第八章 金融市场

1、1金融市场金融市场2第八章第八章 金融市场金融市场3第八章 目录第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素第二节第二节 货币市场货币市场第三节第三节 衍生工具市场衍生工具市场第四节第四节 投资基金投资基金第五节第五节 外汇市场与黄金市场外汇市场与黄金市场第六节第六节 风险投资与创业板市场风险投资与创业板市场第七节第七节 金融市场的国际化金融市场的国际化4第八章第八章 金融市场金融市场 第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素5金融市场定义：货金融市场定义：货币资金融通和金融币资金融通和金融工具交易的场所与工具交易的场所与行为的总和。行为的总和。狭义的金融市场：狭义的金融市场：即即证券

2、市场证券市场。广义的金融市场：广义的金融市场：包括存款、贷款、信托、包括存款、贷款、信托、租赁、保险、票据抵押租赁、保险、票据抵押与贴现、股票债券买卖与贴现、股票债券买卖等全部金融活动。等全部金融活动。什么是金融市场什么是金融市场6狭义的金融市场债券与股票n简单的说，股票是所有权的凭证，债券是债权凭证。7金融产品、金融工具、金融资产金融产品、金融工具、金融资产1. 市场上的交易对象是产品，市场上的交易对象是产品，金融市场上的交易对金融市场上的交易对象是金融产品。象是金融产品。2. 就其作为金融交易行为的就其作为金融交易行为的载体载体来说，是工具来说，是工具金融工具金融工具。3. 对于对于持有者

3、持有者来说，则是资产来说，则是资产金融资产金融资产。4. 金融资产的种类极多，金融资产的种类极多， 除股票、债券外，还包括保险单、商业票据、除股票、债券外，还包括保险单、商业票据、存单和种种存款、贷款，以及现金，等等。存单和种种存款、贷款，以及现金，等等。 81 1、具有、具有货币性或货币性或流动性：流动性： 金融资产的货币性质是指其可以用来作金融资产的货币性质是指其可以用来作为货币，或很容易转换成货币。一些金融资产为货币，或很容易转换成货币。一些金融资产本身就是货币，如现金和存款本身就是货币，如现金和存款；有；有些金融资产些金融资产很容易变成货币，如政府债券等。很容易变成货币，如政府债券等。

4、 其他金融资产，如股票、公司债券等，其他金融资产，如股票、公司债券等，由于由于容易容易变现，变现，较之非金融资产，也具有显明较之非金融资产，也具有显明的流动性。的流动性。 金融资产的特征金融资产的特征92、收益性金融资产的价值取决于能够给所有者带来的未来金融资产的价值取决于能够给所有者带来的未来收益。收益。 债券，它代表持有人对发行人索取固定收债券，它代表持有人对发行人索取固定收益的权利（具体见课本益的权利（具体见课本8080页）；页）； 股票，它代表股东在公司给债权人固定数股票，它代表股东在公司给债权人固定数量的支付以后对收入剩余部分的要求权量的支付以后对收入剩余部分的要求权剩剩余索取权余索

5、取权 103、风险性、风险性与收益相匹配与收益相匹配n是指购买金融资产的本金是否遭受损失的风险11金融市场运作流程金融市场运作流程 1. 几个常用的概念：几个常用的概念： 最终投资者、最终筹资者和中介机构；最终投资者、最终筹资者和中介机构； 直接融资与间接融资。直接融资与间接融资。2. 图示：图示：12 直接金融直接金融 间接金融间接金融盈余盈余单位单位赤字赤字单位单位直接融资工具直接融资工具货币资金货币资金货币资金货币资金间接融资工具间接融资工具13金融市场的功能金融市场的功能 帮助实现资金在资金盈余部门和资帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂，实现资源配置金短缺部门之间的调剂

6、，实现资源配置 实现风险分散和风险转移实现风险分散和风险转移 确定价格确定价格： 相当多的金融资产，其票面标注的金相当多的金融资产，其票面标注的金额并不能代表其内在价值。其内在价值是额并不能代表其内在价值。其内在价值是多少，只有通过金融市场交易中买卖双方多少，只有通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才能被相互作用的过程才能被“发现发现”。14金融市场的类型金融市场的类型n1、交易期限分：货币市场和资本市场（前者期限为一年或以内）n2、交割期限分：现货市场和期货市场n3、资金的融通方式：直接融资和间接融资（中介机构介入的作用和特征）1516我国金融市场的历史n20世纪70年代末，改革开放政策

7、使得人们思考建立金融市场的问题主要是：n金融机构之间的短期融资市场n证券市场17第八章第八章 金融市场金融市场 第二节第二节 货币市场货币市场1819货币市场的主要金融工具货币市场的主要金融工具20票据与贴现市场票据与贴现市场n票据贴现市场是指各类票据发行、流通及转让的场所，它是货币市场中历史最悠久的融资工具之一。n主要包括商业票据的承兑市场和贴现市场，也包括其他融资性的票据市场以及中央银行的票据市场。21注意注意1. 票据市场票据市场交易品种有二：商业票据和银行承交易品种有二：商业票据和银行承兑票据。兑票据。2. 有真实交易背景的商业票据称有真实交易背景的商业票据称“真实票据真实票据”；无真

