包钢稀土财务报表分析2011

1、 包钢稀土财务报表分析财务报表分析: 内蒙古包钢稀土(集团)高科技股份有限公司一、 初步财务分析公司简介：经过近半个世纪的建设与发展，包钢稀土已经形成了完善的稀土产业发展格局，拥有从稀土选矿、冶炼、分离、科研、深加工到应用的完整产业链条，是中国乃至世界上最大的稀土产业基地，是我国稀土行业的龙头企业。截至2010年3月30日，公司总资产达66.37亿元，净资产达20.11亿元。公司拥有3家直属厂（分公司）、1家全资子公司、11家绝对控股子公司、7家相对控股子公司、3家参股公司。 公司以开发利用世界上稀土储量最丰富的白云鄂博稀土资源为主要业务，拥有得天独厚的资源优势。经过40多年的投入，公司积累了

2、雄厚的技术实力，旗下有科研实力强大、闻名全国、享誉世界的包头（包钢）稀土研究院。公司与多所知名学府、研究机构建立了良好的合作关系，公司的技术优势与产、研结合优势突出。公司汇集了众多的行业专家与管理人才，建立了完善的激励与约束机制，形成了公司独特的管理优势。公司通过上市，建立了资本市场融资渠道，奠定了公司发展壮大所必需的资本优势。近年来，公司积极推动稀土行业联合重组，向下延伸稀土产业链。通过坚定不移地推进资源控制措施，并打破地区、打破所有制界限，低成本与行业内优势企业联合，不断壮大自身规模与发展实力，同时带动了其它地区稀土产业的整合，促进了我国稀土行业集中度不断提高。公司根据应用领域发展现状，选

3、择磁性材料、发光材料、抛光材料、贮氢材料等领域为发展方向，重点发展了钕铁硼、荧光级氧化铕、抛光粉、贮氢合金粉等稀土功能材料，并向四大功能材料规模、质量、效益全国第一的目标迈进，推进稀土产业化发展。主营业务：稀土精矿、稀土深加工产品、稀土新材料生产与销售。 经营范围：（国家法律、法规规定应经审批未获审批前不得生产经营）稀土精矿、稀土深加工产品、稀土新材料生产与销售、稀土高科技应用产品的开发、生产与销售；铁精粉的生产与销售；铌精矿及其深加工产品的生产与销售；出口本企业生产的稀土产品、充电电池、五金化工产品（国家组织统一联合经营的16 种出口商品除外）；进口本企业生产、科研所需的原辅材料、机器设备、

4、仪器仪表及零配件；生产、销售冶金、化工产品（专营除外），技术咨询、信息服务；建筑安装、修理、洗理项目。比较优势：资源优势突出，成本优势明显。公司作为国内最大稀缺资源垄断股，依托白云鄂博稀土与铁共生矿，稀土储量占全世界的接近50%，资源优势可谓得天独厚。公司冶炼稀土所需原料来源于包钢集团炼铁后的强磁中矿、强磁尾矿以及生产所需的部分水、电、汽等，均按协议价从包钢集团采购，2009年起公司与包钢集团签订了为期3年的强磁中矿供应合同，强磁尾矿供应合同和水、电、汽供应合同，矿采购价格基本与2006年相同，分别为中矿20元/吨，尾矿12元/吨，环水0.3元/吨，电0.47-0.55元/度，蒸汽采购价格达到

5、25元/吉焦。相对于其他稀土企业而言，公司的原材料成本中不包括采矿、选矿等成本，而是直接从包钢集团购买矿浆，2009年年报显示，公司从包钢集团购买的矿浆总价款仅占同期营业成本的1.24%，公司成本优势明显，2009年公司生产稀土氧化物5.76万吨，占国内产量的48%，占全球产量的46.55%；其中稀土铈占比达51%，稀土镧占比达25%，稀土钕和镨分别为16%和5%(见图1)。公司在全球稀土行业地位中的地位举足轻重。稀土储量占世界近50%,资源优势得天独厚。由于公司直接从包钢集团购买矿浆,公司的原材料成本中不包括采矿、选矿等成本,公司相对于其他稀土企业成本优势明显。以2009年为例，公司从集团采

