（精选）热钱涌入中国的影响及对策Word版

1、热钱涌入中国的影响及对策摘要：美国一直实行弱势美元政策，次贷危机爆发后，为拯救市场，美联储多次降息，释放出大量热钱。而在此时，中国央行因多次加息，导致中美利差反转并逐渐扩大。人民币升值因素进一步加剧了游资套汇冲动，而热钱正是赌人民币升值预期而大量涌入中国关键字：热钱；汇率；资本账户1、 什么是热钱热钱，又称游资或投机性短期资本，尽管目前官方对其尚无明确定义，但通常是指以投机获利为目的快速流动的短期资本，而且进出之间往往容易诱发市场乃至金融动荡。热钱的投资对象主要是外汇、股票及其衍生产品市场等，具有投机性强、流动性快、隐蔽性强等特征。 热钱的产生与扩大，是多种因素促成的。首先，二十世纪七八十年代

2、，一些国家开始放松金融管制，取消对资本流入、流出国境的限制，使热钱的形成成为可能。其次，新技术革命加速了金融信息在全世界的传播，极大地降低了资金在国际间的调拨成本，提高了资本流动速度。再次，以远期外汇、货币互换和利率互换、远期利率协议、浮动利率债券等为代表的金融创新，为热钱提供了新的投资品种和渠道。这些因素加速了金融市场全球化进程，使全球国际资本流动总量大幅增加，热钱的规模和影响也随之越来越大。  鉴于热钱的特性，如何甄别并确定其规模并非易事。基本上所有衡量热钱规模的方法，都建立在国际收支平衡表的基础上。因此，透彻理解国际收支平衡表的结构，是准确估算热钱规模的重要前提条件。但有专家指

3、出，热钱并非一成不变，一些长期资本在一定情况下也可以转化为短期资本，短期资本可以转化为热钱，关键在于经济和金融环境是否会导致资金从投资走向投机。  热钱是造成全球金融市场动荡乃至金融危机的重要根源。无论是发生在1994年的墨西哥金融危机，还是1997年的东南亚金融危机，热钱都起到了推波助澜的作用。2、 热钱为何而来是什么让这些热钱如此处心积虑地通过各种渠道、蚂蚁搬家似地流入我国?它们所为何来?目的之一:套利。去年开始,人民币存款利率超过了美元利率。2007年初,美元一年期利率为4.25%,人民币为2.14%;一年之内央行6次加息后,目前我国一年期存款利率为4.14%,而美元利率则降到

4、如今的2%。两种货币的存款利差显而易见。如果再将资金用来放贷,我国银行一年期贷款利率为7%,放到民间借贷市场则可能达到10%、20%,甚至更高。也就是说,用2%利息贷来的美元换成人民币后,仅通过存、贷的方式即可获得可观收益。统计表明,今年一季度,我国的外汇贷款额增加了488亿美元,比去年多增462亿美元。从事该业务的主要力量就是资金实力巨大、能够进行资金全球调配的外资银行。 目的之二:套汇。主要是投机于人民币升值。去年一年人民币升值了6.9%,今年1到5月份升值幅度已经超过6%,预计年底会达到10%左右。也就是说,年初将美元换成人民币存起来,算上人民币升幅和利差,年底就至少可获得12%左右的利

5、润。如果再将其投放于收益率更高的领域,获利空间就更大了。 目的之三:投机于房地产市场、股票市场及其他原材料市场等。大量的短期资本在房地产市场和股票市场快进快出,带来了极大的不稳定因素,影响了货币政策的独立性,增加了货币政策的执行难度和成本,扰乱了正常的金融秩序;而在原材料市场通过囤积居奇拉升原材料价格的方式,更是加大了企业的生产成本,也助长了投机行为,不利于国民经济的健康运行。 3、 热钱如何进入中国我国虽然实行对外开放政策，但对国外资金的进入是有限制的。那么，有增无减而又来路不明的海外游资是怎样进入中国的呢？专家将热钱流入的途径概括为三大渠道： 一是经常项目：即与外贸企业想勾连，通过虚假贸易

6、流入热钱。境内外贸企业既可通过低报进口高报出口的方式引入热钱，又可通过预收贷款或延迟付款将资金截留到国内，还可通过编制假合同来虚报贸易出口。这是热钱流入中国的主渠道。二是资本项目：热钱以外商直接投资名义流入，通过银行兑换成人民币，再投资于中国的股票市场、房地产市场等。三是地下钱庄：机构先将美元打入地下钱庄的境外账户，地下钱庄等值人民币扣除费用后，打入境外投资者的中国境内账户。此外，热钱的流入还有其它一些途经：个人项下的结汇，合格境外机构投资者，黄金等交易中的融资性操作等。如海外资金以个人名义汇入港澳台等地，兑换成人民币后再流入内地银行，内地银行每人五万美元的换汇额度等，都成为热钱流入的合法漏洞

