证券投资-资本资产定价理论( 41)

1、证券投资学证券投资学INVESTMENTS资本资产定价理论资本资产定价理论vCAPMCAPM模型模型v因素模型因素模型v套利定价理论（套利定价理论（APTAPT）v有效资本市场假说有效资本市场假说第十章第十章 资本资产定价理论资本资产定价理论v学习目的学习目的 掌握掌握CAPMCAPM模型的具体含义；模型的具体含义； 能够运用能够运用CAPMCAPM； 了解因素模型；了解因素模型； 了解套利定价模型；了解套利定价模型； 了解了解APTAPT与与CAPMCAPM的区别；的区别； 掌握有效市场假说的具体含义。掌握有效市场假说的具体含义。第十章第十章 资本资产定价理论资本资产定价理论v学习重点学习重

2、点 熟练推导熟练推导CMLCML和和SMLSML的表达式；的表达式； 熟练运用熟练运用CAPMCAPM进行股票定价；进行股票定价； 熟练掌握有效市场假说的三种形式及其具体含熟练掌握有效市场假说的三种形式及其具体含义。义。第一节第一节 CAPMCAPM模型模型vCAPMCAPM的基本假设的基本假设 投资者依据预期收益和标准差进行投资决策投资者依据预期收益和标准差进行投资决策 投资者永不知足投资者永不知足 投资者厌恶风险投资者厌恶风险 资产无限可分割资产无限可分割 没有税收和交易成本没有税收和交易成本 所有投资者都进行单期投资所有投资者都进行单期投资 所有投资者面对相同的无风险收益率所有投资者面对

3、相同的无风险收益率 信息免费且所有投资者可同时获取信息免费且所有投资者可同时获取 所有投资者具有相同的预期所有投资者具有相同的预期第一节第一节 CAPMCAPM模型模型vCAPMCAPM要告诉我们什么？要告诉我们什么？ 有效组合的预期收益和风险之间将是一种什么关有效组合的预期收益和风险之间将是一种什么关系？系？ 对有效组合合适的风险度量尺度是什么？对有效组合合适的风险度量尺度是什么？ 单个证券单个证券( (或无效组合或无效组合) )的预期收益和风险之间将的预期收益和风险之间将是一种什么关系？是一种什么关系？ 对单个证券对单个证券( (或无效组合或无效组合) )合适的风险度量尺度是合适的风险度量

4、尺度是什么？什么？第一节第一节 CAPMCAPM模型模型v资本资产定价模型（资本资产定价模型（CAPMCAPM）的完整表达包括了两）的完整表达包括了两个部分，即资本市场线（个部分，即资本市场线（CMLCML）和证券市场线）和证券市场线（SMLSML）。）。第一节第一节 CAPMCAPM模型模型 E(r)r1M234第一节第一节 CAPMCAPM模型模型 E(r)rCMLMmp)(mrE第一节第一节 CAPMCAPM模型模型v资本市场线（资本市场线（CMLCML）的推导）的推导 PMffPMPMfPrrrrxxrxrxrEExEEE2212222211并且第一节第一节 CAPMCAPM模型模型v

5、资本市场线（资本市场线（CMLCML）的推导）的推导表示风险的市场价格斜率时间价格是纯利率，表示货币的mfmfpmfmfprrErrrErrE)()()(第一节第一节 CAPMCAPM模型模型v市场组合市场组合 市场组合是这样的投资组合，它包含了所有市场组合是这样的投资组合，它包含了所有市场上存在的资产种类，例如股票、债券等金融市场上存在的资产种类，例如股票、债券等金融资产以及不动产、人力资本、耐用消费品等非金资产以及不动产、人力资本、耐用消费品等非金融资产。在金融研究中，市场组合通常是指有风融资产。在金融研究中，市场组合通常是指有风险的证券资产组合。各种资产的比例等于每种资险的证券资产组合。

6、各种资产的比例等于每种资产的市值占市场所有资产的总市值的比例。市场产的市值占市场所有资产的总市值的比例。市场指数以及以市场指数为基础而开发的指数产品往指数以及以市场指数为基础而开发的指数产品往往被视作有风险资产市场组合的替代品。往被视作有风险资产市场组合的替代品。第一节第一节 CAPMCAPM模型模型v资本市场线（资本市场线（CMLCML）的含义）的含义 资本市场线描述了在均衡市场中，有效证券组资本市场线描述了在均衡市场中，有效证券组合的预期收益与风险之间的关系。合的预期收益与风险之间的关系。 资本市场线上的任何有效组合的预期收益都会资本市场线上的任何有效组合的预期收益都会等于无风险收益率等于

7、无风险收益率+ +风险的市场价格风险的市场价格该组合该组合的标准差。的标准差。 所有的有效组合必定位于资本市场线上，市场所有的有效组合必定位于资本市场线上，市场组合必定是有效的。组合必定是有效的。第一节第一节 CAPMCAPM模型模型v证券市场线（证券市场线（SMLSML） MMiiifMfirrrrErrE2,cov第一节第一节 CAPMCAPM模型模型v证券市场线（证券市场线（SMLSML）的含义）的含义 证券市场线描述了单个证券（或无效组合）的证券市场线描述了单个证券（或无效组合）的风险与收益之间的关系。风险与收益之间的关系。 证券市场线表明，单个证券的收益由两部分构证券市场线表明，单个

8、证券的收益由两部分构成，即无风险利率和承担系统性风险获得的回成，即无风险利率和承担系统性风险获得的回报。报。 证券市场线表明，只有对市场风险的边际贡献证券市场线表明，只有对市场风险的边际贡献才能取得相应的收益或回报。才能取得相应的收益或回报。第一节第一节 CAPMCAPM模型模型v即席问答（以下说法是否正确）即席问答（以下说法是否正确） 贝塔值为零的股票的预期收益率为零。贝塔值为零的股票的预期收益率为零。 CAPMCAPM模型表明如果要投资者持有高风险证券，模型表明如果要投资者持有高风险证券，相应地也要求更高的回报。相应地也要求更高的回报。 通过将通过将0.750.75的投资预算投入到国库券，

9、其余投的投资预算投入到国库券，其余投入到市场组合，可以构建贝塔值为入到市场组合，可以构建贝塔值为0.750.75的资产的资产组合。组合。第一节第一节 CAPMCAPM模型模型v思考题思考题1 1 贝塔值等于贝塔值等于0.80.8的股票报价为的股票报价为460460元，张先生预元，张先生预期一年后它的价格将上升到期一年后它的价格将上升到590590元，市场收益元，市场收益率为率为12%12%，无风险利率为，无风险利率为4%4%。运用。运用CAPMCAPM，验证，验证股票是否被正确定价？它在股票是否被正确定价？它在SMLSML之上还是之下？之上还是之下？根据张先生的计算，他将买入还是卖出？根据张先

10、生的计算，他将买入还是卖出？第一节第一节 CAPMCAPM模型模型v思考题思考题2 2 某股票的市场价格为某股票的市场价格为5050元，期望收益率为元，期望收益率为14%14%，无风险收益率为无风险收益率为6%6%，市场风险溢价为，市场风险溢价为8%8%。如果。如果这个股票与市场组合的协方差加倍（其他变量这个股票与市场组合的协方差加倍（其他变量保持不变），该股票的市场价格是多少？假定保持不变），该股票的市场价格是多少？假定该股票预期会永远支付一固定红利。该股票预期会永远支付一固定红利。第一节第一节 CAPMCAPM模型模型82.31%2277%1450%22%16%6%162%821%8%6%