8、实交易背景的商业票据称无真实交易背景的商业票据称“融通票据融通票据”。我国现行立法强调票据应有真实交易背景我国现行立法强调票据应有真实交易背景；发；发达市场经济国家的票据主要是融通票据。达市场经济国家的票据主要是融通票据。223. 银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期履银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即行支付义务也即“承兑承兑”的商业票据；二是指的商业票据；二是指银行本身签发用以筹集资金的票据。银行本身签发用以筹集资金的票据。 我国的银行承兑票据仅指前者我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市；在发达市场经济国家，主要交易的对象是后者。场经济国家，主要交易的对象是后者。 4.

9、 票据市场的交易采用票据市场的交易采用“贴现贴现”方式，因而这个方式，因而这个市场也称贴现市场。市场也称贴现市场。 23美国基准利率24商业票据的贴现公式n课本146页公式贴现付款额票据面额贴现付款额票据面额（1 1年贴现率年贴现率未到未到期天数期天数360360天）天）贴现付款额票据面额贴现付款额票据面额（1 1月贴现率月贴现率未到期天数未到期天数3030天）天）25考题n某企业将一张票面为1000元的90天后到期的商业承兑汇票到银行贴现，银行年贴现率为12%，求其贴现付款额。26n解： 贴现付款额901000 1 12%97036027票据贴现案例票据贴现案例n12月6日，温州安全通讯有限

10、公司持未到期的银行承兑汇票一张，金额10万元，付款人为北京市科海电子科技公司，向银行申请贴现，票据到期日为12月26日。贴现率6，银行信贷部门审查同意办理贴现。n贴现利息：100 000 20 （ 6 30）=400（元）n实付贴现额：100 000 400 = 99600温州安全通讯有限公司实际从温州安全通讯有限公司实际从银行获得银行获得99600元融资元融资28注意：n票据贴现期限较短，一般为36个月，具体计算采取从贴现日到到期日（算头不算尾，满月不论大月小月一律按30天计算，不足一个月的按实际天数计算）。n其贴现范围由本票、汇票、支票扩展到政府债券29国库券市场国库券市场30特征：特征：

11、n信用风险小几乎没有违约风险n流动性强能迅速变现n面额小普通投资者在货币市场上唯一能购买的有价证券n收入免税其投资收益国家是免税的31国库券市场的国库券市场的流动性在货币市场中是最高的流动性在货币市场中是最高的，几，几乎所有的金融机构都参与这个市场的交易。乎所有的金融机构都参与这个市场的交易。短期国库券市场是中央银行实施货币政策的主要短期国库券市场是中央银行实施货币政策的主要阵地阵地公开市场操作公开市场操作n从1981年开始发行，但期限太长，即中长期债券，实际缺少真正的国库券市场3233大额定期存单市场大额定期存单市场 1. 可转让大额定期存单是上世纪可转让大额定期存单是上世纪60年代商业银年

12、代商业银行的金融创新产品。行的金融创新产品。最先发明的是花旗银行，为了突破美国的最先发明的是花旗银行，为了突破美国的商业银商业银行行Q Q条例条例的限制的限制2. 在发达市场经济国家，它已经是货币市场的主在发达市场经济国家，它已经是货币市场的主要交易品种之一。要交易品种之一。 34Q项条款n美国利率市场化案例是一个典型的发达金融市场向政府管制提出挑战的例子。美国利率市场化过程实际上就是“Q条例”从颁布到废止的过程。n美国制定的1933年银行法(格拉斯-斯蒂格尔法案),其中的禁止对活期存款支付利息,对定期存款也规定了最高利率上限（也就是禁止支付竞争性利率）的条款,因为它正好位于第Q项,所以金融界

13、称之为Q项条款。n直到1980年被存款机构放松管制与货币控制法取代。35CD存单与普通的银行定期存单的区别CD存单n不记名n可自由转让、买卖，也可在市场上流通n面额大，最低10万美元，甚至100万美元n期限短，一般都在1年以下，平均4个月，最低14天普通的银行定期存单n记名n只能有存款人支取，且不能转让n面额不固定，最低存款数没有限制n期限长短不一36回购市场回购市场n投资者在卖出某一证券时，同时约定未来某一日期再以事先约定的价格买回该某一日期再以事先约定的价格买回该证券证券;n回购交易实际上是一种以证券为抵押的证券为抵押的短期贷款短期贷款;n回购交易的标的物一般是国债国债，回购交易也就是以国

14、债为抵押品的贷款融资;3738n央票回购央票回购央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。之所以叫“中央银行票据”，是为了突出其短期性特点(从已发行的央行票据来看，期限最短的3个月,最长的也只有1年)。39正回购n是一方以一定规模债券作抵押融入资金，并承诺在日后再购回所抵押债券的交易行为。正回购也是央行经常使用的公开市场操作手段之一，央行利用正回购操作可以达到从市场回笼资金的效果。较央行票据，正回购将减少运作成本，同时锁定资金效果较强。n正回购是央行以手中所持有的债券做抵押向金融机构融入资金，并承诺到期再买回债券并付出一定利

