投资银行学-收购案例分析

1、案例：雀巢收购徐福记糖果大亨徐福记国际集团12月7日在新交所发布公告称，商务部已于12月6日批准瑞士食品巨头雀巢集团以17亿美元收购其60%股权的交易。雀巢计划把徐福记从新加坡交易所摘牌，在本月内，徐福记将从新加坡交易所退市。徐福记新闻发言人表示，目前已将商务部的批文递交至开曼法庭，等待法庭给出最后答复。雀巢谋划已久的收购即将完成，现计划将徐福记从新加坡交易所摘牌。发言人透露，目前公司独立董事均已通过收购方案，预计徐福记将在12月内从新加坡交易所退市。此次出让股份，市场人士认为，徐氏家族或是想借助雀巢高端品牌平台，进入日本、欧美等国家。另外，雀巢除了高端品牌平台外，其资金和研发能力也刚好弥补徐

2、福记自身的不足。2010年2月，雀巢收购云南山泉70%股权;2011年4月，收购银鹭60%股权。此次雀巢收购徐福记于7月11日正式公布。雀巢公司提出通过计划安排方案收购徐福记独立股东所持有该公司43.5%的股权，此外，将再从徐氏家族目前持有的56.5%的股权中购得16.5%的股份，剩余40%股份，仍将由徐氏家族持有。雀巢的巧克力和糖果业务在新兴市场的份额落后于卡夫、联合利华等竞争对手，这使得雀巢急于通过收购来扩大市场份额。2010年2月，雀巢收购云南山泉70%股权；2011年4月，收购银鹭60%股权。雀巢是全球销售额最大的食品公司，去年全球总销售额为8407亿元，但其巧克力和糖果业务只占总销售

3、额的11%。面对玛氏、卡夫等对手，它在竞争中也一直居于下风。而资料显示，1998年至今，徐福记糖果的销售额已经连续13年居市场首位，在中国市场占有率为6.6%。此次交易完成后，雀巢在中国糖果市场的份额将大大得到提升。中国食品商务研究院研究员朱丹蓬表示，雀巢收购徐福记将对糖果行业格局造成巨大的影响。根据雀巢首席执行官保罗-巴尔克的计划，新兴市场对该公司总体营业收入的贡献率在2020年之前要达到45%，而目前这一比例仅约为31%。近年来，雀巢加速在国内布局。1998年收购国内鸡精行业第一品牌上海太太乐80%股权；1999年收购广东最大冰淇淋品牌广州五羊97%股权；2001年收购国内第二大鸡精生产商

4、四川豪吉60%股权；2010年收购云南矿泉水第一品牌云南大山70%股权；2011年4月收购国内最大八宝粥和花生牛奶生产商银鹭60%股权，等等。徐福记国际集团发言人孙天珍说，在正式达成收购协议后，双方只是在股份占比上发生一些变化，其他方面并没有太多改变。包括徐福记的产品标识和渠道上都不会有变化，徐福记将继续沿用原有的产品包装，产品线也不会变动。而徐福记现任首席执行官兼董事长徐乘将继续带领新的合资公司。评论分析：徐福记由来自台湾的徐氏兄弟创立，总部位于广东东莞，专注于糖果、糕点和果冻等休闲糖点，是中国最大的糖果品牌和糖点企业之一。于1992年在中国广东省东莞市注册创立东莞徐福记食品有限公司”。凭借

5、16年成功的市场销售经验，开拓新局，快速获得成长扩展。1997年徐福记与新加坡汇亚集团（TRANSPAC）及仲华海外投资基金共同合资，为集团带来崭新思维及理念，共同成立BVI徐福记国际集团，并注册成立东莞徐记食品有限公司，专事经营徐福记品牌在中国糖点领域的永续发展。2000年，徐福记正式涉足现代渠道的经营管理。为集团在中国零售市场的大步拓展，扎下厚实的根基。2006年徐福记在中国拥有56家销售分公司，超过13000个直接管控的终端零售点,成为中国最大的糖果品牌和糖点企业之一。徐氏兄弟希望将“徐福记”打造成百年老店品牌。家族企业发展到一定阶段，其营业额和规模均积聚到一定的时候，经营者希望寻求进一

