会计稳健性与上市公司投资行为_基于资产减值角度的实证分析

1、 拟变量 , 当托宾 Q 大于 1 时 , DQ = 1; 否则 , DQ = 0 。其 他变量的含义与模型 ( 1 和模型 ( 2 中相应 变量的 含义 相同。 模型 ( 4 的回归结果见 表 4。在表 4 中 , 资产减 值准 备计提合计 ( T ota lW riteoff t- 1 、流动资产减值准备计提合 计 ( Curren t A sset W r iteoff t- 1 和 长期 资产 减值 准备 计提 合 计 ( Long ter mA sset W riteoff t- 1 的 系 数均 显 著 为 负 , 且 交 叉项 ( T otal W riteoff t- 1 D

2、Q 、Curr entA sset W r iteoff t- 1 DQ 和 Long termA ssetW r iteoff t- 1 DQ 的系 数均显 著为 正 , 说 最后 , 借鉴 B iddle等 ( 2009 的方 法 , 根据模 型 ( 1 回归后所 得残 差的 四 分位 数建 立 一个 新 变量 Inv t_ sta tet : 残差小于四分之一分位数的样本 ( 投资不足严重组 , 取值 为 1; 残 差 大 于 四 分之 三 分 位 数 的 样 本 ( 过 度 投 资 严 重 组 , 取值为 3; 残差位于四分之 一分位 数与四 分之三 分位 数之间的样本 ( 投资正常组

3、 , 取值为 2。将 Inv t _ s ta tet 作 为被解释变量建立模型 ( 5 进行 m ultino m ial log it回归 , 模 型 ( 5 中其他变量 的含 义同 模型 ( 2 。这 一 方法 可以 同 时但却分别检验资产 减值 准备计 提对 公司过 度投 资与 投资 不足可能性的影响。 Invt _ statet = 0 4 7 明公司的投资机 会很少 时 , 资产 减值 准备 计提与 投资 支出 之间的负相关关 系更明 显。这一 结果 进一 步支持 了资 产减 值准备计提可以约束过度投资的假设 。 表 4 模型 ( 4 的回归结果 ( 1 变量 W r iteoff

4、 t 表示 T otal W ri teoff t W riteoff t- 1 - 0 651* ( - 3 73 W ri teoff t- 1 DQ 0 496* ( 2 77 ( 2 W ri teoff t 表示 Cu rren tAsset W ri teoff t * - 1 043 + 1 W riteoff t + 5 8 2 FCF t + 3 Payt + 6 IndD irectort + CEOOw nert + IndD um + CashD iv t + Ow nerT op 1t + Yr D um + 模型 ( 5 R eturn t + ( 3 W r it

5、eoff t 表示 L ong termA sset W r iteoff t - 0 717* ( - 2 05 * 0 707 模型 ( 5 的回 归 结果 见表 5。在表 5 第 ( 1 至 ( 3 列中 , 资产减值准备计 提合计 ( T otal W riteoff t- 1 、流动资 产减值准备计提合计 ( CurrentA ssetW riteoff t- 1 和长期资产 减值准备计 提合计 ( L ongtermA ssetW r iteoff t- 1 的 系数均不 显著 , 说明公司发生投资不足行为的可能性未受到资产减值 准备计提的影响 , 而在第 ( 4 至 ( 6 列中

6、, 资产减值准备 计提合计 ( T otal W r iteoff t- 1 、流动资产 减值准备 计提合计 ( Curren t A sset W r iteoff t- 1 和 长 期资 产 减 值 准 备 计 提 合 计 ( Long termA sset W r iteoff t- 1 的系 数均 显 著为 负 , 说 明资 产 减值准备计提显著减少了公司进行过度投资的可能性。 这些敏感 性分 析结 果 与前 面的 结 果没 有 实质 性 差 异 , 说明前面的研究结果是稳健的。 ( - 4 08 * 0 801 ( 3 10 ( 1 93 R2 样本量 0 2488 5984 0 2

7、491 5984 0 2479 5984 注 : 括号中为 W h ite R obust t统计量 ; * 表示在 1 % 的水平上显 著 ; * 表示在 5% 的水平上显著 ; * 表示在 10 % 的水平上显著 表 5 模 型 ( 5 的回归结果 第一部分 : 投资不足与正常投资 ( 1 ( 2 W riteof f t 表示 ( 3 W riteof f t 表示 L ong termA ssetW ri teoff t - 4 614 ( - 0 48 ( 4 W riteof f t 表示 第二部分 : 过度投资与正常投资 ( 5 W r iteoff t 表示 ( 6 W rit

8、eoff t 表示 L ong termA ssetW ri teoff t - 37 421* ( - 3 50 变量 W ri teoff t 表示 T ota l W riteof f t Cu rren tA ssetW r iteoff t W riteoff t - 1 925 ( - 0 82 - 3 672 ( - 1 16 Tota l W r iteoff t Curren t A sse t W riteof f t - 16 606* ( - 5 89 - 21 767* ( - 5 82 P seudo R 2 样本量 0 0607 5668 * 0 0606 566