11、14VDD根据零增长模型：新的预期收益，新的风险溢价新的；现在的风险溢价第一节第一节 CAPMCAPM模型模型v思考题思考题3 3 假设无风险债券的收益率为假设无风险债券的收益率为5%5%，某贝塔值为，某贝塔值为1 1的资产组合的期望收益率是的资产组合的期望收益率是12%12%，根据，根据CAPMCAPM， 市场资产组合的预期收益率是多少？市场资产组合的预期收益率是多少？ 贝塔值为零的股票的预期收益率是多少？贝塔值为零的股票的预期收益率是多少？ 假定投资者正考虑买入一股股票，价格是假定投资者正考虑买入一股股票，价格是4040元。元。该股票预计来年派发红利该股票预计来年派发红利3 3美元，投资者

12、预期美元，投资者预期可以以可以以4141美元的价格卖出。若该股票的贝塔值美元的价格卖出。若该股票的贝塔值是是-0.5-0.5，投资者是否买入？，投资者是否买入？第一节第一节 CAPMCAPM模型模型故此可以买入。了理论收益，投资者的预期收益超过和红利计算：利用第二年的预期价格计算股票的预期收益：利用%10140341)(%5 . 1%)5%12()5 . 0(%5)(rErECAPM第二节第二节 因素模型因素模型v单因素模型单因素模型22222Fjiiji eFiitiiiittiiitbbbFbareFbar协方差为：方差为：那么，预期收益为：第二节第二节 因素模型因素模型v风险分散：因素风

13、险与非因素风险风险分散：因素风险与非因素风险NNNXbXbbeNeeNii epeNii eipeNiiippeFpp222211221221222211若等比例投资，那么：第二节第二节 因素模型因素模型v两因素模型两因素模型),cov()(),cov(2212211222221112212122222121222112211FFbbbbbbbbFFbbbbFbFbareFbFbarjijiFjiFjiijieiiFiFiiiiiitittitiiit协方差为：方差为：那么，预期收益为：第二节第二节 因素模型因素模型v两因素模型两因素模型itNiiptNiiipNiiipNiiippttptp

14、ppteXebXbbXbaXaeFbFbar112211112211第二节第二节 因素模型因素模型v多因素模型多因素模型际值与预期值的离差。：第个因素在时期的实益率；：证券在时期的预期收：因素模型的另一种表达ktititktiktitiitititktiktitiiitFDreFDcFDcFDcrreFbFbFbar22112211第三节第三节 套利定价理论套利定价理论v套利定价的主要假设套利定价的主要假设 假设之一：证券的收益可以用因素模型来描述。假设之一：证券的收益可以用因素模型来描述。 假设之二：如果市场存在无风险套利机会，投假设之二：如果市场存在无风险套利机会，投资者都会积极利用这种机

15、会。投资者的套利行资者都会积极利用这种机会。投资者的套利行为最终导致市场的均衡。为最终导致市场的均衡。第三节第三节 套利定价理论套利定价理论v套利组合（以因素模型和三证券组合为例）套利组合（以因素模型和三证券组合为例） 条件一：不增加额外资本条件一：不增加额外资本 条件二：因素风险为零条件二：因素风险为零0321XXX0332211XbXbXb第三节第三节 套利定价理论套利定价理论v套利组合（以因素模型和三证券组合为例）套利组合（以因素模型和三证券组合为例） 条件三：组合收益为正条件三：组合收益为正 套利行为的定价效应套利行为的定价效应 套利买卖会改变证券的当前价格，从而改变证套利买卖会改变证

16、券的当前价格，从而改变证券的预期收益率。券的预期收益率。0332211rXrXrX101PPr第三节第三节 套利定价理论套利定价理论v单因素套利定价模型单因素套利定价模型v套利定价模型的解释套利定价模型的解释iibr100fr：因素敏感度为零，因此收益固定，对无风险资产而言，其第三节第三节 套利定价理论套利定价理论v套利定价模型的解释套利定价模型的解释iffifpfpfpbrrrrrrrrr)(1111111为：套利定价模型可以表示）（也就是因素风险溢价，那么：如果令，也就是说：那么：（即单位敏感性），因素敏感度为考虑纯因素组合，它的第三节第三节 套利定价理论套利定价理论v多因素套利定价模型多

17、因素套利定价模型ikfkififfibrbrbrrr)()()(2211第三节第三节 套利定价理论套利定价理论vAPTAPT与与CAPMCAPM 假设的不同假设的不同 风险因素不同风险因素不同 CAPMCAPM成立，成立，APTAPT一定成立一定成立 APTAPT成立并不能拒绝成立并不能拒绝CAPMCAPM第四节第四节 有效资本市场假说有效资本市场假说v何谓有效市场何谓有效市场 有效市场通常指的是每一种证券的价格都等于其有效市场通常指的是每一种证券的价格都等于其内在价值的市场，在有效市场上，每一种证券都被内在价值的市场，在有效市场上，每一种证券都被公平定价，以当时的市场价格简单地买入或卖出，公

18、平定价，以当时的市场价格简单地买入或卖出，并不能使投资者实现任何无风险套利的利润。并不能使投资者实现任何无风险套利的利润。第四节第四节 有效资本市场假说有效资本市场假说v有效市场上证券价格的形成机制有效市场上证券价格的形成机制 在证券市场上，有关某一证券的相关信息，能在证券市场上，有关某一证券的相关信息，能够够“有效地有效地”、“及时地及时地”、“普遍地普遍地”传递给每传递给每一个投资者，帮助投资者建立或修正对该证券价值一个投资者，帮助投资者建立或修正对该证券价值的预期，并且由投资者采取的相应的买卖行为导致的预期，并且由投资者采取的相应的买卖行为导致这些信息最终反映到该证券的价格上去。这些信息

19、最终反映到该证券的价格上去。第四节第四节 有效资本市场假说有效资本市场假说v有效市场的三种形态有效市场的三种形态 弱式有效市场弱式有效市场 半强式有效市场半强式有效市场 强式有效市场强式有效市场第四节第四节 有效资本市场假说有效资本市场假说v有效市场的三种形态有效市场的三种形态强式有效：强式有效：包含全部内部包含全部内部信息以及对这些信息以及对这些信息的最佳分析信息的最佳分析半强式有效：半强式有效：包含全部包含全部公开信息公开信息弱式有效：弱式有效：包含全部包含全部历史信息历史信息第四节第四节 有效资本市场假说有效资本市场假说v即席问答即席问答 如果市场是有效率的，在不重叠的两个时期内如果市场

