金融学第03章-利率

1、 金 融 学金 轶2013.2 6 第三章第三章 利利 率率 第一节第一节 利息、利率与利息、利率与 货币的时间价值货币的时间价值 一、利息一、利息 二、利率二、利率1.1.定义：定义：n利息率，简称“利率”，是指一定时期内利息额同本金额的比率，即利率=利息/本金。2 2、表示方式：、表示方式：n 年利率： %n 月利率： n 日利率： 0 厘厘分分 三、三、利息与利率的计算利息与利率的计算1、单利计息：、单利计息：n在计算利息额时，不论期限长短，仅按本金在计算利息额时，不论期限长短，仅按本金计算利息，所产生的利息不再加入本金重复计算利息，所产生的利息不再加入本金重复计息。计息。n公式：公式：

2、n 利息利息 I = Prnn 本利和本利和 S = P (1+ r n) 10W 年利6% 5年 计算单利 利息I 10W *6%*5=3W 本利和S 10W (1+6%*5)=13W 2、复利计息：、复利计息：n在计算利息额时，要按一定期限（如一年），在计算利息额时，要按一定期限（如一年），将所生利息加入本金计算利息，逐期滚算，将所生利息加入本金计算利息，逐期滚算，俗称俗称“利滚利利滚利”。n公式：公式：nS = P(1+r)nnIP (1+r)n P 10W 年利6% 5年 计算复利 本利和 S 100000* (1+6%)5=133822.56 利息I 133822.56-100000

3、=33822.56 3、单利与复利的比较：、单利与复利的比较：n单利计息：手续简便，易于计算，有利于减单利计息：手续简便，易于计算，有利于减轻借款者的负担轻借款者的负担n复利计息：有利于提高资金的时间观念，有复利计息：有利于提高资金的时间观念，有利于发挥利息的杠杆作用，提高资金的使用利于发挥利息的杠杆作用，提高资金的使用效益。效益。 复利反映利息的本质特征复利反映利息的本质特征 银行定期存款利率银行定期存款利率100100元元存款利率存款利率第一年第一年第二年第二年第三年第三年一年一年3.25%3.25%二年二年3.75%3.75%三年三年4.25%4.25%103.25106.61110.0

4、7107.50112.75 4、复利的再讨论：、复利的再讨论：n公式：公式：nS = P(1+r)nnIP (1+r)n Pnr 到底是什么利率？到底是什么利率？n是年利率，是月利率还是日利率？是年利率，是月利率还是日利率？n计算的基数是什么？计算的基数是什么？ n4家银行都提供家银行都提供10%的年利率，但是计算利率方式不的年利率，但是计算利率方式不同同本金本金年化名义年化名义存款利率存款利率复利期复利期1 1年本利和年本利和有效年利率有效年利率10010010%10%年年10010010%10%半年半年10010010%10%季度季度10010010%10%月月110.00110.2511

5、0.38110.4710.00%10.25%10.38%10.47% n S = P(1+r)nn r表示名义年利率表示名义年利率n那么有效利率计算的本利和那么有效利率计算的本利和n S = P(1+r/m)m*nn那么那么m是不是可以无限变大使得是不是可以无限变大使得S无限变大呢？无限变大呢？n有一个极限，当有一个极限，当m 时n S = Per*n n4家银行都提供家银行都提供10%的年利率，但是计算利率方式不的年利率，但是计算利率方式不同同本金本金名义存款利率名义存款利率复利期复利期1 1年本利和年本利和有效年利率有效年利率10010010%10%年年10010010%10%半年半年10

6、010010%10%季度季度10010010%10%月月110.00110.25110.38110.4710.00%10.25%10.38%10.47%当复利期m 时 一年最大本利和 S= 110.5171 实际有效年利率为 10.5171% n S = P(1+r)nn r表示名义年利率表示名义年利率n那么有效利率计算的本利和那么有效利率计算的本利和n S = P(1+r/m) m*nn那么那么m是不是可以无限变大使得是不是可以无限变大使得S无限变大呢？无限变大呢？n有一个极限，当有一个极限，当m 时n S = Per *n 当当n=1时时 n 一年复利息一年复利息 EI= Per Pn 一