9、8 0 0585 5668 0 0607 5668 0 0606 5668 0 0585 5668 注 : 括号中为 Z 统计量 ; 表示在 1% 的水平上显著 ; * 表示在 5 % 的水平上显著 ; * 表示在 10% 的水平上显著 我们也根据年度和行业的托宾 Q 来定义 D Q。当某个公司的托宾 Q 大于当年同行业公司托宾 Q 的中位数 时 , DQ 取值 为 1, 否则取 值为 0。回归结果与此结果基本相同。 由于篇幅所限 , 表 4和表 5只列出了检验变量的回归结果 , 其他控制变量的结果与预期相符。 32 六 、研究结论 在本文中 , 我们 研究 发现 , 计 提资产 减值 准备

10、的稳 健 性行为可以对过 度投资 形成 有效约 束。这 一发现 证实 了会 计稳健性可以有 效制约 过度 投资行 为的 理论 观点 , 并 且为 会计稳健性原 则的 应用提 供了 有力 的支持。 近年来 , 我 国 上市公司特别是国有 企业 的过度 投资 问题 逐渐成 为研 究热 点 ( 如 : 魏明 海和 柳 建华 , 军和胡奕明 , 2007; 辛 清泉 等 , 2007; 杨 华 2007; 程仲鸣等 , 2008 。但 是 , 这些研 究大 度投资 . 管理世界 , 王建新 . 题研究 . 财政研究 , 投资 . 管理世界 , 9 : 99 116 11: 65 69 2008. 债务

11、约束与 自 由现 金流 的 过度 投资 问 魏明海 , 柳建 华 . 2007 . 国 企分 红、治 理 机制 与过 度 4 : 88 95 2005. T he I m pac t of Journal of A iva zian V. A. , G e Y. , Q iu J. . Co rporate F inance , 11 : 277 291 Basu S. . 1997. The Conserv atism P r inciple and the Journa l o f A ccoun ting and Earn ings Q ua lity in UK A symm etri

12、c T i m e liness of E arn ings. E cono m ics, 24 : 3 37 BallR. , Sh ivakum ar L. . 2005. Pr iva te F ir ms : Comparativ e L oss R ecogn ition T i m e liness . Jour nal of A ccounting and Econom ics , 39: 83 128 B idd le G. C. , H ilary G. . 963 982 B idd le G. C. , H ilary G. , V erdi R. S . 2009 .

13、Ho w D oes F inanc ial R eporting Q uality R e late to Invest m ent Effic ien cy ? Journal of A ccounting and Econom ics , 48: 112 131 Chen S. , W u D. . 2007 . A ccounting Conserv atism in Incentives, Ch inese L isted F ir ms : the In fluence o f Standards , U niversity F irthM. , L in C. , W ong S

14、. M. L. . 2008 . Leverage and 14 : 642 In Investment under a S tate - owned Bank L ending Env ironm en t : 2006. A ccoun ting Q ua lity and 81: F ir m - leve l C ap ital Investment . T he A ccounting R ev iew, L everage on F ir m Investm ent : Canadian Ev idence . 多是研究了过度 投资的 形成 机制 , 而 较少 直接探 究过 度投

15、资的制约机制。 因此 , 本 文的研 究为 公司过 度投 资问题 的 解决提供了一个 新的视 角 , 并为 会计 稳健 性提高 资本 配置 效率的作用提供了经验证据。 同时 , 我们也发 现计提 资产 减值准 备这 一稳健 性行 为 有可能抑制公司正常的投资支出 , 导致公司发 生投资不 足 , 从而损害公司资 本配置 的效 率。虽然 研究 结果表 明资 产减 值准备计提导致公司 投资 不足的 作用 要明 显弱于 抑制 公司 过度投资的作 用 , 但是 , 这仍旧 意味 着会计 稳健 性具有 一 定的两面性 , 这一会计原则的运用要充分权衡 其利弊。 此外 , 我们的研 究对于 公司 的会计

16、政策 选择具 有一 定 的指导意义。如 果公司 的现 金流充 足且 投资 规模较 大 , 为 防止经理人追逐 私人利 益而 进行过 度投 资 , 董事 会应 要求 公司执行较为 稳健 的会计 政策。相 反 , 如果 公司 现金流 较 少且投资规模 较小 , 公 司的 会计政 策不 应过 分稳健 , 否 则 将导致更严重的投资不足。 and M on itor ing. W orking Paper . T he H ong K ong Po lytechn ic 主要参考文献 程仲鸣 , 夏新 平 , 余 明 桂 . 代冰彬 , 陆正 飞 , 张 然 . 是盈余管理 . 会计研究 , 2008

