重庆粮食集团有限责任公司

1、 中期票据信用评级报告重庆粮食集团有限责任公司2011年度第一期中期票据信用评级报告大公报CYD【2011】352号大公国际保留对本期票据信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利中期票据信用等级：AA-长期主体信用等级：AA-评级展望：稳定发债主体：重庆粮食集团有限责任公司 注册总额：5亿元 本期发债额度：5亿元 本期票据期限：3年 主要财务数据和指标 (人民币亿元)项 目2010.9200920082007总资产59.4454.8737.3411.88所有者权益24.6123.9910.062.67营业收入28.9333.7822.4414.50利润总额0.340.830.350.07经营性

2、净现金流-5.923.090.252.92资产负债率（%）58.5956.2773.0577.53债务资本比率（%）52.3442.2964.7766.45毛利率（%）4.784.544.525.44总资产报酬率（%）2.172.703.213.11净资产收益率（%）1.373.332.621.58经营性净现金流利息保障倍数（倍）-6.254.720.299.71经营性净现金流/总负债（%）-19.0610.631.3531.66注：公司2010年9月财务数据未审计分 析 师：刘金玲 钱晓玉联系电话服电话：4008-84-4008传 真m

3、ail ：rating评级观点重庆粮食集团有限责任公司（以下简称“重粮集团”或“公司”）以粮油购销和加工为主营业务。评级结果反映了公司作为重庆市粮食企业龙头得到政府政策支持以及公司承担政策性粮油储备职能、土地价值大幅提升、粮油加工具备一定规模优势和品牌知名度较高等优势；同时也反映了我国地方油脂加工企业处于不利竞争地位、公司粮油业务毛利率较低、经营性净现金流波动以及未来资本支出规模大等不利因素。综合分析，公司偿还债务的能力很强，本期中期票据到期不能偿付的风险很小。预计未来12年，随着巴西大豆种植基地等在建项目的逐步投产，公司经营规模和收入将进一步扩大，大公国际对重粮集团的评级展望为稳定。主要优势

4、/机遇·公司是重庆市粮食企业龙头，是重庆市政府粮食宏观调控的主要载体，获得政府多方面政策支持；·公司承担着中央和重庆市政府政策性粮油储备职能，每年可以获得相对稳定的政府补贴；·重庆市政府批准公司对现有土地资产进行调规转性以及开展地票业务，公司土地价值得到大幅提升；·公司拥有较大的仓储及运输能力，粮食贸易具有一定规模优势；·公司在油脂和大米加工方面具备一定规模优势，“红蜻蜓”及“人和”品牌在重庆及西南地区市场知名度和占有率较高。主要风险/挑战·我国食用油市场基本被外资垄断经营，国内企业尤其是地方性油脂企业在原材料采购及产品定价等方面处于

5、不利地位；·公司粮源基地建设滞后，原料的分散采购模式在一定程度上影响了公司盈利能力；·受原料成本及国家平抑物价等因素影响，公司粮油加工业务毛利率较低；·公司经营性净现金流呈波动状态，影响其对债务保障程度的稳定性；·公司海外种植基地等项目未来资本支出规模大，公司筹资性现金需求较大。大公国际资信评估有限公司 二一一年一月十一日2 中期票据信用评级报告 中期票据信用评级报告发债主体重粮集团前身为重庆粮油（集团）有限责任公司（以下简称“重庆粮油集团”），系根据重庆市人民政府关于同意组建重庆粮油集团有限责任公司的批复（渝府2004234号）于2004年10月注册成

6、立的国有独资公司。2008年2月，根据重庆市人民政府关于整合国有粮食企业资产组建重庆粮食集团的批复（渝府2007155号）和重庆市人民政府办公厅关于印发重庆市国有粮食整合方案的通知（渝办法2007309号），重庆粮油集团变更设立为重粮集团，同时重庆市各区县的约300家国有粮食企业以资产无偿划转的方式整合到重粮集团，成为公司的全资子公司。2008年及2009年，根据重庆市国有资产监督管理委员会（以下简称“重庆市国资委”）的相关批复，公司分别以资本公积4.2亿元和2.74亿元转增实收资本，两次增资后公司注册资本变更为10亿元，公司实际控制人为重庆市国资委。截至2010年9月末，重粮集团下属全资子公

7、司37家，控股子公司1家。公司业务范围涉及粮油产品采购、加工和销售贸易、中央和地方粮食储备、境内外优质粮油基地建设、粮食进口贸易、仓储保管、物流配送以及土地处置等多个领域，主营业务为油脂、大米、玉米、稻谷、小麦等粮油产品的采购、加工和销售贸易以及储备粮轮换业务。此外，2010年公司收购了河南仁吉制粉有限公司60%的股权，成立河南红蜻蜓仁吉粮油食品有限公司（以下简称“仁吉粮油”），正式进入面粉生产和销售领域。公司目前拥有“红蜻蜓”食用油、“人和”大米、“仁吉”面粉三大品牌，其中，“红蜻蜓”食用油和“人和”大米为重庆地区知名品牌。截至2009年末，公司总资产54.87亿元，总负债30.87亿元，所

