去年国庆节前后豆油行情回顾

1、 定期报告农产品 策略报告 策略研究 2009年9月24日 星期四 中期研究院产品系列 国庆长假前后豆油市场操作策略浅析产业研究中心分析师： 徐凡 一、去年国庆节前后豆油行情回顾2008年7月份起，由于美国次贷危机爆发导致全球金融市场和商品市场均出现恐慌性下跌，去年9-10月份期间，包括CBOT豆油在内的整体商品市场仍处于快速下跌的趋势中。由于08年10月初的国庆节7天法定休假日期间国内金融市场休市，外盘整体期货市场在此期间的大幅下跌使得国内期货市场在国庆节后出现连续的开盘跳空跌停行情，给国内的期货多头头寸投资者短期内带来了极大的风险和亏损。其中国内豆油期货合约更是在国庆节后连续出现3个开盘跳

2、空跌停，达到交易所强行减仓规定，部分投资者期货帐户甚至出现资金风险。因此，国内长假期间外盘的大幅波动很可能给国内期货市场带来较大的潜在风险。目前，国庆8天长假即将到来，期间外盘有6个交易日，同样给国内期市带来一些不确定性影响。二、目前全球经济通胀预期对整体商品市场造成一定的压力目前全球经济并没有真正走稳，在次贷危机发生之后，全球各国均采取了经济刺激措施，向金融市场注入大量的流动性，这些经济刺激措施也导致09年初以来，整体大宗商品市场价格出现大幅反弹，股市、楼市也在充裕的资金推动下大幅反弹，目前全球经济又面临着新的挑战和威胁，流动性泛滥导致全球经济通胀的预期在加剧。作为去年经济危机和金融危机根源

3、国的美国，目前其国内失业率一直高居不下，8月份美国失业率高达9.7%，创下了自1983年来的新高。9.23日晚间，美国联邦公开市场委员会宣布保持利率不变，与市场预期一致，表明美国政府将会在未来一段时间内保持量化宽松的货币政策不变。近期市场关注的热点在于9.24日在美国匹兹堡召开的G20领导人峰会，讨论的重点包括各国经济刺激政策的退出问题。如果在全球经济完全复苏之前就退出经济刺激政策，则很可能会影响到未来经济的复苏；但是如果不撤退或撤出时间太晚，则可能引发严重的经济通胀。因各国经济发展和复苏情况相异，市场预计此次峰会不会达成实质性的结果，即主要发达国家将不会在现在退出经济刺激政策，因此全球经济通

4、胀预期的压力仍是近期影响商品市场的重要因素，目前全球经济通胀与去年上半年的情形类似，对经济产生的负面影响较大，使得近期整体商品市场出现一定的恐慌性氛围。三、CFTC公布的豆油基金净多持仓头寸持续减少由CFTC公布的最新持仓数据可以看出，目前基金仍在继续减持净多头头寸。自8.25日当周以来，截止到9.15日当周，CBOT豆油基金净多持仓由11124手降低到负6090手；其中指数基金净多持仓量由负5316手降低到负26835手。从CBOT豆油持仓数据可以明显看出，多头基金自8月下旬以来逐渐开始大量减持净多头头寸，也直接导致了CBOT豆油期价自此出现持续性大幅下跌的走势。到目前为止，基金尚没有停止减

5、持净多头头寸的迹象。因此，CBOT豆油期价将在近段时间基金继续减持净多单的情况下会维持弱势调整的格局。四、国内植物油库存量较大打压豆油价格由于7-8月份国内油脂加工企业陆续采购了大量的油脂，为10月份的国庆节和中秋节备货做准备。尤其是近几个月以来棕榈油采购量较大，在09年前8个月内国内棕榈油总进口量高达4098210吨。目前“两节”近在眼前，油厂备货基本结束，港口油脂库存仍保持在较高水平，截止到9.24日国内港口棕榈油库存量高达41.5万吨。近期国内大部分地区降温，加上油脂期现货价格弱势调整，使得港口低度棕榈油分销不畅。国内棕榈油价格的疲软也在一定程度上影响了豆油的价格，目前国内豆油市场暂时缺

6、乏利多题材的指引，价格继续调整在所难免。五、国内豆油期货市场空头主力持仓过度集中给价格带来压力由大连商品交易所公布的豆油期货主力持仓统计数据可以看出，主力多头在豆油期货合约上的持仓相对较为分散，但主力空头持仓却较为集中。截止到9.24日收市后，前20 名主力多头持仓量达到133063手，但是前20名主力空头持仓量却高达246671手。其中国内主要的进口大豆压榨企业中粮系在期货市场上持有超过12万手的巨量豆油空头套期保值头寸，给国内豆油期价带来较大的压力。六、国庆节前后豆油市场操作策略综上所述，近期美元指数与商品市场走势出现明显的背离，表现在美元指数下跌，但是整体商品市场并未相应出现反弹，反而保

7、持震荡弱势运行。美元走势对于商品市场的影响力在逐渐下降，从另一角度也间接反映了近期商品市场走势的偏弱。整体商品市场走弱从外部环境上对包括豆油在内的农产品市场产生利空影响。CBOT市场基金继续大量减持豆油净多头头寸，国内油脂库存高居不下及棕榈油价格疲软、期货市场上主力空头持仓过度集中；加上两节临近，油厂备货进入尾声，且在豆油价格调整期出货不畅均对近期国内豆油市场产生较大的压力。尽管国庆节假期间CBOT豆油走势料将维持下跌趋势，且内外环境均为偏空，但是市场仍具有较大的不确定性，为防止出现突发行情及重大风险。在此，笔者建议投资者在国内外市场豆油下跌趋势没有改变之前，继续保持中线偏空的思路，但在假期到

8、来之时为防止外盘大幅波动风险仍须谨慎轻仓操作，度过一个美好的假期。分析师承诺本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。中期研究院地址：北京市朝阳区光华路16号嘉都大厦A座12层邮箱：yjy中国国际期货经纪有限公司地址：