17、. 政 府干 预、 金字 塔 9: 37 47 结构与地方国有上市公司投资 . 管理世界 , 12: 35 42 2007. 上市 公 司过 度投 资 7: 44 52 5: Ev idence from China . 653 Journal o f Corpo rate F inance , Stu lz R. M. . 1996. L ang L . , O fek E. , 40: 3 29 M cN icho lsM. F. , R ev iew, 83: L everage , 2007. 资 产 减值 : 稳 健性 还 vest m ent , and F ir m G row

18、th . Journa l of F inanc ia l E conom ics, 2008. D oes Earn ing s 唐雪松 , 周晓 苏 , 马如 静 . 童盼 , 陆 正飞 . 资行为 75 84 辛清泉 , 林斌 , 王彦 超 . 与资本投资 . 经济研究 , 杨华军 , 胡 奕明 . Stubben S. R. . 行为及其制约机制的实证研究 . 会计研究 , M anagement A ffect F ir m s 'Invest m en t Dec isions ? T he A ccounting 1571 1603 2006. O ver - inves

19、t m en t o f F ree Cash R ichardson S. . 2005. 负债 融 资、负债 来 源与 企业 投 来自中 国上市 公司 的经 验证 据 . 经 济研 究 , F low. R ev ie w o f A ccounting Stud ies, 11 : 159 189 2007. 政 府 控制、 经 理薪 酬 W atts , R. L . . 2003. Conservatis m in A ccounting P art I : Exp lanations and I mp lications . A ccounting H or izons, 17:

20、221 207 8: 110 122 2007. 制 度环 境与 自由 现金 流的 过 33 English Abstracts ofM ain Papers Th e N ew Chapters to th e Conceptual Fram ework for F inancial R eporting C omm en t on the FA SB Concep ts S tatem en ts No. 8 ( Sep tem ber 2010 G e J iashu& Chen Chaolin Th is paper attemp ts to in trodu ceand co

21、mm en t on th e FASB Con cep ts Statem ents N o . 8 th is con cepts wh ich includes t w o ch apters from the ach ieve m ent of join t p roject of I ASB /FASB . The pap er affir m s th e m erits and ch aracteristics of th is concep ts statem en , t and con cludes that th is concepts state m ents is a

22、 part of h igh- quality C onceptualF ram ew ork and th e New Ch apters to C onceptualF ram ew or k for FinancialReporting. M acroeconom ic P olicies and Corporate Behavior B roaden A ccoun tin g and Corporate F in ance R esearch H orizon J iang Guohua & R ao P ingu i W e first rev iew the ch all

23、enges and critic is m s thatm ains tream accoun ting research faced du ring thelas t decade, and then p ropose a research fram e w ork that incorporates m acroeconom ic analyses and fir m behaviors and analyze the fram ew ork s i m pact on accoun ting and corporate finan ce research . W e use a case

24、 ofm onetary po licy and its i m pact on corporate fin ancing, accoun ting ch oice , and fir m perfor m ance to illustrate how research can be con ducted in th is fram ew or k. W e believe th is new fram ew or k w ill b road en th e agenda of accounting and corporate finance research . A ccoun tin g

25、 S tandards , C ap italM arket R egulation R ules and th e Contain ing of Earn ings M anagem ent : Evidences from D eb tR estructurin g of L isted C ompan ies X ie D eren B ased on th e listed com pan ies deb t restructu ring data of 1999 , 2001- 2007 , th e pap er investigates w h ich of " acc

26、ounting standards" and " cap italm arket regu lation ru les" plays m ore effective ro le in con tain ing earn ings m anagem en.t I believe that itw ould be m ore effective to con tain earn ings m anagem ent by alleviating or eli m inating the earn ings m anagem en tm otivation . Up to

27、 now, in C h ina , the m ain motivation of earn ings managem ent is to m eet th e cap ital regu lation ru les . As a resul, t the con taining of earn ings m anagem ent shou ld be based on th e i m p rovem en t of capitalm arket regulation ru les . In m y view, as the resu lt of pub lic contract natu

28、 re of accoun ting s tandards and th eir natu ral incom p leteness , accounting standards are not respon s ib le for and capab le of con tain ing earn ings m anagem en t 。 The lis ted comp an ies debt restru cturing data of 1999 , 2001 - 2007 support the above infer ences. Th e em p irical ev idence

29、s show that it is capitalm arket regu lation ru les that really influen cew heth er listed com pan ies use debt restru cturing as earn ings m anagem ent instrum en t or no.t A ccoun ting C on servatis m and Invest m en t B ehavior of Listed F irm s Yang Dan et al. In th is pap er , w e study th e i

30、m pact of accounting con servatism on invest m en t behav ior of listed fir m s from the persp ective of assetw rite- of. f W e find that becau se ti m ely recogn ition of losses forces fir m s to cut down investm ents that are low efficien cy, asset w rite- off can cu rb overinvest m en . t W e als

31、o find that becau se ti m ely recogn ition of losses m ay forcem anagers to g ive up invest m en t that is o f risk bu t profitab le , assetw rite- offm ay lead to underin vestm en. t Th ese results offer a new approach to tack le overinvestm ent prob lem th rough accoun ting m eth ods and show that accounting con