15、息。我国央行的正回购操作以7天居多，每周到期再滚动操作。40第三章40银行间短期拆借市场银行间短期拆借市场41同业拆借同业拆借1. 银行同业间短期拆借市场的参与者为商业银行银行同业间短期拆借市场的参与者为商业银行以及其他各类金融机构。是货币市场的以及其他各类金融机构。是货币市场的最重要最重要组成部分，能够准确地反映资金供求状况。以组成部分，能够准确地反映资金供求状况。以隔夜交易为主隔夜交易为主2. 我国银行间拆借市场于我国银行间拆借市场于1996年联网试运行，年联网试运行，其交易方式有其交易方式有信用拆借和回购信用拆借和回购两种，两种， 以回购以回购为主。为主。期限：日拆、1周、3个月、6个月

16、 、1年42银行间拆借市场特性活跃、交易量大，能敏感地反应资金供求关系和货币政策意图，影响货币市场利率。43考题1、金融机构之间发生短期临时性借贷活动称为（ ）nA、 贷款业务 B、 票据业务nC、 同业拆借 D、 中央银行宏观调控2、当前我国规模最大的货币市场是（ ）n A、票据市场 B、国库券市场 n C、回购市场 D、银行间同业拆借44考题多选：下列属于货币市场的工具有( ).nA、大额可转让存单 B、股票 nC、商业票据 D、银行承兑汇票 E、短期国库券市场45第八章第八章 金融市场金融市场 第三节第三节 衍生工具市场衍生工具市场46衍生工具及其迅速发展衍生工具及其迅速发展1. 金融衍

17、生工具是指其价值依赖于原生性金融工金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。具的金融产品。 原生的金融工具一般指股票、债券、存单、原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。货币等。 2. 金融衍生工具早就存在，但其金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自迅速发展是自20世纪世纪70年代以来。年代以来。想一想有什么事件？ 现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融产品大系统，并且不断有新的成员进入。产品大系统，并且不断有新的成员进入。47阅读材料金融创新的背景n金融衍生品推出有着特殊的经济和金融背景。n布雷顿森林体系的崩溃汇率浮动n中东局势导致两次世界

18、石油危机，油价飞涨，触发西方高通胀利率变动（美国市场基准利率，1974年12%，1976年6%，1979年15.75%，1980年最高曾达20%以上。）48按合约类型的标准分类按合约类型的标准分类 当今的当今的金融衍生工具在形式上均表现为合约；金融衍生工具在形式上均表现为合约；合约载明交易品种、价格、数量、交割时合约载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。间及地点等。目前较为流行的金融衍生工具合约主要有：目前较为流行的金融衍生工具合约主要有：远期、期货、期权和互换。远期、期货、期权和互换。49考题多选：以下属于金融衍生工具合约的是( )n A、远期 B、期货 C、期权 D、股票 E、互换5

19、0远期远期（forwards）远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。合约双方远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。合约双方约定在约定在未来某一日期未来某一日期，按，按约定的价格约定的价格，买卖约定，买卖约定数量的相关资产。数量的相关资产。 简单说简单说“现在定价格，将来交货物现在定价格，将来交货物”目前，远期合约主要有：货币远期和利率远期两类。目前，远期合约主要有：货币远期和利率远期两类。 51期货期货（futures）n交易双方约定在未来某一特定的时间按事先约定的价格和方式买入或卖出一定标准数量的某种特定金融工具或金融指标的标准化契约标准化契约; ; n与远期交易的区别：与远期交易的区别：n

20、有组织的期货交易所内进行；有组织的期货交易所内进行；n合约的内容是标准化的：合约的内容是标准化的：交易品种、数量、交割时间、地点标准化；n期货合约的交易双方不直接接触，期货合约的交易双方不直接接触， 而是各自跟交易所的而是各自跟交易所的清算公司结算清算公司结算; ;52无论是远期合约还是期货合约，都为交易无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提供了一种工具，可用以避免因一段人提供了一种工具，可用以避免因一段时期内价格波动带来的风险；其功能主时期内价格波动带来的风险；其功能主要是要是规避风险规避风险和发现价格和发现价格 同时也为投机人利用价格波动取同时也为投机人利用价格波动取得得投机收入投机收入

21、提供了手段。提供了手段。53生猪期货n谨慎推出生猪期货http:/ n1972年美元固定汇率的崩溃年美元固定汇率的崩溃n布雷森顿森林体系的解体布雷森顿森林体系的解体n外汇期货：外汇期货：CME芝加哥芝加哥n利率期货：国民抵押协会债券利率期货：国民抵押协会债券n股指期货：股指期货：1982年美国堪萨斯年美国堪萨斯55期权期权（options） “对赌合约” 1. 期权期权, ,其一般含意是选择、选择权：其一般含意是选择、选择权： 金融市场上的期权，是指合约的买方有权金融市场上的期权，是指合约的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定