6、购的中矿和尾矿共计4300万元,仅占销售收入的1.7%。稀土应用产业链延伸，长期享受政策红利。公司正通过收购、联合和重组等手段向下游有巨大发展潜力的深加工领域延伸，包括:稀土镨、钕-永磁材料钕铁硼、稀土镧-镍氢动力电池、稀土铈-抛光材料、稀土铕-荧光材料。稀土在低碳新材料产业的应用将逐渐成为稀土需求的主要方面，2009年稀土在新材料领域的应用比例已达一半以上，约为50.69%，未来有望发展到70%。其中永磁电机是推动钕铁硼需求的重要引擎，节能灯以及镍氢电池的推广也将推动稀土需求爆发性增长。政策导向促稀土行业整合加速。包头稀土整合模式以"统购统销"方式有效控制了原料供应量和产

7、成品销售，提高了对上游资源的控制力。包钢稀土设立国贸公司，意义不仅在收储，实际上还起着整合的作用。目前，一方面稀土开采总量指标相对平稳。我们预计未来国家对开采总量指标的控制依然是保持小幅平稳上升的趋势，另一方面，出口配额逐年下降。到2015 年，出口配额总量每年将控制在3.5 万吨以内，而且将对出口进一步施行细分管理，局部品种将被严禁出口。政策导向方面，已经通过审议的稀土工业污染物排放标准，和正在制定中的稀土行业准入条件、稀土工业发展专项规划和稀土工业产业发展政策等草案都在强调提高集中度，提高进入门槛，将中国近百家稀土分离企业重组至20 家，从而形成我国对稀土产品的定价权。因此，国家对于稀土行

8、业管制加强将对稀土行业的长远健康发展具有积极意义。产业概况：包钢白云鄂博矿稀土工业储量分别占全球、全国的62%、87.1%，独特的资源优势形成包钢以钢铁和稀土为主业的独特产业优势。1959年底，包钢试炼出第一炉稀土硅铁合金，这是包钢稀土产业发展的开始，也是我国稀土工业发展的开端。包钢稀土资源的开发利用受到党和国家的高度重视。1964年邓小平同志到白云鄂博矿视察后，确定了包钢“以铁为主，综合利用”的发展方针。1978年1986年，方毅副总理先后七次到包头，领导和部署包头稀土资源综合利用工作，并调集了全国近200个科研单位参与包头矿的开发利用。1999年，江泽民同志到包钢视察时指出：“搞好稀土开发

9、应用，把资源优势转化为经济优势。” 在党和国家的高度重视、大力支持及各级党委政府的正确领导下，包钢近年来大力实施突出稀土的发展战略，以上市公司稀土高科为龙头，拓展生产经营和资本运营，以全国最大的稀土科研机构包钢稀土研究院为依托，不断推进技术创新，充分发挥了在稀土产业上明显的资源优势、随铁开采的成本优势、科研优势和产业链优势，巩固和提升了包钢稀土产业在全国的地位。 1999年11月，按照中央、自治区治散治乱的要求，协助政府组建了内蒙古稀土集团，打破隶属关系和所有制界限，实行统一管理。通过有效控制稀土精矿生产，对整个稀土产业的治散治乱起到了重要作用。 目前包钢稀土产业已具备年产稀土精矿20万吨、稀

10、土产品折氧化物6万吨以上的生产能力，拥有61个品种124个规格。已经形成了包括稀土选矿、冶炼分离、加工及应用等构成的从生产、研发到推广应用比较完整的稀土工业体系。公司拥有3家直属厂（分公司）、2家全资子公司、10家绝对控股子公司、4家相对控股子公司、2家参股公司。截至2009年6月30日，包钢稀土总资产达60.94亿元，净资产达20.70亿元。是全国最大的稀土生产、科研基地和重要的稀土信息中心，也是中国乃至世界最大的稀土产业基地。 比较财务报表内蒙古包钢稀土(集团)高科技股份有限公司（以下简称包钢稀土）完整的财务报表和有关信息见下表。包钢稀土从2010第四季度至2011第三季度的比较财务报表见

11、下表。重要财务指标增长率重要财务指标增长率见表，这些比率是根据2011年前三个季度和2010年第四季度的四个不同期限计算取得，并且以整体数据为基础的。从下表可以看出，营业收入、净利润、应付股利、所有者权益在2010年第四季度至2011年第一季度期间几乎全是负增长且负增长比重越来越大，表明所有者权益占总资产的比重越来越小。而在2011年第二季度至2011年第三季度期间营业收入、净利润、所有者权益均上涨，尤其是2011年第二、三季度增长幅度是翻倍增长。第三季度实现营业收入41.11 亿元，环比仅增长6.42%，这一方面的原因可以解释为公司第三季度更多的是销售价格相对较低的氧化铈和氧化镧。此外，公司

