财务分析小组作业

1、财务报表分析作业姓名吴滢班级人力1302学号2013306201710作业名称康强电子2014年年度报表分析作业成绩中国武汉二一六 年 一 月一、综合浏览从对康强电子的2014年年报的综合浏览中，我们可以了解如下内容：（1） 企业提供的年度报告的详略程度。该年度报告是刊登于证监会制定的信息披露媒体上的。在其披露的年度报告的内容中，既包括上市公司自身的个别报表，也包括以上市公司为母公司的集团合并报表；对于附注披露，在重点披露合并报表附注的同时，还披露了母公司（上市公司）的报表附注。应该说，该公司披露的信息较为详细。这就为系统的分析财务状况质量创造了条件。（2） 企业的基本情况、生产经营特点换一件

2、所处行业的分析。该年度报告所包含的相关信息可以了解到：公司主要从事极大规模电路制造装备和成套工艺，兼营其他业务。2014年公司实现营业总收入13亿元，比上年同期增长较小，归属于上市母公司所有者净利润0.02亿元，比上年同期有大幅减少，公司处于下降的态势。（3） 企业的控股股东的持股及其背景。公司不存在控股股东情况。公司股权结构分散，不存在持有公司股份比例达到50%以上之股东及其一致行动人；不存在实际支配公司股份表决权超过30%的股东及其一致行动人；不存在通过实际支配公司股份表决权能够决定公司董事会半数以上成员选任的股东及其一致行动人，亦不存在提名之人选享有的董事会表决权超过其他方的股东及其一致

3、行动人；根据公司章程、股东大会议事规则、董事会议事规则，公司任何股东或其一致行动人均无法独立以自身享有之表决权使公司董事会、股东大会形成有效决议，故公司不存在控股股东。 （4） 企业的发展沿革。 2010 年 8 月 25 日,经宁波市工商行政管理局鄞州分局批准，公司控股股东之一的“宁波经济技术开发区康盛贸易有限公司”名称变更为宁波市鄞州康盛贸易有限公司”；2010 年 12 月 1 日,经宁波市工商行政管理局鄞州分局批准，宁波市鄞州康盛贸易有限公司名称变更为“宁波司麦司电子科技有限公司”；2014 年 5 月 20 日，经宁波市鄞州区工商行政管理局批准，宁波普利赛思已完成相关工商变更登记手续

4、，熊续强先生成为本公司的实际控制人。2015 年 3 月 31 日，公司披露了关于公司控制关系认定的公告，公司目前不存在控股股东及实际控制人。 这些信息，对全面了解企业的财务状况质量异意义重大。2、 关注审计报告的类型和措辞注册会计师对企业出具的是一个标准无保留意见的审计报告。这就是说，注册会计师认为，企业的财务报告符合以下条件：（1）财务报表的编制符合企业会计准则和国家其他财务会计法规的规定。（2）财务报表在所有重要方面恰当地反映了被审计单位的财务状况、经营成果和资金变动情况。（3）会计处理方法遵循了一致性原则。（4）注册会计师已按照独立审计原则的要求，完成了预定的审计程序，在审计过程中未受

5、阻碍和限制。（5）不存在影响财务报表的重要的未确定的事项。（6）不存在应调整而被审计单位未予调整的重要事项。3、 基本财务比率分析为了计算企业的基本财务比率，我们以宁波康强电子股份有限公司报表数据（母公司）为基础。有关比率计算如下：康强电子股份有限公司基本财务比率（2014年）比率名称计算公式分子（单位：元）分母（单位：元）比率值毛利率（%）毛利/营业收入760225605.23-682680486.04760225605.2310.2%核心利润率（核心利润=毛利-营业税金及附加-销售、管理、财务费用）核心利润/营业收入760225605.23-682680486.04-593575.73-4

6、372012.44-63298352.93-30315158.51760225605.23-2.77%资产净收益率（%）当年净利润/当年平均净资产-17967238.88（729193182.70+704770943.82）/2-2.5%总资产报酬率（%）（当年利润总额+利息支出）/当年平均资产总额-23274639.86+30315158.51（1366352867.36+1298314125.67）/20.53%已获利息倍数（倍）（当年利润总额+利息支出）/利息支出-23274639.86+30315158.5130315158.510.23流动比率（倍）年末流动资产/年末流动负债5336

