企业并购财务风险的成因及防范措施

1、摘要企业并购作为市场经济条件下的企业行为，是实现企业扩张的一条 行之有效的途径，是优化企业资源配置的手段，企业并购有着深刻的经济动机 和驱动力。对企业并购财务风险成因进行了分析，针对财务风险的成因提出防 范措施，力争使并购活动能够顺利进行。 关键词企业并购财务风险成因措施 企业并购是一项充满风险的活动，无论是企业在并购准备阶段，还是在并 购运营阶段，或并购后的管理阶段，都会伴随大量的不确定性因素，这些不确 定性因素，可能会给企业并购带来巨大的财务风险。 1企业并购财务风险的成因 1.1并购信息不对称带来的价值评估风险 企业间的并购活动是一项复杂而又对企业发展影响重大的经营活动。企业 在并购前对

2、目标企业进行调查并充分了解目标企业信息是非常必要的，无论是 对目标企业的选择还是对并购企业价值评估都会产生深远的影响。在确定目标 企业后，并购双方关注的是如何确定目标企业的价值，作为并购价格制订的基 础，目标企业价值评估大小是并购谈判的焦点，它是并购能否成功的关键性因 素。目标企业估价取决于并购企业对目标企业未来收益的大小和时间的预期， 目标企业预期收益的大小取决于并购企业所用信息的质量。而信息质量主要取 决于两个方面：一方面，目标企业是否是上市公司。如果目标企业是上市公司， 则并购方相对比较容易取得其信息资料进行分析；目标企业若不是上市公司， 则并购方要获得其高质量的信息资料的难度要大一些，

3、容易形成目标企业的价 值评估风险。另一方面，并购双方是敌意的，还是友好的。在并购中，企业价 值评估一般比较信赖会计报表，根据会计报表提供的信息对目标企业价值进行 评估。然而，会计报表本身具有一定的局限性，不同的会计政策的选择会对企 业的财务状况产生不同的影响。另外，目标企业财务报表如果蓄意被目标企业 管理当局舞弊，一般也很难发现。 并购目标企业价值评估还取决于价值评估方法。目前我国企业并购缺乏一 系列行之有效的评估指标体系，在并购过程中，人的主观性因素对企业价值评 估影响较大。 1.2 并购动机带来的战略选择风险 企业在实施混合并购时，如果盲目地进行经营领域的拓展，特别是进入一 些非相关性新领

4、域，就有可能导致范围不经济。这种风险主要表现在：一方面， 随着市场竞争的加剧，企业进入新行业的成本较高，当企业向不熟悉、与现有 业务无关的新领域扩展时，要承受技术、业务、管理、市场等不确定因素的影 响，这将带 来极大的经营风险。另一方面，企业通过混合并购将过多的资金投 入到非相关业务中，会削弱原主营业务的发展、竞争和抵御风险的能力。如果 当主营业务遇到风险，而此时新的业务未能发展成熟，或其规模太小，就有可 能危及企业的生存。 1.3并购带来的融资风险 企业并购方式的选择，一方面取决于企业对并购成本与预期收益的比较， 另一方面受制于外部市场环境。在并购支付上我国主要有承担债务式、5见金购 买式和

5、股票交易式，每种支付方式都有它特有的风险程度。企业并购往往需要 大量资金，所以并购决策会对企业资金规模产生重大影响。在实践中，并购动 机以及目标企业并购资本结构的不同，会造成企业并购所需的长期资金与短期 资金、自有资金与债务资金投入比率的种种差异。与并购相关的融资风险还包 括是否可以保证资金需要，融资方式是否适应并购动机，现金支付是否会影响 企业正常的生产经营，杠杆收购的偿债凤险等。正因为每种支付方式对企业的 现金流量及对未来企业融资能力的影响不尽相同，因而如果企业不能根据自身 的经营状况和财务状况选择并购方式和支付方式，就会给企业带来很大的财务 风险。 1.4并购后的营运风险 营运风险是指并

