主要宏观经济指标解读

1、主要宏观经济指标解读受国际金融危机影响，2008年下半年中国宏观经济进入下行通道，中央政府及时出台一系列经济刺激计划，对提升信心、抑制经济深度下滑起到了积极作用。由于全球经济危机持续恶化、中国出口下滑严重、国内消费需求启动需要较长时间、政府出台投资政策刺激经济的效果难以立即显现、房地产等支柱产业持续低迷等原因，目前看来2009年第一季度宏观经济尚未走出下行通道。但经过政府、企业和居民的共同努力，部分宏观经济指标已出现回暖迹象。课题研究组经认真研究选取了GDP、CPI、PPI、PMI等20个指标，以期全面反映2009年第一季度宏观经济状况，为企业家正确判断未来宏观经济形势提供帮助。一、国内生产总

2、值（GDP国内生产总值(Gross Domestic Product,简称GDP)国内生产总值是指在一定时期内(一个季度或一年)，一个国家或地区的经济中所生产出的全部最终产品和劳务的价值，常被公认为衡量国家经济状况的最佳指标。它不但可反映一个国家的经济表现，更可以反映一国的国力与财富。一般来说，国内生产总值共有四个不同的组成部分，其中包括消费、私人投资、政府支出和净出口额。用公式表示为：GDP = CA + I + CB + X 式中：CA为消费、I为私人投资、 CB为政府支出、X为净出口额。国内生产总值是指一定时间内所生产的商品与劳务的总量乘以“货币价格”或“市价”而得到的数字，即名义国内生

3、产总值，而名义国内生产总值增长率等于实际国内生产总值增长率与通货膨胀率之和。因此，即使总产量没有增加，仅价格水平上升，名义国内生产总值仍然是会上升的。在价格上涨的情况下，国内生产总值的上升只是一种假象，有实质性影响的还是实际国内生产总值变化率，所以使用国内生产总值这个指标时，还必须通过GDP缩减指数，对名义国内生产总值做出调整，从而精确地反映产出的实际变动。因此，一个季度GDP缩减指数的增加，便足以表明当季的通货膨胀状况。如果GDP缩减指数大幅度地增加，便会对经济产生负面影响，同时也是货币供给紧缩、利率上升、进而外汇汇率上升的先兆。）GDP是最受关注的宏观经济统计数据，是衡量国民经济发展情况的

4、重要指标。GDP增速越快表明经济发展越快，增速越慢表明经济发展越慢，GDP负增长表明经济陷入衰退。2008年我国GDP突破30万亿，同比增长9%；GDP季度累计增幅由10.6%下降至9%。2009年第一季度GDP为65745亿元，同比增长6.1%，同比增幅为1992年季度数据公布以来的最低。预计随着“保增长”措施逐渐见效，下半年GDP增幅将高于上半年。从GDP季度数据来看，同比增幅下降趋势更为明显，由2007年第二季度的13.8%降至2009年第一季度的6.1%。2009年4月国家统计局公布了第一季度最终消费、投资、外需对GDP贡献的数据，GDP同比增长6.1%，其中最重消费贡献4.3%，投资

5、贡献2.0%，外需贡献-0.2%。二、社会消费品零售总额社会消费品零售总额反映国内消费支出情况，对判断国民经济现状和前景具有重要的指导作用。社会消费品零售总额提升，表明消费支出增加，经济情况较好；社会消费品零售总额下降，表明经济景气趋缓或不佳。2008年我国社会消费品零售总额达10.85万亿，同比增长21.6%。2009年第一季度社会消费品零售总额为29398亿元，同比增长15.0%；其中城市零售额19834亿元，同比增长14.1%；县及县以下零售额9564亿元，同比增长17.0%。由上图可以看出，月度社会消费品零售总额同比增幅由2008年9月的23.2%连续降至2009年2月的11.6%；2

6、009年3月同比增幅止住下滑趋势，升至14.7%。2009年第一季度与家电相关的商品类别中，家用电器和音像器材类零售额同比增长1.4%，通讯器材类零售额同比下降7.5%三、进出口额对外贸易占中国GDP比重达到60%以上，对中国经济影响巨大。欧美日经济危机持续时间越长，对中国实体经济出口量的冲击越大。2008年我国出口额14286亿美元，同比增长17.2%；进口额11331亿美元，同比增长18.5%；顺差2955亿美元。2009年第一季度出口2455亿美元，同比下降19.7%；进口1832亿美元，同比下降30.9%；顺差623亿美元，同比增加209亿美元。2008年10月起出口额连续5个月下降，

