关于近期宏观调控目标的一点意见

1、    关于近期宏观调控目标的一点意见         内容提要：作者认为：现在改变从紧、偏紧的宏观政策还不是时候，不赞成“保增长第一、保物价第二”的观点；近期内我国宏观调控的目标：在经济增长上，应由目前过快的实际增长率逐步调整到潜在增长率水平以内；在物价上涨上，把现在明显的通胀率回归到稳定物价的正常波动区间。目前从紧的货币政策执行中，数量型工具运用比较多，而价格型工具运用得相对较弱，利率手段在从紧的货币政策中要受到适当重视；目前通货膨胀形势要求我们的财政政策要稳中偏紧，为防

2、止衰退或减轻衰退的损失，在适当时机网开稳健政策中保的一面、宽的一面，发挥它的扩张性的后续效果，顺应经济周期的变化，因势利导，化凶为吉。关键词：宏观调控，通货膨胀，经济周期(一)2008年我国经济宏观调控的首要任务是“防经济由偏快转向过热，防物价由结构性上涨变为明显的通胀”。国务院领导队为，2008年恐怕是经济最为困难的一年，一方面面临通货膨胀高企，另一方面经济增长受到内外压力和国际经济的不确定性。于是社会上、学术界就有“保增长、还是保物价”这样的争论。许多人感觉当前最重要的是抑制物价，为此要把经济增长速度适当调整下来。但也有一部分人认为当前要紧的是防止经济下滑，保持快速增长，而抑制物价上涨则是

3、第二位的。有一种意见认为，由于耕地不足、工业化和全球化等等国内外因素，导致中国有高通胀长期化的趋势。未来20年内，长期年通胀率会在8%10%左右；近三五年更严重，物价年上涨率会在10%上下。因此，对通货膨胀要长期应付，处理，慢慢来。要保持中国从全球化得来的高增长机遇的好处，必须忍受较高通胀率的痛苦代价。这是一种典型的，保增长第一、保物价第二的观点。这种观点听起来像是20年前就出现过的“通货膨胀有益论”、“要用通货膨胀来支撑经济增长”等观点的翻版。“通胀有益论”、“通胀支持增长论”这种观点潜伏下来，不时以不同形式浮出水面，在经济生活上掀起波涛。还有一种意见，与这有所不同。认为现在通货膨胀仍在发展

4、，虽然有人预测2008年物价上涨将前高后低，下半年物价上涨率可能降一点，但通胀继续的趋势不会改变，全年将大于4.8%的上涨目标；而经济增长则由于美国次贷危机、年初的雪灾以及从紧的宏观调控政策的影响，已经开始回落，并且将继续下降。国内外各机构纷纷下调2008年中国经济增长率的预测数字，由11%到10%，到9%。“滞胀”可能要来了的警告，不断地传到耳朵里来。好像10%、9%的增长速度，也是一种停滞衰退。为要防止衰退，对付“滞涨”，有人就主张要改变目前从紧、偏紧的宏观调控政策，或者说要“灵活掌握”，“不宜过紧”，实际上暗示要求放松，对宏观调控当局施加压力。(二)我觉得改变从紧、偏紧的宏观政策现在不是

5、时候。我不赞成“保增长第一、保物价第二”的观点。中国的经济增长速度，已经几年是两位数了，2007年达到11.9%，这对我国资源环境承受程度来说，应该说是相当高的速度。中国科学院院士、土壤地理学家赵其国日前在广州说：“GDP增速超过7.18%，就必然出现资源环境问题。而我国大多数省市GDP增速都在13%=17%，个别地方甚至达到21%，这种盲目地追求GDP是要出大问题的，10年之内中国不能根本解决环境问题，那情况就难以收拾了。”中国宏观经济学会会长房维中同志，在中国宏观经济学会内部报告、中国经济报告等处发表的文章，很能够说明问题。根据他的研究，目前我国GDP增长速度，已经大大超过我国能源、资源和

