证券机场sh交运公司点评一带一路带来新机遇枢纽建设成效显著

1、证券研究报告 | 公司研究交通行业【联讯交运公司点评新机遇，枢纽建设成效显著带来²2017 年 2 月 14 日公司发布 2016 年业绩快报，报告披露，2016 年公司实现营业收入 69.51 亿元，同比增长 10.6%；实现营业利润 36.98 亿元，同比增长 11.25%；实现利润总额 36.99 亿元，同比增长 9.43%；实现归母净利润 27.92 亿元，同比增长 10.28%。当前价：目标价：27.4 元32.8 元交运行业研究组分析师：执业编号：S0300516060001邮箱：wangfenghua² 国际油价相对低位和居民消费升级，业绩稳步提升：预计公司2

2、016 年实现利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别同比增长 9.43%和 10.28%。2016 年民航业保持快速发展态势，受益于国际研究助理：邮箱：niuyongtao油价保持相对低位运行导致航空公司执飞意愿强劲时刻资源市场后浦东机场部分时段高峰小时航班架次已达到 76 架次/小时及配置居民消费持续升级等因素综合影响，市场需求整体向好。浦东机场克服了股价相对市场表现(近 12)资源不足、安保等级持续提升等，业务量实现了较快增长，业务量完成情况好于年初预期，公司业绩稳步提升。油价作为影响航空公司经营成本的重要因一，其涨落将直接影响公司的利润。从 2014 年开始国际油价保持在相对低位，上海

3、机场 2016 年出色的业绩在一定程度上也得益于油价的低位。从未来来看，考虑到原油库存的持续攀高，以及金砖四国等用油大国企业来说仍然是一个利好因素。对于航空资料来源：图表1 ：2009 年以来国际原油价格走势资料来源：联讯证券相关研究资料来源：Wind 资讯，联讯证券² 各项业务指标稳步增长2016 年上海机场实现飞机起降 47.99 万架次，同比增长 6.83%；旅客吞吐量 6600.22 万人次,同比增长 9.82%；货邮吞吐量 344.03 万吨,同比增长 5.04%。服务质量位居全球前列。2016 年第一季度和第二季度，浦东1 / 7请务必阅读最后特别与免责条款亿元20152

4、016E2017E2018E主营收入62.969.876.683.99(+/-)9.2911.059.769.64净利润25.3127.9231.6935.24(+/-)19.2910.3113.5211.18EPS（元）1.311.451.641.83P/E23.31916,71519%12%6%-1%-7%16-0 316-0 616-0 916-1 217-0 3沪深300上海机场买入(首次评级)投资要点2017 年 03 月 06 日上海机场(600009.SH)上海机场(600009.SH)公司研究机场 ACI 测评分值均为 4.99 分，在全球 253 家机场中分别排名第 3 和第

5、4 位，在客流量 4,000 万以上机场组中均排名第 3 位。由公司公布的 2017年的最新经营数据也可以看出，公司的各项业务指标相比上年都有较大幅度的提高，因此公司整体的经营状况比较乐观。图表2 ：2012-2016 年上海机场业务量指标资料来源：公司公告，联讯证券图表3 ：2017 年 1 月上海机场生产情况资料来源：公司公告，联讯证券² 枢纽建设顺利推进，支撑国际客流快枢纽建设顺利推进。截至 2016 年上半年，新增 5 家国际客运航空公司及 6 个国际客运通航点。截止 2016 年底，上海机场共有 107 家航空公司开通了 282 个通航点，航线通达性在国内和亚洲处于领先地位

6、。在浦东机场，主基地航空公司东航打造了每天“四进四出”的航班波；超过1/4 的外航已在浦东机场开通经由浦东中转的国际转国际业务；浦东机场旅客中转率达 11.2%，位列大陆第一。2016 年全年，机场国际旅客（不含地区）比例已超过 40%。加大枢纽建设力度，构建与空中丝绸之路相匹配的航线枢纽网络。如东航充分利用上海、西安、区位优势，积极配合地方加快推进枢纽建设和全网为辅助枢纽，以，构建起了以上海为枢纽，以、西安为隐形枢纽的航线网络。机场流量是枢纽机场下，机场非航业务、尤其是商业有望为上海机场持续贡献的收入增量。非航空性业务方面，公司持续进行商业开发工作，并做好商业资源的前瞻性研究、规划和开发准备

