利率风险在商业银行中的操作

1、利率风险管理学习目标学习目标 通过对本章的学习，要求做到以下几点：通过对本章的学习，要求做到以下几点： 对利率风险及影响其变动的因素有一个系统的掌握；对利率风险及影响其变动的因素有一个系统的掌握； 对应用资金缺口管理和持续期缺口管理来防范利率风险有对应用资金缺口管理和持续期缺口管理来防范利率风险有深入的了解，面对利率风险，应能做出简单分析；深入的了解，面对利率风险，应能做出简单分析；1.1. 对利率期货、利率期权、利率互换及利率上下限及双限等对利率期货、利率期权、利率互换及利率上下限及双限等新的防范利率风险的金融工具的原理有初步的了解。新的防范利率风险的金融工具的原理有初步的了解。 利率风险的

2、概念利率风险的概念 利率风险的概念利率风险的概念 利率风险利率风险: : 是指由于市场利率变动的不确定性所导致的银行金融风是指由于市场利率变动的不确定性所导致的银行金融风险，具体来说就是指由于市场利率波动造成商业银行持险，具体来说就是指由于市场利率波动造成商业银行持有资产的资本损失和对银行收支的净差额产生影响的金有资产的资本损失和对银行收支的净差额产生影响的金融风险。融风险。如果一家银行的贷款期限长于存款期限，即借短贷长，那如果一家银行的贷款期限长于存款期限，即借短贷长，那么该银行市场价值的变动将和市场利率变动方向相反；反么该银行市场价值的变动将和市场利率变动方向相反；反之，如果一家银行借长贷

3、短，即贷款期限短于存款期限，之，如果一家银行借长贷短，即贷款期限短于存款期限，那么银行市值的变动和利率的变动方向一致。那么银行市值的变动和利率的变动方向一致。 影响市场利率变动的几点因素影响市场利率变动的几点因素除了银行自身的存贷结构之外，影响市场利率波动的主除了银行自身的存贷结构之外，影响市场利率波动的主要因素有以下几点：要因素有以下几点： 宏观经济环境；宏观经济环境； 央行的政策；央行的政策； 价格水平；价格水平； 股票和债券市场；股票和债券市场；1.1. 国际经济形势。国际经济形势。下图概括了对市场利率产生影响的主要经济因素。下图概括了对市场利率产生影响的主要经济因素。 银行自身的资产存

4、款种类、数量、期限银行自身的资产存款种类、数量、期限 负债结构和数量贷款种类、数量、期限负债结构和数量贷款种类、数量、期限 中央银行货币政策中央银行货币政策 利率风险货币供给国际货币市场利率风险货币供给国际货币市场 市场利股票和债券市场市场利股票和债券市场 率波动率波动 经济增长经济增长 货币需求货币需求 投资需求投资需求 通货膨胀通货膨胀 资金缺口管理资金缺口管理 当市场利率发生变化时，并非所有的资产和负债都会受到影当市场利率发生变化时，并非所有的资产和负债都会受到影响，在分析商业银行的利率风险时，我们应该考虑的是那些响，在分析商业银行的利率风险时，我们应该考虑的是那些对利率变化非常敏感的资

5、产和负债，即利率敏感性资金对利率变化非常敏感的资产和负债，即利率敏感性资金（Interest Rate Sensitive FundInterest Rate Sensitive Fund）。）。只有它们才会对银行只有它们才会对银行的利率风险产生巨大影响。的利率风险产生巨大影响。 衡量资产负债利率敏感程度的一些指标衡量资产负债利率敏感程度的一些指标 1. 1. 资金缺口资金缺口利率敏感性资金利率敏感性资金: : 又称浮动利率或可变利率资金，包括两部分：利率敏感资产又称浮动利率或可变利率资金，包括两部分：利率敏感资产（IRSAIRSA，Interest Rate Sensitive Assets

