第10章 国际金融市场与金融组织

1、第十章第十章 国际金融市场与金融组织国际金融市场与金融组织2022-2-91第一节国际金融市场概述第二节外汇市场第三节国际货币市场第四节国际资本市场第五节国际金融组织2022-2-9YBU2第一第一节节 国际金融市场概述国际金融市场概述一、国际金融市场的发展趋势一、国际金融市场的发展趋势 金融市场全球化 金融创新 市场波动性增大 国际监管协调2022-2-930200400600800100012001400160019701975198019851990199520002005全世界发达国家发展中国家图10.1 1970-2005年分区域FDI流入量变化趋势单位FDI：(10亿美元)2022

2、-2-9497671402912654891,0251,6863755751,2202,090050010001500200025001998200120042007外汇衍生品利率衍生品总计图10.2 1998-2007年全球衍生品交易额增长趋势（4月份日均交易额）交易额单位：（10亿美元）2022-2-95所属类型机构（国家）日期损失估计合约公司中盛粮油（中国）2005年7月1.87亿港币豆油期货特变电工（中国）2005年3月4252万人民币铜、铝期货中航油（中国）2004年11月5.54亿美元石油期货株洲冶炼厂（中国）1997年7月13.22亿人民币锌期货宝洁公司（美国）1994年4月1.

3、02亿美元利率掉期吉布森贺卡公司（美国）1994年9月2000万美元利率掉期昭和壳牌公司（日本）1993年12月15.4亿美元外汇Metallgesells chaft（德国）1993年12月13亿美元石油期货联合莱恩斯公司（英国）1991年3月2.65亿美元外汇期权金融公司Piper Jaffray（美国）1994年1-5月组合投资的24.6%利率衍生产品巴林银行（英国）1995年2月14亿美元日经指数期货万国证券（中国）1995年2月10亿人民币国债交易大和银行（日本）1996年7月11亿美元美国国债住友公司（日本）1996年7月18亿美元铜期货公共机构威斯康星州投资局（美国）1995年3

4、月9500万美元利率掉期奥兰治县（美国）1994年12月17亿美元美国国债和利率衍生产品英国市议会（英国）1986-1988年9亿美元利率掉期表表10.1 10.1 历年金融市场交易亏损案例历年金融市场交易亏损案例2022-2-961.1.传统的国际金融中心：纽约、伦敦，拥传统的国际金融中心：纽约、伦敦，拥有强大的经济实力和悠久的金融业发展有强大的经济实力和悠久的金融业发展历史历史2.2.离岸金融中心，典型代表包括巴拿马、离岸金融中心，典型代表包括巴拿马、开曼群岛、英属维京群岛等等开曼群岛、英属维京群岛等等3.3.新兴的国际金融中心，如悉尼、香港、新兴的国际金融中心，如悉尼、香港、新加坡、迪拜

5、等新加坡、迪拜等2022-2-9YBU7国际金融市场的构成国际金融市场的构成从交易品种来看：外汇市场股票市场衍生品市场黄金市场从交易期限来看：货币市场（1年以内）资本市场（1年以上）从监管角度来看在岸市场（国外金融市场）离岸市场（国内金融市场）2022-2-9YBU8第二节第二节 外汇市场外汇市场一、外汇市场概述市场结构极大的流动性场外市场交易者的数目庞大，种类众多且复杂交易时间长（必乎是24小时）2022-2-9YBU9市场参与者市场参与者商业银行公司与个人中央银行对冲基金外汇经纪人市场交易机制：各外汇中心一般采取OTC外汇交易方式2022-2-910二、外汇远期、外汇掉期与外汇期货二、外汇

6、远期、外汇掉期与外汇期货外汇远期：未来特定时期按照现在确定的价格交割一定数量的外汇合同外汇掉期：即期卖出一种货币的同时远期再买回该种货币运用（规避风险、获得利润）套期保值投机套利2022-2-9115683866211,0051281302083627346569441,7140200400600800100012001400160018001998200120042007外汇即期外汇远期外汇掉期图10.3 1998-2007年外汇市场即期、远期、掉期交易额比较（4月份日均交易额）资料来源：国际清算银行，Triennial Central Bank Survey of Foreign Exch

7、ange and Derivatives Market Activity in April 2007 Preliminary global results. Sep. 2007单位：交易量（10亿美元）2022-2-912外汇期货外汇期货交易与外汇远期交易的区别期货合同高度标准化，远期合同定制化期货合同集中化，远期合同分散化期货合同降低了交易风险最大不同是期货合约的逐日盯市惯例外汇期权，权利而非义务2022-2-913684892158920374024370204060801001201401601801998200120042007美元欧元日元单位：交易量（10亿美元）图10.4 1998

8、-2007年场外外汇期权交易分币种交易量统计资料来源：国际清算银行，Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2007 Preliminary global results. Sep. 2007，多期数据注：欧元数据自2001年才有，日元2007年数据暂缺。2022-2-914第三节第三节 国际货币市场国际货币市场国际货币市场是国际短期资金融资市场，投资者利用期限为1年以内的金融工具来进行短期融资欧洲货币：存放在货币发行国之外的银行存款欧洲货币市场迅速发展

