第二章汇率制度

1、第二章第二章 汇率制度汇率制度2第一节第一节 汇率制度汇率制度 汇率制度类型汇率制度类型 主要的汇率制度分类主要的汇率制度分类 19991999年年IMFIMF对成员国汇率制度的分类对成员国汇率制度的分类 汇率目标区汇率目标区3 主要的汇率制度分类主要的汇率制度分类固定汇率制固定汇率制金本位制下的金本位制下的 固定汇率制固定汇率制布雷顿森林体系下布雷顿森林体系下 的固定汇率制的固定汇率制浮动汇率制浮动汇率制自由浮动和管理浮动自由浮动和管理浮动单独浮动和联合浮动单独浮动和联合浮动45铸币平价美元含金量英镑含金量成色美元金币重量成色英镑金币重量1167 但外汇市场买卖时的价格在但外汇市场买卖时的价

2、格在黄金输送点黄金输送点内波动。黄金输送内波动。黄金输送点点=铸币平价铸币平价运费运费$4.8665+0.03-0.03$4.8965美国购买黄金运往英国美国购买黄金运往英国 $4.8365用英镑购买黄金运回美国用英镑购买黄金运回美国8 汇率波动以黄金输送点为界汇率波动以黄金输送点为界 当时英国与美国之间运送当时英国与美国之间运送1英磅英磅黄金费用约为黄金费用约为0.03美元，则美元，则48665(铸币平价铸币平价) 加上加上003美元是一英磅兑换美元的汇率波美元是一英磅兑换美元的汇率波动界限。动界限。 若英镑外汇需求超出若英镑外汇需求超出Ql，汇率上，汇率上升超出黄金输出点，美国进口商升超出

3、黄金输出点，美国进口商在国内宁可用美元购买黄金运往在国内宁可用美元购买黄金运往英国支付，而不愿在外汇市场上英国支付，而不愿在外汇市场上用美元购买英磅支付；用美元购买英磅支付； 反之，英镑外汇需求低于反之，英镑外汇需求低于Q2，汇，汇率低于黄金输入点，美国出口商率低于黄金输入点，美国出口商宁可用英磅在英国购买黄金运回宁可用英磅在英国购买黄金运回美国，而不愿在外汇市场上用英美国，而不愿在外汇市场上用英镑换回美元。镑换回美元。 4.83654.86654.8965DS输出点输出点黄金黄金黄金输黄金输入点入点铸币平铸币平价价Q0 Q2Q1R($/ )QO91011 19991999年年IMFIMF汇率

4、制度分类汇率制度分类1 1 无独立的法定货币无独立的法定货币 一国采用另一国货币作为惟一法定货币，或隶属于某一货币联盟，一国采用另一国货币作为惟一法定货币，或隶属于某一货币联盟，共同使用同一法定货币共同使用同一法定货币（欧元区（欧元区1717国）国） 2 2 货币发行局制度货币发行局制度 规定本币与某一外币保持固定的交换比率，并对本币的发行作特规定本币与某一外币保持固定的交换比率，并对本币的发行作特殊限制，以保证该法定义务的履行。殊限制，以保证该法定义务的履行。3 3 钉住汇率制钉住汇率制 (94-05(94-05年人民币年人民币) ) 国家将其货币以一个固定的汇率钉住某一外币或一篮子外币，国

5、家将其货币以一个固定的汇率钉住某一外币或一篮子外币，汇率围绕中心汇率上下波动汇率围绕中心汇率上下波动1% 4 4 平行钉住平行钉住 汇率在固定汇率带内波动，围绕中心汇率上下波动汇率在固定汇率带内波动，围绕中心汇率上下波动1%125 5 爬行钉住爬行钉住 (91-95(91-95波兰波兰) ) 汇率固定，定期微调汇率固定，定期微调6 6 爬行带内浮动爬行带内浮动 ( (智利智利80-9980-99年年) ) 中心汇率定期调整中心汇率定期调整 汇率围绕中心汇率在一定幅度内上下浮动汇率围绕中心汇率在一定幅度内上下浮动7 7 管理浮动管理浮动 货币当局在外汇市场上积极干预，影响汇率的变动。货币当局在外