8、有者权益23.99亿元，资产负债率为56.27%。2009年，公司实现营业收入33.78亿元，利润总额0.83亿元，经营性净现金流3.09亿元。根据公司提供的未经审计的2010年三季度财务报表，截至2010年9月末，公司总资产59.44亿元，总负债34.82亿元，所有者权益24.61亿元，资产负债率为58.59%。2010年19月，公司实现营业收入28.93亿元，利润总额0.34亿元，经营性净现金流-5.92亿元。发债情况本期票据概况公司拟在中国银行间市场交易商协会注册总额为5亿元的中期票据，本期为2011年度第一期，发行金额5亿元人民币，发行期限为3年。票据面值100元人民币，使用簿记建档、

9、集中配售方式平价发行，以附息式浮动利率为计息方式，每年付息一次，于兑付日一次性兑付本金，最后一期利息随本金的兑付一起支付。本期票据无担保。募集资金用途公司拟将本次募集资金中的80%（即4亿元）用于补充下属全资子公司重庆红蜻蜓油脂有限责任公司生产经营所需营运资金，以用于开展粮油产品进出口贸易以及原材料采购等；剩余20%（即1亿元）用于偿还公司本部即将到期的银行贷款，以提高直接融资比例，优化债务结构，降低融资成本。经营与竞争公司以粮油购销和加工为主营业务，其中油脂和大米是公司主要收入和利润来源，销售区域主要集中在重庆地区公司作为重庆市政府调控重庆地区粮油市场的重要载体，主要从事粮油产品的购销和加工

10、业务，同时行使中央和地方粮油储备的职能。公司粮食购销主要集中于稻谷、玉米和小麦三种产品，而粮油加工业务则主要是油脂和大米的加工和销售。从公司主营业务收入和毛利润情况看，油脂和大米业务是最主要的收入和利润来源，20072009年及2010年19月公司油脂和大米业务收入占主营业务收入比重合计分别为73.59%、53.37%、46.95%和47.15%，2008年以来随着公司稻谷等粮食购销规模的扩大，上述两项业务所占比重有所下降，目前基本稳定在50%左右；同期，油脂和大米业务的毛利润对公司主营业务毛利润的贡献合计分别为106.59%、79.15%、77.69%和61.42%，毛利润的贡献占比要高于收

11、入占比。公司粮食购销主要集中于稻谷、玉米和小麦三种产品，其中又以稻谷和玉米为主，从总体来看，三者的收入和毛利润合计从2007年的2.62亿元和0.03亿元分别提高到2009年的12.65亿元和0.43亿元，呈逐年增长趋势。公司的另一项主要业务是储备粮轮换，中央和地方储备粮每年的轮换数量分别由中国储备粮管理公司和重庆市粮食局下达指标，近几年随着轮换量的增加，公司该项业务收入规模呈增长态势。从公司主营业务毛利率情况看，20072009年及2010年19月公司主营业务毛利率整体水平一般且有所波动。其中，油脂业务2008年受原材料成本大幅上涨影响，毛利率由9.12%下降到4.35%；大米业务方面，由于

12、公司只是将采购的大米进行简单的加工、分类和包装，产品附加值相对较低，同时公司作为重庆市政府调控重庆地区粮油市场的主要载体行使粮油供应“量足价稳”职能，大米业务的毛利率水平较低；稻谷、玉米和小麦等粮油产品的购销业务受到国家最低价收购政策、粮食价格上涨等因素的影响，毛利率水平也有所波动；储备粮轮换业务受粮食价格上涨因素影响轮换价格呈倒挂的态势，该项业务处于亏损状态。表1 20072009年及2010年19月公司主营业务收入、毛利润及毛利率情况（单位：万元、%）项目2010年19月2009年2008年2007年收入占比收入占比收入占比收入占比油脂89,726 31.60 99,695 30.10 7

13、6,463 34.91 74,778 52.47 大米44,162 15.55 55,794 16.85 40,423 18.46 30,100 21.12 稻谷33,351 11.75 64,195 19.38 41,875 19.12 -玉米63,015 22.19 34,542 10.43 18,264 8.34 15,724 11.03 小麦24,942 8.78 27,713 8.37 20,177 9.21 10,468 7.35 储备粮轮换28,740 10.12 49,244 14.87 21,816 9.96 11,444 8.03 合计283,936 100.00 331,

14、184 100.00 219,019 100.00 142,514 100.00 毛利润占比毛利润占比毛利润占比毛利润占比油脂5,384 48.65 6,450 59.13 3,326 50.29 6,820 100.37 大米1,413 12.77 2,025 18.56 1,909 28.86 423 6.22 稻谷409 3.70 2,239 20.52 1,675 25.32 -玉米2,283 20.63 1,036 9.50 990 14.96 175 2.58 小麦1,052 9.51 1,046 9.59 807 12.20 104 1.53 储备粮轮换525 4.74 -1,8