7、工作，探索业务发展机遇，努力提升公司能力。公司通过积极推进各类经营项目、挖掘资源价值等，采取形式多样的促销活动以及品牌优化调整等举措叠加客流量稳步增长等因素，带动商业收入整体呈稳步增长态势。² 航站楼改造完工，促进旅客量大幅增长2 / 7请务必阅读最后特别与免责条款飞机起降架次（架次）游客吞吐量（万人次）货邮吞吐量（万吨）本月实际同比增长本月实际同比增长本月实际同比增长总计41,1214.50%580.5311.33%29.166.70%国内1,7834.93%285.8713.52%3.44-3.37%国际15,6645.13%241.4211.77%22.139.72%地区3,3

8、84-0.73%53.24-0.76%3.59-0.28%20122013201420152016飞机起降架次（）36.1737.1240.2144.9247.99旅客吞吐量（万）4488.024718.985168.796009.816600.22货邮吞吐量（万）293.82292.85318.17327.52344.03上海机场(600009.SH)公司研究2016 上半年 T1 航站楼改造工程竣工并投入使用，改造后的 T1 航站楼的中转功能会更加完备、航班中转效率将大幅提升，各类旅客中转流程也将更加优化完善、旅客出行体验更加高效便捷。2016 年上半年，T1 航站楼中转旅客量同比增长 3

9、4%。2016 年上半年，浦东机场巩固了旅客吞吐量全国排名第二的地位，其中国际和地区旅客量继续保持全国第一，出入境旅客超过 50%，继续巩固内地最大空中口岸地位。同期亚太地区部分枢纽机场中，首都机场飞机起降和旅客吞吐量同比分别增长 2.2%和 3.5%，吞吐量同比分别增长 2.5%和 5.1%，白云机场飞机起降和旅客吞吐量同比分别增长 4.7%和 5.6%，仁川机场飞机起降和旅客吞吐量同比分别增长 8.4%和 13.9%。² 顺应“”的国际合作潮流，构建发展新格局我国海外投资逐年增加，海外资产规模不断扩大，海外旅游蓬勃发展。截至 2016 年底，我国与“”相关的贸易额约占进出口总额的

10、1/4，投资建设 50 多个境外经贸合作区，承包工程项目8000 个。2016年，旅游人数达到 1.22 亿人次。特别是近年来，在多次紧急撤侨行动中，民航业以快速、高效的反应，发挥了重要作用。民航业发展根植于实力，致力于国计民生，服务于目前，我国航空规模居全球第二，民航业整体发展实力、安全水平均跻身世界前列，国内所有大型枢纽机场都是“重要节点城市。民航业的长足发展，为打造空中丝绸之路奠定了坚实基础。当前，“”战略推进空中丝绸之路建设，立足全新开放、全面合作和全球参与，努力构建航空、航空枢纽、航空、航空维修、航空与投资建议金融等相关配套产业全面“走出去”的民航发展新格局。但是当前，制约民航发展的

11、体制尚未根本消除，发展过程中遇到的突出问题有待。比如，如何从根本上转变行业发展方式，如何解决快速发展与资源瓶颈、环境保护方面的，如何统筹航空公司、机场和空管及其他保障系统的发展，等等。面对这些问题和，要坚持以创新引领发展，用的办法难题，着力推动重要环节取得新。²预计公司 20162018 年净利润分别为27.92 亿元、31.69 亿元、35.24亿元，EPS 分别为 1.45 元、1.64 元、1.83 元，对应的 P/E 分别为 19x、16.7x、15x。2016 年公司的枢纽建设和基础建设都取得了明显成效，国内和国际的客流量显著增加，航空和非航业务收入实现稳步增长，另外， 受

12、益于国际油价的持续低位，2017 年公司业绩有望继续增长，基于 20x估值，2017 年目标价为 32.8 元，建议“增持”评级。² 风险提示国际游旅客量下滑，石油价格快速上涨。3 / 7请务必阅读最后特别与免责条款上海机场(600009.SH)公司研究附录：公司 PB/PE 及图表4： 上海机场 PB 走势资料来源：Wind 资讯，联讯证券图表5： 上海机场 PE 走势资料来源：Wind 资讯，联讯证券4 / 7请务必阅读最后特别与免责条款上海机场(600009.SH)公司研究附录：公司财务表资料来源：公司财务报告、联讯证券5 / 7请务必阅读最后特别与免责条款资产负债表20152

13、016E2017E2018E现金流量表20152016E2017E2018E货币资金6231.758287.049603.3013389.30经营性现金净流量3207.534486.195003.334998.15应收和预付款项840.34880.16909.731160.86投资性现金净流量-826.270.000.000.00存货18.4019.4219.6615.59筹资性现金净流量-927.52-700.19-713.73-720.36其他资产0.000.000.000.00现金流量净额1453.833786.004289.614277.80长期股权投资1796.011831.5823

