第十二章：开放经济中的总需求1

1、macro 宏观经济学宏观经济学 （第六版第六版）N. 格里高利格里高利 曼昆曼昆PowerPoint Slides 车春鹂车春鹂第十二章第十二章开放经济中的总需求开放经济中的总需求slide 1 介绍介绍Mundell-Fleming模型模型:开放经济开放经济中的中的IS-LM 模型；模型； 利率差别的成因和效应；利率差别的成因和效应； 应该实行固定汇率应该实行固定汇率/浮动汇率？浮动汇率？ 开放经济下的总需求曲线开放经济下的总需求曲线价格下降价格下降的汇率效应的汇率效应slide 2关键假设关键假设: 具有完全资本流动的开放经济体具有完全资本流动的开放经济体. r = r* 产品市场均衡产

2、品市场均衡- IS* 曲线曲线:()()( )*YC YTI rGNX e其中其中 e = 名义汇率名义汇率 = 单位本币所值的外币单位本币所值的外币slide 3给定一个利率水平给定一个利率水平 r* 确定了一条确定了一条IS* 曲线曲线. 对斜率的理解对斜率的理解:Y eIS*()()( )*YC YTI rGNX eeNXY slide 4 LM* 曲线曲线给定某一利率水平给定某一利率水平 r*因为利率固定为因为利率固定为 r*, 因此对应唯一的收因此对应唯一的收入水平入水平 Y 使得货币使得货币市场均衡，并与名市场均衡，并与名义利率无关义利率无关. Y eLM*(,)*M PL rYs

3、lide 5Y eLM*(,)*M PL rYIS*()()( )*YC YTI rGNX e均衡利率均衡收入水平slide 6 在浮动汇率在浮动汇率floating exchange rates制度下制度下, 名义汇率名义汇率e 可以随着经济环境变化保持自可以随着经济环境变化保持自由浮动由浮动. 相反相反, 在固定汇率在固定汇率fixed exchange rates制制度下度下, 中央银行通过干预外汇市场使得汇中央银行通过干预外汇市场使得汇率保持在一个固定水平率保持在一个固定水平. 后面的分析分别考虑财政政策、货币政策后面的分析分别考虑财政政策、货币政策和贸易政策在浮动汇率和固定汇率下的影

4、和贸易政策在浮动汇率和固定汇率下的影响响.slide 7Y e(,)*M PL rY()()( )*YC YTI rGNX eY1 e1 1*LM1*IS2*ISe2 给定某名义汇率水平给定某名义汇率水平e, 扩张性财政政策提高收扩张性财政政策提高收入水平入水平Y,使得使得 IS* 曲线曲线右移右移. 结果结果: e 0, Y = 0slide 8 在小型开放经济及浮动汇率下在小型开放经济及浮动汇率下, 财政政策对实财政政策对实际际GDP没有影响没有影响. “挤出效应挤出效应”封闭经济封闭经济: 财政政策引起利率上升从而挤出投资财政政策引起利率上升从而挤出投资. 小型开放经济小型开放经济: 财

5、政政策引起汇率上升从而挤出净出口财政政策引起汇率上升从而挤出净出口. slide 9Y e(,)*M PL rY()()( )*YC YTI rGNX ee1 Y1 1*LM1*ISY2 2*LMe2 考虑收入考虑收入Y 要调整使得要调整使得货币市场保持均衡，货币市场保持均衡，货币供给货币供给 M 的增长使的增长使得得 LM* 曲线右移曲线右移.结果结果: e 0slide 10 货币政策将影响一个（甚至更多货币政策将影响一个（甚至更多）总需求的组总需求的组成部分成部分: 封闭经济封闭经济: M r I Y小型开放经济小型开放经济: M e NX Y 扩张型的货币政策并没有引起世界范围内总需扩

6、张型的货币政策并没有引起世界范围内总需求的增加求的增加,而只是引起外国对本国物品需求的变而只是引起外国对本国物品需求的变化化. 因此因此, 国内收入和就业的增加是以国外曲线变化国内收入和就业的增加是以国外曲线变化为基础的为基础的. slide 11(,)*M PL rY()()( )*YC YTI rGNX eY ee1 Y1 1*LM1*IS2*ISe2 给定汇率水平给定汇率水平 e, 关税或者配额等贸易政关税或者配额等贸易政策减少进口策减少进口, 增加净出口增加净出口 NX, 使得使得 IS* 曲线右移曲线右移. 结果结果: e 0, Y = 0slide 12 减少进口的贸易壁垒并不能降