7、年有效利率一年有效利率 er= EI / Pn er= er 1 r=(1+er) 四、货币的时间价值四、货币的时间价值l 当前所持有的一定量的货币比未来持有的等当前所持有的一定量的货币比未来持有的等量货币具有更高的价值。量货币具有更高的价值。l 利息利息是货币时间价值的体现。是货币时间价值的体现。l 利率利率是衡量货币的时间价值大小的指标。是衡量货币的时间价值大小的指标。 n现值现值(Present Value, PV)，即当前的价值；，即当前的价值；n终值终值(Final Value，FV)，即未来某个时间点的价值；，即未来某个时间点的价值；n时间区间时间区间n，即表示终值和现值之间的时间

8、区间；，即表示终值和现值之间的时间区间；n利率利率r，即单位时间内单位货币的时间价值。，即单位时间内单位货币的时间价值。 3、单期的终值与现值、单期的终值与现值 n=1n已知现值，求终值已知现值，求终值n公式公式 FV=PV（1+r）本金本金10 000，年利，年利5%，期限一年。，期限一年。求终值求终值 n已知终值，求现值已知终值，求现值n公式公式 PV=FV /（1+r）投资一项目，一年后可获得投资一项目，一年后可获得10 500，年利年利5%。求现值。求现值 4、多期的终值和现值、多期的终值和现值 n 1n已知现值，求终值已知现值，求终值n公式公式 本金本金10 000，年利，年利10%

9、，期限五年。，期限五年。求终值？求终值？PVFVFV=10000*(1+0.1)5=16105.10 1 2 3 4 5(1)nFVPVr 72法则法则(1)nFVPVr n已知终值，求现值已知终值，求现值n公式公式 已经五年后将收到已经五年后将收到10000元，年利元，年利10%。那么相当于现值是多少？。那么相当于现值是多少？PVFVPV=10000/(1+0.1)5=6209.210 1 2 3 4 51nF VP Vr 5、贴现或折现（、贴现或折现（Discount）n定义：从终值来推算现值的过程，贴现过程定义：从终值来推算现值的过程，贴现过程使用的利率称作使用的利率称作贴现率（贴现率（

10、Discount Rate）。n单一现金流（单一现金流（Cash Flow)的现值的现值PV1nF VP VrPVFV0 1 2 3 4 5 n复合现金流的现值复合现金流的现值n未来不同时间的一系列现金流的组合未来不同时间的一系列现金流的组合1221(1)(1)nnCCCPVrrr0 1 2 3 4 5C1 C2 C3 C4 C5 pA方案第一年年初投入方案第一年年初投入5000万元，以后万元，以后9年每年年初再追年每年年初再追加投资加投资500万元，十年共投入万元，十年共投入9500万元。万元。pB方案每年年初追加投资方案每年年初追加投资1000万元，十年共投入万元，十年共投入1亿元。亿元。

11、问：哪个方案更优？问：哪个方案更优？nA方案投资成本的现值：方案投资成本的现值：nB方案投资成本的现值：方案投资成本的现值：9010006759.021.10BkkPV9150050007879.511.10AkkPV有一项目十年建成，有有一项目十年建成，有A、B两个投两个投资方案。假设市场利率为资方案。假设市场利率为10%。+1000=6759.02 五、时间价值的应用：年金五、时间价值的应用：年金1、什么是年金（、什么是年金（Annuity） n 一系列等额等期的现金流一系列等额等期的现金流例子：例子：n 零存整取零存整取n 住房按揭住房按揭 固定缴款养老金计划固定缴款养老金计划0 1 2

12、 3 4 5C C C C CC C C C C普通年金普通年金即期年金即期年金 2、年金终值、年金终值n一系列等额现金流的未来本息和一系列等额现金流的未来本息和0 1 2 3 4 5C1 C2 C3 C4 C5FV=C（1+r）n-1+ C（1+r） n-2+ C（1+r）n-3+.+ C（1+r） 0FV = C（1+r）n - 1r 3、年金现值、年金现值n一系列等额现金流的未来本息和一系列等额现金流的未来本息和PV=C /（1+r）+C/（1+r）2+ C/（1+r） 3+ .+ C/（1+r）nPV = C1 - （1+r）-n r0 1 2 3 4 5C C C C C 等额住房按

