一条金融街百年金融史——世界金融中心华尔街启示录

1、一条金融街，百年金融史世界金融中心华尔街启示录一、 墙街华尔街，这条坐落在纽约市曼哈顿区南部、从百老汇路延伸到东河的街道，长不超过1英里（450米）、宽仅11米，一端是那头标志性的巨大铜牛，另一端则是17世纪的教堂和墓地。两端之间,步行最多20分钟。短促得像人生，长远的像历史二、 传奇美国是世界经济的第一强国，纽约是美国第一大都市和第一大商港，曼哈顿区是纽约的中心，位于曼哈顿岛南部的华尔街却是世界的金融中心。华尔街上交易着全球一半的资本，还有比全球的资本市场还大的金融衍生品市场。三、 历史在300多年前，纽约还是北美殖民地的一个小小的贸易前站，它是美国惟一曾经被围墙包围起来的城市。而华尔街（W

2、all Street意译为“墙街”）只是纽约曼哈顿区南端的一条短短街道。 17世纪中后期，无与伦比的天然优势给纽约带来了商业和贸易的繁荣，华尔街自然受惠于此。华尔街不长的街道上，场外股票交易逐渐兴盛起来，21个经纪商和3家经纪公司在一个梧桐树下签订的“梧桐树协议”，成为1817年建立的纽约股票交易所的起源。到1865年美国南北战争结束时，纽约正式成为美国金融中心，也是仅次于伦敦的第二大金融资本市场。第一次世界大战结束后，纽约超越了伦敦，成为世界第一大金融中心。此时，纽交所正好走过了100年。第二次世界大战和战后的经济繁荣进一步巩固了纽约世界金融中心的地位。如果从最初的场外股票交易算起，这个过程

3、长达200多年。 在这个漫长的过程中，华尔街伴随着恐慌、股灾、战争、火灾、投机、腐败等等人类所经历的最动荡的两个世纪，从一个地理概念转变成了一条金融街，从一条小小金融街转变为纽约金融市场的代名词，从而影响了世界。（一）称霸国内 18世纪90年代，尽管纽约的发展速度远远高于费城，但后者依然是美国的金融中心，除了费城，芝加哥等也是纽约的竞争对手。南北战争成就了纽约，因为华尔街成功帮助北方政府进行了大规模的战争融资，让后者最终战胜了在财政上陷入困境的南方政府。这场战争给纽约和华尔街带来了意想不到的繁荣，纽约一举击败其他城市，不仅在国内遥遥领先，而且成为世界第二大证券市场。 （二）世界第一纽约同伦敦的

4、较量同样源自战争。一战一触即发，当伦敦交易所宣布暂停交易时，全世界所有的交易一下子汇聚到纽约华尔街，在经历了短暂的恐慌后，华尔街迎来了历史上最大的一次牛市。对金融资源的争夺，成为交战双方一个重要的制高点。纽约把握主了这个机遇，迅速发展成为世界金融体系的太阳，包括伦敦在内的世界其他金融市场，从此成为围绕着这个太阳旋转的行星，只能反射它的光芒，再也无法逾越公转的轨道。 （三）世界焦点2007年7月底因为美国次级房屋信贷危机的爆发，华尔街拖累纽约滑向危机，随着投行的没落，华尔街在世界的目光中告别了以往的光环和传奇。（详见附录一）四、 结构华尔街上有什么？华尔街是几个主要交易所的总部，包括：纽约证交所

5、、那斯达克、美国证券交易所、纽约商业交易所和纽约期货交易所。云集了2900家金融机构，数不清的大银行、信托公司、保险公司、投资银行等金融机构在此交易。包括至今在中国资本市场异常活跃的美林公司（Merrill Lynch & Co.）、摩根士丹利（Morgan Stanley & Co.）、高盛（Goldman Sachs Group Inc.）与瑞士信贷第一波士顿（Credit Suisse First Boston，CSFB）；在美国备受家庭投资关注的美国养老基金、巴菲特的伯克希尔公司。总之，华尔街是由三部分组成的：卖方、买方和交易所。卖方由证券经纪公司和投资银行组成，他们去

6、“卖”股票。买方由管理资金的投资基金组成，他们去“买”股票。五、 市场华尔街是市场经济自然演进的发展路径：经济贸易发展-金融服务需求-自发形成国内金融中心-自然演进为国际金融中心。在最初的一两百年之内，华尔街一直是个投机盛行、恐慌不断、卖空杀空、腐败肮脏的大市场。规则和裁判的缺失是华尔街时常崩溃的最重要的原因。一个不断试错的历程，让华尔街越来越成熟，一系列的规则制度不断被创造出来。大型清算中心建立，更成熟的商业运作框架和模式开始崭露，道·琼斯指数问世，现代会计制度出现等等，正是这些规则制度的建立和完善，使得华尔街在19世纪90年代完成了自己的转型，在20世纪成就了百年的繁荣，并在21

