第三章企业筹资方式

1、Wealth财务管理基本理论财务管理基本理论财务管理基本价值观念财务管理基本价值观念财务管理基本内容财务管理基本内容筹资筹资投资投资利润分配利润分配决策决策分析分析控制控制预算预算预测预测1Wealth企业筹资方式企业筹资方式 课时：课时：2Wealth学习要求学习要求v基本要求基本要求：本章要求掌握企业筹资的本章要求掌握企业筹资的分类、筹资具体渠道和方式；掌握债分类、筹资具体渠道和方式；掌握债券发行价格、融资租赁租金、现金折券发行价格、融资租赁租金、现金折扣成本的计算；掌握各主要筹资方式扣成本的计算；掌握各主要筹资方式的优缺点；熟悉筹资的原则；熟悉和的优缺点；熟悉筹资的原则；熟悉和了解主要筹

2、资方式的其他相关规定；了解主要筹资方式的其他相关规定；了解其他筹资方式。了解其他筹资方式。3Wealth重点重点v企业筹资的分类、筹资具体渠道企业筹资的分类、筹资具体渠道和方式和方式v债券发行价格、融资租赁租金、债券发行价格、融资租赁租金、现金折扣成本的计算现金折扣成本的计算v各主要筹资方式的优缺点各主要筹资方式的优缺点v筹资的原则筹资的原则4Wealth难点难点v企业筹资具体渠道和方式，各主企业筹资具体渠道和方式，各主要筹资方式的优缺点要筹资方式的优缺点v债券发行价格、融资租赁租金、债券发行价格、融资租赁租金、现金折扣成本的计算现金折扣成本的计算5WealthContents企业筹资概述企业

3、筹资概述 第一节第一节权益资金的筹集权益资金的筹集 第二节第二节负债资金的筹集负债资金的筹集 第三节第三节56Wealth企业筹资渠道和方式企业筹资渠道和方式 第一节第一节 企业筹资概述企业筹资概述企业筹资的基本原则企业筹资的基本原则 企业筹资的分类企业筹资的分类 一、一、二、二、三、三、返回7Wealth筹资的概念筹资的概念v是企业根据其是企业根据其生产经营生产经营、对外投对外投资资和和调整资本结构调整资本结构的需要，通过资的需要，通过资金市场的筹资渠道，运用适当的筹金市场的筹资渠道，运用适当的筹资方式，经济有效地获取资金的过资方式，经济有效地获取资金的过程。程。P548Wealth企业筹资

4、的目的和动机企业筹资的目的和动机基本目的是为了自身的基本目的是为了自身的生存与发展生存与发展具体目的和动机有：具体目的和动机有：1、依法筹集资本金设立性筹资动机、依法筹集资本金设立性筹资动机 资本金是企业在工商行政管理部门登记的注册资资本金是企业在工商行政管理部门登记的注册资本。根据本。根据2005年修订后的年修订后的公司法公司法规定，除法规定，除法律、行政法规对公司注册资本的最低限额另有较律、行政法规对公司注册资本的最低限额另有较高规定者外，有限责任公司的注册资本最低限额高规定者外，有限责任公司的注册资本最低限额为人民币为人民币3万元，股份有限公司的注册资本最低万元，股份有限公司的注册资本最

5、低限额为人民币限额为人民币500万元万元9Wealth企业筹资的目的和动机企业筹资的目的和动机2、扩大生产经营规模扩张性筹资动机、扩大生产经营规模扩张性筹资动机 研发新产品、进行技术改造、调整生产研发新产品、进行技术改造、调整生产经营结构、开拓对外投资领域等经营结构、开拓对外投资领域等3、调整现有资金结构调整性筹资动机、调整现有资金结构调整性筹资动机资金结构及对成本、财务风险和收益水平资金结构及对成本、财务风险和收益水平的影响的影响资金结构为何要调整？资金结构为何要调整？ 10Wealth筹资的分类筹资的分类 按属性的不同按属性的不同 负债资金（负债资金（债务资金、借入资债务资金、借入资金金）

6、是企业依法取得并依约运）是企业依法取得并依约运用、按期偿还的资金用、按期偿还的资金债权人无权参与企业的经营管债权人无权参与企业的经营管理和利润分配理和利润分配负债资金的筹集渠道和方式负债资金的筹集渠道和方式权益资金（权益资金（主权资金、自有资金主权资金、自有资金）是企业依法取得并长期拥有，可以是企业依法取得并长期拥有，可以自主调配运用的资金。包括投入资自主调配运用的资金。包括投入资本和留存收益本和留存收益权益资金的所有权和使用权权益资金的所有权和使用权权益资金的筹集渠道和方式权益资金的筹集渠道和方式权益资金权益资金负债资金负债资金11Wealth筹资的分类筹资的分类 按期限的长短不同按期限的长

7、短不同 短期资金，是指企业使短期资金，是指企业使用期限在用期限在1年以内的资金，年以内的资金，即流动负债即流动负债 短期资金的筹集方式短期资金的筹集方式 长期资金（长期资金（资本资本），是指企），是指企业使用期限在业使用期限在1年以上年以上的资金，的资金，包括权益资金和长期负债包括权益资金和长期负债 长期资金的筹集方式长期资金的筹集方式长期资金长期资金短期资金短期资金12Wealth筹资的分类筹资的分类 按其是否借助于银行等金融机构按其是否借助于银行等金融机构 是指企业是指企业借助借助银行等金融银行等金融机构而融通资金的筹资活动机构而融通资金的筹资活动 间接筹资的基本方式是向间接筹资的基本方式