7、70816.80551739806.850.97速动比率（倍）年末（流动资产-存货）/年末流动负债533670816.80-177323693.66551739806.850.65商业债权周转次数（次）营业收入净额/（平均应收账款+平均应收票据余额）760225605.23（212223385.16+194065909.96+150877578.15+67338388.71）/22.43现金流动负债比（倍）年经营现金净流量/年末流动负债196553511.68551739806.8535.62存货周转率（次）营业成本/平均存货682680486.04（181257184.16+17732369

8、3.66）/23.81经营性流动资产周转率（次）营业收入净额/（平均流动资产-交易性金融资产）760225605.23（533670816.80+658011030.24）/21.28固定资产周转率（次）营业收入净额/平均固定资产760225605.23（290471458.81+332020923.11）/22.44经营性资产周转率（次）营业收入净额/（平均资产总额-平均投资性资产）760225605.23（1366352867.36+1298314125.67-228555331.44-220100000）/20.69资产负债率（%）年末负债总额/年末资产总额551739806.85129

9、8314125.6742.50% 除了上述说明之外，读者还应密切关注： 第一，我国现行的财务信息披露模式是：在主表（利润表）中仅概括性的出现“资产减值损失”，并没有披露计算减值准备的具体结构数额（如坏账准备、存货跌价准备的年末和年初数额的等），而是在报表附注中单独列示了有关减值准备的信息。这种看似概括性强的集中披露却恰当的比率分析设置了极大地障碍。这是因为，常规的比率计算一般会直接取自资产负债表的信息，如应收账款、存货、流动资产、固定资产等。然而，按照我们的理解，有关周转率指标的真正周转速度应基于计提减值准备以前的原始金额，而不是计提减值准备以后的净额。例如，在某项债权的周转应该是企业该项债权

10、计提减值准备以前的规模在周转，如果企业将其计提100%的减值准备，则该债权净额为零，我们总不能说该债权的周转速度无穷大吧？另外，读者在大量收集、翻阅上市公司对外公布的年报后就会发现，大量上市公司仅披露了合并报表附注，并没有同时披露母公司报表附注，这样就我们的分析又设置了一道障碍，还真有点“雾里看花”的感觉了！第二，某些比率的科学性直的质疑。例如，传统计算中均有应收账款周转率的计算。考虑到该公司应收票据占商业债权的比重比较大，我们将应收票据和应收账款加在一起，通过计算商业债权周转率来反映企业债权的一般回收状况。但这样计算仍有问题：应收票据和应收账款毕竟是两个债权回收保障程度不同的项目，这样直接相

11、加等于把两个项目等同起来，也不太合适，但目前尚未找到更好的办法。此外，除了前面谈到的减值准备问题，还有比率分母与分子口径不一致的问题：在实施增值税的情况下，分子的营业收入不包括增值税销项税额，但应收票据和应收账款债权中却包括了增值税销项税额。康强电子的营业收入是靠应收账款、应收票据和预收账款三个项目共同推动的。另外，康强电子的流动比率大大低于2，速动比率明显小于1，能否直接得出其短期偿债能力较低的结论？从该公司流动负债结构可以看出，预收账款在流动负债中占比较低，这表明，企业对流动负债有偿债压力。第三，直接从上述计算对企业进行较为全面的分析难度较大。这是因为：首先，我们仅仅计算了企业当年的有关比

12、率，并没有计算企业过去若干年的相关比率，因而对企业在年度间有关比率的发展变化情况难以比较分析；其次，我们也没有行业同类企业的可比性资料，因而不能进行企业间的比较。尽管如此，我们仍然可以利用上述比率对企业的财务状况进行初步评价：第一，企业的盈利能力比率除了包括毛利率、核心利润率、净资产收益率、总资产报酬率外，还应包括存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率。结合上述数据，无论有关资产的周转率速度快慢与否，都能得出企业当年的能力能力较差的结论。这就是说，就比率本身而言，虽然没有对企业的业绩在年度间或者同行业之间进行比较，单仍然能够感觉到企业自身的经营活动处于不良的发展中。第二，与企

13、业短期偿债能力有关的财务指标如流动比率、速动比率较低，但是现金比率较高，而且企业的负债中预收账款占的比重很小，企业偿债压力很大。第三，关于企业的长期融资能力。指标表明，企业资产负债率为42.5%，据此认为，企业运用长期辐照进一步融资的能力较好，企业长期融资能力很好。通过上述简单的比率分析和比较，我们可以得出这样的初步结论：企业的盈利能力较差，营运能力一般，但短期和长期偿债能力有些压力。然而如果通过进一步的项目质量分析就会发现，企业实际的财务状况质量分析是可以更进一步深入下去的，并且上述结论并不一定完全正确。因此我们必须保持对传统的财务比率分析方法有一个客观的认识，不能仅仅采用这些财务指标来对企

