标准普尔银行贷款评级

1、STANDARD &POOR5S银行贷款评级客户关系部：彭亚利北京(86) 10-6535-2912分析师：Steven M.Bavaria纽约(1) 212-438-7884www.sta ndarda .c n www.sta ndarda 标准普尔对大约1,200家公司的贷款进行评级，贷款余额达到 9,000亿美元。这些接受评级的贷款中有不少都是有抵押物担 保的，从而提供了额外的还款来源（银行有时称之为“第二还 款途径”），在借款人还款的主要来源一一其商业经营产生的 现金流一一不足以履行其还款义务时确保贷款的安全性。贷款 损失和回收的数据表明，在某些情况下，很多有担保的贷款能 够

2、在回收期或企业破产后仍然能全额收回本金和利息；即使在 没能全额收回本息的情况下，那些有担保的贷款人的受偿情况 也会比没有担保的贷款人好一些。标准普尔银行贷款评级的一 个首要目的就是帮助银行和投资者将得到更有效担保的贷款与 那些有名无实的“担保”贷款区分开来。贷款评级主要关注违约风险和在违约情况下最终收回贷款的可能性。对单纯的 违约风险采用传统的公司信用评级即可，该评级专注于借款人的总体信用。在 评估一项贷款的时候，标准普尔的分析师会注意该贷款是否有抵押担保或者是 否使用了其他信用增级手段，以使投资人在借款人无力偿还时仍能最终收回贷 款。如果标准普尔的分析师认为至少可以收回全额本金，那么我们将对

3、贷款提 升至少一个等级的评定（即获得比借款人的公司信用评级更高的级别）。例 如，对于“ B+”评级的借款人，其担保贷款的评级可以是“ BB-”甚至更高。 本金收回的可能性越大，贷款被提升的级别就会越多。如果提升了 3到4个级 别，贝V表明贷款的抵押担保保障是特别有效的。银行贷款评级显然，一项银行贷款评级的意义在于必须同时考虑借款人的公司信用评级。 贷款评级比公司信用评级的级别高意味着，在违约情况下，至少可以将本金 100%的收回。然而，对于大部分大约占三分之二的比例担保贷款而 言，会得到与公司信用评级一致的贷款评级。这些未被提升评级的贷款既包 括那些得到有效担保（可收回至少 80%的本金）的贷

4、款，也包括那些与无担 保的债权人相比，担保至多只能提供有限保障的贷款。由于这些未被提升评 级的银行贷款与公司具有相同的信用等级，不管该贷款的担保程度如何，投 资者都必然会关注分析师对抵押担保条件预期保障程度的进一步分析。标准普尔银行贷款评级的种类，包括评级提升（ notched ）和评级未提升（ unnotched ）两种，贷款评级与借款人的公司信用评级之间的关系，以及每 种关系对应的回收前景预期请见下表。在级别未提升的组别中，标准普尔的 分析师将其分为三个子类别：? 虽然不能收回 100%的本金，但预期可收回相当大的一部分（可收回率为 80% - 99%）? 预期可收回一部分本金（可收回率为

5、 50% - 80%）? 预期可收回少量本金（可收回率小于 50%）回收（Recovery）的定义标准普尔贷款评级分析使用的是“名义回收”概念，即不对回收期（ workout period ）或破产结束时所获得的还款贴现为违约发生时或过去某个时点的现 值。“全额本金回收”指的是，在不超过一个典型的最长为 24个月的回收期 或破产期内，收回 100%的与未偿还本金相当的票面金额。“全额本息收回”指 的是，在不超过一个典型的最长为 24个月的回收期或破产期内，收回 100%的 未偿还本金和违约前后累计的利息和。银行贷款评级与公司信用评级评级提升CCR + 4违约或破产时，回收全部本金和利息的可能性