15、86-17.29 -2,093-31.64 -726-10.69 合计11,066 100.00 10,910 100.00 6,614 100.00 6,795 100.00 主营业务毛利率油脂6.00 6.47 4.35 9.12 大米3.20 3.63 4.72 1.40 稻谷1.23 3.49 4.00 -玉米3.62 3.00 5.42 1.11 小麦4.22 3.77 4.00 0.99 储备粮轮换1.83 -3.83 -9.59 -6.35 主营毛利率3.90 3.29 3.02 4.77 数据来源：根据公司提供资料整理从公司收入构成的地区分布来看，目前公司业务主要集中在重庆地区

16、，来源于重庆的收入占到全部收入的80%以上，重庆以外地区占比相对较小，但从近几年的发展趋势看，随着公司整体业务规模的不断扩大，重庆以外地区的收入占比不断提高。表2 20072009年及2010年19月公司营业收入地区分布情况（单位：亿元）地区分布2010年19月2009年2008年2007年营业收入占比营业收入占比营业收入占比营业收入占比重庆23.1480.00%28.7185.00%19.7488.00%13.0590.00%其他地区5.7920.00%5.0715.00%2.70 12.00%1.4510.00%合计28.93100.00%33.78100.00%22.44100.00%1

17、4.50100.00%数据来源：根据公司提供资料整理预计未来12年，公司以粮油购销和加工为主的业务格局不会发生根本转变，但随着巴西大豆种植基地等项目的建成投产，公司经营规模将得以扩大，从而带动公司整体营业收入和利润的进一步增长。业务板块1：粮油加工公司粮油加工业务主要由下属的重庆红蜻蜓油脂有限责任公司（以下简称“重庆红蜻蜓”）和江苏红蜻蜓油脂有限责任公司（以下简称“江苏红蜻蜓”）经营，主要从事大米、面粉和食用油的生产和销售。表3 公司油脂和大米加工板块主要经营主体及其2009年度财务情况（单位：亿元）名称公司持股资产收入利润总额资产负债率重庆红蜻蜓100%25.3118.570.3846.78

18、%江苏红蜻蜓100%3.001.72-0.0785.93%数据来源：根据公司提供资料整理1、食用油加工随着我国食用油消费量的逐年增长，国内市场供需矛盾日益突出，同时受大量原料依赖进口影响，国内食用油产品价格波动较大食用油是居民日常生活中仅次于粮食的第二大必需品，具有较强的消费刚性。食用油可以分为植物油和动物油（以猪油为主）两类，后者因健康问题而被城镇居民逐步抛弃，目前大约只占1213%的市场份额。近年来，随着我国居民生活水平的逐步提高，人均食用油消费量快速增长，已经达到18公斤/年，接近全球平均20公斤/年的水平。19962009年，我国植物油消费年均复合增长率为7.8%。从食用油供给情况来看

19、，可以分为国产和进口两类。其中，国产植物油加工主要是指大豆、菜籽、花生、玉米、棉籽、葵花籽等植物的油脂压榨，其中大豆油、菜籽油、花生油、棉籽油的产量占比分别为47%、27%、14%、11%，以大豆油压榨为主；进口方面，则以棕榈油进口为主。2009年，我国植物油总产量为3,280万吨，其中大豆油产量为1,243万吨，占总产量的54%；棕榈油产量为369万吨，占总产量的16%；菜籽油产量为276万吨，占总产量的12%。从原料供应情况来看，我国除了需要从国外进口油脂外，每年还需要大量进口大豆、油菜籽用于本土压榨，食用油原料的60%依赖国外进口，2009年我国净进口油脂油料折油总计2,036万吨，占我

20、国植物油总产量的62%，与此相对比，这一比例在20002001年度为42%。随着我国食用油加工业国际化程度的不断提高，国内食用油以及原材料价格受国际市场的影响较大，价格呈现大幅波动状态。图1 20052010年我国食用油价格情况（单位：万元/吨）数据来源：Wind资讯目前，我国食用油市场基本被外资垄断经营，国内企业尤其是地方性油脂企业在原材料采购及产品定价等方面均处于不利地位在油脂加工领域，国产大豆的产量和出油率低，且成本远高于国外进口转基因大豆，油脂加工企业使用国产大豆原料生产的毛利率较低。同时，跨国公司在中国加入世贸组织后大举进入，依靠控制世界豆类现货资源、雄厚的资金实力和全面控制风险的经

21、验，控制了国际期现货市场上豆类产品的定价权，其中仅ADM（Archer Daniels Midland）、邦吉（Bunge）、嘉吉（Cargill）、路易达孚（Louis Dreyfus）四大粮商（以下简称“ABCD四大粮商”）及新加坡丰益国际有限公司（丰益国际）就垄断我国80%的进口大豆货源和60%的压榨能力。从目前国内食用油市场的竞争格局看，截至2009年底，国内十大食用油加工企业中，年产量达到150万吨以上的有3家，分别是“嘉里粮油”、“益海粮油”和“中粮粮油”，前2家企业均由丰益国际控制，“嘉里粮油”主要生产金龙鱼、胡姬花、花旗等食用油品牌，“益海粮油”则通过参股生产鲁花等品牌。从食用

