财务会计培训教材-长期投资评价方法（PPT39页）

1、长期投资评价方法长期投资评价方法长期投资的评价方法主要包括两大类，折现长期投资的评价方法主要包括两大类，折现法和非折现法。法和非折现法。折现法是指在作决策时考虑了货币时间价值折现法是指在作决策时考虑了货币时间价值影响的方法；影响的方法；非折现法是指在作决策时不考虑货币时间价非折现法是指在作决策时不考虑货币时间价值影响的方法。值影响的方法。 更多资料在资料搜索网( ) 海量资料下载长期投资评价方法一、非折现法一、非折现法（一）年均投资报酬率法（一）年均投资报酬率法 年均投资报酬率是指投资项目的年平均净年均投资报酬率是指投资项目的年平均净利润与原始投资额的比值。计算公式如下：利润与原始投资额的比值

2、。计算公式如下： =年平均净利润年平均投资报酬率原始投资额更多资料在资料搜索网( ) 海量资料下载期间（年末）甲方案（元）乙方案（元）净利折旧现金净流量净利折旧现金净流量0-125 00020 00010 00020 000225 00020 00020 00020 000325 00020 00030 00020 000425 00020 00035 00020 000525 00020 00030 00020 000合计125 000100 000125 000100 000 例例1 某企业有甲、乙两个投资方案，投资额都是某企业有甲、乙两个投资方案，投资额都是100 000元，使用年限均为

3、元，使用年限均为5年。期满无残值，折旧年。期满无残值，折旧采用直线法，各年的净利润、有关现金净流入量如采用直线法，各年的净利润、有关现金净流入量如表表1所示要求计算该项目的年投资回报率。投资回收所示要求计算该项目的年投资回报率。投资回收期。期。甲方案年均投资回报率甲方案年均投资回报率=25 000/100 000=25%乙方案年均净利乙方案年均净利=125 000/5=25 000元元乙方案年均投资回报率乙方案年均投资回报率=25 000/100 000=25%第三节 长期投资评价方法 年均投资报酬率法计算也比较简单，但同年均投资报酬率法计算也比较简单，但同样没有考虑货币时间价值的影响，也没有

4、样没有考虑货币时间价值的影响，也没有考虑项目的现金流量情况，仅依据会计净考虑项目的现金流量情况，仅依据会计净利润进行计算，会导致计算结果不够合理。利润进行计算，会导致计算结果不够合理。因此，年均投资报酬率法也只作为辅助方因此，年均投资报酬率法也只作为辅助方法。法。 第三节 长期投资评价方法（二）投资回收期法（二）投资回收期法 投资回收期是指原始投资额从投入到全部投资回收期是指原始投资额从投入到全部收回所经历的时间。备选方案的投资回收收回所经历的时间。备选方案的投资回收期越短，投资项目的风险越小，投资效益期越短，投资项目的风险越小，投资效益越高。越高。 投资回收期的计算有每年现金净流量相等投资回

5、收期的计算有每年现金净流量相等和不相等两种情况。和不相等两种情况。第三节 长期投资评价方法1、年现金净流量相等、年现金净流量相等2、年现金净流量不等、年现金净流量不等 在这种情况下，通常采用逐年扣减的方法。在这种情况下，通常采用逐年扣减的方法。 =原始投资额投资回收期年现金净流量更多资料在资料搜索网( ) 海量资料下载期间(年末)甲方案（万元）乙方案（万元）净利折旧现金净流量累计现金流量净利折旧现金净流量累计现金流量0-100 000100 000-100 000 100 000125 00020 00045 00045 00010 00020 00030 00030 000225 00020

6、 00045 00090 00020 00020 00040 00070 000325 00020 00045 000135 00030 00020 00050 000120 000425 00020 00045 000180 00035 00020 00055 000175 000525 00020 00045 000225 00030 00020 00050 000225 000合计125 000100 000135 000-125 000 100 000225000-例例2：以例：以例1的资料计算两个方案的投资回收期的资料计算两个方案的投资回收期甲方案的投资回收期甲方案的投资回收期=10

