证券投资整理重点

1、 导论什么是现代金融？关于现代金融的说法(一)现代经济：现代科学技术和现代金融现代科学技术的发展及其在产业中的扩散，是现代经济增长的原动力。现代金融则使这种原动力以乘数效应推动着经济的增长。作为推动现代经济增长的两个巨轮，现代科学技术和现代金融缺一不可。（二）现代经济的特征：经济全球化、市场一体化和资产证券化。经济全球化竞争与合作。市场一体化是经济全球化的必然延伸。资产证券化的核心通过标准化的资产分割而提高资产的流动性，从而完成风险分散化的过程（三）实体经济与现代金融的关联度逐渐减弱。随着资产证券化速度的加快，社会财富形态也在发生重要变化。财富的物质形态逐步淡出，资产或财富的虚拟化、证券化倾向

2、日益明显现在步入了金融经济时代。（四）全球经济运行的轴心在转向现代金融业。现代金融在形式上维系着与实体经济的统一；另一方面，又在实质内容上日益表现出与实体经济相分离的趋势。（五）在不同的经济体系中，现代金融所扮演的角色和所起的作用是有差别的。 发达市场经济国家 新兴市场（地区）和市场经济欠发达国家现代金融既是维持世界经济增长的强大发动机，也是全球财富在国际重新分配的重要机制（六）发达的资本市场是现代金融体系的心脏！推动传统金融迈向现代金融的主要推动力。传统金融与现代金融的区别：与实体经济的关联度不同传统金融与实体经济具有高关联度现代金融与实体经济长期趋势的一致性，但两者的变动幅度有极鲜明的差异

3、在促进实体经济发展中所起的作用不同传统金融完全服务于甚至依附于实体经济血液、润滑现代金融为其成长提供强大的推动力血液+心脏作用原理不同传统金融的作用原理是低杠杆化的，资金运用的乘数效应很低现代金融的作用原理是高杠杆化的，资金运作建立在明显的乘数效应基础上的（七）中国的目标：经济强国！金融资产特别是证券化金融资产正在成为社会财富的主要表现形式。资本市场是存量资产特别是权益类存量资产大规模证券化的基本平台，是存量资产市场化定价的平台，是金融结构发生裂变的平台，进而是金融资产增长的平台。所以资本市场发展在推动中国由经济大国迈向经济强国的过程中起着特别重要的作用。中国资本市场进入跨越式发展期 （八）中

4、国资本市场进入新阶段！中国资本市场：从制度变革到战略转型中国资本市场进入新阶段的九大标志：n 1.股权分置的制度平台，从整体上看已不复存在，取而代之的是一个全流通的市场结构。n 2.与全流通的市场结构相适应，中国资本市场的运行规则也在进行重大调整。n 3.资本市场资金管理体制和资金运行体系正在发生根本性变化，证券公司作为资本市场风险的“放大器”功能正在消失。n 4.资本市场的核心功能正在恢复。 n 5.市场正在从追求增量融资到关注存量资源配置的转型过程中。n 6.上市公司股东特别是其控股股东的利益实现机制正在悄然地发生变化，由股东之间的利益博弈转向企业之间的市场博弈。n 7.全流通的市场结构使

5、中国资本市场开始具备建立上市公司发展长期激励机制的条件。n 8.股权分置时代所形成的资本市场资产价格体系已经分崩离析。n 9.人民币升值预期和国际化步伐的加快。（九）中国的资本市场：重融资功能，轻投资功能。重为企业服务，轻为投资者服务。关注资金池的作用，忽视资产池的培训。 是错误的资本市场在推动中国经济发展和社会进步中的作用：n 1.资本市场作为现代金融的核心，推动着中国经济的持续快速增长。n 2.资本市场加快了社会财富特别是金融资产的增长。n 3.资本市场推动了中国传统金融体系的变革，进而使其逐渐向现代金融体系演变。n 4.资本市场为中国企业特别是国有企业的改革和机制转型提供了天然的交易化平

6、台，从而极大地提升了中国企业的市场竞争力。n 5.资本市场发展培育了数以千万计的具有风险意识的投资者，极大地提高了中国投资者群体的金融意识、民主意识和政策观点。n 6.资本市场给全社会提供多样化的、收益风险在不同层次匹配的、可以自主选择并具有相当流动性的证券化金融资产。 股权分置的危害： 一股独大（大股东和中小股东站在对立面） 内部控制（管理者控制） 融资饥渴症（圈钱） 股东之间的利益冲突 损害了资本市场的定价功能（十）寻找基于全球视野的中国资本市场的政策支点长期以来，需求政策成为中国资本市场发展的主导政策。在实际操作中，又演变成一种以抑制需求为重点的政策。当前中国资本市场的政策倾向一定是发展

