公路桥梁行业上市公司评价报告

1、2010年公路桥梁行业上市公司经济增加值监测评价报告作为投资（出资）人来说，考核企业业绩的核心指标是什么？收入：收入是企业向市场提供商品、劳务及其他服务而获得的利益流入，意味着产品或服务被市场所承认；但收入没有扣除运营成本费用和资本成本费用，不是终值性的收益。 利润：利润是收入与运营成本费用、债务资本成本费用之间的差额，从会计核算的角度扣减了以利息支出所代表的债务资本成本，但没有扣减因使用股东资本而产生的成本，不仅少计了资本成本，而且还多计了费用，比如将应该长期摊销的投入费用如研究开发等费用都在当期扣减，因此，利润并不是净值性的收益。净现金流：净现金流就是现金流入与流出之差，精确地表示企业的实

2、有收益。但现金流指标与资本投入匹配的时效性不强，不能准确判断当期的业绩。如较高的现金流并不一定代表良好的业绩，可能是缺乏良好的投资机会，或过于保守的投资，容易抑制企业的中长期战略实施的积极性。三个指标各有所长，也有所短。经济增加值（EVA）就是扬三家之长，避三家之短的业绩评价指标。首先，经济增加值（EVA）是终值性净值性指标。从原理上说，经济增加值（EVA）是在会计利润的基础上进一步扣除了股权资本的机会成本，是减去包括债务成本和股东股本所包含的机会成本后的所得，其计算公式为：经济增加值=营业收入-运营成本-资本成本-所得税，是真正的净值收益，是真正从股东角度度量的财富净值。其次，经济增加值（E

3、VA）与现金流相关。它调整了许多不合理的费用，与未来现金流相符，即未来经济增加值的折现估值=现金流折现估值。经济增加值是从经济角度核算的真正的业绩指标。它不仅反映当期的盈利业绩，也构成了未来价值的基础。2006年，国务院国资委在部分中央企业开始了经济增加值（EVA）的考核试点；2010年，国务院国资委在中央企业全面推行经济增加值（EVA）考核；2011年，各省、市国资委在地方国企中普遍开展了经济增加值（EVA）考核。目前，中国的国有企业已全面、深入地迈进了经济增加值考核的新阶段。但是，大多数企业虽然掌握了经济增加值的计算方法，但没有掌握经济增加值（EVA）成因分析方法，使得企业只知其结果，不知

4、其形成的原因，不能对经济增加值的构成进行分析，不能对经济增加值的形成进行分析，不能对创值能力进行分析，这就为企业改进、提升经济增加值增加了难度。我们根据公开的财务数据及资本市场的相关数据，按照我们研发的经济增加值监测分析系统，对公路桥梁的上市公司进行了排行榜评价分析（在后面的中国石化企业评析报告中，我们还对经济增加值的成因进行了评价分析），试图揭示，该行业中：1、在行业中，创造经济增加值的最多的企业是谁？其中，创造经营性经济增加值最多的企业是谁？创造投资性经济增加值最多的企业是谁？2、在行业中，创造经济增加值能力最强的企业是谁？其中，创造经营性经济增加值能力最强的企业是谁？创造投资性经济增加值

5、最强的企业是谁？3、在行业中，经济增加值增长最快的企业是谁？其中，经营性经济增加值增长最快的企业是谁？投资性经济增加值增长最快的企业是谁？从而，帮助投资人发现真正的创造经济增加值的业绩、掌握经济增加值构成的主要因素、分清创造经济增加值能力的强弱。一、创造经济增加值最多的企业是谁？2010年度，公路桥梁行业19家上市公司创值业绩为：项目实际总值最高值最低值经济增加值.07-.6数据表明：2010年，公路桥梁行业上市公司的经济增加值（EVA）总和为正，为投资者创造了55亿的净值收益；但行业内企业差异很大，创值最多的和最少的差异极大，具体详见经济增加值排行榜。经济增加值将营业外收入等偶然的、非常态的

6、收益剔除在外，主要源于企业的经营和投资，表现为经营性经济增加值（以下简称经营增加值）和投资性经济增加值（以下简称投资增加值）两方面的实际收益。2010年，公路桥梁行业上市公司的经营增加值（税前）和投资增加值（税前）为：项目实际总值平均值最高值最低值经营增加值.00-56287641.24投资增加值.0017723834.2 - 1、经济增加值排行榜排行榜一：经济增加值排行榜：排序经济增加值名称1宁沪高速2.3中原高速3.6赣粤高速4.5四川成渝5.5福建高速6.1皖通高速7现代投资8.2山东高速9.8楚天高速10粤高速11.6五洲交通12.9东莞控股136748717.295湖南投资14-63