7、0 000/45 000=2.22(年年) 乙乙方案每年的现金流入量均不等，但是从现方案每年的现金流入量均不等，但是从现金流量栏中可看出金流量栏中可看出乙乙方案的回收期在第二年方案的回收期在第二年和第三年之间和第三年之间，用用插插值法计算。值法计算。乙方案的投资回收期乙方案的投资回收期=2+(100000-70 000)/(120 000-70 000)=2.6（年）（年）第三节 长期投资评价方法 投资回收期法的计算比较简便，易于理解。投资回收期法的计算比较简便，易于理解。但是，投资回收期法没有考虑货币时间价但是，投资回收期法没有考虑货币时间价值的影响，也没有考虑投资回收期满以后值的影响，也没

8、有考虑投资回收期满以后的现金流量状况，依据投资回收期法计算的现金流量状况，依据投资回收期法计算出来的结果可能不是最优方案。因此，不出来的结果可能不是最优方案。因此，不能只根据投资回收期来评价投资方案的优能只根据投资回收期来评价投资方案的优劣。投资回收期法通常只作为辅助方法。劣。投资回收期法通常只作为辅助方法。 第三节 长期投资评价方法二、折现法二、折现法（一）净现值法（一）净现值法 1、净现值法的概念、净现值法的概念 净现值（净现值（net present value记作记作NPV） 投投资项目投入使用后的净现金流量，按资本资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现

9、值，成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资现值以后的余额，叫净现值。减去初始投资现值以后的余额，叫净现值。第三节 长期投资评价方法 在一个投资项目的计算期内，每年都会产在一个投资项目的计算期内，每年都会产生净现金流量，但所处时点不同，我们要生净现金流量，但所处时点不同，我们要想将不同时点的价值统一起来考虑投资效想将不同时点的价值统一起来考虑投资效果，必须考虑资金的时间价值，所以我们果，必须考虑资金的时间价值，所以我们可以将不同时点的净现金流量按照某一折可以将不同时点的净现金流量按照某一折现率将其均折成同一时点的价值，再求其现率将其均折成同一时点的价值，再求其现值之和，即净现值。现值

10、之和，即净现值。1212=-.(1)(1)(1)(1)nnnnttitNCFNCFNCFNPVCRRRNCFcRNPVNCFt净现值 投资项目未来报酬总现值 投资额的总现值净现值第 年的净现金流量R-贴现率（资本成本或企业要求的报酬率）-项目预计使用年限C-初始投资额总现值2、净现值法的公式、净现值法的公式第三节 长期投资评价方法 3 3、净现值法对方案的抉择标准、净现值法对方案的抉择标准在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值大等于零，则可考虑采纳；净现值小于零值大等于零，则可考虑采纳；净现值小于零则不采纳。则不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中

11、，应选用在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。净现值是正值中的最大者。第三节 长期投资评价方法4、净现值计算计算步骤如下：、净现值计算计算步骤如下：1）计算投资项目经营期和回收期（不含初始）计算投资项目经营期和回收期（不含初始投资额）各年的净现金流量。投资额）各年的净现金流量。 年净现金流量年现金流入量年现金流出年净现金流量年现金流入量年现金流出量量2）将经营期（包括回收期）各年的净现）将经营期（包括回收期）各年的净现金流量折成现值，然后求和。金流量折成现值，然后求和。3）计算净现值并进行分析，说明投资的可行）计算净现值并进行分析，说明投资的可行性。性。更多资料在资料

12、搜索网( ) 海量资料下载例例3 大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10 000元，元，使用寿命为使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，5年后设备无年后设备无残值。残值。5年中每年销售收入为年中每年销售收入为6000元，每年的付现成元，每年的付现成本为本为2000元。乙方案需投资元。乙方案需投资12000元，采用直线折旧元，采用直线折旧法计提拆旧法计提拆旧,使用寿命也为使用寿命也为5年，年，5年后有残值收入年后有残值收入2000元。另外在第一年垫支营运