7、低贸易赤字减少进口的贸易壁垒并不能降低贸易赤字. 虽然净出口虽然净出口 NX 不变不变, 但是总的贸易量下降了但是总的贸易量下降了:贸易壁垒减少了净进口贸易壁垒减少了净进口汇率的相应变化也减少了出口汇率的相应变化也减少了出口更少贸易使得我们较少享受到贸易给我们带来更少贸易使得我们较少享受到贸易给我们带来的好处的好处. 进口壁垒解决了部分国内产业的就业问题进口壁垒解决了部分国内产业的就业问题, 但是但是以对那些出口导向型产业伤害为代价以对那些出口导向型产业伤害为代价. 因此因此, 进口壁垒不能解决总就业的问题进口壁垒不能解决总就业的问题. 而且更糟糕的是而且更糟糕的是, 进口壁垒造成了进口壁垒造

8、成了 “结构漂移结构漂移,” 并引起了结构性失业问题并引起了结构性失业问题. slide 13 在固定汇率下，中央银行随时准备按既定的在固定汇率下，中央银行随时准备按既定的汇率水平使用本币买进外币或者卖出外币以汇率水平使用本币买进外币或者卖出外币以稳定汇率稳定汇率. 在在Mundell-Fleming模型中模型中,中央银行移动中央银行移动 LM* 从而保证名义汇率在既定水平从而保证名义汇率在既定水平. 固定汇率制度只是固定名义汇率固定汇率制度只是固定名义汇率. 长期中价格是弹性的长期中价格是弹性的,因此因此,即便名义汇率保即便名义汇率保持不变，实际汇率也可能发生变化持不变，实际汇率也可能发生变

9、化.slide 14Y eY1 e1 1*LM1*IS2*IS浮动汇率下浮动汇率下, 扩张性的扩张性的财政政策会引起名义财政政策会引起名义汇率汇率e 上升上升. 结果结果: e = 0, Y 0Y2 2*LM为了阻止名义汇率为了阻止名义汇率 e 上升上升, 中央银行必须售中央银行必须售出本币出本币, 从而增加市场从而增加市场货币供给量货币供给量M 并使得并使得 LM* 曲线右移曲线右移. 浮动汇率制度下浮动汇率制度下, 财政政策对产出是财政政策对产出是无效无效的的.固定汇率制度下固定汇率制度下,财政政策的变化影响了财政政策的变化影响了产出水平产出水平. slide 152*LM货币供给货币供给

10、 M 的增加将使得的增加将使得LM* 曲线右移并且降低名义汇率曲线右移并且降低名义汇率 e. Y eY1 1*LM1*ISe1 为了阻止名义汇率为了阻止名义汇率 e 下下降降, 中央银行必须买进中央银行必须买进本币本币, 从而减少市场货从而减少市场货币供给量币供给量 M 并使得并使得 LM* 曲线回到左边曲线回到左边. 结果结果: e = 0, Y = 0浮动汇率制度下浮动汇率制度下, 货币政货币政策对产出有显著的影响策对产出有显著的影响.固定汇率制度下固定汇率制度下, 货币政货币政策不能影响产出水平策不能影响产出水平. 2*LMslide 16Y eY1 e1 1*LM1*IS2*IS进口贸

11、易壁垒使得名进口贸易壁垒使得名义汇率义汇率 e 有上升的压有上升的压力力. 结果结果: e = 0, Y 0Y2 2*LM为了阻止名义汇率为了阻止名义汇率 e 上升上升, 中央银行必须售中央银行必须售出本币出本币, 从而增加货币从而增加货币供给供给 M 并使得并使得 LM* 曲线右移曲线右移. 浮动汇率制度下浮动汇率制度下, 贸易壁贸易壁垒不能影响产出垒不能影响产出 Y 或者或者净出口净出口 NX. 固定汇率制度下固定汇率制度下, 贸易壁贸易壁垒提高产出垒提高产出 Y 及净出口及净出口水平水平NX. 然而然而, 这种产出的增加是这种产出的增加是建立在他国的基础上的建立在他国的基础上的, 政策仅