8、是向银行等金融机构借款银行等金融机构借款 间接筹资过程简单，手续间接筹资过程简单，手续简便，所以筹资效率高，筹资简便，所以筹资效率高，筹资费用低费用低 是指企业是指企业不借助银行不借助银行等金融等金融机构，直接向资金所有者融通机构，直接向资金所有者融通资金的一种筹资活动资金的一种筹资活动 以各种证券为媒介，采用一以各种证券为媒介，采用一定的筹资方式取得资金，如吸定的筹资方式取得资金，如吸收直接投资、发行股票、发行收直接投资、发行股票、发行债券等债券等 筹资程序较为繁杂，筹资效筹资程序较为繁杂，筹资效率较低，筹资费用也较高率较低，筹资费用也较高 直接筹资直接筹资间接筹资间接筹资返回13Wealt

9、h筹资的分类筹资的分类 按资金来源的范围按资金来源的范围是指企业在内部筹资不能满足是指企业在内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形需要时，向企业外部筹资而形成的资金来源成的资金来源既需要支付筹资费用，也需要既需要支付筹资费用，也需要支付用资成本支付用资成本是指企业在内部通过是指企业在内部通过留存收益留存收益等而形成的资金来源等而形成的资金来源一般不需要支付外显资金成本一般不需要支付外显资金成本 内部筹资内部筹资外部筹资外部筹资返回14Wealth企业筹资渠道企业筹资渠道 v企业筹资渠道：企业筹资渠道：是指企业筹措资是指企业筹措资金来源的金来源的方向与通道方向与通道，它体现着资，它体现着资金

10、的来源和性质金的来源和性质 1、政府财政资金、政府财政资金v限国有企业（限国有企业（其他企业享受政府其他企业享受政府补贴怎么说？补贴怎么说？）15Wealth企业筹资渠道企业筹资渠道 2、银行信贷资金、银行信贷资金v各类企业最为重要的资金来源各类企业最为重要的资金来源v分商业性银行和政策性银行分商业性银行和政策性银行v商业银行以盈利为目的，为各类商业银行以盈利为目的，为各类企业提供商业贷款；政策性银行主企业提供商业贷款；政策性银行主要为特定企业提供政策性贷款要为特定企业提供政策性贷款16Wealth银行名称拼音新解银行名称拼音新解v中国建设银行中国建设银行(CBC)： “存不存存不存” 中国银

11、行中国银行 (BC)： “不存不存” 中国农业银行中国农业银行(ABC)： “啊啊, ,不存不存” 中国工商银行中国工商银行(ICBC)： “爱存不存爱存不存” 招商银行招商银行 (CMBC)： “存吗存吗? ?不存不存” 兴业银行兴业银行 (CIB)： “存一百存一百” 国家开发银行国家开发银行(CDB)： “存点吧存点吧” 北京市商业银行北京市商业银行(BCCB)：“白存白存, ,存不存不” 汇丰银行汇丰银行 (HSBC) ： “还是不存还是不存” 17Wealth企业筹资渠道企业筹资渠道 3、非银行金融机构资金、非银行金融机构资金v主要包括信托投资公司、租赁公司、保险主要包括信托投资公司

12、、租赁公司、保险公司、证券公司、财务公司等公司、证券公司、财务公司等4、其他单位资金、其他单位资金：直接投资、股票投资、提直接投资、股票投资、提供商业信用等供商业信用等5、民间资金、民间资金：主要指企业职工和居民个人的主要指企业职工和居民个人的资金资金6、企业自留资金企业自留资金（盈余公积、未分配利润盈余公积、未分配利润）18Wealth企业筹资方式企业筹资方式 v企业筹资方式是指企业筹措资金时所采取企业筹资方式是指企业筹措资金时所采取的具体形式的具体形式 1、吸收直接投资、吸收直接投资 2、发行股票、发行股票权益资金权益资金 3、利用留存收益、利用留存收益 4、向金融机构借款、向金融机构借款

13、 5、利用商业信用、利用商业信用负债资金负债资金 6、发行债券、发行债券 7、融资租赁、融资租赁19Wealth企业筹资渠道与筹资方式的配合企业筹资渠道与筹资方式的配合 v 企业筹资渠道与筹资方式有着密切的联系。同一筹资渠道企业筹资渠道与筹资方式有着密切的联系。同一筹资渠道的资金往往可以采取不同的筹资方式取得，而同一筹资方的资金往往可以采取不同的筹资方式取得，而同一筹资方式又往往可以筹集来源于不同的筹资渠道的资金式又往往可以筹集来源于不同的筹资渠道的资金 表表3-1-1 3-1-1 企业筹资渠道与筹资方式的配合企业筹资渠道与筹资方式的配合筹资方式筹资方式筹资渠道筹资渠道吸收直接吸收直接投资投资

14、发行股发行股票票金融机构金融机构借款借款利用商业利用商业信用信用发行债发行债券券融资租融资租赁赁利用留存收利用留存收益益政府财政资金政府财政资金银行信贷资金银行信贷资金非银行金融机非银行金融机构资金构资金其他单位资金其他单位资金民间资金民间资金企业自留资金企业自留资金返回20Wealth企业筹资的基本原则企业筹资的基本原则 （一）规模适当原则（一）规模适当原则 筹资与投资相平衡，以防筹资不足或过剩筹资与投资相平衡，以防筹资不足或过剩（二）筹措及时原则（二）筹措及时原则 避免过早或过晚避免过早或过晚v配股从制作配股材料到缴款日最少在三个月到半配股从制作配股材料到缴款日最少在三个月到半年左右年左右