14、业整体的财务状况做出过于简单的、形式化的评价。而在对基本财务报表的主要项目进行具体的质量分析之后，就会对企业的资产质量、资本结构质量、利润质量、现金流量质量以及财务状况的整体质量得出更加全面的评价结果。 四、结合报表附注中关于报表主要项目的详细披露资料，对四张报表进行项目质量和财务状况整体质量分析（1） 对利润表及利润质量的分析 1.对利润表自身进行分析 仔细考察报表年度之间的数据，并结合报表附注的相关信息，我们会发现与该公司利润质量分析有关的几个主要方面包括： 第一，企业主营业务不明显，营业收入虽有起伏，但是总体呈现上升趋势，市场份额持续扩大，但是销售成本也在扩大。2010年度公司营业总收入

15、已经超过1000亿元，比2009年有大幅猛增。从公司披露的销售业务的结构和规模来看，与2009年相比，公司的内销业务规模有所增长，出口业务规模虽有增长，但相比内销其增长的速度较慢，这应该主要源自宏观经济环境或者全球市场变化的影响。所以从整体上来看，公司的业务仍处于发展时期。重要的是，公司的核心业务电子制造的销售保持了稳步增长的基本态势，但是对于企业需要盈利来说需要低成本。 第二，企业的毛利率除了在2008年大幅下降变为负后，毛利率在稳步上升，但幅度不大，由负转正，偶有小幅下跌，企业的营业收入和营业支出在这几年几乎持平。因为2008年金融危机的影响，企业入不敷出。说明企业的盈利能力较差，产品的销

16、售并没有带来大幅的利益。这说明金融危机对企业的影响很大，政府的扶持使得企业生存下去。第三，企业的销售费用有所增长，管理费用显著提高。近八年来，企业的销售费用在2008-2011年显著提高，之后有所下降，但是到2014年又有所回升。而管理费用在八年中稳步快速增长。这种情况的出现，说明企业的销售策略和管理方法有问题，如此巨额的管理费用，而且这两者的差距越来越大，相差十倍之多。所以企业的内部管理方法亟需改善。第四，资产减值损失规模减少，对于利润的影响不大。较低规模的资产减值损失，既表明企业资产质量好，也表明企业资产管理质量高，更表明企业的管理层对现有资产未来发挥正面作用的前景。第五，投资收益不高，但

17、是对于去年为负数的投资收益，情况好了很多。由资产负债表可以得出，相比于去年的资产投资，企业没有长期借款，短期借款也有所减少，负债压力减轻，所以这些都是正常现象。第六，营业外收入规模大幅上升。企业的营业外收入增幅较大，2006年和2007年营业外收入和营业外支出相差几百万，到2008年以后，营业外支出猛增至3000万以上，此后一直是1000万以上，而营业外支出保持在几百万上下。另一方面，企业的利润在小幅上涨，说明企业靠营业外收入也是利润来源的重要成分之一，企业还需要靠政府补贴来获得利润。第七，关联方交易对企业利润的影响较大。从本年度上市公司的报表附注来看，企业与关联方的交易，无论是采购还是销售，

18、均比去年减少很多，均对利润有很大大影响，说明企业销售的市场化程度比较低。2.对企业利润结构和现金流量结构之间关系进行比较第一，对利润表中的同口径核心利益和现金流量表中经营活动产生的现金净流量之间的对应关系进行分析。比较一下企业利润表和现金流量表就会发现，企业利润表中的核心利益金额现金流量表中经营活动产生的现金净流量之间的差异很大。因此，为保证可比性，应该将核心利润调整为同口径核心利润。同口径核心利润可以近似地表述为：同口径核心利润=核心利润+折旧+其他长期资产摊销+财务费用-所得税费用一般来说，一定规模的利润只有能够带来相应回魔的现金净流量，才能保证企业利润具有一定含金量，企业当期利润才能够得

