第七章 社会保险基金与金融市场互动发展

1、 第七章第七章 社会保险基金与金融市场互动发展社会保险基金与金融市场互动发展 7-1 7-1 社会保险基金与金融体系发展社会保险基金与金融体系发展 7-2 7-2 金融市场对社会保险基金投资的影响金融市场对社会保险基金投资的影响 7-3 7-3 社会保险基金投资对金融市场的影响社会保险基金投资对金融市场的影响 7-4 7-4 社会保险基金投资与国债市场社会保险基金投资与国债市场 7-1 7-1 社会保险基金与金融体系发展社会保险基金与金融体系发展 一、金融体系的构成及其功能一、金融体系的构成及其功能 （一）金融体系的构成（一）金融体系的构成 1.1.金融工具金融工具 基本特征：期限性、流动性、

2、风险性、收益性基本特征：期限性、流动性、风险性、收益性 分分 类：债权凭证、所有权凭证；原生金融工具、衍生金类：债权凭证、所有权凭证；原生金融工具、衍生金融工具。融工具。 2.2.金融市场金融市场 货币市场：同业拆借市场、商业票据市场、国库券市场、货币市场：同业拆借市场、商业票据市场、国库券市场、回购协议等回购协议等 资本市场：债券市场、股票市场、基金市场、中长期信资本市场：债券市场、股票市场、基金市场、中长期信贷市场。贷市场。 3.3.金融机构金融机构 管理型金融机构、商业经营性金融机构、政策性金融机管理型金融机构、商业经营性金融机构、政策性金融机构银行类金融机构、非银行金融机构。构银行类金

3、融机构、非银行金融机构。 存款性金融机构、契约性金融机构、投资性金融该机构存款性金融机构、契约性金融机构、投资性金融该机构 4.4.融资活动融资活动 直接融资；间接融资直接融资；间接融资 5. 5.有关规则有关规则 （二）金融体系的功能（二）金融体系的功能 1.1.转移资源转移资源 2.2.管理风险管理风险 3.3.清算和支付结算清算和支付结算 4.4.聚集资金聚集资金 5.5.提供信息提供信息 6.6.解决由信息不对称产生的激励问题解决由信息不对称产生的激励问题 二、社会保险基金在金融体系中的地位和作用二、社会保险基金在金融体系中的地位和作用 （一）社会保险基金在金融体系中的地位（一）社会保

4、险基金在金融体系中的地位 1 1、社会保险基金是金融体系中重要的机构投资者、社会保险基金是金融体系中重要的机构投资者 2 2、是金融体系与金融产品创新的重要推动者、是金融体系与金融产品创新的重要推动者 3 3、是金融市场特别是资本市场稳定发展的重要主体、是金融市场特别是资本市场稳定发展的重要主体 补充：截至到补充：截至到20092009年年1212月底，全国社保基金会管理的月底，全国社保基金会管理的 金资产总额为金资产总额为77657765亿元，亿元，20092009全年国内生产总值全年国内生产总值335353335353亿亿元，社保基金占元，社保基金占GDPGDP比重比重2.3%2.3%。

5、（二）社会保险基金发展对金融体系的作用（二）社会保险基金发展对金融体系的作用 1 1、社会保险基金可以促进证券投资基金的发展、社会保险基金可以促进证券投资基金的发展 社会保险基金进入资本市场的初期，可投资于基金作为社会保险基金进入资本市场的初期，可投资于基金作为入市的过渡。入市的过渡。 2 2、社会保险基金的发展可以促进各种形式的专业基金管、社会保险基金的发展可以促进各种形式的专业基金管理公司的发展。理公司的发展。 社会保险基金除了依靠内部管理人员管理基金资产外，社会保险基金除了依靠内部管理人员管理基金资产外，还可以外聘基金管理人员将基金分配于基金管理公司进行管还可以外聘基金管理人员将基金分配