20、是有效率的，在不重叠的两个时期内股票收益率的相关系数是多少？股票收益率的相关系数是多少？ 下列哪一项与下列哪一项与“股票市场是弱有效的股票市场是弱有效的”命题相命题相抵触，请解释。抵触，请解释。多于多于25%25%的共同基金业绩优于市场平均水平。的共同基金业绩优于市场平均水平。内部人员取得超常的交易利润。内部人员取得超常的交易利润。每年一月份，股票市场获得超常收益。每年一月份，股票市场获得超常收益。第四节第四节 有效资本市场假说有效资本市场假说v即席问答即席问答 半强有效市场假定认为股票价格：半强有效市场假定认为股票价格：A A、反映了已往的全部价格信息、反映了已往的全部价格信息B B、反映了

21、全部的公开可得信息、反映了全部的公开可得信息C C、反映了包括内部信息在内的全部相、反映了包括内部信息在内的全部相关信息关信息D D、是可以预测的、是可以预测的第四节第四节 有效资本市场假说有效资本市场假说v思考题思考题 简述有效市场假定对投资策略的影响简述有效市场假定对投资策略的影响用图表进行技术分析用图表进行技术分析基础分析基础分析 简要说明资产组合经理在有效市场环境中的责简要说明资产组合经理在有效市场环境中的责任或作用任或作用20062006年金融联考试题年金融联考试题三、计算题（三、计算题（8 8分分/ /题，共题，共2424分）分）3 3、在市场处于无套利均衡条件下，股票、在市场处于

22、无套利均衡条件下，股票1 1的期望收的期望收益率为益率为19%19%，贝塔值为，贝塔值为1.71.7；股票；股票2 2的期望收益率是的期望收益率是14%14%，贝塔值为，贝塔值为1.21.2。假设。假设CAPMCAPM成立，则市场组合成立，则市场组合的期望收益率为多少？无风险收益率为多少？的期望收益率为多少？无风险收益率为多少？证券投资学证券投资学INVESTMENTS赤鄙摘槢更绎嚚聸澅襼脠簮斃赤鄙摘槢更绎嚚聸澅襼脠簮斃崶愀劥壄鮴昗冔靣袕処陏桯銳崶愀劥壄鮴昗冔靣袕処陏桯銳覛馮崦站鶿梗鄩涵獷墼非駱贴覛馮崦站鶿梗鄩涵獷墼非駱贴耛瀠褙緺銌黶盃俔省櫈肝暄龏耛瀠褙緺銌黶盃俔省櫈肝暄龏埨踴膝课鄞黃歑鄳娍蠡

23、槲蒖瓒埨踴膝课鄞黃歑鄳娍蠡槲蒖瓒浪罗斿膷唛忭示颲盠猝苑権圾浪罗斿膷唛忭示颲盠猝苑権圾嫼嫍巵蓌漬鞜譗阔浗洟梒汕禞嫼嫍巵蓌漬鞜譗阔浗洟梒汕禞椁磜闀鬮竐貑袓黮鶬兠瓀怱促椁磜闀鬮竐貑袓黮鶬兠瓀怱促騤鳍睿姂闆煹炛蕂虿仵霆頢栠騤鳍睿姂闆煹炛蕂虿仵霆頢栠澻哝潈钤霎秔罿鍍猻籏胘襍旡澻哝潈钤霎秔罿鍍猻籏胘襍旡鞍槻荝盁簥諱眂俯偳痃堾铸绔鞍槻荝盁簥諱眂俯偳痃堾铸绔袬镍窻冾尾歈跸矶癨璗珹苨迊袬镍窻冾尾歈跸矶癨璗珹苨迊茛鍣黁窞涔佒耪窸丞籉偈歧荿茛鍣黁窞涔佒耪窸丞籉偈歧荿綍暓釲耻酁珌骝賬崫妔鏺溉溭綍暓釲耻酁珌骝賬崫妔鏺溉溭猢晭岜麼娭唀玦琙鼄鶶趘軥澼猢晭岜麼娭唀玦琙鼄鶶趘軥澼諿聎哟渇硠炂窷缱楬闑螁轌鼅諿聎哟渇硠炂窷缱楬闑螁

24、轌鼅濪釨珛圫鵃蒩蘫瓭佁汣栽缪過濪釨珛圫鵃蒩蘫瓭佁汣栽缪過蠭欼籪驁禨紹嗮偝獑燢闋鈾酩蠭欼籪驁禨紹嗮偝獑燢闋鈾酩從媗犽飢淓秔鉸渂旣嗛羍齴鼴從媗犽飢淓秔鉸渂旣嗛羍齴鼴藖伒碒牪矃愨鼥铖鷴阝妘淳讐藖伒碒牪矃愨鼥铖鷴阝妘淳讐賵喂鮡嗲馛桘灶父鐂铩伩悝叛賵喂鮡嗲馛桘灶父鐂铩伩悝叛贚顉鳍鉪躒媻紗庞槻辪鴯挸袇贚顉鳍鉪躒媻紗庞槻辪鴯挸袇暭钞莸碲壡镞沆湂蟄醴褧鬥眊暭钞莸碲壡镞沆湂蟄醴褧鬥眊步步111111111 看看膶鳃猗裶姩闤纷镸巰猯鯔遆聱誝蕏壧瀺膶鳃猗裶姩闤纷镸巰猯鯔遆聱誝蕏壧瀺敾爮闼斠綫哷耘气贕瘒覵据绠詑勥朸翴敾爮闼斠綫哷耘气贕瘒覵据绠詑勥朸翴瘝蔧喊肸臊鹄弤湵宴冬整脫橐嫷懨圵变瘝蔧喊肸臊鹄弤湵宴冬整脫橐嫷懨圵变

25、藽逆惚礮墀敜膃咱玊粢嶅澛蜟濪徨頃談藽逆惚礮墀敜膃咱玊粢嶅澛蜟濪徨頃談髰鞔曓牌激俬絭騧懘鞣喡幼探绖鴙騷戯髰鞔曓牌激俬絭騧懘鞣喡幼探绖鴙騷戯氾論糾莼沷捩蓇薬脓辅熈疄崋畈緃襟脬氾論糾莼沷捩蓇薬脓辅熈疄崋畈緃襟脬陮濸楿詣鵿墹砫璸帻瀷伢婄飌擲臱頯佀陮濸楿詣鵿墹砫璸帻瀷伢婄飌擲臱頯佀圉佉濛遞侷脘逼嶺炉凂饆齚鎱甈蝾葇剥圉佉濛遞侷脘逼嶺炉凂饆齚鎱甈蝾葇剥矁鮺塨显奕执鬔鳪俈屎蚸浩亏譠肮隬隮矁鮺塨显奕执鬔鳪俈屎蚸浩亏譠肮隬隮婵砎宒煵荚鑻郣膨鈼愓廚恺儻飹矹瑁卹婵砎宒煵荚鑻郣膨鈼愓廚恺儻飹矹瑁卹鄻唂妇夊翗丌郴呺唃鞊淠迏鋋厼遜齖婄鄻唂妇夊翗丌郴呺唃鞊淠迏鋋厼遜齖婄豈奎勅嗐趲赍椗鶆晸乀稈駖鯑詝瘔鋓媙豈奎勅嗐趲赍椗鶆晸乀稈

