要趋势反映经济态势的动向。长期趋势上升的股市称升的股市称牛市牛市，也称，也称多头市场多头市场，长期趋势下降，长期趋势下降的股市称的股市称熊市熊市，也称，也称空头市场空头市场。股市存在着牛市。股市存在着牛市与熊市相互转化的规律。长期趋势理论是道理论与熊市相互转化的规律。长期趋势理论是道理论的核心和精华的核心和精华。 中期趋势：也称次级趋势、次要趋势中期趋势：也称次级趋势、次要趋势，它与主要趋势的运动方向相反，持续时，它与主要趋势的运动方向相反，持

57、续时间两周以上，反向运动幅度为主要趋势幅间两周以上，反向运动幅度为主要趋势幅度的三分之一、二分之一、三分之二。次度的三分之一、二分之一、三分之二。次要趋势发映技术性修正因数的作用。要趋势发映技术性修正因数的作用。 短暂趋势：也称日常波动，是指一天短暂趋势：也称日常波动，是指一天或几天内的股价波动，通常指六日内的股或几天内的股价波动，通常指六日内的股价变动趋势，三个或三个以上的短期趋势价变动趋势，三个或三个以上的短期趋势可组成一个中期趋势。可组成一个中期趋势。 道理论认为短期趋势无法预测，也不道理论认为短期趋势无法预测，也不重要。重要。 判断股价运动趋势主要借助于道判断股价运动趋势主要借助于道琼

58、斯工业琼斯工业股价平均数和运输业股价平均数的相互印证。股价平均数和运输业股价平均数的相互印证。 4、局限性：只适用于大趋势的判断，且信号、局限性：只适用于大趋势的判断，且信号滞后，对小的波动不能作出预测。滞后，对小的波动不能作出预测。 二、二、艾略特波浪理论（艾略特波浪理论（Elliott Wave Theory） 1、波浪理论的来源、波浪理论的来源：波浪理论是美国人艾：波浪理论是美国人艾略特经过对股票市场的长期研究，提出的略特经过对股票市场的长期研究，提出的著名理论，这一理论以道理论为基础，又著名理论，这一理论以道理论为基础，又是对道理论的发展和完善。是对道理论的发展和完善。 2、波浪理论的

59、原理、波浪理论的原理：艾略特认为股票价格：艾略特认为股票价格的波动具有一浪跟着一浪周期循环的规律的波动具有一浪跟着一浪周期循环的规律性，投资者可根据波动的规律来预测价格性，投资者可根据波动的规律来预测价格的未来走势，指导投资。的未来走势，指导投资。 3、波浪理论的核心内容、波浪理论的核心内容：一个完整的上升：一个完整的上升或下降周期由或下降周期由8浪组成，其中浪组成，其中5浪是主波浪浪是主波浪，3浪是调整浪。所有的股价波动周期，无浪是调整浪。所有的股价波动周期，无论时空跨度的大小，具有相同模式，即具论时空跨度的大小，具有相同模式，即具有相同的周期结构。有相同的周期结构。 周期的结构周期的结构1

60、2345abc1 费波纳契数列费波纳契数列： 1，2，3，5，8，13，21，34，55，89，144，等等 4、波浪理论对费波纳契数列的采用波浪理论对费波纳契数列的采用：一是波浪：一是波浪的数目与费波纳契数列相当吻合，一个趋势是由的数目与费波纳契数列相当吻合，一个趋势是由符合费波纳契数列中的某个数的波浪所构成，一符合费波纳契数列中的某个数的波浪所构成，一个股价运行周期也是由符合费波纳契数列中的某个股价运行周期也是由符合费波纳契数列中的某个数的波浪所构成。二是推动浪与调整浪（股价个数的波浪所构成。二是推动浪与调整浪（股价涨跌）的幅度关系符合费波纳契数列特有的比例涨跌）的幅度关系符合费波纳契数列