挖掘纸浆的基本面数据

1、能化投资研究部能化研发报告一、说明1. 【阅读指南】a) 点击目录可直接跳转至章节。b) 价差图的结构为 A-B。向上表征 A 的走强；向下表征 B 的走强。c) W(eek)+N 为领先+N 周；M(onth)+N 为领先+N 月。d) 颜色的含义：供应端、贸易流通端、消费端、宏观。2. 报告持信任数据原则，无主观修正。所有“指数”均为对既有数据的变形处理，不含预测。若数据持续失真，其与价格/价差的逻辑关系（相关性和领先性）势必减弱，届时将整体剔除不再关注。对报告中所有“指数”具有最终解释权。3. 将木材类数据归为“微观供应”；将木浆类数据归为“贸易流通”；将纸品类数据归为 “微观消费”。（

2、此条更新至 2021 年 12 月 5 日）4. 新增“CME 木材近月连续”、“美国新屋开工”、“加拿大木材价格”、“俄罗斯出口木材价格”、“台湾建筑木材价格”。（此条更新至 2021 年 12 月 5 日）10 / 69二、总览1.8%-55%5.4%-39%1.69%-4.5%5.3月前相对变动4.4%-58%0.1%-46%4.31%0.8%0.2月前相对变动0%-4.%9.02%-9.0%-4.1月前相对变动81.6124.843.0202万吨802万方250万吨8月/3月前71.0121.738.9201万吨838万方231万吨9月/2月前217万吨722万方225万吨10月/1月

3、前泰国纸浆库存指数泰国纸浆生产指数国内纸浆物量总指数国内纸浆社会库存国内原木锯材进口量国内纸浆进口量月度数据图表 1：关键基本面数据概览（截至：2021年11月26日）国废黄板纸收购价周度数据47周/本周2530元46周/1周前2500元45周/2周前本周同比24.0%1周前同比26.6%2周前同比出口集装箱运价指数周度数据320047周/本周324646周/1周前323245周/2周前223.0%本周同比234.2%1周前同比236.8%2周前同比.8%-193%-2.1%-0.3%18.5%7.9%9.3月前相对变动.1%-321%-0.1%-1.2%18.6%2.2%4.2月前相对变动2

4、%0.1月前相对变动0.3亿0.26万家59.0%0.24万亿1148万吨72.8亿8月/3月前0.3亿0.26万家58.6%0.24万亿1074万吨68.0亿9月/2月前1101万吨10月/1月前国内造纸业亏损总额国内造纸业亏损企业数国内造纸业资产负债率国内造纸业存货国内造纸业产量国内造纸业用电量月度数据中债综合指数周度数据216.347周/本周215.946周/1周前215.845周/2周前6.8%本周同比6.8%1周前同比6.7%2周前同比5%-1.1%3.1%1.4%0.9%-208%25.3月前相对变动1%-2.1%3.1%0.5%-0.6%-181%30.2月前相对变动9%-1.7

5、%37.1月前相对变动31.6万吨25.5万吨1.1583.9%71.4119.708月/3月前35.6万吨25.1万吨1.1383.8%76.6122.809月/2月前83.6%132.2010月/1月前欧洲针、本浆消费量欧洲针、本浆库存量美国纸品经销库销比美国造纸业产能利用率日本纸浆库存指数日本进口能源指数月度数据月度数据波罗的海干散货指数泰国造纸业劳动成本指数泰国造纸业生产指数泰国造纸业出货指数巴西纸制品出口菲律宾造纸业净销售量指数10月/1月前482017.6万吨9月/2月前428893.9113.7106.719.3万吨79.38月/3月前372092.8112.8103.416.2

6、万吨74.21月前相对变动178.8%7.8%2月前相对变动134.0%-5.8%9.0%5.0%1.1%-13.2%3月前相对变动112.7%-4.9%8.2%-2.8%-8.5%-10.9%月度数据国内造纸业投资完成同比国内服务业行业利差国内商贸业行业利差国内食品业行业利差国内十城市城商品房成交国内重点电厂煤耗10月/1月前13.2%45.8BP91.4BP98.3BP14.2万9月/2月前15.4%40.9BP91.1BP91.5BP22.7万1.19亿吨8月/3月前17.6%40.0BP102.3BP76.2BP25.1万1.36亿吨1月前相对变动28.5%127.6%11.2%283