13、揭贷款等额住房按揭贷款n买了一套住房，总价买了一套住房，总价100万，选择七成等额还万，选择七成等额还本付息按揭贷款，贷款年利率本付息按揭贷款，贷款年利率6%，按月计息，按月计息，期限期限30年。年。n那么每月还款多少？那么每月还款多少？C = PV1 - （1+r）-n r 4、年金现值与终值的结合、年金现值与终值的结合n有时候我们在同一储蓄计划中既要计算终值还有时候我们在同一储蓄计划中既要计算终值还要计算现值。要计算现值。n最典型的是养老保险计划最典型的是养老保险计划养老保险计划养老保险计划n现在现在30岁，保险公司推销一款养老保险，只要你连续岁，保险公司推销一款养老保险，只要你连续30年

14、每月在养老金账户上存入一定金额，就可以在年每月在养老金账户上存入一定金额，就可以在60岁退休后连续岁退休后连续20年每月从公司领取年每月从公司领取1000元。元。n假定年利率为假定年利率为6%，不考虑保险公司各项成本开支，至，不考虑保险公司各项成本开支，至少会要求你每月交纳多少钱？少会要求你每月交纳多少钱？ n需要分二段计算：需要分二段计算：n第一段：先算出后第一段：先算出后20年取得的养老金总现值年取得的养老金总现值PV = C1 - （1+r）-n rn第二段：再算出为了第二段：再算出为了30年取得的养老金年取得的养老金139581元，从现在起每月需要存入多少钱元，从现在起每月需要存入多少

15、钱= 10001 - （1+0.005）-240 0.005=139581C = FV（1+r）n - 1r= 138.95（1+0.005）-360 - 10.005=139581 六、收益的资本化六、收益的资本化1、资本：、资本：带来收益的价值。带来收益的价值。 资本如何计价？资本如何计价？实物资本：成本？实物资本：成本？+ 利润？利润？虚拟资本（金融资本等）：？虚拟资本（金融资本等）：？人力资本：？人力资本：？2、收益的资本化：、收益的资本化： 通过收益与利率的对比，倒算出它相当于通过收益与利率的对比，倒算出它相当于多大的资本金（资本的价格）多大的资本金（资本的价格） 六、收益的资本化六

16、、收益的资本化3、现金流贴现模型：、现金流贴现模型：内在价值的一种衡量内在价值的一种衡量12212Pr1(1)(1)nnnCCCicerrr1(1)nnnnCPr财务管理、财务管理、项目管理项目管理定价：未来决定现在定价：未来决定现在 ：当前的年利率为：当前的年利率为5%4、永续年金（永久债券）：、永续年金（永久债券）：定期付息，不还本金（即无到期日）的债券。定期付息，不还本金（即无到期日）的债券。如果永久性债券每年支付息为如果永久性债券每年支付息为C，市场利率水，市场利率水平为平为r，则该债券的市场价应为：，则该债券的市场价应为：2P1(1)(1)nCCCCrrrrl某人年工资某人年工资10

17、万元，则其人力资本的价值为：万元，则其人力资本的价值为：l1亩土地每年能带来亩土地每年能带来1万元的收益，则其价值为：万元的收益，则其价值为：10P2005%Cr 第二节第二节 利率的分类利率的分类 p名义利率：包括通货膨胀因素的利率，通常意义上的利率名义利率：包括通货膨胀因素的利率，通常意义上的利率p实际利率：剔除掉通货膨胀因素的利率，经济学家使用的利率实际利率：剔除掉通货膨胀因素的利率，经济学家使用的利率p年利率年利率p月利率月利率p日利率日利率一、利率的分类一、利率的分类(1)(1)111riPiPiPiP 111rirPP 已知利率为已知利率为3%，通货膨胀率为，通货膨胀率为2%，求实

18、际利率。，求实际利率。即实际利率是名义利率与通货膨胀率即实际利率是名义利率与通货膨胀率之差，是以真实物品来衡量的。之差，是以真实物品来衡量的。p单利率单利率p复利率复利率 p长期利率：融资期限大于长期利率：融资期限大于1年的利率年的利率p短期利率：融资期限小于短期利率：融资期限小于1年的利率年的利率p固定利率：融资期间固定不变的利率固定利率：融资期间固定不变的利率p浮动利率：融资期间可调整的利率浮动利率：融资期间可调整的利率p一般利率一般利率p优惠利率优惠利率p市场利率：指由市场供求的、可自由变动的利率。市场利率：指由市场供求的、可自由变动的利率。p公定利率：行业协会确定的利率公定利率：行业协