6、环境的承受力，造成能源、资源的浪费和环境的破坏。我还要加上一句，也超过了基层人民群众的承受能力，这从2007年3月以来物价急剧上涨所引发的反应上也可以看得出来。当然，中产以上的和高端的群体，暂时还感受不到物价的压力。这个速度可以使当届政绩辉煌，但终究不能持续下去。所以，光想从全球化中捞到高增长的好处，而轻视必须付出的代价(包括能源、资源、环境和普通老百姓的生活负担)，是不行的。所以我觉得，所谓“保增长、保物价”之争，是一个无谓之争。无论是物价上涨率或是经济增长率，都需要调整到正常的健康的水平，才是我们宏观调控的终极目标。2008年宏观调控的主要任务是双防，作为新一轮宏调的起点，这是必要的。但是

7、近两三年宏观调控的目标，经济增长率和物价上涨率，各个应该调整到什么程度，还要深究一下，这样好有一个明确的方向，不是走到哪里算哪里。我认为，今后两三年宏观调控的目标，在经济增长方面，是不是把现在超过潜在增长率的实际增长率，逐步调到资源、能源、环境和基层民众大体能够承受的程度，即由2007年的11.9%，逐步调到潜在增长率8%9%以内。30年来我国平均经济增长率9.5%左右，增长率基本上环绕在这样的水平上下浮动。19982002年我国实际增长率低于平均的潜在增长率，因此我们提出把现实的增长率提高到潜在的增长率上来，推动积极的宏观调控政策，包括积极的财政政策和偏松的稳健货币政策，创造宽松的经济发展空

8、间。20032006年，我国实际增长率处于潜在增长率的高端运行，因此我们采取比较中性的双稳健的宏观调控政策。从2007年开始，我国实际经济增长率超过11%，经济增长由偏快向过热趋势发展，因此我们要让现实增长率回归到潜在增长率的范围，采取从紧的和偏紧的宏观调控政策。具体调整多少才合适呢？我以为回归到潜在的增长率9%以内比较合适。9%的潜在增长率是历史经验的大体数据。这个速度，绝对不是一个低速度，但不会引起严重的通货膨胀或通货紧缩。国务院总理在十一届人大一次会议上作政府工作报告，提出2008年GDP增长8%左右的目标，这只是向社会传达政府的调控意向。实现此目标的具体配套政策措施似嫌不足。在目前中央

9、控制不了地方追求GDP情结的形势下，此一年度速度目标自然难以实现，而我提出今后两二年内将增速逐步调整到9%8%以内，是寄希望于相应配套的政策措施的。在物价上涨率方面，防结构性上涨转为明显的通胀的口号，也要适当调整一下。因为我们超3%轻度通货膨胀率已经1年多了，从2007年8月起物价上涨率已连续10个月超过6%，2008年到现在平均通胀率超过8%。我们知道任何时期物价上涨都是结构性，都可能有部分商品价格涨得快，部分商品价格涨得慢或者不涨，所以我们不能自欺欺人地说现在还没有通货膨胀，只有结构性物价上涨，实际上当前已经是明显的通货膨胀。不但GPI，而且PPI都上去了，PPI从2007年四季度开始上扬

10、，从10月同比上涨3.2%到2008年4月份8.1%。生产资料价格的上涨传导下去，将加剧下游商品价格的上涨和加大市场对通胀的预期。我们要正视明显的通货膨胀，要着力解决这个问题。那么怎么调整，调整到什么程度？两三年内要努力把现在明显的通货膨胀，逐步调到或者回归到正常的物价波动区间，即物价稳定所容许的区间，就是把物价上涨率调整到正3%以下，在正三负二之间的区间。我以前说过，在这个区间里物价波动是不必大惊小怪的。过了这个界线就要警钟长鸣。设定稳定物价波动区间的界标当然不是绝对的，正三的物价上涨率可以给推动物价上涨的长期因素，如资源、环境、人力等成本因素，外部价差的国际因素，如石油、粮食、原材料等留有