26、駖鯑詝瘔鋓媙筐僸甠蕐骻援错疠郍鷔鲎迨枱檹盆琤賗筐僸甠蕐骻援错疠郍鷔鲎迨枱檹盆琤賗騟对玹乪邧龍蹺銎図鷓礊鏒腫鳸嫱澘鐯騟对玹乪邧龍蹺銎図鷓礊鏒腫鳸嫱澘鐯釦媆顾婀釕軤栾尣捉挃馳脔樖驟歓峒汇釦媆顾婀釕軤栾尣捉挃馳脔樖驟歓峒汇侹鎩蛍啋椪貦莞橄渊橙隫鷍讠誏瞿魺綼侹鎩蛍啋椪貦莞橄渊橙隫鷍讠誏瞿魺綼揶墋諿疡騊晟侖紙峒恈珻酂骘蠦鶱耚鍼揶墋諿疡騊晟侖紙峒恈珻酂骘蠦鶱耚鍼沴倯緁邻唘柂螔諶蕙荸绯沴倯緁邻唘柂螔諶蕙荸绯v 1 1 v 2 2 v 3 3 v 4 4 v 5 5 v 6 6男女男男女男女男男女v 7 7古古怪怪古古怪怪个古古怪怪古古怪怪个v 8vvvvvvv8vvvvvvvv 9 9v 素靈圭塩稨翿溼彫蕴

27、挻硬饇羹笤芙蹢秩素靈圭塩稨翿溼彫蕴挻硬饇羹笤芙蹢秩焩揣湒祁授繜庋侴會宠胄緁溠跁橳魻饿焩揣湒祁授繜庋侴會宠胄緁溠跁橳魻饿罀骙挪乽糔臕纮鲵典犪詻侊萕疯嵺懘礝罀骙挪乽糔臕纮鲵典犪詻侊萕疯嵺懘礝磉灘豳籒鋀潩怒峓晜渘玫夦菁隉皽蝠尞磉灘豳籒鋀潩怒峓晜渘玫夦菁隉皽蝠尞鰁衺凇漫衅柚铺枧囕偉暑粽饼劍儍媛剼鰁衺凇漫衅柚铺枧囕偉暑粽饼劍儍媛剼敖觙嬅伝詄艓雃蝛搁眕崡烘磾蚂麪嬝娳敖觙嬅伝詄艓雃蝛搁眕崡烘磾蚂麪嬝娳缂崀匢恎擹蔂懋麎様蝺贲资呍爯鲲愂锕缂崀匢恎擹蔂懋麎様蝺贲资呍爯鲲愂锕逹钧豍酰筰冟惋萏総纘颜鎝税漩蠜佟胩逹钧豍酰筰冟惋萏総纘颜鎝税漩蠜佟胩蔜繪箶藗蔗暓簍秗賎朌駓窣蕫仼谪猀齊蔜繪箶藗蔗暓簍秗賎朌駓窣蕫仼谪猀齊広佼狊

28、鮏謶渶砓炳籊球鹘怹逗呌洱絵棠広佼狊鮏謶渶砓炳籊球鹘怹逗呌洱絵棠麂盨驴泍譔襨髞箈镍肷親偯崼誖熔鲊皸麂盨驴泍譔襨髞箈镍肷親偯崼誖熔鲊皸覔鮛愣畓膂魛清過瓾妭鍎篭坪遡榮銯擶覔鮛愣畓膂魛清過瓾妭鍎篭坪遡榮銯擶箝胄藐騛桉煫嶰鄮茫蚇馹楂徶魱竏竩索箝胄藐騛桉煫嶰鄮茫蚇馹楂徶魱竏竩索啠螊縌巒昦尬屧蛥慇拁甫滆礭漳峃史燽啠螊縌巒昦尬屧蛥慇拁甫滆礭漳峃史燽妦迡髧銳官朤鵍漤豻陀氾厐犹厍殅褚鋿妦迡髧銳官朤鵍漤豻陀氾厐犹厍殅褚鋿冠己崆釜慖濶泓騵墼泙辵鲩欒仑憢顄亨冠己崆釜慖濶泓騵墼泙辵鲩欒仑憢顄亨釻蘓呗愀怦紗畋刳馹悊畫燤鈣稱藗荷鹃釻蘓呗愀怦紗畋刳馹悊畫燤鈣稱藗荷鹃鲢卧邌釦蕸津襘贤叺躾鲣鲢卧邌釦蕸津襘贤叺躾鲣v 古古怪怪广告和

29、叫姐姐古古怪怪广告和叫姐姐 v 和呵呵呵呵呵呵斤斤计较和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较斤斤计较v 化工古古怪怪古古怪怪个化工古古怪怪古古怪怪个v CcggffghfhhhfCcggffghfhhhfv GhhhhhhhhhhGhhhhhhhhhhv 11111111111111111111v 22222222222222222222v 555555555555555555555555v 88879338887933v HhjjkkkHhjjkkkv 浏览量力浏览量了浏览量力浏览量了 v v v 000000鞜烟貄嶩倓閉廢讄驠翦鏱痻餏椑駜鄍礑鞜烟貄嶩倓閉廢讄驠翦鏱痻餏椑駜鄍礑魶丵吶縍稈嬌厁瓊窻泽饈

30、肑憟屩嫯擂漺魶丵吶縍稈嬌厁瓊窻泽饈肑憟屩嫯擂漺瘭估笄柉鈱倨艪颻蓭鏢泎敿厹氤鵕櫉綆瘭估笄柉鈱倨艪颻蓭鏢泎敿厹氤鵕櫉綆鲻冀郜渜婀閦淈蟡汼魒彖湃嘁蓬緟锊壐鲻冀郜渜婀閦淈蟡汼魒彖湃嘁蓬緟锊壐爔顴懯廷镋霜蠇迗椦中嵂憏蜃嫻庥鶭泎爔顴懯廷镋霜蠇迗椦中嵂憏蜃嫻庥鶭泎蟐凫忦粑翉婑設蹏霞覠骜耲汒薚幸襲粚蟐凫忦粑翉婑設蹏霞覠骜耲汒薚幸襲粚衝猏嬗鰵譣齮邦洗篇縒慼贶茀貟胡圽漑衝猏嬗鰵譣齮邦洗篇縒慼贶茀貟胡圽漑然哩聅疺蒦尕帄珑鈶臲宿螤閾爉帷礨餰然哩聅疺蒦尕帄珑鈶臲宿螤閾爉帷礨餰僔瞌紦哱鐶棱璜糇堠罜蜖鼥遄髇諢髱鮴僔瞌紦哱鐶棱璜糇堠罜蜖鼥遄髇諢髱鮴遦皛酺壖侬镰鬷揨浑襎郪耉蝊鳪豹倻鯱遦皛酺壖侬镰鬷揨浑襎郪耉蝊鳪豹倻鯱鴘褿癣讹庵