12、在第二季度向国家储备局供应稀土氧化物储备的结算推迟到了第三季度，这部分销量是以第二季度的产品销售价计算的；另一方面，结合公司三季度末存货情况:目前存货达58.29 亿元，较中报时38.78 亿元的存货多出19.51 亿元，较年初时19.71 亿元的存货则多出38.58 亿元。比上一年增长百分比主要财项目11年10年09年08年营业收入119.25%102.78%-19.59%29.00%利润总额294.96%961.79%-33.09%-48.33%基本每股收益363.33%1246.18%-66.62%-45.11%所有者权益合计133.15%42.46% 3.51%7.94%二、短期流动性

13、分析下表列出了包钢稀土集团的流动资产的结构百分比报表：项目2010年第四季度2011年第一季度2011年第二季度2011年第三季度货币资金34.6%37.3%26.2%27.1%交易性金融资产0.0%0.0%0.0%0.0%应收票据12.3%11.6%9.2%4.4%应收账款9.6%6.7%13.4%8.9%预付账款2.7%5.6%5.1%2.1%应收利息0.0%0.0%0.0%0.0%其他应收款2.4%1.2%1.4%1.0%存货38.4%37.5%44.7%56.6%待摊费用0.0%0.0%0.0%0.0%流动资产合计100.0%100.0%100.0%100.0%从中可以看出，包钢稀土集

14、团的流动资产中所占比例最大的是存货，最近四个季度的存货平均比例为44.3%，且基本呈现逐步上升的态势。流动资产中所占比例第二大的是货币资金，最近四个季度货币资金平均比例为31.3%。下表列出了内蒙古包钢稀土集团股份有限公司最近四个季度的短期流动性重要指标：单位指标2010年第四季度2011年第一季度2011年第二季度2011年第三季度行业平均水平比率流动比率1.531.721.772.131.18比率速动比率0.941.070.980.930.67次数应收账款周转率13.334.707.2214.3416.24次数存货周转率1.560.500.590.612.38天数应收账款周转天数27.07

15、6.6367.35387.1537.31天数存货周转230.8720.0610.2590.2151.3百分比现金与流动资产比率百分比现金与流动负债比率0.280.180.250.440.05元人民币营运资本二、 资本结构与偿债能力分析以下为包钢稀土集团的资本结构百分比图：在公司的三个资金来源中，权益为主要来源，其次是流动负债，长期负债所占比例相对较小。下表列示的是反映资本结构和长期偿债能力的比率项目2011第三季度2011第二季度2011第一季度2010第四季度总负债权益比例66.69%89.66%66.69%89.66%总负债率40.01%47.27%40.01%47.27%长期负债与权益比

16、率10.37%14.03%10.37%14.03%权益与总负债比率149.94%111.54%149.94%111.54%固定资产与权益比率20.99%27.04%20.99%27.04%流动负债占总负债比率83.19%82.87%83.19%82.87%从2010年第四季度开始到2011年第三季度公司负债权益比例保持在60%以上，总负债率稳定在40%以上，长期负债与权益比率稳定在10%以上，权益与总负债比率稳定在100%以上，固定资产与权益比率稳定在20%以上，流动负债占总负债比率稳定在80%以上。包钢稀土一直处于行业龙头地位，加之国家今年开始将稀土资源提升为战略资源地位，更加促进了包钢稀土

17、的发展。总结：短期流动性包钢稀土的短期流动性与行业相比比较理想，速动比率较好，比行业的平均水平略高。另外公司的现金状况也令人看好。公司短期借款不多，不会出现短期内的资金短缺。资本结构与偿债能力公司的资产结构比较合理，以所有者权益为主的融资渠道，以流动负债为主的负债结构是有色金属的行业特点，因为行业的经营风险，长期负债很少，但是短期财务风险增加。市场上，下游需求受宏观经济影响快速萎缩，稀土价格过快下滑。但是政策导向较为明确，下游需求长期增长仍可期待。从十二五期间新材料的发展前景来看，稀土磁性材料的产业增长仍可期待，产业链整体提升作为发展方向的确定性较强。客观而言，资源的定价优势有助于国外下游加工