22、油品牌来看，“金龙鱼”和“福临门”国内市场的知名度及市场占有率均较高，其中益海嘉里旗下“金龙鱼”为代表的油料品牌已经占据了国内食用油市场50%以上的市场份额，另外市场上还有一些区域性的食用油品牌如福建及华南地区的“盛州”、山东及华北地区的“天下五谷”、重庆及西南地区的“红蜻蜓”等。总的来看，除中粮集团外，国内油脂加工企业规模大多较小，绝大多数企业在进口原料及最终产品价格上缺乏话语权，同时受外资控制的油脂品牌挤压，地方性品牌油脂企业生存空间日益狭小。公司在油脂加工方面具备一定规模优势，“红蜻蜓”牌食用油在重庆及西南地区市场占有率较高公司主导油脂品种菜籽油是我国西南地区的主要油脂消费品种。公司在重

23、庆和江苏两地分别建立了重庆红蜻蜓和江苏红蜻蜓两家子公司从事油脂产品的生产和销售，截至2009年底公司具备食用油年生产能力为预榨300吨/日、精炼400吨/日、灌装1,180吨/日，其中重庆红蜻蜓是西南地区经营规模最大的油脂生产企业。根据公司未来发展规划，在稳固西南地区特别是重庆地区粮油市场地位的同时，公司将加大海外大豆生产基地的投资规模，拟投资25.03亿元在巴西建设大豆生产基地（一期），同时作为配套项目，拟投资15亿元在江苏省靖江市建立粮油加工物流基地。该项目建成后，公司的大豆油生产规模将大幅增加。表4 公司未来拟建的油脂加工项目情况项目名称建设周期总投资主要内容巴西优质大豆基地(一期)4年

24、25亿元种植基地达180.70万亩，净种植面积139.14万亩，年产大豆27.83万吨。靖江粮油加工物流基地3年15亿元120万吨/年大豆预处理、浸出生产线、30万吨精炼、30万吨包装、30万吨棕榈油分提、1020万吨油罐、10万吨立筒仓、20万吨平房仓、3.5万吨泊位一座资料来源：根据公司提供资料整理公司食用油产品主要以“红蜻蜓食用油”为品牌，该品牌创始于1994年，销售区域主要集中在重庆地区和西南其他省份，目前全国市场占有率排名第七位，在重庆地区市场的知名度和市场占有率较高，基本稳定在30%左右，在西南地区市场占有率稳定在11%左右。公司油脂业务受原材料成本变化及国家平抑物价政策影响，盈利

25、空间较小重庆及西南地区的食用油消费以菜籽油为主，每年菜籽油消费量在100万吨左右。公司的油脂产品以菜籽油为主，同时兼营大豆油、花生油、芝麻油等，主要原料油菜籽和毛油全部对外采购，区域集中在盛产油菜籽的长江中下游地区。20072009年及2010年19月，公司年耗用毛油量分别为8.40万吨、6.80万吨、11.80万吨和9.10万吨，主要供应商为中国植物油公司、江苏阜宁恒河油脂有限公司、嘉吉粮油（南通）有限公司。虽然公司与上述供应商建立并保持了良好的合作关系，油菜籽、毛油采购价格相比市场均价而言较低，但由于油脂油料市场整体价格波动较大，公司原材料价格近几年也处于波动的状态，给公司成本控制带来一定

26、难度。表5 2007年以来公司油脂原材料采购情况（单位：万吨）项目2010年19月2009年2008年2007年油脂9.1011.806.808.40数据来源：根据公司提供资料整理从公司近三年油脂销量和价格变动情况看，2008年上半年全国油脂油料成本大幅增大，油脂市场价格大幅上涨；为平抑物价，中央和地方释放食用油储备较多，公司2008年食用油销量水平下降幅度较大。随着2009年油脂市场价格的回落以及中央、地方储备粮油对市场供给的减少，公司食用油销量大幅上升。整体来看，公司食用油业务易受原材料成本变化及国家平抑物价政策影响，盈利空间较小。表6 2007年以来公司食用油产品销售情况（单位：万吨、元

27、/吨）项目2010年19月2009年2008年2007年销量销售均价销量销售均价销量销售均价销量销售均价重庆7.57 10,130 10.38 8,410 5.28 11,579 7.49 8,950 其他地区1.23 10,560 1.59 7,778 1.38 11,118 0.93 8,398 合计8.80 10,193 11.97 8,329 6.66 11,486 8.42 8,894 数据来源：根据公司提供资料整理2、大米加工我国大米加工业以中小型民营企业为主，行业集中度较低，产品多以初加工为主，产业链较短我国是世界上最大的水稻生产和消费国,水稻产量占国内粮食总产量的三分之一以上，

28、是我国居民主要的口粮消费品种之一。近几年，除2003年因旱情导致水稻产量降至16,066万吨的低点外，水稻产量一直保持在较高水平，2009年水稻产量达19,550万吨，同时，水稻品质也在逐步改善。随着水稻产量的不断增长，作为粮食产业链条中的大米加工业也得到了蓬勃发展，我国大米产量也在逐年增长，从2002年的2,217万吨增加到2009年的6,305万吨。图2 20022009年我国稻谷和大米产量（单位：万吨）数据来源：Wind资讯从行业竞争情况看，截至2008年末我国大米加工企业7,698个，企业按经济类型可以分为民营企业、国有及国有控股企业和外商投资企业。其中，民营企业产能和产量占到大米加工