22、数量的相关资产，也可以放格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放弃行使这一权利。弃行使这一权利。2. 为了取得这样一种权利，期权合约的买方必为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。 563. 期权分看涨期权和看跌期权两种类型：期权分看涨期权和看跌期权两种类型： 看涨期权的买方有权在某一确定的时看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产；相关资产； 看跌期权的买方则有权在某一确定时看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售间或确

23、定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。相关资产。574. 期权的买方和卖方：期权的买方和卖方： 对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使买的权利，取得收益；当市执行价格，他会行使买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是期权费。损的是期权费。 对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之，执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。则放弃行使权利，所亏损的也是

24、期权费。58 因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益; 与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，即损失无限而收益有限。59看涨期权多头、空头的利润（含期权费） -201009080706001020304050-40200-604060股票价格股票价格 ($)期权利润期权利润 ($)卖出看涨期权卖出看涨期权 买入看涨期权买入看涨期权执行价格 = $50; 期权费= $1060看跌期权多头、空头的利润（含期权费） -201009080706001020304050-40200-604060股票价格股票价格 ($)期权收益期权收益 ($)买入看跌期权买入看跌期权卖出看跌期权卖出看跌期权

25、执行价格 = $50; 期权费 = $1010-1061期权交易之风险简析期权交易之风险简析n买入期权的困境买入期权的困境n风险有限，收益无限：风险有限，收益无限：对买方来说，这听上去相当诱人；n概率概率: 但总体来说，买方处于概率上的劣势；n时间值的耗损时间值的耗损: 期权本身是一种随着时间的推移而耗损的资产，时间是买方的敌人；n波动性波动性: 波动性/不确定性是买入期权最为重要的一个特点，也是买方最重要的朋友。62期权交易之风险简析（续）期权交易之风险简析（续）n卖出期权的困境卖出期权的困境n风险无限，收益有限：风险无限，收益有限：对卖方来说，这类交易听起来相当可怕；n概率概率: 但总体来

26、说，卖方占有概率上的优势；n时间值的耗损时间值的耗损: 时间是卖方最好的朋友，随着时间的流逝，期权的时间值日渐减少并趋于零；n波动性波动性: 与买入期权相反，市场的巨大波动性对期权卖方来说是最严重的威胁。635. 在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方？的卖方？ 其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚或反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚或反或反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚或反涨。涨。 而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。到执行价格；价

27、格虽跌，但跌不破执行价格。 其二，用于对冲操作，以避险。其二，用于对冲操作，以避险。64互换（互换（swaps）1. 也译作也译作“掉期掉期”、“调期调期”是指交易双方是指交易双方约定，在合约有效期内，以事先确定的名义本金约定，在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率等）相互交换支付的约定。益率等）相互交换支付的约定。 2. 互换合约实质上可以分解为一系列远期合约组合。互换合约实质上可以分解为一系列远期合约组合。例如最常见的利率互换：例如最常见的利率互换： 约定：一方按期根据以本金额和某一固定利约定：一方按期根

28、据以本金额和某一固定利率计算的金额向对方支付；另一方按期根据本金率计算的金额向对方支付；另一方按期根据本金额和浮动利率计算的金额向对方支付。额和浮动利率计算的金额向对方支付。 当然实际只支付差额。当然实际只支付差额。 65金融衍生工具的双刃作用金融衍生工具的双刃作用 1. 迅速发展的金融衍生工具，使规避形形色色的迅速发展的金融衍生工具，使规避形形色色的金融风险具备了灵活方便、极具针对性、且交金融风险具备了灵活方便、极具针对性、且交易成本日趋降低的手段。易成本日趋降低的手段。 甚至可以说，没有金融衍生工具，今天的甚至可以说，没有金融衍生工具，今天的经济运作难以想象。经济运作难以想象。 66格林斯

29、潘格林斯潘 Alan GREENSPAN市场投资者市场投资者q金融衍生品、衍生工具有金融衍生品、衍生工具有一种与生俱来的化解各种一种与生俱来的化解各种风险的能力并将这些风险风险的能力并将这些风险分配给那些分配给那些 67金融衍生品市金融衍生品市场场中国要想建成亚太区中国要想建成亚太区最大的、完善的、现代化最大的、完善的、现代化的金融中心的金融中心682. 衍生工具的交易实施保证金制度。衍生工具的交易实施保证金制度。 在这种交易中的保证金是用以承诺履约的在这种交易中的保证金是用以承诺履约的资金；相对于交易额，对保证金所要求的比例资金；相对于交易额，对保证金所要求的比例通常不超过通常不超过10%。

30、因而投机资本往往可以支配。因而投机资本往往可以支配近近10倍于自身的资本进行投机操作。倍于自身的资本进行投机操作。 对于这样的过程，称之为对于这样的过程，称之为“高杠杆化高杠杆化”。 693. 衍生工具的发展促成了巨大的世界性投衍生工具的发展促成了巨大的世界性投机活动。机活动。 一个职员投机的失败，曾造成一个职员投机的失败，曾造成知名大企业的破产；知名大企业的破产； 投机资本利用衍生工具冲击一国金投机资本利用衍生工具冲击一国金融市场并造成金融动荡和危机也有实例。融市场并造成金融动荡和危机也有实例。如如1992年的英镑和年的英镑和1997年秋开始的东年秋开始的东南亚金融大震荡。南亚金融大震荡。7