13、资金元。另外在第一年垫支营运资金3000元，元，5年中每年年中每年的销售收入为的销售收入为8000元，付现成本第一年为元，付现成本第一年为3000元，以元，以后随着设备陈旧、逐年将增加修理费后随着设备陈旧、逐年将增加修理费400元，假设所得元，假设所得税率为税率为40，资金成本为，资金成本为10。见表。见表2。要求根据以。要求根据以上资料，应用净现值法进行投资决策。上资料，应用净现值法进行投资决策。项目12345甲方案销售收入(1)60006000600060006000付现成本(2)20002000200020002000折旧(3)20002000200020002000税前利润(4)=(1

14、)-(2)-(3)20002000200020002000所得税(5)=(4)*40%800800800800800税后利润(6)=(4)-(5)12001200120012001200营业现金流量(7)=(1)-(2)-(5)=(3)+(6)32003200320032003200乙方案：销售收入(1)80008000800080008000付现成本(2)30003400380042004600折旧(3)20002000200020002000税前利润(4)=(1)-(2)-(3)30002600220018001400所得税(5)=(4)*40%12001040880720560税后利润(

15、6)=(4)-(5)1800156013201080840营业现金流量(7)=(1)-(2)-(5)=(3)+(6)38003560332030802840表表2 投资项目的营业现金流量计算表投资项目的营业现金流量计算表 单位：元单位：元1、计算两个方案的折旧额、计算两个方案的折旧额 甲方案的折旧额甲方案的折旧额=10000/5=2000元元乙方案的折旧额乙方案的折旧额=（12000-2000）/5=2000元元2、计算两个方案的净现值、计算两个方案的净现值 甲方案的净现金流入量相等。甲方案的净现金流入量相等。 净现值净现值NPV=未来报酬总现值未来报酬总现值初始投资额初始投资额 =NCF(P

16、/A，R，n)一一10 000 3200 x(P/A，10，5)10 000 32003.79110 000 2131.2(元元)乙方案的净现值不相等，故应列表计算如下表。乙方案的净现值不相等，故应列表计算如下表。 年度年度各年的各年的NCF（1）现值系数现值系数（P/F,10%,n）(2)现值现值(3)=(1)*(2)138000.9093454235600.8262941333200.7512493430800.6832104578400.6214869其中第其中第5年的年的NCF，为当年的营业现金净流量，为当年的营业现金净流量2840元，加上收元，加上收回垫支的营运资金回垫支的营运资金3

17、000元与设备残值元与设备残值2000元之和。元之和。 未来报酬的总现值未来报酬的总现值 15861(元元) 减：初始投资减：初始投资 15000(元元) 净现值净现值 NPV 861(元元)5、净现值法的优缺点、净现值法的优缺点优点：优点：第一，考虑了货币的时间价值；第一，考虑了货币的时间价值；第二，能够利用项目计算期内的全部净现金流第二，能够利用项目计算期内的全部净现金流量的信息，反映各种投资方案的净收益。量的信息，反映各种投资方案的净收益。缺点是：缺点是： 无法直接反映投资项目的实际收益率水平。无法直接反映投资项目的实际收益率水平。第三节 长期投资评价方法（二）现值指数法（二）现值指数法

18、 1、现值指数的概念、现值指数的概念 现值指数（现值指数（profitability index 简称简称PI）又）又称为获利指数，是指项目经营期按资本成称为获利指数，是指项目经营期按资本成本或设定折现率折现的各年净现金流量的本或设定折现率折现的各年净现金流量的现值之和与初始投资额的现值之和的比值。现值之和与初始投资额的现值之和的比值。第三节 长期投资评价方法1212.(1)(1)(1)(1)nnnttiNCFNCFNCFPICRRRNCFCR未来报酬总现值现值指数PI=初始投资总额2、现值指数计算公式如下：、现值指数计算公式如下：3 3、现值指数法的决策规则、现值指数法的决策规则 在只有一个