29、行业总产能和产量的85%，国有企业占比为10%；日设计生产能力在100吨以下的企业占全部企业数量的72%，大米加工业以中小型民营企业甚至个体作坊为主，分散及重复建设现象比较严重；大米加工业产能和产量主要集中在东北地区及长江中下游地区,黑龙江、江西和湖北3省产能位列前3位。大米加工企业总体上以初级加工为主，半成品居多、制成品少，产业链条短,精深加工比例偏低，资源综合利用水平普遍差，大量的副产物（包括米糠、稻壳等）没有综合利用实现有效增值。近两年，大米行业虽然也出现了类似湖南“金健”、黑龙江“北大荒”等地方性品牌，但区域性很强，总体尚未形成全国性的龙头企业，大米行业尚未进入充分竞争阶段。公司大米业

30、务近几年发展较快，销售以重庆地区为主，受产品附加值低等因素影响，毛利率水平较低大米加工业务是公司的重要业务之一，近几年大米销量虽有所波动，但整体保持在较高水平；同时受粮食价格提高带动大米销售价格上涨因素影响，20072009年公司大米业务收入规模不断扩大，分别达到3.01亿元、4.04亿元和5.58亿元。公司大米业务的采购区域主要包括重庆本地、东北地区以及泰国等地，重庆本地的大米采购主要由各区县子公司向农户直接采购，非重庆本地的大米采购主要由各子公司根据各自的需求从各地粮食经销商手中采购，距离稻谷主产区较远，运输成本相对较高，同时分散的采购模式也一定程度上增加了公司的采购成本。表7 20072

31、009年公司大米采购情况采购来源采购量（万吨）采购均价（元/吨）采购额（万元）2009年重庆本地10.132,370 23,999 其他11.252,643 29,737 合计21.38 2,514 53,736 2008年重庆本地7.96 2,409 19,182 其他7.17 2,685 19,242 合计15.132,540 38,424 2007年重庆本地9.41 1,782 16,761 其他6.58 1,970 12,970 合计15.99 1,859 29,731 数据来源：根据公司提供资料整理从销售区域来看，公司大米业务主要集中在重庆本地销售，通过重庆百货、新世纪百货等大型百货

32、、超市等进行零售、通过经销商进行分销以及下属子公司的销售部进行直销，所占比例分别占到40%、40%和10%。公司下属“人和”大米品牌于2006年、2007年先后被评为“重庆名牌产品”、“中国名牌产品”；“铜梁龙”大米品牌已通过中国“绿色食品标志”认定，并荣获“全国质量稳定合格产品”、“重庆市名牌产品”、“重庆市著名商标”等称号。表8 20072009年公司大米销售情况品牌销量（万吨）销售均价（元/吨）2009年“人和”牌3.972,749 其他品牌17.412,578 2008年“人和”牌2.212,820 其他品牌12.922,647 2007年“人和”牌1.881,902 其他品牌14.1

33、11,880 数据来源：根据公司提供资料整理由于公司只是将采购的大米进行简单的加工、分类和包装，在产品研发方面基本处于“原始”时期，造成了大米精深加工发展缓慢，产品附加值相对较低；同时，作为重庆市政府调控重庆地区粮油市场的主要载体，公司行使粮油供应“量足价稳”职能，大米业务的毛利率水平较低。3、面粉2010年1月，公司通过收购控股河南仁吉制粉有限公司，成立河南红蜻蜓仁吉粮油食品有限公司，并获得“仁吉面粉”品牌，正式进入面粉生产行业。截至2010年9月底，公司具备日处理小麦能力800吨、年处理小麦能力近25万吨、年产面粉12万吨的产能，面粉业务未来将成为公司营业收入增加的又一来源。业务板块2：粮

34、食购销公司粮食购销业务主要由下属的重庆粮食集团铜梁县粮食有限责任公司、重庆粮食集团巴南区粮食有限责任公司、重庆粮食集团江津区粮食有限责任公司等34家子公司经营，主要从事稻谷、玉米、小麦等粮食的收购、储存及销售。我国粮食种植品种和产销区域分布不平衡的特点，为粮食贸易流通企业提供了广阔的市场空间；但随着民营以及外资企业的不断进入，作为主渠道的传统国有粮食企业在粮食流通领域的主导地位将受到一定挑战我国高度重视粮食安全问题，始终把农业放在发展国民经济的首位，特别是2004年以来，通过采取保护耕地、增加各项种粮补贴、提高最低价收购水平、临时收储等多项政策措施保证种粮收益，提高农民种粮积极性。自2004年