7、进口额连续4个月下降。2009年2月起进口额连续两个月增长，3月出口额止跌反弹，进出口呈现好转苗头。月度进出口额同比增幅经历了连续大幅下跌，出口额同比增幅由2008年9月的21.4%降至2009年2月的-25.7%；进口额同比增幅由2008年7月的33.7%降至2009年1月的-43.1%；在这一阶段由于进口降幅高于出口降幅，形成“衰退型贸易顺差”。从2009年2、3月份数据来看，进出口增幅已止住大幅下滑。四、城镇固定资产投资作为拉动经济发展的三驾马车，在消费、出口受经济危机影响较大的情况下，加大投资成为重要的政策选择。2008年11月中央政府出台了四万亿投资计划以刺激经济，并于2009年3月

8、两会政府工作报告中强调“大规模增加政府投资，实施总额4万亿元的两年投资计划”。2008年全年完成城镇固定资产投资14.82万亿元，同比增长26.1%。2009年第一季度完成城镇固定资产投资23562亿元，同比增长28.6%。2008年10月起城镇固定资产投资同比增幅连续3个月下降，经政府大规模直接投资及带动其他投资，2009年1-2月、3月城镇固定资产投资同比增幅连续增长，3月已增至30.3%。从城镇固定资产投资结构来看，2008年国有及国有控股投资比重上升；其他投资比重下降，12月跌至50%以下。2009年第一季度其他投资比重逐步提高，与国有及国有控股投资的结构关系向正常水平恢复。从城镇固定

9、资产投资同比增幅来看，2008年11月起国有及国有控股投资同比增幅连续提高，由2008年10月的17.8%增至2009年3月的39.4%，显示出国有投资拉动经济增长的力度加大；2008年9月起其他投资同比增幅连续下降，由2008年8月的33.1%降至12月的16.4%，2009年1-2月、3月同比增幅连续提高，3月达到24.5%，显现出非国有投资信心恢复的积极信号。五、CPI，PPI，原材料、燃料和动力购进价格指数的同比增幅居民消费价格指数还是反映通货膨胀的重要指标。根据国家统计局消费价格统计方法制度，目前我国消费价格指数按对比基期不同，可分为：以2000年价格为基期的指数（定基比）、以上月价

10、格为基期的指数（月环比）、以上年同月价格为基期的指数（同期比）、本年一月至报告期以上年同期价格为基期的指数（累计比）和以上年12月价格为基期的指数共五种。国家统计局目前公布的物价指数主要是以上年同月价格为基期的指数（同期比）和本年一月至报告期以上年同期价格为基期的指数（累计比）两种。CPI是反映与居民生活有关的产品及劳务价格变动的综合指标，通常作为观察通货膨胀或紧缩的重要指标。与货币供应量等其他指标数据相结合，能够更准确的判断通货膨胀或紧缩状况。PPI主要用于衡量各种商品在不同生产阶段的价格变化情况，与CPI一样，是观察通货膨胀或紧缩的重要指标。一般认为，PPI对CPI具有一定的传导作用。原材

11、料、燃料和动力购进价格指数反映工业企业从物资交易市场和能源、原材料生产企业购买原材料、燃料和动力产品时所支付价格水平的变动趋势和程度。该指标对PPI具有一定的传导作用。2008年CPI，PPI，原材料、燃料和动力购进价格指数的同比增幅分别为5.9%、6.9%、10.5%；2009年第一季度分别为-0.6%、-4.6%、-7.1%。从月度数据来看变化更为明显，2008年9月起三大价格指数同比增幅均出现下降，2009年2月出现三大价格指数均为负增长的局面，且CPI六年来首次出现负增长，物价下行压力和防通缩压力加大。居民需求下降、消费减弱是CPI下降的主要因素，企业运营不景气加剧了PPI和CPI的双

12、降。考虑到国家实施积极财政政策和适度宽松货币政策的作用，货币供应量和信贷的增长、财政投资项目陆续兴建、十大产业调整和振兴规划出台、政策扶持等因素，虽然目前CPI和PPI均为负增长，但不能认定为宏观经济已经进入通缩阶段。通缩的最窄定义是CPI连续6个月环比负增长。六、货币供应量余额我国将货币供应量划分为三个层次：一是流通中现金0，即在银行体系外流通的现金，等于通货发行额减去金融机构库存现金；二是狭义货币供应量1，即0加上企事业单位活期存款；三是广义货币供应量2，即1加上企事业单位定期存款、居民储蓄存款和其他存款。在这三个层次中，M0与消费变动密切相关，是最活跃的货币； M1反映居民和企业资金松紧