15、v增发增发：从发布董事会、监事会决议到实施增发，从发布董事会、监事会决议到实施增发，如武钢、华联超市经历了如武钢、华联超市经历了3 3年的时间，波导股份年的时间，波导股份1515个月，广州控股个月，广州控股1414个月个月21Wealth企业筹资的原则企业筹资的原则 （三）来源合理原则（三）来源合理原则 遵守法规，避免非法筹资行为（遵守法规，避免非法筹资行为（孙大午一案）孙大午一案）（四）方式经济原则（四）方式经济原则选择经济、可行的筹资方式选择经济、可行的筹资方式确定合理的经济结构确定合理的经济结构返回22Wealth第二节第二节 权益资金的筹集权益资金的筹集 吸收直接投资吸收直接投资 一、

16、一、二、二、三、发行普通股发行普通股发行优先股发行优先股返回23Wealth一、吸收直接投资一、吸收直接投资v吸收直接投资是指吸收直接投资是指非股份有限公司非股份有限公司的企业的企业根据国家法规的规定，以协议等形式吸收根据国家法规的规定，以协议等形式吸收国家、法人、个人国家、法人、个人等直接投入的资本，形等直接投入的资本，形成企业资本金的一种筹资方式。成企业资本金的一种筹资方式。P66v出资形式可以是出资形式可以是现金、实物资产、工业产现金、实物资产、工业产权和土地使用权权和土地使用权等等v现金外的资产需评估，并依法办理其财产现金外的资产需评估，并依法办理其财产权的转移手续权的转移手续 24W

17、ealth吸收直接投资吸收直接投资v吸收直接投资的优点吸收直接投资的优点（1）有利于增强企业信誉）有利于增强企业信誉（2）有利于尽快形成生产经营能力）有利于尽快形成生产经营能力（3） 有利于降低财务风险有利于降低财务风险v吸收直接投资的缺点吸收直接投资的缺点（1）筹得资金的资金成本较高）筹得资金的资金成本较高（2）容易分散企业的控制权）容易分散企业的控制权返回25Wealth二、发行股票二、发行股票 股票的定义v 股票是股份有限公司为筹集资本金股票是股份有限公司为筹集资本金（股本股本）而发行的可转让有价证券，）而发行的可转让有价证券，是股东按其所持股份享有权利和承是股东按其所持股份享有权利和承

18、担义务的凭证，它代表对公司的所担义务的凭证，它代表对公司的所有权。股票的持有人即为公司的股有权。股票的持有人即为公司的股东。东。P68v 发行股票是股份有限公司筹措资本发行股票是股份有限公司筹措资本金的基本方式金的基本方式26Wealth发行股票发行股票 股票的分类股票的分类 v1、按股东的、按股东的享受权利和承担义务享受权利和承担义务不不同，股票可分为普通股票和优先股票同，股票可分为普通股票和优先股票v普通股票，简称普通股：普通股票，简称普通股：P68v优先股票，简称优先股：优先股票，简称优先股：P68。一般一般不具备公司管理权不具备公司管理权27Wealth发行股票发行股票 股票的分类股票

19、的分类 v2、按是否、按是否记入股东名册记入股东名册，股票可分，股票可分为记名股票和无记名股票为记名股票和无记名股票v我国我国公司法公司法规定，向发起人、法规定，向发起人、法人发行的股票，应为记名股票；向社人发行的股票，应为记名股票；向社会公众发行的股票可以为记名股票，会公众发行的股票可以为记名股票，也可以为无记名股票也可以为无记名股票 28Wealth发行股票发行股票 股票的分类股票的分类 v 3、按是否按是否标明金额标明金额，股票可分为有面值股票和无，股票可分为有面值股票和无面值股票。我国股票的面额均为一元面值股票。我国股票的面额均为一元v4、按、按发行时间发行时间的先后不同，股票可分为始

20、发股的先后不同，股票可分为始发股和新股和新股v始发股是设立时发行的股票始发股是设立时发行的股票v新股是公司增资时发行的股票新股是公司增资时发行的股票v始发股和新股发行的具体条件、目的、价格不尽始发股和新股发行的具体条件、目的、价格不尽相同，但同类股东的权利、义务是相同的相同，但同类股东的权利、义务是相同的29Wealth发行股票发行股票 股票的分类股票的分类 v5、按、按发行对象和上市地区发行对象和上市地区的不同，股票可分为的不同，股票可分为A股、股、B股、股、H股、股、N股、股、S股等股等vA股即人民币普通股票。股即人民币普通股票。2536家上市公司家上市公司 （2013,4）vB股即人民币

21、特种股票。它是供我国境内有合法股即人民币特种股票。它是供我国境内有合法外汇储备的个人或法人，及境外投资者购买，以外汇储备的个人或法人，及境外投资者购买，以人民币标明票面金额但需以外币（人民币标明票面金额但需以外币（上交所是美元，上交所是美元，深交所是港币深交所是港币）认购和交易的股票。）认购和交易的股票。106只只（2013,1）vH、N、S股，是注册地在内地、上市地在香港、股，是注册地在内地、上市地在香港、纽约和新加坡的外资股纽约和新加坡的外资股30Wealth发行普通股发行普通股 普通股股东的权利普通股股东的权利v普通股股东的主要权利有公司管普通股股东的主要权利有公司管理权、分享盈余权、出

22、让股份权、理权、分享盈余权、出让股份权、优先认股权和剩余财产要求权优先认股权和剩余财产要求权31Wealth发行普通股发行普通股 股票的发行条件股票的发行条件 v股票发行就是股份公司以募集资本为目的，分配股票发行就是股份公司以募集资本为目的，分配或出售自己的股份或出售自己的股份1、 股票发行的规定与条件股票发行的规定与条件P69v根据根据证券法证券法和和上市公司证券发行管理办法上市公司证券发行管理办法的规定，公司公开发行新股，应当符合下列条件：的规定，公司公开发行新股，应当符合下列条件：（1）具备健全且运行良好的组织机构）具备健全且运行良好的组织机构（2）具有持续盈利能力，财务状况良好）具有持

