两大药业公司三年财务报表分析比较

1、金汇药业与圣华药业三年财务报表分析比较2008-5-302008-5-30一、行业情况医药行业是我国国民经济的重要组成部分，是传统产业和 现代产业相结合，一、二、三产业为一体的产业。医药又是高 技术、高风险、高投入、高回报的产业，一直是发达国家竞争 的焦点，随着经济全球化的进展，国际竞争日趋激烈。近年 来，我国医药行业通过大力推进产业、产品和企业组织结构的 调整，已步入产业集中度不断提高的上升时期，进展的内在动 力进一步增强。可能 20052005 全年各项指标仍将呈现两位数的增 长。20052005 年是我国医药流通体制改革接着向纵深进展的一年。企业一方面面临加入 WTOWTO 国外资本和企

2、业进入我国药品分销 市场与之竞争； 另一方面， “三项制度”改革的进一步深化， 药品集中招标米购将在进一步规范完善中持续开展下去，药品 价格更趋市场化。几年来，受政策因素及市场理性、非理性竞争的阻碍，医药 商业已步入微利时代。以后医药商业的毛利只会下降可不能上 升，可能由目前的 8%-9%8%-9%逐步降到 6%-7%6%-7%或更低，流通费用率 也会由目前的 8.75%8.75%逐步下降。重组是以后医药行业进展与变 革的重头戏，通过改革与重组，企业组织结构将发生重大变 化。一批以上市公司为核心的大企业集团将成为引领我国医药 进展的主力军，其生产经营集中度、利润集中度将进一步凸 现。因此，医药

3、商业企业必须加快改革的步伐，进行治理机制 和经营机制的创新，要以节约流通成3 3 / / 2424本、提高流通效率和规模 化程度为目标，以推进企业产权制度创新为重点，推动流通产 业的组织化程度，促进流通企业做大做强。二、公司简介（一）天津金汇药业股份有限公司天津金汇药业股份有限公司45004500 万元人民币一般股股票于20012001 年 6 6 月 1818 日起在上海证券交易所交易市场上市交易，总 股本 1490114901 万股，流通 A A 股 45004500 万股，每股发行价 11.2511.25 元。 20022002 年和 20032003 年连续两年以资本公积金转股，200

4、32003 年末股本总额为 2518225182 万股。公司是我国要紧的皮质类激素的生产基 地，在 5050 到 8 80 0年代，一直是国内皮质激素类药物的开拓者， 国内 8080%的皮质激素原料药产品是公司首先研制并投入生产。 公司的要紧产品为皮质激素类原料药，在国内皮质激素类原料 药生产商中具有垄断地位，是公司营业利润的要紧来源。在公 司新投产的项目中， 丁酸氢化可的松 和 曲安西龙 为国内独 家生产，市场前景较好；而 66 甲基泼尼松龙 和 布地奈德 有 着较强的进口替代需求，盈利空间较大。上述四项产品将成为 公司中长期业绩增长的重要支撑。另外，公司与中科院西北植 物研究所合作开发的利

5、用人工种植葫芦巴籽提取皂素新技术， 从源头上解决了皮质激素类原料药的来源问题，这对公司以后 的生产经营也会产生深远的阻碍。（二）天津圣华药业集团股份有限公司天津圣华药业集团股份有限公司是于19961996 年在中国天津市成立的股份有限公司。19971997 年，在新加坡向境外社会公众发行 一般股，并在新加坡证券交易所挂牌上市。依照中国证券监督 治理委员会证监发行字200124200124 号文批准，于 20012001 年 5 5 月 9 9 日在上海证券交易所发行人民币一般股40004000 万股。天津圣华药业集团股份有限公司下属分公司和参控股公司4040 余家，达仁堂制药厂、乐仁堂制药厂、

6、隆顺榕制药厂、第六中药厂、新新制 药厂、华立达生物工程有限公司、新丰制药等老字号和新兴知 名企业齐聚麾下，与葛兰素史克、美国百特等世界名企牵手联 营。具备完整的中药产业链，在化学原料药、制剂和生物工程 领域也实力雄厚。三、财务报表分析比较（一）资本结构的结构百分比比较表一 2003.12.312003.12.31金汇药业与圣华药业资产负债表比较5 5 / / 2424项目/公司名称金汇药业结构百分比圣华药业结构百分比资产合计1,604,898,191.92100%3,797,116,000.00100%流淌资产940,410,594.2758.60%1,610,930,000.0042.43%

