浅析发展我国矿业私募股权基金

1、浅析 发 展我国 矿业 私募股 权 基金矿业是国民经济和社会发展的基础产业，矿产资源在经济发展中的保障作用日显突出。目前我国 92%以上的能源、70%以上的农业生产资料，80%左右的工业原料都取自于矿产资源，30%以上的农业用水和饮用水也来自属于矿产资源范畴的地下水。因此，如果没有矿产资源持续稳定的供应，就无法实现我国经济与社会的可持续发展。据预测，到 2020年， 45种矿产中仅剩下6 种能满足社会需要，矿产资源的供需矛盾加大。目前阻碍矿业进一步发展的因素包括：地质勘查与矿业开发资金来源不足、矿业企业的融资结构存在明显缺陷、矿业资本市场的不完善等。总之 , 制约矿业发展的突出问题之一就是矿业

2、资金的投入不足。这个问题最终表现在矿业企业融资“数量少、方式少、渠道窄”问题上。发展支持矿业的私募股权融资市场，就要发展投资矿业的私募股权投资基金。本文选择矿业私募股权基金作为研究的对象。首先是因为私募融资是我国资本市场中一个薄弱的环节，需要加强，这对缓解矿业融资问题意义重大。其次， 2007 年是一个重要的时间点，中国私募股权基金处于发展的历史机遇时刻；之前条件还不成熟，之后则错过了最好的发展时机；现在研究这个问题、并实践，是可行的、也是迫切的。私募股权融资方式在西方发达国家已经有了几十年的发展，在我国则是处于刚刚起步的阶段，随着政策、法律、市场环境的成熟，即将进入快速发展阶段。在目前通过国

3、家投资、证券市场、以及银行贷款等融资方式不能满足我国矿业发展前提下，选择发展矿业私募股权基金是适当的。所以，本文提出设立我国矿业产业基金、发展我国矿业私募股权投资；把私募股权（投）融资的方式引入到矿业行业中来，通过发展私募融资方式解决我国矿业企业融资问题。一、我国矿业融资发展历程矿业是高风险、高回报的行业，我国矿业企业融资经过较大的发展和变迁，走过了一条“政府拨款银行贷款股市融资多元化并存”的融资方式发展之路。矿业发展资金的来源主要分为两个阶段， 1998 年以前，矿业勘探开发的资金主要来源于政府拨款和少量的银行贷款。 1998 年以后，地质矿产系统改制，矿业勘探开发企业资金来源的多元化体制开

4、始形成，资金来源主要有个人和企业的资金，国家投入、银行贷款等方式。存在的问题主要是：其中个人和企业主要以自有资金为主；银行贷款数量少、时间短；适合勘探开发企业的风险投资少。从矿业开发的不同阶段上看，矿业行业也有其自身的特点。总的特征是：矿业产业的中下游企业融资方式比上游企业融资方式和融资渠道多；地质勘察、矿产品采掘业企业的融资渠道窄、融资方式少、资金来源有限。二、我国矿业融资存在的问题与原因造成我国矿业企业融资困难的原因很多，有历史原因，也有现实条件的原因，主要可以概括为以下几个方面。1）证券市场不能满足矿业融资需求我国资本市场发展有限，尤其是适合风险投资的二板市场、三板市场刚刚起步。能为矿业

5、企业，特别是能为风险勘探开采企业，提供上市股权融资的渠道少。缺少规范矿业企业上市的制度和管理制度。（ 2）缺少矿业私募股权投资机构矿业，尤其是勘探企业，是风险大、收益高的行业，需要风险投资的支持。我国私募股权投资并不发达，更没有专门投资矿业企业的私募股权基金；与国外相比，缺少如风险投资、成长资本等类型的斯募股权投资机构。（ 3）部分矿业企业不适合运用银行贷款银行贷款数量少、期限短。银行不愿意为风险大的行业提供贷款。（ 4）缺少吸引社会储蓄资金进入矿业的机制外商、个人和企业投资非上市公司较多，但缺少专业的中介机构，不能吸引大量社会资金进入矿业开发。（ 5）缺少为矿业公司提供融资咨询和服务的专业机

