商业银行证券投资及管理

1、第七章第七章 商业银行证券投资及管理商业银行证券投资及管理第一节第一节 商业银行证券投资的目标与对象商业银行证券投资的目标与对象 第三节第三节 商业银行证券投资的管理及策略商业银行证券投资的管理及策略第二节第二节 商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的收益与风险 第一节 商业银行证券投资的目标与对象v一、商业银行证券投资的目标一、商业银行证券投资的目标v二、商业银行证券投资的种类二、商业银行证券投资的种类一、商业银行证券投资的目标v分散风险，获取稳定的收益分散风险，获取稳定的收益v平衡流动性和盈利性平衡流动性和盈利性v降低风险，提高资本充足率降低风险，提高资本充足率二、商业银行证券投资

2、的种类v国库券国库券v中长期国债中长期国债v政府机构证券政府机构证券v市政债券或地方政府债券市政债券或地方政府债券v公司债券公司债券国库券v政府发行的短期债券政府发行的短期债券,期限在一年以内期限在一年以内v主要用于中央财政预算平衡后的临时性开支主要用于中央财政预算平衡后的临时性开支v期限短期限短,风险低风险低,流动性高流动性高v竞价拍卖，非竞价拍卖竞价拍卖，非竞价拍卖中长期国债v政府发行的中长期债务凭证政府发行的中长期债务凭证v平衡中央财政预算赤字平衡中央财政预算赤字v多为含息票证券多为含息票证券v拍卖，自愿认购拍卖，自愿认购政府机构证券v除中央财政部门以外其他政府机构所发行的债券，除中央财

3、政部门以外其他政府机构所发行的债券，如政策性金融债券，央行票据等如政策性金融债券，央行票据等v违约风险小违约风险小市政债券或地方政府债券v地方政府发行地方政府发行v用于地方基础设施建设和公益事业发展用于地方基础设施建设和公益事业发展v一般义务债券一般义务债券:地方政府征税能力作保证地方政府征税能力作保证v收益债券收益债券:所筹资金投资项目的未来收益作保证所筹资金投资项目的未来收益作保证v有一定违约风险有一定违约风险公司债券v企业对外筹集资金而发行的一种债务凭证企业对外筹集资金而发行的一种债务凭证v公司债券违约风险较大公司债券违约风险较大v仅允许商业银行购买信用等级在投资级别以上的仅允许商业银行

4、购买信用等级在投资级别以上的公司债券公司债券新金融工具v金融期货金融期货v金融期权金融期权v附加证券附加证券v证券化资产证券化资产v分离证券分离证券我国商业银行证券投资的种类v根据根据中华人民共和国商业银行法中华人民共和国商业银行法第四十三条，第四十三条，商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和股票业务，不得投资于非自用不动产，不得资和股票业务，不得投资于非自用不动产，不得向非银行金融机构和企业投资。向非银行金融机构和企业投资。v目前我国商业银行证券投资的可供选择有：国库目前我国商业银行证券投资的可供选择有：国库券、国家建设债券、国家投资债券、国

5、家特种债券、国家建设债券、国家投资债券、国家特种债券、金融债券、企业债券、央行票据、回购协议券、金融债券、企业债券、央行票据、回购协议和银行承兑票据。和银行承兑票据。第二节 商业银行证券投资的收益与风险v一、证券的收益率和价格一、证券的收益率和价格v二、投资风险的测量二、投资风险的测量v三、证券投资风险的类别三、证券投资风险的类别一、证券的收益率和价格v零息票证券的收益率和价格零息票证券的收益率和价格v附息票证券的收益率和价格附息票证券的收益率和价格v复利表达的收益率和价格复利表达的收益率和价格v应税证券与免税证券收益率的比较应税证券与免税证券收益率的比较商业银行证券投资的收益v票面收益率，又

6、称名义收益率票面收益率，又称名义收益率 在证券票面上标明的收益率在证券票面上标明的收益率 票面规定的收益额与票面面额之间的比率票面规定的收益额与票面面额之间的比率 预扣利息额与票面金额的比率预扣利息额与票面金额的比率v即期收益率即期收益率v到期收益率到期收益率零息票证券的收益率和价格)360(nPPFVdr)360(1ndrFVP含息票证券的收益率和价格vry: 最终收益率最终收益率vC：息票收入：息票收入vFV：债券面值：债券面值vP：债券购买价：债券购买价vn:实际持有期（年）实际持有期（年）PnPFVCry/)(复利表达的收益率和价格nntttrFVrCP)1 ()1 (12/ )(/

7、)(PFVnPFVCry应税证券与减免税证券收益率的比较v将不同所得税税率的债券收益率进行技术处理，将不同所得税税率的债券收益率进行技术处理，测算出各种债券的税后实际收益率，然后再进行测算出各种债券的税后实际收益率，然后再进行比较。比较。v纳税均等收益率：在差别税率存在的前提下，应纳税均等收益率：在差别税率存在的前提下，应税债券实际收益率与减免税债券实际收益率相等税债券实际收益率与减免税债券实际收益率相等时，应税债券应达到的名义收益率。时，应税债券应达到的名义收益率。二、投资风险的测量v风险可以测算的状态风险可以测算的状态 测算投资预期收益与实际收益的差距测算投资预期收益与实际收益的差距v风险

8、不能量化但可以推理的状态风险不能量化但可以推理的状态 iniiWpp1niiiWpp12)(系数法v=（某证券预期收益（某证券预期收益-该期收益中非风险部分）该期收益中非风险部分）/（整个证券市场证券组合的预期收益（整个证券市场证券组合的预期收益-该期收益该期收益中非风险部分）中非风险部分）商业银行证券投资的风险v系统性风险和非系统性风险系统性风险和非系统性风险v内部经营风险和外部风险内部经营风险和外部风险系统性风险和非系统性风险v系统性风险是指对整个证券市场产生影响的风险。系统性风险是指对整个证券市场产生影响的风险。v非系统性风险是指存在于个别投资证券或个别类非系统性风险是指存在于个别投资证

