第二十章营运资本筹资

1、BY VH第二十章 营运资本筹资1本章导学2流动资产流动负债营运资本营运资本投资营运资本筹资 筹资策略 短期债务筹资CONTENTS01营运资本筹资策略02短期债务筹资目 录第一节营运资本筹资策略流动资产与流动负债的分类筹资策略的含义与易变现率营运资本筹资策略流动资产按投资需求的时间长短分类5资产流动资产波动性 流动资产稳定性 流动资产长期资产如季节性存货、销售旺季的应收账如季节性存货、销售旺季的应收账款款如淡季也需要保留的流动资产如淡季也需要保留的流动资产短期资金需求长期资金需求长期资金需求流动负债按资金时间长短的分类6负债流动负债临时性（金融性） 流动负债自发性（经营性） 流动负债长期负债

2、如春节前超量购入货物举借的债务等如春节前超量购入货物举借的债务等如商业信用筹资如商业信用筹资、应付职工薪酬等应付职工薪酬等短期资金来源长期资金来源长期资金来源所有者权益长期资金来源营运资本筹资策略的含义7资产负债所有者权益资金占用资金占用资金来源资金来源 指在总体上如何为（经营）流动资产筹资，采用短期资金来源还是指在总体上如何为（经营）流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。长期资金来源，或者兼而有之。 含义衡量指标：易变现率易变现率8股东权益+长期债务+经营性流动负债长期资产易变现率经营性流动资产长期资金来源长期资金来源指标含义：经营经营流动流动资产的资金来源中有资产的

3、资金来源中有多少是来自于长期多少是来自于长期资资金来源金来源不含稳定性流动资产不含稳定性流动资产 易变现率高 资金来源的持续性强，偿债压力小，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较管理起来比较容易容易保守型 易变现率低 资金来源的持续性弱，偿债压力大资金来源的持续性弱，偿债压力大激进型流动资产投资策略9适中型01保守型02激进型03适中型策略10尽可能贯彻筹资的尽可能贯彻筹资的匹配匹配原则，原则，即：即：长期长期投资由长期资金支持，短期投资由短期资金支持。投资由长期资金支持，短期投资由短期资金支持。含义临时性流动负债（短期金融负债）波动性流动资产股东权益长期债务经营性流动负债长期资产稳定

4、性流动资产短期投资短期投资短期资金来源短期资金来源长期投资长期投资长期资金来源长期资金来源适中型策略下易变现率的分析11股东权益+长期债务+经营性流动负债长期资产易变现率经营性流动资产长期长期资产稳定性流动资产资产稳定性流动资产稳定性流动资产经营性流动资产 假设企业没有金融资产，则 （1）当处于营业低谷期时，波动性流动资产0，则易变现率1， （2）当企业处于营业高峰期时，易变现率1。【例20-1】m某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的长期资产；m在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求；m该企业没有自发性流动负债。m假设该企业只在生产经营的高峰期才借

5、入200万元的短期借款。 m要求：（1）分别计算营业高峰期和低谷期的易变现率；m（2）判断该企业采用的是何种营运资本筹资策略。12稳定性流动资产稳定性流动资产波动性流动资产波动性流动资产 即：短期资金来源短期资金占用即：短期资金来源短期资金占用 长期长期资金来源资金来源长长期期资金占用资金占用 即即股东权益股东权益+ +长期债务长期债务+ +经营性流动经营性流动负债负债800800万元万元【例20-1】m营业高峰期易变现率（800500）/（300200）60%m营业低谷期易变现率（800500）/300100%m由于营业低谷期易变现率1，故采用的是适中型筹资策略。13股东权益+长期债务+经营

6、性流动负债长期资产易变现率经营性流动资产800500低谷期：稳定性流动资产低谷期：稳定性流动资产300万元万元高峰期高峰期：稳定性：稳定性流动资产波动性流动资流动资产波动性流动资产产 300200500万元万元适中型策略的匹配问题14m能够做到完全匹配吗？mNO。1.资产角度（资产寿命不确定资产寿命不确定）2.资金角度（权益资金无期限，资产有期限权益资金无期限，资产有期限）m资金来源的有效期和资产有效期的匹配， 是一种战略性的匹配，而不是要求完全匹配。 保守型策略15短期金融负债（临时性流动负债）只融通部分波动性流动资产的资短期金融负债（临时性流动负债）只融通部分波动性流动资产的资金需要，另一

7、部分波动性流动资产和全部稳定性流动资产，则由长金需要，另一部分波动性流动资产和全部稳定性流动资产，则由长期资金来源支持。期资金来源支持。特点临时性流动负债（短期金融负债）波动性流动资产股东权益长期债务经营性流动负债长期资产稳定性流动资产短期投资短期投资短期资金来源短期资金来源长期投资长期投资长期资金来源长期资金来源长资短用低谷期有低谷期有闲置资金（ ）波动性流动资产临时性金融负债保守型策略下易变现率的分析16股东权益+长期债务+经营性流动负债长期资产易变现率经营性流动资产长期长期资产稳定性资产稳定性流动资产流动资产稳定性流动资产经营性流动资产 假设企业没有金融资产，则 （1）当处于营业低谷期时

8、，波动性流动资产0，则易变现率1， （2）当企业处于营业高峰期时，易变现率1。保守型策略特征17m短期金融负债比例：低m长期负债比例：高风险低资本成本较高，收益低【例】m某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的长期资产；m在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求；m假设该企业只在生产经营的高峰期才借入100万元的短期借款。 m要求：（1）分别计算营业高峰期和低谷期的易变现率；m（2）判断该企业采用的是何种营运资本筹资策略。18稳定性流动资产稳定性流动资产波动性流动资产波动性流动资产 即：短期即：短期资金来源短期资金来源短期资金资金占用（低谷期闲置资金占用