7、627439.2龙江交通15-74445292深高速16-77154581.7海南高速17-81363816.1吉林高速18-82547849.3华北高速19-重庆路桥排行榜一表示，公路桥梁行业内13家公司的经济增加值为正，表示为股东创造了净值收益，其中创造经济增加值最多的是宁沪高速，为股东创造了12.5亿增加值；有6家为负，最差的是重庆路桥，不仅没有为股东创造增加值，而且减损了经济增加值1.2亿元。2、经营增加值排行榜公路桥梁行业的19家企业，不论是经营增加值还是投资增加值，都不平衡，最多和最少的差别极大。详见下表：排行榜二：经营增加值排行榜排序经营增加值名称1宁沪高速2山东高速3.5赣粤高

8、速4.3福建高速5.7中原高速6.7四川成渝7.9皖通高速8.1现代投资9.3楚天高速10.8粤高速11.1东莞控股1245657807.87华北高速1333650791.17五洲交通149677143.567湖南投资15-10602322.68深高速16-16665064.16龙江交通17-21620063.22重庆路桥18-35755583.33吉林高速19-56287641.24海南高速从表二可以看出，有14家企业创造了正的经营增加值，最多仍然是宁沪高速，在经营中创造了近20亿元的经营增加值；有5家企业的经营增加值为负，最差的是海南高速，减损了5千多万经营增加值。3、投资增加值排行榜排行

9、榜三：投资增加值排行榜排序投资增加值名称1.2粤高速2.7深高速3.1五洲交通4.4宁沪高速569253087.28东莞控股627678056.55中原高速726011573.73湖南投资89414304.04海南高速98057484.173皖通高速105247841.862四川成渝112430904.872现代投资1265466.27466吉林高速13-582758.504楚天高速14-1312375.06龙江交通15-49828956.5华北高速16-60018916.9赣粤高速17-87388778.3重庆路桥18-福建高速19-山东高速从上表可以看出，有12家企业的投资增加值为正，意味

10、着投资为股东创造了经济增加值，最多的是粤高速，创造了近2亿的投资增加值；有7家企业的投资增加值为负，意味着为股东减损了经济增加值，最差的是山东高速，减损了1亿多经济增加值。需要说明的是，19家上市公司的投资收益除了两家为负外，都有所盈利。总和为.00，但是剔除了投资的资本成本后，其投资增加值为.00，只有近30%的净收益，且有7家为负。这是因为对外投资的资本也象经营资产一样占有资本费用。过去，我们常常忽略了投资资本的成本费用，在资本营运的年代，必须扣除投资者的最低投资回报率后才能成为投资收益净值。二、创造经济增加值能力最强的是谁？创值能力是指创造经济增加值的能力，由于经济增加值是企业价值的核心

11、，因此，创造经济增加值的能力也就是创造价值的能力。评价创值能力的核心指标是从投入产出角度的创值率，即经济增加值/投入资本的比值，表示一元投入能够创造多少经济增加值。 2010年，公路桥梁行业的创值率为：项目本期平均值前期平均值行业最高值行业最低值创值率0.0266 0.0283 0.1303-0.0363经营创值率0.0479 0.0514 0.1794 -0.0237投资创值率0.0621 0.0549 0.5352 -0.27 数据表明：2010年公路桥梁行业在经营中投入一元可以获得0.0266元经济增加值、0.0479元的经营增加值、0.0621元的投资增加值；与前期相比，创值率、经营创

12、值率有所下降，投资增加值有所上升；企业间差异很大，具体参见排行榜。 1、总体创值率排行榜排行榜四：创值率排行榜排序创值率名称10.1303 楚天高速20.0795 现代投资30.0563 皖通高速40.0561 福建高速50.0522 四川成渝60.0505 宁沪高速70.0483 赣粤高速80.0410 粤高速90.0355 山东高速100.0343 中原高速110.0320 五洲交通120.0310 东莞控股130.0037 湖南投资14-0.0035 深高速15-0.0194 华北高速16-0.0246 龙江交通17-0.0303 海南高速18-0.0308 重庆路桥19-0.0363