7、.9%-16.0%2月前相对变动32.3%105.1%9.6%209.9%-1.7%12.1%3月前相对变动35.5%68.9%-201%154.0%13.4%10.1%.8%-299%2.8%4.5%16.6%7.2%9.3月前相对变动.0%-334%3.8%4.9%15.5%8.6%8.2月前相对变动.8%-342%3.9%5.6%15.5%13.1月前相对变动2418张113.92.49%2.19万亿0.75万亿59.98月/3月前1781张114.32.50%2.20万亿0.76万亿61.19月/2月前1917张114.82.75%2.20万亿60.810月/1月前CME木材总持仓欧元

8、区报纸文具CPI美 国 通胀预期美 国 流通货币美国制造业存货美国制造业PMI月度数据9%3.2%0.9%11.7%-179%2.0%-8.3月前相对变动7%2.0%0.7%12.1%-194%17.4%-7.2月前相对变动9%12.1%-187%40.9%-2.1月前相对变动98.1%128.4122.557.3%145.40.8%8月/3月前97.9%126.7122.954.6%170.90.7%9月/2月前123.153.4%211.91.5%10月/1月前韩国造纸业产能利用率韩国食品业存货指数台湾建筑木材价格指数国内高炉开工率国内水泥价格指数国内CPI月度数据图表 2：中端33因子

9、M+7指数1、 综合指数72%60%48%36%24%12%0%-12%Jan-10 May-10 Sep-10 Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 May-12 Sep-12 Jan-13 May-13 Sep-13 Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Sep-17 Jan-18 May-18 Sep-18 Jan-19 May-19 Sep-19 Jan-20 May-20 Sep-20 Jan-21 May-21 Sep-21 Jan-22 May-2

10、2 Sep-22-24%中端33因子 M+7指数纸浆近月合约相对变动纸浆远月合约相对变动80%64%48%32%16%0%-16%-32%-48%资料来源：图表 3：远端21因子 M+13指数55%42%29%16%3%-10%-23%-36%Jan-06 Jun-06 Nov-06 Apr-07 Sep-07 Feb-08 Jul-08 Dec-08 May-09 Oct-09 Mar-10 Aug-10 Jan-11 Jun-11 Nov-11 Apr-12 Sep-12 Feb-13 Jul-13 Dec-13 May-14 Oct-14 Mar-15 Aug-15 Jan-16 Jun

11、-16 Nov-16 Apr-17 Sep-17 Feb-18 Jul-18 Dec-18 May-19 Oct-19 Mar-20 Aug-20 Jan-21 Jun-21 Nov-21 Apr-22 Sep-22-49%远端22因子 M+12指数纸浆近月合约相对变动纸浆远月合约相对变动80%63%46%29%12%-5%-22%-39%-56%资料来源：图表 4：纸浆11年周期150%125%100%75%50%25%0%-25%-50%77-8788-9899-0910-2021-311月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7月 1月 7

12、月 1月 7月 1月 7月资料来源：世界银行中纸在线上海期货交易所三、微观供应1、 国内数据A. 国内原木及锯材进口总量图表 5：国内原木及锯材进口总量（万平方米）120010008006004002000进口原木锯材进口原木锯材相对变动90%60%30%0%-30%-60%Jan-07 Jun-07 Nov-07 Apr-08 Sep-08 Feb-09 Jul-09 Dec-09 May-10 Oct-10 Mar-11 Aug-11 Jan-12 Jun-12 Nov-12 Apr-13 Sep-13 Feb-14 Jul-14 Dec-14 May-15 Oct-15 Mar-16 A

13、ug-16 Jan-17 Jun-17 Nov-17 Apr-18 Sep-18 Feb-19 Jul-19 Dec-19 May-20 Oct-20 Mar-21 Aug-21 Jan-22 Jun-22-90%资料来源：海关总署Win.d图表 6：原木锯材 M+25指数50%30%10%-10%-30%-50%Jan-07 Jun-07 Nov-07 Apr-08 Sep-08 Feb-09 Jul-09 Dec-09 May-10 Oct-10 Mar-11 Aug-11 Jan-12 Jun-12 Nov-12 Apr-13 Sep-13 Feb-14 Jul-14 Dec-14 Ma

14、y-15 Oct-15 Mar-16 Aug-16 Jan-17 Jun-17 Nov-17 Apr-18 Sep-18 Feb-19 Jul-19 Dec-19 May-20 Oct-20 Mar-21 Aug-21 Jan-22 Jun-22-70%原木锯材进口量M+25指数纸浆近月合约相对变动纸浆远月合约相对变动100%75%50%25%0%-25%-50%B. 国内木材价格资料来源：海关总署世界银行中纸在线上海期货交易所Win.d图表 7：国内木材CTI总指数1300125012001150110010501000国内木材CTI总指数国内木材CTI总指数相对变动16%12%8%4%0%