19、备选方案的采纳与否决策中现在只有一个备选方案的采纳与否决策中现值指数大于或等于值指数大于或等于1 1，则采纳；否则就拒绝。，则采纳；否则就拒绝。 在有多个方案的互斥选择决策中，应采用现在有多个方案的互斥选择决策中，应采用现值指数超过值指数超过1 1，且最大的投资项目。，且最大的投资项目。例例4 现仍以例现仍以例3所列举大华公司的资料所列举大华公司的资料(见表见表1和表和表2)为依据，要求应用现值指数法进行投资决策。为依据，要求应用现值指数法进行投资决策。 解：解： 1、计算两个方案的现值指数。、计算两个方案的现值指数。 甲方案的现值指数甲方案的现值指数=未来报酬总现值未来报酬总现值/初始投资总

20、初始投资总额额=3200*（P/A，10%，5）/10 000=1.21 乙方案的现值指数乙方案的现值指数15861/15000=1.06 2、决策分析。甲、乙两个方案的现值指数都大、决策分析。甲、乙两个方案的现值指数都大于于1，故两个方案都可进行投资，但因甲方案的现，故两个方案都可进行投资，但因甲方案的现值指数更大，故应采用甲方案。值指数更大，故应采用甲方案。更多资料在资料搜索网( ) 海量资料下载4 4、现值指数法的优缺点、现值指数法的优缺点 现值指数法的优点是考虑了资金的时间价现值指数法的优点是考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度；值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度；

21、由于现值指数是用相对数来表示，所以有利由于现值指数是用相对数来表示，所以有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。比。 无法直接反映投资项目的实际收益值和实际无法直接反映投资项目的实际收益值和实际收益率。收益率。第三节 长期投资评价方法（三）内含报酬率法（三）内含报酬率法 1、内含报酬率的概念、内含报酬率的概念 内含报酬率（内含报酬率（Internal Rate of Ruturn记作记作IRR）又称为内含收益率，是指使投资项目）又称为内含收益率，是指使投资项目未来现金流入量的现值等于项目的现金流未来现金流入量的现值等于项目的现金流出量现值的贴现率，即

22、净现值为零的贴现出量现值的贴现率，即净现值为零的贴现率。率。第三节 长期投资评价方法 2、根据内含报酬率的概念，根据内含报酬率的概念，IRR满足下列等式：满足下列等式：1212=.- =0(1)(1)(1)=0(1)nnnttiNCFNCFNCFCIRRIRRIRRNCFcIRR未来现金流入量的现值总和 现金流出来现值总和第三节 长期投资评价方法3、内含报酬率的计算步骤：、内含报酬率的计算步骤：(1)如果每年的现金净流量（如果每年的现金净流量（NCF）相等，则按下列步）相等，则按下列步骤计算：骤计算：第一步：计算年金现值系数。第一步：计算年金现值系数。 年金现值系数原始投资额年金现值系数原始投

23、资额/每年现金净流量每年现金净流量第二步：查年金现值系数表，在相同的期数内，找出第二步：查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现率。现率。第三步：根据上述两个邻近的贴现率和已求得的年金第三步：根据上述两个邻近的贴现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内部报现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内部报酬率。酬率。例例5 有三种投资方案供选择，三种方案的现金流有三种投资方案供选择，三种方案的现金流量如表量如表3所示。设折现率为所示。设折现率为10。要求根据以上。要求根据以上资料应用内部报酬率法

24、进行投资决策。资料应用内部报酬率法进行投资决策。年份年份0123A方案方案-30002180023240-B方案方案-8000420050005000C方案方案-12000 450045004500例例5-1 以计算以计算C方案的内含报酬率为例说明。方案的内含报酬率为例说明。C方案每年的现金流入量相等，构成年金。方案每年的现金流入量相等，构成年金。C方案内含方案内含报酬率的计算如下报酬率的计算如下 原始投资额每年的现金流入量原始投资额每年的现金流入量x年金现值系数年金现值系数 120004500 x年金现值系数年金现值系数 年金现值系数年金现值系数12000/45002.667 查年金现值系数

