资本市场-虚拟经济和资本市场

1、虚拟经济在完善市场经济中的作用与虚拟经济在完善市场经济中的作用与私募股权投资基金私募股权投资基金-中国企业的机会中国企业的机会 序序 言言一、提升企业家领导力很重要的一环是创新。一、提升企业家领导力很重要的一环是创新。二、企业的精确管理过程中，创新不是要全面的否定，只二、企业的精确管理过程中，创新不是要全面的否定，只 需要需要5%左右的改进与改良。左右的改进与改良。三、企业在发展不同阶段如何利用我国即将大力发展的三、企业在发展不同阶段如何利用我国即将大力发展的 “资本市场资本市场”进程中，使企业尽快变大变强。从思路进程中，使企业尽快变大变强。从思路到实践到实践 有所突破、有所创新，希望大家认真

2、思考。有所突破、有所创新，希望大家认真思考。 也是今天授课的全部出发点也是今天授课的全部出发点一、发展虚拟经济和资本市场是完善一、发展虚拟经济和资本市场是完善市场经济的客观要求市场经济的客观要求v改革开放三十年我们在哪个领域有了长足发展？改革开放三十年我们在哪个领域有了长足发展？v相对来说，又是哪一个领域滞后呢？相对来说，又是哪一个领域滞后呢？虚拟经济的概念虚拟经济的概念v广议讲：通过经济运行的虚拟过程实现超越广议讲：通过经济运行的虚拟过程实现超越现实的能够满足人们实现价值增值需求的一现实的能够满足人们实现价值增值需求的一种新型的经济发展模式。种新型的经济发展模式。v狭议讲：虚拟经济延续虚拟资

3、本的运动，就狭议讲：虚拟经济延续虚拟资本的运动，就是指虚拟资本运作的经济，具体指货币、股是指虚拟资本运作的经济，具体指货币、股票、股权、债票、股权、债券、期权、期货等金融资产形券、期权、期货等金融资产形式存在以实体经济为依托，但又游离于实体式存在以实体经济为依托，但又游离于实体经济之外而独立运行的经济。经济之外而独立运行的经济。虚拟经济对实体经济的积极影响虚拟经济对实体经济的积极影响v党的十六大报告指出：党的十六大报告指出：“正确处理虚拟经济正确处理虚拟经济与实体经济的关系，以促进我国实体经济的与实体经济的关系，以促进我国实体经济的发展。发展。”1、融资造血功能；、融资造血功能；2、结构优化功

4、能；、结构优化功能；3、风险规避功能；、风险规避功能；4、扩大开放功能、扩大开放功能；多层次资本市场机制示意图多层次资本市场机制示意图主板主板市场市场多层次资本市场的基本功能多层次资本市场的基本功能融资功能；融资功能；培育发展功能；培育发展功能；分散风险功能；分散风险功能；流通功能；流通功能；价格发现功能（价值发现功能）。价格发现功能（价值发现功能）。 多层次资本市场的机制就是构建强大的发多层次资本市场的机制就是构建强大的发现、筛现、筛 选和推进的机制。选和推进的机制。二、如何应对美国次级债和全求金融问题二、如何应对美国次级债和全求金融问题v金融学中有一种金融学中有一种“胡蝶效应胡蝶效应”之说

5、，这一次又再之说，这一次又再次应证了这种说法。美国次级债和全球金融危机次应证了这种说法。美国次级债和全球金融危机十个起因。十个起因。 1、始于宽松的信贷和住房泡沫；、始于宽松的信贷和住房泡沫；2、投资与抵押、投资与抵押贷款捆绑；贷款捆绑；3、抵押贷款向次级市场扩展；、抵押贷款向次级市场扩展；4、住、住房市场萧条导致银行账面资产价值缩水和亏损；房市场萧条导致银行账面资产价值缩水和亏损；5、进而发展成信贷危机；进而发展成信贷危机；6、缺乏政府监管；、缺乏政府监管；7、风、风险管理差；险管理差；8、评级机构的失误、评级机构的失误 ；9、空头卖出失、空头卖出失控；控；10、极度的贪婪。、极度的贪婪。警

6、示性启迪警示性启迪v虚拟经济的发展与实体经济的发展必须保持虚拟经济的发展与实体经济的发展必须保持协调的关系。协调的关系。v我们不能低估虚拟经济过度膨胀产生的风险我们不能低估虚拟经济过度膨胀产生的风险和对实体经济的影响。和对实体经济的影响。v定价功能和信息透明功能，是创新金融衍生定价功能和信息透明功能，是创新金融衍生品种推出的前提条件。品种推出的前提条件。 我们的态度是三不：不怕、不乱、不急。我们的态度是三不：不怕、不乱、不急。v最近温总理指出：这次全球金融危机对中国最近温总理指出：这次全球金融危机对中国的影响是有限的，可控的。当前对中国而言，的影响是有限的，可控的。当前对中国而言，最重要的是把

7、自己的事情办好。我们将采取最重要的是把自己的事情办好。我们将采取灵活、审慎的宏观经济政策，保持经济稳定、灵活、审慎的宏观经济政策，保持经济稳定、金融稳定、资本市场稳定，促进经济平稳、金融稳定、资本市场稳定，促进经济平稳、较快发展，这就是对世界的最大贡献。较快发展，这就是对世界的最大贡献。三、充分利用三、充分利用“创业投资创业投资”大政策的出台，大政策的出台，扶植股份制企业快速发展。扶植股份制企业快速发展。2005年年9月月7日日 国务院批准国务院批准创业投资企业创业投资企业管理暂行办法管理暂行办法中华人民共和国中华人民共和国2005 年第年第39号令号令2005年年11月月15日国家发展改革委