15、-4%-8%资料来源：中国木材价格指数网海关总署Win.d图表 8：国内木村价格 M+22指数40%20%0%-20%-40%-60%-80%国内木材价格M+22指数纸浆近月合约相对变动纸浆远月合约相对变动80%55%30%5%-20%-45%-70%2、 海外数据A. CME 木材近月连续资料来源：中国木材价格指数网中纸在线上海期货交易所Win.d图表 9：CME木材近月连续1800150012009006003000CME木材近月连续CME木材近月连续相对变动350%280%210%140%70%0%Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul

16、-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21 Oct-21 Jan-22 Apr-22 Jul-22Oct-22-70%资料来源：CMEWin.d图表 10：CME木材近月连续 M+26指数40%20%0%-20%-40%-60%-80%CME木材近月连续M+26指数纸浆近月合约相对变动纸浆远月合约相对变动80%55%30%5%-20%-45%Jan-15

17、 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21 Oct-21 Jan-22 Apr-22 Jul-22Oct-22-70% 资料来源：CME世界银行中纸在线上海期货交易所Win.d9%6%3%0%-3%-6%-9%160%120%80%40%0%-40%-80%资料来源：美联储Wi

18、n.d银河期货Jan-80 Jan-81 Jan-82 Jan-83 Jan-84 Jan-85 Jan-86 Jan-87 Jan-88 Jan-89 Jan-90 Jan-91 Jan-92 Jan-93 Jan-94 Jan-95 Jan-96 Jan-97 Jan-98 Jan-99 Jan-00 Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20 Jan-21

19、 Jan-2220%15%10%5%0%-5%-10%100%75%50%25%0%-25%-50%资料来源：CME世界银行中纸在线上海期货交易所Win.d银河期货C.美国木质耐用品产能图表 13：美国木制耐用品产能指数美国木质耐用品产能指数美国木质耐用品产能指数相对变动 Jan-00 Aug-00 Mar-01 Oct-01 May-02 Dec-02 Jul-03 Feb-04 Sep-04 Apr-05 Nov-05 Jun-06 Jan-07 Aug-07 Mar-08 Oct-08 May-09 Dec-09 Jul-10 Feb-11 Sep-11 Apr-12 Nov-12 Ju

20、n-13 Jan-14 Aug-14 Mar-15 Oct-15 May-16 Dec-16 Jul-17 Feb-18 Sep-18 Apr-19 Nov-19 Jun-20 Jan-21 Aug-21 Mar-22 Oct-221800015000120009000600030000资料来源：CMEWin.d银河期货图表 12：CME木材持仓 M+35指数CME木材持仓M+35指数纸浆近月合约相对变动纸浆远月合约相对变动Jan-00 Aug-00 Mar-01 Oct-01 May-02 Dec-02 Jul-03 Feb-04 Sep-04 Apr-05 Nov-05 Jun-06 Ja

21、n-07 Aug-07 Mar-08 Oct-08 May-09 Dec-09 Jul-10 Feb-11 Sep-11 Apr-12 Nov-12 Jun-13 Jan-14 Aug-14 Mar-15 Oct-15 May-16 Dec-16 Jul-17 Feb-18 Sep-18 Apr-19 Nov-19 Jun-20Jan-21160%120%80%40%0%-40%-80% Aug-21 Mar-22 Oct-22能化投资研究部能化研发报告B.CME 木材总持仓图表 11：CME木材总持仓（张）CME木材总持仓CME木材总持仓相对变动11 / 6925%18%11%4%-3%-1

22、0%-17%120%90%60%30%0%-30%-60% 30025020015010050090%60%30%0%-30%-60%-90% 30%20%10%0%-10%-20%-30%80%55%30%5%-20%-45%-70% 资料来源：美联储世界银行中纸在线上海期货交易所Win.d银河期货Jan-83 Dec-83 Nov-84 Oct-85 Sep-86 Aug-87 Jul-88 Jun-89 May-90 Apr-91 Mar-92 Feb-93 Jan-94 Dec-94 Nov-95 Oct-96 Sep-97 Aug-98 Jul-99 Jun-00 May-01 Ap