7、固定资产563,456,262.3635.11%1,382,192,000.0036.40%无形资产及其他25,100,909.181.56%291,988,000.007.69%长期投资75,930,426.114.73%512,006,000.0013.48负债与股东权益合计1,604,898,191.92100%3,797,116,000.00100%负债合计669,247,865.3941.70%1,958,295,000.0051.57%流淌负债664,096,865.3441.38%1,742,434,000.0045.89%长期负债5,151,000.050.32%215,861

8、,000.005.68%少数股东权益47,468,119.972.96%243,801,000.006.42%股东权益合计888,182,206.5655.34%1,595,020,000.0042.01%图一金汇药业资本结构的结构百分比分析_|流动负债长期负债1少数股东权益I股东权益合计图二圣华药业资本结构的结构百分比分析从上表能够看出圣华药业总的资产负债规模比金汇药业大 得多，金汇药业最大的股东为天津药业集团有限公司，拥有 67.116%67.116%的股份；圣华药业最大的股东为天津市医药集团有限公 司，拥有 52.66%52.66%的股份，其中圣华药业拥有金汇药业0.671%0.671%

9、的股份。资本结构结构百分比分析的优势在于，揭示公司融资渠道的 相对规模。两家公司的资本结构都比较合理，值得注意的是金 汇药业的长期负债比率特不低，缘故是公司原长期负债中长期借 款 3 3 亿元，于 20032003 年变为一年内到期的长期借款并入短期负债 中。（二） 20012001、20022002、20032003 连续三年的业绩比较ri流动负债 长期负债 少数股东权益 股东权益合计7 7 / / 2424图三： 金汇药业连续三年业绩 单位：万元主营业务收入 + 每股收益图四：圣 华药业连续三 年业绩单位：万元从以上图中能够看出，金汇药业连续三年的主营业务收入不断增长，20022002 年

10、和 20032003 年分不比上年增长 19.21%19.21%和10.03%10.03%。尽管主营业务收入的绝对值在增长，但增长率有较大幅度下降。每股收益逐年下降，降幅分不为8.04%8.04%和 23.73%23.73%。圣华药业连续三年的主营业务收入也在不断增长，增幅分不为 20.85%20.85%和 12.78%12.78%，增幅有所下降。每股收益20022002 年比20012001 年有较大增长，但 20032003 年与 20022002 年持平。（三）综合性指标分析比较1 1、金汇药业连续三年要紧综合性指标分析表二、金汇药业连续三年要紧综合性指标项目/年度2003 年度2002

11、 年度2001 年度投资与收益每股收益0.35770.4690.51每股净资产3.5274.763.92净资产收益率10.6812.3816.37偿债能力流淌比率1.422.511.88速动比率1.021.811.398应收帐款周转率5.288.60114.393赢利能力销售毛利率26.2924.41925.81销售净利率13.48314.9714.80总资产净利率5.967.129.21主营业务周转率25.7223.99225.389经营能力存货周转率2.002.1462.190固定资产周转率1.401.9122.237总资产周转率0.4420.4760.622资本构成净资产比率58.175

12、8.7256.6资产负债比率41.8341.2843.4固定资产比率35.1127.42521.7579 9 / / 2424能够看出，公司连续三年的净资产收益率、每股净资产和 每股收益在不断下降，尤其是净资产收益率下降幅度较大。净资产收益率是最具综合性和代表性的指标，决定净资产 收益率的因素有三个一权益乘数、销售净利率和资产周转率， 这三个指标分不反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产 治理比率，下面我们从这三个指标的进一步分解来分析公司净 资产收益率下降的缘故。金汇药业 20012001、20022002、20032003 年杜邦分析公司连续三年的净资产收益率为 16.37%16.37%

