八章课后习题答案

1、第六章课后练习题1、三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元债券一批；预计发行总价格为550元，发行费用率2%；公司所得税率33%。要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。参考答案：可按下列公式测算： =1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=7.46%2、四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。参考答案：可按下列公式测算： 其中：=8%*150/50=0.24 =（150-6）/50=2.88=0.24/2.88=8.33%3、五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万份新股，预

2、计发行费用率为5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。参考答案：可按下列公式测算：=1/19+5%=10.26%4、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本为60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。参考答案：可按下列公式测算：DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09DCL=1.4*1.09=1.53

3、5、七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表：筹资方式筹资方案甲筹资方案乙筹资额（万元）个别资本成本率（%）筹资额（万元）个别资本成本率（%）长期借款公司债券普通股80012003000 7.0 8.5 14.011004003500 7.5 8.0 14.0合计5000 5000 要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资方案。参考答案：（1）计算筹资方案甲的综合资本成本率：第一步，计算各种长期资本的比例： 长期借款资本比例=800/5000=0.16或16% 公司债券资本比例=1200/5000=0.24或2

4、4% 普通股资本比例 =3000/5000=0.6或60%第二步，测算综合资本成本率：Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%（2）计算筹资方案乙的综合资本成本率：第一步，计算各种长期资本的比例： 长期借款资本比例=1100/5000=0.22或22% 公司债券资本比例=400/5000=0.08或8% 普通股资本比例 =3500/5000=0.7或70%第二步，测算综合资本成本率：Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为11.56%、12.09%，可知，甲的综合资本成本率低于乙

5、，因此选择甲筹资方案。6、七奇公司在成长过程中拟追加筹资4000万元，现有A、B、C三个追加筹资方案可供选择，有关资料经整理列示如下表：筹资方式筹资方案A筹资方案B筹资方案C筹资额（万元）个别资本成本率（%）筹资额（万元）个别资本成本率（%）筹资额（万元）个别资本成本率（%）长期借款公司债券优先股普通股500150015005007912141500500500150088121410001000100010007.58.251214合计 4000 4000 4000 该公司原有资本结构请参见前列第5题计算选择的结果。要求：（1）试测算该公司A、B、C三个追加筹资方案的边际资本成本率，并据以比

6、较选择最优追加筹资方案；（2）试计算确定该公司追加筹资后的资本结构，并计算其综合资本成本率。参考答案：根据第5题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本结构。（1）按A方案进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重=12.5%公司债券在追加筹资中所占比重=37.5%优先股在追加筹资中所占比重=37.5%普通股在追加筹资中所占比重=12.5%则方案A的边际资本成本率=12.5%×7%+37.5%×9%+37.5%×12%+12.5%×14%=10.5%按方案B进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重=37.5%公司债券在追加筹资中所占比重=12.5%优

7、先股在追加筹资中所占比重=12.5%普通股在追加筹资中所占比重=37.5%则方案B的边际资本成本率=37.5%×8%+12.5%×8%+12.5%×12%+37.5%×14%=10.75%按方案C进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重=25%公司债券在追加筹资中所占比重=25%优先股在追加筹资中所占比重=25%普通股在追加筹资中所占比重=25%则方案C的边际资本成本率=25%×7.5%+25%×8.25%+25%×12%+25%×14%=10.51%经过计算可知按方案A进行筹资其边际成本最低，因此七奇公司应选择A方

8、案做为最优追加筹资方案。（2）在追加筹资后公司资本总额为：5000+4000=9000万元其中：长期借款：800+500=1300万元 公司债券：1200+1500=2700万元（其中个别资本成本为8.5%的1200万元，个别资本成本为9%的1500万元） 优 先 股：1500万元 普 通 股：3000+500=3500万元各项资金在新的资本结构中所占的比重为：长期借款：=14.44%个别资本成本为8.5%的公司债券：=13.33%个别资本成本为9%的公司债券 ：=16.67%优先股：=16.67%普通股：=38.89%七奇公司的综合资本成本率为：14.44%×7%+13.33%&#

9、215;8.5%+16.67%×9%+16.67%×12%+38.89%×14%=11.09%7、八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元（240万股），长期债务4000万元，利率10%。假定公司所得税率为40%。2006年公司预定将长期资本总额增至1.2亿元，需要追加筹资2000万元。现有两个追加筹资方案可供选择：（1）发行公司债券，票面利率12%；（2）增发普通股8万份。预计2006年息税前利润为2000万元。要求：试测算该公司：（1）两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股收益；(2)两个追加方案下2006年普通股每股收

10、益，并据以作出选择。参考答案：（1）设两个方案下的无差别点利润为：发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为：4000×10%+2000×12%=640万元增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：4000×10%=400万元=7840万元无差别点下的每股收益为：=18元/股（2）发行债券下公司的每股收益为：=3.4元/股 发行普通股下公司的每股收益为：=3.87元/股由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加投资方案。8、九天公司的全部长期资本为股票资本（），账面价值为1亿元。公司认为目前的资本结构极不合理，打算发行长期债券并购回部分股票予

11、以调整。公司预计年度息税前利润为3000万元，公司所得税率假定为40%。经初步测算，九天公司不同资本结构（或不同债务资本规模）下的贝塔系数（）、长期债券的年利率（）、股票的资本成本率() 以及无风险报酬率（）和市场平均报酬率（）如下表所示：（万元）（%）（%）（%）（%）0 1000 2000 3000 4000 50008101214161.21.41.61.82.02.2 10 10 10 10 10 10 15 15 15 15 15 15 16 17 18 19 20 21要求：试测算不同债券规模下的公司价值，并据以判断选择公司最佳资本结构。参考答案：（1）当B=0，息税前利润为300

