浅析负债经营

1、浅析负债经营姓名：王晨晨专业：会计班级：09会计一班指导老师：熊伟学号：2095301036负债及负债经营51、关于负债及负债经营的一般认识5相关概念5负债的分类62、企业负债经营利弊分析6(1)负债经营的优势7(2)负债经营潜在的风险93、规避企业负债经营风险的对策11(1)做好负债经营的可行性研究11(2)拟定负债经营临界点11(3)调整经营结构12(4)对负债进行监测12(5)开展负债经营管理12(6)控制财务风险13(7)增强风险意识，按需举债，量力而行13适度负债经营14(1)负债经营能给经营者带来杠杆效应。14(2)负债经营可以弥补企业营运和长期发展资金的不足。15(3)负债经营不

2、会影响企业所有者对企业的控制权。15(1)财务风险。15(2)财务拮据成本。16(3)非负债节税。16(4)代理成本16(5)其他因素。17(1)应树立风险意识18(2)应建立有效的风险防范机制18(3)应确定适度负债，保持合理的负债比率18(4)应根据企业实际情况，制定负债财务计划18(5)研究资金市场，把握发展趋势19结论19参考文献19浅析负债经营摘要：本文以负债经营作为论题，针对企业负债经营中存在的问题，对企业负债经营进行比较全面的分析、评价，以更好地服务于企业融资决策的需要。首先，本文详细阐述了关于负债及负债经营的知识。介绍负债及负债经营的概念、负债方式的种类、负债经营的利弊分析以及

3、潜在的危险。其次，讨论适度负债经营。叙述什么事适度负债经营，适度负债经营的作用，影响企业适度负债经营的因素，最重要的是把握适度负债经营的方法措施。关键词：负债经营 适度负债经营 财务风险 引言： 负债经营，可以提高企业的市场竞争能力、扩大生产规模、获得财务杠杆效应。但古语云:“过犹不及”。一个不善于利用负债的企业不谙于经营，而一个过度利用负债的企业则容易将自身引向灭亡。1999年韩国大宇公司倒闭，2003年中国的乐华彩电也在其总经理信誓旦旦的诺言中销声匿迹，面对着一个个巨头的倒地，人们不禁想问: “大企业，到底怎么了?”当世人将目光集中投注到他们的经营状况、资本结构上，人们不难发现端倪。尽管这

4、些大公司倒闭的原因不尽相同，但在一点上却惊人的相似:资本结构不合理，过度依靠财务杠杆效应。不可否认，负债经营有其优点，在资本结构不变的情况下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的。当息税前利润增多时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应地降低，扣除所得税后的可供所有者分配的利润就会增加，由此给企业所有者带来了额外的收益，即产生了财务杠杆效应。但同时它也增加了企业的财务风险。与所有者投资不同，借入资金均严格规定了借款人的还款方式、还款期限、本息金额。如果借入资金未能达到预期的投资报酬率，则可能导致企业不能按期还本付息，从而遭受经济损失与引发信用危机。比如，向银行支付罚息、低价拍卖抵押

5、财产、引起企业股价下跌、导致企业再筹资困难、甚至导致企业破产倒闭。因此，有规模不一定就有效益。前车之辙，后车之鉴，痛定思痛，企业有必要重新认识负债经营的“度”。负债及负债经营企业的资金是企业生存和发展的重要保障。目前，受国家宏观经济政策、企业本身资金使用效益、恶意使用资金等因素的影响，企业资金供应十分紧张，如何安全合理地筹措资金已经成为企业健康发展的重大问题。企业资金的来源有两个方面：一是企业自身经营积累，二是通过举借债务（负债）。在现代市场经济条件下，负债经营是企业迅速壮大发展的重要途径。1、 关于负债及负债经营的一般认识(1) 相关概念1）从会计学的理论看，负债是企业所承担的，能以货币计量

6、，须以资产或劳务偿付的债务。按民法通则第84条解释：“债务是按照合同的约定或依照法律的规定，在当事人之间产生的特定的权利和义务关系。享有权利是债权人，负有义务的人是债务人”。其中，负债具有以下几方面的性质。负债范围的规定性。即债务具有确定的内容。约定债务的范围由双方当事人约定，法定债务由法律规定或法院裁判确定。负债期限的确定性。债务有一定期限限制，不存在永久性义务。其含义包括有的因履行义务而消除，有的因期限届满而消失，有的因当事人死亡而消灭等等。债务清偿的强制性。债务是一种法律义务，债务人如不依法履行债务，债权人有权请示法院强制其履行债务，并承担不履行债务的法律责任。一般来说，义务就是一种责任

