人大版财务管理学第7章投资决策原理

1、精选精选ppt第七章第七章项目投资原理项目投资原理精选精选ppt学学 习习 目目 标标了解投资活动对于企业的意义了解投资活动对于企业的意义了解企业投资的分类、特点与管理程序了解企业投资的分类、特点与管理程序掌握投资项目现金流量的组成与计算掌握投资项目现金流量的组成与计算掌握各种投资决策指标的计算方法和决策规则掌握各种投资决策指标的计算方法和决策规则掌握各种投资决策方法的相互比较与具体应用掌握各种投资决策方法的相互比较与具体应用精选精选ppt目目 录录第一节第一节 长期投资概述长期投资概述第二节第二节 投资现金流量分析投资现金流量分析第三节第三节 投资决策指标投资决策指标第四节第四节 评价标准的

2、选择与比较评价标准的选择与比较精选精选ppt第一节第一节 长期投资概述长期投资概述 一、企业投资的意义一、企业投资的意义二、投资的分类二、投资的分类三、项目投资的界定三、项目投资的界定四、投资管理的基本要求四、投资管理的基本要求五、项目投资决策的依据五、项目投资决策的依据精选精选ppt一、企业投资的意义一、企业投资的意义把筹集到的资金投放到收益高、回收快、风把筹集到的资金投放到收益高、回收快、风险小的项目上。险小的项目上。投资是实现财务管理目标的前提；投资是实现财务管理目标的前提；是公司发展生产的必要手段；是公司发展生产的必要手段；降低经营风险的重要方法。降低经营风险的重要方法。精选精选ppt

3、二、投资的分类二、投资的分类直接投资与间接投资直接投资与间接投资直接投资是指把资金投放于直接投资是指把资金投放于生产经营性资产生产经营性资产，以，以便获取利润的投资。便获取利润的投资。间接投资是指把资金投放于证券等金融资产，以间接投资是指把资金投放于证券等金融资产，以便取得股利或利息收入的投资。便取得股利或利息收入的投资。短期投资与长期投资短期投资与长期投资短期投资是能够且准备在一年内收回的投资。短期投资是能够且准备在一年内收回的投资。长期投资是指长期投资是指一年以上一年以上才能收回的投资。才能收回的投资。精选精选ppt二、投资的分类二、投资的分类对内投资与对外投资对内投资与对外投资对内是把资

4、金投向企业内部、购置各种生产经营用对内是把资金投向企业内部、购置各种生产经营用资产的投资。资产的投资。对外是指以现金、实物、无形资产等方式或以购买对外是指以现金、实物、无形资产等方式或以购买股票、债券等有价证券的方式向其他单位的投资。股票、债券等有价证券的方式向其他单位的投资。初创投资与后续投资初创投资与后续投资初创是建立新企业时所进行的各种投资初创是建立新企业时所进行的各种投资后续投资是为巩固和发展企业再生产所进行的投资后续投资是为巩固和发展企业再生产所进行的投资精选精选ppt三、项目投资的界定三、项目投资的界定u本章投资所称资本预算或资本支出，主要指本章投资所称资本预算或资本支出，主要指实

5、物实物资产资产投资。投资。u目的目的是获得能够增加未来现金流量的长期资产，是获得能够增加未来现金流量的长期资产，以便提高公司价值的长期增长潜力。以便提高公司价值的长期增长潜力。 投资项目的类型投资项目的类型A.按项目的规模按项目的规模 和重要性分类和重要性分类维持型更新改造项目维持型更新改造项目提高效率型更新改造项目提高效率型更新改造项目现有产品或市场扩充型项目现有产品或市场扩充型项目新产品或市场开拓型项目新产品或市场开拓型项目安全生产与环境保护项目等安全生产与环境保护项目等精选精选ppt三、项目投资的界定三、项目投资的界定B.按项目之间的关系分按项目之间的关系分独立项目独立项目互斥项目互斥项

6、目 此外，改变供应体系、改变分销体系、进入一个此外，改变供应体系、改变分销体系、进入一个新的市场、开发一种新的产品、将公司的某种业务外新的市场、开发一种新的产品、将公司的某种业务外包或者自己生产、外购或自制某一部件、购买一家现包或者自己生产、外购或自制某一部件、购买一家现存的公司、租赁设备或购买新设备、更新公司的存的公司、租赁设备或购买新设备、更新公司的IT网网络等都可纳入公司项目投资管理。络等都可纳入公司项目投资管理。 投资项目特点：耗资大、时间长、风险大、收益高投资项目特点：耗资大、时间长、风险大、收益高 。精选精选ppt四、投资管理的基本要求四、投资管理的基本要求认真进行市场调查，及时捕