7、性政策，核心理念必须是供给主导型的，而不是需求主导型的。现行中国资本市场政策的支点在于扩大供给优化结构，并合理地疏导需求。 慎用税收政策抑制需求（十一）中国资本市场的需求政策有两个基本点（1） 积极疏导内部需求是当前中国资本市场需求疏导政策实施的基本要点。 推动居民部门和企业部门金融资产结构由单一的银行存款和证券化金融资产并存的格局转化。（2）不断扩大资本市场的对外开放度，积极稳妥地拓展外部需求，逐步形成一个与巨大潜在供给相对应的外部超级需求，是中国资本市场 需求政策的战略重点。（十二）中国金融的崛起的外部条件 1.人民币国际化 2.构造以提高市场透明度为核心的资本市场法律制度和规则体系。 透

8、明度原则 国际惯例原则（十三）资本市场之所以成为21世纪大国金融金融博弈的核心平台，主要是因为：1.现代金融的核心是资本市场，资本市场在资源配置过程中发挥着难以替代的重要作用。2.资本市场越来越成为现代经济的强大发动机。3.资本市场在推动实体经济成长的同时，也在杠杆化地创造规模巨大、生命力活跃的金融资产，并据此催生着金融结构的裂变，推动金融的不断创新和变革。4.资本市场通过改变财富的流动状态而使风险由存量化变成流量化。第一章1.风险偏好风险偏好可以分为以下三大类：风险规避，风险中立，风险偏好1）风险规避者：对风险带来的损失更为看重，所以对风险往往采用规避的态度，即：边际效用随着风险的递增而降低

9、。 2）风险中立者：对风险带来的损失和收益同样看重，所以对风险往往采用中立的态度，即：边际效用随着风险递增而维持不变。 3）风险爱好者：对风险带来的收益更为看重，所以冒着风险来获取高收益，即：边际效用随着风险递增而上升。 2. 金融债券（混合资本债券，商业银行次级债，资产支持债券，政策性银行债券）政策性银行债：三大政策性银行：国开行、农发行、进出口银行商业银行次级债：是指商业银行发行的、本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后，先于商业银行股权资本的债券。此 “次级”不是次债中的“次”（信用评级）注： 一般债券>次级债券>混合资本债券>优先股>普通股混合资本债券：是

10、指商业银行为补充附属资本发行的、清偿顺序位于股权资本之前但列在一般债务和次级债务之后、期限在15年以上、发行之日起10年内不可赎回的债券。资产支持证券ABS：是指由金融机构作为发起人，将资产交于受托机构，由受托机构以该资产为基础向投资机构发行的一种受益证券，该证券的收益来自于基础资产的收益。ABS是资产证券化的产物，作用在于将缺乏流动性但能产生收益的资产，转换为能在金融市场上流通的证券，使发行人获得融资财务公司金融债：由企业集团的财务公司发行，用于改善财务公司资产负债结构，提高自我发展能力的一种债券。券公司债券： 由证券公司发行保险公司次级定期债务：是指保险公司经批准定向募集的、期限在5年以上

11、（含5年）、本金和利息的清偿顺序列于保单责任和其他负债之后、先于保险公司股权资本的保险公司债务。3.我们国家国债的品种（凭证式，记账式，储蓄国债，各自的具体内容，在哪交易，在哪发行，有哪些特点，类似的特点）不止考他说的国债，主要有3种，发行人都是财政部记帐式国债：又称无纸化国债，在证交所或银行间债券市场发行。记账式债券: 以记账形式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和交易 记名、挂失 在证券交易所设立账户进行记账式国债凭证式国债：是指采取不印刷实物券，而用填制“国债收款凭证”的方式发行的国债。（可记名、可挂失，但不能流通）凭证式债券：是一种债权人认购债券的收款凭证 记录债权 储蓄债 记名

12、不流通 计息 储蓄国债（电子式）：仅向个人投资者发行，实行实名制、以电子方式记录债权、不可流通。其他国债：国家重点建设债券、国家建设债券、财政债券、特别国债、保值公债、基本建设债券等4.股指期货（我们国家股指期货的品种，合约，有基本了解，从期限上看，是什么情况，名称是什么，如果有盈亏该怎么算，保证金，PPT上的例子）股指期货-股票价格指数期货定义是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。合约乘数：每点300元 合约月份：当月，下月及随后两个季月最低交易保证金：合约价值的8%例:2009年3月18日沪深300指数开

13、盘报价为2335.42点,9月份期货合约价为2648点,若期货投机者预期当日期货报价将上涨,开盘即多头开仓,并在当日2748点平仓,则当日实现盈利为：(2748-2648)*300=30,000元.若最低保证金为10%,则该投机者应投入的资金为:2648*300*10%=79440元.日收益率为：30000/79440=37.76%香港交易所的股票价格指数期货合约品种：合约名称每 点价 值客户保证金(每张)跨期合约保证金(对)初绐维持初绐维持恒生指数期货50港币911007290075006000小型恒生指数期货10港币182201458015001200H股指数期货50港币598504785