13、吉林高速上表显示：有13家的创值率为正，意味着投入创造了企业价值，其中最强的是楚天高速，一元投入可以获得0.1303的经济增加值；6家为负，意味着投入减损了企业价值，最差的是吉林高速，一元投入减损了0.0363股东价值。2、经营创值率排行榜经营创值率，即经营增加值/经营资产投入的比值，表示一元的经营投入能够创造多少经营增加值。排行榜五：经营创值率排行榜排序经营创值率名称10.1794 楚天高速20.1253 现代投资30.1044 福建高速40.0870 皖通高速50.0860 宁沪高速60.0859 赣粤高速70.0839 山东高速80.0706 四川成渝90.0442 中原高速100.03

14、85 东莞控股110.0345 粤高速120.0135 华北高速130.01 五洲交通140.01 湖南投资150.00 深高速16-0.01 龙江交通17-0.01 重庆路桥18-0.02 吉林高速19-0.02 海南高速上表显示：从经营上说，有14家的经营创值率为正，意味着经营投入创造了股东价值，其中最强的是楚天高速，一元投入可以获得0.1794的经营增加值；1家（深高速）为0，意味着经营投入既没有创造价值，也没有减损价值；4家为负，意味着投入减损了企业价值，最差的是海南高速，一元投入减损了0.02企业价值。3、投资创值率投资创值率，即投资增加值/投资资产投入的比值，表示一元的对外投资投入

15、能够创造多少投资增加值。排行榜六：投资创值率排行榜排序投资创值率名称10.5352 湖南投资20.4386 五洲交通30.2107 皖通高速40.1309 吉林高速50.0776 东莞控股60.0754 深高速70.0612 粤高速80.0551 现代投资90.0528 海南高速100.0485 宁沪高速110.0410 四川成渝120.0330 中原高速130.00 龙江交通14-0.01 楚天高速15-0.05 赣粤高速16-0.06 华北高速17-0.07 重庆路桥18-0.12 福建高速19-0.27 山东高速上表显示：从投资上说，有12家的投资创值率为正，意味着对外投资创造了企业价值

16、，其中最强的是湖南投资，一元投入可以获得0.5352的经济增加值；1家（龙江交通）为0，意味着投资投入既没有创造价值，也没有减损价值；6家为负，意味着投资投入减损了股东价值，最差的是山东南高速，一元投入减损了0.27元企业价值。三、经济增加值增长最快是谁？2010年，公路桥梁行业的各项收益与去年比，大多数指标都有所增长，具体如下：从上图表，各项指标都比前期有所增长，其增长率为：从上图表，各项指标都比前期有所增长，增幅最高的是投资创值，增长20.36%，最低的是经济增加值，仅为9.4%，其他依次为营业收入（18.92%）、经营利润（15.58%）、投资收益（13.76%）、经营增加值（11.38

17、%）。但各企业之间的增长差异较大，特别是经济增加值、经营增加值、投资增加值。1、经济增加值增长排行榜排行榜七：经济增加值增长率排行榜排序经济增加值增长率名称1314.79%五洲交通2168.85%重庆路桥360.80%四川成渝448.04%龙江交通543.17%东莞控股642.35%粤高速737.95%宁沪高速832.04%山东高速931.63%楚天高速1027.82%皖通高速11-10.22%现代投资12-14.73%赣粤高速13-20.17%福建高速14-30.18%中原高速15-41.16%海南高速16-63.45%深高速17-127.02%湖南投资18-320.86%吉林高速19-94

18、88.17%华北高速从上表可以看出有10家企业的经济增加值正增长，其中五洲交通增速最快；有9家企业的经济增加值是负增长，增速最慢的是华北高速。2、经营增加值增长最快的企业排行榜八：经营增加值增长率排行榜排序经营增加值增长率名称1335.11%东莞控股2214.17%五洲交通352.87%四川成渝430.68%楚天高速529.01%宁沪高速627.04%山东高速723.73%皖通高速821.23%粤高速9-6.17%现代投资10-8.23%赣粤高速11-15.17%福建高速12-23.49%中原高速13-43.92%华北高速14-56.01%海南高速15-96.16%深高速16-134.90%湖南投资17-138.98%吉林高速18-139.08%重庆路桥19-142.49%龙江交通从上表可以看出有8家企业的经营增加值是正增长，有的企业正增长200%多，其中东莞控股增速最快；有11家企业的经营增加值是负增长，有的则负增长100多，增速最慢的是龙江交通。3、投资增加值增长率排行榜排行榜九：投资增加值增长率排行榜排序投资增加值增长率名称1426.80%皖通高速2266.52%五洲交通3121.15%宁沪高速452.83%重庆路桥541.45%粤高速6