6、Interest Rate Sensitive Assets）和利率敏感负和利率敏感负债（债（IRSLIRSL， Interest rate Sensitive Liabilities Interest rate Sensitive Liabilities）是指是指在一定期间内展期或根据协议按市场利率定期重新定价的资在一定期间内展期或根据协议按市场利率定期重新定价的资产或负债。产或负债。这类资产或负债的定价基础是可供选择的货币市场基准利率，这类资产或负债的定价基础是可供选择的货币市场基准利率，主要有同业拆借利率、国库券利率、银行优惠贷款利率、大额主要有同业拆借利率、国库券利率、银行优惠贷款利率

7、、大额可转让存单利率等。可转让存单利率等。 利率敏感资产和利率敏感负债利率敏感资产和利率敏感负债: :是指那些在一定时限内（考察期内）到期的或需要重新确定利是指那些在一定时限内（考察期内）到期的或需要重新确定利率的资产和负债。而这类资产和负债的差额便被定义为资金缺率的资产和负债。而这类资产和负债的差额便被定义为资金缺口（口（Funding GAPFunding GAP），），资金缺口（资金缺口（GAPGAP）= =利率敏感资产（利率敏感资产（ISRAISRA）- -利率敏感负债（利率敏感负债（IRSLIRSL）资金缺口用于衡量银行净利息收入（即利息总收入和总支出之间的资金缺口用于衡量银行净利息

8、收入（即利息总收入和总支出之间的差额）对市场利率的敏感程度。差额）对市场利率的敏感程度。正缺口：银行在利率上升时获利，利率下降时受损；正缺口：银行在利率上升时获利，利率下降时受损；负缺口：银行在利率上升时受损，利率下降时获利；负缺口：银行在利率上升时受损，利率下降时获利；零缺口：银行对利率风险处于零缺口：银行对利率风险处于“免疫状态免疫状态”。 资金缺口是一个与时间长短相关的概念。缺口数值的大小与正负资金缺口是一个与时间长短相关的概念。缺口数值的大小与正负都依赖于计划期的长短，这是因为资产或负债的利率调整期限决都依赖于计划期的长短，这是因为资产或负债的利率调整期限决定了利率调整是否与计划期内利

9、率相关。定了利率调整是否与计划期内利率相关。 一般而言，银行的资金缺口绝对值越大，银行所承受的利率风险一般而言，银行的资金缺口绝对值越大，银行所承受的利率风险也就越大（无论是正缺口还是负缺口），如果银行能够准确预测也就越大（无论是正缺口还是负缺口），如果银行能够准确预测利率走势的话，银行可利用较大资金缺口赚取较大的利息收入；利率走势的话，银行可利用较大资金缺口赚取较大的利息收入；但如果银行经营管理人员预测失误，较大的资金缺口也会导致巨但如果银行经营管理人员预测失误，较大的资金缺口也会导致巨额的利息损失。额的利息损失。2. 2. 利率敏感比率指标利率敏感比率指标 除了上面谈到的资金缺口指标外，我

10、们还可以用利率敏感比率除了上面谈到的资金缺口指标外，我们还可以用利率敏感比率（Interest Rate Sensitive RatioInterest Rate Sensitive Ratio）来衡量银行的利率风险。来衡量银行的利率风险。 利率敏感比率为利率敏感资产与利率敏感负债之比，即：利率敏感比率为利率敏感资产与利率敏感负债之比，即：利率敏感比率利率敏感比率= =利率敏感资产利率敏感负债利率敏感资产利率敏感负债 利率敏感资产大于利率敏感负债时，该比率大于利率敏感资产大于利率敏感负债时，该比率大于1 1；反之小于；反之小于1 1。利率敏感比率和资金缺口之间的关系是：利率敏感比率和资金缺口之

11、间的关系是： 当利率敏感比率大于当利率敏感比率大于1 1时，资金缺口为正值；时，资金缺口为正值； 当利率敏感比率小于当利率敏感比率小于1 1时，资金缺口为负值；时，资金缺口为负值； 当利率敏感比率等于当利率敏感比率等于1 1时，资金缺口为零。时，资金缺口为零。利率敏感比率和资金缺口之间的区别：利率敏感比率和资金缺口之间的区别： 资金缺口表示了利率敏感资产和利率敏感负债之间绝对量的资金缺口表示了利率敏感资产和利率敏感负债之间绝对量的差额，而利率敏感比率则反映了它们之间相对量的大小。比差额，而利率敏感比率则反映了它们之间相对量的大小。比如，当利率敏感比率接近于如，当利率敏感比率接近于1 1时，银行