6、购方在并购完成后，可能无法使整个企业集团产生经营协 同效应、财务协同效应、市场份额效应，难以实现规模经济和经验共享互补。 企业的并购固然是企业扩大规模、进入其他行业或扩大市场占有率的一条捷经， 但是在企业并购活动中，由于并购企业与目标企业之间经营理念、组织结构、 管理体制和财务运作方式的不同，在整合过程中不可避免地会出现磨擦，或通 过并购形成的新企业因规模过于庞大而产生规模不经济，甚至整个企业集团的 经营业绩都被并购进来的新企业所拖累。 1. 5反收购风险 在通常情况下，被收购的企业对收购行为往往持不欢迎和不合作的态度， 尤其在面临敌意收购时，他们可能会“宁为玉碎，不为瓦全”，不惜一切代价 布

7、置反收购战役，这些反收购措施尽管各种各样，但却会对收购方构成相当大 的风险。 2并购财务风险的防范措施 2. 1明确企业并购动机，合理制定并购战略 一般而言，并购动机主要有以下几个方面：第一，获取市场力量。通过并 购活动来提高企业的市场份额。企业通过井购活动扩大自己的市场份额，使其 在不断增加总体生产能力的情况下占领部分市场，迅速获得新的市场机会，提 高竞争实力。第二，获取技术优势。加强研发力度，获取技术优势往往是企业 争夺市场、提高 竞争力的一种主要手段。一般来说，技术上有优势的企业，为 利用技术优势进行并购，其并购对象往往会选择一个技术上占劣势的目标企业， 特别是当这种劣势使得目标企业不断

8、丢失市场份额及其市场价值的时候，因为 技术上占优势的企业会通过先进的技术收购目标企业，从而提高自己在市场上 的竞争地位和贏利能力。第三，获取规模经济效应。并购是扩大规模的有效手 段，通过并购使企业规模扩大，因而具有了规模经济的优势，拥有较低的成本， 产生并购协同效应，从而提高企业的市场竞争能力。由于并购的动机多种多样， 企业在进行并购决策前要对自己企业和目标企业进行充分的估价和评价，而不 是盲目追求并购活动的轰动效应，使并购活动真正符合市场规律，这样不仅会 使通过并购活动之后企业的整体财务实力得到扩展和巩固，也会降低并购的财 务风险。 2.2 充分获得目标企业财务信息，降低并购财务风险 在并购

9、活动中，信息的透明度、真实性是并购企业的关键问题，特别是敌 意收购企业。尽量减少信息不对称也是降低并购财务风险的重要措施之一。只 有通过详细的调查分析，才能发现许多公开信息之外的对企业经营有着重大潜 在影响的信息。 2.3合理选择价值评估方法，提高目标企业价值评估的公正性 目标企业价值评估的方法目前主要有相对价值法、贴现现金流量法、账面 价值法等，每一种方法所依赖的会计信息不相同，都带有人为主观因素的判断， 因此，并购方应结合所掌握的会计信息选择合理的价值评估方法，使目标企业 价值评估接近实际，提高并购交易的成功率。 2.4增强管理层并购的风险意识，建立健全财务风险预测和监控体系 提高企业管理

10、层的风险意识可以从源头上防范企业并购的财务风险。并购 企业必须做好以下工作：一是要充分分析企业并购所依赖的各种支撑条件。并 购行为具有一定的不确定性，要想通过并购实现规模效益，必须分析和把握影 响企业并购的各种内外部因素或条件。二是积极做好企业并购的财务审核调査。 选择合理的并购对象并了解其财务状况，对并购企业是至关重要的。为了确保 并购的成功，并购企业必须对目标企业进行全方位的审査和分析，特别是从财 务角度进行审查，确保目标企业所提供的财务报表和财务资料的真实性及可靠 性。并购是一种投资行为，并购方应关注自身与目标企业是否拥有互补优势， 在审慎调查的基础上，根据企业的整体发展战略规划和并购财务目标，制定包 括并购价格范围、并购成本和风险、财务状况、资本结 构、并购预期应达到的 财务效应等并购财务标准，从而准确选择并购方式。另外，在企业内部建立健 全企业自身的财务风险控制体系，加强企业对并购风险的预测预警也是建立风 险防御体系中重要的一环。 并购作为企业扩大规模、迅速占领市场的战略手段，作为社会经济结构调 整和资源优化的较佳方式的独特优势成为人们关注的话题，由之而带来的企业 并购财务风险也是一个值得广泛深入探讨的领域。随着市场的不断成熟，相信 人们对并购活动的研究会更加透彻，对并