8、日国家发展改革委,科技部科技部,财务部财务部,商务部商务部,中国人民中国人民银行银行,国家税务总局国家税务总局,国家工商行政国家工商行政管理总局管理总局,中国银监会中国银监会,中国证监会中国证监会国家外汇管理局联合发布国家外汇管理局联合发布 2006年年3月月1日日起施行起施行创创业业投投资资是指创业投资公司是指创业投资公司 对对具有高增长潜力具有高增长潜力的股份制未上市的股份制未上市企业企业(中小高新技中小高新技术企业术企业)(高成长性企业）高成长性企业）促进被投资促进被投资企业的快企业的快速发展速发展达到股权升值的预期目标达到股权升值的预期目标将自己所持股权全部转将自己所持股权全部转让实现

9、高资本增值收益让实现高资本增值收益的一种资本运做方式的一种资本运做方式 的的提投提投供资供资系系 管管统理统理增服增服值值 务务进行股权投资进行股权投资 (参股、控股、并购参股、控股、并购)企业为什么要接受创业投资？企业为什么要接受创业投资？ 传统的银行信贷或资本市场融资解决不传统的银行信贷或资本市场融资解决不了成长型创了成长型创业企业的资金需求。业企业的资金需求。优势：技术成果优势：技术成果/创业构想创业构想劣势：除此之外别无所有资金、劳动力、管劣势：除此之外别无所有资金、劳动力、管 理、土地理、土地/厂房设备等厂房设备等需求：带有专业的管理服务等在内的资金需求：带有专业的管理服务等在内的资

10、金 支持支持四、私募股权投资基金四、私募股权投资基金-中国中国企业的机会企业的机会私募股权投资基金的概念私募股权投资基金的概念v 私募股权投资基金（私募股权投资基金（Private Equity Fund, PE fund），是指通过私募形式对具），是指通过私募形式对具有融资意向的非上市企业进行的权益性投有融资意向的非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。购等方式，出售持股获利。v 广义的广义的PE是指涵盖企业在首次公开发是指涵盖企业在首次公开

11、发（Pre-IPO）各阶段的权益投资。）各阶段的权益投资。私募股权基金六大优势私募股权基金六大优势v投资收益率可达几倍、几十倍甚至更高。投资收益率可达几倍、几十倍甚至更高。v专家管理，组合投资，有效降低投资风险。专家管理，组合投资，有效降低投资风险。v封闭运作，长期投资，规避市场短期波动。封闭运作，长期投资，规避市场短期波动。v投资者不必精通专业知识，无需花费时间投资者不必精通专业知识，无需花费时间精力。精力。v投资行为具有隐蔽性，便于抓住市场机会。投资行为具有隐蔽性，便于抓住市场机会。v组织结构简单，经营机制灵活，便于发挥组织结构简单，经营机制灵活，便于发挥专业技巧。专业技巧。私募股权投资基

12、金运作模式私募股权投资基金运作模式v“中国发展创业投资基金应以私募股权基金中国发展创业投资基金应以私募股权基金为主为主” -著名经济学家著名经济学家 厉以宁厉以宁v“大力发展私募股权基金大力发展私募股权基金,使之成为中国资本使之成为中国资本市场上重要的机构投资者市场上重要的机构投资者,促进中国资本市场促进中国资本市场的健康发展的健康发展.” -中国人民银行副行长中国人民银行副行长 吴晓灵吴晓灵私募股权投资与资本市场的关系：私募股权投资与资本市场的关系： 公开资本市场：第一、第二层次；公开资本市场：第一、第二层次； 私募资本市场：第三、第四层次。私募资本市场：第三、第四层次。多层次资本市场的体系

13、：多层次资本市场的体系：是私募股权资本的循环基础；是私募股权资本的循环基础；是私募股权资本产业化的制度保证。是私募股权资本产业化的制度保证。私募股权投资基金组织形式私募股权投资基金组织形式1. 公司制公司制2.有限合伙制有限合伙制:中华人民共和国合伙企业法中华人民共和国合伙企业法 (2007年修订实施年修订实施)3.集合信托计划（契约制）集合信托计划（契约制）v私募股权投资基金之所以引起人们强烈关注，私募股权投资基金之所以引起人们强烈关注，与其不断制造的创富神话息息相关。与其不断制造的创富神话息息相关。“人们人们在计算股市与基金的回报率时，使用的单位在计算股市与基金的回报率时，使用的单位是百分

14、率，而创业投资的回报则以倍、是百分率，而创业投资的回报则以倍、10几几倍，甚至几十倍来计算倍，甚至几十倍来计算. 2007年，内地创业年，内地创业投资投资额将保持在投资投资额将保持在100亿美元以上。亿美元以上。 v林洋新能源在林洋新能源在6个月内达到了个月内达到了45倍的回报。倍的回报。2005年年12月，无锡尚德在纽交所挂牌，高盛月，无锡尚德在纽交所挂牌，高盛的的2500万美元投资变成了万美元投资变成了4亿美元，半年时亿美元，半年时间收益高达间收益高达16倍倍成功案例成功案例国内外私募股权投资基金国内外私募股权投资基金成功的典型案例：成功的典型案例：v国内创业投资成功案例国内创业投资成功案例v （1）分众传媒、聚众传媒、百度公司、）分众传媒、聚众传媒、百度公司、网易、网易、 新新 浪、搜狐、盛大。浪、搜狐、盛大。v （2）蒙牛、娃哈哈、中联、无锡尚德。）蒙牛、娃哈哈、中联、无锡尚德。v国外创业投资成功案例：国外创业投资成功案例：v （1）雅虎、英特尔、微