19、以保证。考虑到以经营活动为主导的企业经营活动现金净流量还承担着企业支付现金股利和扩大再生产的任务，因此，对于稳定发展条件下健康企业的财务状况而言，其经营活动产生的现金净流量应该大于同口径核心利润。经营活动产生的现金净流量大于同口径核心利润部分，就是企业经营活动的现金流量中可以为利润分配（如现金股利支付）和扩大再生产提供资金支持的部分。在分析中，折旧、无形资产等有关长期资产摊销的信息在现金流量表的补充资料可以获得。粗略计算一下，结合利润表和现金流量表补充资料的信息，我们可以确定，上市公司自身（母公司利润表数据）同口径核心利润规模约为0.9亿，而上市公司自身的现金流量约为24亿元。这说明从当年情况

20、来看，企业经营活动产生的现金流量相当充裕，除了能够维持企业进行正常经营活动的简单再生产外，还可以为企业支付现金股利、扩大再生产提供资金支持。企业年度利润分配政策显示向股东支付现金股利的方案并不是十分丰厚，这从侧面反映了企业利润产生现金能力并不强。一般来说，导致经营活动产生的现金净流量大于同口径核心利润情况出现的主要原因可能有一下几点：1） 企业销售商品回款和对外经营性付款控制较好，使得企业在经营层面的现金净流量有较好的表现，即经营活动产生的现金净流量远远大于同口径核心利润。仔细观察一下该企业的利润表、现金流量表和资产负债表，我们就会发现，企业存在着赊销（参见应收账款和应收票据等项目）与预收账款

21、销售并存、赊购（参见应付账款和应付票据项目）与预付账款采购（参见预付账款项目）并存的情况，债权债务交织复杂。从收款情况来看，企业应收票据与应收账款的年末规模合计与年初相对持平，略有减少；而从付款情况来看，应付账款和应付票据年末规模合计显著大于年初规模合计，说明企业赊销款和赊销规模增加。这说明企业的收入大部分用于支付债款，所以利润规模小而现金流量很大。2） 企业采取了不恰当的会计政策、会计估计和其他会计方法，导致本期的利润被低估，从而使经营活动产生的现金净流量相对于利润有较好的表现。这里的会计政策、会计估计以及其他会计方法，主要包括企业的折旧政策、无形资产摊销政策、存货核算中各种共同消耗性费用在

22、产品见分摊方法的选择、产品生产费用在完工产品和在产品之间的分摊方法的选择、企业减值准备的估计，等等。在这方面，该企业没有明显的迹象。3） 企业的财会人员错编或者编错现金流量表。例如，在某些情况下，企业为了粉饰经营活动产生的现金流量净额，故意把本应属于经营活动产生的现金净流量的支出放入投资活动的现金流出量。这样，既对企业的经营活动产生的现金净流量起到了粉饰作用，也强烈暗示了企业财务信息的使用者：企业还在着眼于长期发展，进行相应的投资活动。当然也不排除可能存在企业财会人员不会编制现金流量表而把报表编错的情形。在这方面，该企业没有明显的现象。第二，对企业投资产生的现金流量的质量进行分析。我们已经知道

23、，企业的投资收益有几个主要的来源渠道：1）交易性金融资产处置收益；2）长期股权投资收益；3）权益法确认的长期股权投资收益；4）成本法确认的长期股权投资收益；5）长期投资转让收益，等等。那么本案例中的投资收益属于哪一类型呢？看一看报表附注就会发现，企业当期投资收益的主体是成本法和权益法并存，对被投资单位实施成本法，对联营企业和合营企业采用权益法。（2） 对现金流量表及现金流量的质量进行分析 企业的货币资金中有相当一部分由于质押等原因被限定了用途，并不属于真正意义上的现金范畴，因此，在扣除了这些项目后，便可得到现金流量标准中相应的现金及现金等价物余额。对母公司现金流量表及现金流量的质量进行分析，主

24、要关注以下几点:第一，企业当期现金流量的基本态势。从总体上看，企业当年现金及现金等价物净增加额约为0.77亿元。其中，经营活动产生的现金流量净额约为1.97亿元，投资活动现金流量净额约为-1亿元，筹资活动现金流量净额约为-1.31亿元。这就是说，企业当年的投资活动表现为整体扩张的形式，资金来源主要是经营活动产生的现金净流量，且企业筹资后需要还款也来源于经营活动产生的现金净流量，所以经营活动产生的现金净流量能基本维持企业的正常运转。第二，经营活动现金现金流量的利用程度。我们已经知道，企业经营活动的现金流量最好能够完成：1）补偿固定资产折旧、无形资产摊销与其他长期资产摊销费用；2）支付现金股利；3