7、。责任是履行债务的担保，是国家强制力保证债务关系的手段，也是不履行债务的法律上的后果。 2 ）负债经营是指企业以已有的自有资金作为基础，为了维系企业的正常营运、扩大经营规模、开创新事业等，产生财务需求，发生现金流量不足，通过银行借款、商业信用和发行债券等形式吸收资金，并运用这笔资金从事生产经营活动，使企业资产不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式。具体含义是：资金来源是以举债的方式。如通过贷款、拆借、发行债券、内部融资等方式从银行、非银行金融机构、其他单位和自然人等吸收的资金，其资金所有权属于债权人，债务人仅有规定期限内的使用权，并承担按期归还的义务。负债具有货币时间价值。到期时

8、债务人除归还债权人本金外，还应支付一定利息和相关费用。举债是弥补自有的资金的不足，用于生产经营，以促进企业发展为目的，而不能将资金挪作他用，更不能随意浪费。(2) 负债的分类1）按其偿还期限的长短，负债课区分为流动负债和长期负债。流动负债，是指企业必须在一年或超过一年的一个营业周期内动用流动资产或举借新的流动负债来偿付的债务。长期负债，是指企业向金融机构或其他单位借入的偿还期超过一年或长于一年的一个营业周期的借款。长期借款按偿还方式可分为三种类型：a到期一次还本付息；b分期还本付息；c分期付息到期还本。2）按照形成的方式，负债可区分为非自发性负债和自发性负债。非自发性负债，是指企业在经营过程中

9、有意识地主动增加的负债，如向银行借款、发行债券等形成的负债。自发性负债，是随着生产经营活动的进行而自动形成和增加的负债，如应交税金、应付福利费、应付工资、应付利润、其他应付款和预提费用等。3）按其是否肯定，负债可区分实有负债和或有负债。实有负债是指事实上已经发生，企业必定要承担偿还义务的各项负债，如银行借款等。或有负债是指对尚未确定的未来事项可能需要承担的经济责任，如应收票据贴现、担保事项、未决诉讼等。2、 企业负债经营利弊分析负债经营是一把双刃剑，既可带来财务杠杆利益,又能引起筹资风险。用负债筹集来的资金从事生产经营的活动,即负债经营。在资本结构一定的条件下,企业从息税前利润中支付的债务利息

10、是相对固定的,当息税前利润增多时,每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应地降低,扣除所得税后可分配给企业所有者的利润就会增加,从而给企业所有者带来额外的收益,即财务杠杆利益。同理,由于负债经营的作用,当税前利润下降时,税后利润下降得更快,从而导致企业所有者收益大幅度下降,甚至可能导致企业破产。对企业来说,采用负债经营必须衡量由其带来的收益和风险损失。因此,研究负债经营对企业产生的积极作用和消极作用有着重要的意义。(1) 负债经营的优势从财务理论角度考察，各流派对负债的认识在一定程度上有一致的地方，即认为债务有抵税、激励、不会分散控制权、降低代理成本和传递积极信号的好处。当然这些积极作用对企业

11、负债经营起一定的刺激作用。从对经营负债的理解可以看出负债经营不等于企业负债，负债经营是一种积极、进取的企业负债。1） 负债经营有利于增强企业的市场竞争能力。市场经济条件下，必然存在激烈的竞争，而企业的竞争能力强弱，除了与竞争方式等有关外，还取决于企业的竞争实力，即企业的竞争规模。负债经营可以使企业在短期内筹集到所需资金扩大企业经营规模，从而更有力地参与市场竞争。2） 负债经营可能增加企业所有者的收益。在投资利润率大于债务利息率的情况下，由于企业支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增加时，每一元息税前利润所负担的债利息就会相应降低，从而给企业所有者带来额外的收益。举例如下:甲、乙两公司分别采