9、的推动力为了规避政府管制和税收外国银行为了打破美国银行在美元贷款上的垄断地位，也为了满足市场上对短期美元资金的需求跨国经营和国际资金流动的发展外汇资金需求者的角度2022-2-915欧洲货币创造机制欧洲货币创造机制乘数美孚公司美孚公司渣打银行（伦敦）渣打银行（伦敦）花旗银行（纽约）花旗银行（纽约）资产变化负债变化资产变化 负债变化资产变化 负债变化在花旗银行的存款（纽约） 2在花旗银行的存款（纽约） +2 +2 2在渣打银行的 存款 （伦敦） +2 +2表表10.3 10.3 欧洲美元创造：第一轮欧洲美元创造：第一轮2022-2-916欧洲货币创造机制（续）欧洲货币创造机制（续）渣打银行（伦敦

10、）渣打银行（伦敦）巴克莱银行（伦敦）巴克莱银行（伦敦）英国石油公司英国石油公司资产变化负债变化资产变化 负债变化资产变化负债变化在花旗银行的存款（纽约） 在花旗银行的存款（纽约） 2+2+2+2+2对英国石油公司的贷款 +2表表10.4 10.4 欧洲美元创造：第二轮欧洲美元创造：第二轮2022-2-917银行同业间市场银行同业间市场银行和金融机构之间进行外汇交易的金融体系，不包括零售业务和小额交易主要的银行同业间拆借利率：伦敦银行同业间拆借利率LIBOR巴林银行同业间拆借利率BIBOR都柏林银行同业间拆借利率DIBOR欧洲银行同业间拆借利率EURIBOR香港银行同业间拆借利率HIBOR卢森堡

11、银行同业间拆借利率LIBOR新加坡银行同业间拆借利率SIBOR2022-2-918欧洲货币欧洲货币的定价理论的定价理论考察一种货币（美元）和两个金融中心（纽约和伦敦）的情况假设在在岸市场上，资金需求为D，资金供给为S如果没有交易费用如果交易费用为X假设一个离岸市场在伦敦营业，美国人愿意在这个离岸市场提供美元的1前提条件是在伦敦发生的额外费用和风险能够得到补偿2022-2-919欧洲货币的定价理论（图）欧洲货币的定价理论（图）图10.5 在岸利率和离岸利率的决定2022-2-920如果把一种货币、一个在岸中心和一个离岸中心的模型扩展到一种货币几个离岸中心并且为了简化起见，假设每个离岸中心吸收存款

12、和发放贷款的成本为0.25%由于不同中心之间的竞争的存在，离岸市场上只有一个竞争价格即贷款利率存在最终贷款价格是由最有效率和风险最小的金融中心决定的2022-2-921一种货币，几个离岸金融中心（图）一种货币，几个离岸金融中心（图）图10.6 离岸利率的决定和不同金融中心的市场规模2022-2-922欧洲货币期货欧洲货币期货货币货币交易量交易量美元170,357欧元88,243日元47,135英镑31,338澳大利亚元28,539瑞士法郎11,307加拿大元8,947港币6,827丹麦克朗3,436印度卢比2,877表表10.5 10.5 按币种排列的欧洲货币期货交易量按币种排列的欧洲货币期货

13、交易量单位：100万美元2022-2-923第四节第四节 国际资本市场国际资本市场国际债券市场欧洲债券市场外国债券市场某些国内债券市场（美国、英国和日本）欧洲债券已经成为跨国集团，政府，包括发展中国家的政府重要的资金来源2022-2-924欧洲债券的种类和特点欧洲债券的种类和特点种类固定利率债券浮动利率票据零息票债券可转换债券抵押担保债权特点：不记名、利息支付免税、购买者不介入借款人的财务活动2022-2-925国际股票市场国际股票市场0.05.010.015.020.025.0199019921994199619982000200220042006美国日本英国新兴市场其他图10.7 1990

14、-2006年世界股票市场构成单位（：万亿美元）注：（1）新兴市场国家和地区按照The Economist的分类，这里包括：阿根廷、哥伦比亚、墨西哥、巴西、马来西亚、香港、印度尼西亚、韩国、印度、菲律宾、中国、新加坡、台湾、泰国、匈牙利、埃及、土耳其、以色列、波兰。 （2）各国家和地区的数据由其主要证券交易所市值相加总和得到。2022-2-926国际股权投资的国际股权投资的“国内偏好国内偏好”主要解释交易成本和监管规定限制了国际股权投资不同市场上的投资者的期望收益率和风险偏好不同信息不对称使得投资者更倾向于投资国内股市2022-2-927新兴经济体的股票市场开放新兴经济体的股票市场开放国家和地区国家和地区股票市场开放时间股票市场开放时间阿根廷1989年11月巴西1988年3月智利1987年5月哥伦比亚1991年12月印度1986年6月韩国1987年6月马来西亚1987年6月墨西哥1989年5月菲律宾1986年5月台湾1986年5月泰国1988年1月委内瑞拉1990年1月表表10.4 新兴经济体股票市场开放时间新兴经济体股票市场开放时间资料来源：Peter Blair Henry, “Stock Market Liberalization, Econ