风电项目财务效益评价

1、湘电新能源有限公司湘电新能源有限公司风电项目财务效益评估风电项目财务效益评估二二O一四年八月一四年八月项目评估要求和主要内容项目评估要求和主要内容基础财务数据的预测分析基础财务数据的预测分析PARTPART2 2 PARTPART3 31 1PARTPART财务效益评估的主要指标财务效益评估的主要指标PARTPARTPARTPART4 45 5案例案例-新泽西项目新泽西项目案例案例-新泽西项目新泽西项目财务效益评估的相关指标财务效益评估的相关指标基础财务数据的预测分析基础财务数据的预测分析财务效益评估概述财务效益评估概述 项目评估要求和主要内容项目评估要求和主要内容 u （一）项目评估要求（一

2、）项目评估要求 科学、公正、客观科学、公正、客观 （二）项目评估主要内容（二）项目评估主要内容 1 1、必要性评估；、必要性评估； 2 2、建设条件评估；、建设条件评估； PARTPART1 1 3、经济性评估； 4、技术性评估； 5、抗风险能力评估； 投资项目财务效益评估概述投资项目财务效益评估概述 u （一）财务效益评估的意义（一）财务效益评估的意义1 1、项目投资决策的重要依据；、项目投资决策的重要依据；2 2、银行提供贷款决策的重要依据；、银行提供贷款决策的重要依据；3 3、有关部门审批项目的重要依据；、有关部门审批项目的重要依据；PARTPART2 2u （二）财务效益评估基本目标和

3、方法（二）财务效益评估基本目标和方法 一、财务效益评估基本目标一、财务效益评估基本目标 盈利能力、清偿能力盈利能力、清偿能力 二、财务效益评估方法二、财务效益评估方法 静态法（如：投资利润率、投资利税率、资本金利润静态法（如：投资利润率、投资利税率、资本金利润率、静态投资回收期等）率、静态投资回收期等） 动态法（如：净现值、财务内部收益率、动态投资回动态法（如：净现值、财务内部收益率、动态投资回收期）收期）u （一）基础财务数据的主要内容（一）基础财务数据的主要内容1 1、总投资额及资金筹措预测；、总投资额及资金筹措预测；2 2、成本费用预测；、成本费用预测；3 3、收入预测；、收入预测；4、

4、利润预测；、利润预测；PARTPART3 3基础财务数据的预测分析基础财务数据的预测分析 财务效益评估关键指标财务效益评估关键指标 u （一）静态指标（一）静态指标1 1、投资利润率（、投资利润率（ROI)=ROI)=年利润总额年利润总额/ /总投资总投资* *100%100%；总投资为建设投资、建设期利息和流动资金之和。总投资为建设投资、建设期利息和流动资金之和。2 2、资本金利润率、资本金利润率(ROE)=(ROE)=税后年利润额税后年利润额/ /资本金资本金* *100%;100%;3 3、静态投资回收期、静态投资回收期(PP)=(PP)=累计净现金流量开始出现正值的累计净现金流量开始出

5、现正值的年份数年份数-1+-1+上年累计净现金流量的绝对值上年累计净现金流量的绝对值/ /当年净现金当年净现金量；量；PARTPART4 4 u （二）动态指标（二）动态指标1 1、财务净现值、财务净现值(FNPV)(FNPV)是指按行业基准收益率将项目经济是指按行业基准收益率将项目经济寿命期寿命期n n年内各年净现金流量折现到建设初期的现值之年内各年净现金流量折现到建设初期的现值之和；和；2 2、财务内部收益率、财务内部收益率(FIRR)(FIRR)是指项目在整个经济寿命期内是指项目在整个经济寿命期内各年净现值累计为零时的折现率；各年净现值累计为零时的折现率；3 3、动态投资回收期、动态投资

6、回收期(PP)=(PP)=累计净现值开始出现正值的年份累计净现值开始出现正值的年份-1+-1+上年累计净现值的绝对值上年累计净现值的绝对值/ /当年净现值；当年净现值；n 财务效益评估只有将动态指标和静态指标结合起来，评价结果才更为准确，项目的收益率应不低于于银行贷款利率和行业基准收益率，财务净现值为正数的情况下项目才会基本可行。通常国内风电行业基准收益率（所得税前）为7%，资本金基准收益率为8%。n对于合资类项目，应从项目整体和投资人角度分别评价。 案例：案例： 25MW 25MW新泽西海上风电项目新泽西海上风电项目 u (一）项目背景：一）项目背景： 2011年年6月，湘电新能源与渔夫能源

7、签署月，湘电新能源与渔夫能源签署购股协议，参股协议，贷款协议，质押协议和购股协议，参股协议，贷款协议，质押协议和第一号补充协议附件，决定出资由渔夫能源申第一号补充协议附件，决定出资由渔夫能源申请开发位于新泽西州水域的请开发位于新泽西州水域的FACW所有的所有的25MW海上实验项目以及后续的海上实验项目以及后续的FONJ联邦水联邦水域域350MW。PARTPART5 5海上风场项目。海上风场项目。 由于由于FACW项目目前尚未拿到最终电价，我们项目目前尚未拿到最终电价，我们以以之前与定价律师团队达成的电价作为参数进行计算，之前与定价律师团队达成的电价作为参数进行计算，即从即从2012年开始，电价

8、为年开始，电价为$199/MWH，且以每年，且以每年3.5%的速率递增，待到的速率递增，待到2017年工程预计完工年工程预计完工运营之时，电价价格为运营之时，电价价格为$236.55/MWH。 根据渔夫能源最近提供的25MW新泽西项目财务数据,对此项目评价作如下基本假设基本假设：装机容量（装机容量（MWMW）（）（5 5台台5MW1155MW115机型）机型）2525年年等效等效可利用小时数（可利用小时数（h h） 32573257年发电量（年发电量（MWhMWh）8142581425每千瓦投资成本（美元）每千瓦投资成本（美元）79307930 项目资本性支出（万美元）19825n能源部补贴（

9、万美元）（扣除方案合规成本992n万美元后）3708n项目净投资（万美元） 16117nXEMC购买股权款投资（万美元）2000nXEMC实际投资建设项目资金（万美元）18117n负债比率（%）75%n银行贷款融资额（万美元） 12088 n融资利率（%）7.50%n贷款期限（年）15n还款方式等额本息n2012年初始电价（美元/KWh）0.199n电价年递增率（%）3.50%n综合折现率7.50%nXEMC股权出资占项目股权的比例 100.00%nXEMC占股权收益权的比例70%n（二）评价结果如下：n静态投资回收期 年（税前）不含建设期10.95n静态投资回收期 年（税后）不含建设期11.58n动态投资回收期 年（税前）不含建设期20.02n动态投资回收期 年（税后）不含建设期25.13n项目整体IRR（税前） 7.69%n项目整体IRR（税后） 6.19%n股权IRR（税前） 7.87%n股权IRR（税后） 4.80%nXEMC股权投资IRR（税前）5.22%nXEMC股权投资IRR（税后）2.34%nXEMC股权投资静态回收期 年（税前）不含建设期16.04nXEMC股权投