7、捉投资机会；认真进行市场调查，及时捕捉投资机会；建立科学的投资决策程序，认真进行投资建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析；项目的可行性分析；及时足额地筹集资金，保证投资项目的资及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应；金供应；认真分析风险与收益的关系，适当控制投认真分析风险与收益的关系，适当控制投资风险。资风险。精选精选ppt五、项目投资决策的依据五、项目投资决策的依据基本要求：基本要求： 采纳的项目应该会采纳的项目应该会增加增加至少不会减少至少不会减少企业股东权益的市场价格。企业股东权益的市场价格。依据：未来经营收益是否能够收回期初的投资，依据：未来经营收益是否能够收回期初

8、的投资， 且是否能够使企业股东的价值最大化，满且是否能够使企业股东的价值最大化，满 足股东的收益要求。足股东的收益要求。精选精选ppt第二节第二节 投资现金流量分析投资现金流量分析 一、什么是现金流量一、什么是现金流量二、现金流量的构成二、现金流量的构成三、现金流量的计算三、现金流量的计算四、决策中采用现金流量的原因四、决策中采用现金流量的原因精选精选ppt一、什么是现金流量一、什么是现金流量现金流量现金流量在一定时期内，投资项目实际在一定时期内，投资项目实际收到收到或或付出付出的现金数的现金数净现金流量现金流入现金流出净现金流量现金流入现金流出现金流入现金流入 由于该项投资而增加的现金收由于

9、该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额入或现金支出节约额现金流出现金流出 由于该项投资引起由于该项投资引起的现金支出的现金支出净现金流量净现金流量（NCF ）一定时期的现金流入量一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额减去现金流出量的差额精选精选ppt二、现金流量构成二、现金流量构成投资项目现金流量的划分投资项目现金流量的划分初始现金流量初始现金流量经营现金流量经营现金流量终结现金流量终结现金流量投资项目现金流量投资项目现金流量 0 1 2 n初始现金流量初始现金流量经营现金流量经营现金流量终结点现金流量终结点现金流量精选精选ppt（一）初始现金流量（一）初始现金流量 项目建设过程中发生的投

10、资总额。项目建设过程中发生的投资总额。 主要内容：主要内容：（3）原有固定资产的变价收入）原有固定资产的变价收入（2）营运资本的垫支）营运资本的垫支（1）项目总投资）项目总投资（4）所得税效应）所得税效应 形成固定资产的支出形成固定资产的支出 形成无形资产的费用形成无形资产的费用 形成其他资产的费用形成其他资产的费用 资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税现金流出量现金流出量 售价低于原价或账面净值，发生损失抵减当年所得税售价低于原价或账面净值，发生损失抵减当年所得税现金流入量现金流入量投资前费用投资前费用设备购置费、安装费设备购置费、安装费建筑工程费

11、建筑工程费（5）不可预见费）不可预见费 精选精选ppt（二）经营现金流量（二）经营现金流量不包括固定资产折旧费以及无形资不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等产摊销费等, ,也称经营付现成本也称经营付现成本项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按一般按年年计算。计算。主要内容：主要内容： 增量税后现金流入量增量税后现金流入量投资项目投产后投资项目投产后增加的税后现金收入（或成本费用节约额）。增加的税后现金收入（或成本费用节约额）。 增量税后现金流出量增量税后现金流出量与投资项目有关与投资项目有关的以现金支付的各种税后成本费用以及各种税的以现金

12、支付的各种税后成本费用以及各种税金支出。金支出。精选精选ppt经营现金流量的计算方法经营现金流量的计算方法营业现金流量营业收入付现成本所得税营业现金流量营业收入付现成本所得税 营业收入（营业成本折旧）一所得税营业收入（营业成本折旧）一所得税 营业收入营业成本所得税营业收入营业成本所得税+折旧折旧 税后净利税后净利+折旧折旧营业现金流量税后净利营业现金流量税后净利+折旧折旧 （S营业成本）（营业成本）（1T）+折旧折旧 （S付现成本折旧）（付现成本折旧）（1T）+折旧折旧 S（1T）付现成本（）付现成本（1T） 折旧（折旧（1T）+折旧折旧 （STC付现付现）（）（1T）+折旧折旧*T精选精选p