12、用不同的资本结构，甲公司只发行普通股筹资，而乙公司同时使用发行普通股和发行债两种筹资方式。为了便于分析比较，我们假定两者的资本总额相等，并且一年后两者的息税前利润相等。则:不同资本结构下每股收益计算表项目甲公司乙公司备注发行在外普通股股数（万元）21（1）普通股股本(万元)200100（2）债务（利率8%）（万元）0100（3）资本总额（万元）200200（4）=（2）+（3）息税前利润（万元）2020（5）债务利息（万元）08（6）=（3）*8%税前利润（万元）2012（7）=（5）-（6）所得税（税率50%）（万元）106（8）=（7）*50%净利润（万元）106（9）=（7）-（8）每股

13、利润（万元）56（10）=（9）-（1）资料来源：全国会计专业技术资格考试领导小组办公室，财务管理，第2版。可见，尽管初始投资相同，一年后的息税前利润也相同，但由于资本结构不同，因此每股收益不同。3） 使企业获得节税收益。企业负债应按期支付利息，根据现代企业会计制度中的有关规定，负债利息应在税前支付。在同样经营利润的条件下，负债筹资与权益筹资相比，由于债务利息具有税前扣抵作用，从而使上缴的所得税减少，企业因此可获得潜在的利益。4） 负债经营能给经营者带来杠杆效应。负债经营者对债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业的总资产收益率发生变动时，则会给企业所有者收益带来大幅度的

14、波动，这种效应在财务管理中被称之为“财务杠杆效应”。负债对每股收益的杠杆作用程度可以通过计算财务杠杆系数来表示，财务杠杆系数（DFL）是每股收益变动百分比与税息前利润变动百分比的比率。杠杆系数可表示为： EFL=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT-I） 其中，DFL财务杠杆系数，EPS每股收益变动量，EPS每股收益，EBIT税息前利润变化量，EPIT税息前利息，I支付的利息。 这说明负债经营只要投资收益率大于利息率情况下，企业是可以赢利的，负债经营就能够为企业带来明显的财务杠杆效应。5） 负债经营可以减少通货膨胀所带来的购买力风险。通货膨胀可以导致货币贬值，使债务

15、人偿还资金的实际价值比没发生通货膨胀时的价值要小，实际上将货币贬值的风险从债人一方转移到债权人一方，减少了债务人由于通货膨胀造成的损失。当然，在借款时，债权人一方通常会以提高借款利息率的形式，将通货膨胀的风险因素考虑在内，但对债务人至少他可以因此将通货膨胀的风险固定在一定的范围内，从而减少了企业经营的不确定性因素。6） 负债经营可以降低综合资本成本。在几种筹资方式中，以所有者投入的方式筹资，在筹资时要发生高额的筹资费用，在筹资以后要在缴纳所得税后支付股利，因此其资本成本是最高的。相对而言，债务的资本成本一般低于所有者权益的资本成本，因此企业负债经营有利于降低企业的综合资本成本。由于综合资本成本

16、通常用加权平均资本成本来表示，现以加权平均资本成本举例说明如下:负债经营条件下企业综合资金成本计算筹资方式资本成本资本数额所占比重加权平均资本成本债券6.00%3030%1.80%优先股12.00%1010%1.20%普通股15.50%4040%6.20%留存收益15.50%2020%3.00%合计100100%12.2%<15.5%资料来源：全国会计专业技术资格考试领导小组办公室，财务管理，第2版。7） 负债经营可以使企业保持适宜的现金流。财务管理的目标不是为了获得大量的现金，而是为了在保证企业生产经营正常运转的前提下，保持最适宜的现金流量，让全部资金都能有效运作，获取最大效益。采用负

17、债经营后，当企业获得大量利润并有现金净流入量时，既可以用多余现金偿还债务，降低财务费用，维护企业信誉，又可以将闲置现金进行合适的投资，非常灵活方便。8） 保持企业控制权。在企业面临新的筹资决策时，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权的分散，影响到现有股东对企业的控制权。而负债筹资在增加企业资金来源的同时不影响到企业的控制权，有利于保持现有股东对企业的控制。除此以外，负债经营的积极作用还表现在其他方面，如使企业扩大经营规模，实现技术革新，迅速调整产品结构，占领市场，可使因资金不足而处于停顿的企业恢复运转等。(2) 负债经营潜在的风险尽管负债经营具有以上的优势，但并不是每个企业都可以无限