23、续盈利能力，财务状况良好（3）最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他）最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为重大违法行为（4）经国务院批准的国务院证券监督管理机构规）经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件定的其他条件32Wealth发行普通股发行普通股 股票的发行程序股票的发行程序 2、股票发行的程序、股票发行的程序（1）设立发行股票的程序如下：）设立发行股票的程序如下：v提出募集股份申请提出募集股份申请v公告招股说明书，制作认股书，签订公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收股款协议承销协议和代收股款协议v招认股份，缴纳股款招认股份，缴纳股款v召开创立大会，选举

24、董事会、监事会召开创立大会，选举董事会、监事会v办理设立登记，交割股票办理设立登记，交割股票33Wealth（2） 增资发行新股增资发行新股的程序如下：的程序如下：v股东大会作出发行新股的决议股东大会作出发行新股的决议v由董事会向国务院授权的部门申请并经批由董事会向国务院授权的部门申请并经批准准v公告新股招股说明书和财务会计报表及附公告新股招股说明书和财务会计报表及附表，与证券经营机构签订承销合同，定向表，与证券经营机构签订承销合同，定向募集时向新股认购人发出认购公告或通知募集时向新股认购人发出认购公告或通知v招认股份，缴纳股款，交割股票招认股份，缴纳股款，交割股票v改组董事会、监事会，办理变

25、更登记并向改组董事会、监事会，办理变更登记并向社会公告社会公告34Wealth发行普通股发行普通股 股票的发行方式股票的发行方式 v3、股票发行的方式、股票发行的方式P70v不公开直接发行（不公开直接发行（私募发行私募发行）：）：是指是指股份公司只向少数特定的对象直接发股份公司只向少数特定的对象直接发行股票。公司设立和发行新股时。行股票。公司设立和发行新股时。v这种发行方式弹性较大，发行成本低，这种发行方式弹性较大，发行成本低，但发行范围小，股票变现性差但发行范围小，股票变现性差35Wealthv公开间接发行（公开间接发行（公募发行公募发行）：）：是指股是指股份有限公司通过中介机构，公开向社份

26、有限公司通过中介机构，公开向社会公众发行股票。公司募集设立和发会公众发行股票。公司募集设立和发行新股时行新股时v这种发行方式的发行范围广、发行对这种发行方式的发行范围广、发行对象多，易于足额募集资本；股票的变象多，易于足额募集资本；股票的变现性强，流通性好；有助于提高发行现性强，流通性好；有助于提高发行公司的知名度，扩大其影响力。但手公司的知名度，扩大其影响力。但手续繁杂、发行成本高续繁杂、发行成本高36Wealth发行普通股发行普通股 股票的发行价格股票的发行价格 v平价（平价（等价等价）发行）发行 P71v时价（时价（市价市价）发行）发行v中间价发行、溢价发行与折价发行中间价发行、溢价发行

27、与折价发行v我国我国公司法公司法规定，公司不可以折规定，公司不可以折价发行股票价发行股票v豫园商城发行价豫园商城发行价80元元 37Wealth发行普通股发行普通股 股票上市股票上市条件v股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，经批股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，经批准在证券交易所挂牌交易。在证券交易所上市的股准在证券交易所挂牌交易。在证券交易所上市的股票，称为上市股票，其股份有限公司称为上市公司。票，称为上市股票，其股份有限公司称为上市公司。P71v根据根据证券法证券法的规定，我国股份公司申请股票上的规定，我国股份公司申请股票上市，应当符合下列条件：（第五十条）市，应当符合下列条件：

28、（第五十条）v -股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行v-公司股本总额不少于人民币公司股本总额不少于人民币3000万元万元v-公开发行的股份达到公司股份总数的公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公以上；公司股本总额超过司股本总额超过4亿元的，公开发行股份的比例为亿元的，公开发行股份的比例为10%以上以上v-公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载假记载 38Wealth发行普通股发行普通股 股票上市的利弊分析股票上市的利弊分析 1、股票上市的有利影响、股票上市的有利影响v有助于改善财务

29、状况，增强负债能力有助于改善财务状况，增强负债能力v有利于利用股票收购其他企业（有利于利用股票收购其他企业（换股换股并购并购）v有利于利用股票市场评价企业自身有利于利用股票市场评价企业自身v有利于利用股票期权等股票激励手段有利于利用股票期权等股票激励手段激励本公司关键职员激励本公司关键职员v有利于提高公司知名度，吸引更多的有利于提高公司知名度，吸引更多的顾客顾客39Wealth2、股票上市的不利影响、股票上市的不利影响v上市公司公开关键的经营情况信息，上市公司公开关键的经营情况信息，会使公司失去隐私权会使公司失去隐私权【华为华为20112011年营年营业收入业收入20392039亿亿，但不愿上

30、市，但不愿上市】v上市时和上市后需要支付较高的费用上市时和上市后需要支付较高的费用v由于股东通常会以公司盈利、分红、由于股东通常会以公司盈利、分红、股价等指标来判断经理层的业绩，容股价等指标来判断经理层的业绩，容易诱发经理层的短期行为易诱发经理层的短期行为40Wealth发行普通股发行普通股 普通股筹资优缺点普通股筹资优缺点 1、普通股筹资的优点、普通股筹资的优点v没有固定到期日，不用偿还没有固定到期日，不用偿还v没有固定的股利负担没有固定的股利负担v筹资风险小筹资风险小v能提高公司的信用价值能提高公司的信用价值v2、普通股筹资的缺点、普通股筹资的缺点v资金成本高资金成本高v容易分散公司控制权