9、（低谷期闲置资金100万元）万元） 长期长期资金来源长期资金来源长期资金占用资金占用 即股东权益即股东权益+长期债务长期债务+经营性流动负债经营性流动负债800100900万万元元【例】m营业高峰期易变现率（900500）/50080% m营业低谷期易变现率（900500）/300133%m由于营业低谷期易变现率1，故采用的是保守型筹资策略。19股东权益+长期债务+经营性流动负债长期资产易变现率经营性流动资产900500低谷期：稳定性流动资产低谷期：稳定性流动资产300万元万元高峰期高峰期：稳定性：稳定性流动资产波动性流动资产流动资产波动性流动资产 300200500万元万元激进型策略（短资长

10、用）20短期金融负债（临时性流动负债）不但融通波动性流动资产的短期金融负债（临时性流动负债）不但融通波动性流动资产的资金需要，还解决部分稳定性资产的资金需要。资金需要，还解决部分稳定性资产的资金需要。特点临时性流动负债（短期金融负债）波动性流动资产股东权益长期债务经营性流动负债长期资产稳定性流动资产短期投资短期投资短期资金来源短期资金来源长期投资长期投资长期资金来源长期资金来源激进型策略下易变现率的分析21股东权益+长期债务+经营性流动负债长期资产易变现率经营性流动资产长期长期资产稳定性资产稳定性流动资产流动资产稳定性流动资产经营性流动资产 假设企业没有金融资产，则 （1）当处于营业低谷期时，

11、波动性流动资产0，则易变现率1， （2）当企业处于营业高峰期时，易变现率1。短期短期金融负债波动性流动资产金融负债波动性流动资产激进型策略特征22m短期金融负债比例：高m长期负债比例：低风险高资本成本较低，收益高【例】m某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的长期资产；m在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求；m假设该企业权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额为700万元。 m要求：（1）分别计算营业高峰期和低谷期的易变现率；m（2）判断该企业采用的是何种营运资本筹资策略。23稳定性流动资产稳定性流动资产波动性流动资产波动性流动资产 即即：长期长期资金

12、来源长期资金来源长期资金资金占用占用 股东权益股东权益+长期债务长期债务+经营性流动负债经营性流动负债700万元万元【例】m营业高峰期易变现率（700500）/（300200）40% m营业低谷期易变现率（700500）/30067%m由于营业低谷期易变现率1，故采用的是激进型筹资策略。24股东权益+长期债务+经营性流动负债长期资产易变现率经营性流动资产700500低谷期：稳定性流动资产低谷期：稳定性流动资产300万元万元高峰期高峰期：稳定性：稳定性流动资产波动性流动资产流动资产波动性流动资产 300200500万元万元【小结】筹资策略25筹资策略 适中型 激进型保守型营业高峰期易变现率 1

13、1 1 营业低谷期易变现率1 1 1 临时性负债比重居中比重最大比重最小风险收益特征资本成本适中，风险收益适中资本成本低风险收益均高资本成本高风险收益均低【例多选题】（2011年）m某企业的波动性流动资产为120万元，经营性流动负债为20万元，短期金融负债为100万元。 下列关于该企业营运资本筹资策略的说法中，正确的有（）。A.该企业采用的是适中型营运资本筹资策略B.该企业在营业低谷期易变现率大于1 C.该企业在营业高峰期易变现率小于1 D.该企业在生产经营淡季，可将20万元闲置资金投资于短期有价证券m正确答案BCD26短期短期金融负债（金融负债（100万元万元）波动性）波动性流动资产（流动资

14、产（120万元万元） 保守型保守型【例综合题】（2014年片段）m甲公司是一家化工原料生产企业，生产经营无季节性，股东使用管理用财务报表分析体系对公司2013年度业绩进行评价，主要的管理用财务报表数据如下（单位：万元）：27项目2013年 2012年经营性流动资产7500 6000 减：经营性流动负债2500 2000 经营性长期资产20000 16000 净经营资产合计25000 20000 短期借款2500 0 长期借款10000 8000 净负债合计12500 8000 股本10000 10000 留存收益2500 2000 股东权益合计12500 12000 m要求：m计算甲公司201

15、2年末、2013年末的易变现率m分析甲公司2012年、2013年采用了哪种营运资本筹资策略。m如果营运资本筹资策略发生变化，给公司带来什么影响？年末易变现率可以年末易变现率可以视为视为营业营业低谷时低谷时的易变现率的易变现率【例综合题】（2014年片段）28项目2013年 2012年经营性流动资产7500 6000 减：经营性流动负债2500 2000 经营性长期资产20000 16000 净经营资产合计25000 20000 短期借款2500 0 长期借款10000 8000 净负债合计12500 8000 股本10000 10000 留存收益2500 2000 股东权益合计12500 12

16、000 股东权益+长期债务+经营性流动负债长期资产易变现率经营性流动资产m2012年末的易变现率（120008000200016000）60001m2013年末的易变现率（1250010000250020000）75000.67适中型适中型适中型适中型m适中型改为激进型，短期借款在全部资金来源中的比重加大，税后利息率下降，公司收益提高，风险相应加大。第二节短期债务筹资短期债务筹资的特点商业信用筹资短期借款筹资短期债务筹资的特点30A筹资速度快，容易取得C筹资成本较低B筹资富有弹性D筹资风险高商业信用筹资31 指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系具体形式应付账款应付票据预收账款 优点：容易取得：容易取得 缺点：放弃现金折扣的成本较高：放弃现金折扣的成本较高放弃现金