18、制的负债经营。负债经营同样也是高风险的经营活动，如果企业运用不当就可能带来巨大风险，尤其是对于那些资本结构不合理的企业，可能使企业陷入财务困境，影响企业信誉度甚至蒙受灭顶之灾或导致经营失败。1）“财务杠杆效应”对权益资本收益率的负面影响。如前所述，“财务杠杆效应”能有效地提高权益资本收益率，但风险与收益是并存的，财务杠杆效应如同一把双刃剑，杠杆效应同样可能带来权益资本收益地大幅下滑。企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率下降，那么主权资本利润会以更快的速度下降，从而风险也越大。反之，财务风险就越

19、小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。当企业面临经济发展的低潮，或者其他原因带来的经营困境时，由于固定额度的利息负担，在企业资本收效下降时，权益资本的收益率会以更快的速度下降。2）无力偿付债务的风险。对于负债筹资，企业负有支付利息和到期偿还本金的法定义务。如果企业负债进行的投资项目不能获得预期的收益率，或者企业整体的生产经营和财务状况恶化，或者企业短期资金动作不当等等，这些因素不仅会造成上述的权益资本收效益大幅下降，而且会使企业面临无力偿债的风险。其结果不但导致企业资金紧张，而且影响企业信誉，严重的甚至还可能给企业带来破产倒闭之灾。3）借债不

20、适度使得财务风险增加。企业的资本结构中应有负债，但要有一定的限度。借债过度，不仅对借入资金的使用效率产生影响，而且影响到其能否偿债；如果借债不足，不仅影响负债经营能否有效的进行，而且还因用债不能正常运转而无力还债。在财务杠杆作用下，当投资利润率高于利息率时，企业扩大负债规模，适当提高借入资金与自有资金之间的比率，就会增加企业的权益资本收益率。反之，当投资利润率低于利息率时，企业负债越多，借入资金与自有资金比例越高，企业权益资本收益率也就越低，严重时企业发生亏损甚至破产。4）再筹资风险。由于负债经营使企业的负债比率增大，对债权人的债权保证程度降低，这就在很大程度上限制了以后增加负债筹资能力，使未

21、来筹资成本增加，筹资难度加大。5）负债经营规模的过度。负债经营规模必须适度，过度扩张会引起财务杠杆的失衡。有的企业在资金紧缺的畸形状态下规模急剧膨胀，不能满足生产经营活动的需要，并会引起生产经营的中断，窒息企业的发展，而且对还债也造成负面影响；有的企业根本就没有自有资金，完全依靠负债维持经营。过度的高额负债将伴随巨大的财务风险，不仅需要支付巨额利息，而且严重影响企业的生存和发展。6）资金流动性差、偿还能力不足。偿还债务通常情况下是采取流动资金支付的方式，因为只有流动资金才能随时变现偿还债务。因此，即使企业的盈利状况良好，但其能否按合同、契约的规定按期偿付本息，还要看预期现金流入量是否足额及时和

22、资产的整体流动性如何。现金流入量反映的是现实的偿债能力，资产流动性反映的是潜在的偿债能力。当企业资产的整体流动性较弱，变现能力弱的资产较多时，其财务风险就较大。很多企业因为其资产不能在短期内变现，不能按时偿还债务，只好宣布破产。3、 规避企业负债经营风险的对策企业如何利用负债经营的好处, 降低负债经营的风险, 获取资金使用的最大效益, 关键在于企业能否掌握和正确运用科学的负债经营方法。下面谈谈如何科学地开展负债经营：(1) 做好负债经营的可行性研究 可行性研究, 就是从企业的获利前景入手确定偿债能力, 根据偿债能力和业务增长预测来研究确定负债额度, 根据负债额度确定借债的方式。这种方式的关键就

23、是要计算出预期投资报酬率是否高于负债经营的资金成本, 常用的算法有净现值法和内部收益率法。(2) 拟定负债经营临界点 企业负债经营存在一个临界点间题首先企业负债比率受法律的制约, 为减少风险, 避免出现“ 资不抵债” 的情况, 我国对有关企业权益资本与债务资本的比例作了严格的规定其次临界点还受投资环境、项目选择、市场前景甚至国际环境的影响再次还会受到汇率及利率走势的影响。因此, 企业应根据自身经营的特点和承受风险的能力拟定一个负债比率, 并根据经营状况的变化调整和把握好这个负债比率。(3) 调整经营结构 这是资产重组中关键的一环。因为发生债务危机尤其是严重债务危机，大多数企业都是存在过多非营运