14、01800014400沪深300股指期货合约内容 ：合约标的 沪深300指数 每日价格最大波动限制 上一个交易日结算价的±10% 合约乘数 每点300元 最低交易保证金 合约价值的12% 报价单位 指数点 最后交易日 合约到期月份的第三个周五 最小变动价位 0.2点 交割日期 同最后交易日 合约月份 当月、下月及随后两个季月 交割方式 现金交割 交易时间 9:15-11:30, 13:00-15:15 交易代码 IF 最后交易日交易时间 9:15-11:30, 13:00-15:00 上市交易所 中国金融期货交易所 合约价值等于股指期货合约价格乘以合约乘数 合约月份：指股指期货合约到

15、期交割时所在的月份 合约到期月份的第三个周五 交割日期与最后交易日相同 4个沪深300股指期货的合约月份：当月、下月及随后的两个季月季月指3月、6月、9月、12月 每日价格最大波动限制 ：每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±10% 最后交易日及季月合约上市首日的限制幅度为±20% 第一，最大波动限制幅度不是固定不变的，交易所有权根据市场风险状况进行调整 第二，计算价格最大波动限制的基准是上一交易日的结算价，不是收盘价最低交易保证金： 最低交易保证金为合约价值的12% 12%是最低交易保证金要求，实际交易时保证金比率可能更高5.优先股与普通股普通股：指在公司的经营管理，

16、盈利及财产分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权基本权利：a.公司决策参与权 b.利润分配权 c.优先认股权d剩余资产分配权最常见的一种股票，其持有者享受股东的基本权利和义务股利完全随公司盈利的高低而变化收益分配在还债纳税之后优先股：优先股在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股基本权利：a.优先分配权 b.剩余财产优先分配权分配上比普通股股东享有优先权特征：股息率固定 ，股息分派优先 ，剩余资产分配优先，一般无表决权区别：（1）股息方面 优先股股息固定；普通股股息不固定，由公司盈利情况而定 （2）股利分配顺序

17、普通股<优先股 （3）风险性 普通股>优先股 （4）公司解散或破产时，财产分配顺序 普通股<优先股<债权人 （5）上市流通性 普通股可以上市流通；优先股不能上市流通 （6）公司经营表决权 普通股股东可以参与公司经营；优先股股东不具有公司经营权的表决权例题1.下列有关股票特征的描述正确的有（BCE） A.股票是一种债权债务凭证 B.股票是一种所有权凭证 C.股票是没有偿还期的永久性凭证 D.股票可以退还 E.股票的收益具有不确定性 2.下列各项有关优先股的说法正确的有（ABCD） A.有约定的股息 B.具有优先分配股息的权利 C.具有优先清偿财产的权利 D.表决权受到限制

18、 E.优先股东具有优先认股权6.衍生工具的基本概念，利用衍生工具做套期保值（计算），利用衍生工具做套利（跨市套利，跨商品套利，各种各样的手法）期货交易：交易双方约定在未来某一时间、按照约定价格买卖一定数量标的物的标准化合约 交易目的：投机 保值期货：指买卖双方在有组织的交易所内公开竞价的形式形成的，在将来某一特定时间交收标准数量特定金融工具的协议1. 外汇期货 货币期货 人民币汇率形成机制 2. 利率期货 债券期货 1995年5月17日暂停 P51 2013年9月6日，国债期货正式在中国金融期货货交易所上市交易。 3.股票指数期货 - 沪深300股指期 举例（1）投机交易¡ 某投机商

19、以DM10.6200的价格买入3个月期的DM期货合约10张，每张合约为12.5万DM¡ 若该投机商卖出合约（对冲）时,价格上涨到DM10.6300，则获利：¡ （0.630.62）×10×12.5万1.25万美元¡  若合约价格下跌，则亏损。¡ 两个市场（现货、期货）同向波动，规避风险（2）保值交易-案例1¡ 6月20日，某美国进口商签订贸易合同，将于同年9月10日支付货款DM50万，当日的即期汇率为DM10.5。¡ 为保值，该进口商买入4张9月份到期的马克期货合约（4×12.5万50万），交割

20、日为9月20日，成交价为DM10.52。¡ 到9月10日，该进口商一方面买入DM50万的现汇，以支付货款,另一方面卖出（对冲）DM合约4张。设此时的即期汇率为DM10.7，DM期货合约的价格为DM10.71。¡ 买入DM50万现汇，需支付50万×0.735万¡ 卖出DM4张合约，获利（0.710.52）×4×12.5万9.5万套 期 保 值 案例(2) 某农场生产大豆，生产成本在1800元/吨，生产能力在10万吨/年。年初播种时，期货价格在2200元/吨，他们在这价格卖出10万吨大豆的标准合约。大豆收获时卖出的大豆合约准备交割，期货价