25、表，找期数等于查年金现值系数表，找期数等于3时，不同利率所时，不同利率所对应的年金现值系数，与对应的年金现值系数，与2.667邻近的年金现值系数邻近的年金现值系数分别为分别为2.673和和2.624，所对应的利率分别为，所对应的利率分别为6和和7，说明说明2667对应的内含报酬率在对应的内含报酬率在6和和7之间，利用之间，利用插值法计算如下：插值法计算如下：6%2.6736%6%7%2.667 2.6732.667 2.6732.6247%2.6246%2.6732.6676%7%2.6732.624(2.6732.667)(6%7%)6%2.6732.6246.12%iiiii 故故C方案的

26、内含报酬率为方案的内含报酬率为6.12。低于投资人要求。低于投资人要求的最低投资报酬率的最低投资报酬率10，或低于筹资时付出的资，或低于筹资时付出的资本成本率本成本率10,C方案不可行。方案不可行。 (2)如果每年的如果每年的NCF不相等，则需要按下列步不相等，则需要按下列步骤计算：骤计算： 第一步：先预估一个贴现率，并按此贴现率计算第一步：先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。如果计算出的净现值为正数、则表示预估净现值。如果计算出的净现值为正数、则表示预估的贴现率小于该项目的实际内部报酬率，应提高贴的贴现率小于该项目的实际内部报酬率，应提高贴现率再进行测算；如果计算出的净现值为负数，则现

27、率再进行测算；如果计算出的净现值为负数，则表明预估的贴现率大于该方案的实际内含报酬率，表明预估的贴现率大于该方案的实际内含报酬率，应降低贴现率、再进行测算。经过测算，找到使净应降低贴现率、再进行测算。经过测算，找到使净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率，方现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率，方案本身的内含报酬率介于两者之间。案本身的内含报酬率介于两者之间。 第二步：根据上述两个邻近的贴现率再来用插值法第二步：根据上述两个邻近的贴现率再来用插值法计算出方案的实际内部报酬率。计算出方案的实际内部报酬率。例例5-2 每期现金净流量不相等时每期现金净流量不相等时,方案的内含报酬率的计算。方

28、案的内含报酬率的计算。A方案每年的现金流入量都不相等，不构成年金。方案每年的现金流入量都不相等，不构成年金。A方案内含报方案内含报酬率的计算如下：酬率的计算如下： 由于由于A方案每年方案每年CNF不相等，因此，必须逐次进行测算。不相等，因此，必须逐次进行测算。设折现率为设折现率为18，则，则NPV(A)=21800 x(P/F,18,1)+23240 x(P/F,18,2)-30 000 (21800 x 0.847+23240 x 0.718)30000 35150.9230 000 5150.92(元元) 计算出的计算出的A方案的净现值大于方案的净现值大于0，说明，说明A方案的内含报酬率仍

29、然方案的内含报酬率仍然大。需要提高折现率进一步测试，计算新的净现值。大。需要提高折现率进一步测试，计算新的净现值。 设折现率为设折现率为25，则，则 NPV(A)=21800 x(P/F,25,1)+23240 x(P/F,25,2)-30 000 (21800 x 0.800+23240 x 0.640)30000 32313.630 000 2313.6(元元) 新计算出的新计算出的A方案的净现值仍然大于方案的净现值仍然大于0，说明，说明 A方案的内含报酬率方案的内含报酬率仍然大于仍然大于25，应该提高折现率进一步测试，计算新的净现值。，应该提高折现率进一步测试，计算新的净现值。 设折现率为设折现率为35，则，则NPV(A)=21800 x(P/F,35,1)+23240 x(P/F,35,2)-30 000 (21800 x 0.741+23240 x 0.549)30000 =28912.5630000=-1087.44(元元)新计算出的新计算出的A方案的净现值小于方案的净现值小于0，说明，说明A方案的内含报酬率小于方案的内含报酬率小于35。应该降低折现率进一步测试，计算新的净现值。应该降低折现率进一步测试，计算新的净现值。设折现率为设折现率为30，则，则NPV(A)=21800 x(P/F,35,1)+23240