第3章财务分析1

1、第3章：财务分析财务分析概述财务分析概述企业偿债能力分析企业偿债能力分析企业营运能力分析企业营运能力分析企业获利能力分析企业获利能力分析企业发展能力分析企业发展能力分析综合财务分析综合财务分析第第1节节 财务分析概述财务分析概述l财务分析的基本概念财务分析的基本概念l财务分析的基本程序财务分析的基本程序l判别财务指标优劣的标准判别财务指标优劣的标准一、财务分析的基本概念一、财务分析的基本概念l内部分析与外部分析内部分析与外部分析l内部分析是企业内部管理当局所进行的财务分析。内部分析是企业内部管理当局所进行的财务分析。l外部分析是企业外部利益集团根据各自的要求进行的财务分析。外部分析是企业外部利

2、益集团根据各自的要求进行的财务分析。l资产负债表分析、利润表分析和现金流量表分析资产负债表分析、利润表分析和现金流量表分析l资产负债表分析是以资产负债表为对象所进行的财务分析。资产负债表分析是以资产负债表为对象所进行的财务分析。l利润表分析是以利润表为对象所进行的财务分析。利润表分析是以利润表为对象所进行的财务分析。l现金流量表分析是以现金流量表为对象所进行的财务分析。现金流量表分析是以现金流量表为对象所进行的财务分析。l比率分析与比较分析比率分析与比较分析l比率分析是把财务报表中的有关项目进行对比，用比率来反映它比率分析是把财务报表中的有关项目进行对比，用比率来反映它们之间的相互关系，以揭示

3、企业财务状况的一种分析方法。们之间的相互关系，以揭示企业财务状况的一种分析方法。l比较分析是将同一企业不同时期的财务状况或不同企业的财务状比较分析是将同一企业不同时期的财务状况或不同企业的财务状况进行比较，从而揭示企业财务状况差异的一种分析方法。况进行比较，从而揭示企业财务状况差异的一种分析方法。二、财务分析的基本程序二、财务分析的基本程序l明确财务分析的目的明确财务分析的目的l收集有关的信息资料收集有关的信息资料l选择适当的分析方法选择适当的分析方法l发现财务管理中存在的问题发现财务管理中存在的问题l提出改善财务状况的具体方案提出改善财务状况的具体方案三、判别财务指标优劣的标准三、判别财务指

4、标优劣的标准l经验数据经验数据l历史数据历史数据l同行业数据同行业数据l本企业预定数据本企业预定数据财务分析概述财务分析概述企业偿债能力分析企业偿债能力分析企业营运能力分析企业营运能力分析企业获利能力分析企业获利能力分析企业发展能力分析企业发展能力分析综合财务分析综合财务分析第第2节节 企业偿债能力分析企业偿债能力分析l短期偿债能力分析短期偿债能力分析l长期偿债能力分析长期偿债能力分析l负担固定财务支出的能力分析负担固定财务支出的能力分析一、短期偿债能力分析一、短期偿债能力分析流动负债经营活动现金净流量现金流量比率流动负债可立即动用的资金现金比率流动负债存货流动资产速动比率流动负债流动资产流动

5、比率*l一般来说，流动比率越高，说明企业的流动性越强，流动负债一般来说，流动比率越高，说明企业的流动性越强，流动负债的安全程度越高，短期债权人到期收回本息的可能性越大。的安全程度越高，短期债权人到期收回本息的可能性越大。l从企业的角度看，流动比率并不是越高越好。太高的流动比率从企业的角度看，流动比率并不是越高越好。太高的流动比率可能表明企业的盈利能力较低。太高的流动比率也可能表明企可能表明企业的盈利能力较低。太高的流动比率也可能表明企业的资产管理效率较低。太高的流动比率还可能表明企业没能业的资产管理效率较低。太高的流动比率还可能表明企业没能充分利用商业信用和现有的借款能力。充分利用商业信用和现

6、有的借款能力。l在财务分析中往往认为流动比率在在财务分析中往往认为流动比率在2左右比较合理，偏离左右比较合理，偏离2太多太多则存在一定问题。但这个经验数据并不是绝对的，不同的环境、则存在一定问题。但这个经验数据并不是绝对的，不同的环境、不同的时期、不同的行业，情况都不尽相同。不同的时期、不同的行业，情况都不尽相同。 流动比率分析流动比率分析二、长期偿债能力分析二、长期偿债能力分析经营活动现金净流量负债总额偿债保障比率资产总额股东权益总额股东权益比率资产总额负债总额资产负债率*%100*%100*l结合营业周期分析：营业周期短的企业，资产周转速度快，结合营业周期分析：营业周期短的企业，资产周转速