13、pt（三）终结现金流量（三）终结现金流量项目经济寿命终了时发生的现金流量。项目经济寿命终了时发生的现金流量。包括：包括： 经营现金流量（与经营期计算一样）经营现金流量（与经营期计算一样） 非经营现金流量非经营现金流量 A.固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益 B.垫支营运资本的收回垫支营运资本的收回 计算公式：计算公式： 终结终结CF经营经营CF固定资产的残值变价收入固定资产的残值变价收入（含税赋损益）收回垫支的营运资本（含税赋损益）收回垫支的营运资本精选精选ppt）（类似拟建类似项目拟建XXYYt三、现金流量的计算三、现金流量的计算1、初始现金流量

14、的预测方法、初始现金流量的预测方法逐项测算法：各项目单独估算汇总逐项测算法：各项目单独估算汇总（P223例例7）；）；单位生产能力估算法：假设生产能力与设备价单位生产能力估算法：假设生产能力与设备价值成同向关系值成同向关系.装置能力指数法。装置能力越大，所需投资额装置能力指数法。装置能力越大，所需投资额越多。越多。精选精选ppt三、现金流量的计算三、现金流量的计算2、全部现金流量的估算、全部现金流量的估算表表 投资项目的会计利润与现金流量投资项目的会计利润与现金流量 单位：元单位：元项项 目目会计利润会计利润现金流量现金流量销售收入销售收入经营付现成本经营付现成本折旧费折旧费税前收益或现金流量

15、税前收益或现金流量所得税（所得税（34%）税后收益或现金净流量税后收益或现金净流量100 000(50 000)(20 000) 30 000(10 200) 19 800100 000(50 000) 050 000(10 200)39 800经营现金净流量经营现金净流量=（100 000-50 000）（1-34%）+20 00034% = 39 800（元）（元）经营现金净流量经营现金净流量=19 800+20 000=39 800（元）（元）精选精选ppt四、决策中采用现金流量的原因四、决策中采用现金流量的原因CF考虑了货币时间价值；考虑了货币时间价值； 利润是应计制。计算利润时的收入

16、和支出不一定是利润是应计制。计算利润时的收入和支出不一定是收到和支付的现金，不利于现值的确定。收到和支付的现金，不利于现值的确定。利润的计算缺乏统一标准；利润的计算缺乏统一标准； 受存货估价、费用摊配和折旧方法等人为因素的影受存货估价、费用摊配和折旧方法等人为因素的影响，反映的是一会计期间的响，反映的是一会计期间的应计应计现金流而非实际现金流现金流而非实际现金流量。以未收到的现金收入作为收益具有较大风险；量。以未收到的现金收入作为收益具有较大风险；项目能否维持下去，不取决于某年份是否有利项目能否维持下去，不取决于某年份是否有利润，取决于是否有现金用于所需的各种支付。润，取决于是否有现金用于所需

17、的各种支付。精选精选ppt第三节第三节 投资决策指标投资决策指标 一、折现现金流量指标一、折现现金流量指标二、非折现现金流量指标二、非折现现金流量指标精选精选ppt项目评价方法项目评价方法一类是贴现指标，即考虑了时间价值因素的指一类是贴现指标，即考虑了时间价值因素的指标，主要包括：标，主要包括：净现值（净现值（NPV） 折现的投资回收期法折现的投资回收期法现值指数（现值指数（PI）内含报酬率（内含报酬率（IRR）另一类是非贴现指标，即没有考虑时间价值因另一类是非贴现指标，即没有考虑时间价值因素的指标，主要包括：素的指标，主要包括：投资回收期（投资回收期（PP）会计收益率法（会计收益率法（ARR

18、）精选精选ppt净现值法（净现值法（NPV）1基本思想：基本思想：净现值净现值= 项目价值项目价值投资现值投资现值 = 产出产出投入投入 = 经营期现金净流量现值经营期现金净流量现值投资现值投资现值 项目价值项目价值=11800(P/F,10%,1)+13240(P/F,10%,2)=21669 投资现值投资现值=20000（元）（元） 净现值净现值=2166920000=1669（元）（元）决策标准：净现值大于或等于零，项目财务上可行。决策标准：净现值大于或等于零，项目财务上可行。 例例012-200001180013240贴现评价方法贴现评价方法精选精选ppt净现值投资法（净现值投资法（N