7、世纪重新在“看不见的手”的调整下，告别了此前的投行模式，进入了国家监管加强的新阶段。六、 精神根据2008年全球金融中心指数（GFCI），一个国际金融中心应达到的指标有10项以上。第1项是“一流的金融人才”，第2项是“金融业务顺利展开所需的宽松制度环境”，第3项的描述很花笔墨：“非常便捷地让每一笔交易都及时通过有效网点，在成本最低、质量最高的地方迅速完成”。华尔街上一家金融大机构所拥有的超算能力，就大大超过上海超级计算中心的现有能力，而上海超算中心的高性能计算水平几乎代表着全上海水平。华尔街的制度环境就是一部美国金融法律的演化史；华尔街的人才往往被称作“火箭脑袋”，用高额薪酬和极强的挑战吸引着

8、来自世界的精英。但在这一切的背后是华尔街赚钱至尊的不挠、无畏精神，这种每个人“向钱奋斗”的洪流把华尔街推到了传奇的巅峰，也让它在近三年一步步走下了神坛，把资本市场的主导地位一点点的向东移交。七、 文化华尔街在美国不同的历史时期承担起自己的历史使命：它支撑了美国联邦政府在南北内战中的战争融资，推动了美国第一次重工业化浪潮，扩大了美国在两次世界大战中获得的巨大经济利益，实现了美国在20世纪80年代后向新经济成功转轨。尤其是在知识经济时代，资本市场将知识和经济紧密结合起来，推动美国科技飞速发展，使美国在当今激烈的国际竞争中，在具有战略意义的科技领域里始终保持领先地位。一个强大蓬勃的生命体往往带来海浪

9、一样席卷世界的文化，华尔街为历史贡献了战争债券、铁路证券、纳斯达克股市，还有，我们生活一部分的快餐文化以效率和利润至上为最高原则的生产模式，强调可预测性和可控性。不过，华尔街为世界贡献的最大文化就是那个让人仰慕、心向往之的世界金融中心。八、 总结金融中心的发展路径一般分为两种，相比华尔街的自发草根式生长、不断摆脱政府管控的“原始雨林”，现代金融中心更体现出政府扶持、企业唱戏的“大棚作物”。通过政府推动金融中心建设-政策措施引导-金融机构聚集-迅速成长为国际金融中心，典型代表为东京、新加坡。金融中心产生的另一途径是供给引导。也即，金融体系并非经济发展到一定阶段的产物，其产生和发展具有一定的超前性

10、，是通过国家或地区有关部门的人为设计、强力支持而产生的。金融体系的超前产生和发展刺激了经济的发展，对经济发展能有先导作用，由供给刺激需求，而不是靠需求引发供给。而在刺激经济发展的金融体系的变动中，金融制度的变化又处于先导作用。如我国各地金融中心建设工程。其中上海将在2029年基本建成与我国经济实力和人民币国际地位相适应的国际金融中心；北京市明确提出要建设具有国际影响力的金融中心城市；深圳、天津、成都、武汉、重庆等地也分别提出建设金融中心的旗号，相关政策纷纷出台。几大城市提出的相关金融政策大都包含如下几类：PE和VC的进驻以及相关协会组织的成立、产业投资基金和柜台交易市场的落地、重要的银行、基金

11、、信托、保险机构的引进、产权市场的完善和创新等等。不过，前中国人民银行行长、天津市市长戴相龙说过，相比金融中心的提法，还是“建立与北方经济中心相适应的金融服务体系为好。”九、 启示国际金融中心（IFC）是走过的多个城市的风景线，杭州庆春街、深圳大中华、北京金融街、上海陆家嘴，到底是楼盘、综合商业楼，还是真的名副其实、外秀内惠的IFC，连身在其中的人也一言难尽。未来中国的国际金融中心在哪里？华尔街一条金融街，百年金融史，谁能与之媲美？香港金融地位北移，谁能得起衣钵？中国经济大国地位，谁能为其金融国运扛鼎？各地纷争之时，为戴长者明理：与某某经济中心相适应的金融服务体系。中国的大国崛起注定与美国不同

12、，“和而不同”的文化下，难以有统一的国际金融中心评比标准，合适的就是最好的，为人民服务才是硬道理。若五十年国运恒通，中国再度汉唐盛世，金融中心在哪里？看看金融行业逐渐虚拟化、信息化的发展趋势，纸币都将被电子化，股市都可被网络化，交易完全可以国际化，金融中心会在哪呢？纷纷扰扰乱春秋，金融中心几多筹；风华数代风已去，水载轻舟水自流。 十、 附录一、华尔街历程（一）华尔街的初期发展 在19世纪末期之前的一百多年，华尔街处于其发展的第一阶段，此时杰斐逊主义者放任市场的理念占了主导地位，美国资本市场的发展基本上处于市场缺乏监管、政府无所作为、投机盛行、交易所各自为战的状态。这期间曾出现三次牛市。 第一次