7、。4、 热钱对我国经济的影响热钱是一种国际现象。为了在尽可能短的时间内牟取暴利，它在国际上兴风作浪，翻云覆雨，快速进出市场，制造狂热气氛，刺激人们的投机心理，诱使大量的中小跟风者随之起舞，然后在高价位时悄然出货套利而走，掠夺巨额财富，甚至引发经济危机。其危害之大，触目惊心！这两年，国际油价、粮价暴涨带动全球性通货膨胀，世界经济笼罩在安全隐患之中，有舆论认为：规模庞大的国际热钱的投机冲动是真正的罪魁祸首！4.1、热钱对股市的影响规模巨大的热钱流入，引起股市的剧烈震荡。近两年股市呈现的一个规律是：每当热钱阶段性进入和流出，都会带来股市的暴涨暴跌。热钱的进入，制造了大量的泡沫。而去年下半年，当境外资

8、本撤出股市后，我国股市从6000点狂泻而下。有人惊叹：这几乎是将美国的次贷危机转化为中国的股市危机至四月中旬，道琼斯指数只下跌了10%左右，而A股竟跌了50%！资金的快速涌入和退出，直接拖累大市，大量股民因跟不上其节奏而被深度套牢，股票被腰斩，而热钱所赚取的利润则高达100%-200%！值得警惕的是：热钱打压股指，离间了股民们对政府的信心，制造了不稳定因素。目前股市看涨，热钱又在窥视和流入，抄底意图明显，想推动A股行情卷土重来，故伎重演。股市上，当几千万股民们的血汗钱一夜之间副之东流，无数人血本无归、欲哭无泪时，躲在幕后的热钱正露出得意的奸笑！4.2热钱对楼市的影响这几年，国内房地产价格大幅上

9、涨，热钱无疑起到了推波助澜的作用。热钱的流入，带动了国内资金推高房价，造成房价非理性增长，制造了大量的泡沫。热钱在炒作房地产中，当房价因背离价值规律向下波动时，它就通过托市抬高价格，这样反复操作，导致房价越来越高。而开发商的房子卖不出去时，就会有人用高价买下来，他自然也不会降价。当房价高达预期程度时，热钱就会解套变现，撤离楼市。由于政府及时地推出了较为严厉的宏观调控政策，致使热钱还来不及大面积套现撤离。如果不是热钱的不断涌入，中国的房地产市场也许早都大幅度下跌了。热钱在楼市攫取暴利，倒霉的只能是普通的消费者。当楼价涨到令人咂舌、老百姓根本不敢问津的时候，要么望洋兴叹，要么倾其所有购房，这又意味

10、着多年的积蓄瞬间贬值！4.3热钱对物价的影响大规模热钱的流入，导致人民币被迫超量发行投入市场。而货币供应量保持高位增长，尤其是远高于GDP的增长速度时，必然带动资本的流动性过剩和物价的上涨。由于热钱的推波助澜，油价和粮价飙升不止，会带动物价全面上涨。今年上半年，中国经济面临的最大困难就是物价上涨过快和通胀压力加大，消费者价格指数CPI屡创新高，给人民生活特别是低收入群体的生活带来较大影响，加大了我国通货膨胀的压力和宏观调控的难度。尤其可怕的是：规模庞大的热钱，如果一旦快速撤离我国，将造成无法估量的严重后果。热钱进出的一大特点是来时较为缓慢，但去时则速度快、规模大。不少人认为：一旦美元转强和国内

11、汇率走贬，巨额热钱蜂拥离境，就会使股市和楼市跌入谷底，雪上加霜，通货膨胀，物价飞涨，中国金融和经济难逃一劫。上世纪80年代，美国为缓解经济危机压力，以美元贬值来加强产品竞争力，以贸易顺差为由，迫使日本签订“广场协议”，致使日元大幅度升值，大量热钱纷纷涌入，推动股价、房价快速上涨。而当热钱撤出时，股价和房价急速跌入低谷，令日本经济陷入严重的危机之中，进入十几年的不景气状态。十年前的亚洲金融危机，其罪魁祸首就是国际热钱从中作祟，呼风唤雨，对包括我国香港在内的亚洲相关国家和地区的股市、汇市、楼市、期市，进行了地毯式的全面“轰炸”，有些国家和地区的经济差点彻底垮掉，尤其是泰国、日本深受其害。我国在香港