25、）支付利息费用。在本案例中，从报表内容来看，经营活动产生的现金流量净额约为1.97亿元，而当期固定资产折旧、各种长期资产摊销费用约为0.5亿元（上述两个数字取自现金流量表的附注中“将净利润调节为经营活动现金流量”），利息费用为0.3亿元（用利润表中财务费用代替），本年现金股利支付的安排为15亿元（取自“资产负债表日后事项”）。这就是说公司经营活动现金流量不是很充分，难以满足基本支付需求，需要有政府的大力支持。但需要注意的是，经营活动现金流量是否充分，除了经营活动现金净流量自身的规模之外，还受诸如企业的折旧政策、包括无形资产在内的各类长期资产摊销政策、企业的融资环境与融资行为、企业现金股利分配政

26、策以及企业对应付账款和应付票据的安排等主观因素的影响。结合我们在前面利润表的分析，企业当年的经营活动现金净流量的规模再次说明，企业处于需要政府扶持的发展阶段。第三，投资活动的现金流量与企业发展战略之间的温吻合程度。本年度企业投资活动的现金流出量主要为购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金。从规模来看，构建固定资产、无形资产支出规模远小于长期股权投资支付现金的规模，这说明公司本年内对外投资是主要经营方向，同时，企业仍在试图通过对内和对外的扩张来谋求发展。投资活动的现金流出量所展示的企业发展战略和企业在盈利模式的变化方面的信息是：企业试图通过调整长期股权投资结构来的布局来改善企业对外投资

27、的盈利模式；通过强化对经营性资产的结构，试图进一步改善企业经营性资产产生利润的能力。第四，筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和的适应程度。筹资活动的现金流量主要为取得借款6.9亿元，偿还债务7.8亿元，分配现金股利0.3亿元。很明显，企业借款的目的是偿还债务，通过企业经营所产生的利润来慢慢缩小还款差距，这是企业在特定时期的筹款活动，有其合理性，在一定程度上可以改善其资本结构，使其看上去更加健康、合理。但是需要强调的是：超过自身经营和扩张发展需求的融资，不管成本有多低，均会增加其资产总规模，均会引起资金使用成本上升。在资产总规模增长，效益没有相应增长的条件下，降低的是总资产报酬率和

28、净资产收益率（或权益报酬率）。因此，单纯从报表因素分析，康强电子如果取消本年内的所有筹资活动，资产总额下降，会使得企业难以经营。（3） 对资产负债表的总体状况、项目质量、资产结构和资本结构质量进行分析 对资产负债表的总体状况、项目质量、资产结构和资本质量惊醒分析，主要包括以下几个方面：（1）对资产负债表的总体状况进行初步分析。从资产总体上来看，企业的资产总额从年初的13.6亿元减少到年末的13亿元。从结构来看，企业年末资产总额中，有5.3亿元的流动资产，其中，货币资金0.7亿元，应收票据0.7亿元，应收账款1.9亿元，预付账款0.15亿元，存货1.8亿元和其他流动资产0.02亿元。在非流动资产

29、方面，企业有约2.2亿元为对外股权投资，固定资产账面净额3.3亿元，比年初有一定程度下降。在建工程约为1亿元，递延所得税资产为0.17亿元，较去年略有上升。从以上数据可以看出，企业的经营性资产占资产的绝大多数，长期股权投资规模较小，盈利模式是典型的经营主导型。从负债及所有者权益来看，企业的负债以流动负债为主。流动负债期初余额为5.7亿元，期末余额为5.5亿元，减少了约0.2亿元。企业流动负债项目主要集中在短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付利息、应付职工薪酬和其他应付款上。考察一下有关项目的附注，我们就会看到，除了短期借款外，上述其他项目的增加是企业业务扩张的结果。就偿债能力而言，表面

30、上，企业由于流动资产对流动负债的账面保障程度不高尔讯在一定的偿债能力问题。但是，前面的分析表明，企业利润的规模和产生现金流量能力的较高，企业短时间内不会出现实质性的偿债压力问题。就总资产对总负债的保障来看，尽管资产负债率已经够高，但是由于资产的整体盈利能力较强，企业的融资环境应该还是不错的，长期发展的融资前景也是光明的，企业当期繁盛的融资行为已经证明了这一点。从企业整体的初步观察来看，企业没有明显的不良资产，资产整体质量较好。（2） 对货币资金及其质量的分析。从总体规模上来看，企业的货币资金由年初的0.9亿元减少到年末的0.7亿元，减少幅度不大。实际上，我们在前面对现金流量表的分析中，已经对企