12、经营管理人员仅知道利时，银行经营管理人员仅知道利率敏感资产与利率敏感负债相当接近，但它们之间的差额是率敏感资产与利率敏感负债相当接近，但它们之间的差额是多少并不知道，而资金缺口则准确反映了银行资金利率敞口多少并不知道，而资金缺口则准确反映了银行资金利率敞口部分的大小。部分的大小。 表资金缺口、利率敏感比率、利率变动与银行净利息收入变动之间的关系表资金缺口、利率敏感比率、利率变动与银行净利息收入变动之间的关系资金资金缺口缺口利率敏感利率敏感比率比率利率变利率变动动利息收入利息收入变动变动变动幅变动幅度度利息支出利息支出变动变动净利息收入净利息收入变动变动正值正值1上升上升增加增加增加增加增加增加

13、正值正值1下降下降减少减少减少减少减少减少负值负值1上升上升增加增加增加增加减少减少负值负值1下降下降减少减少减少减少增加增加零值零值=1上升上升增加增加=增加增加不变不变零值零值=1下降下降减少减少=减少减少不变不变资金缺口管理资金缺口管理 从理论上来说，银行经营管理人员可以运用缺口管理来实现计划从理论上来说，银行经营管理人员可以运用缺口管理来实现计划的净利息收入，即根据预测的利率变动，通过调整资产和负债的的净利息收入，即根据预测的利率变动，通过调整资产和负债的结构、数量和期限，保持一定的资金正缺口或负缺口。结构、数量和期限，保持一定的资金正缺口或负缺口。 假设银行有能力预测市场利率波动的趋

14、势，而且预测是较准确的，假设银行有能力预测市场利率波动的趋势，而且预测是较准确的，那么在不同的阶段运用不同的缺口策略，就可以使银行获取更高那么在不同的阶段运用不同的缺口策略，就可以使银行获取更高的收益率。的收益率。 如果银行难以准确地预测利率走势，采取零缺口资金配置策略显如果银行难以准确地预测利率走势，采取零缺口资金配置策略显得更为安全。得更为安全。 20XX年年XX月月XX日日单位：万美元单位：万美元累计数额累计数额 未来未来1303190911801365利率不相关利率不相关合计合计资产资产现金和存放同业现金和存放同业短期金融工具短期金融工具证券投资证券投资个人贷款个人贷款商业贷款商业贷款

15、不动产贷款不动产贷款其它其它资产总额资产总额负债和股东权益负债和股东权益活期存款活期存款计息支票账户计息支票账户存折存款存折存款货币市场账户货币市场账户小额存单小额存单大额可转让存单大额可转让存单其它存款其它存款短期借款短期借款其它负债其它负债股东权益股东权益负债和资产总额负债和资产总额 0150.430230.72728.129.8031690910.702001.2134.1279.438337.9003701.3 0150.4312578.3299387.904121.60910.702001.2342.61141.2160.7355.9004912.3 0150.4408.111683

16、542.1170.305438.90910.702001.2620.41989.7301.4355.93.206182.50150.4573.12073.13815.3367.3567035.20910.702001.21049.33063778.1355.916.708174.9 1320.502637114166.41804.5611.27580.63163.20684.30884.5144.8388.3092.41083.46440.9 1320.5150.43210.13214.13881.72171.8667.214615.83163.2910.7684.32001.21933.83

17、207.81166.4355.9109.11083.414615.8130天天资金缺口资金缺口=IRSAIRSL=31693701.3=532.3利率敏感比率利率敏感比率=IRSA/IRSL=3169/3701.3=0.863190天天资金缺口资金缺口=IRSAIRSL=4121.64912.3=790.7利率敏感比率利率敏感比率=IRSA/IRSL=4121.6/4912.3=0.8491180天天资金缺口资金缺口=IRSAIRSL=5438.96182.5=743.6利率敏感比率利率敏感比率=IRSA/IRSL=5438.9/6182.5=0.881365天天资金缺口资金缺口=IRSAIR