6、汇市场上积极干预，影响汇率的变动。8 8 单独浮动单独浮动 汇率基本由市场决定，外汇干预旨在防止汇率过度波动。汇率基本由市场决定，外汇干预旨在防止汇率过度波动。13汇率制度汇率制度国家数目（2002）无独立的法定货币无独立的法定货币40货币发行局制度货币发行局制度8钉住汇率制钉住汇率制40平行钉住平行钉住5爬行钉住爬行钉住4爬行带内浮动爬行带内浮动6管理浮动管理浮动43单独浮动单独浮动4014 1999 1999年年IMFIMF对成员国汇率制度的分类对成员国汇率制度的分类 严格固定严格固定的汇率制度的汇率制度无独立法定货币的汇率制度无独立法定货币的汇率制度货币局制度货币局制度 中间中间 汇率制

7、度汇率制度传统固定传统固定 汇率制度汇率制度钉住平行汇率带钉住平行汇率带爬行钉住制爬行钉住制爬行带内浮动爬行带内浮动 浮动浮动 汇率制度汇率制度 不事先宣布汇率路径的管理浮动不事先宣布汇率路径的管理浮动 独立浮动汇率制独立浮动汇率制15以美元为中心的浮动汇率体系以美元为中心的浮动汇率体系: :非常非常1+61+6欧元欧元日元加元澳元其它瑞郎英镑美元美元16与欧元有关的汇率制度类型及相应国家与欧元有关的汇率制度类型及相应国家 17香港联系汇率制度（固定汇率制度香港联系汇率制度（固定汇率制度 ） 香港于香港于1983年成功实行的联系汇率制度。从年成功实行的联系汇率制度。从1983年年10月月17日

8、起，发钞银行一律以日起，发钞银行一律以1美元兑换美元兑换7.8港元的比价，港元的比价，事先向外汇基金缴纳美元，换取等值的港元事先向外汇基金缴纳美元，换取等值的港元“负债证明书负债证明书”后，才增发港元现钞。同时政府亦承诺港元现钞从流通中后，才增发港元现钞。同时政府亦承诺港元现钞从流通中回流后，发钞银行同样可以用该比价兑回美元。回流后，发钞银行同样可以用该比价兑回美元。 香港香港没有中央银行，是世界上由商业银行发行钞票的少数没有中央银行，是世界上由商业银行发行钞票的少数地区之一地区之一 。18 香港联系汇率制 其他银行其他银行发行银行发行银行汇丰、渣打、中银汇丰、渣打、中银外汇基金外汇基金1：7

9、.8上缴美元上缴美元负债证明书负债证明书1：7.8美元美元港元港元香港金管局香港金管局管理管理19 汇率目标区汇率目标区 事先确定汇率水平的波动区间，事先确定汇率水平的波动区间，汇率有可能超出波动区间时，政府利用货汇率有可能超出波动区间时，政府利用货币政策等工具进行干预，以将汇率变动幅币政策等工具进行干预，以将汇率变动幅度控制在目标区内。度控制在目标区内。20汇汇 率率 中心汇率中心汇率 目标区上限目标区上限 目标区下限目标区下限不存在目标区时市场汇率轨迹不存在目标区时市场汇率轨迹汇率目标区示意图汇率目标区示意图汇率目标区下汇率目标区下市场汇率轨迹市场汇率轨迹21第二节第二节 汇率变动的影响因

10、素及对经济的影响汇率变动的影响因素及对经济的影响一、汇率变动一、汇率变动设设R1为贬值前的汇率，为贬值前的汇率，R0为贬值后的汇率。为贬值后的汇率。1 1、贬值幅度、贬值幅度 t= 100% t为贬值幅度为贬值幅度. 2 2、升值幅度、升值幅度 t= 100% t为升值幅度为升值幅度.101RRR 001RRR 22二、汇率变动的影响因素（一）通货膨胀率（一）通货膨胀率 如果一国的通货膨胀率高于他国：如果一国的通货膨胀率高于他国：1一国的通货膨胀率高于他国一国的通货膨胀率高于他国 外国商品显得相对便宜外国商品显得相对便宜 出口出口 进口进口 本币汇率本币汇率 2如果一国通货膨胀率高于他国如果一