13、大牛市(1825-1835)起因于伊利运河的开通，纽约得到了巨大的发展，而杰克逊政府清偿国债的金融政策也进一步促进了牛市。但1836年杰克逊总统签署铸币流通令，关闭第二合众国银行，对经济刹车过猛，很多银行破产，股市衰退。 第二次大牛市(1848-1857)最主要源自于加利福尼亚金矿的发现，而此时铁路和电报的出现也促进了经济巨大发展，另外通过墨西哥战争美国获得了新领土。随着黄金产量趋稳，以及外部刺激出口的因素结束，狂热之后经济回归萧条。 第三次大牛市(1865-1873)则源自于美国南北战争。北方发行战争债券成功融资，使得华尔街一跃成为仅次于伦敦的世界第二大资本市场，而南方因为缺乏金融手段而通货

14、膨胀严重。此时炒股忙碌使得出现了快餐文化。而此期间范德比尔特和德鲁集团伊利铁路股票逼空战，古尔德和菲斯科黄金操纵案等都堪称股市操控经典。1873年曾发行战争债券的库克银行破产使得美国股市再次进入经济萧条期。 （二）华尔街的中期发展 从19世纪末开始到二战，华尔街发展进入第二阶段，一系列规范资本市场的措施开始出现。 首先是19世纪最后十年华尔街出现了一些重大的转型，如出现了股票市场平均指数和现代会计制度，CPA也就在这时出现了。 接着1913年美联储成立，这是美国金融史上的分水岭，美国终于有了中央银行。而著名的JP摩根也在同年逝世。在此之前JP摩根曾两次成功解决美国经济恐慌，一次是1894年美国

15、的严重黄金储备外流事件，另一次是1903年铜矿王之争而引发的金融体系危机。 1914年一战爆发，华尔街除了在初期受到些影响外，大大受益于战争，美国资本市场跃升为世界第一大资本市场。1918年战争结束给美国经济带来了短暂而急剧的衰退，而此后的近十年，随着汽车工业，电力，广告，信用卡等的大发展，华尔街和美国经济空前繁荣。 1929年秋的股市崩盘是美国最大的股市崩盘，此后是长达4年的经济衰退，其原因除了过热投资外还在于胡佛政府的错误政策以及美联储的群龙无首。 1933年罗斯福上台实行新政。他通过1933年银行法成立了联邦存款保险公司，还第一次把投资银行和商业银行的业务分离，如摩根银行便分成了摩根斯坦

16、利和JP摩根银行。他还签署了美国历史上第一部规范证券交易的法律联邦证券法等。罗斯福新政为华尔街之后的经济繁荣奠定了基础。 1939年爆发第二次世界大战，战争初期美国股市略微上涨，但随希特勒的节节胜利，华尔街开始长达三年的下跌，尽管此时美国经济依然高速增长。 在此期间出现了两个重要人物：一是美里尔，他将连锁店的经营模式引入经纪公司，创建了美林公司，这些经纪人将股票第一次引入到美国中产阶级家庭；另一个是格雷厄姆，他开创了现代证券分析业，尤其强调公司运营资本和现金在公司估值中的重要，他用自己的成功证明了基本面分析的重要。 同期的1944年，布雷顿森林体系建立，它是金本位制崩溃后的人类第二个国际货币体

17、系。在这一体系中美元与黄金挂钩，美国承担以官价兑换黄金的义务。各国货币与美元挂钩，美元处于中心地位，起世界货币的作用。国际货币基金组织和世界银行也就此成立。 （三）华尔街的繁荣 二战之后，华尔街金融业伴随美国经济开始繁荣。 从1954年开始出现十年牛市，包括养老基金，共同基金在内的机构投资者逐步占据主导地位，计算机开始使用。1964年纽约股票交易所第一次建立风险基金以防金融风险扩散。 20世纪60年代中期牛市结束，直到70年代中期美国经历通货膨胀，越南战争，石油危机以及股市低迷，此时基金投资成主流。另外1973年美元开始贬值，西方国家放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，布雷顿森林体系崩溃。 197

18、5年，固定佣金制被浮动佣金制取代，同年通过了证券法修订法案将美国全国的证券交易所和三板市场连接起来。另外，1971年纳斯达克投入运营，1978年跨市场交易系统ITS投入运营。 1980年里根当选总统后华尔街指数开始增长，直至1987年又出现股市危机，但此时影响已经不像1929年那次那么严重，最主要原因是美联储格林斯潘“开闸放水”的金融措施，以及里根总统“司空见惯”的宣传，以及投资者的分散投资。 20世纪的最后20年，道琼斯指数从1000点上升到了10000点，而2000年网络股泡沫的破灭以及2001年911的发生，美国经济巨大下跌，2002年又是安然公司破产。但得益于2001和2003年的两次减税，美国经济在2003年又开始复苏了。 （四）华尔街的衰落2007年7月底全球股市因为美国次级房屋信贷的危机而大幅波动，全部股票市场下跌。2