19、PV）2、NPV法的静态分析法的静态分析ICrCFNPVnttt1)1 (原始总投原始总投资额资额贴现评价方法贴现评价方法 NPV0时时，项目可行；，项目可行； NPV0时时，项目不可行。，项目不可行。 当一个投资项目有多种方案可选择时，应选当一个投资项目有多种方案可选择时，应选择择净现值大净现值大的方案。的方案。资本成本资本成本或企业要求的报酬率或企业要求的报酬率精选精选pptNPV投资法的缺陷：投资法的缺陷：属绝对值指标，不能揭示各个投资方案本属绝对值指标，不能揭示各个投资方案本身所能达到的实际报酬率，特别是原始投身所能达到的实际报酬率，特别是原始投资额不同的情况下。资额不同的情况下。决策

20、时考虑到竞争对手的存在。若竞争对决策时考虑到竞争对手的存在。若竞争对手介入时，正的手介入时，正的NPV在新的条件下可能变在新的条件下可能变成负成负NPV项目。项目。净现值投资法（净现值投资法（NPV）贴现评价方法贴现评价方法精选精选ppt内部收益率法内部收益率法（ Internal Rate of Return ，IRR）IRR：使：使NPV=0时的折现率。时的折现率。反映投资者投资的反映投资者投资的真实报酬率。真实报酬率。依靠试错法和内插法求出依靠试错法和内插法求出IRRIRR要求的最低投资回报率要求的最低投资回报率接受该项目；接受该项目；IRRIRR要求的最低投资回报率要求的最低投资回报率

21、拒绝该项目。拒绝该项目。互斥项目选择时，选择内部收益率高者。互斥项目选择时，选择内部收益率高者。贴现评价方法贴现评价方法0)1 (1ntntIRRNCFICNPV精选精选ppt例例: 你花你花4000元买一部机器元买一部机器, 2年内产生的现金流分年内产生的现金流分别为别为2000元和元和4000元元.这一项目的这一项目的IRR是多少是多少?122,0004,0004,0000(1)(1)NPVIRRIRRIRR=28.08%内部收益率法（内部收益率法（IRR）精选精选pptIRR=28%内部收益率法（内部收益率法（IRR）精选精选ppt内部收益率法（内部收益率法（IRR）陷阱陷阱1借出还是借

22、入借出还是借入?有些现金流的有些现金流的NPV随着随着折现率的上升而上升折现率的上升而上升(如如下例下例) 。这和正常的这和正常的NPV和现值和现值之间的关系正相反。之间的关系正相反。 75.%20728, 1320, 4600, 3000, 1%103210NPVIRRCCCCDiscount RateNPV精选精选ppt陷阱陷阱 2 内部内部收益率有收益率有2个或个或2个以上解个以上解.令下面的现金流令下面的现金流的净现值为的净现值为0的解的解有有2个：个：-50% and 15.2%. 150150150150150800000, 16543210CCCCCCC1000NPV5000-5

23、00-1000折现率折现率IRR=15.2%IRR=-50%内部收益率法（内部收益率法（IRR）精选精选ppt陷阱陷阱3 只考虑收益率的高低，没有考虑只考虑收益率的高低，没有考虑NPV 的大小的大小项目项目C0C1IRRNPV（10%）E-10,000+20,000100%+8,182F-20,000+35,00075%+11,818内部收益率法（内部收益率法（IRR）精选精选pptIRRIRR法的缺陷：法的缺陷：内部收益率指标是一个相对指标，未考虑投内部收益率指标是一个相对指标，未考虑投资规模对投资决策的影响，因此有时会做出资规模对投资决策的影响，因此有时会做出错误的选择。错误的选择。投资期