35、以来全国粮食播种面积和产量已实现连续七年增加，2010年全国粮食产量达到54,641万吨，同比增长2.94%。但是，我国粮食产销区域性差异明显。我国粮食生产重心正在逐渐北移，13个粮食主产区产量占全国总产量的75%，其中7个北方产区粮食产量占全国的比重约在50%左右；南方粮食生产总量不断下降，6个南方产区粮食产量约占全国比重的30%；而西部部分地区由于生态环境较差、土地贫瘠，粮食生产水平较低。同时，我国粮油品种种植的结构性矛盾突出。除小麦处于供大于求的状态外，受南方地区水稻种植面积大幅下降影响，稻谷供需总量长期偏紧；玉米随着深加工产业发展供求关系趋紧；大豆生产长期徘徊不前，进口依存度逐年提高，

36、目前60%以上大豆依赖进口。产销区域分布不平衡以及不同品种供需差异的特点对粮油产品流通产生了较大需求。近几年，我国粮食跨省流通量每年在1.2亿吨左右，其中小麦、玉米、稻谷和大豆四大品种的跨省流通量约为1.07亿吨，这样巨大的市场规模为粮食贸易流通企业提供了广阔的市场空间。图3 19782010年我国粮食产量（单位：万吨）数据来源：Wind资讯目前，粮食流通行业按企业性质可划分为中央粮食流通企业、地方国有粮食流通企业和民营及外资粮食流通企业。中央粮食流通企业主要从事国家政策性收储业务，其拥有仓储网点多，仓容量大，储备轮换量大的优势，为目前粮食流通领域的领导者。中国现有的大型国有粮食流通企业主要包

37、括中国储备粮食管理总公司（以下简称“中储粮”）、中粮集团有限公司下属的中谷粮油集团公司（以下简称“中谷集团”）。地方国有粮食流通企业是指原省市县三级粮食系统中的粮食购销企业改制形成，其拥有的库点总量庞大，并逐渐成为向大型加工企业转型，代表企业为吉林粮食集团有限公司（以下简称“吉粮集团”）、北京粮食集团有限责任公司（以下简称“京粮集团”）、上海良友（集团）有限公司以及重粮集团。民营及外资粮食流通企业的经营灵活性远远高于其他粮食流通机构，即使在收储资格管理的约束下，其规模实力也同样不可低估。民营粮食企业具有产地收购竞争优势和加工增值优势，众多私人粮商经营规模小但数量众多，能从农民手中获得第一手粮源

38、，能够以低成本的方式运作。而在中国加入世贸组织后，跨国公司开始进入我国，国际粮商在掌握国内大部分植物油压榨能力和销售终端渠道后，开始大规模掌握国内粮源，在沿海港口城市和中部粮食主产区建立大型粮食物流企业，参与国内粮食贸易行业竞争。从目前重庆市粮食产业发展情况来看，重庆市国有粮食企业常年购销量占全社会粮食商品数量的60%，国有粮食企业仍是粮食流通主渠道，但随着民营及外资粮食企业的不断进入，国有粮食企业的主导地位将受到一定挑战，粮食流通领域的竞争也有所加剧。表9 我国主要国有粮食企业2009年贸易量对比情况（万吨）企业名称采购量销售量有效仓容重粮集团142140345中谷集团683 569288吉

39、粮集团371382450京粮集团135114135数据来源：根据公开资料整理公司是重庆市粮食企业龙头，拥有较大的仓储及运输能力，粮食贸易具有一定规模优势，是重庆市政府粮食宏观调控的主要载体，可以享受一定的政府政策倾斜公司是重庆市最大的粮食企业，在重庆市的各个区县形成了专业化、集约化、规范化的粮食仓储企业集群，是重庆市政府粮食宏观调控的主要载体，承担着粮油供应“量足价稳”的职责。从仓容和罐容设施来看，截至2009年末公司共拥有345万吨的粮食仓容，拥有油脂罐容10万吨，仓储能力约占全重庆市粮食年产量的三分之一，具有较强的粮食收购和储藏能力。公司的仓储库点分布在重庆市及各个区县，库点仓容设施均按国

40、家粮食安全储备标准建设，多数库点配备高技术测温、通风、运输机械、电子计量等配套设施、设备，存储能力较强。这些仓容一方面可保证每年完成较大量的收购任务，另一方面，各库承担着中央、市级、区（县）级储备任务。从运输及交通设施来看，重粮集团具备及时、快速的完成粮油商品的调拨运输能力。公司配备了大型货运汽车、大型油罐货车，并在所属上桥国家粮食储备库建设了粮食货运铁路专线，各个区县的粮食储存点也接近交通主干线、交通便利，有利于开展粮油商品的购、储、加、销业务。从粮食购销规模看，公司粮食贸易以内购内销为主，在重庆地区具有一定的规模优势。公司贸易品种以稻谷、小麦和玉米为主。2007年以来，公司粮食购销量总体呈

41、增长态势，从2007年的213.30万吨上升至2009年的281.90万吨。从贸易品种来看，其中稻谷、玉米和小麦购销量最大，三者合计每年维持在100万吨左右。表10 20072009年及2010年19月公司主要粮油品种购销情况（单位：万吨）项目2010年19月2009年2008年2007年采购量销售量采购量销售量采购量销售量采购量销售量玉米50.4049.2020.0019.5019.0018.9018.0018.40稻谷35.8034.9056.7057.1055.2053.8051.3050.30小麦19.0018.3015.3015.1015.0014.6014.6014.20大米15.