21、格有两种情况:上涨或下跌费用： 期货实物交割费用：200元/吨 现货交易费用：80元/吨 期货：2400元/吨 期货：2100元/吨现货：2000元/吨 现货：2300元/吨 卖出合约实物交割赚：200元/吨（2200-1800-200） 不交割 不交割 现货出售：420元/吨 现货卖出：120元/吨 (2300元 - 1800元 - 80元) (2000元 - 1800元 - 80元) 买进对冲合约：-200元 /吨 买进对冲合约：100元/吨(2200元 - 2400元 ) (2200元 - 2100元) 赚：220元/吨 赚：220元/吨期货的特征补充：（上海，大连，郑州，股指期货，国债

22、期货） 期货交易的费用低对期货交易，国家不征收印花税等税费，费用就是交易手续费。"T+0"交易期货交易的特征: 1)、期货交易的双向性： 期货可以买空也可卖空。2)、期货交易的杠杆作用 3)、期货是零和市场期货套利方法：跨交割月份套利（跨月套利），跨市套利，跨商品套利A跨交割月份套利（跨月套利） (最常用)投机者在同一市场利用同一种商品、不同交割期之间的价格差距的变化，买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另一交割月份的同类期货合约以谋取利润的活动。其实质是利用同一商品期货合约的不同交割月份之间的差价的相对变动来获利。B跨市套利 当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易

23、时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。投机者利用同一商品在不同交易所的期货价格的不同，在两个交易所同时买进和卖出期货合约以谋取利润。 C.跨商品套利是指利用两种不同的、但是相互关联的商品之间的期货价格的差异进行套利，即买进（卖出）某一交割月份某一商品的期货合约，而同时卖出（买入）另一种相同交割月份、另一关联商品的期货合约。跨商品套利必须具备以下条件： 两种商品之间应具有关联性与相互替代性； 交易受同一因素制约； 买进或卖出的期货合约通常应在相同的交割月份。金融远期：指合约双方按约定价格，在约定日期内就是否买卖某种金融工具所达成的契约期权交易：又称外汇选择权交易，是买方与卖方

24、签订协议，买方付一定的保险费（期权费，期权价格）给卖方后，就有权在未来一定时期或某一固定时期，按照某一协议汇率从卖方手中买进或卖出一定数量某种标的物的权力的交易方式期权的概念 ：是指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额后拥有的在未来时间以事先规定好的价格向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务构成因素：执行价格 权利金 履约保证金 看涨期权和看跌期权分类A按行使期权时间分 :美式期权，欧式期权B按期权性质 a看涨期权Call option:指期权持有者有一种权利，在到期日或到期日之前，以执行价格从期权出卖者手中买入一定数量的某种标的物b看

25、跌期权Put option:指期权持有者有一种权利，在到期日或到期日之前，以执行价格向期权出卖者卖出一定数量的某种标的物交易目的： （1）保值交易 某美国进口商2个月后需支付5万，为保值该进口商以0.2万的期权费，买入4张看涨期权合约（4*1.25=5万），协议价格为1= 1.6。 若2个月后的市场汇率<1.6，则该进口商不应履约。 如2个月后的市场汇率为1= 1.5， 按期权合约买入5万需8.2万； 按市场汇率买入5万则只需5万*1.5+0.2万= 7.7万 若2个月后的市场汇率=1.6，则该进口商履约与否均可。 买入5万的成本都是8.2万 若2个月后的市场汇率>1.6，则该进口

26、商应该履约。 如2个月后的市场汇率为1= 1.8， 按期权合约买入5万只需8.2万； 按市场汇率则需5万*1.8+0.2万= 9.2万（2）投机交易   某投机商买入4张看涨期权合约（4×1.25万5万），期权价格为0.04/（期权费为0.04×5万0.2万），协议价格为11.6，有效期2个月。损益K：合约中规定的执行价格； 1.6 / ST：合约到期日的现货市场价格P：期权费；0.04/K：合约中规定的执行价格；ST：合约到期日的现货市场价格P：期权费看涨期权案例：1月1日，铜期货价格：1850美元/吨A买入权利，付出5美元; B卖出这个权利，收入5美元2月1日

27、，价格：1905美元/吨，看涨期权涨至55美元 解析：A行使权利 B无条件满足A的要求 A获利50美元 A售出权利 A获利50美元 如果铜期货的市价低于1850美元/吨A就会放弃权利，只损失5美元权利金，B净赚5美元看跌期权案例：1月1日，铜期货：1750美元/吨 A买入权利，付出5美元;B卖出权利，收入5美元2月1日，铜价：1695美元/吨，看跌期权：55美元 解析：A行使权利 B无条件接受 A获利50美元 A售出权利 A可以55美元的价格售出看跌期权A获利50美元 如果铜期货价格上涨，A就会放弃这个权利而损失5美元，B则净得5美元金融远期：指合约双方同意在未来日期按照固定价格交换金融资产的