12、是使得国外品的需政策仅是使得国外品的需求转向国内求转向国内.slide 17汇率制度汇率制度浮动浮动固定固定影响影响政策政策YeNXYeNX扩张型财政政策扩张型财政政策0 00扩张型货币政策扩张型货币政策 000进口壁垒贸易政策进口壁垒贸易政策0 0 0 slide 18两个导致本国利率两个导致本国利率 r 与世界利率与世界利率 r* 不同的原因不同的原因国家风险国家风险: 在一些不发达国家在一些不发达国家, 人们有理由担心革命或其人们有理由担心革命或其他政策动乱会引起对债务偿还的拖欠他政策动乱会引起对债务偿还的拖欠. 这些国家的债务人不得不支付更高的利率这些国家的债务人不得不支付更高的利率,

13、 以以补偿债权人的这种风险补偿债权人的这种风险. 预期的汇率变动预期的汇率变动:如果预期一个国家的汇率将下降如果预期一个国家的汇率将下降, 那么借款人那么借款人就需要支付一个更高的利率给贷款者以补充这就需要支付一个更高的利率给贷款者以补充这种货币的贬值种货币的贬值.slide 19这里这里 表示一种风险贴水表示一种风险贴水 risk premium. 用这个修正后的利率用这个修正后的利率 r 代入到代入到 IS* 和和 LM* 方方程程:(,)*M PL rY()()( )*YC YTI rGNX e*rr slide 202*LMIS* 左移左移, 因为因为 r IY eY1 e11*LM1

14、*ISLM* 右移右移, 因为因为 r (M/P )d,于是于是 Y 必须上升到更高必须上升到更高水平使得货币市场均衡水平使得货币市场均衡.结果结果: e 02*ISe2Y2 slide 21 名义汇率名义汇率 e 的下降是直观的的下降是直观的: 国家风险的上升或者预期的货币贬值使得该国家风险的上升或者预期的货币贬值使得该国货币更不具有吸引力国货币更不具有吸引力. 注意注意: 汇率的预期部分是自我实现的汇率的预期部分是自我实现的. 收入收入 Y 的增加是因为净出口的增加是因为净出口 NX 增加所引起增加所引起 (由于货币的贬值由于货币的贬值)并且净出口的增加比投资的下降更为显著并且净出口的增加

15、比投资的下降更为显著 (由于利率由于利率 r 的上升的上升).slide 22 中央银行通过减少货币供给来避免本国货中央银行通过减少货币供给来避免本国货币的大幅度贬值币的大幅度贬值 国内货币贬值会提高进口产品的价格，导国内货币贬值会提高进口产品的价格，导致物价水平的上升致物价水平的上升 当某个事件提高一国的风险贴水时，本国当某个事件提高一国的风险贴水时，本国居民的反应是增加货币需求居民的反应是增加货币需求.所有三种变动都会使所有三种变动都会使 LM* 曲线左移曲线左移.slide 231015202530357/10/948/29/9410/18/9412/7/941/26/953/17/95

16、5/6/95U.S. Cents per Mexican Pesoslide 241015202530357/10/948/29/9410/18/9412/7/941/26/953/17/955/6/95U.S. Cents per Mexican Pesoslide 25 对墨西哥人而言美国商品更贵了对墨西哥人而言美国商品更贵了美国公司的收益减少美国公司的收益减少大量因为经济问题的非法移民大量因为经济问题的非法移民 按美元衡量的墨西哥资产下降了！按美元衡量的墨西哥资产下降了！大量美国公民的资产贬值大量美国公民的资产贬值slide 26在在90年代早期年代早期, 墨西哥是一个让人们充满信心的投

17、墨西哥是一个让人们充满信心的投资目的地资目的地. 1994年年, 政治动乱导致墨西哥风险贴水的上升政治动乱导致墨西哥风险贴水的上升 ( ):恰帕斯地区的农民暴动恰帕斯地区的农民暴动总统侯选人被谋杀总统侯选人被谋杀其他因素其他因素: 美联储在美联储在1994年期间连续几次升息来抑制美国通年期间连续几次升息来抑制美国通货膨胀的压力货膨胀的压力. ( r* 0) slide 27 这些事件都对比索形成贬值的压力这些事件都对比索形成贬值的压力. 墨西哥中央银行一再重申对外国投资的保墨西哥中央银行一再重申对外国投资的保证证, 因此不能让比索贬值因此不能让比索贬值, 为了稳定汇率为了稳定汇率, 中央银行买