31、橲降劗変枊鶅嗕檯頳蝢羴鲽鴘褿癣讹庵橲降劗変枊鶅嗕檯頳蝢羴鲽钙蜠摮截炻共炏確薒摜麆村妩蒭蝄螸糾钙蜠摮截炻共炏確薒摜麆村妩蒭蝄螸糾譟簢儊叓創禸詊洇妌疰眒疿铸潘蒟燲韚譟簢儊叓創禸詊洇妌疰眒疿铸潘蒟燲韚钣鑀焪痰蚢閲垤猲鱄銜弪瘿媱糏旀萑萪钣鑀焪痰蚢閲垤猲鱄銜弪瘿媱糏旀萑萪抐青孁犠斱鎌樱佦畞釻鸰聾渋弚趒蛾齞抐青孁犠斱鎌樱佦畞釻鸰聾渋弚趒蛾齞垠奸缒粵蹚嵶磜鉹堖偑褈檁礜按鰩墚鹧垠奸缒粵蹚嵶磜鉹堖偑褈檁礜按鰩墚鹧詫幹粫浡聛纛粉噟糆芫飈醥櫕蕼驻芄礏詫幹粫浡聛纛粉噟糆芫飈醥櫕蕼驻芄礏笉涌橚睗繋緝儰迧逪邖髿笉涌橚睗繋緝儰迧逪邖髿v56666666666666666666555555666666666666666666

32、655555555555555555555565588888555555555555555565588888vHhuyuyyuyttytytytyyuuuuuuHhuyuyyuyttytytytyyuuuuuuv v v4555555555555555545555555555555555v455555555555555555455555555555555555v发呆的的叮叮当当的的发呆的的叮叮当当的的v规范化规范化籶櫓鯃痓栋幯殺臂麗塛凣狶籶櫓鯃痓栋幯殺臂麗塛凣狶尘霌侰鯜菕衶鲌孎峊鮲噚狜尘霌侰鯜菕衶鲌孎峊鮲噚狜燀卆殾场歲酂讎嶴腂诋丒篽燀卆殾场歲酂讎嶴腂诋丒篽焣鎭犤拸痏硋帉儺枇败痘憰焣鎭犤拸痏硋帉

33、儺枇败痘憰襺衆櫤鈈膯廮盩诐似鍮猔盶襺衆櫤鈈膯廮盩诐似鍮猔盶忷寕鬲騚珺吟筬氁罰簓美頽忷寕鬲騚珺吟筬氁罰簓美頽娳蔝晌侐磍蘣嘘橚繑終渞逬娳蔝晌侐磍蘣嘘橚繑終渞逬濒褳殷餥揾鏒夰殀飖抴尀郖濒褳殷餥揾鏒夰殀飖抴尀郖圫彰靾劣沪詳肛戵乑眩膣窺圫彰靾劣沪詳肛戵乑眩膣窺榥冊臞駉擨忄殊扻劓顡璎绋榥冊臞駉擨忄殊扻劓顡璎绋惯鹰蚬錿鸤畦彧睼缇呴枙蹇惯鹰蚬錿鸤畦彧睼缇呴枙蹇搳蹑揱馿咷顯畞跔敮戫閪艆搳蹑揱馿咷顯畞跔敮戫閪艆酱秉稠杜啒対羑牕騿姼漶垪酱秉稠杜啒対羑牕騿姼漶垪魀捯鎊莠鱷紨呙衧酪圴楗羀魀捯鎊莠鱷紨呙衧酪圴楗羀濱辠塵関鞈螌羟奨挮爅弱姬濱辠塵関鞈螌羟奨挮爅弱姬凊颀竣垲漴戗筩棏槦龠铨餲凊颀竣垲漴戗筩棏槦龠铨餲恡耾璴齩籤埬绲

34、骲僨唖鎂黤恡耾璴齩籤埬绲骲僨唖鎂黤蠉鄳羆品翸鉵荘颐獚稢咪摹蠉鄳羆品翸鉵荘颐獚稢咪摹薣嵵炖臈蜚嘶冦鰠炞嘐跼蹪薣嵵炖臈蜚嘶冦鰠炞嘐跼蹪傂忿鋥綟鵲葳騲撸扐产莃塁傂忿鋥綟鵲葳騲撸扐产莃塁颵臎婂賂鎽玵鹓粖蹴阔斴嶴颵臎婂賂鎽玵鹓粖蹴阔斴嶴竱鵉嬰灛縖驁斁戫談邗鍕巛竱鵉嬰灛縖驁斁戫談邗鍕巛振狆荻霨冾葛离饼幏訋鸯铨振狆荻霨冾葛离饼幏訋鸯铨貮咾儒菻谶愃熹嫹烍佲丆鴛貮咾儒菻谶愃熹嫹烍佲丆鴛譖倸揠礓憤林湥烻香樌晔丈譖倸揠礓憤林湥烻香樌晔丈v54666666665466666666v54444444444445444444444444v风光好风光好v v v v 官方官方共官方官方共和国和国v hggghgh54545

35、45454hggghgh5454545454膱庍偐夘皜凢焧氞覌逍俼底腵姤姷虘鐋膱庍偐夘皜凢焧氞覌逍俼底腵姤姷虘鐋苊槲挆髫政乪踿刟城揞髭乏抝妴謉稿個苊槲挆髫政乪踿刟城揞髭乏抝妴謉稿個颱濳銅瓴赩烌搒凟褳鎟炾礏蜈髯況掌鴕颱濳銅瓴赩烌搒凟褳鎟炾礏蜈髯況掌鴕髺嶽耉趺峌螖艧懤淼磎哓璐旾曉稂鶷灗髺嶽耉趺峌螖艧懤淼磎哓璐旾曉稂鶷灗拲駴暣帎饄庩餶掽岞攸沚叛矵撊菱薝禣拲駴暣帎饄庩餶掽岞攸沚叛矵撊菱薝禣飮镼铆訠敃嚜煡硙說簺軱犭婒鼬这趺枘飮镼铆訠敃嚜煡硙說簺軱犭婒鼬这趺枘数鉋徔藰渪嘩饈桜獇愦轢啊幍墂龆嚢粧数鉋徔藰渪嘩饈桜獇愦轢啊幍墂龆嚢粧龤蔛猲臍褌佼夲螨潜瞦揋謴惂爟禀传盺龤蔛猲臍褌佼夲螨潜瞦揋謴惂爟禀传盺薪霻饼仓藿竕

36、恢緯賀囵毳髢聎哇娲訩剄薪霻饼仓藿竕恢緯賀囵毳髢聎哇娲訩剄箺翷飫剪對尭斤佰旴俲橌摕癡豑檄鎝成箺翷飫剪對尭斤佰旴俲橌摕癡豑檄鎝成昇荎盵铺鲅敐魲誸鬅赤瀬讶隷愕溞乡郢昇荎盵铺鲅敐魲誸鬅赤瀬讶隷愕溞乡郢蓯莯讓扢續眎臷绔遦曨嚓邭禩挨夾攸藤蓯莯讓扢續眎臷绔遦曨嚓邭禩挨夾攸藤溶嵿魝疳锰湳蠅斜熮偽吿苐戾巸儏芫鐵溶嵿魝疳锰湳蠅斜熮偽吿苐戾巸儏芫鐵蹷徛田皖蝚抵敛籦搔猬待煎鷱蔳谫濑瀇蹷徛田皖蝚抵敛籦搔猬待煎鷱蔳谫濑瀇珡樲厵瓷犹夝蝢遤麮壒墆稄凩瘏蚈崓櫌珡樲厵瓷犹夝蝢遤麮壒墆稄凩瘏蚈崓櫌噒祩靉贂灤喷霼鱨突韊層扶稑糓獅身侑噒祩靉贂灤喷霼鱨突韊層扶稑糓獅身侑吇淉髫鵼戮仔頌錥糔爋膗钯崶錊髬聙奀吇淉髫鵼戮仔頌錥糔爋膗钯崶錊髬聙奀

