限售股转让征税新规解读

1、 市场策略部市场策略分析 政策解读限售股转让征税新规解读2009年12月31日，财政部、国家税务总局和证监会三部门联合发布的通知（以下简称通知）：自2010年1月1日起，对个人转让限售股取得的所得，按照"财产转让所得"，适用20%的比例税率征收个人所得税。对个人在上证所、深交所转让从上市公司公开发行和转让市场取得的上市公司股票所得，继续免征个人所得税。我们认为该消息的推出将会对市场产生一定的影响：根据市场的普遍解读，个人转让上市公司限售股所得征收个人所得税将会起到稳定市场的作用，对于市场而言相对偏暖，支撑这种判断的核心理由是：持有限售股的主要是大户和机构投资者，由于他们购入

2、限售股时成本较低，转让时可以获取较高收益。但是对限售股转让征税后，无疑将加大抛售成本，因此此举将有利于限制大股东的频繁抛售，起到稳定市场信心的作用。但站在中期角度来看，通知对市场将存在一定的负面影响，主要集中在以下两个方面：首先，抽资效应将慢慢显现。虽然限售股解禁短期对股市形成冲击，但是事实上通过限售解禁获得的资金仍有相当一部分回流资本市场，这也是在大量限售股解禁的背景下，今年流动性仍然保持充裕的一个原因。然而通过对个人转让限售股征征税，实际是国家在对资本市场进行抽资，从中长期来看，将对资本市场资金面形成不利影响，而这将在未来慢慢显现。其次，对市场心理形成不利影响。虽然此次政策调整特别强调对个

3、人转让从上市公司公开发行和转让市场取得股票的所得继续免征个人所得税，原意在于保持政策的稳定性，打消市场疑虑，但是对转让股权获得收益征税从无到有，难免会引起市场的担忧，对市场心理形成不利影响。同时国家开始做这方面的尝试，表明对股市资本利得征税的技术已经有所积累，如果更悲观点，可以看作是将来对各种形式资本利得征税的初期准备工作。 而对上市公司来讲，此举将降低今后上市公司再融资对个人投资者的吸引力，不利于资本市场发挥再融资的功能。目前而言，对于增发及配股产生的限售股只需锁定相应的时间，便可进行抛售，并不存在其它成本。而今后由于20%所得税的存在，势必将大大降低个人对于认购上市公司非公开增发的积极性，

4、因此这反而将增加上市公司再融资的难度。综合以上分析，通知短期对资本市场有一定的正面作用，但中长期来看对市场利空效应大于利好效应，投资者需要有清醒的认识。-正文完-东吴证券，财富家园市场策略分析 4免责声明 市场策略部 2010年1月4日 市场策略分析 本研究报告仅供东吴证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户内部交流使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行