6、于基金管理公司进行管理。理。 3 3、社会保险基金特别是补充社会保险基金的发展会促进、社会保险基金特别是补充社会保险基金的发展会促进人寿保险业的发展。人寿保险业的发展。 （1 1）寿险公司通过代理补充社会保险基金的管理增加资）寿险公司通过代理补充社会保险基金的管理增加资产规模。产规模。 （2 2）补充社会保险基金通过投资于寿险公司的产品，促）补充社会保险基金通过投资于寿险公司的产品，促进寿险公司负债业务的发展。进寿险公司负债业务的发展。 4 4、社会保险基金的发展可以促进投资顾问等金融服务、社会保险基金的发展可以促进投资顾问等金融服务业的发展。业的发展。 社会保险基金除了委托基金管理公司进行投

7、资管理外，还社会保险基金除了委托基金管理公司进行投资管理外，还聘有投资顾问。聘有投资顾问。 7-2 7-2 金融市场对社会保险基金投资的影响金融市场对社会保险基金投资的影响 一、金融市场的发展需要社会保险基金一、金融市场的发展需要社会保险基金 （一）金融市场的发展需要持续的资金支持（一）金融市场的发展需要持续的资金支持 1 1、证券市场的扩容需要有资金的支持、证券市场的扩容需要有资金的支持 2 2、国有股的流通，需要有巨额的资金支持、国有股的流通，需要有巨额的资金支持 3 3、创业板市场的运行，需要有长期稳定的资金支持、创业板市场的运行，需要有长期稳定的资金支持 4 4、金融市场的结构完善，需

8、要有资金的支持、金融市场的结构完善，需要有资金的支持 （二）金融市场的发展需要培育成熟的机构投资者（二）金融市场的发展需要培育成熟的机构投资者 机构投资者主要包括证券中介机构、证券投资基金、养机构投资者主要包括证券中介机构、证券投资基金、养老基金、社会保险基金、保险公司以及从事战略性投资的企老基金、社会保险基金、保险公司以及从事战略性投资的企业法人等。业法人等。 机构投资者是促进金融市场发展与稳定的重要力量。机构投资者是促进金融市场发展与稳定的重要力量。 商业保险资金和社会保险基金入市商业保险资金和社会保险基金入市对证券市场结构调整、对证券市场结构调整、发展债券市场、培育股票市场的长期投资者、

9、增强市场的投发展债券市场、培育股票市场的长期投资者、增强市场的投资理念将具有重要的意义。资理念将具有重要的意义。 二、金融市场对社会保险基金投资的影响二、金融市场对社会保险基金投资的影响 （一）稳健、有序的金融市场是养老基金安全有效营运的（一）稳健、有序的金融市场是养老基金安全有效营运的基本前提。基本前提。 （二）资本市场的发展直接影响养老基金的发展及其调整。（二）资本市场的发展直接影响养老基金的发展及其调整。 （三）金融市场的成熟度与风险控制能力将制约和影响养（三）金融市场的成熟度与风险控制能力将制约和影响养老基金的发展。老基金的发展。 （四）金融市场的开放度决定了社会保险基金投资的资产（四

10、）金融市场的开放度决定了社会保险基金投资的资产质量及结构质量及结构。 （五）金融市场效率及其资源配置功能决定和影响社会保（五）金融市场效率及其资源配置功能决定和影响社会保险基金管理的效率。险基金管理的效率。 7-3 7-3 社会保险基金投资对金融市场的影响社会保险基金投资对金融市场的影响 （一）社会保险基金影响金融市场的规模和结构（一）社会保险基金影响金融市场的规模和结构 社会保险基金将社会公众的零散资金集中起来投资于金融社会保险基金将社会公众的零散资金集中起来投资于金融市场，社会保险基金特别是养老基金作为机构投资者，往往是市场，社会保险基金特别是养老基金作为机构投资者，往往是金融市场中的长期