6、构我国缺少为风险勘探和非上市矿业企业提供融私募融资咨询和服务的专业机构。矿业投资的特点决定了矿业投资是一个专业性强的行业，需要专业化的中介与服务机构。矿业的非重复性、地域性使其运行特点不同于一般工业, 形成了矿业投资的高风险性。对于高风险的行业需要专业投资机。三、发展我国矿业私募股权融资分析1、发展我国私募股权融资的时机中国私募股发展的黄金时期，近几年，私募股权发展迅速，在资本市场中逐渐发挥举足轻重的作用。据境外机构统计， 2006 年全球私募股权投资基金从资本市场上募集到了 2150 亿美元，其中有超过1500亿美元流向了收购型私募股权基金（ buyout funds ） 。同一年中，全球私

7、募股权投资基金的总投资额达到了 7380 亿美元，比2005 年增长了一倍。其中，单笔超过100 亿美元的私募股权交易达到 9 个。在全球资本市场上，私募股权以空前的规模席卷了经济领域几乎所有的交流。中国和印度正在成为国际私募股权投资的重点地区，私募股权投资基金正源源不断地涌入中国，中国已成为亚洲最为活跃的私募股权投资市场。根据研究机构清科集团发布的数字，在 2006 年，私募股权投资机构在中国内地投资规模亚洲第一。 2007 年一季度中国私人股权基金募集金额较去年同期大幅增长，增幅达329.5%，共有17 只针对亚洲市场（主要投资于中国）的私人股权基金成功募集资金 75.94 亿美元，预计

8、2007年中国私募股权投资将破百亿美元；而风险基金的募集额度大幅减少，只有3.56 亿美元，比去年同期的 9.04 亿美元下降60.7%。私募股权基金Apax 合伙人麦博格曾表示，中国的私募股权基金行业才刚刚兴起，但10 年以后 , 全球第二大私募基金活动领域也许出现在中国。目前私募股权投资约占中国 GDP份额的0.50%，与西方国家4% 5%的比例仍相去甚远，这表明中国私募股权市场发展潜力巨大。私募股权在中国的发展，必将拓宽我国企业传统的融资渠道，私募融资成为被越来越多的企业选择的融资方式。对于我国矿业勘探企业、采掘业企业和矿产品加工企业来说，在目前融资困难的情况下，发展私募融资是很好的选择

9、。扶持我国矿业行业发展，也需要发展矿业私募股权基金（矿业产业基金）的发展。2、政策支持私募股权融资及其基金的发展2007 年 12 月 30 日，渤海产业投资基金在天津设立，这是一个标志性的事件。渤海产业投资基金是在尚未出台 " 产业投资基金管理办法" 等相关法律法规前提下，经国务院同意，国家发展和改革委员会特批成立。在此之前，中国的基金大多是证券投资基金，直接用于投资产业和项目，仅有国务院特批成立的3只合资外币产业投资基金，都是采用政府合作的形式。所以渤海产业投资基金创下了五个第一：渤海产业投资基金是我国第一支契约型产业投资基金，第一支人民币产业投资基金，第一支完全面对特

10、定机构投资者的产业投资基，第一支全市场化运作的产业投资基金。渤海产业投资基金的设立，担负着拓展中国直接融资新渠道的 " 破冰 " 重任，这也意味着国家加快设立产业投资基金的开始。开创了我国资本市场直接投融资的新模式和新渠道。3、法律对私募股权产业规范私募股权基金业的发展离不开法律的规范和支持。目前，与私募股权发展关系密切的是产业基金法和合伙制法 。 产业基金法即将出台，产业基金的设立有了法律依据。国家发展和改革委员会网站刊文表示，国家有关产业基金管理法规即将出台。法律出台后，将为众多产业基金的顺利运作提供强有力的政策保障和法律保障。在此前的产业基金法征求意见稿中，产业投资基

11、金被做出了明确定义。它是一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等产业投资。这为以契约方式设立产业投资基金奠定了法律基础和管理规范。在未来的几年中，必将出现众多的各个产业领域和地区的产业投资基金。合伙企业法 ，消除法律障碍。 2006 年 8 月 27 日，全国人大财经委对中华人民共和国合伙企业法进行了修订，这对于我国的私募股权基金意义重大。修订后的新法将于明年6 月 1 日起正式施行