13、变化，是经济周期波动的先行指标，流动性仅次于M0；M2流动性偏弱，但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况，通常所说的货币供应量，主要指M2。在一般情况下，M1和M2增速应当保持平衡，也就是在收入增加、货币供应量扩大的环境下，企业的活期存款和定期存款是同步增加的，这也符合凯恩斯流动性偏好理论中对三大动机的解释。如果M1增速大于M2，意味着企业的活期存款增速大于定期存款增速，企业和居民交易活跃，微观主体盈利能力较强，经济景气度上升。如果M1增速小于M2，表明企业和居民选择将资金以定期的形式存在银行，微观个体盈利能力下降，未来可选择的投资机会有限，多余的资金开始从实体经济中沉淀下来，经济

14、运行回落。宏观经济出现较大波动时，货币供应量的变化备受关注。2008年10月起广义货币（M2）供应量增长较快，2009年3月末已达53.1万亿元，表明适度宽松货币政策已连续实施。2008年12月起广义货币（M2）供应量同比增幅连续四个月持续回升，2009年2月已达25.5%，为2006年6月以来最高。2008年5月至2009年1月M2与M1增幅差距快速扩大，反映出市场主体投资和消费意愿持续下降；2009年2月、3月M2与M1增幅差距呈缩小态势，但流通中现金（M0）同比增幅低于M1同比增幅，说明存在一定的货币供给存款化问题。七、金融机构贷款余额商业银行法第三十七条第二款：贷款余额与存款余额的比例

15、不得超过百分之七十五。否则就会违规，并存在很大风险，存款余额为负债指标，贷款余额为资产指标。 资本充足率：资本/加权风险资产； 存款准备金率：法定，超额；2008年以来金融机构本外币贷款余额逐月稳步增加，进入2009年后新增贷款增长较快，第一季度三个月分别新增贷款1.6万亿，1.04万亿、1.92万亿。八、储蓄存款余额根据中国人民银行金融机构本外币信贷收支表，2008年以来各项存款余额合计数逐月提高，2009年3月已达53.6万亿，其中储蓄存款余额增至24.7万亿。储蓄存款余额占各项存款余额合计数的比例由2008年5月的43.8%增至2009年1月的47.9%，2009年2月、3月分别下降至4

16、7.2%、46%。储蓄率指个人可支配收入总额中储蓄所占的百分比,是分析居民储蓄的另一个角度。我国储蓄率在全球排名第一，一直维持较高水平。高储蓄率为经济发展提供了重要的资金来源，同时也导致了内需不足、银行系统性风险增加等问题。造成我国高储蓄率的主要原因是养老、医疗、住房、教育等社会保障和福利不到位，以及居民对未来风险和收入不确定性的担忧。随着2009年3月两会确定的各项社会保障改革措施逐步落实，高储蓄率将逐步回落，但这可能需要较长时期。九、存贷款利率2008年9月开始中国人民银行五次下调人民币贷款利率，四次下调人民币存款利率；2009年第一季度存贷款利率未作调整。以一年期为例，目前贷款利率为5.

17、31%，存款利率为2.25%，存贷款利率差为3.06%。中国人民银行2008年末降息表明一种态度，即为2009年创造宽松的货币环境。有观点认为，在近期货币政策的选择运用上，利率操作空间不大，法定存款准备金率有较大的下调空间。十、汇率和外汇储备美元对人民币汇率（平均数）由2008年1月的7.2478降至11月的6.8286，此为08年最低点。目前美元对人民币汇率大幅下降的趋势已经停止，2008年12月后汇率在6.84上下小幅波动。2009年3月末我国外汇储备为19537亿美元。十一、采购经理指数（PMI）采购经理指数是一套综合性指标体系，因所选指标具有先导性，成为经济运行监测的先行指标。制造业P