28、合约金融互换：指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内交换一定支付款项的金融交易互换Swap概念：互换双方签约同意，在确定期限内互相交换一系列支付的一种金融活动。互换交易风险的类型：信用风险 政府风险 市场风险 收支不对应风险结算风险种类：1）货币互换定义：交易双方直接或通过银行中介达成协议，相互交换两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但币种不同的债务资金，然后按预先规定的日期为对方支付利息，偿还本金。程序： 确定和交换本金 利息的互换 本金的再次互换2)利率互换 定义： 交易双方各自拥有一笔币种、金额和期限皆相同，但计息方法不同的资产或债务，双方直接或通过银行中介达成协

29、议，按对方的计息方法为对方偿还利息的活动 。 作用： 1）降低成本，有利于对债务进行管理。 2）利率互换属于表外业务，没有额外的税务负担。 利率互换与货币互换的主要区别：a利率互换不涉及债务本金的交换b利率互换一般只涉及一种货币 c利率互换一般要采用差额结算例题：（1）利率互换 A、B都想获得100万美元的贷款，期限5年。A需要浮动利率贷款,B需要固定利率贷款.贷款利率固定利率浮动利率A可以直接得到的10.0%LIBOR+0.3%，每6个月调整 B可以直接得到的11.4%LIBOR+1.1%，每6个月调整绝对优势A：-1.4%A：-0.8%比较优势AB （2）货币互换货币互换既交换利差，又交换

30、本金。本金通常为两个币种。假设:A公司需要日元,B公司需要美元金融衍生工具的功能风险转移：通过套期保值实现 价格发现：反映了市场对标的资产价格变动的预期 经济主体根据价格的变化，及时调整经营方向 资产组合优化：提高资产管理的质量，降低风险， 提高收益 7.证券投资资金（默认你是知道的，开放式基金，封闭式基金，公司型基金，契约型基金区别）合同型基金 公司型基金 法 人 资 格 没有法人资格 具有法人资格 营运信托财产的依据 信托契约 公司章程 筹 资 工 具 发行受益凭证筹资 发行股票、债券筹资 投资者的地位 对资金的营运没有发言权 股东大会行使股东权利 融 资 渠 道 受到限制 可以向银行借款

31、 优 势 信托的大众化程度、经营成本、销售基金证券 稳定投资、保护基金持有人利益、运用信托资产 开 放 式 基 金 封 闭 式 基 金 规 模 不 固 定 固 定 存续期限 不 确 定 确定（10/15年） 交易方式 上市/不上市 上市流通 交易价格 基金单位资产净值+申购赎回费用 随行就市，多为折价 信息披露 每日公布基金单位净值 每季公布资产组合 每周公布基金单位净值 每季公布资产组合 投资策略 强调流动性管理 无流动性要求 8.各类金融工具之间的风险（有一个比较）第二章1.货币市场的主要内容（默认你是知道的）货币市场百度2资本市场（比较重要的创业板市场，主板市场，中小板市场，我们国家这三

32、个市场各自的地位和特点）主板市场：又叫一板市场，指传统意义上的股票市场，是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。作为资本市场中最重要的组成部分，很大程度上能够反映经济发展状况，有国民经济“晴雨表”之称。创业板市场：又称为二板市场，是指主板之外的，专为暂时无法上市的中小企业和新兴高科技公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场。是对主板市场的有效补充，是多层次股票市场的重要组成部分，在资本市场中占据着重要的位置。中小企业板市场创业板市场运作模式不同 主板市场的组成部分非独立的附属市场模式 独立模式 对业绩指标要求不同相对高相对低，灵活服务对象的不同  进入成熟

33、期但规模较主板小的中小企业尚处于成长期的创业企业重点支持自主创新企业上市要求股本要求高股本要求降低退市机制不同 多维、立体退市指标体系风险警示“直接退市”制度创业板市场最大的特点低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会。 对投资者来说，创业板市场的风险要比主板市场高得多，回报可能也会大得多。 在监管方面，各国政府对二板市场的监管更为严格。其核心就是“信息披露”。创业板市场和中小企业板市场的异同点中小企业板市场是主板中相对独立的板块，在主板市场的制度框架下运行，在发行审核、交易制度等方面与主板市场是一致的; 创业板市场则注重风险防范，在发行审核制度、公司监管制度、交易

34、制度等制度设计方面进行了更加市场化的探索和创新，以适应创业企业的特点与实际需求3.关于市场衡量市场水平（股价指数，股价指数的计算，平均数简单算术股价指数 加权股价平均数，修正股价平均数）股票价格平均数4.交易所组织形式公司制：以股份有限公司形式组织并以营利为目的的法人团体会员制：由会员自愿组成的、不以营利为目的的社会法人团体 上海证券交易所和深圳证券交易所由会员大会、理事会、监事会、总经理及其他部门组成5.投资分析阶段各种各种各样的分析方法之间的比较（基本分析，组合分析，技术分析，定义，主要内容，特征，内容的比较）定义理论基础主要内容特征基本分析根据经济原理，评估证券内在价值的分析方法 1.任