14、40.332340.33投资性房地产0.000.000.000.00固定资产和在建工程11084.3810662.3511309.929361.07无形资产和开发支出348.80341.41335.82281.93主要财务比率20152016E2017E2018E其他非资产4.6694.1712.609.12率资产总计20324.3522116.1424531.3626558.19毛利率45.94%57.68%58.14%58.01%短期借款0.000.000.000.00三费/销售收入0.61%1.91%0.87%-0.04%应付和预收款项580.24796.731336.701369.55

15、EBIT/销售收入50.83%52.01%52.47%52.34%长期借款2491.472494.142496.952496.95EBITDA/销售收入63.36%80.76%78.65%76.18%其他负债5.400.000.000.00销售净利率42.71%40.24%41.36%41.95%负债合计3077.113290.873833.653866.50资产获利率股本1926.961926.961926.961926.96ROE12.46%11.96%12.34%12.53%资本公积2575.502575.502575.502575.50ROA13.02%13.67%13.96%14.0

16、3%留存12442.7013960.1515817.1517651.25ROIC19.13%19.94%25.40%33.53%归属母公司股东权益16945.1618462.6120319.6022153.71少数股东权益302.08362.67378.10537.99股东权益合计17247.2418825.2720697.7122691.70增长率负债和股东权益合计20324.3522116.1424531.3626558.19销售收入增长率9.29%11.05%9.76%9.64%EBIT 增长率17.57%13.63%10.71%9.38%利润表20152016E2017E2018EEB

17、ITDA 增长率10.66%41.55%6.90%6.20%营业收入6285.406979.867660.878399.51净利润增长率19.29%4.65%12.81%11.20%减: 营业成本3397.712953.633207.193526.95总资产增长率10.92%8.26%8.44%8.82%营业税金及附加132.62147.27161.64177.22股东权益增长率10.06%9.03%9.34%9.50%营业费用12.4513.8215.1716.63经营营运资本增长率-314.81%64.21%-22.06%155.31%管理费用211.28234.62257.51282.3

18、4资产负债率15.63%14.56%13.40%12.44%财务费用-185.19-114.84-205.69-302.08投资资本/总资产55.65%44.68%34.15%25.73%资产减值损失0.150.000.000.00带息债务/总负债65.13%64.58%64.72%64.07%加: 投资608.470.000.000.00比率787.96%1063.54%1382.05%1668.05%公允价值变动损益0.000.000.000.00速动比率786.49%1062.41%1380.39%1666.66%其他经营损益0.000.000.000.00股利支付率26.64%30.7

19、7%30.77%30.77%营业利润3324.863888.364406.054899.44留存率73.36%69.23%69.23%69.23%加: 其他非经营损55.580.000.000.00总资产周转率25.62%26.28%26.60%26.80%利润总额3380.443888.364406.054899.44固定资产周转率59.76%74.56%103.35%153.74%减: 所得税696.22936.341056.261174.61应收账款周转率7.066.167.046.24净利润2684.212952.023349.793724.83存货周转率172.86189.40141

20、.40181.70减: 少数股东损益152.78159.88180.36200.57EBIT3195.083630.524019.364396.36归属母公司净利润2531.432792.143169.433524.26EBITDA3982.155636.756025.596399.11上海机场(600009.SH)公司研究分析师简介：大学研究生，现任联讯证券执行院长。从业 19 年，在卖方研究行业领域先后任民生证券研究所助理、宏源证券中小市值首席分析师、宏源研究所中小盘研究部，2012-2014 年连续三年获得新最佳中小市值分析师，实地调研数百家上市公司，擅长挖掘中长线成长股。销售团队周之音

21、林接钦上海上海刘啸天zhouzhiyin linjieqin zhaoyujie yangzhiyongliuxiaotian分析师作者具有证券业授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规，的分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求、客观和公正，结论不受任何第授意或影响，特此。与公司有关的披露联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务本公司在知晓范围内履行披露义务。证编号：10485001。股票投资评级说明投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。股票投资评级标准报告发布日后的 12内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深 300 指

22、数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对大盘涨幅大于 10%；增持：相对大盘涨幅在 5%10%之间；持有：相对大盘涨幅在-5%5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。行业投资评级标准报告发布日后的 12内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数 5%以上；中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数 5%以下。6 / 7请务必阅读最后特别与免责条款上海机场(600009.SH)公司研究免责本报告由联讯证券同意，不得以任何方式复印、传送或（以下“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。联讯证