31、业现金余额变化的原因、过程和质量进行了分析。从上述分析可以判断：减少的主要原因是经营活动所产生的现金流除了要维持企业的持续经营，还要偿还企业的借款。还需要强调的是，货币资金的减少，不利于企业资金的流动速率，会加大企业的财务风险。所以企业需要加强销售能力，增加企业的盈利能力。（3） 对短期债权质量的分析。对短期债权质量的分析主要应关注应收票据、应付账款以及其他应收款的质量分析。1)关于应收票据。与年初应收票据规模相比，企业年末的应收票据大幅减少。这表明，企业的回款状况不好，债权整体质量不高。2）关于应收账款和坏账准备。从规模上看，与年初相比，企业应收账款规模小幅下降。查看坏账准备就会发现企业计提

32、的坏账准备规模约为12%-14%，这说明企业年末的应收账款的变现质量不是很高。3）关于其他应收款。企业的其他应收款年初和年末的规模分别是0.1亿元和0.09亿元。在附注中了解到，企业在年末和年末分别计提了较大规模的坏账准备。从附注来看，该项目主要由其他电子公司款项构成。因此，总体来看，企业的短期债权质量并不高。（4） 对存货质量进行分析。首先，从存货规模来看，由年初的0.29亿元到年末的0.288亿元，略有下降。在营业成本提高的情况下，存货的规模在下降，这种变化反映了企业强化了整体的存货规模控制以及企业的存货周转速度加快这一事实。从这个层面可以看出，企业存货整体质量较高。其次，从企业自身存货周

33、转速度来看。企业存货的平均规模约为1.79亿元（上市公司自身财务报表显示：年初存货为1.81亿元，年末存货为1.77亿元，因此平均存货为1.79亿元。即使考虑存货减值准备，这种分析也不会有太大的误差，因为存货减值准备规模较小），当年上市公司的营业成本约为6.8亿元。这样存货周转宿舍的约为每年3.8次，处于正常的周转状态。再次，企业存货的毛利率保持在较好水平，且与上年相比有所提高。需要指出的是，无论存货周转速度还是毛利率，都不能进凭一项数字来分析，而应结合一定周转所产生的利润效应：企业最终获得较为理想的利润才是资产管理和周转的目的。因此，结合存货跌价准备、存货周转速度和毛利率的水平等多项因素，企

34、业存货的盈利性不强，周转性较好，该项目的质量一般。（5） 对长期股权投资的质量分析。长期股权投资的质量分析，可以涉及到以下几个方面：1）企业投资的方向、构成及其与核心竞争力、企业发展战略之间的关系。从报表附注和相关资料的情况来看，企业长期股权投资主要集中在高新材料上，因为电子制造时时更新，所以材料也需要有所更新。从长期股权投资规模来看，无论是年初金额还是年末金额，长期股权投资规模占总资产的比重均不算很大，这意味着企业主要以自身的经营活动为主业，坚持经营主导的盈利模式。2） 年度的投资变化。从资产负债表来看，企业的长期股权投资年度内略有下降，说明企业的长期股权投资计划没有大的变动。3）关于企业对

35、外控制性投资的盈利能力。比较一下母公司和利润表和合并利润表，我们会发现，合并利润表的营业收入和营业成本等项目差异不大，说明企业的子公司对外直接销售收入的规模有限。这意味着子公司的业务有相当一部分是出售给了上市公司（即子公司为母公司生产配套零部件等）。合并利润表的核心利润远远大于母公司利润表的核心利润，这至少说明，控股公司整体具有较好的盈利能力。据此，我们可以得出结论：企业长期股权投资质量较好。（6） 对固定资产的质量分析。1）固定资产的规模、结构及利用状况。在现有的报表披露模式下，企业在资产负债表上不在披露具有重要价值的固定资产原价，而仅仅披露对固定资产质量分析价值不大的固定资产账面净值。尽管