12、对国际热钱进行了有力阻击，却也付出了相当的代价。眼下的越南更是鲜活的教材。“革新开放”而对外资的进入不加限制，导致热钱纷纷涌入，不仅推高了股市、楼市，也直接推动了通货膨胀。热钱出逃后引发危机，上半年股市累计跌幅已达58%，房价一路跳水，越南盾更是大幅贬值，消费指数涨幅高达25%以上。这就是所谓“拿走了金砖，剩下了一地的鸡毛”！经济危机又转向政治动荡，一些地方因抗议物价上涨甚至出现了罢工和游行示威。5、 热钱涌入的对策金融安全直接关乎国家经济社会稳定大局，关乎人民群众的根本利益，面对疯狂肆虐的热钱，必须把防止金融风险、维护金融安全放在首要位置。为此，政府已经采取了一些措施，一些专家也纷纷进言献策

13、。笔者认为应采取以下应对之策。5.1在保持人民币汇率基本稳定的前提下，适度扩大汇率浮动幅度。中国实行的是有管理的浮动汇率制，但在实际操作中却“有管理而无浮动”。这种过于刚性的政策操作，随着中国外汇市场的开放，将会使外汇管理越来越被动。因此，应适当扩大汇率浮动的范围，并考虑通过更多其他途径解决外汇过多的问题，这样才能从根本上解决热钱问题。中国人民银行发布公告：自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。同时人民币汇率小幅升值2%.这一措施再次为人民币汇率机制的改革提速。然而仅仅是汇

14、率的官方调整依然是非市场的，依然不具有弹性。并且，我们担忧：在热钱汹涌的背景下，升值是否会引起更大的升值预期，从而吸引更多热钱涌入，进一步增加货币当局的压力。当务之急是必须继续改革人民币汇率机制，有效防止热钱的涌入和炒作。加快汇率机制改革，实行真正的有管理的浮动汇率制。国际经验表明，一国不合理的汇率制度或僵硬的汇率机制，是引诱国际“热钱”发动攻击的重要因素。近期可以采取盯住一篮子货币，以贸易或经常项目为基础决定篮子货币组合。从长期看，应进一步扩大汇率的浮动区间，并且采取自由浮动的汇率机制，逐步过渡到人民币的独立浮动，靠市场机制自动实现汇率均衡。5.2积极推进利率市场化改革，健全利率调控机制。在

15、利率市场化以后，中央银行可通过调节基准利率和在公开市场上买卖不同期限的国债等货币政策手段调节市场利率，这样既能够保持对国内经济调节的自主性，又能增强在非常情况下对国际短期资本调控的主动性，控制短期资本的顺差或逆差规模。5.3制定国际收支总体平衡的政策目标，消除热钱投机的可能。热钱所以攻击我国，除了本外币利差有利可图外，同时也看到我国持续扩大的国际收支顺差和过于庞大的外汇储备。为此，我们在重视进口的同时，也要考虑适当增加进口，做到进出口总体平衡，略有盈余。并积极为外汇储备寻找出路。5.4强化对资本项目的管理，保证货币政策的独立性和汇率稳定。审慎对待资本账户的开放，保证对资本流入的有效控制。资本账

16、户开放的问题一直是经常困扰许多国家的一个问题，泰国从80年代末开始，在短短的4年里完全实现了资本账户的开放，这直接导致了1997年的经济危机。相比较而言，智利要谨慎得多，而且采取多种措施避免对经济的过多冲击。总结它们的经验和教训，这对我国的资本账户开放会有很大启示。我国的资本账户开放应该更加谨慎，具备必须的前提条件，比如良好的金融环境、相应的监管措施、灵活的汇率制度、合理的国际收支结构、充足的外汇储备、充分的企业活力等等。在此基础上，中国应选择积极渐进的开放次序和步骤，也就是说，最终实现资本项目的可兑换是一个确定的、渐次推进的过程：先长期和短期资本交易的自由化，然后是与资本交易有关的金融服务和外汇兑换的自由化，接着是无真实交易背景的金融服务交易的自由化，最后才是无交易背景的外汇兑换交易的自由化。5.5加强外汇管理，坚决打击国际热钱的投机套利。首先，允许企业保留一定比例的外汇收入，并根据不同时期国际收支和国内经济的情况灵活调整这一比例。其次，适当放宽对内地居民和企业购买外汇的限制，扩大结售汇的参与者范围和银行间外汇市场的覆盖面，这样有助于平衡外汇市场的供求结构，使中央银行在公开市场上吞吐外汇变得主动自如，弱化热