31、容易分散公司控制权返回41Wealth发行优先股发行优先股 优先股的含义和性质优先股的含义和性质 v优先股是一种特别股票，发行优先股筹集优先股是一种特别股票，发行优先股筹集的是没有固定到期日、不用偿还本金的自的是没有固定到期日、不用偿还本金的自有资金有资金P72v优先股一般股利固定（优先股一般股利固定（类似于债券利息类似于债券利息），），对盈利的分配和剩余财产的求偿又具有优对盈利的分配和剩余财产的求偿又具有优先权（先权（这也类似于债券这也类似于债券），且其管理权又），且其管理权又受到限制，一般只有在股东大会研究与优受到限制，一般只有在股东大会研究与优先股有关的问题时才有表决权先股有关的问题时才

32、有表决权42Wealth发行优先股发行优先股 优先股的分类优先股的分类v按按股利能否累积股利能否累积可分为累积优先股和非累积优先可分为累积优先股和非累积优先股股v按按是否可转换为普通股股票是否可转换为普通股股票，可分为可转换优先，可分为可转换优先股和不可转换优先股股和不可转换优先股v按按能否参与剩余利润分配能否参与剩余利润分配，可分为参与优先股和，可分为参与优先股和非参与优先股非参与优先股v按按是否有赎回优先股票的权利是否有赎回优先股票的权利，可分为可赎回优，可分为可赎回优先股和不可赎回优先股先股和不可赎回优先股v其中累积优先股、可转换优先股、参与优先股均其中累积优先股、可转换优先股、参与优先

33、股均对股东有利，而可赎回优先股则对股份公司有利对股东有利，而可赎回优先股则对股份公司有利43Wealth发行优先股发行优先股 优先股筹资的优缺点优先股筹资的优缺点 v优点：优点：没有固定到期日，不用偿还没有固定到期日，不用偿还本金；股利支付既固定，又有一定本金；股利支付既固定，又有一定弹性；能提高公司的信用能力弹性；能提高公司的信用能力v缺点：缺点：资金成本较高资金成本较高返回44Wealth第三节第三节 负债资金的筹集负债资金的筹集 向银行借款（向银行借款（短期、长期）短期、长期） 一、一、二、二、三、三、发行公司债券发行公司债券 利用商业信用利用商业信用 返回四、四、五、五、其他融资方式其

34、他融资方式 融资租赁融资租赁 45Wealth一、短期借款一、短期借款 种类及信用条件种类及信用条件v企业向银行和其他金融机构借入的、企业向银行和其他金融机构借入的、借款期限在一年以内的借款借款期限在一年以内的借款P84v（一）短期借款的种类（一）短期借款的种类v主要有周转借款、临时借款、结算借主要有周转借款、临时借款、结算借款（款（托收承付结算方式下托收承付结算方式下）和卖方信）和卖方信贷（贷（赊销下赊销下）等）等46Wealth短期借款短期借款 信用条件及利息支付方式信用条件及利息支付方式 （二）短期借款的信用条件（二）短期借款的信用条件v信用额度信用额度v周转信贷协议周转信贷协议v补偿性

35、余额补偿性余额v借款抵押借款抵押v偿还条件偿还条件v借款利息支付方式：借款利息支付方式：利随本清法、贴现法利随本清法、贴现法（合同法合同法不允许）不允许）47Wealth短期借款短期借款 v某周转信贷额为某周转信贷额为500万元，承诺费率为万元，承诺费率为0.5%，借款人年度内使用了，借款人年度内使用了400万元，余万元，余额额100万元，借款人该年度应向银行支付万元，借款人该年度应向银行支付承诺费承诺费0.5万元。万元。v某企业按年利率某企业按年利率10%向银行借入向银行借入200万元，万元，银行要求企业按借款额的银行要求企业按借款额的18%保持补偿性保持补偿性余额。因此企业实际可用资金为余

36、额。因此企业实际可用资金为164万元，万元，该借款的实际利率为：该借款的实际利率为：%2 .12164%10200 实际利率实际利率48Wealth短期借款短期借款 优缺点优缺点（三）短期借款筹资的优缺点（三）短期借款筹资的优缺点1、短期借款的优点、短期借款的优点v筹资速度快筹资速度快v资金成本低资金成本低v借款弹性好借款弹性好2、短期借款的缺点、短期借款的缺点v财务风险较大财务风险较大v筹资数量有限筹资数量有限 返回49Wealth长期借款长期借款 含义和种类含义和种类 v企业向银行或其他非银行金融机构企业向银行或其他非银行金融机构借入的、使用期限超过一年的借款借入的、使用期限超过一年的借款

37、v该种方式筹集的资金主要用于购建该种方式筹集的资金主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用固定资产和满足长期流动资金占用的需要的需要v长期借款的种类：长期借款的种类：按照用途不同；按照用途不同；按照提供贷款的机构不同；按照有按照提供贷款的机构不同；按照有无担保。无担保。P7450Wealth长期借款长期借款 程序程序v企业提出申请企业提出申请v贷款机构进行审批贷款机构进行审批v签订借款合同签订借款合同v企业取得借款企业取得借款v企业偿还借款企业偿还借款51Wealth长期负债资金筹集长期负债资金筹集 长期借款（长期借款（限制条件限制条件）v贷款机构通常对借款企业提出贷款机构通常对借款企业提出