18、SL=7035.28174.9=1139.7利率敏感比率利率敏感比率=IRSA/IRSL=7035.2/8174.9=0.86缺口管理在实际操作中存在的问题：缺口管理在实际操作中存在的问题： 选择什么样的计划期。选择什么样的计划期。 预测利率在计划期内的走势。预测利率在计划期内的走势。 即使银行对利率变化预测准确，银行对利率敏感资金缺口的控制即使银行对利率变化预测准确，银行对利率敏感资金缺口的控制也只有有限的灵活性。也只有有限的灵活性。 利率敏感资产和利率敏感负债的缺口分析是一种静态的分析方法，利率敏感资产和利率敏感负债的缺口分析是一种静态的分析方法，它没有考虑外部利率条件和内部资产负债结构连

19、续变动的情况，它没有考虑外部利率条件和内部资产负债结构连续变动的情况，因此，这种静态分析具有很大的局限性。因此，这种静态分析具有很大的局限性。 持续期缺口管理持续期缺口管理 持续期（持续期（DurationDuration）也称久期，最初是由美国经济学家弗雷得也称久期，最初是由美国经济学家弗雷得里里麦克莱（麦克莱（Frederick MacaulayFrederick Macaulay）于于19361936年提出。持续期作为一年提出。持续期作为一种全新的概念在当时出现，使人们对固定收入金融工具的实际偿还种全新的概念在当时出现，使人们对固定收入金融工具的实际偿还期和利率风险有了更深入的了解，同时

20、被广泛地用于预测市场利率期和利率风险有了更深入的了解，同时被广泛地用于预测市场利率变动所引起的债券价格的变动。变动所引起的债券价格的变动。2020世纪世纪8080年代以来，持续期又被金年代以来，持续期又被金融机构运用于资产负债管理之中。融机构运用于资产负债管理之中。 “持续期持续期”概念概念 持续期：持续期： 是固定收入金融工具的所有预期现金流入量的加权平均是固定收入金融工具的所有预期现金流入量的加权平均时间，也可以理解为金融工具各期现金流抵补最初投入时间，也可以理解为金融工具各期现金流抵补最初投入的平均时间。有效持续期实际上是加权的现金流量现值的平均时间。有效持续期实际上是加权的现金流量现值

21、与未加权的现值之比。与未加权的现值之比。 其中，其中，D表示持续期，表示持续期，Ct为第为第t期的现金流或利息，期的现金流或利息，F为资为资产或负债面值（到期日的价值），产或负债面值（到期日的价值），n为该项资产或负债的为该项资产或负债的期限，期限，i为市场利率为市场利率,P为金融工具的现值。为金融工具的现值。 P)i1(nFi1tCDn1tntt举例：举例：假设面额为假设面额为10001000美元的美元的5 5年期普通债券，每年支付一次息票，年期普通债券，每年支付一次息票，年息票率为年息票率为10%10%，即每年的固定息票支付为，即每年的固定息票支付为100100元，如果市元，如果市场利率为

22、场利率为10%10%，那么：，那么： P)i1(nFi1tCDn1tntt持续期与偿还期不是同一概念：持续期与偿还期不是同一概念：偿还期是指金融工具的生命周期，即从其签订金融契约到契约偿还期是指金融工具的生命周期，即从其签订金融契约到契约终止的这段时间；终止的这段时间；持续期则反映了现金流量，比如利息的支付、部分本金的提前持续期则反映了现金流量，比如利息的支付、部分本金的提前偿还等因素的时间价值。偿还等因素的时间价值。对于那些分期付息的金融工具，其持续期总是短于偿还期。持对于那些分期付息的金融工具，其持续期总是短于偿还期。持续期与偿还期呈正相关关系，即偿还期越长、持续期越长；持续期与偿还期呈正