6、步发展。雀巢公司雀巢公司，由亨利·内斯特莱（Henri Nestle)于1867年创建，总部设在瑞士日内瓦湖畔的沃韦(Vevey)，是世界最大的食品制造商。拥有138年历史的雀巢公司起源于瑞士，最初是以生产婴儿食品起家。年销售额达到477亿美元以上，其中的大约95%来自食品的销售，因此雀巢可谓是世界上最大的食品制造商，也是最大的跨国公司之一。公司以生产巧克力棒和速溶咖啡闻名遐迩，目前拥有适合当地市场与文化的丰富的产品系列。 雀巢在五大洲的60多个国家中共建有400多家工厂，所有产品的生产和销售由总部领导下的约200多个部门完成。雀巢销售额的98%来自国外，因此被称为“最国际化的跨国集

7、团”。目前，徐福记品牌旗下产品主要包括糖果、新年巧克力、糕饼点心、沙琪玛及果冻布丁等，徐福记2010年的销售额为43亿元人民币，税前利润率为17.3%，税后净利6亿元人民币。雀巢在华现有产品线主要包括烹饪产品、速溶咖啡、瓶装水、奶粉和餐饮服务业产品等，双方的此次合作将会在产品线上形成充分的互补。雀巢目前更加集中于大城市和大卖场，而徐福记则在中小城市乃至乡村有广阔的市场。此次并购对雀巢而言，最大的收获是徐福记的渠道资源，目前雀巢在中国的糖果业务市场占比非常小，远远落后于卡夫、联合利华等竞争对手，而徐福记则是国内整个糖果行业中营业额最大的企业，此项收购将令雀巢获得徐福记在中国近1.8万条散装柜资源

8、，以及徐福记庞大的二三线渠道资源，因此，雀巢将借助徐福记销售网络向中国二三线市场延伸，将利用徐福记的渠道优势进一步扩大市场份额，而徐福记一直在寻求与跨国公司合作，在此次雀巢提出并购前，徐福记先后与世界著名糖果商美国Sunkist公司、英国EBL公司等签约达成策略连盟。徐福记将受益于雀巢的品牌影响力、资金实力、研发能力、管理体系等。双方合作过程中必然会共享资源。国际市场调研公司的数据显示，徐福记糖果业务在国内排名第一，占6.6%的市场份额，糖果和巧克力加在一起在国内占4.2%，排名第二；跨国公司玛氏糖果业务在国内排名第二，其糖果和巧克力业务合在一起在国内占第一的位置。雀巢的糖果业务占雀巢总销售额

9、的约12%，在国内市场占第五的位置，第一名的徐福记和第五名的雀巢在联合后，不仅是原有市场份额简单加减，其二者从渠道、团队以及客户群等的互补、分享，将给行业带来不容小觑的影响。早在2008年，玛氏以230亿美元完成对箭牌的收购，使得在全球市场占有率达14.4%；去年1月，卡夫并购吉百利后拥有约500亿美元营收，成为全球最大的休闲食品、糖果公司，占近15%市场份额。雀巢在糖果领域一直处于劣势，在新兴市场的份额已落后于联合利华等竞争对手，这使得雀巢急于通过收购来扩大市场份额。收购新兴市场优秀品牌对雀巢来说无疑是一条捷径，2010年底雀巢拥有160多亿瑞士法郎的现金，这为其全球并购提供资金保障。此次收购徐福记成功，雀巢将有望超越玛氏，跃升为国内糖果行业和巧克力行业老大，国内糖果行业格局也将引来一场革命性的巨变，中国消费品即将迈入寡头割据时代。在此之前，全球最大的烈酒集团帝亚吉欧并购水井坊、雀巢收购云南山泉最终获得成功，还批准了美国百胜餐饮集团(Yum Brands Inc.)收购火锅店运营企业小肥