42、5015.5521.3521.3815.9815.1316.0115.99油脂9.108.8011.8011.976.806.668.408.41合计121.40126.70113.10122.60108.30116.10102.50110.80数据来源：根据公司提供资料整理由于重粮集团特殊的行业背景及在重庆市粮食安全保障体系中拥有的重要地位，重庆市政府给予了公司一定的政策倾斜。主要体现有：公司承担储备粮的承储任务可享受费用补贴、利息补贴；重庆农发行给予公司贴息政策性贷款；给予公司重点粮食物流项目贴息贷款或补贴政策；给予增值税减免税收政策等，这些政策有利地支持了重粮集团资金积累，缓解公司在经营

43、过程中面临的资金压力。公司粮源基地建设滞后，下属子公司采用的分散采购模式在一定程度上削弱了其整体盈利能力在国内，重庆地区属于粮食产销平衡区，粮食播种面积稳定在3,500万亩，粮食产量一般为1,150万吨，粮食消费总量在1,250万吨左右，粮食缺口保持在100200万吨之间，缺口主要是小麦和玉米，总体看重庆市粮食供求处于紧平衡状态。正是由于这种产销缺口的存在，才使得公司粮食购销贸易业务存在成为必然。公司成立时间较晚，成立前各子公司规模普遍较小，缺乏粮源基地建设所需的资金和能力，公司成立初期大量精力集中在下属企业的内部整合上，粮源基地建设相对滞后，目前公司粮食购销业务的采购主要集中在重庆本地、东北

44、地区、湖北、湖南、安徽、河南等地，其中重庆本地的稻谷、小麦和玉米采购主要由各区县的子公司直接向农户采购，非重庆本地的采购则主要由各子公司根据各自的需求向当地的粮食经销商采购，公司能够获取的一手粮源数量有限，加之采用分散采购模式不利于降低采购成本，一定程度上影响了公司的盈利能力。业务板块3：储备粮业务公司储备粮业务主要由下属的重庆市储备粮管理有限公司（以下简称“储备粮公司”）经营，主要负责中央和重庆市储备粮的收储和轮换工作。我国粮食供求基本处于紧平衡状态，但人口逐年增长、耕地面积减少等因素使得我国未来粮食供应日趋偏紧，粮食储备重要性凸显2010年我国粮食总产量54,641万吨，粮食消费保持平稳增

45、长，粮食供需基本平衡。分品种看，小麦、玉米产需平衡有余较多，稻谷总量平衡有余但粳稻由于需求增加供求趋紧，大豆产需缺口较大，食用植物油对外依存度高。从长期趋势看，我国农业资源不足的矛盾将长期存在，促进粮食生产稳定发展的长效机制尚未完全形成，保证粮油市场供应和价格基本稳定面临较大压力。随着耕地减少、水资源短缺和气候变化，粮食生产的硬性约束将会更加突出，这将直接威胁我国中长期粮食安全。与此同时，我国粮食总量、品种结构和地区分布的不平衡，常常引起市场粮食价格出现较大幅度的波动。为应对自然灾害等导致粮食歉收的一系列不确定因素、确保粮食安全、稳定粮食价格，我国一直实行粮食储备管理制度，并在1998年对粮食

46、储备体制进行了改革，开始实行中央、省、市、县四级粮食储备体制，其中，中央级储备由中储粮公司负责管理，地方储备则由地方政府指定特定企业负责管理，同时规定粮食储备基本原则为“产区保持3个月的消费量，销区保持6个月消费量”，在储备品种方面，以大米、小麦、玉米三大谷物为主要储备品种，此外，还储存适量的大豆和食用植物油，以备应急之用。截至2009年末，全国总的储备粮约23,000万吨，约占全国全年粮食消费的43%左右，其中中央储备粮近7,000万吨。公司承担着中央和重庆市政府政策性粮油储备职能，每年享受的政府补贴构成公司利润的主要来源重粮集团担负着部分中央和重庆市政策性粮油储备及代理轮换职能，并能够获得

47、相应补贴。中央储备粮油规模总量由国务院、发改委、财政部共同拟定，由中储粮统一将储备指标分解下划到各个储备库点。重庆市储备粮规模总量由市政府确定，由市粮食局负责拟订规模总量、品种结构、储存布局、购销及轮换计划和动用方案并组织实施，重庆市政府一级以及各个区县的粮食储备及轮换业务全部由重粮集团代为执行。重粮集团下属管理的多家粮库符合国储库和地储库标准，目前重粮集团与中储粮公司和重庆市粮食局签订代储合同，由重粮集团代为行使储备轮换业务的管理职能，并督促库点按时保质完成粮油储备轮换任务。截至2009年末，公司共有1,366个储粮库点，粮库总占地面积为1,186.67万平方米，粮食和食用油的收储能力分别达