18、MI体系包括PMI综合指数和其他扩散指数，PMI综合指数由生产、新订单、产成品库存、从业人员、供应商配送时间等五个主要扩散指数加权而成，其他扩散指数包括采购量、积压订单、新出口订单、进口、购进价格、原材料库存等。PMI综合指数高于50%表示比上月增长，低于50%表示比上月下降，与50%的距离表示增长或下降的程度。非制造业PMI由商务活动、新订单、新出口订单、积压订单、存货、中间投入价格、收费价格、从业人员、供应商配送时间、业务活动预期十项扩散指数构成。由于没有合成指数，国际上通常用商务活动指数来反映非制造业经济发展的总体情况，一般来说该指数达到50%以上反映非制造业经济上升或增长；低于50%反

19、映非制造业经济下降或回落。2008年4月以来制造业PMI振荡下降，2008年12月开始连续四个月回升，2009年3月达到52.4%。2009年3月非制造业商务活动指数为55.7%，比2月回升13.8个百分点，出现了较为明显的回升。十二、全社会货运量全社会货运量从货物运输层面反映经济运行情况。2008年10月起铁路、公路、水运、民航等货运量合计数同比增幅连续下降，由2008年9月的14.8%降至2009年1月的2.4%；沿海规模以上港口货物吞吐量同比增幅由2008年6月的12.9%降至2009年2月的-7.3%，其中外贸货物吞吐量同比增幅由2008年8月的15.2%降至2009年1月的-13.6

20、%。2009年2-3月货运量合计数、沿海规模以上港口货物吞吐量、外贸货物吞吐量的同比增幅止跌反弹，货运量指标出现回暖迹象。十三、发电量、用电量2008年全国规模以上电厂发电量达34334亿千瓦时，同比增长5.18%；全社会用电量34268亿千瓦时，同比增长5.23%。2009年第一季度全国规模以上电厂发电量达7797亿千瓦时，同比下降2%；全社会用电量7810亿千瓦时，同比下降4.02%。2008年4月起发电量、用电量、工业用电量同比增幅连续下降，10月开始加速下降且均为负增长，12月止住下滑趋势；2009年1-3月同比增幅连续回升，但3月工业用电量同比增幅仍为-5.4%。十四、消费者信心指数

21、国家统计局公布的消费者信心指数由2008年7月的94.5连续下降至2009年3月的86.0，目前该指数未见反弹，显示出消费信心不足。十五、股票综合指数、日均成交额2008年股票市场经历了大幅下挫。2008年1月至10月，上证综合指数由4383.4点降至1728.8点，月度日均成交额由1398.2亿元降至366.2亿元；深证综合指数由1311.3点降至470.9点，月度日均成交额由716.9亿元降至153.6亿元。从月度数据来看，2008年10月股票市场已经触底，其后上证和深证的综合指数逐步提高。2009年2月日均成交额已与2008年1月数据相差不多。十六、宏观经济景气指数经济结构指国民经济的组

22、成和构造。它有多重含义： （1）从一定社会生产关系的总和来考察，则主要通过不同的生产资料所有制经济成分的比重和构成来表现。（2）从国民经济各部门和社会再生产的各个方面的组成和构造考察，则包括产业结构（如一、二、三次产业的构成，农业、轻工业、重工业的构成等）、分配结构（如积累与消费的比例及其内部的结构等）、交换结构（如价格结构、进出口结构等）、消费结构、技术结构、劳动力结构等。 （3）从所包含的范围来考察，则可分为国民经济总体结构、部门结构、地区结构，以及企业结构等。 （4）从不同角度进行专门研究的需要来考察，又可分为经济组织结构、产品结构、人员结构、就业结构、投资结构、能源结构、材料结构，等等

23、。 一定的社会经济和技术条件，要求与它相适应的一定的经济结构。经济结构的各个组成部分之间，都是有机联系在一起的，具有客观制约性，不是随意建立任何一种经济结构都是合理的。一个国家的经济结构是否合理，主要看它是否适合本国实际情况；能否充分利用国内外一切有利因素；能否合理有效地利用人力、物力、财力和自然资源；能否保证国民经济各部门协调发展；能否有力地推动科技进步和劳动生产率提高；是否既有利于促进近期的经济增长又有利于长远的经济发展。国家统计局发布的宏观经济景气指数预警指数由10个指标构成，包括工业生产指数、固定资产投资、消费品零售总额、进出口总额、财政收入、工业企业利润、居民可支配收入、金融机构各项贷款、货币供应M2、居民消费价格指数等。预警指数把经济运行状态分为5个级别，100为理想水平，“红灯”表示经济过热