石化工业增速放缓抑制盈利,2010年呈现低谷

1、石化工业增速放缓抑制盈利，2010年呈现低谷由于原油价格创出新高，原料成本负担加重近年来一直是石化生产商最大的关注之一。石化工业已经成功地将主要原料成本上涨传递给下游消费者，收到了可观的经济效益。然而，由于原油价格大有突破100美元/桶心理关口之势，人们对世界经济增长将降低速度的担心与日俱增，因为消费者抵制进一步的价格上涨。目前正在建设中的主要新产能即将投产，似乎呼应着需求的减速，在2010年前将迅速抑制石化市场。石化工业的前景取决于许多非生产商所能控制的因素：原油价格前景如何？全球经济如何发展？美元的走势如何影响地区竞争性？莱森特最近出版的石化盈利性预测报告提出了地区石化盈利性和价格的长期预

2、测，说明世界石化行业在自相一致的价格设想方案中将如何演变。原油和经济增长预测原油价格和全球经济增长率对石化工业的未来表现将产生极大的影响，可是它们很难预测。原油价格对石化生产商来说非常重要，因为大部分石化原料的价格随着原油波动。因此原油价格严重影响石化生产的原料成本。同时，世界经济的强势是石化产品需求的基本动力，快速的经济发展产生旺盛的石化需求。坚挺的需求通常使生产商抬高价格，支持更大的盈利。原油价格和世界经济增长+ Click image to enlarge全球经济在过去的四年内增势未减，年均增长率约为3.8%，比自1980年以来的长期平均数多了整整一个百分点。亚洲经济体的快速发展促进了对

3、原油的旺盛需求，支持了原油市场最近的上涨。自2004年初以来原油价格几乎涨了三倍，目前接近100美元/每桶。原油成本的新高有可能使世界经济增长速度放慢，如同二十世纪八十年代早期原油大涨价之后人们看到的那样。莱森特建立了一个假设模型，假定原油价格保持坚挺，在2009年接近$80/桶，然后世界经济增长变慢，使需求放缓，在2012年将油价压低到60美元/桶。美国主要经济在2007年比较疲软，房产业业绩不佳，次贷市场遭遇信贷挤压。消费者信心不强，加上能源和燃料费用增加，预计这些将在2008年压缩美国的消费品开销。预计世界经济将步美国经济放缓的后尘，在2010年跌入谷底，增速抑制在每年1.5%左右。供求

4、前景对全球石化供求平衡的预测引起了对石化生产商财富大幅下降的关心。预计的全球经济增长减缓将减低全球烯烃消耗的年增长，到2010年将减低到目前每年1100万吨的一半。全球烯烃供求平衡+ Click image to enlarge尽管消费增长远非行业本身所能左右，有着直接影响的供应方面呈现出令人担忧的分歧。正当预计消费增长有所缓和之时，新能力的投产将引起烯烃供应前所未有的增长。预计未来五年内全球烯烃供应将持续先于消费增长，累计剩余生产能力3000万吨。在行业原先的低迷之前从未出现过净剩余能力高达600多万吨。盈利性预测历史上石化生产的盈利性受到剩余生产能力的极大影响，以行业平均开工率做典型的衡量

5、。较高的开工率通常支持较强的生产利润。2002年低迷后的新产能谨慎投资期振兴了开工率，将盈利性从低谷拉升起来。前几年消费的强劲增长已经基本上被新产能投资所平衡，保持了行业稳定的平均开工率，支持着明显的峰值盈利性。西欧石化工业现金盈利指数    + Click image to enlarge在中东原料低成本地区和亚洲主要消费中心建设的新能力的投产将在2010年前压抑全球开工率。西欧和美国的产商将遭遇很大的压力，预计开工率将在2010年前后跌入明显的低谷。这种供应过剩将明显影响所有市场的盈利性。价格预测典型生产商的生产成本加上市场支持的利润决定石化产品的价格。倾向于

6、追踪原油市场的原材料成本严重影响着生产成本。地区市场平衡在很大程度上影响着利润的大小，趋紧的市场供应支持更高的利润。下图表明LLDPE价格是如何从这些不同的组成部分中增长起来的。成本和利润的细分基于与乙烯一起的一体化LLDPE生产，乙烯按乙烯/丙烯裂解炉的现金成本计。美国LLDPE价格增长（在美国墨西哥湾沿岸交货合同） + Click image to enlarge 1992-2002年的十年内原油价格比较低，也比较稳定。这一期间稳定的生产成本说明价格变化直接变成了盈利。由于供应紧张的市场支持利润，LLDPE价格在上个世纪九十年代中叶达到顶峰。然后随着利润消蚀在不景气的市场上，LL

7、DPE价格在2002年触底反弹。此后，由于原料成本不断上涨和盈利增加的综合作用，价格屡创新高。目前盈利和生产成本均高的市场形势是石化市场以前罕见的非同寻常的状况。由于原油市场坚挺，供不应求的石化市场盈利性炙手可热，因此石化价格可望在2008年年底前一直保持现有的强势。在这以后，由于原料成本随着原油价格的下降而下降，利润也随着石化市场供大于求而减少，因此价格将大幅下降。假设原油价格在2012年跌到63美元/桶，LLDPE可望在2012年以1200美元左右/吨成交。结论石化工业成功地应对了过去五年经历的原油价格暴涨。尽管生产成本猛涨，但是生产商还是获利丰厚，石化产品成交价不断创出新高。然而，到2010年年底的前景呈现出许多可能扭转目前行业运行回升的不良迹象。莱森特预测到2012年烯烃产能累计剩余3000万吨，如若积压则必将对盈利性造成有害的影响。莱森特的石化盈利性预测报告分析了西欧、美国、亚太大宗石化产品和聚合物的生产经济性和价格。莱森特提出了三种设想方案，探讨业界在各种宏观经济环境下会如何从目前的坚挺状况演变。报告作为“化学系统”石油和石化经济