6、最咼100呦收本金和利息CCR + 3违约或破产时，回收全部本金和利息的可能性很咼100呦收本金和利息CCR + 2违约或破产时，回收全部本金的可能性很咼100呦收本金CCR + 1违约或破产时，回收全部本金的可能性较咼100呦收本金评级未提升CCR违约或破产时，回收绝大部分本金的可能性很咼； 最低的损失预期回收超过80%勺本金CCR尽管有很咼的潜在损失，但违约或破产时仍有可能 回收较大部分本金回收超过50%勺本金CCR违约或破产时，抵押品或结构设计有回收部分本金 的可能性回收低于50%勺本金标准普尔认为，基于单纯（即名义上的）收回量计算的贷款评级可以使评级 不仅更加透明，而且更易于通过其后的

7、实践进行验证。因为贷款评级的客 户是多样的（包括银行、机构投资者、监管机构、特殊载体（ specialized vehicles ）和逐利基金（vulturefunds）等），它们对不良贷款有不同的会计处理和报告政策。客户可以根据自己的需要进行贴现或统计上的调整， 这比由我们采用一种统一的调整或贴现方法有更好的适用性和灵活性。因为 对于某些客户来说，如果采用了统一的调整或贴现方法，它们将不得不将其 调回到名义回收量，以便适用它们自己的统计调整。银行贷款评级：分析以下几项明显的因素可以用于判断某一特定担保贷款的银行贷款评级：?抵押担保的种类和质量?担保贷款总额与抵押担保物总额的比（LTV? 一旦

8、贷款发放人行使权利，其获得和控制抵押物的难易程度抵押物的种类和质量一一即应收账款、流动资产、全部资产、所有者权益、 厂房和设备、子公司的股票、无形资产等一一是非常关键的，因为这决定了 作为担保的资产能承受多大的贬值压力以保持其原有价值。通常来说，抵押 品的流动性越高，或者对其价值预期的准确性程度越高，在分析贷款违约的 估计价值打的折扣就越小。相对于类型和质量而言，抵押物的金额具有同等重要性。标准普尔组合管理 数据中有关贷款损失和回收的经验数据表明，所有类型的抵押证券，即使是 最劣质和最不具流动性的，只要远远大于贷款的数量，也能够起到保护债权 人的作用，因为金额很大就可以提供很大的价值缩水空间而

9、不至于影响对贷 款的保护。其他的情况也是如此，劣质的抵押物要比优质的抵押物承受更大 程度的压缩，以期达到相同水平的回收率。第三个因素关注的是抵押贷款的发放人对抵押物的获取和控制程度。贷款发 放人对抵押物的监控越严密，在借款人违约时，贷款的发放人就越有可能从 损失保障中获得与贷款额相当的实际收益。对两笔抵押担保类似的贷款，其 中一项是“资产支持”贷款，贷款发放人对抵押物及其产生的现金流能进行 严密的监控，而另外一项是监控较弱的传统型杠杆担保贷款。虽然从理论上 讲，它们具有相同的抵押保障，但我们对这两笔贷款的评级很可能不一样。 前一笔贷款可能比借款人的公司信用评级要高 3到4（这是罕有的情况）个级

10、 别，表明收回本息的可能性很大。后一笔可能只会比公司信用评级高出1到2个级别，表明仍然有全额收回的可能，但不如前一笔贷款的可能性大。两 项贷款的不同并不代表对第二项贷款的抵押物价值的怀疑，只是由于贷款人 对抵押物的控制较弱，从而使抵押物更有可能被变现以保障其他债权人的利 益。尤其在违约发生前的数周或者数月，公司正急需现金。银行贷款评级比公司信用评级高不考虑高出的程度意味着预期可收 回100%的本金（这是最低限度；高出 3到4个级别则意味着不仅本金，连同利 息都可收回）。不同之处在于标准普尔对于最终结果的信心程度，以3和4个级别分别表示“非常可能”和“极其可能”全额收回本息的情况；相对应 地，1