48、345万吨和10万吨，近三年公司承担的中央和地方粮油储备基本稳定在140万吨左右。表11 20072009年公司储备粮情况（单位：万吨）2009年2008年2007年中央粮油储备稻谷59.9059.9059.90小麦21.5921.5921.59玉米12.6912.6912.69食用油0.350.350.35地方粮油储备稻谷47.941.941.9小麦2.22.22.2食用油1.251.251.25合计145.88139.88139.88数据来源：根据公司提供资料整理由于粮油储备业务本身不具盈利性，中央和重庆市均出台了相关的补贴政策以扶持粮油储备企业的发展。20072009年公司开展粮油储备业

49、务取得的储备粮油利息、保管费及轮换补贴收入合计分别为7,412万元、15,850万元和15,919万元，其中2008年重庆市的地方储备粮油利息、保管费及轮换补贴标准上调，使公司收到的补贴收入大幅提高。表12 公司粮油储备业务享受的主要补贴政策中央储备地方储备储备油储存费用补贴300元/吨300元/吨轮换费用补贴100元/吨100元/吨存储利息补贴由财政部与中国农业发展银行根据市级储存粮油数量和当期粮油收购贷款利率据实结算按核定的库存成本和银行一年期基准贷款利率计算确定价差补贴-据实补贴储备粮储存费用补贴70元/吨80元/吨轮换费用补贴小麦和玉米90元/吨，早稻120元/吨，中晚籼稻180元/吨

50、，粳稻200元/吨50元/吨存储利息补贴由财政部与中国农业发展银行根据市级储存粮油数量和当期粮油收购贷款利率据实结算按核定的库存成本和银行贷款利率计算确定价差亏损补贴-据实补贴资料来源：根据公司提供资料整理总的来看，政策性粮油储备业务属于国家保障性业务，国家和地方政府对于粮油储备和轮换给予补贴成为公司稳定的利润来源。业务板块4：土地储备业务公司作为重庆市政府调控重庆地区粮油市场的主要载体，在行使粮油供应“量足价稳”职能的同时，也获得了的重庆市政府的大力扶持，重庆市政府赋予了公司土地储备的职能，并通过对公司土地的调规转性以及地票业务，将获得的土地出让金和土地增值资金全部返还重粮集团用于增加资本金

51、和经营资金。重庆市政府赋予公司土地储备职能，同时批准公司对现有土地资产进行调规转性以及开展地票业务，有利于提升公司的土地价值由于公司成立之初是由重庆市所有的国有粮食企业通过整合而成，下属子公司数量众多，且遍布重庆市的各个区县。截至2009年末，公司及下属企业拥有的仓储用地面积达到1.12万亩，土地资产规模很大。经重庆市政府批准，公司将重庆市主城区和6个区县约2,800亩的土地进行调规转性，并在缴纳了土地出让金后，将仓储用途的划拨用地转为商住和工业用途的出让用地，土地资产价值迅速上升，土地资产的流动性有所提高。同时，根据重庆市人民政府办公厅关于印发重庆市国有粮食企业整合方案的通知（渝办发【200

52、7】309号），公司缴纳的土地出让金在扣除国家和重庆市政府规定的费用后，全部返还公司作为经营资金或作为国家资本金注入。截至2010年9月末，公司拥有出让用地2,800亩。由于公司本身土地资产规模相对较大，未来随着出让性质的土地资产逐步增多以及土地资产升值，公司有望获得较多的土地转让收益，为公司快速发展提供相应的资金支持。表13 截至2009年末公司土地资产情况（单位：亩、万元）划拨用地出让用地合计面积价值面积价值面积价值商住用地-1,600169,8351,600169,835工业用地-1,20017,3381,20017,338仓储用地11,2009,41111,2009,411合计11,2

53、009,4112,800187,17314,000196,584数据来源：根据公司提供资料整理2008年5月，重庆市由市政府出资5,000万元成立了全国首家农村土地交易所，其职能是建立农村土地交易信息库，发布交易信息，提供交易场所，办理交易事务等，其业务主要是进行地票交易，所谓地票是指包括农村宅基地及其附属设施用地、乡镇企业用地、农村公共设施和农村公益事业用地等农村集体建设用地，经过复垦并经土地管理部门严格验收后产生的指标。截至2010年9月底，重庆农村土地交易所已交易地票25,720亩，成交总金额29.76亿元，成交均价11.57万元/亩，且成交价格呈不断上升趋势。为充分利用公司土地资源并帮

54、助其获得更多的发展资金，重庆市政府同意将公司位于边远乡镇、不属土地利用总体规划确定的城镇建设用地、丧失粮食储备和加工功能的合计4,000余亩土地进行复垦，并将所产生的地票在重庆农村土地交易所进行交易。从目前重庆市地票交易情况以及公司拥有土地数量上看，由于公司土地复垦成本较低，未来地票业务有望成为公司利润的有益补充。管理与战略公司以重庆市政府粮食宏观调控的主要载体为定位，以资产重组等方式为手段，不断加大产业整合力度，同时积极实施品牌和资源战略，致力于核心竞争力的培育公司作为重庆市唯一的大型国有粮食企业，同时也是重庆市政府粮食宏观调控的主要载体，始终承担着政策性粮油收购、销售、储存、运输、加工任务和重庆市政府储备粮食应急预案启动任务，履行保障市场粮