31、0巴林银行被股指期货击垮nhttp:/ .索罗斯索罗斯n1930年出生，1947年只身前往英国；n1956年来到纽约，1969年400万美金成立“双鹰基金”，1979年更名为“量子基金”。1998年基金规模为220亿美元；n投资理论为“反身性理论”/“反射理论”。即市场与投资者情绪的互动；72打垮英格兰银行打垮英格兰银行n1990年，英国加入欧洲汇率体系。西欧各国货币不盯住美元或黄金，而是相互盯住，以德国马克为核心；n英国对德国的依赖；英国中央银行维持汇率的能力？n英国经济长期不景气，客观要求降息。德国联邦银行拒绝英国的求助；73打垮英格兰银行打垮英格兰银行n德国联邦银行总裁史勒辛格德国联邦银

32、行总裁史勒辛格在华尔街日报上说：“有些国家只有通过货币贬值，才能消除汇率机制的不稳定。” “里拉不是健全的货币。” “喜欢ECU的概念，但不喜欢这个名字，如果换成马克会更好。”n索罗斯筹集索罗斯筹集100100亿美元，亿美元，7070亿用以放空英镑；亿用以放空英镑；n1992年9月16日，英国利率从10%加至15%。动用269亿美元外汇储备。但英镑贬值但英镑贬值16%16%，傍晚退出汇率机制；，傍晚退出汇率机制；n索罗斯在英镑的空头交易上净赚10亿美元；74征战东南亚征战东南亚- -狙击泰铢狙击泰铢n1984年6月30日泰国政府宣布实施钉住美元的汇率制泰国政府宣布实施钉住美元的汇率制度度，在此

33、制度安排下，泰铢对美元汇率基本固定。n19851985年，美国为了逆转巨额贸易逆差，强迫日本签订年，美国为了逆转巨额贸易逆差，强迫日本签订旨在使日元大幅升值，美元贬值的广场协议。旨在使日元大幅升值，美元贬值的广场协议。从此美元对主要货币持续贬值，泰铢实际有效汇率也大幅下降，提升了泰国的出口竞争力。n19961996年，泰国资本项目已经基本放开。年，泰国资本项目已经基本放开。凡获批准的商业银行可以从国外吸收存款和借款。二是泰国允许非泰居民在泰国商业银行开立泰铢账户，进行存款或借款，并可以自由兑换。大量外国资本流向股票市场和房地产市场，引起股票价格和房地产价格飞涨，形成了资产价格泡沫。75征战东南

34、亚征战东南亚- -狙击泰铢狙击泰铢n到1995年，美元对主要货币的汇率开始由贬转升。1996年泰国出口增长从1995年的24%下降到3%。出口下降导致泰国经常项目逆差迅速扩大；n同时，由于美元升值，大量短期热钱撤离，泰国资产价格泡沫开始破裂，1996年，房地产泡沫破灭造成商业银行和金融公司经营状况恶化。1996年6月底，泰国商业银行不良资产达到1兆7800亿泰铢，不良资产率达到35.8%；n1996年5月至1997年5月，泰国股指下跌幅度超过60%，金融市场剧烈波动和经济不断恶化，加剧了市场对泰铢贬值的预期；n1997年3月3日泰国中央银行宣布国内9家财务公司和1家住房贷款公司存在资产质量不高

35、以及流动资金不足问题；76索罗斯狙击泰铢索罗斯狙击泰铢n决定狙击泰铢以后，从当地银行贷款、出售当地资产、从当地的股票托管机构借入股票并卖空，以换取泰铢。 n在现货市场上猛烈抛售泰铢换取美元；n向当地银行购买大量远期合约，卖空远期泰铢；n做空股市；n由一些组织和人出面运作，促使泰国银行倒闭或者被收购，以便控制其金融货币系统 ；77索罗斯狙击泰铢索罗斯狙击泰铢n泰国央行倾全国之力，于5月中下旬开始了针对索罗斯的一场反围剿行动。泰国央行第一步便与新加坡组成联军，动用约120亿美元的巨资吸纳泰铢；第二步用行政命令严禁本地银行拆借泰铢给索罗斯；第三步则大幅调高利率 。n1997年6月，索罗斯重振旗鼓，量

36、子基金出售美国国债以筹集资金，并于下旬再度向泰铢发起了猛烈进攻。泰国上下一片混乱，只有区区300亿美元外汇储备的泰国央行很快缴械投降。78第八章第八章 金融市场金融市场 第四节第四节 投资基金投资基金 79思考n为什么现实中存在“炒股不如买基金”和“买基金不如自己炒股”两种截然相反的说法，你对此是如何理解？80n美国作为全球金融业最发达的国家，其投资选择品种很多，包括股票、基金、债券等投资方式应有尽有。在美国，股票和债券市场的主要参与者是机构投资者，对投资大众来说，最普遍的理财方最普遍的理财方式就是购买共同基金。式就是购买共同基金。n阅读材料：美国人青睐共同基金 持有人约占总人口数的1/3ht