35、何投资对象有内在价值2.市场价值与内在价值偏差会被纠正 宏观经济分析行业分析公司分析 注重经济因素对价格影响；把握价格长期走向，适合投资；忽略心理情绪影响 技术分析根据图标指标反映量价时变化特征来预测价格走势的分析方法 市场行为包含在价格信息中，价格波动有趋势，历史会重演 K线分析、形态分析、趋势分析、指标分析、波浪分析、周期分析、量价分析注重市场交易变量的影响；有利捕捉短期机会，适合投机；忽略经济因素影响组合分析根据投资者收益风险偏好，确定最优组合的分析方法多元化组合可在保持收益一定时降低风险 均值方差分析、因素模型分析、资本资产定价模型分析、套利定价模型分析强调市场有效，认为价格变化不可测

36、，主要调整好收益风险关系行为金融分析基于心理学实验结果研究投资者的决策行为及对资产定价影响的分析方法 人是有限理性、有限控制力、有限自利。市场非有效 前景理论 行为资产定价模型 行为资产组合理论 借鉴了心理行为科学的实验分析方法 , 将实验方法引入了金融学研究 第三章1.现金流贴现模型（必考，零增长模型，不变增长模型，默认你知道的）现金流贴现模型认为任何资产的价格都是未来现金流按照一定的贴现率进行贴现的结果，威廉姆斯在1938年给出了股票“内在价值”的公式：式中，P为普通股票的理论价值；Dt为第t年的预期股息；Pt为第t年的市场价格；rt为第t年的贴现率。廉姆斯研究： 股票的内在价值关键取决于

37、未来的现金流 贴现率可以是无风险利率与通货膨胀率的组合 股价的不确定性取决于公司未来现金流的不确定性局限 现金流贴现模型的假设过于简单 关于现金流不确定的风险补偿贴现率的确定方式没有深入的研究2.资本资产定价模型CAPM模型的主要内容（算定价过程中，贴现率的求解）1964年威廉·夏普提出风险资产定价的一般均衡理论，即资本资产定价模型。(CAPM)从投资者效用最大化出发，在市场均衡条件下，但以资产或资产组合的收益由两方面组成，即无风险收益和风险溢价，并且这种组合方式可以线性的形式表示，即E(Ri)为证券i的期望收益；R0为无风险收益；E(Rm)为市场组合的期望收益;i为证券i与市场组合

38、之间的相关系数或者风险系数无风险收益代表资金的时间价值风险溢价代表资产价格波动带来的风险补偿风险资产的期望收益是投资者推迟消费的补偿与承受资产价格波动的风险报酬之和。CAPM的发展套利定价理论（ATP）；基于消费的资本资产定价模型（CCAPM）。套利定价理论假设比CAPM少得多核心：假设不存在套利机会APT认为，资产价格受多方面因素的影响，其表现形式是一个多因素模型。如果一种或多种因素发生变化，市场中的投机者将通过各种套利工具进行套利，从而导致资产价格向新的均衡点靠近，最终不存在无风险套利机会，进而保证市场的动态均衡。套利者是导致市场更具效率的必要条件。3.有效市场理论（分成几个类型，各自的内

39、容，各种分析方法，在不同市场中间有效性的不同情况）有效市场(efficient market hypothesis ,EMH)，是指投资者可以获得的信息能够被证券价格充分予以反映的市场，在这样的市场上，投资者无论选择何种证券，都不能获得超额收益。 理论内容1、证券价格迅速反映了未预期的信息；2、随机游动假设；3、投资者无法获得超额利润。4、投资者预期的资产投资收益率=所使用资金的机会成本（无风险利率）。 有效市场假说（EMH）一直是金融理论的核心命题。 该理论认为，金融市场中的证券价格一定等于其基本价值。 EMH实际上是亚当·斯密“看不见的手”在金融市场的延伸。 EMH是有关价格对影

40、响价格的各种信息的反应能力、程度及速度的解释，是关于市场效率问题的研究。 如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。有效市场理论的核心：所有可以利用的信息都会在一项资产的现行价格中得到体现。有效市场的分类弱型有效市场:当前的证券价格可以充分反映历史价格序列中包含的信息，未来证券价格的变动将与历史价格无关，投资者不能从对证券以往的价格的分析中导出可获得超额利润的投资策略。 半强型有效市场: 当前的证券价格不仅反映了价格历史序列中包含的信息，还能反映当前一切可以公开的信息。证券价格根据这些可以获得的公开信息及时做出调整。这时投资者不可能从公开信息的分析中导

41、出可以获得超额利润的投资策略。强型有效市场 :是证券市场效率的最高程度。指当前的证券价格可以充分反映证券交易参与者所知道的全部信息，包括历史的、公开的和内部信息。任何投资者都有不可能获得超额利润。 4.市场异象（市场中间反常的现象）Grossman-Stiglitz 悖论: 如果在有效市场上，价格已经完全反映有效的信息,那么市场参与者就没有必要去搜集相关的信息；而如果市场参与者不去搜集信息，那么市场价格就不能完全反映有关的信息。如果市场完全搜集了市场参与者的私人信息，市场参与者的需求将不再依赖他们自身所拥有的信息，但是，市场（价格体系）又怎么可能完全搜集到所有个人的信息呢。收益长期反转与中期惯