19、会确定的利率p官定利率：指一国政府通过中央银行确定的各种利率官定利率：指一国政府通过中央银行确定的各种利率 利率体系利率体系 指在一个经济体中，由各种利率因各种内指在一个经济体中，由各种利率因各种内在因素联结成的有机体，主要包括利率结构、在因素联结成的有机体，主要包括利率结构、各种利率间的传导机制和利率监管体系。各种利率间的传导机制和利率监管体系。过去：再贴现利率过去：再贴现利率现在：同业拆借利率（美国称为联邦基金利率）现在：同业拆借利率（美国称为联邦基金利率）我国：中央银行确定的存贷款利率我国：中央银行确定的存贷款利率管理管理角度角度基准利率：基准利率： 指利率体系中起基础作用的利率指利率体

20、系中起基础作用的利率 二、利率与收益率二、利率与收益率n收益率收益率 yield1、到期收益率（、到期收益率（ yield to maturity)：n是使债务工具未来收益的现值等于其今天价格是使债务工具未来收益的现值等于其今天价格的贴现率，也就是使得从债务工具上获得的回的贴现率，也就是使得从债务工具上获得的回报的现值与其今天的价值相等的利率。报的现值与其今天的价值相等的利率。n它通常被看作是债券自购买日保持到到期日为它通常被看作是债券自购买日保持到到期日为止所获得的平均收益率。止所获得的平均收益率。 面值为面值为100元，息票利率为元，息票利率为8，每半年付息一次的剩，每半年付息一次的剩余年

21、限为余年限为30年的债券售价为年的债券售价为127.68，求到期收益率？，求到期收益率？ 606014100127.68(1)(1)ntrr%3r注意：利率都是据债券的价格计算出来的，银行报价注意：利率都是据债券的价格计算出来的，银行报价的存款利率也是：的存款利率也是：市场可观察债市场可观察债券债券的价格券债券的价格各种收益率（到期收益率）：各种收益率（到期收益率）：1年期的、年期的、2年期的、年期的、计算计算供求供求银行的银行的报价报价到期收益率是利率的精确度量，利率即到期收益率到期收益率是利率的精确度量，利率即到期收益率 p当期回报率（当期回报率（current yield) ：当期利息除

22、以购买价：当期利息除以购买价值。可用于近似计算到期回报率，不过今天已不重要，值。可用于近似计算到期回报率，不过今天已不重要，原因是金融计算器的使用。原因是金融计算器的使用。p资本利得率（资本利得率（rate of capital gain):相对于购买价格相对于购买价格的债券价格变动。的债券价格变动。11()tttttttttCPPPPCCPrPPPPP资本利得率资本利得率当期回报率当期回报率2、回报率（收益率）、回报率（收益率）the rate of return： 持有期收益率持有期收益率 holding period return/yield p回报率并不持有到到期日（若持有到到期日则等

23、于到期收回报率并不持有到到期日（若持有到到期日则等于到期收益率）。从现在看，我们并不知道益率）。从现在看，我们并不知道 ，所以回报率是在你卖，所以回报率是在你卖出债券时计算的，当然你可以预测，这称为期望回报率。出债券时计算的，当然你可以预测，这称为期望回报率。1tPp资本利得的存在是因为债券价格还受供求关系的影响。资本利得的存在是因为债券价格还受供求关系的影响。p到期收益率是指从现在起持有到到期日，每天都根据债券到期收益率是指从现在起持有到到期日，每天都根据债券价格计算。价格计算。11()tttttttttCPPPPCCPrPPPPP 3、债券的定价、债券的定价 一张一张15年期息票债券，面值

24、为年期息票债券，面值为1000美元，息票利美元，息票利率为率为10，还有，还有10年到期，现在市场利率（市场到期年到期，现在市场利率（市场到期收益率）上升到了收益率）上升到了11.5，你作为投资者对该债券估，你作为投资者对该债券估价多少？如果市场利率刚好等于息票利率，你又怎样价多少？如果市场利率刚好等于息票利率，你又怎样估价？如果市场利率下降到估价？如果市场利率下降到7.13，你又怎样估价？，你又怎样估价？（1）市场利率（市场到期收益率）上升到了）市场利率（市场到期收益率）上升到了11.5时债时债券的价格：券的价格：210101001001001000913.5111.5%(111.5%)(1