18、进比索卖出美元来中央银行买进比索卖出美元来“力挺力挺” 比比索索. 然而然而, 当墨西哥在当墨西哥在1994年底美元告罄时年底美元告罄时, 墨西哥只能宣布比索贬值墨西哥只能宣布比索贬值. slide 281993年年12月月$280亿亿1994年年9月月17日日 $170亿亿1994年年12月月1日日 $ 90 亿亿 1994年年12月月15日日 $ 70 亿亿1994年, 墨西哥政府一直隐瞒着其外汇储备枯竭的事实.slide 29 Dec. 20: 墨西哥政府宣布比索贬值墨西哥政府宣布比索贬值 13%(将名义汇率将名义汇率 e 从从 29美分美分/比索比索 调整为调整为 25 美分美分) 投

19、资者投资者 ! ! !开始意识到墨西哥央行外汇储备可能告急开始意识到墨西哥央行外汇储备可能告急 , 投资者纷纷撤出其在墨西哥的投资投资者纷纷撤出其在墨西哥的投资. Dec. 22: 墨西哥中央银行外汇储备几乎全部用完墨西哥中央银行外汇储备几乎全部用完. 墨西哥政府放弃了固定汇率制度，开始实行浮动墨西哥政府放弃了固定汇率制度，开始实行浮动汇率制度汇率制度. 在此后一周内在此后一周内, 名义汇率名义汇率 e 继续下降了 30%. slide 30 1995: 美国及国际货币基金组织美国及国际货币基金组织 IMF 对对墨西哥政府提供了墨西哥政府提供了500亿的贷款援助亿的贷款援助. 这些贷款能恢复投

20、资者对墨西哥的信心这些贷款能恢复投资者对墨西哥的信心, 降低风险贴水降低风险贴水. 在经过了在经过了1995 年的大衰退之后年的大衰退之后, 墨西哥经墨西哥经济逐步开始恢复济逐步开始恢复. slide 31从从7/97 到到 1/98名义汇率名义汇率变动率变动率从从7/97 到到1/98证券市场证券市场变动率变动率1997-98名义名义GDP变动率变动率Indonesia-59.4%-32.6%-16.2%Japan-12.0%-18.2%-4.3%Malaysia-36.4%-43.8%-6.8%Singapore-15.6%-36.0%-0.1%S. Korea-47.5%-21.9%-7

21、.3%Taiwan-14.6%-19.7%n.a.Thailand-48.3%-25.6%-1.2% (1996-97)U.S.n.a.2.7%2.3%slide 32支持浮动汇率的观点支持浮动汇率的观点: 允许货币政策发挥作用允许货币政策发挥作用 (稳定增长稳定增长, 降低通降低通胀率胀率)支持固定汇率的观点支持固定汇率的观点: 汇率的不确定性使国际贸易更为困难汇率的不确定性使国际贸易更为困难 承诺固定汇率是规范一国货币当局的行为承诺固定汇率是规范一国货币当局的行为并防止货币过度增长的一种办法并防止货币过度增长的一种办法slide 33 之前对之前对 M-F 模型的讨论是基于一个既定物价模型

22、的讨论是基于一个既定物价水平水平. 为了得出为了得出 AD 曲线曲线, 考虑价格变动对考虑价格变动对 M-F 模型的影响模型的影响. 重新将重新将 M-F 模型方程写出模型方程写出:(在之前的内容中在之前的内容中, 我们把净出口我们把净出口 NX 写成名写成名义汇率义汇率 e 的函数的函数, 因为给定不变的价格水平因为给定不变的价格水平P , 名义汇率名义汇率 e 和实际汇率和实际汇率 保持一致变化保持一致变化.)() (,)*M PL rYLM*() ()()( )*YC YTI rGNX IS*slide 34Y1Y2Y Y PIS*LM*(P1)LM*(P2)ADP1P2Y2Y1 2 1为什么为什么 AD 曲线斜率曲线斜率为负为负 : P (M/P ) LM 左移左移 NX Y slide 35LM*(P1) 1 2价格具有向下调整的价格具有向下调整的压力压力. 随着时间的推移随着时间的推移, P 逐步下降逐步下降, 导致导致(