37、tp:/ 84按法律地位分n契约型投资基金：不是法人，商业银行为基金托管人，基金管理人是管理应用基金的公司，受益人是投资人，相互监督。我国是这种类型n 公司型投资基金：是法人，公众投资组建投资股份公司，由投资公司委托经基金管理公司经营，保管公司保管证券、支付受益的分配，投资者是股东。此外还有承销公司和零售商两个中间环节。美国多是这种基金，常称共同基金。85契约型投资基金的结构契约型投资基金的结构基金经营机构基金保管机构投资者86 【“投资基金投资基金”总结】基金运作的基本架构总结】基金运作的基本架构图：图：87基金88思考下图n基金8990按是否赎回分：封闭式和开放式基金n封闭型基金：也称限额

38、投资基金，指发行的规模事先确定，一经确定在规定期内不再变动规定期内不再变动。上市交易后投资者如同购买股票一样通过经纪人进行交易，不能赎回但能够在市场流通转让，存续期限的基金一般815年后终止运行，按年净资产值清盘归还持有人n开放型基金：称不定额投资基金，发行份额随实际需求和经营决策增减 ，不得上市交易不得上市交易，由基金管理公司设柜台交易，按基金资产净值决定交易价格，并可按净值认购、赎回。不具有封闭型基金人为炒作的风险，其风险在于基金管理人的操纵行为及在行情低迷的时大量抛售，因此需留备付金应付赎回。912. 其他分类、类型：其他分类、类型： 公募与私募；公募与私募； 根据投资风险和收益划分：成

39、根据投资风险和收益划分：成长型基金、收入型基金、平衡性基金长型基金、收入型基金、平衡性基金（又称混合型）（又称混合型） 货币市场基金；货币市场基金； 对冲基金；对冲基金； 养老基金养老基金 92我国的投资基金我国的投资基金1. 自自1998年一季度开始，证券投资基金开始出年一季度开始，证券投资基金开始出现在中国经济生活之中。现在中国经济生活之中。 开始只有封闭型的；现在是封闭型与开开始只有封闭型的；现在是封闭型与开放型并存。放型并存。2. 2004年初，货币市场基金正式获准发行上市。年初，货币市场基金正式获准发行上市。93考题多选：基金按法律地位划分为（ ）nA、开放式基金 B、封闭式基金 C

40、、契约型基金 D、公司型基金 E、成长型基金94第八章第八章 金融市场金融市场 第五节第五节 外汇市场与黄金市场外汇市场与黄金市场 95外汇市场的概念与功能外汇市场的概念与功能 1. 国际支付过程，由于多种多样的原因需要在不国际支付过程，由于多种多样的原因需要在不同种货币之间进行兑换。同种货币之间进行兑换。 外汇市场就是外汇市场就是满足种种兑换需求满足种种兑换需求进行外汇进行外汇（各种货币）交易的场所。（各种货币）交易的场所。2. 有形外汇交易市场和无形外汇交易市场（有形外汇交易市场和无形外汇交易市场（有没有没有固定交易所有固定交易所）。）。 现代的国际外汇市场实际应该理解为进行现代的国际外汇

41、市场实际应该理解为进行外汇交易的一个遍及全世界的电讯网络。外汇交易的一个遍及全世界的电讯网络。 96外汇市场的参与者和交易方式外汇市场的参与者和交易方式 1. 参与者：外汇银行、外汇经纪人、中央银行，参与者：外汇银行、外汇经纪人、中央银行，以及众多的进出口商、非贸易外汇供求者和外以及众多的进出口商、非贸易外汇供求者和外汇投机者。汇投机者。 外汇银行是指由中央银行授权经营外汇业外汇银行是指由中央银行授权经营外汇业务的本国银行，和在本国的外国银行分行。务的本国银行，和在本国的外国银行分行。 2. 交易方式：即期、远期、期货、期权、互换，交易方式：即期、远期、期货、期权、互换，以及种种复杂的方式。以

42、及种种复杂的方式。 97中国的外汇市场中国的外汇市场 中国的中国的外汇市场外汇市场银行间外汇市场银行间外汇市场 （中国外汇交易中心中国外汇交易中心 ）银行结售汇市场银行结售汇市场 （外汇零售市场）（外汇零售市场） 外汇黑市外汇黑市98中国外汇交易中心n1994年4月成立，总部在上海nhttp:/ 1盎司黄金高达1600多美元100黄金市场黄金市场 gold marketn黄金市场黄金市场 ：集中进行黄金买卖的交易中心。是国际金融市场的一个重要组成部分；n1978年4月1日，国际货币基金组织正式废除黄金官价，其成员国可按市价自由买卖黄金；n伦敦黄金市场是黄金定价和结算中心伦敦黄金市场是黄金定价和