24、内项目净现金流入多次改变符号时，投资期内项目净现金流入多次改变符号时，有多个有多个IRRIRR；内部收益率法（内部收益率法（IRR）精选精选ppt现值指数法现值指数法（ profitability index ，PI）PI：投资项目未来各期净现金流入的现值与初始：投资项目未来各期净现金流入的现值与初始投资额现值之比。投资额现值之比。当当PI 1时，接受该投资项目；时，接受该投资项目；互斥项目中选择互斥项目中选择PI最大的项目。最大的项目。贴现评价方法贴现评价方法初始投资额未来净现金流入现值现值指数)(PI精选精选ppt优点：优点：考虑了资金时间价值；考虑了资金时间价值；相对数，利于初始投资额不

25、同的方案对比；相对数，利于初始投资额不同的方案对比；缺点：缺点：代表获得收益的能力而不代表实际可获得的财代表获得收益的能力而不代表实际可获得的财富，忽略了互斥项目投资规模上的差异，可能富，忽略了互斥项目投资规模上的差异，可能会得出错误的答案。会得出错误的答案。现值指数法现值指数法（ profitability index ，PI）精选精选ppt投资回收期法投资回收期法（ The Payback Period ，PP）回收期回收期：是指投资引起的现金流入累计到与投资：是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。额相等所需要的时间。公式公式：每年：每年CF相等相等每年每年CF不等不等年净

26、现金流量初始投资额投资回收期 非贴现评价方法非贴现评价方法当年净现金流量对值上年累计净现金流量绝份年的值正量第一次出现累计净现金流1PP精选精选ppt项项 目目012345NCF(170000)33480 47782 79513 67268 70739 累计累计NCF(170000)(136520)(88738)(9225)58043 128782 )(14.32686722593年投资回收期解析：投资回收期法投资回收期法（ The Payback Period ，PP）精选精选ppt 决策标准决策标准： PP基准回收期基准回收期，可接受此项目；，可接受此项目； 在实务分析中：在实务分析中：

27、PPn/2，投资项目可行；，投资项目可行； PPn/2，投资项目不可行。，投资项目不可行。 在互斥项目比较分析时，应以在互斥项目比较分析时，应以静态投资回收期静态投资回收期最短最短的方案作为中选方案。的方案作为中选方案。 优点优点：方法简单，反映直观，应用广泛：方法简单，反映直观，应用广泛 缺点缺点： 未考虑货币的时间价值和投资的风险价值；未考虑货币的时间价值和投资的风险价值； 忽略了回收期以后的现金流量。忽略了回收期以后的现金流量。精选精选ppt以按投资项目的行业基准收益率或设定折现率计算的折现以按投资项目的行业基准收益率或设定折现率计算的折现经营净现金流量补偿原始投资所需要的全部时间。经营

28、净现金流量补偿原始投资所需要的全部时间。 折现投资回收期折现投资回收期（PP discounted payback period )折现折现投资回收期满足一下关系：投资回收期满足一下关系：0)1 (0PPtttrNCF 评价评价 优点优点： 考虑了货币的时间价值考虑了货币的时间价值 直接利用回收期之前的现金净流量信息直接利用回收期之前的现金净流量信息 正确反映投资方式的不同对项目的影响正确反映投资方式的不同对项目的影响 缺点缺点： 计算比较复杂计算比较复杂 忽略了回收期以后的现金流量忽略了回收期以后的现金流量精选精选ppt折现回收期的计算折现回收期的计算项目项目第第0年年第第1年年第第2年年第

29、第3年年第第4年年第第5年年NCF-1000030003000300030003000折现后折现后NCF-1000027272478225320491863累计折现后累计折现后NCF-7273-4795-2542-4931370年26. 049318631nn需要需要4.26年才可以收回投资，若年才可以收回投资，若不考虑资金时间价值，只需不考虑资金时间价值，只需10000/30003.33年。年。精选精选ppt会计收益率会计收益率（ Average rate of return ，ARR）公式：公式：ARR 要求平均报酬率要求平均报酬率接受项目；接受项目；ARR 要求平均报酬率要求平均报酬率拒

30、绝；拒绝；互斥方案，选互斥方案，选ARRARR最高的方案最高的方案非贴现评价方法非贴现评价方法初始投资额nCFARRntt1精选精选ppt第四节第四节 评价标准的选择与比较评价标准的选择与比较一、一、NPV与与IRR比较比较二、二、NPV与与PI比较比较三、项目评价标准的选择三、项目评价标准的选择精选精选pptIRR一、一、 NPV与与IRR比较比较净现值曲线净现值曲线1.净现值曲线：描绘项目净现值曲线：描绘项目NPV与折现率之间的关系；与折现率之间的关系； NPV是折现率是折现率r的单调减函数。的单调减函数。 如果如果NPV0，IRR必然大于资本成本必然大于资本成本r；如果如果NPV0，IR