11、国通货膨胀率高于他国 预计该国货币还预计该国货币还 会进一步贬值会进一步贬值 纷纷抛出该国货币纷纷抛出该国货币 该国货币率该国货币率23 （二）国际收支状况（二）国际收支状况 顺差顺差 本币本币 逆差逆差 本币本币 （三）利率差异（与其他国家相比）（三）利率差异（与其他国家相比） 利率水平高于他国利率水平高于他国 资本流入资本流入 资本流出资本流出 本币本币 反之，本币汇率下跌。反之，本币汇率下跌。 （四）经济增长差异（四）经济增长差异 一般情况下：一般情况下： 1、从短期来看、从短期来看 经济高增长经济高增长 进口进口 本币本币 2、从长期来看、从长期来看 投资收益率较高投资收益率较高 外资

12、流入外资流入 经济高增长经济高增长 本币本币 劳动生产率劳动生产率 出口出口 24 （五）汇率政策（有人为因素）（五）汇率政策（有人为因素） 为了扩大出口，限制进口，往往低估本币汇率。为了扩大出口，限制进口，往往低估本币汇率。 为了鼓励资本输出，增强本币信心，提高本币的国为了鼓励资本输出，增强本币信心，提高本币的国 际地位，往往高估本币汇率。际地位，往往高估本币汇率。 （六）外汇投机力量的影响（六）外汇投机力量的影响 大投机家的一句话，一个动作都会对汇市产生影大投机家的一句话，一个动作都会对汇市产生影 响。如响。如1997年年6月下旬，索罗斯预言：不排除泰国铢月下旬，索罗斯预言：不排除泰国铢

13、贬值贬值20个或更多个百分点的可能性。个或更多个百分点的可能性。 投机者预计某币将投机者预计某币将 买进该币买进该币 投机者预计某币将投机者预计某币将 抛出该币抛出该币 （七）心理预期因素（七）心理预期因素 盲目跟风，与股市类似。盲目跟风，与股市类似。 人人看好人人看好A币（预期币（预期A币将涨）币将涨） 买入买入A币币 升势升势 难以遏制。反之，跌势难以遏制。难以遏制。反之，跌势难以遏制。25 （八）政治因素（八）政治因素 政权更跌、战争、某领导人的身体状况、某领导人政权更跌、战争、某领导人的身体状况、某领导人 辞职等因素都会影响汇率。辞职等因素都会影响汇率。 （九）外汇干预（九）外汇干预

14、央行干预汇市影响汇价。央行干预汇市影响汇价。26 二、汇率变动对经济的影响二、汇率变动对经济的影响 （一）汇率变动对有形贸易的影响（一）汇率变动对有形贸易的影响 本币本币 出口出口 进口进口 本币本币 出口出口 进口进口 （二）汇率变动对无形贸易及非贸易收支的影响（二）汇率变动对无形贸易及非贸易收支的影响 1、从价格角度来看与有形贸易的情况相似、从价格角度来看与有形贸易的情况相似 2、本币、本币 出口出口 与贸易有关的从属费用收入与贸易有关的从属费用收入 （三）汇率变动对国际资本流动的影响（三）汇率变动对国际资本流动的影响 1、短期资本、短期资本 预期某国货币汇率将预期某国货币汇率将 抛出其货

15、币及金融资产抛出其货币及金融资产 短期资本流出短期资本流出27 2 2、直接投资、直接投资 在预计本币汇率长期趋势稳定的情况下：在预计本币汇率长期趋势稳定的情况下： 本币本币 同样数额的外币可兑换更多的本币同样数额的外币可兑换更多的本币 可可 购买更多的生产要素（如土地、劳力）购买更多的生产要素（如土地、劳力） 外资流入外资流入 3 3、对外债务、对外债务 本币本币 不利于本国还债。不利于本国还债。 （四）汇率变动对国内生产的影响（四）汇率变动对国内生产的影响 本币贬值本币贬值 出口出口 进口进口 国内生产扩大（如国内生产扩大（如 果存在闲置生产要素）果存在闲置生产要素） 就业就业 国民收入国