23、相关关系，即偿还期越长、持续期越长；持续期与现金流量呈负相关关系，偿还期内金融工具的现金流量续期与现金流量呈负相关关系，偿还期内金融工具的现金流量越大，持续期越短。越大，持续期越短。 持续期缺口管理持续期缺口管理 当市场利率变动时，不仅仅是各项利率敏感资产与负债的收益当市场利率变动时，不仅仅是各项利率敏感资产与负债的收益与支出会发生变化，利率不敏感资产与负债的市场价值也会不与支出会发生变化，利率不敏感资产与负债的市场价值也会不断变化，银行所要考虑的是整个银行的资产和负债所面对的风断变化，银行所要考虑的是整个银行的资产和负债所面对的风险。持续期缺口管理可以用来分析银行的总体利率风险。险。持续期缺

24、口管理可以用来分析银行的总体利率风险。具体方法事先计算出每笔资产和每笔负债的持续期，再根据每具体方法事先计算出每笔资产和每笔负债的持续期，再根据每笔资产和负债在总资产或总负债中的权数，计算出银行总资产笔资产和负债在总资产或总负债中的权数，计算出银行总资产和总负债的加权平均持续期。和总负债的加权平均持续期。我们用我们用D DA A表示总资产的平均持续期，表示总资产的平均持续期，D DL L表示总负债的平均持续期，表示总负债的平均持续期，V VA A表示总资产的初始值，表示总资产的初始值， V VL L表示总负债的初始值。当市场利率变表示总负债的初始值。当市场利率变动时，资产和负债价值的变化可由下

25、式表示：动时，资产和负债价值的变化可由下式表示：V VA A= =DDA AV VA A/(1+i) /(1+i) i iV VL L= =DDL LV VL L/(1+i) /(1+i) i i（16.616.6）当市场利率变动时，银行资产价值和负债价值的变动方向和市当市场利率变动时，银行资产价值和负债价值的变动方向和市场利率变动的方向相反，而且银行资产与负债的持续期越长，场利率变动的方向相反，而且银行资产与负债的持续期越长，资产和负债价值变动的幅度越大，也就是利率风险越大。资产和负债价值变动的幅度越大，也就是利率风险越大。持续期缺口持续期缺口持续期缺口是指银行资产持续期与负债持续期和负债资

26、产现值比乘持续期缺口是指银行资产持续期与负债持续期和负债资产现值比乘机的差额。用公式表示为：机的差额。用公式表示为： DGAP=DA-DL (16.7)DGAP=DA-DL (16.7)其中，其中，DGAPDGAP为持续期缺口；为持续期缺口；DADA为资产持续期；为资产持续期；DLDL为负债持续期；为负债持续期；N N为负债资产系数，即总负债为负债资产系数，即总负债/ /总资产总资产= =VL/VA VL/VA （由于负债不能大于由于负债不能大于资产，故资产，故1减少减少下跌下跌正值正值下降下降增加增加增加增加上涨上涨零值零值上升上升减少减少=减少减少不变不变零值零值下降下降增加增加=增加增加

27、不变不变负值负值上升上升减少减少减少减少上涨上涨负值负值下降下降增加增加增加增加下跌下跌 西南银行资产负债表西南银行资产负债表资产资产市场市场价值价值利率利率（% %）持续期持续期（年）（年）负债和资本负债和资本市场价值市场价值利率利率（% %）持持续续期期现金现金100100定期存款定期存款5205209 91.001.00商业商业贷款贷款70070014142.652.65可转让定可转让定期存款期存款40040010103.493.49国库国库券券20020012125.975.97负债总计负债总计9209202.082.08股东权益股东权益8080总计总计10001000总计总计1000

28、1000商业贷款持续期商业贷款持续期= =（98/1.14+9898/1.14+982/1.142/1.142 2+798+7983/1.143/1.143 3）/700=2.65 (/700=2.65 (年年) )国库券持续期国库券持续期= =（24/1.12+2424/1.12+242/1.122/1.122 2+ +24+248/1.128/1.128 8+224+2249/1.129/1.129 9）/200/200 =5.97 =5.97 （年）（年）资产持续期资产持续期= =（700/1000700/1000）2.65+2.65+（200/1000200/1000）5.97=3.0