23、r-02 Mar-03 Feb-04 Jan-05 Dec-05 Nov-06 Oct-07 Sep-08 Aug-09 Jul-10 Jun-11 May-12 Apr-13 Mar-14 Feb-15 Jan-16 Dec-16 Nov-17 Oct-18 Sep-19 Aug-20 Jul-21 Jun-22Jan-83 Dec-83 Nov-84 Oct-85 Sep-86 Aug-87 Jul-88 Jun-89 May-90 Apr-91 Mar-92 Feb-93 Jan-94 Dec-94 Nov-95 Oct-96 Sep-97 Aug-98 Jul-99 Jun-00 Ma

24、y-01 Apr-02 Mar-03 Feb-04 Jan-05 Dec-05 Nov-06 Oct-07 Sep-08 Aug-09 Jul-10 Jun-11 May-12 Apr-13 Mar-14 Feb-15 Jan-16 Dec-16 Nov-17 Oct-18 Sep-19 Aug-20 Jul-21 Jun-22Jan-83 Dec-83 Nov-84 Oct-85 Sep-86 Aug-87 Jul-88 Jun-89 May-90 Apr-91 Mar-92 Feb-93 Jan-94 Dec-94 Nov-95 Oct-96 Sep-97 Aug-98 Jul-99 Ju

25、n-00 May-01 Apr-02 Mar-03 Feb-04 Jan-05 Dec-05 Nov-06 Oct-07 Sep-08 Aug-09 Jul-10 Jun-11 May-12 Apr-13 Mar-14 Feb-15 Jan-16 Dec-16 Nov-17 Oct-18 Sep-19 Aug-20 Jul-21 Jun-22能化投资研究部能化研发报告图表 14：美国木质耐用品产能 M+26指数美国木质耐用品产能M+26指数纸浆近月合约相对变动纸浆远月合约相对变动资料来源：美联储世界银行中纸在线上海期货交易所Win.d银河期货D.美国新屋开工图表 15：美国已开工私人住宅数量（

26、万套）美国已开工私人住宅数美国已开工私人住宅数相对变动资料来源：美联储Win.d银河期货图表 16：美国新屋开工 M+16指数美国新屋开工M+16指数纸浆近月合约相对变动纸浆远月合约相对变动12 / 69 6005004003002001000120%90%60%30%0%-30%-60% 资料来源：俄罗斯联邦统计局Win.d银河期货Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17

27、 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19 Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21 Oct-21 Jan-22 Apr-22 Jul-22 Oct-2227022518013590450150%120%90%60%30%0%-30% 100%75%50%25%0%-25%-50%160%120%80%40%0%-40%-80%资料来源：加拿大统计局世界银行中纸在线上海期货交易所Win.d银河期货F.俄罗斯出口木材价格图表 19：俄罗斯出口木材均价（美元/

28、吨）俄罗斯出口木材俄罗斯出口木材相对变动Jan-83 Dec-83 Nov-84 Oct-85 Sep-86 Aug-87 Jul-88 Jun-89 May-90 Apr-91 Mar-92 Feb-93 Jan-94 Dec-94 Nov-95 Oct-96 Sep-97 Aug-98 Jul-99 Jun-00 May-01 Apr-02 Mar-03 Feb-04 Jan-05 Dec-05 Nov-06 Oct-07 Sep-08 Aug-09 Jul-10 Jun-11 May-12 Apr-13 Mar-14 Feb-15 Jan-16 Dec-16 Nov-17 Oct-18

29、Sep-19 Aug-20 Jul-21 Jun-22Jan-83 Dec-83 Nov-84 Oct-85 Sep-86 Aug-87 Jul-88 Jun-89 May-90 Apr-91 Mar-92 Feb-93 Jan-94 Dec-94 Nov-95 Oct-96 Sep-97 Aug-98 Jul-99 Jun-00 May-01 Apr-02 Mar-03 Feb-04 Jan-05 Dec-05 Nov-06 Oct-07 Sep-08 Aug-09 Jul-10 Jun-11 May-12 Apr-13 Mar-14 Feb-15 Jan-16 Dec-16 Nov-17

30、Oct-18 Sep-19 Aug-20 Jul-21 Jun-22能化投资研究部能化研发报告E.加拿大木材价格图表 17：加拿大IPPI木材价格指数加拿大木材价格指数加拿大木材价格指数相对变动资料来源：加拿大统计局Win.d银河期货图表 18：加拿大木材价格 M+13指数加拿大木材价格M+13指数纸浆近月合约相对变动纸浆远月合约相对变动13 / 6936%24%12%0%-12%-24%-36%80%55%30%5%-20%-45%-70% 150125100755025035%27%19%11%3%-5%-13% 40%30%20%10%0%-10%-20%160%120%80%40%0%