24、资产和产品适销对路问题，所以，债权人往往要求企业在财务结构调整的同时作出经营结构的调整，因为即使债权人在企业债务期限结构或部分债务豁免方面作出让步，如果经营结构不调整，非营运资产是不能减少、改良或消除的，则企业将来偿债责任是无法履行的。(4) 对负债进行监测如果出现一些不良状况，如存货剧增，销量下降，应收账款增大、成本上升，企业都应密切注意。如存货包括材料和产成品等，为了避免或减少出现停工待料、停业待货以及出于价格考虑，企业需要储存存货，但过多存货要占用较多的资金，并且会增加仓储费、保险费、维护费、管理人员工资在内各项开支，存货占用资金是有成本的，占用过多会使利息支出增加并导致利润损失，各项开

25、支增加更直接导致使用成本上升，进行存货管理，就要尽力在存货成本与存货效益之间作出权衡，达到两者最佳结合。1）应收账款 对于应收账款，企业应及时采取各种措施按期收回。一般来讲，拖欠时间越长，款项收回可能性越小，形成坏账可能性越大，对此，企业应实施严密监督，随时掌握回收情况。2）调整财务结构 通过对财务结构调整，避免出现资金错配现象，即短期负债用于购置房地产项目，中长期负债用于短期用途，使企业非营运资产损失得到分担、消化和吸收，使企业长短期财务结构趋于合理，以减轻到期支付压力和风险，使企业赢得时间，缓解短期负担，做好非营运资产改良和处置工作，扩大产品销路，开拓新产品。(5) 开展负债经营管理 负债

26、经营的管理, 关键在于充分利用财务核算资料, 随时了解现金流量的变化情况, 及时调度现金的流入和现金的流出量, 实行资金的动态管理。当然, 负债经营的管理还应与企业发展预测结合起来, 如果企业未来的增长是有把握的, 负债经营就应主动适应企业发展的需要如果企业不可避免地走下坡路就应对负债经营加以控制。现实中, 并不是每个企业都具备负债经营的条件和能力, 我们要反对那种盲目追求资产规模或试图以举债来挽回破产局面的、忽视资金使用效益、不负责任的举债行为。这种行为不仅不利于企业的发展, 还造成经济资源的浪费。(6) 控制财务风险 财务风险是指企业由于利用财务杠杆（即负债经营），而使企业可能丧失偿债能力

27、，最终导致企业破产的风险，或者使得股东收益发生较大变动的风险。 财务风险只发生在负责企业，就其产生的原因来看，负债风险具有两种表现形式：）现金性财务风险，即在特定时日，现金流出量超过现金流入量产生的到期不能偿付债务本息的风险。）收支性财务风险，即企业在收不抵支情况下出现的不能偿还到期债务本息的风险。 企业如果一味追求获取财务杠杆的利益，便会加大企业的负债筹资。负债增加使公司的财务风险增大，债权人因此无法按期得到利息的风险相应增大，债权人将要求公司对增加的负债提供风险溢酬，这就导致企业定期支出的利息等固定费用增加，同时企业投资者也因企业风险的增大而要求更高的报酬率，作为对可能产生风险的一种补偿，

28、便会使企业发行股票、债券和借款筹资的筹资成本大大提高。所以，企业的负债比应当保持在总资金平均成本攀升的转折点，而不能无限度地扩张。(7) 增强风险意识，按需举债，量力而行权益资金与借入资金的根本区别在于：借入资金是要偿还的，由于负债取得与偿还在时间上的先后分离，极易造成企业乐于举债，不思偿还。目前，我国很多企业陷入债务危机，均于人们抱有此种思想认识有关。因此，企业举债，进行负债经营时，应充分考虑以下几方面的因素：1）宏观经济环境 在经济衰退、萧条阶段，企业应尽可能压缩负债，甚至“零负债”，以减少损失，避免破产。在经济繁荣、复苏阶段，市场供求趋旺，企业可适当增加负债，抓住有利投资机会迅速发展。此

29、外，在政府鼓励投资时，可适当提高负债比率，充分利用债务资金进行投资和经营。2）行业因素 如处于垄断地位的企业，经营利润稳中有升，可适当提高负债比率，利用债务资金提高生产能力，获得规模效益。如处于所得税率较高的行业中的企业，由于债务利息是税前利润扣除，增加负债可减少所得税，可适当提高负债额，但对那些高风险，需要大量科研经费，产品试制期较长的企业，不应过多使用债务融资。3）企业生产经营状况 企业生产经营状况包括企业规模、企业经营收入多变性以及企业的赢利性。生产经营状况良好，产品有广阔发展前景，可适当扩大企业负债规模，企业规模扩大可进行多样化经营，有效分散经营风险。企业的经营收入变化过大会增加企业的