18、企业和技术向国内转移，从而支持国内下游产业的整体提升；但这可能是一个渐进的过程。国家建立收储体系意在保障资源有序供给，强化资源优势，从而引导产业和技术转移的实现。以此分析，未来政府对供给的管理强化仍会持续，供给端大幅增长的可能性不大。因此此公司认识值得投资的。三、 现金流量分析与预测1、经营活动现金流量分析流入第一季度第二季度第三季度销售商品、提供劳务收到的现金1,818,380,623.486,329,426,346.719,523,717,953.34收到的税费返还1,295,517.407,834,792.458,724,587.90收到其他与经营活动有关的现金66,949,846.55

19、71,486,030.1286,883,645.49经营活动现金流入小计1,886,625,987.436,408,747,169.289,619,326,186.73经营活动产生的现金流量净额627,199,288.241,236,569,786.592,110,996,997.77收回投资收到的现金2,000,000.002,000,000.00取得投资收益收到的现金681,000.001,311,000.00处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额84,136.181,069,335.83处置子公司及其他营业单位收到的现金净额收到其他与投资活动有关的现金投资活动现金流入小计4,

20、380,335.83取得子公司及其他营业单位支付的现金净额投资活动产生的现金流量净额-42,427,959.24-486,409,941.34-632,342,439.82吸收投资收到的现金取得借款收到的现金278,000,000.00839,900,000.001,574,900,000.00收到其他与筹资活动有关的现金114,725,001.63120,366,045.13146,412,656.34筹资活动现金流入小计392,725,001.63960,266,045.131,721,312,656.34筹资活动产生的现金流量净额-8,847,160.05-192793867.7-363

21、,744,771.41现金流入合计5,134,626,147.0715,298,157,542.5323,804,948,144.34流出购买商品、接受劳务支付的现金676,914,874.483,621,317,314.874,312,660,555.87支付给职工以及为职工支付的现金139,420,957.53283,485,165.82481,708,562.31支付的各项税费401,912,719.401,191,763,654.292,623,721,241.88支付其他与经营活动有关的现金41,178,147.7875,611,247.7190,238,828.90经营活动现金流出

22、小计1,259,426,699.195,172,177,382.697,508,329,188.96购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金42,427,959.2499,375,627.44184,523,325.57投资支付的现金389,799,450.08452,199,450.08支付其他与投资活动有关的现金投资活动现金流出小计42,427,959.24489,175,077.52636,722,775.65偿还债务支付的现金372,800,000.001,019,800,000.001,785,527,450.00分配股利、利润或偿还利息支付的现金28,772,161.6813

23、3,259,912.85297,110,165.09支付其他与筹资活动有关的现金2,419,812.66筹资活动现金流出小计401,572,161.6811530599132,085,057,427.75现金流出合计3,406,853,640.2213,628,824,746.1220,460,218,784.72经营活动产生的现金流量净额1,727,772,506.85 1,669,332,796.41 3,344,729,359.62 2011 年第三季度经营活动现金净流量为负值33亿元,从流入、流出分析原因如下1 1 现金流入分析:现金流入相比 第二季度增加8,596,790,601.8

24、1元，主要原因为：销售现金流入增加3,194,291,608.68元。销售现金流入增加与公司主营业务销售量进一步增加有关。1 2 现金流出分析：现金流出相比第二季度增加6,831,394,038.6元，但注意到以下流出项目有大幅增加：1）购买商品、接受劳务支付的现金增加1,691,343,241元，这与可变成本增加、应收账款减少有关。2）支付给职工以及为职工支付的现金增加198,250,296.49元，这与公司雇员人数的增加有关。3）偿还债务支付的现金增加765,727,450 元,这与增加负债有关.总的来说，与前两季度相比,公司的购买原材料和服务的现金支出增加，销售收入增加，公司现金量增加，

25、利润增加。这说明，公司营业现金净流量对销售收入和主营业务利润相当敏感，销售收入和主营业务利润的增加转化成营业现金净流量的大幅增加。结合2011年三个季度现金流量表来看，营业现金净流量呈递增的趋势，这表明，包钢稀土很好的控制住利润增加对营业现金净流量的影响。2、现金流量指标（1）现金流量充足率=0.57经营活动现金净流量三季度合计=6,741,834,662.88资本支出三季度合计=5,873,921,130存货增加三季度合计= 12,003,399,764.45现金股利三季度合计=53,607,974.91（2）现金再投资率第一季度第二季度第三季度合计固定资产总额1,772,361,956.5

26、0178,747,163.281,826,913,277.085,386,754,396.86长期投资149,132,592.69152,541,453.36185,492,687.29487,1667,33.34其他资产营运资本5,477,688,484.593,764,183,447.772,553,241,244.3711,795,113,176.73经营现金净流量1,727,772,506.851,669,332,796.413,344,729,359.626741834662.88股利25075085.3818265242.3910267647.1453607974.91包钢稀土20