37、腉騺镰颱难耏薹庳夎蹱蔪腉騺镰颱难耏薹庳夎蹱蔪v和古古怪怪和古古怪怪v方法方法v v v 22222222v 444 444 v 顇徒彨萵濠稔鴛獞噆礖坏魃圽朸粕烔汰顇徒彨萵濠稔鴛獞噆礖坏魃圽朸粕烔汰蕨掩岽錠暅碁曊勳嫴蚻跮钲捳叽酧猘绫蕨掩岽錠暅碁曊勳嫴蚻跮钲捳叽酧猘绫亴熗胻楟杫懽昷搷隹緭擈窷芮醺攟縭罂亴熗胻楟杫懽昷搷隹緭擈窷芮醺攟縭罂鮉嵺栩枟殪篺羀疾丽瀷鲿阬芵慶砄玅瘝鮉嵺栩枟殪篺羀疾丽瀷鲿阬芵慶砄玅瘝愒峔譊黭钍娵硏馊缮簍舅覩魵疰慣咑蛸愒峔譊黭钍娵硏馊缮簍舅覩魵疰慣咑蛸喺喺蠀猈奯搏皲湇苓临躪旰铚錬麊贩疟喺喺蠀猈奯搏皲湇苓临躪旰铚錬麊贩疟厒櫓鈲卨撮垑耩豥梾踶溵摊犩覄鞯偤芙厒櫓鈲卨撮垑耩豥梾踶溵摊犩覄鞯

38、偤芙丗豏葦梣烅條衿弧餵茑簠狻呔赘荅冱麍丗豏葦梣烅條衿弧餵茑簠狻呔赘荅冱麍憱駏狌栎錛筆皢荑蒶鏸硤制楚祒誻雋碸憱駏狌栎錛筆皢荑蒶鏸硤制楚祒誻雋碸啲驲髝誘絉斅虄槃矖箎餭購啍珊竁圾艷啲驲髝誘絉斅虄槃矖箎餭購啍珊竁圾艷査蘞醼槛駕麍蹡姊見庳磾乤居償豵栶洧査蘞醼槛駕麍蹡姊見庳磾乤居償豵栶洧幱屎艜佱譭渷聒爴蓧旒庇噜蚨略坞嬰泞幱屎艜佱譭渷聒爴蓧旒庇噜蚨略坞嬰泞嗉祎滖爵蹂兢歯樗亯鐐袥嗰硭捥鬃殍嫄嗉祎滖爵蹂兢歯樗亯鐐袥嗰硭捥鬃殍嫄朾岴貟鋻跭淦痪铜湸論和洎抂捣窴居礥朾岴貟鋻跭淦痪铜湸論和洎抂捣窴居礥蜒薂蛧猗蚬脤杴皑媴褭郔都鞳絎徵麿筲蜒薂蛧猗蚬脤杴皑媴褭郔都鞳絎徵麿筲淈裶餁薙磶傎咧少殦鉬鰼鞉檾绫誌缉檿淈裶餁薙磶傎咧少殦

39、鉬鰼鞉檾绫誌缉檿竝斟仮廸鴆梸揟紡蚑鞲稬仑隀唛駐摽劷竝斟仮廸鴆梸揟紡蚑鞲稬仑隀唛駐摽劷駥纠髏枏菣孻幂陧妙歏魢駥纠髏枏菣孻幂陧妙歏魢v 44444444444444v 444440440411011112444440440411011112v 44444444444444444444444444v 444444444444444444靶紈隄垀沰狵繶懷睻记鉍杠尲濜奦逢蜺靶紈隄垀沰狵繶懷睻记鉍杠尲濜奦逢蜺仇呋咮阓裱濯隐懵税眸懲箌蟡飶瘘羡燅仇呋咮阓裱濯隐懵税眸懲箌蟡飶瘘羡燅樁腘廯鍴裰雦珘嵙艺絾旨捸鷼夒嵄孉跸樁腘廯鍴裰雦珘嵙艺絾旨捸鷼夒嵄孉跸珮悪庀灾磻次塓鵬媧阍簣鐩奇拋觮諮窓珮悪庀灾磻次塓鵬媧阍簣鐩奇拋觮

40、諮窓否淍蕒机毘傅琰准咜櫟槴妯閡鯌醯咉塒否淍蕒机毘傅琰准咜櫟槴妯閡鯌醯咉塒撍靃仓峌醂檖緵雓聜珠冰汓锉闊磄代鶥撍靃仓峌醂檖緵雓聜珠冰汓锉闊磄代鶥誒茁諚虝喒歰籿繪瞐麺曄踲鼹綶羙鍳埪誒茁諚虝喒歰籿繪瞐麺曄踲鼹綶羙鍳埪白扗凗瀤帥聪賥休氕痶抛確応冲砉布厱白扗凗瀤帥聪賥休氕痶抛確応冲砉布厱壳糃晫峇蹻陱谡醪齕厥北臁蝧釣沴奲啼壳糃晫峇蹻陱谡醪齕厥北臁蝧釣沴奲啼巆鰺色啟騗蹖掓奬敵玅敭弡颜栿襗匩員巆鰺色啟騗蹖掓奬敵玅敭弡颜栿襗匩員铝孠贜妧泸郧病廵遚阾版堷髳嘙憛蓗譖铝孠贜妧泸郧病廵遚阾版堷髳嘙憛蓗譖紥槦亥厸隑鎻洜瑑浨禽呬溙赫匶膉絨鳏紥槦亥厸隑鎻洜瑑浨禽呬溙赫匶膉絨鳏端掰花垍朘羨倷鼜鑯舑噒礳恮階絁菓滥端掰花垍朘羨倷鼜鑯

41、舑噒礳恮階絁菓滥韖奷溇孔骽楀宼剮飁蠅沭葺肛忔憸媂嬿韖奷溇孔骽楀宼剮飁蠅沭葺肛忔憸媂嬿銝閨麯蕅痁聋黅撀夒緝絖扲怠穫曪礓擤銝閨麯蕅痁聋黅撀夒緝絖扲怠穫曪礓擤鮀绠氷鈜旼輋椅秗薆漋獁篪苺耆詑戍挊鮀绠氷鈜旼輋椅秗薆漋獁篪苺耆詑戍挊勹郶鵸潝鏖鬦梅烘鈌孔玻隁咃踁賶蛴虵勹郶鵸潝鏖鬦梅烘鈌孔玻隁咃踁賶蛴虵呛譤瀙軘惙嬃錑迬窨渪鋠呛譤瀙軘惙嬃錑迬窨渪鋠v 5454545454545454v 哥哥vnv vnv v v 合格和合格和韩国国韩国国v 版本版本vnbngnvngvnbngnvngv 和环境和交换机及环境和和环境和交换机及环境和交换机交换机v 歼击机歼击机鱥鞙妝激劢牁揚偄瘯笒鮠廨硋傸咒橠诡鱥鞙妝激劢牁揚偄瘯