31、-40%-80% 资料来源：台湾统计局世界银行中纸在线上海期货交易所Win.d银河期货Jan-94 Sep-94 May-95 Jan-96 Sep-96 May-97 Jan-98 Sep-98 May-99 Jan-00 Sep-00 May-01 Jan-02 Sep-02 May-03 Jan-04 Sep-04 May-05 Jan-06 Sep-06 May-07 Jan-08 Sep-08 May-09 Jan-10 Sep-10 May-11 Jan-12 Sep-12 May-13 Jan-14 Sep-14 May-15 Jan-16 Sep-16 May-17 Jan-1

32、8 Sep-18 May-19 Jan-20 Sep-20 May-21 Jan-22 Sep-22Jan-94 Sep-94 May-95 Jan-96 Sep-96 May-97 Jan-98 Sep-98 May-99 Jan-00 Sep-00 May-01 Jan-02 Sep-02 May-03 Jan-04 Sep-04 May-05 Jan-06 Sep-06 May-07 Jan-08 Sep-08 May-09 Jan-10 Sep-10 May-11 Jan-12 Sep-12 May-13 Jan-14 Sep-14 May-15 Jan-16 Sep-16 May-1

33、7 Jan-18 Sep-18 May-19 Jan-20 Sep-20 May-21 Jan-22 Sep-22Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-2

34、1 Jul-21 Jan-22 Jul-22能化投资研究部能化研发报告图表 20：俄罗斯出口木材 M+22指数俄罗斯出口木材M+22指数纸浆近月合约相对变动纸浆远月合约相对变动资料来源：俄罗斯联邦统计局世界银行中纸在线上海期货交易所Win.d银河期货G.台湾建筑木材价格图表 21：台湾建筑木材价格指数台湾建筑木材指数台湾建筑木材指数相对变动资料来源：台湾统计局Win.d银河期货图表 22：台湾建筑木材 M+12指数台湾建筑木材M+12指数纸浆近月合约相对变动纸浆远月合约相对变动14 / 69能化投资研究部能化研发报告项目最新上月同期月环比 上年同期现货价:漂针浆:马牌:上海(加拿现货价:漂针浆

35、:狮牌:山东(现货价:漂针浆:狮牌:上现货价:漂针浆:月现货价:漂针浆现货价:漂针浆:乌现货价:漂针图表 23：期货价格四、贸易流通1、 绝对价格16 / 69SP12530448948.4%469013SP01539249688.5%4876SP02537849768.1%4902SP03536849847.7%4SP04535849987.2%SP05533650186.3%SP06533050046SP0753145116SP0853225080SP095290SP105294SP115270现货价:漂针浆:北木:山东(加拿大)55现货价:漂针浆:北木:上海(加拿大)现货价:漂针浆:凯利

36、普:山东(加拿大)现货价:漂针浆:凯利普:上海(加拿大)现货价:漂针浆:马牌:山东(加拿大)图表 24：纸浆绝对价格 & 纸浆相对价格（期货前价格以山东银星延长）830075006700590051004300Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19

37、 Sep-19 Nov-19 Jan-20 Mar-20 May-20 Jul-20 Sep-20 Nov-20 Jan-21 Mar-21 May-21 Jul-21 Sep-21 Nov-21 Jan-22 Mar-22 May-22 Jul-22 Sep-223500SP近月纸浆近月合约相对变动纸浆远月合约同比80%58%36%14%-8%-30%-52%资料来源：中纸在线Win.d2、 相对价差A. 交割利润：山东银星（人民币）基差 1 年周期图表 25：山东银星01基差（元/吨）10007505002500-250-50019-1920-2021-212/12/233/164/74/

38、295/216/127/47/268/179/89/3010/22 11/1312/512/27资料来源：中纸在线上海期货交易所Win.d图表 26：山东银星02基差（元/吨）12009006003000-300-60019-1920-2021-213/13/234/145/65/286/197/118/28/249/1510/710/29 11/20 12/121/31/25资料来源：中纸在线上海期货交易所Win.d图表 27：山东银星03基差（元/吨）12009006003000-300-60019-2020-2121-224/14/235/156/66/287/208/119/29/24