12、。新合伙企业法引入了有限合伙企业的规定，有限合伙企业可由普通合伙人和有限合伙人组成。这一方面可以使律师事务所、会计师事务所等专业机构得到更快发展；另外，有关有限责任合伙制度的安排也消除了私募股权基金前期面临的法律障碍。对于基金管理人的激励，可以由所有合伙人商量决定，这些变化有利于我国私募股权基金的发展。 合伙企业法已经明确，只征收合伙人所得税，不再征收企业所得税。新合伙企业法的这些变化，实现了我国私募股权投资基金在设立方式上的同国际接轨。解决了采用合伙制设立私募股权基金的法律问题和税收问题。4、退出机制日渐成熟制约私募股权基金（产业基金）发展的一个重要因素就是推出机制。近几年我国的资本市场发生

13、了深刻的变化，这些变化使得私募股权在中国的投资有了更多的、更顺畅的推出渠道，解决了制约行业发展的瓶颈问题。股权分置改革，实现全流通。 2005 年 4 月 29 日，经国务院批准，中国证监会发布关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知 ，启动了股权分置改革的试点工作。 2006 年 6 月，实现“新老划断”中工国际工程股份有限公司成为中国股市实施股票全部可流通制度后第一家获准发行新股(IPO)的公司。经过一年重大基础制度改革之后，中国股市开始恢复融资的基本功能。截至到2007年 4 月 20 日，沪深两市已完成或者进入改革程序的上市公司共 1290 家，占应股改上市公司的96%，对应市值占比

14、98%，全国超过三分之一的省(自治区、直辖市)辖区内的上市公司已经全部股改。目前，中国股市已经进入全流动时代。股改基本完成，为资本市场规范和发展奠定了制度基础，解决了长期以来影响上市公司规范发展的机制性问题，为完善资本市场功能、推进市场创新发展创造了基础性条件。5、矿业产业应抓住私募股权融资方式的机会我国矿业行业的现状是能源企业市场集中度较高，固体矿勘探、开采企业市场集中度低。总体竞争态势是少数大型企业与大量的中小矿业企业无序竞争，这种局面不利于矿业行业的发展。我国缺少国际级的大型的矿山经营企业，矿业中下游行业市场集中度不高，在矿产品国际贸易中，以及我国矿山经营企业向海外的扩张中都遇到了困难。

15、本文认为，通过私募股权基金，以市场化的方式实现矿业行业的升级与整合是适当的方式。四、对发展我国矿业私募股权融资的建议1、矿业应努力吸引私募股权基金投资把私募股权基金的投资吸引到矿业中来，让私募股权融资成为我国矿业可以选择的融资方式。首先是发展矿业私募融资顾问，为矿业企业的私募融资提供咨询和服务，充当中介桥梁。其次是发展专业的矿业私募股权投资基金。2、设立国家及地区矿业产业基金产业投资基金法即将出台，政策、法律和市场环境逐渐成熟。很多行业正在探讨和筹备建立针对某一行业的产业投资基金，很多地区也在积极筹备针对某一地区的产业投资基金。矿业产业投资基金的设立，也应该被提出、讨论、论证和筹备。矿业产业基

16、金的投资应该是多层次的，能够为不同类型的矿业企业提供融资。如各类风险勘探基金、矿山发展基金，大型的并购基金、过桥基金等。起到发展我国矿业产业、整合我国矿业产业的作用。3、发展矿业私募股权基金本着“专业化、市场化、规范化”原则发展矿业私募股权基金。以市场化的方式解决资金的来源、管理和投向，满足处于不同发展阶段的矿业企业的融资需要。根据其它行业发展私募股权的经验，可以建立一个矿业私募股权基金的基金，然后向下投资建立各种类型的矿业私募股权基金；也可以直接发展专业投资矿业的私募股权基金。4、建立矿业私募股权融资中介机构培养矿业投融资专业人才行业的发展离不开有经验的管理者，我国缺少私募股权投资相关的人才储备。矿业企业的投融资，其特殊性和专业性较强，更需要专门的人才。所以，矿业产业基金、矿业私募顾问、