16、民收入 （五）汇率变动对国内物价水平的影响（五）汇率变动对国内物价水平的影响 1、本币、本币 出口出口 进口进口 物价物价 以本币表示的进口商品价格以本币表示的进口商品价格 2、本币、本币 物价物价 进口原材料、中间品本币价格进口原材料、中间品本币价格 28 （六）汇率变动对国内资源配置的影响（六）汇率变动对国内资源配置的影响 1、本币、本币 出口出口 出口部门利润出口部门利润 出口部门发展较出口部门发展较快快 流入出口部门的资源流入出口部门的资源 2、本币、本币 进口商品以本币表示的价格进口商品以本币表示的价格 进口替进口替 代品的价格代品的价格 生产进口替代品部门的利润生产进口替代品部门的

17、利润 其发展其发展 较快较快 资源流入资源流入 （七）汇率变动对世界经济的影响（七）汇率变动对世界经济的影响 小国货币的汇率变动无足轻重（因为其贸易额小国货币的汇率变动无足轻重（因为其贸易额 小），对世界经济影响不大。以下是对大国而言。小），对世界经济影响不大。以下是对大国而言。 1、汇率不稳定、汇率不稳定 不利成本和收益核算不利成本和收益核算 不利对外不利对外 贸易的发展、不利跨国投资的发展贸易的发展、不利跨国投资的发展 2、汇率不稳定、汇率不稳定 通过金融交易以对资产保值或投机通过金融交易以对资产保值或投机 易引起国际金融形势动荡易引起国际金融形势动荡 3、汇率不稳定、汇率不稳定 对国际储

18、备货币体系影响较大对国际储备货币体系影响较大 不断贬值的储备货币在国际储备货币体系中所占份额不断贬值的储备货币在国际储备货币体系中所占份额29 第三节第三节 人民币汇率制度的演变过程人民币汇率制度的演变过程 1、19491952年年 人民币汇率的计算不是以两国货币的黄金平价为基人民币汇率的计算不是以两国货币的黄金平价为基 础，而是以础，而是以“物价对比法物价对比法”为基础计算的，以出口换汇为基础计算的，以出口换汇 成本的变化来进行计算的。成本的变化来进行计算的。 2、19531980年年 这一时期对外贸易由国家垄断，盈亏统负，不需这一时期对外贸易由国家垄断，盈亏统负，不需 用汇率调节。用汇率调

19、节。 这一时期这一时期RMB汇率盯住英镑汇率盯住英镑20年，基本保持稳年，基本保持稳 定，仅在定，仅在1967年英镑贬值后才加以调整。年英镑贬值后才加以调整。1973始人民始人民 币汇率的制定开始采用盯住一蓝子货币。币汇率的制定开始采用盯住一蓝子货币。 这一时期的人民币汇率是长期高估的。这一时期的人民币汇率是长期高估的。30 3 3、1981198119931993年年 19811984年实行复汇率制。内部贸易价年实行复汇率制。内部贸易价US1RMB2.8000，人民币牌价，人民币牌价US1RMB1.5000。1985年年1月始，重新实行单一汇率（月始，重新实行单一汇率（US1RMB2.800

20、0)。 由于国内通货膨胀，物价上涨，人民币汇率进行由于国内通货膨胀，物价上涨，人民币汇率进行 了三次大幅贬值：了三次大幅贬值： 1986年年7月月5日调为：日调为：US1RMB3.7000 1989年年12月月16日调为：日调为：US1RMB4.7200 1990年年11月月17日调为：日调为：US1RMB5.2200 这一时期还有外汇调剂市场。这一时期还有外汇调剂市场。 4 4、19941994年至今年至今 1994年年1月月1日，实现了人民币官方汇率何外汇调剂市日，实现了人民币官方汇率何外汇调剂市场汇率的并轨。实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币场汇率的并轨。实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制。进行调节、有管理的浮动汇率制。31 目前目前RMBRMB的定价机制存的定价机制存在哪些不合理的方面？在哪些不合理的方面？32 人民币定价机制不够合理，人民币定价机制不够合理， 表现在：表现在： 用前一营业日银行间外汇市场的加权平均价作为今用前一营业日银行间外汇市场的加权平均价