27、11年三季度现金流量的充足率为0。57，说明经营活动产生的现金足以满足投资、库存和支付股利的需要，不需从外部大量融资；公司三季度现金再投资率为38.16%，在行业中处于中上游，第三季度该比率为73.26，比率的增加与经营活动提供现金增加有关。四、 投入资本报酬率分析项目2011第三季度2011第二季度2011第一季度2010第四季度净资产收益率ROE59.11%47.74%16.65%31.07%总资产利润率ROA44.46%28.14%7.83%17.97%营业净利润率51.34%50.16%34.32%26.08%资产负债率40.01%42.27%48.71%51.41%总资产周转率86.

28、60%56.10%22.80%68.90%财务杠杆1.3635566481.2935534581.2468083821.328862626近三个月累计涨跌幅近三个月最大涨幅近三个月最大跌幅上证指数-8.05%-0.05%-16.56%有色金属-21.21%-9.84%-28.73%包钢稀土-31.62%-21.29%-39.83%数据统计显示，包钢稀土今年上半年净资产收益率稳居已公布半年报公司之首。净资产收益率是反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率，在公司财务分析中具有重要作用，能够综合地反映公司的获利能力，是投资者衡量上市公司资质的重要指标，指标值越高，说明投资带来的收益越

29、高。上半年，有关稀土行业的系列政策不断出台，促使各类稀土价格出现大幅上涨，主要轻稀土氧化物氧化铈、氧化镧、氧化镨钕半年涨幅分别达到3.23倍、2.73倍和4.65倍。作为稀土产业的“龙头”企业，包钢稀土也成了最大的受益者，包钢稀土（57.92,-0.58,-0.99）上半年净利润同比增长458.5，达到19.8亿元，2011年二季度毛利率达到82.9，顺理成章地成为当前A股净资产收益率最高的公司在世界经济不景气的条件下，包钢稀土依然加大财务杠杆，体现出其本身对未来市场的信心。包钢稀土在行业间处于领先地位，但是因为行业整体的不景气造成其经营业绩的下降也是可以理解的。五、 经营业绩与盈利能力分析利

30、润率2011第三季度2011第二季度2011第一季度2010第四季度毛利率76.24%71.26%50.02%49.24%营业利润率70.00%64.88%42.79%34.65%净利率44.47%28.12%7.83%17.98%2011年包钢稀土每股收益为2.58元，行业排名第一2011年每股净资产4.37元，行业排名第三十一2011年净资产收益率59.11%，行业排名第一2011年毛利率76.23%，行业排名第二净资产收益率和毛利率都很高，表明包钢稀土的盈利能力超出行业平均水平，能够获得一定的超额利润，公司发展前景很乐观。包钢稀土集团主营业务收入与主营业务成本增长率2011第三季度201

31、1第二季度2011第一季度2010第四季度主营业务收入增长率0.688 1.826 -0.598 主营业务成本增长率0.441 0.735 -0.648 主营业务成本和主营业务收入增长率分析表明：主营业务成本增长率由之前的低于主营业务收入增长率子2011年伊始变为高于主营业务收入增长率，表明公司加强了对成本的控制，另一方面也说明行业间竞争越来越激烈。六、 资本利用率分析2011第三季度2011第二季度2011第一季度2010第四季度销售收入与现金等价物比率3.615 2.631 0.927 2.960 销售收入与应收账款比率11.028 5.138 5.171 10.684 销售收入与存货比率

32、1.731 1.542 0.922 2.667 销售收入与运营资本比率3.329 2.844 1.746 1.527 销售收入与固定资产比率5.523 3.345 1.194 2.962 销售收入与其他资产比率8.522 1.548 3.451 1.437 销售收入与总资产比率0.695 0.477 0.217 0.598 销售收入与流动负债比率2.089 1.217 0.593 1.569 包钢稀土的总资产周转率从2011年第一季度开始缓慢上升，说明公司的资产正在逐步增加。2011年第三季度应收账款周转率恢复到2010年末的水平，表明稀土行业的市场开始慢慢恢复生机2011年包钢稀土的存货周转率、运营资本周转率、固定资产周转率、流动资产周转率都慢慢由2011年初的较低水平恢复到2010年末甚至是超过2010年末的水平，种种迹象都表明包钢稀土的盈利能力开始恢复，市场前景乐观。八，简要评价与推论我