11、和2个级别则分别表示“可能性较大”和“非常可能”全额收回本金， 但不包括利息。如上所示，银行贷款评级的级别未被提升而与公司信用评级具有相同的级别， 说明标准普尔认为贷款人有可能在违约发生时不能完全收回贷款。如上表所 示，在未被提升评级的组别里有三个子类别：第一个子类别，即预期“可收回相当大一部分本金”，主要指那些事实上已 有相当不错的担保，但距离全额收回本金仍有很小差距的贷款。因此这一类 贷款对应的收回率大于 80%而小于 100%。典型的例子是那些拥有优质抵押物的 贷款，但可能LTU匕率过高，或者由于没有提供足够的差额以确保在违约或者 破产的情况下有全额收回本金的保障。第二个子类别，即预期“

12、可收回一部分本金”，主要指那些无论从担保抵押 物的质量还是数量上考虑都无法预期全额收回本金，但仍有可能收回较大部 分本金的贷款，即收回率大于 50%而小于 80%。第三个子类别，预期“可收回少量本金”，主要指那些担保有名无实，抵押 物只能提供少量收回前景的贷款，即少于 50%的回收率。在此情况下，担保 贷款并不比一项典型的无担保贷款收回更多本金。经验数据与市场实践标准普尔银行贷款的评级方法是从标准普尔在担保贷款市场实践中形成的，并 且得到标准普尔组合管理数据研究小组的损失和回收研究结果的支持。目前， 标准普尔认为 7个贷款评级类别 4个提升评级级别表明对全额收回预期的不 同程度的信心，以及 3

13、个表明部分收回本金的未提升评级级别提供了足够 的跨度以区分担保贷款市场上千差万别的贷款的质量水平。随着时间的积累和 数据收集的不断完善，信用评级的技术也日渐成熟，使分析师无论是在标 准普尔还是在其他地方掌握了更准确地反映损失和回收的工具。标准普尔 可以由此重新定义和扩展贷款评级的类别，及 / 或增加更多的评级术语。一般 而言，信贷市场参与者将担保贷款区分为以下几个不同的类别：? 资产支持贷款，拥有优质的抵押物，并对资产及其产生的现金流实施严密 监控? 由优质抵押物提供担保的贷款，具有保守的 LTV呆障系数，通常附加次级 债为贷款人提供缓冲保护? 由优质抵押物提供担保的贷款，但LTV比率相对较高

14、，并且通常没有次级 债为抵押物价值的缩水提供缓冲保护? 由有形资产提供担保的贷款，但该资产保持独立于借款人自身经营状况以 外的价值的可能性较小? 仅在名义上由无形资产、经营子公司的股票以及其他在违约或破产后仅能 充当有限价值的“第二还款途径”的资产担保的贷款标准普尔组合管理数据的损失和回收数据表明，不同的贷款结构组合会有不 同的回收预期。一直以来，以优质资产为担保，并在担保的同时以无担保或 次级债作为缓冲的享有双重有效保障的贷款，会有很高的回收率和更大的收 益稳定性。它们一般都只有相对较小的标准差。相反地，只有普通的抵押物 和为债权人提供很少缓冲保护的贷款，在平均回收价值和还款的连贯性方面 都

15、不尽人意。后面提到的有关回收连贯性的问题，对银行贷款评级及其含义都具有重要意义。经验数据表明，很多评级没有提升，甚至处于第二或第三子类别的未被 提升评级的贷款，事实上的回收率往往比评级对应的收回率高。但是，这些 贷款的抵押担保物的质量及/或它们过高的LTV比率使得这样的预测结果具有 很高的投机性。在市场中的应用标准普尔银行贷款评级，当与公司信用评级一起应用时，不仅能够为银行和 贷款发放人提供有关借款人不能及时偿还借款的可能性估计，而且还可以进 一步提供在违约的情况下最终偿还贷款的可能性估计。这使得贷款人既能够 估量贷款的信用风险不能及时还贷的违约风险，也能够测算出发生违约 时遭受的损失额两种估计是相互独立的。对大多数银行和机构投资者来 说，其风险资本分配系统在计算风险资本的必要储备量和资本充足率时，都 会明确区分“违约概率”和“违约损失”这两个不同的量度值。标准普尔评级服务（以下简称“评级服务”）提