42、性现象: 长期反转：股票的历史累计收益与未来的益负相关，投资者可以进行相应的投资组合获得超额收益， 中期惯性：过去3-12个月赚钱的股票组合在随后的3-12个月仍然表现较好期间效应：股票在星期一的收益率为负值的概率明显高于为正值的概率，而股票在星期五的收益率明显高于其他交易日。另外，还有一些研究表明，一年之中1月份的股票收益率相对其他月份而言是最高的。孪生股票价格差异之谜：本质上相同的股票却在市场上存在两种不同的价格，违背了现代金融理论提出的同质同价规律股权溢价：金融理论将风险资产超过无风险资产利率的超额期望收益率解释为风险的数量乘以风险价格。基于消费的资产定价模型认为，当风险价格是一个代表性

43、代理人的相对风险厌恶系数时，股市风险数量根据股票超额收益率与消费增长的协方差来测量。由于实际的消费增长比较平稳，使得股票收益率与消费的协方差较低。所以高的股权溢价隐含了高的风险厌恶水平，而高的风险厌恶水平又意味着高利率水平，但实际的利率水平与理论预期并不相符 封闭式基金折价：交易价格又低于净资产现值，并且直到封闭期满后，其与净资产现值的差距才会缩小或消失，是世界各国的普遍现象，但一般在10%15%之间。主要有以下几种解释：（1）资本利得税理论。封闭式基金折让是由于资产净值没有完全反映基金资产的增值税负债，即净值高估了基金的税后价值。（2）资产流动性理论。由于投资者相信基金所持有的资产流动性低，

44、令资产净值比实际价值偏高，于是出现交易价和资产值的折让。（3）代理成本理论（4）业绩预期理论（5）投资者情绪理论投机性泡沫：按照理性人假设，当资产价格过度高于其基本价值时，应该卖出这类资产，从而导致价格向价值的回归，因此价格无法长期过度的单向偏离价值。 16-17世纪的郁金香泡沫 18世纪的南海泡沫 1719年法国密西西比股市泡沫 1929-1932美国股市泡沫 20世纪90年代的网络泡沫 2007-2008中国股市泡沫5.行为金融学（前景理论）期望理论或前景理论 （一）Kahneman和Tversky(1979)通过实验对比发现，大多数投资者并非是标准金融投资者而是行为投资者，他们的行为不总

45、是理性的，也并不总是风险回避的。 期望理论认为投资者对收益的效用函数是凹函数，而对损失的效用函数是凸函数。 表现为投资者在投资帐面值损失时更加偏好风险，而在投资帐面值盈利时，随着收益的增加，其满足程度速度减缓。第四章1.宏观分析的各种指标（判断经济形势有哪些指标，判断金融形势有哪些指标，基本的指标你要知道）一、判断宏观经济形势的基本变量a.国内生产总值GDP¡ 是指一个国家（或地区）所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果。 l GDP三种表现形态:价值形态、收入形态、产品形态 l GDP三种计算方法:生产法、收入法、支出法 ¡ GDP：以国土原则为核算标准的 GNP（国

46、民生产总值)，以国民原则为核算标准b.失业率：指劳动力人口中失业人数所占的百分比。 我国统计部门公布的失业率为城镇登记失业率 “正常”的失业 c.通货膨胀：是指一般物价水平持续、普遍、明显的上涨。 ¡ 消费者物价指数、零售物价指数、批发物价指数、国民生产总值物价平减指数。 ¡ 传统的理论解释有三种： l 需求拉动的通货膨胀、 l 成本推动的通货膨胀、 l 结构性通货膨胀。 d. 股市是国民经济的晴雨表二判断金融市场形势的主要指标¡ 货币供应量l 是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和 l M0、M1、M2、M3 l Ml与M2的比值在某种程度上可以衡量一个

47、经济体内货币流动性的大小 ¡ 利率l 利率的波动反映出市场资金供求的变动情况。 l 利率通常由国家的中央银行控制 l 利率政策已成为各国中央银行调控货币供求 ¡ 汇率l 汇率是外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率。 l 它是由一国货币所代表的实际社会购买力平价和自由市场对外汇的供求关系决定的。 2.影响证券价格的主要因素(ad是基本分析)a.宏观因素l 宏观经济因素：主要包括宏观经济运行的周期性波动等规律性因素和政府实施的经济政策等政策性因素。l 政治因素：政局是否稳定对证券市场有着直接的影响。政局稳定则证券市场稳定运行l 法律因素：一般来说，法律不健全的证券市场更具