25、11.5)(111.5) （2）市场利率刚好等于息票利率时债券的价格：）市场利率刚好等于息票利率时债券的价格：21010100100100100010001 10%(1 10%)(1 10%)(1 10%)（3）市场利率下降到）市场利率下降到7.13时债券的价格：时债券的价格：21010100100100100012001 7.13%(1 7.13%)(1 7.13%)(1 7.13%)新债券的价格新债券的价格发行在外的发行在外的债券价格债券价格到期收益率到期收益率（利率）（利率） 假定有三种面值均为假定有三种面值均为1000元，年利息为元，年利息为60元的债券，期限元的债券，期限分别为分别为

26、1年、年、10年和永久性债券。付息方式均为一年付息一次。市场利年和永久性债券。付息方式均为一年付息一次。市场利率开始为率开始为6，后来下降到，后来下降到4或上升的或上升的8，那么债券价格上升还是下，那么债券价格上升还是下降，哪一个债券波动更厉害？降，哪一个债券波动更厉害？ 利率债券 4 6 81年期债券10年期债券永久性债券1019.231162.221500.001000.001000.001000.00941.48865.80750.00结论：结论：结论结论1：债券市场价格随市场利率上升而下降，随市场利率下降而上升。：债券市场价格随市场利率上升而下降，随市场利率下降而上升。结论结论2：债券

27、市场价格随利率波动的幅度：债券市场价格随利率波动的幅度,会随债券期限的延长而增大。会随债券期限的延长而增大。 4. 贴现债券：贴现债券： 到期一次性还本付息债券到期一次性还本付息债券p如果贴现债券面值为如果贴现债券面值为F，还有，还有n年到期，已知市场上年到期，已知市场上相应的利率水平为相应的利率水平为r（年利率），则该债券的市场价应（年利率），则该债券的市场价应为：为：(1)nFPr p无息债券的竞价发行：美国每周都发行国库券，只有无息债券的竞价发行：美国每周都发行国库券，只有面值，没有利息，采用竞价拍卖。面值，没有利息，采用竞价拍卖。假定面值为假定面值为100，半年归还。，半年归还。竞价发

28、行价格为竞价发行价格为97，那么半，那么半年期的无风险利率（年利率）是多少？年期的无风险利率（年利率）是多少？0.51009710010.03099797r 年(12/)(1)1mmrrr年pm个月的收益率转换为年利率的公式：个月的收益率转换为年利率的公式：先算收益率：先算收益率：转换为年利率：转换为年利率：20.5(1)10.0628r 年想一想：想一想：1元存半年后再存款半年，然后减去本金元存半年后再存款半年，然后减去本金1元。元。 第三节第三节 利率理论利率理论 一、利率决定理论一、利率决定理论n 也称真实利率理论，它建立在萨伊法则和货币数量论的基础之上，认为工资和价格的自由伸缩可以自动

29、地达到充分就业。在充分就业的所得水准下，储蓄与投资的真实数量都是利率的函数。这种理论认定，社会存在着一个单一的利率水平，使经济体系处于充分就业的均衡状态，这种单一利率不受任何货币数量变动的影响。 图示储蓄投资理论下的利率 n凯恩斯认为，货币供给（Ms）是外生变量，由中央银行直接控制。因此，货币供给独立于利率的变动。n货币需求（L）则是内生变量，取决于公众的流动性偏好。n公众的流动性偏好的动机包括交易动机、预防动机和投机动机。其中，交易动机和预防动机形成的交易需求与收入成正比，与利率无关。n投机动机形成的投机需求与利率成反比。n货币总需求公式：L=L1 (Y ) +L2( i )n式中，L1表示

30、交易需求，L2表示投机需求，L1 (Y )为收入Y 的递增函数， L2( i )为利率 i 的递减函数。 图示凯恩斯的货币供求均衡与均衡利率的决定 n当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率上升的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平。n上图中，“流动性陷阱”相当于货币需求线中的水平线部分，它使货币需求线变成一条折线。n在“流动性陷阱”区间，货币政策是完全无效的，此时只能依靠财政政策。 n该理论以古典学派的储蓄投资理论的基础，将利率定义为取得借款权或可贷资金使用权而支付的价格。市场中的