29、55.97=3.05（年）（年）大额可转让大额可转让定期存单持续期定期存单持续期= =（40/1.1+4040/1.1+402/1.12/1.1 2 2+40+403/1.13/1.13 3+440+4404/1.14/1.14 4）/400=3.49/400=3.49（年）（年）负债持续期负债持续期= =（520/920520/920）1.00+1.00+（400/920400/920）3.49=2.083.49=2.08（年）（年）持续期缺口持续期缺口=3.05-（920/1000）2.08=1.14（年）（年） 商业贷款的市场现值变动商业贷款的市场现值变动= -= -（2.652.657

30、00/1.14700/1.14）0.01=-16.30.01=-16.3（万元）（万元）国库券的市场现值变动国库券的市场现值变动= -= -（5.975.97200/1.1200/1.1）0.01= -10.70.01= -10.7（万元）（万元）定期存款的市场现值变动定期存款的市场现值变动= -= -（1.001.00520/1.09520/1.09）0.01= -4.80.01= -4.8（万元）（万元）4年期可转让定期存单的现值变动年期可转让定期存单的现值变动=-（3.49400/1.1）0.01=-12.7（万元）（万元） 西南银行变化了的资产负债表（利率上涨西南银行变化了的资产负债表

31、（利率上涨1%1%）资产资产市场市场价值价值利率利率（% %）持续期持续期（年）（年）负债和负债和资本资本市场市场价值价值利率利率（% %）持续期持续期（年）（年）现现 金金100100定期定期存款存款51551510101.001.00商业商业存款存款68468415152.642.64可转让可转让定期定期存单存单38738711113.483.48国库券国库895.89负债负债总计总计9029022.062.06股东股东权益权益7171总总 计计9739733.003.00总总 计计973973 资产持续期资产持续期=684/973=684/9732.64+189

32、/9732.64+189/9735.89=3.005.89=3.00（年）（年）负债持续期负债持续期=515=5159029021+387/9021+387/9023.48=2.063.48=2.06（年）（年）持续期缺口持续期缺口=3.00 -902/973=3.00 -902/9732.06=1.092.06=1.09（年）（年）总资产价值变化总资产价值变化= -27= -27（万元）（万元）总负债价值变化总负债价值变化= -18= -18（万元）（万元） 股本变化股本变化= -9= -9（万元）（万元）套期保值和利率风险管理套期保值和利率风险管理利率期货利率期货利率期货利率期货是指交易双

33、方在集中性的市场以公开竞价的方式所进是指交易双方在集中性的市场以公开竞价的方式所进行的利率期货和约的交易。行的利率期货和约的交易。利率期货合约利率期货合约是指交易双方订立的，约定在未来某日期以成交是指交易双方订立的，约定在未来某日期以成交时确定的价格交收一定数量的某种利率相关商品（即各种债务时确定的价格交收一定数量的某种利率相关商品（即各种债务凭证）的标准化契约。凭证）的标准化契约。利率期货的主要功能，是为持有固定利息资产的金融机构和投利率期货的主要功能，是为持有固定利息资产的金融机构和投资者提供一种以对冲减少和转移利率风险的手段。资者提供一种以对冲减少和转移利率风险的手段。几种主要的利率期货

34、几种主要的利率期货联邦短期公债期货：联邦短期公债期货： 这是一种以短期公债为基础的、为期这是一种以短期公债为基础的、为期1313周（周（9191天）、和约单天）、和约单位位100100万美元的期货合约万美元的期货合约欧洲美元定期存单期货：欧洲美元定期存单期货： 欧洲美元是指在美国银行之外的美元存款。欧洲美元是指在美国银行之外的美元存款。 欧洲美元定期存单是指由美国之外银行发行的以美元表示的欧洲美元定期存单是指由美国之外银行发行的以美元表示的大额定期存单。它也是一种折扣债券，代表发行银行的美元大额定期存单。它也是一种折扣债券，代表发行银行的美元债务，其面额为债务，其面额为100100万美元，其利率被称为伦敦（银行）同万美元，其利率被称为伦敦（银行）同业拆借利率（业拆借利率（LIBORLIBOR