38、一些有助于保证贷款按时足额偿一些有助于保证贷款按时足额偿还的限制条件，形成了合同的限还的限制条件，形成了合同的限制条款，限制条款大致有三类：制条款，限制条款大致有三类：v-一般性限制条款一般性限制条款P76v-例行性限制条款例行性限制条款v-特殊性限制条款特殊性限制条款52Wealthv国内的限制性条款国内的限制性条款( (与西方大有不同与西方大有不同）：）：v贷款的使用贷款的使用v违约金违约金v本息的归还本息的归还v造成损失浪费或利用借款合同进行违法活造成损失浪费或利用借款合同进行违法活动的动的v贷款方的检查、监督贷款方的检查、监督v补充条款补充条款53Wealthv实质是债权人参与公司治理

39、的一种方实质是债权人参与公司治理的一种方式，对企业经营活动及财务运作有较式，对企业经营活动及财务运作有较强的约束作用强的约束作用v作为财务人员，应预先了解各条款对作为财务人员，应预先了解各条款对企业所产生的影响程度，并在保证借企业所产生的影响程度，并在保证借到贷款的前提下，力争得到尽可能宽到贷款的前提下，力争得到尽可能宽松的契约条款，以利于企业的生存与松的契约条款，以利于企业的生存与发展发展54Wealth长期负债资金筹集长期负债资金筹集 长期借款（优缺点）长期借款（优缺点）1、长期借款筹资的优点、长期借款筹资的优点v速度快速度快v成本较低成本较低v弹性好弹性好v可以发挥财务杠杆的作用可以发挥

40、财务杠杆的作用返回55Wealth2、长期借款筹资的缺点、长期借款筹资的缺点v筹资风险较高筹资风险较高默多克的债务危机；财默多克的债务危机；财务杠杆副作用务杠杆副作用 v限制条款较多限制条款较多v筹资数额有限筹资数额有限v大门并不对所有企业敞开（大门并不对所有企业敞开（田大妈借田大妈借钱难钱难）56Wealth默多克的债务危机默多克的债务危机v在全世界有在全世界有100100多个新闻事业，包括闻多个新闻事业，包括闻名于世的英国名于世的英国泰晤士报泰晤士报。身家。身家25亿美元的大富豪。亿美元的大富豪。 v每年营业收入达每年营业收入达6060亿美元的报业王国。亿美元的报业王国。它控制了澳大利亚它

41、控制了澳大利亚7070的新闻业，的新闻业，4545的英国报业，又把美国相当一部分的英国报业，又把美国相当一部分电视网络置于他的王国统治之下。电视网络置于他的王国统治之下。57Wealthv24亿美元债务，亿美元债务，有有146146家债主。家债主。v9090年代初仅仅为了年代初仅仅为了10001000万美元的一笔万美元的一笔小债务而差点阴沟里翻船。应了小债务而差点阴沟里翻船。应了“一一文钱逼死英雄汉文钱逼死英雄汉”的古话。的古话。v故事的原文见文档。故事的原文见文档。58Wealth田大妈借钱难田大妈借钱难v成都新津县新蓉新公司成都新津县新蓉新公司v资产资产2.63亿，资产负债率亿，资产负债率

42、10%左右；左右；v占全国泡菜市场占全国泡菜市场60%份额；份额；v创始人和总经理：田玉文；创始人和总经理：田玉文；v一年上税三四百万；六七千农民就业一年上税三四百万；六七千农民就业v非法集资上亿非法集资上亿 “泡菜王国泡菜王国”老板获刑老板获刑11年（年（2007，03，12）59Wealth二、发行公司债券二、发行公司债券 含义及其要素含义及其要素v债券是债务人为筹措负债资金，债券是债务人为筹措负债资金，依照法律程序发行，承诺按约定依照法律程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证定日期偿还本金的书面债务凭证P77v债券的基本要

43、素：债券的基本要素：面值（币种、面值（币种、票面额）、期限、利率票面额）、期限、利率60Wealth发行公司债券发行公司债券 债券的种类债券的种类v按按发行的保证条件发行的保证条件不同，可分为信用债券、不同，可分为信用债券、抵押债券和担保债券抵押债券和担保债券v按债券按债券是否记名是否记名，可分为记名债券和无记名，可分为记名债券和无记名债券债券v按按利率利率不同，分为固定利率债券和浮动利率不同，分为固定利率债券和浮动利率债券（债券（“三峡债券三峡债券”）v按按偿还方式偿还方式不同，分为到期一次偿还债券和不同，分为到期一次偿还债券和分期偿还债券分期偿还债券61Wealthv按按能否转换为公司普通

44、股票能否转换为公司普通股票，可分为，可分为可转换债券和不可转换债券可转换债券和不可转换债券v按债券按债券是否上市交易是否上市交易，可分为上市债，可分为上市债券和非上市债券券和非上市债券v按按债券的期限债券的期限，可分为短期（，可分为短期（1年以年以内）、中期（内）、中期（1-5年）和长期（年）和长期（5年以年以上）上）62Wealth发行公司债券发行公司债券 条件条件P78v证券法证券法第十六条：第十六条：v股份有限公司的净资产额不低于人民币股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元万元v累计债券余额不

45、超过公司净资产的累计债券余额不超过公司净资产的40%v最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息利息v筹集的资金投向符合国家产业政策筹集的资金投向符合国家产业政策v债券的利率不超过国务院限定的利率水平债券的利率不超过国务院限定的利率水平v国务院规定的其他条件国务院规定的其他条件v如发行可转换公司债券，还应符合股票发行的条件如发行可转换公司债券，还应符合股票发行的条件63Wealth发行公司债券发行公司债券 程序程序v由公司最高权力机构作出发行公司债券的决议由公司最高权力机构作出发行公司债券的决议v公司向国务院证券管理部门提出申请并按规定提交公司