30、经营风险，相应地减少负债能力，而企业赢利能力是其负债能力的标志与保证，赢利能力较低，则负债规模将受到限制。4）偿债能力在确定企业负债规模时应对其偿债能力进行分析，以期确定一个合理的负债规模，避免举债过多给企业带来的风险。企业偿债能力指标包括短期偿付能力分析、长期偿付能力分析、偿付能力与现金流量分析，企业应该根据这些指标分析，确定自己的偿债能力后相应举债。适度负债经营1、 适度负债经营的概念企业适度负债经营是指企业的负债比例要与企业的具体情况相适应，实现风险与报酬的最优组合。2、 适度负债经营的作用(1) 负债经营能给经营者带来杠杆效应。 负债经营者对债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关

31、的固定支出，在企业的总资产收益率发生变动时，则会给企业所有者收益带来大幅度的波动，这种效应在财务管理中被称之为“财务杠杆效应”。负债对每股收益的杠杆作用程度可以通过计算财务杠杆系数来表示，财务杠杆系数(DFL)是每股收益变动百分比与税息前利润变动百分比的比率。杠杆系数可表示为： EFL=(EPS/EPS)/(EBIT/EBIT)=EBIT/(EBIT-I) 其中，DFL财务杠杆系数，EPS每股收益变动量，EPS每股收益，EBIT税息前利润变化量，EPIT税息前利息，I支付的利息。 这说明负债经营只要投资收益率大于利息率情况下，企业是可以赢利的，负债经营就能够为企业带来明显的财务杠杆效应。 (2

32、) 负债经营可以弥补企业营运和长期发展资金的不足。 企业在生产经营过程中，总有各种各样的情况需要资金，而单靠企业内部积累的自有资金，不仅在时间上不允许，而且在数目上也难以适应其发展的需要；所以，企业在资金不足的情况下，负债经营可以运用更大的资金力量扩大企业规模和经济实力，提高企业的运行效率和竞争力。一个企业不仅在资金不足时需要负债经营，就是在资金比较充裕时负债经营也是十分必要的。因为一个企业内部积累的资金再多，只靠自有资金的企业规模和运用资金的数量总是有限的。企业通过负债可以有效地取得和支配更多的资金量，合理地组织和协调资金比例关系，改善技术设备、改革工艺、引进先进技术，更新设备，扩大企业规模

33、，拓宽经营范围，提高企业素质，增强企业的经济实力和竞争能力。 (3) 负债经营不会影响企业所有者对企业的控制权。在负债经营的情况下，债权人无权参与企业的经营决策，因此不会影响企业所有者对企业的控制权。3、 影响企业适度负债经营的因素(1) 财务风险。财务风险是指企业由于利用财务杠杆(即负债经营)，而使企业可能丧失偿债能力，最终导致企业破产的风险，或者使得股东收益发生较大变动的风险。财务风险只发生在负债经营企业，就其产生的原因来看，负债风险具有两种表现形式：1)现金性财务风险，即在特定时日，现金流出量超过现金流入量而产生的，到期不能偿还债务本息的风险。2)收支性财务风险，即企业在收不抵支情况下出

34、现的，难以偿还到期债务本息的风险。企业如果一味追求获取财务杠杆的利益，便会加大企业的负债筹资。负债增加使公司的财务风险增大，债权人因此无法按期得到利息的风险相应增大，债权人将要求公司对增加的负债提供风险报酬，这就导致企业定期支出的利息等固定费用增加，同时企业投资者也因企业风险的增大而要求更高的报酬率，作为对可能产生风险的一种补偿，便会使企业发行股票、债券和借款筹资的筹资成本大大提高。所以，企业的负债比应当保持在总资金平均成本攀升的转折点，而不能无限度地扩张。 (2) 财务拮据成本。财务拮据成本是企业出现支付危机的成本，又称破产成本。它只会发生在有负债经营的企业中。负债越多，所需支付的固定利息越