12、0万元时，=16%此时S=11250万元V=0+11250=11250万元此时=16%（2）当B=1000，息税前利润为3000万元时，=17%此时S=10305.88万元V=1000+10305.88=11305.88万元此时=8%×（）×（1-40%）+17%×（）=15.92%（3）当B=2000，息税前利润为3000万元时，=18%此时S=9333.33万元V=2000+9333.33=11333.33万元此时=10%×（）×（1-40%）+18%×（）=15.88%（4）当B=3000，息税前利润为3000万元时，=19%此

13、时S=8336.84万元V=3000+8336.84=11336.84万元此时=12%×（）×（1-40%）+19%×（）=15.88%（5）当B=4000，息税前利润为3000万元时，=20%此时S=7320万元V=4000+7320=11320万元此时=14%×（）×（1-40%）+20%×（）=15.90%（6）当B=5000，息税前利润为3000万元时，=21%此时S=6285.71万元V=5000+6285.71=11285.71万元此时=16%×（）×（1-40%）+21%×（）=15.95%

14、将上述计算结果汇总得到下表： (万元) (万元) (万元) (%) (%) (%)0 11250.00 11250.00 16 16.00 1000 10305.88 11305.88 8 17 15.92 2000 9333.33 11333.33 10 18 15.88 3000 8336.84 11336.84 12 19 15.88 4000 7320.00 11320.00 14 20 15.90 5000 6285.71 11285.71 16 21 15.95 经过比较可知当债务资本为3000万时为最佳的资本结构。第七章 练习题1解：（1）PPA=2（年） PPB=2+2.43（

15、年）若MS公司要求的项目资金必须在两年内收回，应选择项目A。 （2）NPVA =-7500+4000×PVIF15%,1+3500×PVIF15%,2+1500×PVIF15%,3 =-7500+4000×0.870+3500×0.7562+1500×0.658 =-386.3（元） NPVB =-5000+2500×PVIF15%,1+1200×PVIF15%,2+3000×PVIF15%,3 =-5000+2500×0.870+1200×0.7562+3000×0.658

16、 =56.44（元） NPVA<0， NPVB>0，应采纳项目B。2解：经测试，当折现率K=40%时 NPVA =-2000+2000×PVIF40%,1+1000×PVIF40%,2+500×PVIF40%,3 =-2000+2000×0.714+1000×0.510+500×0.364 =120>0 当折现率K=50%时 NPVA =-2000+2000×PVIF50%,1+1000×PVIF50%,2+500×PVIF50%,3 =-2000+2000×0.667+100

17、0×0.444+500×0.296 =-74<0 方案A的内含报酬率为46.2% 经测试，当折现率K=35%时 NPVB =-1500+500×PVIF35%,1+1000×PVIF35%,2+1500×PVIF35%,3 =-1500+500×0.741+1000×0.549+1500×0.406 =28.5>0 当折现率K=40%时 NPVB =-1500+500×PVIF40%,1+1000×PVIF40%,2+1500×PVIF40%,3 =-1500+500

18、15;0.714+1000×0.510+1500×0.364 =-87<0 方案B的内含报酬率为36.2%3解：NPVS =-250+100×PVIFA10%,2+75×PVIFA10%,2×PVIF10%,2+50×PVIF10%,5+25×PVIF10%,6 =-250+100×1.736+75×1.736×0.826+50×0.621+25×0.564 =76.2 （美元） NPVL =-250+50×PVIFA10%,2+75×PVIF10%

19、,3+100×PVIFA10%,2×PVIF10%,3+125×PVIF10%,6 =-250+50×1.736+75×0.751+100×1.736×0.751+125×0.564 =94（美元） NPVS< NPVL。 表7-2 项目S内含报酬率的测算过程 单位：美元时间（t）NCFt测试20%测试25%复利现值系数现值复利现值系数现值PVIF20，tPVIF25%,t0-2501.000 -250.0 1.000 -250.0 11000.833 83.3 0.800 80.0 21000.694 69

20、.4 0.640 64.0 3750.579 43.4 0.512 38.4 4750.482 36.2 0.410 30.7 5500.402 20.1 0.328 16.4 6250.335 8.4 0.262 6.6 NPV/10.8 /-13.9 表7-3 项目L内含报酬率的测算过程 单位：美元时间（t）NCFt测试20%测试25%复利现值系数现值复利现值系数现值PVIF20，tPVIF25%,t0-2501.000 -250.0 1.000 -250.0 1500.833 41.7 0.800 40.0 2500.694 34.7 0.640 32.0 3750.579 43.4 0

21、.512 38.4 41000.482 48.2 0.410 41.0 51000.402 40.2 0.328 32.8 61250.335 41.9 0.262 32.8 NPV/0.1 /-33.1 IRRS>IRRL因为在资本无限量的条件下，净现值指标优于内含报酬率指标，所以项目L更优。第八章 练习题1解：（1） （2）2. 解：NPVA=-160000+80000×=-160000+80000×2.246=19680（元） NPVB=-210000+64000×=-210000+64000×3.685=25840（元）由于项目A、B的使用

22、寿命不同，需要采用最小公倍数法。6年内项目A的净现值 NPVA=19680+19680×=19680+19680×0.641=32294.9（元） NPVB=25840（元）NPVA >NPVB,所以应该选择项目A.3. 解： 表8-11 未来5年的现金流量 单位:元年份 0 1 2 3 4 5 投资成本 (1)-60000           旧设备变价 (2)10000          营业税(3)=(2)×5%-500           账面价值（4)20000          变价亏损节税 （5)=(4)-(3)-(2) ×30%3150           增加的销售收入(6)  3000030000 30000 30000 30000增加的付现成本(7)  100001000010000 1000010000