46、向国务院证券管理部门提出申请并按规定提交相应文件，由证券管理部门根据有关规定，对公司相应文件，由证券管理部门根据有关规定，对公司的申请予以核准的申请予以核准v公司发行债券的申请被批准后，应着手制定公司债公司发行债券的申请被批准后，应着手制定公司债券募集办法，载明相应事项，并按有关规定进行公券募集办法，载明相应事项，并按有关规定进行公告。告。“三峡债券发行公告三峡债券发行公告”v委托证券承销机构发售。在公告规定的期限内发行委托证券承销机构发售。在公告规定的期限内发行债券债券v交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿64Wealth发行公司债券发行公司债券 发行价格

47、的确定发行价格的确定v债券的发行价格是债券发行时使用的价格，债券的发行价格是债券发行时使用的价格，即投资者购买债券时所实际支付的价格即投资者购买债券时所实际支付的价格P78v公司债券的发行价格通常有三种情况，即公司债券的发行价格通常有三种情况，即平价、溢价和折价平价、溢价和折价v当票面利率当票面利率（ 、）市场利率时，溢价、）市场利率时，溢价（折价、平价折价、平价）发行债券）发行债券v为何会溢价、折价发行？为何会溢价、折价发行？票面利率与市场票面利率与市场利率的不一致需要调节公司利率的不一致需要调节公司/ /持债人的利益持债人的利益65Wealth发行公司债券发行公司债券-发行价格的确定发行价

48、格的确定v债券发行价格债券发行价格 = 到期票面金额按市场利到期票面金额按市场利率折算的现值率折算的现值 + 各期利息按市场利率折各期利息按市场利率折算的现值算的现值)1(1)1()1()1(1率为贴现率（取为市场利为每期利息额为收取利息的期数为债券面值为债券的理论价格式中：kInBPiiIiBiIiBPbnnnttn66WealthvABC公司发行面值为公司发行面值为1000元，利率为元，利率为10%，期限为期限为10年，每年付息一次的公司债券。年，每年付息一次的公司债券。发行时，资金市场上同类债券的市场利率发行时，资金市场上同类债券的市场利率为为15%vP=100010%（P/A，15%，

49、10）+ 1000/（1+15%）10= 1005.0188 + 247.18 = 749.06（元）（元）67Wealthv如果上项公司债券发行时的市场利率如果上项公司债券发行时的市场利率为为5%时，该债券的发行价格是多少？时，该债券的发行价格是多少？1386.08元元v可见，影响债券发行价格的因素包括可见，影响债券发行价格的因素包括面额、票面利率、市场利率、债券期面额、票面利率、市场利率、债券期限、利息支付方式等，其中主要的影限、利息支付方式等，其中主要的影响因素是票面利率与市场利率的一致响因素是票面利率与市场利率的一致程度程度68Wealth公司债券发行实例公司债券发行实例v债券名称债券

50、名称：20042004年中国石油化工股份有限年中国石油化工股份有限公司公司债券公司公司债券v发行总额发行总额：3535亿元人民币亿元人民币v债券期限债券期限：1010年年v债券利率债券利率：固定利率固定利率, ,票面年利率为票面年利率为4.61%4.61%v计息期限计息期限：自自20042004年年2 2月月2424日至日至20142014年年2 2月月2323日日v发行价格发行价格：按债券面值平价发行按债券面值平价发行69Wealthv债券认购单位债券认购单位：债券认购人认购的债债券认购人认购的债券金额应当是券金额应当是1,0001,000元人民币的整数元人民币的整数倍且不少于倍且不少于1,

51、0001,000元人民币元人民币v发行首日发行首日：本期债券发行期限的第本期债券发行期限的第1 1日日, ,即即20042004年年2 2月月2424日日v发行期限发行期限：1010个工作日个工作日, ,自自20042004年年2 2月月2424日至日至20042004年年3 3月月8 8日日v债券形式债券形式：采用实名制记账方式采用实名制记账方式70Wealthv上市交易上市交易：发行期结束并经有关主管部门发行期结束并经有关主管部门批准后批准后, ,将尽快在上海证券交易所上市交将尽快在上海证券交易所上市交易易v还本付息还本付息：每年支付利息每年支付利息1 1次次, ,到期一次性到期一次性偿还

52、本金偿还本金, ,最后一期利息随本金一起支付最后一期利息随本金一起支付v付息首日付息首日：20052005年至年至20142014年每年的年每年的2 2月月2424日日v集中付息期集中付息期：自付息首日起的自付息首日起的2020个工作日个工作日v兑付首日兑付首日：20142014年年2 2月月2424日日v集中兑付期集中兑付期：自兑付首日起的自兑付首日起的2020个工作日个工作日71Wealthv本息兑付方式本息兑付方式：通过债券托管机构办通过债券托管机构办理理v信用级别信用级别：经联合资信评估有限公司经联合资信评估有限公司综合评定综合评定, ,本期债券信用级别为本期债券信用级别为AAAAAA

53、级级v债券担保债券担保：由中国石油化工集团公司由中国石油化工集团公司提供无条件不可撤销的连带责任担保提供无条件不可撤销的连带责任担保v发行范围及对象发行范围及对象：公民与机构公民与机构72Wealthv总托管人总托管人：中央国债登记公司中央国债登记公司v二级托管人二级托管人：本期债券承销团成员本期债券承销团成员v募集资金用途募集资金用途：本期债券发行款项将本期债券发行款项将用于甬沪宁进口原油管道建设、西南用于甬沪宁进口原油管道建设、西南成品油管道建设成品油管道建设, ,合成树脂产品结构合成树脂产品结构调整技术改造和化肥原料调整技术改调整技术改造和化肥原料调整技术改造项目造项目 73Wealth