31、R必然小于资本成本必然小于资本成本r。 图 净现值曲线图 精选精选ppt 2.互斥项目排序矛盾互斥项目排序矛盾 互斥项目的比较中，采用互斥项目的比较中，采用NPV或或IRR指标排序，指标排序，有时会得出相反的结论，即出现排序矛盾。有时会得出相反的结论，即出现排序矛盾。 产生矛盾的原因产生矛盾的原因（1）项目投资规模不同）项目投资规模不同（2）现金流量发生的时间不同）现金流量发生的时间不同【例例】假设有两个投资项目假设有两个投资项目C 和和D，其有关资料如表所示。，其有关资料如表所示。 项目项目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%) NPV(12%)PICD-26 900-55 9

32、60 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 18 16 3 473 4 786 1.13 1.09精选精选ppt 项目投资规模不同项目投资规模不同图：图：C、D项目净现值曲线图项目净现值曲线图14.14%费希尔交点费希尔交点 精选精选ppt解决矛盾方法解决矛盾方法增量现金流量法：增量现金流量法：DC项目现金流量项目现金流量 单位：元单位：元项目项目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%)NPV(12%)DC-29 06010 000 10 000 10 000 10 000 14.141 313 IRR=14

33、.14%资本成本资本成本12% NPV =1 313 0在条件许可的情况下，投资者在接受项目在条件许可的情况下，投资者在接受项目C后，还应再接后，还应再接受项目受项目DC，即选择项目，即选择项目C+(DC)=D。应接受追加投资项目应接受追加投资项目 当当NPV与与IRR两种标准排序发两种标准排序发生矛盾时应以生矛盾时应以NPV标准为准。标准为准。结结 论论进一步考虑项目进一步考虑项目C与与D的增量现金流量，即的增量现金流量，即DC，如下表所示。，如下表所示。精选精选ppt 现金流量发生的时间不同现金流量发生的时间不同【例】：【例】： 假设假设E、F两个投资项目的现金流量如下两个投资项目的现金流

34、量如下 E、F项目投资现金流量项目投资现金流量 ：元：元项项 目目NCF0NCF1NCF2NCF3IRR(%)NPV(8%)EF -10 000 -10 000 8 000 1 000 4 000 4 544 960 9 67620%18% 1 599 2 503精选精选ppt图：图：E、F项目净现值曲线图项目净现值曲线图15.5%费希尔交点费希尔交点 精选精选ppt解决矛盾方法解决矛盾方法增量现金流量法：增量现金流量法：FE项目现金流量项目现金流量 单位：元单位：元项目项目NCF0NCF1NCF2NCF3IRR(%)NPV(8%)FE0 -7 000 544 8 716 15.5 904IR

35、R=15.5%资本成本资本成本8%NPV =904 0在条件许可的情况下，投资者在接受项目在条件许可的情况下，投资者在接受项目E后，还应再接后，还应再接受项目受项目FE，即选择项目，即选择项目E+(FE)=F。应接受追加投资项目应接受追加投资项目 当当NPV与与IRR两种标准排序发生两种标准排序发生矛盾时应以矛盾时应以NPV标准为准。标准为准。结结 论论进一步考虑项目进一步考虑项目E与与F的增量现金流量，即的增量现金流量，即FE，如下表所示。，如下表所示。精选精选ppt二、二、 NPV与与PI比较比较在在投资规模不同投资规模不同的的互斥项目互斥项目的选择中，有可能得的选择中，有可能得出相反的结

36、论。出相反的结论。一般情况下，采用一般情况下，采用NPVNPV和和PIPI评价投资项目得出的评价投资项目得出的结论常常是一致的。结论常常是一致的。 如果如果NPV0，则，则PI1； 如果如果NPV0，则，则PI = 1； 如果如果NPV0，则，则PI1。精选精选ppt【例例】：】： 仍以仍以 C 和和D两个投资项目，其有关资料如下表。两个投资项目，其有关资料如下表。投资项目投资项目C和和D的现金流量的现金流量 单位：元单位：元项目项目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%) NPV(12%)PICD-26 900-55 960 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 18