11、作用的空间。同时要看到，也有推动物价水平长期下落的因素，如技术进步、劳动生产率提高等等，特别是制造业、高科技产业领域。但物价上涨过高或下落过大，都对经济发展不利，所以设有高限低限，需要宏观上的管理和调整，来熨平周期波动。(三)归结我的意见，就是两三年内宏观调控的目标，在经济增长上，由目前过快的实际增长率逐步调整到潜在增长率水平以内；在物价上涨上，把现在明显的通胀率回归到稳定物价的正常波动区间。这两条的政策含义是十分清楚的，就是坚决不要受那些怀疑、动摇目前既定方针意见压力的影响，坚持中央既定的宏观调控政策。从紧货币政策不能动摇不容改变，稳健财政政策也要稳中偏紧。目前看来，从紧的货币政策执行中，数

12、量型工具的运用比较多，如上调法定存款准备金率，对于减缓流动性过剩，控制信贷规模，起了一定作用。而价格型工具如利率，运用得相对较弱。2007年法定存款准备金率调整了10次，2008年又连续调4次，达到16.5%；而利率2007年只调了6次，每次调的幅度又很小，赶不上物价上涨的步伐。2008年一次未调，物价继续上扬，负利率越来越大，目前1年期存款利率4.17%，约为当前CPI同比指数8%左右之半。根据高盛公司的研究报告，19871988年和19931994年的高通胀，都是实际存款利率变为负之后不久，通胀率就开始显著地加速上升。最近美国经济学家斯蒂芬·罗奇称，中国1年期存、贷利率都低于总体

13、通胀率，这种情况让人不禁想起上世纪70年代美联邦储备委员会理事会主席伯恩斯和Fed实行的负利率，进一步刺激了美国通货膨胀率的上升。加息是稳定居民通货膨胀预期的有力千具。为什么对稳定居民通胀预期如此重要的利率手段(加息手段)，如此之慎重呢？表面的理由主要是怕美联储降息，而我们升息，形成的利差会诱导外国短期游资流入。但据中国银行4月14日发布的人民币市场月报批露，外部游资追逐的，主要不是“利差”，而是资产投机利益。该报告认为，“非贸易外汇储备增长，与中美利差的相关性最弱”，“2006年境内股市的高收益率吸引了境外资金的涌入”。所以，金融当局眼睛盯着中美“利差”，作为谨慎使用利率手段的借口，但轻视国

14、内利率与物价上涨率之差(即负利率)会动摇居民对通胀预期的危险，是令人不解的。我以为，其原因恐怕在于各方面利益博弈的结果，“负利率”对强势利益集团(银行、大企业、大房地产开发商、大借款者等)有利，并使广大居民利益受损而造成的。居民这一弱势利益集团是很难有话语权，很难影响决策的，我想可能原因就在这里。所以说通货膨胀是最坏的税收，最坏的再分配，其中一个重要的再分配渠道就是负利率，通过负利率居民存款贬值转移流到强势集团手里去了。我觉得这个问题值得研究。总之利率手段在从紧的货币政策中要受到适当的重视。经济运动，无论是上行或者下行，都会有一种惯性。经济下调以后，会不会滑入衰退周期？不排除有这种可能。这一方

15、面是下一个经济周期，宏观调控要考虑处理的问题；另一方面，当前周期也要有所预见，预为之计。比如可以利用稳健的财政政策中有保有压、偏宽偏紧的选择，在适当的时机网开稳健政策中保的一面、宽的一面，发挥它的扩张性的后续效果，以防止衰退或者减轻衰退的损失。要注意经济增速下滑会引发诸多问题，如企业亏损破产、银行坏账呆账等。这在经济周期变化中是不可避免的，也是调整经济秩序所必需的，要妥为处理。最重要的是就业问题，经济增速下滑会带来就业增长减缓、失业率增加，关系到千百万人的生计，这是最要紧的事情。这个问题要从产业结构，生产结构，技术结构的调整来解决。比如要多保留发展一些劳动密集型的产业、企业或工段，要多用劳动力的适用技术，要多办一些中小企业和服务事业，搞一些罗斯福田纳西式的公共工程，凯恩斯举例的掘土挖洞填洞的救济措施，等等。“挖洞填洞”对社会没有用处，但可解决失业问题。其实人们不会去干那种“挖洞填洞”的蠢事，现在社会上需要用人的有用的事情(如社区