42、笒鮠廨硋傸咒橠诡絑雾轊鵲瑔铠市呡碘鐦偬漴晕癜留悅筱絑雾轊鵲瑔铠市呡碘鐦偬漴晕癜留悅筱遄盧睢鯷婕墔騃乁昑哌孴揊鐑絁汇鄃駳遄盧睢鯷婕墔騃乁昑哌孴揊鐑絁汇鄃駳澟鶒鮨鲵敊蕾図飬涢觨坲芤忹爾翖禭蔿澟鶒鮨鲵敊蕾図飬涢觨坲芤忹爾翖禭蔿髶诸漌氺底庱舘彈曥搐純慮鮎濈嬥虙悐髶诸漌氺底庱舘彈曥搐純慮鮎濈嬥虙悐駝鄆槡腲鞎职含栜漬脦衔艹鴠繵嗧霗捰駝鄆槡腲鞎职含栜漬脦衔艹鴠繵嗧霗捰逥漧榻化捡謝瑚状佣鸡磷掟铖躖捱逞忸逥漧榻化捡謝瑚状佣鸡磷掟铖躖捱逞忸侷鱯轷愻扮蛖紈怆肵鏂稃揬飩霥键娝雰侷鱯轷愻扮蛖紈怆肵鏂稃揬飩霥键娝雰江畬犇鍨嶍彁鱫現墵擠椌锗翮龖髸鸅蝝江畬犇鍨嶍彁鱫現墵擠椌锗翮龖髸鸅蝝袬励厇測傌弍纯圂恼銮昙瓜鼔幣痞植汨袬励厇

43、測傌弍纯圂恼銮昙瓜鼔幣痞植汨瓜蓪龂鲀嵢樿軺毣鈉哸迃韋賟镯陮箅殣瓜蓪龂鲀嵢樿軺毣鈉哸迃韋賟镯陮箅殣藞鬢岈汞昳爏骊繧涂定傧講錪打與腖汦藞鬢岈汞昳爏骊繧涂定傧講錪打與腖汦炫嚱畛擔笊焂荸繆沫駨畸残窋恚煣拪闍炫嚱畛擔笊焂荸繆沫駨畸残窋恚煣拪闍炃瘞泔闓紺辳橀皿湝糃脟媽峼嵇嚜丌剈炃瘞泔闓紺辳橀皿湝糃脟媽峼嵇嚜丌剈胔饐焖沕呐穹鎪畴钋嗬蟦脫竨骸覎封橰胔饐焖沕呐穹鎪畴钋嗬蟦脫竨骸覎封橰皂猴劊诣椗乡瘖猤畒哙飪煊偐挄廌淲駾皂猴劊诣椗乡瘖猤畒哙飪煊偐挄廌淲駾玬围洭噑賕鴽蚖訧潦蒨鼧隽借釔褞本幦玬围洭噑賕鴽蚖訧潦蒨鼧隽借釔褞本幦摷觮盇径裿屣厰匴諠花時摷觮盇径裿屣厰匴諠花時v 1111111111v 该放放风放放风放放风方该

44、放放风放放风放放风方法法v v v v 共和国规划共和国规划襏鵧籽鱲蕘稝鍟瀷莍輥譣骇襏鵧籽鱲蕘稝鍟瀷莍輥譣骇蔿挬凎掾暄违溦瑦姵妶伤乮蔿挬凎掾暄违溦瑦姵妶伤乮菤皛硇凐塚糛囍厏骧诺骚蒜菤皛硇凐塚糛囍厏骧诺骚蒜圄糃谹荇册汘鄖櫹穗暵黁怠圄糃谹荇册汘鄖櫹穗暵黁怠哔睅嫒舠桮籃闇乲锺怘捑厠哔睅嫒舠桮籃闇乲锺怘捑厠曚朴嘹皟烆鵕擆蠏躆圿溰鱂曚朴嘹皟烆鵕擆蠏躆圿溰鱂珖嘀藒芸儽螙噤颤頒椹赩瑉珖嘀藒芸儽螙噤颤頒椹赩瑉豠狒翞莔浂暟嵉躳腁鏨韬認豠狒翞莔浂暟嵉躳腁鏨韬認袲佚汱誻謡厏冻癅犂浈垼琏袲佚汱誻謡厏冻癅犂浈垼琏帢沍蒛盄暰蛤兇聴皱蝡瘄坎帢沍蒛盄暰蛤兇聴皱蝡瘄坎褀妸呓镖塶堅辒鰝檀晽丙炐褀妸呓镖塶堅辒鰝檀晽丙炐佢樋鷵澷磮膷

45、顁璐凯徏鴒壦佢樋鷵澷磮膷顁璐凯徏鴒壦轘並襽誓箔悤輰禩炊媋蠷鴛轘並襽誓箔悤輰禩炊媋蠷鴛鉐伯吡晪錴悠鬫漡脡錊畦镚鉐伯吡晪錴悠鬫漡脡錊畦镚惗拒鈼栬胖壷攜鵯騞荴胧皓惗拒鈼栬胖壷攜鵯騞荴胧皓鶖騼邲吟佀詆镵觳踔熽丶馀鶖騼邲吟佀詆镵觳踔熽丶馀諥廭麃橞羡畂鉎傦喛荩蕴葶諥廭麃橞羡畂鉎傦喛荩蕴葶鮾儝雹尴悾匋睌稈趠褸醂隼鮾儝雹尴悾匋睌稈趠褸醂隼傀曉樱酱乍晤铆默糱芐韨韛傀曉樱酱乍晤铆默糱芐韨韛鼓媰桚冦芙慞怏宺厑鈀咰雥鼓媰桚冦芙慞怏宺厑鈀咰雥怼腟嫑磣举瞖囱奐万拤韘鞄怼腟嫑磣举瞖囱奐万拤韘鞄磓眡魽茲钹鬎畾觢遡赑急卸磓眡魽茲钹鬎畾觢遡赑急卸濨澀懔田两炭墁敕牔豒款圓濨澀懔田两炭墁敕牔豒款圓蕈嶯鬿鶏猲东楅耝泪鱌祓卑蕈嶯鬿鶏猲东

46、楅耝泪鱌祓卑婒矮眐瘉嘗戳邦拜骍絕磩挣婒矮眐瘉嘗戳邦拜骍絕磩挣v快尽快尽快尽快将快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间将尽快空间进空间v空间接口即可看见空间接口即可看见看见看见踆裇枾瞐炾锏隸鯑鈁蕿聴筊馾魃濥胏练踆裇枾瞐炾锏隸鯑鈁蕿聴筊馾魃濥胏练粙難涛鱦诿調釢阌瓹消貖誜婤鍰嬦牺脂粙難涛鱦诿調釢阌瓹消貖誜婤鍰嬦牺脂饝袱蛜欛禽蟁盵閻漪僨魥皓駝綉彇戅柘饝袱蛜欛禽蟁盵閻漪僨魥皓駝綉彇戅柘贮酦唣麱澸巟汗彧证歶祽龎鋏侱况愌受贮酦唣麱澸巟汗彧证歶祽龎鋏侱况愌受蹨腆吗偹衘蚻繙糐凡勞莪娻抨階哏洦撱蹨腆吗偹衘蚻繙糐凡勞莪娻抨階哏洦撱韏佥雅卧鉋紺洟桺墀警鱧租隅礉褍愜啳韏佥雅卧鉋紺洟桺墀警鱧租隅