7、度快，可以适当提高资产负债率；可以适当提高资产负债率；l结合资产构成分析：流动资产比率高的企业可以适当提高资结合资产构成分析：流动资产比率高的企业可以适当提高资产负债率；产负债率；l结合企业经营状况分析：经营状况良好的企业可以适当提高结合企业经营状况分析：经营状况良好的企业可以适当提高资产负债率；资产负债率；l结合客观经济环境分析：利率低和通货膨胀率高的情况下可结合客观经济环境分析：利率低和通货膨胀率高的情况下可以适当提高资产负债率。以适当提高资产负债率。资产负债率分析资产负债率分析三、负担固定财务支出的能力分析三、负担固定财务支出的能力分析税率优先股股利租金利息费用租金利息费用所得税费用净利

8、润税率优先股股利租金利息费用利润税前及支付固定支出前固定支出保障倍数利息费用利息费用所得税费用净利润利息费用息税前盈余利息保障倍数11财务分析概述财务分析概述企业偿债能力分析企业偿债能力分析企业营运能力分析企业营运能力分析企业获利能力分析企业获利能力分析企业发展能力分析企业发展能力分析综合财务分析综合财务分析第第3节节 企业营运能力分析企业营运能力分析l资产周转能力分析资产周转能力分析l产生现金能力分析产生现金能力分析一、资产周转能力分析一、资产周转能力分析l应收账款周转应收账款周转l存货周转存货周转l其他资产周转其他资产周转应收账款周转应收账款周转应收账款发生应收账款发生应收账款收回应收账款

9、收回第一次第一次第二次第二次第三次第三次第四次第四次20000元元20000元元20000元元20000元元赊销收入净额应收账款平均余额应收账款周转次数应收账款周转天数应收账款平均余额赊销收入净额应收账款周转次数360360存货周转存货周转购入存货购入存货 卖出存货卖出存货第一次第一次第二次第二次第三次第三次第四次第四次10000元元10000元元10000元元10000元元销售成本存货平均余额存货周转次数存货周转天数存货平均余额销售成本存货周转次数360360.l 若应收账款周转次数和存货周转次数同时上升，若应收账款周转次数和存货周转次数同时上升，可能说明市场环境好，经营前景看好。可能说明市

10、场环境好，经营前景看好。l 若应收账款周转次数上升而存货周转次数下降，若应收账款周转次数上升而存货周转次数下降，可能说明企业因市场预期看好而扩大产、购规模或可能说明企业因市场预期看好而扩大产、购规模或紧缩信用政策，或两者兼而有之。紧缩信用政策，或两者兼而有之。l 若应收账款周转次数下降而存货周转次数上升，若应收账款周转次数下降而存货周转次数上升，则可能说明企业放宽了信用政策，可能隐含着企业则可能说明企业放宽了信用政策，可能隐含着企业对市场前景的预期不够乐观，应予警觉。对市场前景的预期不够乐观，应予警觉。应将应收账款周转情况与应将应收账款周转情况与存货周转情况联系起来进行分析存货周转情况联系起来

11、进行分析其他资产周转其他资产周转资产平均总额销售收入总资产周转率固定资产平均余额销售收入固定资产周转率流动资产平均余额销售收入流动资产周转率*二、产生现金能力分析二、产生现金能力分析主营业务收入经营现金净流入现金收入比率净利润加额现金及现金等价物净增现金利润比率经营活动现金流出经营活动现金流入经营现金使用效率*财务分析概述财务分析概述企业偿债能力分析企业偿债能力分析企业营运能力分析企业营运能力分析企业获利能力分析企业获利能力分析企业发展能力分析企业发展能力分析综合财务分析综合财务分析第第4节节 企业获利能力分析企业获利能力分析l与销售收入有关的获利能力指标与销售收入有关的获利能力指标l与资金有

12、关的获利能力指标与资金有关的获利能力指标l与股票数量或股票价格有关的获利能力指标与股票数量或股票价格有关的获利能力指标一、与销售收入有关的获利能力指标一、与销售收入有关的获利能力指标%100*%100*销售收入净额净利润销售净利率销售收入净额销售成本销售收入净额销售毛利率二、与资金有关的获利能力指标二、与资金有关的获利能力指标%100*%100*净资产平均总额净利润净资产收益率资产平均总额净利润投资报酬率. 通过销售毛利率与同行业的比较，可以推断上市公司是否存在做通过销售毛利率与同行业的比较，可以推断上市公司是否存在做假账的可能。以蓝田股份为例，假账的可能。以蓝田股份为例，2000年年报以及年