54、发行公司债券发行公司债券 债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点1、债券筹资的优点、债券筹资的优点v资金成本较低（资金成本较低（与发行股票筹资相比与发行股票筹资相比）v保证控制权保证控制权v可以发挥财务杠杆作用可以发挥财务杠杆作用2、债券筹资的缺点、债券筹资的缺点v财务风险大财务风险大v限制条件多限制条件多v筹资额受到一定的限制筹资额受到一定的限制返回74Wealth借款与债券的选择借款与债券的选择v期限较短、额度较小，主要用途为增期限较短、额度较小，主要用途为增加适量存货、扩大赊销或增加小型设加适量存货、扩大赊销或增加小型设备等以借款为好备等以借款为好v期限较长（期限较长（一般五年以上一般五年以上

55、）、额度较）、额度较大，用于公司扩展、增加大型固定资大，用于公司扩展、增加大型固定资产投资多采用发行债券方式产投资多采用发行债券方式v与借款比，债券可自由转让、抵押和与借款比，债券可自由转让、抵押和继承继承75Wealth三、融资租赁三、融资租赁 含义和形式含义和形式 v 租赁是指出租人以收取租金为条件，将资产租借给承租人租赁是指出租人以收取租金为条件，将资产租借给承租人在约定的期限内占有和使用的一种经济行为。租赁行为，在约定的期限内占有和使用的一种经济行为。租赁行为，在实质上具有借贷属性。在实质上具有借贷属性。P80v 融资租赁又称财务租赁，由于它可满足企业对资产的长期融资租赁又称财务租赁，

56、由于它可满足企业对资产的长期需要，有时也称为资本租赁。需要，有时也称为资本租赁。v （一）融资租赁的形式（一）融资租赁的形式。融资租赁按其租赁方式不同，主。融资租赁按其租赁方式不同，主要有：要有：v -直接租赁直接租赁。是典型的融资租赁形式。是典型的融资租赁形式。v -售后回租售后回租v -杠杆租赁，又称平衡租赁杠杆租赁，又称平衡租赁。它涉及承租人、出租人和资。它涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人金出借者三方当事人76Wealth融资租赁融资租赁 程序程序 v选择租赁公司选择租赁公司v办理租赁委托办理租赁委托v签订购货协议签订购货协议v签订租赁合同签订租赁合同v办理验货和投保办理验货和投

57、保v依约支付租金依约支付租金v处理租赁期满的固定资产：处理租赁期满的固定资产：续租、退租或续租、退租或留购。通常都以低价卖给或者赠送给承租留购。通常都以低价卖给或者赠送给承租企业企业77Wealth融资租赁融资租赁 租金的计算租金的计算v融资租赁租金的构成：融资租赁租金的构成：设备价款、租息设备价款、租息（又可分为租赁公司的融资成本和租赁手（又可分为租赁公司的融资成本和租赁手续费两部分）续费两部分）v租金的支付方式租金的支付方式v-按支付时期长短，可分为年付、半年付、按支付时期长短，可分为年付、半年付、季付和月付等方式季付和月付等方式v-按支付时间先后，可分为先付租金和后付按支付时间先后，可分

58、为先付租金和后付租金两种租金两种v-按每期支付的金额，可分为等额支付和不按每期支付的金额，可分为等额支付和不等额支付两种等额支付两种78Wealth融资租赁融资租赁 租金的计算租金的计算v租金的计算方法租金的计算方法 ：等额年金法等额年金法v假如承租企业与租赁公司商定的租金支付假如承租企业与租赁公司商定的租金支付方式为后付等额租金，即普通年金，则每方式为后付等额租金，即普通年金，则每年年末支付租金的数额可按下式确定：年年末支付租金的数额可按下式确定： niAPPA,/79Wealth融资租赁融资租赁 租金的计算租金的计算v例：例：ABC公司采用融资租赁方式于公司采用融资租赁方式于2005年年1

59、月月1日日从某租赁公司租入一设备，设备价款从某租赁公司租入一设备，设备价款40000元，元，租期为租期为8年，到期后设备归承租企业所有。为了年，到期后设备归承租企业所有。为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关手续费并保证租赁公司完全弥补融资成本、相关手续费并有一定盈利，双方商定采用有一定盈利，双方商定采用18%的折现率。试计的折现率。试计算该企业每年年末应支付的等额租金。算该企业每年年末应支付的等额租金。vA = 40000/（P/A，18%，8）= 40000/4.0776 9809.69（元）（元） 80Wealth融资租赁融资租赁 优缺点优缺点1、 融资租赁的优点融资租赁的优点v筹资速度

60、快筹资速度快v限制条件少限制条件少v设备淘汰风险小设备淘汰风险小v财务压力小财务压力小2、融资租赁的缺点、融资租赁的缺点v资金成本高资金成本高v配套技改不易实施配套技改不易实施返回81Wealth四、利用商业信用四、利用商业信用 可利用商业信用形式可利用商业信用形式 v商业信用：商业信用：企业在正常的经营活动和商企业在正常的经营活动和商品交易中由于延期付款或预收帐款所形品交易中由于延期付款或预收帐款所形成的企业常见的信贷关系。成的企业常见的信贷关系。P83v1、赊购商品：、赊购商品：最典型、最常见最典型、最常见v2、预收货款、预收货款v销售紧俏商品或者生产周期长、售销售紧俏商品或者生产周期长、