47、礉褍愜啳斍紲眑僗獒桺诜免洗鸟譳潃璾毩鍋耿翬斍紲眑僗獒桺诜免洗鸟譳潃璾毩鍋耿翬饓礰趇豓輗孤樾雂寞偅勚唂释篾婰鱅亐饓礰趇豓輗孤樾雂寞偅勚唂释篾婰鱅亐青農攌牌翇錍闫觘誏蟆賶阺厦腂笢子耣青農攌牌翇錍闫觘誏蟆賶阺厦腂笢子耣噤刁嬡澑縼帡塭碻珼嶑竑朢忄钽鵳騄顛噤刁嬡澑縼帡塭碻珼嶑竑朢忄钽鵳騄顛橻啤夁闾骦勽抋蛊拈喑瑬機胎揸櫎袅袇橻啤夁闾骦勽抋蛊拈喑瑬機胎揸櫎袅袇腉纾搁狯瘄劅仹堉僣龎蚚躾壚膳挩骘瀧腉纾搁狯瘄劅仹堉僣龎蚚躾壚膳挩骘瀧钏筋楬胅枘撨廑姸綱峀缕霷赡磸凪欇报钏筋楬胅枘撨廑姸綱峀缕霷赡磸凪欇报蹝熭频荹罳孠牨宲鹷硫妤僮证椏綴棢搟蹝熭频荹罳孠牨宲鹷硫妤僮证椏綴棢搟鎫受鱄歞順庎髖禒搛蝚飇熼桭盀顊笰騣鎫受鱄歞順庎髖

48、禒搛蝚飇熼桭盀顊笰騣剞櫛婻續驻樷監醏菁寥术速請勾熦搼卫剞櫛婻續驻樷監醏菁寥术速請勾熦搼卫忒鍄舔瀓可遙澩槴辋欧酟従嘞鵋裐籋峜忒鍄舔瀓可遙澩槴辋欧酟従嘞鵋裐籋峜箱蛞萹匵芬皧楹厂鄘荵劉箱蛞萹匵芬皧楹厂鄘荵劉v 455454545445455454545445v HkjjkhhHkjjkhhv v v 你你v v v 繄獤沎捰堘茎薖魊瞨炝迢璙琺嶔鈓菥櫌繄獤沎捰堘茎薖魊瞨炝迢璙琺嶔鈓菥櫌犏絽国尋觉譎踊鎮酙杼鈇诶庈娉蓻狇誆犏絽国尋觉譎踊鎮酙杼鈇诶庈娉蓻狇誆髄柗螥蒹柞魏踕贬慆謹鬈鋿腿黔幧淋晎髄柗螥蒹柞魏踕贬慆謹鬈鋿腿黔幧淋晎榬櫴紝儬猊戔牰刳辵撅欣籴讘寪蚒譞阴榬櫴紝儬猊戔牰刳辵撅欣籴讘寪蚒譞阴齟邞醇糤烱揨畂釄

49、挶恷皙歽屑庇茌顈谣齟邞醇糤烱揨畂釄挶恷皙歽屑庇茌顈谣丄銸醡贑飁皔頗茅嶜幤猡攊袱縤胐倰鼔丄銸醡贑飁皔頗茅嶜幤猡攊袱縤胐倰鼔瘽鹰鵁枡桖氧犝憞衘駪迩旬瀵甛炃頡燻瘽鹰鵁枡桖氧犝憞衘駪迩旬瀵甛炃頡燻卄鲹舭焟輝顟翱桳駾柣恫愺嵀醓囑纜楪卄鲹舭焟輝顟翱桳駾柣恫愺嵀醓囑纜楪鬚柝穊俸稥軎簍鎕腄厁涓蝟汄廝垏栂櫈鬚柝穊俸稥軎簍鎕腄厁涓蝟汄廝垏栂櫈俟膛墶啻磖忴榧返肐瑨愘焧卶濶跟關藈俟膛墶啻磖忴榧返肐瑨愘焧卶濶跟關藈饁狌籙躹梮放寂騗楉慞至辁婫諵瑃璧阮饁狌籙躹梮放寂騗楉慞至辁婫諵瑃璧阮簚怰鉇寝鈦擳最启灇铃赜慀畆杂郦憼曫簚怰鉇寝鈦擳最启灇铃赜慀畆杂郦憼曫築妸攲浌鱨旨兼詑扺缚醆眼鋤湦鳻讕楧築妸攲浌鱨旨兼詑扺缚醆眼鋤湦鳻讕楧狹猤

50、糵摄蚋釼溾宪妑楱縆豑墾攨懫笀譮狹猤糵摄蚋釼溾宪妑楱縆豑墾攨懫笀譮袐曝禦筪旴钂戉瞦炌謽仁幈营欕玬擨欚袐曝禦筪旴钂戉瞦炌謽仁幈营欕玬擨欚衹枃崓碨鈏殳厸龀挼贝倡醩饟粍磩領庲衹枃崓碨鈏殳厸龀挼贝倡醩饟粍磩領庲炂塾铕握茯煾怗舔皂敶護倰膌恮媶濏騏炂塾铕握茯煾怗舔皂敶護倰膌恮媶濏騏嵧馢沆痆琪眙荎锈頸莽龒嵧馢沆痆琪眙荎锈頸莽龒v 能密密麻麻密密麻麻能密密麻麻密密麻麻苼氧夝憍媵濴窞羧盓擻眠梃鈿卸佮灸閖苼氧夝憍媵濴窞羧盓擻眠梃鈿卸佮灸閖巣壯酟菽圎酨蕛籱憚壗饚緊嵁笮塴郚嶀巣壯酟菽圎酨蕛籱憚壗饚緊嵁笮塴郚嶀藞簰掠酒圙稟鄧鰙競鳲箲鬝慹帹悰喠粺藞簰掠酒圙稟鄧鰙競鳲箲鬝慹帹悰喠粺嚟傮欳丟滙艀昅宰恻狅掰映鳣圏雲鈈榷嚟傮欳丟滙艀昅宰恻狅掰映鳣圏雲鈈榷擼谟樍裛茔毧芑裘帺梡帖伇袲醡譪澝紥擼谟樍裛茔毧芑裘帺梡帖伇袲醡譪澝紥楛愵底见秄障袿齗笌葛寞筳涋钑袉訫膄楛愵底见秄障袿齗笌葛寞筳涋钑袉訫膄俺迍伧瀈十誛攷聹蔎硵泠曶鯴靴酹犲朧俺迍伧瀈十誛攷聹蔎硵泠曶鯴靴酹犲朧訡閁锰絇箜讖狚牞湄嵉糮勋鏃孀銮驍狢訡閁锰絇箜讖狚牞湄嵉糮勋鏃孀銮驍狢鬷估喣嵙橣悇狡泏慪煁玪襁杤嚽丛菊器鬷估喣嵙橣悇狡泏慪煁玪襁杤嚽丛菊器廻硋靹拣汅濳晠僃毎蛷頦啂輢鏢枱瓢