35、高，就越难实现财务上的稳定，发生财务拮据的可能性就越高。如果公司破产，可能被迫以低价拍卖资产，还有法律上的支出。如果还未破产，但负债过多，则会直接影响资金的使用，使企业在原材料供应、产品出售等方面受到干扰，最终提高过度负债企业股本的要求收益率和加权平均资本成本率。研究表明，破产成本、破产概率与公司负债水平之间存在非线性关系，在负债较低时，破产概率和破产成本增长极为缓慢；当负债达到一定限度之后，破产成本与破产概率加速上升，因而增加了公司的财务拮据成本。也就是说，财务拮据成本是企业不能无限度地扩大负债的重要屏障。 (3) 非负债节税。 现代西方学者认为，折旧抵税和投资减税与负债融资的抵免税有替代作

36、用，这类因素称之为非负债节税。它们的存在会减少公司负债的节税作用，影响公司负债经营的决策。如果通过折旧或投资可以在一定程度上替代负债的节税作用，在同时考虑节税和降低风险的层面上，企业一般会选择减少负债，这是替代效应。但是采用负债节税会刺激投资总量的增加，也会增加企业现金流入量，从而出现补偿性收入效应。因此，非负债节税对公司最优负债水平的实际影响决定于替代效用和收入效用的合并效果。非负债节税高的公司不一定要降低负债水平，要看收入效应对负债水平的影响，若收入效应效果强，仍能保持原有负债水平，但如果收入效应不强，则可降低负债水平，考虑多采用非负债节税因素。 (4) 代理成本 1）负债代理成本。债权人

37、由于享有固定利息收入的权利，并无参与企业经营决策的权利。所以，当贷款或债权投入企业后，企业经营者或股东就有可能改变契约规定的贷款用途而进行高风险投资，从而损害了债权人的利益，使债权人承担了契约之外的附加风险而没有得到相应的风险报酬补偿。因此，债权人需要利用各种保护性条款和监督贷款正确使用的措施来保护其利益免受公司股东的侵占。但是，增加条款和监督实施会发生相应的代理成本，这些成本随公司负债规模上升而增加。债权人一般以提高贷款利率等方式将代理成本转移公司，所以公司在选择负债比例进行资本结构决策时要考虑这些负债代理成本。2）股权代理成本。股权代理成本是指与公司外部股权相关联的代理成本。对于内部股权并

38、存的公司，内部股权在公司经营决策、公司资产的使用与分配、信息的获得等方面占有一些便利。若内部股东利用这些便利谋取自身利益的最大化，如获取高额津贴、豪华的办公条件、追求个人享受，将导致公司的利润挤占外部股东利益，出现内、外部股东的利益冲突，公司外部股东将不得不采取必要的措施，监督公司按照股东利益最大化目标行事。这方面支出的费用也是一种代理成本，它随外部股权比例的增大而增加。总代理成本是这两类代理成本的叠加，因为这两种代理成本与资本结构的关系正好相反，所以在不考虑税收和财务拮据成本的情况下，对应于最小的总代理成本的资本结构是最优的。此时的负债规模较为适度。 (5) 其他因素。除以上几种主要因素，公

39、司规模、公司经营收入的易变性、公司的盈利性以及公司产品和生产的独特性都对公司负债规模可能产生不同程度的影响。首先，公司规模的扩大可以使公司进行多样化经营，有效地分散经营风险，破产概率较低。因此，大公司具备更高的负债能力，而小公司则倾向于使用银行的短期借款；其次，企业的经营收入变化过大会增加企业的经营风险，相应减少负债能力；再次，当一家公司处于破产状态时，生产独特专用品的公司在破产清算时会发生较高成本，一个遭清算的企业其有特殊技能的工人及专用资产、公司的供给商和客户将难以迅速找到新的服务，所以独特性与负债规模相关；最后，一个公司的盈利能力往往是其负债能力的保证与标志，盈利能力较高的企业享有高的信誉，因此容易从债权人处筹措款项，而盈利能力较低的企业则信誉不可能过高，负债规模受到限制。4、 把握适度负债经营的方法措施负债经营是企业的主要经营手段之一，运用得当会给企业带来效益。如果运用不当，则会使企业陷入困境，甚至会将企业推到破产的境地。因此，企业对负债经营的风险应有充分的认识，对适度负债经营的因素要认真分析研究，把握适度负债经营的方法措施。 (1) 应树立风险意识 在社会主义市场经济体制下，企业成为自主经营、自负盈亏、自我约