9、券或个别类别的投资证券的风险。别的投资证券的风险。内部经营风险和外部风险v 内部经营风险内部经营风险v 个人风险个人风险v 财产风险财产风险v 经营风险经营风险v 责任风险责任风险v 外部风险外部风险v 信用风险信用风险v 市场风险市场风险v 利率风险利率风险v 购买力风险购买力风险v 流动性风险流动性风险三、证券投资风险的类别v信用风险信用风险: :也称违约风险也称违约风险, ,指债务人到期不能偿还本指债务人到期不能偿还本息的可能性息的可能性. .v通货膨胀风险通货膨胀风险: :指由于不可预期的物价波动而使证指由于不可预期的物价波动而使证券投资实际收入下降的可能性券投资实际收入下降的可能性.

10、 .v利率风险利率风险: :指由于市场利率水平波动而引起证券价指由于市场利率水平波动而引起证券价格的变动格的变动, ,从而给银行证券投资造成资本损失的可从而给银行证券投资造成资本损失的可能性能性v流动性风险流动性风险: :指某些证券由于难以交易而使银行收指某些证券由于难以交易而使银行收入损失的可能性入损失的可能性第三节 商业银行证券投资管理与策略v一、流动性准备方法一、流动性准备方法v二、梯形期限策略二、梯形期限策略v三、杠铃结构方法三、杠铃结构方法v四、利率周期期限决策方法四、利率周期期限决策方法v商业银行证券投资的一般策略：银行将投资资金商业银行证券投资的一般策略：银行将投资资金在不同种类

11、、不同期限的证券中进行分配，尽可在不同种类、不同期限的证券中进行分配，尽可能对风险和收益进行协调，使风险最小、收益率能对风险和收益进行协调，使风险最小、收益率最高，从而达到有效证券组合。最高，从而达到有效证券组合。v有效证券组合：对投资者最有利的证券组合，它有效证券组合：对投资者最有利的证券组合，它是指在证券投资总额一定的条件下，承担的总风是指在证券投资总额一定的条件下，承担的总风险相同但预期收益最高的证券组合或者是预期收险相同但预期收益最高的证券组合或者是预期收益相同但总风险度最低的证券组合益相同但总风险度最低的证券组合银行在证券组合中必须要考虑的三个因素v证券组合中每一种证券的风险证券组合

12、中每一种证券的风险v证券组合中各种证券的比例证券组合中各种证券的比例v证券组合中各种证券收益的相关度证券组合中各种证券收益的相关度一、流动性准备方法v流动性证券和收益性证券流动性证券和收益性证券v基本思想：证券投资应重点满足银行流动性需要，基本思想：证券投资应重点满足银行流动性需要，在资金运用安排上以流动性需要作为优先顺序的在资金运用安排上以流动性需要作为优先顺序的考虑考虑v银行资产的四个层次银行资产的四个层次 一级准备一级准备 二级准备二级准备 三级准备三级准备 投资性准备投资性准备二、梯形期限策略v根据银行资产组合中分布在证券上的资金量，把根据银行资产组合中分布在证券上的资金量，把它们均匀

13、地投资在不同期限的同质证券上，在由它们均匀地投资在不同期限的同质证券上，在由到期证券提供流动性的同时，可由占比重较高的到期证券提供流动性的同时，可由占比重较高的长期证券带来较高收益率。由于该方法中的投资长期证券带来较高收益率。由于该方法中的投资组合很像阶梯形状，故得此名。组合很像阶梯形状，故得此名。二、梯形期限策略v优点优点v管理方便，易于掌握管理方便，易于掌握v银行不必对市场利率走势进行预测，也不需频繁银行不必对市场利率走势进行预测，也不需频繁进行证券交易业务进行证券交易业务v这种投资组合可以保障银行在避免因利率波动出这种投资组合可以保障银行在避免因利率波动出现投资损失的同时，使银行获取至少

14、是平均的投现投资损失的同时，使银行获取至少是平均的投资回报资回报二、梯形期限策略v缺点：缺点：v过于僵硬，缺少灵活性过于僵硬，缺少灵活性v作为二级准备证券的变现能力有局限性作为二级准备证券的变现能力有局限性三、杠铃结构方法v证券划分为短期证券和长期证券两个组别，银行证券划分为短期证券和长期证券两个组别，银行资金只分布在这两类证券上，而对中期证券一般资金只分布在这两类证券上，而对中期证券一般不予考虑。不予考虑。四、利率周期期限决策方法v在预测利率将上升时，银行证券管理人员应更多在预测利率将上升时，银行证券管理人员应更多地持有短期证券，减少长期证券；而预测利率处地持有短期证券，减少长期证券；而预测利率处于上升周期转折点并逐步下降时，银行应将证券于上升周期转折点并逐步下降时，银行应将证券的大部分转换成长期证券。的大部分转换成长期证券。四、利率周期期限决策方法v 实施的难度实施的难度v 运用的环境是利率呈现出有规律性的周期波动运用的环境是利率呈现出有规律性的周期波动v 要求银行对市场利率变动方向有准确预测，如果预测方向要求银行对市场利率变动方向有准确预测，如果预测方向错了，银行证券投资将损失惨重错了，银行证券投资将损失惨重v 在股份制商业银行组织结构下，由于银行管理人员与董事在股份制商业银行组织结构下，由于银行管理人员与董事会成员对投资获利方式和时机的选