31、借款人是社会上的负债消费方或债券发行人，为超前消费他们当年的收入或手持资金的那部分支出而融资；市场的另一方面，是试图购买金融债权而获取收益的可贷资金供给者。市场利率是由可贷资金市场中的供求关系决定的，任何使供给曲线或需求曲线产生移动的因素都将改变均衡利率水平。 n例表例表 可贷资金的供给和需求量可贷资金的供给和需求量 图示利率与可贷资金的供求关系 n希克斯和汉森对以上三种理论加以综合和完善，提出了汉森希克斯一般均衡模型，即著名的IS-LM模型，从理论上分析了利率与国民收入的决定问题。只有当实体经济部门和货币部门同时达到均衡时，整个国民经济才能达到均衡状态。在IS曲线和LM曲线相交时，均衡的收入

32、水平和均衡的利率水平同时被决定（见下图）。 图示IS-LM框架下均衡利率的决定 n平均利润率平均利润率n供求和竞争供求和竞争n社会再生产状况社会再生产状况n物价物价n银行成本和贷款对象银行成本和贷款对象n风险程度风险程度n国家政策、法律规定和传统国家政策、法律规定和传统n国际利率水平国际利率水平 二、利率的风险结构二、利率的风险结构1、利率风险结构的定义、利率风险结构的定义n利率风险结构是指相同期限的金融工具不同利利率风险结构是指相同期限的金融工具不同利率水平之间的关系，它反映了这种金融工具所率水平之间的关系，它反映了这种金融工具所承担的信用风险的大小对其收益率的影响。承担的信用风险的大小对其

33、收益率的影响。n一般而言，利率和风险呈正比例关系，也即风一般而言，利率和风险呈正比例关系，也即风险越大，利率越高。险越大，利率越高。 美国长期债券收益率（美国长期债券收益率（1919-2002） 2、利率风险结构的决定因素、利率风险结构的决定因素n相同期限金融资产因风险差异而产生的不同利率，相同期限金融资产因风险差异而产生的不同利率，被称为利率的风险结构。这一定义中的风险主要是指被称为利率的风险结构。这一定义中的风险主要是指违约风险、流动性风险和税收风险。违约风险、流动性风险和税收风险。 （1）违约风险）违约风险 n违约风险是指由于债券发行者的收入会随经营状况而违约风险是指由于债券发行者的收入

34、会随经营状况而改变，因此债券本息的偿付能力不同，这就给债券本改变，因此债券本息的偿付能力不同，这就给债券本息能否及时偿还带来了不确定性。息能否及时偿还带来了不确定性。n违约风险低的债券利率也低，违约风险高的债券的利违约风险低的债券利率也低，违约风险高的债券的利率也高。如政府债券的违约风险低，因而利率也低。率也高。如政府债券的违约风险低，因而利率也低。 （2）流动性风险）流动性风险 n流动性风险是指因资产变现速度慢而可能遭受的流动性风险是指因资产变现速度慢而可能遭受的损失。债券的流动性越强，变现越容易，利率越低。损失。债券的流动性越强，变现越容易，利率越低。反之，流动性越弱，利率越高反之，流动性

35、越弱，利率越高 （3）税收风险）税收风险 n西方国家地方政府债券的违约风险高于中央政府西方国家地方政府债券的违约风险高于中央政府债券，流动性也比较差，但地方政府债券的利率却是债券，流动性也比较差，但地方政府债券的利率却是比较低的，这其中的原因是二者的税收待遇不同。地比较低的，这其中的原因是二者的税收待遇不同。地方政府债券的利息一般是免缴所得税的。投资于中央方政府债券的利息一般是免缴所得税的。投资于中央政府债券就可能遭受税收风险。税率越高的债券，其政府债券就可能遭受税收风险。税率越高的债券，其税前利率也越高。税前利率也越高。 三、利率的期限结构三、利率的期限结构1、定义：、定义：n利率期限结构是指某个时点不同期限的即期利率与到利率期限结构是指某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。期期限的关系及变化规律。 n利率的期限结构，即零