48、投机 性，震荡剧烈、涨跌无序、人为操纵成分大、不正当交易较多。l 军事因素：军事冲突小则造成一个国家内部或一个地区的社会经济生活的动荡，大则打破正常的国际秩序。l 文化自然、因素b.产业和区域因素（中观）； c.公司因素（微观） d.市场因素：即影响证券市场价格的各种证券市场操作。看涨和看跌、追涨与杀跌、获利平仓与解套或割肉等 3判断经济周期在哪一阶段的时候需要指标（楔形指标要知道）（1）经济指标分析先行指标：货币供应量、股价指数同步指标：实际GNPGDP、失业率滞后指标：银行短期商业贷款利率、工商业未还贷款、生产成本、物价指数等（2）计量经济模型：变量；参数；误差；计量经济模型是表示经济变量

49、之间数量关系的方程式。 （3）概率预测。比较适合于宏观经济运行的短周期阶段性判断。 4. 宏观经济循环的周期对证券市场波动的影响¡ 证券价格的变动大体上与经济周期相一致。¡ 在萧条阶段，经济下滑至低位，百业不振，公司经营状况不佳，证券价格低位徘徊。富有远见且预期经济形势即将好转的投资者默默地吸纳。¡ 在复苏阶段，公司经营状况开始好转，业绩上升，证券价格实际上已经回升至一定水平，初步形成底部反转之势。随着各种媒介开始传播萧条已经过去、经济日渐复苏的消息，投资者的认同感不断增强，推动证券价格不断走高，完成对底部反转趋势的确认。¡ 在繁荣阶段，公司的经营业绩不

50、断提升，并通过增资扩大生产规模，占有市场，投资者的投资回报也在不断增加，因此，投资者投资热情高涨，推动证券价格大幅上扬，并屡创新高。¡ 由于繁荣阶段的过度扩张，社会总供给开始超过总需求，经济增长减速，存货增加，同时经济过热造成工资、利率等大幅上升，使公司营运成本上升，公司业绩开始出现停滞甚至下降之势，繁荣之后衰退的来临不可避免。 ¡ 在衰退阶段，更多的投资者基于对衰退来临的共同认识加入到抛售证券的行列，从而使整个证券市场完成中长期筑顶，形成向下的趋势。¡ 证券市场完成中长期的底部形成上升趋势，完成中长期顶部形成向下趋势，在时间上比经济周期皆有提前，约为几个月到半年

51、。-预警作用 -证券市场是经济的晴雨表 5. 宏观经济政策对证券市场的影响（货币政策，财政政策，汇率政策）¡ 当代市场经济国家政府对经济的干预主要是通过货币政策和财政政策来实现的。一、货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场1、公开市场业务2、再贴现政策3、调整法定存款准备金率货币政策对证券市场的影响 二、财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响¡ 财政政策的主要手段：¡ 1、改变政府购买水平：¡ 2、改变政府转移支付水平：¡ 3、改变税率：¡ （资料：历次印花税调整后股指的走势） 三、汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格

52、¡ 汇率上升、本币贬值，¡ 本国的产品竞争力强，出口型企业将受益，该类企业的股票和债券价格将上升，相反，依赖于进口的企业成本将增加，利润受损，证券价格会下跌； ¡ 将导致资本流出本国，资本的流失将使得本国证券市场的需求减少，市场价格下降；¡ 当汇率上升时，为保持汇率稳定，政府可能动用外汇储备抛出外汇，购进本币，从而减少本币的供应量，使证券价格下跌； 第五章1.产业分类（各种标准，分成哪些类，举几个例子）1. 根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系成长型产业运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。靠技术进步、推出新产品、提供更优质服务等实现持续增长。

53、周期型产业运动状态直接与经济周期相关。具有高收入弹性的产业（如珠宝业、耐用品制造业）。 (3)防御型产业运动状态与经济周期基本无关。收入弹性较小的产业（如食品业和公用事业），销售收入和利润缓慢增长或变化不大，公司的收入相对稳定。(4)成长周期型产业-既包含成长状态，又随经济周期而波动。 许多产业都属于这种类型。2根据产业未来可预期的发展前景划分Ø 朝阳产业（幼稚产业）。是指未来发展前景看好的产业，如目前的信息产业。Ø 夕阳产业。是指未来发展前景不乐观的产业，如目前的纺织业。l 相对性。一个国家或地区的夕阳产业在另一个国家或地区则可能是朝阳产业；l 可相互转化，即朝阳产业在其发展的根据渐渐丧失时就会成为夕阳产业。3.按照产业所采用技术的先进程度划分Ø 新兴产业是指采用新兴技术进行生产，产品技术含量高的产业，如电子业。Ø 传统产业是指采用传统技术进行生产，产品技术含量低的产业，如资源型产业。l 相对的。目前，二者之间的区分以第三次技术革命为标志。l 以微电子技术、基因工程技术、海洋工程技术、太空技术等为技术基础的产业称为新兴产业，l 以机械、电力等为技术基础的产业称为传统产业。l 一般地，新兴产业多为朝阳产业，传统产业多为夕阳产业。4.按照产业的要素集约度划分Ø 资本密集型产业。是指需要大量的资本投入的产业。