39、10/1611/711/29 12/211/122/32/25资料来源：中纸在线上海期货交易所Win.d能化投资研究部能化研发报告图表 28：山东银星04基差（元/吨）资料来源：中纸在线上海期货交易所Win.d银河期货23 / 6912009006003000-300-60019-2020-2121-225/15/236/147/67/288/199/1010/210/24 11/1512/712/291/202/113/43/26资料来源：中纸在线上海期货交易所Win.d图表 29：山东银星05基差（元/吨）12009006003000-300-60019-2020-2121-226/16/

40、237/158/68/289/1910/1111/211/24 12/161/71/292/203/134/44/26资料来源：中纸在线上海期货交易所Win.d图表 30：山东银星06基差（元/吨）12009006003000-300-60018-1919-2020-2121-227/17/238/149/59/2710/19 11/1012/212/241/152/62/283/214/125/45/26图表 31：山东银星07基差（元/吨）12009006003000-300-60018-1919-2020-2121-228/18/239/1410/610/28 11/19 12/111/

41、21/242/153/93/314/225/146/56/27资料来源：中纸在线上海期货交易所Win.d图表 32：山东银星08基差（元/吨）12009006003000-300-60018-1919-2020-2121-229/19/2310/1511/611/28 12/201/112/22/243/174/84/305/226/137/57/27资料来源：中纸在线上海期货交易所Win.d图表 33：山东银星09基差（元/吨）140010507003500-350-70018-1819-1920-2021-2110/110/23 11/1412/612/281/192/103/33/254

42、/165/85/306/217/138/48/26图表 34：山东银星10基差（元/吨）140010507003500-350-70018-1819-1920-2021-2111/111/23 12/151/61/282/193/124/34/255/176/86/307/228/139/49/26资料来源：中纸在线上海期货交易所Win.d图表 35：山东银星11基差（元/吨）12809606403200-320-64018-1919-2020-2121-2212/112/231/142/52/273/204/115/35/256/167/87/308/219/1210/410/26资料来源：

43、中纸在线上海期货交易所Win.d图表 36：山东银星12基差（元/吨）12009006003000-300-60019-1920-2021-211/11/232/143/73/294/205/126/36/257/178/88/309/2110/1311/411/26B. 交割利润：银星（美元）基差 1 年周期图表 37：美元银星01基差（元/吨）160012008004000-400-80019-1920-2021-212/12/233/164/74/295/216/127/47/268/179/89/3010/22 11/1312/512/27资料来源：中纸在线上海期货交易所Win.d图表

44、 38：美元银星02基差（元/吨）150010005000-500-1000-150019-1920-2021-213/13/234/145/65/286/197/118/28/249/1510/710/29 11/20 12/121/31/25资料来源：中纸在线上海期货交易所Win.d图表 39：美元银星03基差（元/吨450-900-135019-2020-2121-224/14/235/156/66/287/208/119/29/2410/1611/711/29 12/211/122/32/25图表 40：美元银星04基差（元/吨）150010005000-50

45、0-1000-150019-2020-2121-225/15/236/147/67/288/199/1010/210/24 11/1512/712/291/202/113/43/26资料来源：中纸在线上海期货交易所Win.d图表 41：美元银星05基差（元/吨450-900-135019-2020-2121-226/16/237/158/68/289/1910/1111/211/24 12/161/71/292/203/134/44/26资料来源：中纸在线上海期货交易所Win.d图表 42：美元银星06基差（元/吨）180012006000-600-1200-1800

46、18-1919-2020-2121-227/17/238/149/59/2710/19 11/1012/212/241/152/62/283/214/125/45/26图表 43：美元银星07基差（元/吨）150010005000-500-1000-150018-1919-2020-2121-228/18/239/1410/610/28 11/19 12/111/21/242/153/93/314/225/146/56/27资料来源：中纸在线上海期货交易所Win.d图表 44：美元银星08基差（元/吨）150010005000-500-1000-150018-1919-2020-2121-22

47、9/19/2310/1511/611/28 12/201/112/22/243/174/84/305/226/137/57/27资料来源：中纸在线上海期货交易所Win.d图表 45：美元银星09基差（元/吨）180012006000-600-1200-180018-1819-1920-2021-2110/110/23 11/1412/612/281/192/103/33/254/165/85/306/217/138/48/26图表 46：美元银星10基差（元/吨）150010005000-500-1000-150018-1819-1920-2021-2111/111/23 12/151/61/282/193/124/34/255/176/8