11、投资者，增加金融市场长期稳定的资金供金融市场中的长期投资者，增加金融市场长期稳定的资金供给，促进金融市场规模的扩大。给，促进金融市场规模的扩大。 （二）社会保险基金作为机构投资者通过公司治理作用于（二）社会保险基金作为机构投资者通过公司治理作用于金融市场金融市场 促进金融市场的健康稳定发展促进金融市场的健康稳定发展 社会保险基金作为契约型金融机构，是战略投资者，注社会保险基金作为契约型金融机构，是战略投资者，注重投资的长期回报；重投资的长期回报； 作为机构投资者，在资金量、资讯条件、专业知识及心作为机构投资者，在资金量、资讯条件、专业知识及心理承受能力等方面优于中小投资者，投资更理性。理承受能

12、力等方面优于中小投资者，投资更理性。 参与公司治理的方式通常有：私下交谈、提出股东议案、参与公司治理的方式通常有：私下交谈、提出股东议案、行使代理投票权、对被投资公司监控、争夺代理权等。行使代理投票权、对被投资公司监控、争夺代理权等。 （三）社会保险基金投资管理对金融市场的稳定与效率的（三）社会保险基金投资管理对金融市场的稳定与效率的影响影响 社会保险基金能够对证券进行较准确的价值评估，促进社会保险基金能够对证券进行较准确的价值评估，促进证券资产价格向基本回归，从而降低资产价格波动性；证券资产价格向基本回归，从而降低资产价格波动性； 社会保险基金作为机构投资者，加入资本市场对市场的社会保险基金

13、作为机构投资者，加入资本市场对市场的结构和交易体系都会产生重大影响，从而改善市场效率。结构和交易体系都会产生重大影响，从而改善市场效率。 （四）社会保险基金管理对金融市场创新与制度建设的影（四）社会保险基金管理对金融市场创新与制度建设的影响响 促进金融市场的产品创新促进金融市场的产品创新 社会保险基金作为机构投资者，在提高收益率、回避风险、社会保险基金作为机构投资者，在提高收益率、回避风险、降低交易成本以及实现资产负债率的期限匹配等方面的需求降低交易成本以及实现资产负债率的期限匹配等方面的需求是金融市场产品创新的重要源泉。是金融市场产品创新的重要源泉。 （五）社会保险基金通过金融市场对政府宏观

14、调控职能的（五）社会保险基金通过金融市场对政府宏观调控职能的影响影响 社会保险基金尤其是规模巨大的养老基金通过国债市场、社会保险基金尤其是规模巨大的养老基金通过国债市场、外汇市场以及中长期资本市场，在一定条件下有助于促进政外汇市场以及中长期资本市场，在一定条件下有助于促进政府宏观调控职能的实现。府宏观调控职能的实现。 二、发展社会保险基金，促进中国资本市场结构的完善二、发展社会保险基金，促进中国资本市场结构的完善 （一）中国资本市场结构的现状（一）中国资本市场结构的现状 我国资本市场一般是指债券市场、股票市场和基金市场。我国资本市场一般是指债券市场、股票市场和基金市场。 我国资本市场结构失衡，

15、表现：我国资本市场结构失衡，表现： 1 1、重股票市场轻债券市场、重股票市场轻债券市场 2 2、股票市场中重流通市场轻发行市场，流通市场中重、股票市场中重流通市场轻发行市场，流通市场中重场内市场轻场外市场场内市场轻场外市场 3 3、债券市场中重国债市场轻企业和地方债券市场，重、债券市场中重国债市场轻企业和地方债券市场，重中期债券市场轻短期和长期债券市场中期债券市场轻短期和长期债券市场 （二）社会保险基金在完善中国资本市场结构中的作用（二）社会保险基金在完善中国资本市场结构中的作用 1 1、中国社会保险基金进入资本市场主要有两部分、中国社会保险基金进入资本市场主要有两部分 （1 1）社保基金理事