36、如此，仍然可以结合相关信息对企业固定资产质量进行分析。第一，我们对企业固定资产原值的变化状况进行分析判断。母公司资产负债表显示，企业固定资产净值年末比年初增加约0.4亿，现金流量表补充显示，企业当年的折旧约为0.3亿元。现金流量表中构建固定资产、无形资产和其他长期资产的支付的现金为0.86亿元。考虑到无形资产的规模变化较小，年内现金流向应该主要是固定资产和在建工程。在建工程年初为0.79亿，年末未1亿元。当然，我们没有获得企业计提固定资产减值准备的信息。但考虑到企业的整体经营状况，企业计提大规模固定减值准备的可能性不大。综合来看，企业年度内固定资产原值有所增加，但增加的幅度不大。第二，我们结合

37、企业固定资产规模变化和当年营业收入的变化看固定资产周转的状况。从利润表的数据来看，企业当年的营业收入有小幅下降。考虑到固定资产有所增加的情况下，我们可以得出结论：企业当年的固定资产周转在减慢，减弱了企业的盈利能力。2） 关于企业的折旧政策。从报表附注来看，其折旧期限的选择是比较正常的。应该注意的是，如果企业选择的折旧时间过长，将会影响企业自身在固定资产方面垫付资金的回收和固定资产的及时更新。3） 关于固定资产减值准备与固定资产的变现质量。由于没有关于上市公司自身的相关固定资产减值准备状况的资料，我们不能对企业固定资产减值准备的结构变化进行具体分析。但仍可以透过合并报表固定资产的减值准备的变化来

38、考察上市公司固定资产减值准备变化的状况。合并报表的固定资产减值准备变化信息显示，企业年度内增加的固定资产减值准备较少，但是实际上报废金额大于计提金额，这意味着企业固定资产的整体变现质量不高。实际上，前面反映出的固定资产的周转性缓慢和信息利用就是固定资产质量不高的表现。总体来说，企业固定资产的盈利性、变现性以及与其他资产组合的增值性都不高，这当然体现在企业一般盈利能力上，因此企业固定资产项目的质量一般。（7） 对无形资产的质量分析。从合并报表及其附注所披露的规模和结构来看，企业的无形资产不大，企业的无形资产主要是由土地使用权和非专项技术构成的。需要注意的是，不管企业的盈亏状况如何，该上市公司的无

39、形资产肯定远远高于报表中披露的无形资产金额。当然，这主要是在无形资产会计处理的惯例中采用稳健原则的结果。这再次说明，对企业整体财务状况质量的分析，一定要关注报表意外企业可能存在的无形资产种类及其质量。（8） 对企业融资能力和环境分析。结合上市公司资产负债表中负债与股东权益的数量对比、现金流量表中年度内筹资活动现金流量的信息，我们看到，尽管企业的资产负债率比较高，产品的盈利能力一般，但是企业的融资能力较大。企业年度内的筹资活动（增发股票和贷款并举）进一步说明了企业具有相当的融资能力。（9） 对资产负债表的总体分析得出结论。综上所述，企业的资产总体质量一般，无明显的不良资产占用。经营性资产、投资性

40、资产较好，但是由于负债过大，盈利能力并不是很好。资产结构揭示了企业经营和投资并存的盈利模式，这与利润表所体现出来的利润结构相吻合，说明企业的战略定位还不清晰，战略实施和遵守情况一般。此外，企业的短期偿债能力、长期融资能力保持较好的状态，并不存在太大的偿债压力问题。 从长期来看，企业发展的主要方向是确定企业的主营方向，提高技术和成本领先战略。 五、所有者权益变动表与财务状况质量从上市公司自身的所有者权益变动表来看，本年度引起公司所有者权益变动的四个因素是：第一，股东投资资本；第二，资本公积；第三盈余公积；第四，为分配利润额。上述四个因素对企业财务状况质量的影响是深远的：公司主要不是靠公允价值变动

41、、会计差错调整等与现金流量毫无关系的因素来实现所有者权益的增加，而是依靠实实在在的与现金增加直接相关的盈利活动和股东直接入资来获得。因此，所有者权益变化所包含的企业财务状况质量信息是：企业当年实现的盈利增加了企业自身发展的财务后劲，增强了企业的再融资能力；企业本年度内股票增发强化了企业股东权益的规模，强化了企业进一步发展的资本保障。6、 对合并报表与企业财务状况质量的分析（1）关于合并资产负债表及其财务状况质量。比较一下母公司资产负债表和合并资产负债表的差异，我们就会发现，尽管上市公司对外投资规模不大，但是其子公司在资源结构方面还是表现出了以下几个主要特征：1）整个集团在货币资金的管理上实现了