13、、12.38%12.38%和 10.68%10.68%，其不断下降的缘故要紧是销售净利率和总资产周转率 的变动引起的，权益乘数的变动幅度不大。20022002 年销售净利率从 14.80%14.80%增长到 14.97%14.97%，但总资产周转率从0.6220.622 下降到0.4760.476，是阻碍净资产收益率下降的要紧缘故，权益乘数也有所 下降，但阻碍不大。20032003 销售净利率从 14.97%14.97%下降到 13.483%13.483%，总资产周转率进一步下降到0.4420.442，尽管权益乘数从1.7381.738 增长到 1.7931.793，但不能抵消其他两项指标下降

14、的阻碍。以 下我们将进一步分析各项指标变动的缘故及其阻碍。（1 1）公司销售净利率变动趋势及缘故分析表三：公司利润表要紧项目变动比例项目200320022001主营业务收入10.0319.212.68主营业务成本乙 321.453.82营业费用59.34496.65-24.42治理费用24.512.07-3.29财务费用22.0693.77-19.98营业利润乙 854.095.45利润总额-1.1522.0813.94净利润-0.9220.6314.91从表中数据分析，公司连续三年的营业费用、治理费用和财务费用变动幅度较大，尤其营业费用与销售收入变动不成比例。公司 20012001 年销售收

15、入增长的同时，三项费用均不同程度降低，且幅度大于销售收入增长幅度，可能由于公司第一年上市， 为了保证其盈利并分红， 有些费用未按权责发生制进行帐 务处理。 从 2002002 2年和 20032003 年的三项费用来看，增长幅度尤其 不成比例，可能是由于 20012001 年部分费用支出当年未进行帐务处 理所致，因此，需进一步对现金流量表进行分析。20022002 年公司支付的其他与经营活动有关的现金比20012001 年下降 27.07%,27.07%, 20032003 年比 20022002 年下降 36.32%36.32%，明显与三项期间费 用的变动趋势不一致。由于公司财务报表要紧项目

16、注释中未列出营业费用明细，故 按当年的主营业务收入和现金流量表中的数据，对其估算并进 行调整如下： 单项目2003 年2002 年2001 年调整前调整后调整前调整后调整前调整后1111 / / 2424营业费用1005.1650.1628.9590.8105.4495.6公司财务费用变动幅度也较大，20012001 年公司募集的资金中大约一亿元补充流淌资金，当年借款减少，使得财务费用减 少，20022002 和 2002003 3年公司接着投资于生产设备的更新，但资产 未开始获利，使公司进一步扩大生产资金短缺，因此加大借 款，使得财务费用大幅上升。从公司连续三年的杜邦分析图和表三中的数据不难

17、看出，公司 20012001 年销售收入增长幅度不大，营业利润的增长要紧缘故 是期间费用大幅度下降。20012001 年，原材料市场和国内市场价格 波动较大，公司主营业务成本增幅明显大于主营业务收入的增 加，由于期间费用的降低，保证了帐面上反映的营业利润的增 长。同时，公司使用募集资金进行投资，降低负债比率，使财 务费用有所下降。但总利润和净利润的增长要紧由于投资收益 的大幅度增长，而非经营性收益。公司 20012001 年投资收益要紧是托付贷款的利息收入，但同期 银行一年期贷款利率大约为7%7%而公司托付贷款比例为13%13%公司托付贷款协议规定按季结息，贷款均为当年 8 8 月份发生， 但

18、当年投资收益中按全年的利息收入记入投资收益。将20012001 年投资收益调减 460460 万，调整后阻碍当年利润减少 460460 万。20022002 年公司主营业务收入增长幅度较大，但除治理费用增幅较小，其他成本费用均大幅度增长，营业费用增长达 496.65%496.65%，财务费用为93.77%93.77%，变化的缘故已做过分析。由于 成本费用的增长大于主营业务收入的增长，20022002 年经营利润增幅明显低于上年。而利润总额和净利润的增长要紧由于投资收 益的增长幅度较大，而非经营性收益。20022002 年与 20012001 年相比，负债总额增加导致了财务成本的增加，但资产负债比却有 所下降。公司的流淌比率和速动比率为2.512.51 和 1.811.81，流淌资产的变现能力和短期偿