43、结算中心, ,苏黎世黄金市场是现货交易中心,纽约黄金市场是期货交易中心。n伦敦黄金市场的作用尤为突出，该市场的黄金交易和报价一直是反映世界黄金行市的一个“晴雨表”。101黄金市场的金融功能黄金市场的金融功能 1、货币的币材、货币的币材铸造金币，其功能有货币流通需铸造金币，其功能有货币流通需要、国家集中储备要、国家集中储备2、黄金非货币化后，依然保有金融功能：、黄金非货币化后，依然保有金融功能： 各国官方储备中都保有必要数量的黄各国官方储备中都保有必要数量的黄金作为金作为国际储备资产国际储备资产。 主要是主要是投资与消费的需求投资与消费的需求。以黄金为以黄金为标的的投资活动依然相当活跃；黄金饰物

44、的相当标的的投资活动依然相当活跃；黄金饰物的相当部分，在民间，也还是重要的投资保值工具。部分，在民间，也还是重要的投资保值工具。 102黄金市场的类型黄金市场的类型 黄金市场黄金市场银行间无形黄金市场银行间无形黄金市场 （黄金流通的主渠道（黄金流通的主渠道 ） 现货交易有形市场现货交易有形市场 黄金期货有形市场黄金期货有形市场 黄金零售市场黄金零售市场 103我国的黄金流通体制改革我国的黄金流通体制改革 1. 建国以来，我国的黄金管理体制：人民银行统一收建国以来，我国的黄金管理体制：人民银行统一收购和配售黄金；统一制定黄金价格；严禁民间黄金购和配售黄金；统一制定黄金价格；严禁民间黄金流通。流通

45、。2. 1982年，放开了黄金饰品零售市场。年，放开了黄金饰品零售市场。 3. 2001年始，取消黄金的统购统配，实现市场配置年始，取消黄金的统购统配，实现市场配置黄金资源。黄金资源。 4. 2002年年10月，上海黄金市场正式交易。月，上海黄金市场正式交易。5. 2008年年1 1月月9 9日，经中国证监会批准，黄金期货合日，经中国证监会批准，黄金期货合约在上海期货交易所上市交易约在上海期货交易所上市交易 104第八章第八章 金融市场金融市场 第六节第六节 风险投资与创业板市场风险投资与创业板市场 105风险资本风险资本 1. 风险资本是由风险资本是由职业金融家职业金融家投入到投入到新兴的、

46、迅速新兴的、迅速发展的、有巨大增长潜力发展的、有巨大增长潜力的企业中的一种权益的企业中的一种权益资本资本。 投资人主动冒风险投入资本，以期取得比投资人主动冒风险投入资本，以期取得比谨慎投资更高的回报。谨慎投资更高的回报。 风险资本风险资本venture capital，也有译作创业，也有译作创业资本的资本的 ；注意区分；注意区分 venture与与 risk。 1062. 风险投资的资本，均采取风险投资的资本，均采取私募方式私募方式筹集；资本筹集；资本的投向则是的投向则是 非上市公司非上市公司 的权益资本。的权益资本。 因此，风险投资体现的金融活动是非公开因此，风险投资体现的金融活动是非公开的

47、资本市场；是私人权益资本市场活动的一部的资本市场；是私人权益资本市场活动的一部分（所谓私人权益资本市场即不通过公开买卖分（所谓私人权益资本市场即不通过公开买卖股票的方式实现权益融资的市场）。股票的方式实现权益融资的市场）。 1073. 按照风险投资的传统做法，只是对处于初创按照风险投资的传统做法，只是对处于初创期、增长期、成熟期的新项目、新企业投资，期、增长期、成熟期的新项目、新企业投资，特别是以高科技企业为对象。在美国，金额特别是以高科技企业为对象。在美国，金额通常在通常在100100万万-1000-1000万美元，又称为创业投资万美元，又称为创业投资基金基金 但近年来，由于激烈的市场竞争，

48、迫使但近年来，由于激烈的市场竞争，迫使风险投资向私人权益资本市场的一些低风险风险投资向私人权益资本市场的一些低风险的传统项目和企业扩张。的传统项目和企业扩张。 108风险投资的发展历史及其作用风险投资的发展历史及其作用n最早是15世纪的大环海时期n美国最活跃，案例介绍课本98页n我国自1998以来，发展较快，以新能源等为主109风险投资的风险投资的退出途径退出途径 1. 将投入的资本退出所投资的企业，以实现投资将投入的资本退出所投资的企业，以实现投资价值增殖，是风险投资的最终目标。价值增殖，是风险投资的最终目标。2. 一般来说，风险资本要陪伴企业走过最具风险一般来说，风险资本要陪伴企业走过最具

49、风险的的几几年，并寻求有利的退出途径。年，并寻求有利的退出途径。 3. 退出途径包括：公司上市、兼并收购、公司股退出途径包括：公司上市、兼并收购、公司股份回购、股份转卖、亏损清偿、注销等。份回购、股份转卖、亏损清偿、注销等。 其中，其中，公司上市回报率最高，公司上市回报率最高，被称为黄金被称为黄金收获方式。收获方式。 110创业板市场创业板市场 1. 风险资本所培育的企业，在寻求上市机会之风险资本所培育的企业，在寻求上市机会之际，一般具有经营历史短、资产规模小的特际，一般具有经营历史短、资产规模小的特点；点； 它们是在一些新的领域内发展，失败的它们是在一些新的领域内发展，失败的风险较大；风险较