42、分散管理管理，子公司有和母公司相同的资金规模。通过比较，我们发现，无论是年初还是年末，集团合并报表的资金规模相对于母公司来说，规模差距较大。这应该意味着整个集团在资金管理上体现了分散管理的模式。2）合并资产负债表的商业债权大于母公司商业债权规模，合并资产负债表的预收账款大于上市公司自身的预收账款规模。通过比较，我们发现，企业年末合并资产负债表的应收账款和应收票据规模大于上市公司自身的相应规模项目规模。这意味着，企业的赊销业务母子公司在主体上是一致对外的。3）在集团内，母公司保有较多存货，存货整体质量较高。比较一下母公司资产负债表和合并资产负债表，并结合报表附注的存货信息，我吗会发现，在整个集团

43、内，母公司有较多存货，且母公司存货有所下降。但合并报表显示，企业集团年末的存货规模较年初基本不变。这意味着母公司控制存货规模成效一般，子公司存货有所增长，但减值准备计提并不多，这一般意味着企业集团整体的存货质量良好。4）上市公司长期股权投资以控制性投资为主，且大部分亿纳入合并范围。比较一下母公司资产负债表和合并资产负债表，并结合报表附注的长期股权投资信息，我们会发现，合并资产负债表的长期股权投资金额远远小于上市公司长期股权投资。这说明，上市公司长期股权投资以控制性投资为主，且大部分已纳入合并范围。前面的相关分析显示，企业的控制性股权投资基本体现了企业的核心竞争力。5） 在集团内，子公司保有较少

44、的固定资产，没有在建工程，固定资产质量一般。比较一下母公司资产负债表和合并资产负债表，并结合报表附注的固定资产信息，我们会发现，在整个集团内，子公司拥有不到一半的固定资产。合并报表附注显示，企业集团年末的固定资产规模较年初有小幅增加，而减值准备计提并不多。母公司数据和合并报表数据显示，母公司当年的固定资产总规模增长幅度较大，子公司固定资产规模增长幅度较小，母公司当年的营业收入小幅减少。前已述及，企业母公司的固定资产处于利用率和周转率较差的状态，这意味着母子公司的固定资产的未来利用都有待进一步加强。6） 集团的账面无形资产主要集中在母公司。比较一下母公司资产负债表和合并资产负债表的无形资产信息，

45、我们会发现，集团内的子公司保有较少的无形资产。合并报表附注显示，企业集团年末的无形资产规模较年初略有下降，主要为土地使用权和其他，这表明，企业土地正在减少。7） 集团整体对供应商的谈判能力较弱。考察一下母公司资产负债表和合并资产负债表的存货、应付票据和应付账款的相应规模，我们就会发现，企业的应付票据和应付账款之和规模较小于其存货的规模。这说明，企业在与供应商采购付款的谈判议价方面能力较弱。这种能力使得企业的盈利能力有所下降。（2）关于合并利润表和财务状况质量。在合并利润表和财务状况质量分析方面，受企业所提供的资料限制（附注资料并不能提供更加详尽的解释说明），我们只能从以下几个方面展开分析：1）

46、整个集团的对外销售活动是母子公司共同经营。从母公司利润表和合并利润表的比较来看，母公司的营业收入占合并报表收入的半数之多。这意味着，母子公司共同对外销售，形成整个集团的营业收入。2）子公司的毛利率水平比上市公司高。综合来看，合并报表的毛利率（约为14%）显著高于上市公司的毛利率（约为11%）。这说明，子公司的毛利率水平远远高于上市公司的毛利率水平，子公司的经营领域与母公司有所不同（其中有一家为销售公司，有一家为投资公司，有一家为矿业公司），这种适当的多元化经营有助于企业分散经营风险、寻找新的利润增长点。3）母公司报表的核心利润与合并报表核心利润的差额表明了子公司的盈利能力。由于在现行会计准则下，控制性投资只能采用成本法进行核算，因此无法直接通过投资收益项目来分析子公司的盈利能力。在母子公司之间内部关联交易程度不高的情况下，报表核心利润与上市公司自身核心利润的差额可以大致反映出子公司的基本盈利能力。从这两者的规模差异来看，子公司应该获得了超过0.36亿元的净利润，而母公司的利润为负，这再次表明，子公司的盈利能力较强。（3）关于合并现金流量表与财务状况质量。1）企业经营活动的现金流量。从现金流量表中的经营活动产生的现金流量来看，合并报表的经营活动产生的现金流量大于母公司报表的相应项目数字，但