16、会投资运作的全国社会保险基金）社保基金理事会投资运作的全国社会保险基金 （2 2）企业年金）企业年金 2 2、养老基金对完善中国资本市场结构的作用、养老基金对完善中国资本市场结构的作用 （1 1）养老基金投资于债券，将推动债券市场的发展，使）养老基金投资于债券，将推动债券市场的发展，使中国资本市场结构趋向良性发展。中国资本市场结构趋向良性发展。 （2 2）养老基金可以提供资本市场所需的长期资金，为企）养老基金可以提供资本市场所需的长期资金，为企业和其他社会主体提供长期投资支持，还会促进对新的金融工业和其他社会主体提供长期投资支持，还会促进对新的金融工具和衍生工具的需求。具和衍生工具的需求。 （

17、3 3）养老基金作为机构投资者，在一定条件下有利于促进）养老基金作为机构投资者，在一定条件下有利于促进资本市场的稳定。资本市场的稳定。 7-4 7-4 社会保险基金投资与国债市场社会保险基金投资与国债市场 一、社会保险基金的性质与国债投资一、社会保险基金的性质与国债投资 （一）社会保险基金安全性要求与国债投资（一）社会保险基金安全性要求与国债投资 社会保险基金安全性第一位社会保险基金安全性第一位国债被称为无风险金融工具国债被称为无风险金融工具 各国社会保险基金的投资组合中国债都占有较大比重各国社会保险基金的投资组合中国债都占有较大比重 （二）社会保险基金流动性要求与国债投资（二）社会保险基金流

18、动性要求与国债投资 1.1.社会保险基金的投资应当保证足够的流动性社会保险基金的投资应当保证足够的流动性 （1 1）现收现付的社会统筹基金，对流动性要求较高；）现收现付的社会统筹基金，对流动性要求较高； （2 2）完全积累的个人账户基金，在制度建立初期对流动）完全积累的个人账户基金，在制度建立初期对流动 性要求较低，只有当制度进入成熟期以后，对流动性的要求性要求较低，只有当制度进入成熟期以后，对流动性的要求 才会逐渐提高。才会逐渐提高。 2.2.国债是最具流动性的金融工具之一国债是最具流动性的金融工具之一 （1 1）国债需求广泛，条款较简单，标准化程度较高，更）国债需求广泛，条款较简单，标准化

19、程度较高，更适于流通转让。适于流通转让。 （2 2）政府实行公开市场业务的货币政策，需要足够的政）政府实行公开市场业务的货币政策，需要足够的政府债券规模，更需要一个规范化的政府债券流通市场。府债券规模，更需要一个规范化的政府债券流通市场。 （三）社会保险基金收益性要求与国债投资（三）社会保险基金收益性要求与国债投资 国债收益较低，一般投资组合中，国债所占比例不会太国债收益较低，一般投资组合中，国债所占比例不会太高。国债实际收益率有可能高于票面利息率：资本利得因高。国债实际收益率有可能高于票面利息率：资本利得因素；税收因素。素；税收因素。 （三）社会保险基金收益性要求与国债投资（三）社会保险基金

20、收益性要求与国债投资 国债收益较低，一般投资组合中，国债所占比例不会太高。国债收益较低，一般投资组合中，国债所占比例不会太高。 国债实际收益率有可能高于票面利息率：资本利得因素；国债实际收益率有可能高于票面利息率：资本利得因素；税收因素。税收因素。 我国国债我国国债不仅票面利率高于同期银行存款，而且免征利息不仅票面利率高于同期银行存款，而且免征利息税，因此，我国国债税，因此，我国国债实际投资收益高于同期银行存款利息实际投资收益高于同期银行存款利息，而，而且且流动性高于同期银行存款流动性高于同期银行存款。 （四）社会保险基金投资的长期性要求与国债投资（四）社会保险基金投资的长期性要求与国债投资 社会保险基金主要部分养老基金是一种长期资金，需要长社会保险基金主要部分养老基金是一种长期资金，需要长期投资工具满足其投资需求。期投资工具满足其投资需求。 中