50、大； 风险投资家无不具有力求较早地把企业风险投资家无不具有力求较早地把企业推向市场以撤出资金的倾向推向市场以撤出资金的倾向 这就这就使股票市场承受较大的风险。使股票市场承受较大的风险。1112. 在这样的背景下，在这样的背景下，发展起来有别于成熟企发展起来有别于成熟企业股票发行和交易的市场，专门对小型企业股票发行和交易的市场，专门对小型企业以及创业企业的股票进行交易，以保护业以及创业企业的股票进行交易，以保护投资人的利益。投资人的利益。 这种市场一般称为创业板市场，或二这种市场一般称为创业板市场，或二板市场、小盘股市场，等等。板市场、小盘股市场，等等。 3. 世界最有名的世界最有名的创业板市场

51、，是美国的创业板市场，是美国的NASDAQ。112创业板市场创业板市场n创业板又称二板市场，为中小企业（特别是新兴科技企为中小企业（特别是新兴科技企业）上市设立的专门市场，业）上市设立的专门市场，是对主板市场的有效补充，在资本市场中占据着重要的位置。n在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。n美国的纳斯达克美国的纳斯达克百度CEO李彦宏于美国东部时间2005年8月5日敲响纳斯达克闭市钟，以此庆祝百度IPO113我国创业板n1999年年8月，我国明确提出适当时候设立高新月，我国明确提出适当时候设立高新技术企业板块，创业板市场建设的帷幕正式拉技术企业板块，创

52、业板市场建设的帷幕正式拉开。开。2004年，深交所推出中小企业板。年，深交所推出中小企业板。n经深交所批准同意后，经深交所批准同意后，2009年年10月月30日首批日首批创业板上市公司集中挂牌上市。创业板开板仪创业板上市公司集中挂牌上市。创业板开板仪式后，深交所上市委员会将对创业板首批式后，深交所上市委员会将对创业板首批28家家公司的上市申请进行审议。公司的上市申请进行审议。114我国的创业板我国的创业板经国务院同意，证监会已经批准深圳证券交易所设立创经国务院同意，证监会已经批准深圳证券交易所设立创业板，创业板上市交易时间将于业板，创业板上市交易时间将于20092009年年1010月月2323

53、日举行开日举行开板仪式。首批板仪式。首批2828家创业板公司将于家创业板公司将于1010月月3030日集中在深交日集中在深交所挂牌上市。所挂牌上市。11511628创业板公司造82位亿万富翁 华谊成创富冠军创业板：创富创业板：创富神话还是创富神话还是创富迷雾？迷雾？117118119120121视频：华谊兄弟股票解禁视频：华谊兄弟股票解禁 黄晓明身价一夜之间过亿黄晓明身价一夜之间过亿http:/ 金融市场金融市场 第七节第七节 金融市场的国际化金融市场的国际化 123金融市场国际化金融市场国际化 1. 金融活动是以实体经济活动为基础，本质上是金融活动是以实体经济活动为基础，本质上是为实体经济的

54、活动提供金融服务。为实体经济的活动提供金融服务。 实体经济活动全球化已成为当前时代的基实体经济活动全球化已成为当前时代的基本特征，实体经济全球化方方面面的内容，无本特征，实体经济全球化方方面面的内容，无一不推动着金融市场的国际化发展。一不推动着金融市场的国际化发展。 1242. 金融市场国际化是极为复杂并不断进展的经济过金融市场国际化是极为复杂并不断进展的经济过程。现实中，人们突出感受到的有程。现实中，人们突出感受到的有： 国际私人资本在各个国家之间的游动；国际私人资本在各个国家之间的游动； 地区性的经济联盟和金融、货币联盟；地区性的经济联盟和金融、货币联盟； 金融风险的国际传递；金融风险的国

55、际传递； 跨国公司业务引起的融资、结算、汇率跨国公司业务引起的融资、结算、汇率风险管理等服务的国际化风险管理等服务的国际化 125金融创新、金融自由化推动金融市场全球化金融创新、金融自由化推动金融市场全球化 1. 对于推进金融市场全球化，金融创新与金融自由对于推进金融市场全球化，金融创新与金融自由化均有关键的意义。化均有关键的意义。2. 金融创新，特别是大量衍生金融工具的不断创金融创新，特别是大量衍生金融工具的不断创造，为国际私人资本提供了极为方便的规避投资造，为国际私人资本提供了极为方便的规避投资风险和获取投机利润的工具。否则，国际私人资风险和获取投机利润的工具。否则，国际私人资本就不可能不舍昼夜地热衷于全球范围的投资。本就不可能不舍昼夜地热衷于全球范围的投资。1263. 金融自由化，意味着对严格管制金融活动的挑战金融自由化，意味着对严格管制金融活动的挑战和突破。比如，在和突破。比如，在20世纪世纪70年代初之前，即便年代初之前，即便是发达国家，也都对资本的流出流入实行不同程是发达国家，也