13、年报以及2001年中报显示，蓝年中报显示，蓝田股份水产品的平均毛利率为田股份水产品的平均毛利率为32%，饮料的平均毛利率达，饮料的平均毛利率达46%左右，左右，而身处同行业的深深宝的毛利率约而身处同行业的深深宝的毛利率约20%，驰名品牌承德露露的毛利率，驰名品牌承德露露的毛利率不足不足30%。 从公司销售的产品结构来看，以农产品为基础的相关产品，都是从公司销售的产品结构来看，以农产品为基础的相关产品，都是低附加值商品，一般情况下，这种产品结构的企业，除非是基于以下低附加值商品，一般情况下，这种产品结构的企业，除非是基于以下几种情况才会有如此高的毛利率（几种情况才会有如此高的毛利率（1）产品市场

14、被公司绝对垄断，产）产品市场被公司绝对垄断，产品价格由公司完全控制；（品价格由公司完全控制；（2）产品具有超常低成本的优势。但从实）产品具有超常低成本的优势。但从实际情况看，以蓝田股份现有的行业属性、市场环境、产品技术含量等际情况看，以蓝田股份现有的行业属性、市场环境、产品技术含量等方面进行评估，达到这样高的毛利率的可能性不大。最后发现，这样方面进行评估，达到这样高的毛利率的可能性不大。最后发现，这样的毛利率实际上是做出来的。的毛利率实际上是做出来的。三、与股票数量或股票价格有关的获利能力指标三、与股票数量或股票价格有关的获利能力指标普通股每股盈余普通股每股市价市盈率发行在外的普通股股数优先股

15、股利现金股利总额每股股利发行在外的普通股股数优先股股利经营活动现金净流量每股现金流量发行在外的普通股股数优先股股利净利润每股盈余*.l市盈率高，说明投资者对公司的发展前景看好，愿意出较高价格市盈率高，说明投资者对公司的发展前景看好，愿意出较高价格购买股票；但市盈率过高，则意味着股票具有较高投资风险。购买股票；但市盈率过高，则意味着股票具有较高投资风险。l分析市盈率的前提是每股利润维持在一定水平之上。当每股利润分析市盈率的前提是每股利润维持在一定水平之上。当每股利润接近零时，由于市价不会降低至零，因此市盈率会很高，而这种接近零时，由于市价不会降低至零，因此市盈率会很高，而这种很高的市盈率却不能说

16、明任何问题。当每股利润为负，市价不会很高的市盈率却不能说明任何问题。当每股利润为负，市价不会为负，因此市盈率为负，这时的市盈率也不能说明任何问题。为负，因此市盈率为负，这时的市盈率也不能说明任何问题。l以市盈率衡量公司股票的投资价值虽然具有市场公允性，且相关以市盈率衡量公司股票的投资价值虽然具有市场公允性，且相关资料易于获取，但存在以下缺陷：股票市价的高低取决于多种因资料易于获取，但存在以下缺陷：股票市价的高低取决于多种因素，其中既有公司内部的因素，也有诸多投机性的非理性因素，素，其中既有公司内部的因素，也有诸多投机性的非理性因素，如虚假题材、庄家行为等，使得股票市价会偏离其内在价值；投如虚假

17、题材、庄家行为等，使得股票市价会偏离其内在价值；投机者由于获取的信息不完整，有可能导致对公司获利潜力的错误机者由于获取的信息不完整，有可能导致对公司获利潜力的错误预计，从而也使得股票市价偏离其真实价值。预计，从而也使得股票市价偏离其真实价值。市盈率分析市盈率分析财务分析概述财务分析概述企业偿债能力分析企业偿债能力分析企业营运能力分析企业营运能力分析企业获利能力分析企业获利能力分析企业发展能力分析企业发展能力分析综合财务分析综合财务分析第第5节节 企业发展能力分析企业发展能力分析%100*%100*%100*%100*%100*量上期经营活动现金净流量上期经营活动现金净流量当期经营活动现金净流经

18、营现金净流量增长率上期净资产上期净资产当期净资产净资产增长率上期总资产上期总资产当期总资产总资产增长率上期净利润上期净利润当期净利润净利润增长率上期主营业务收入上期主营业务收入当期主营业务收入主营业务收入增长率财务分析概述财务分析概述企业偿债能力分析企业偿债能力分析企业营运能力分析企业营运能力分析企业获利能力分析企业获利能力分析企业发展能力分析企业发展能力分析综合财务分析综合财务分析第第6节节 综合财务分析综合财务分析l公式分析法公式分析法l杜邦分析法杜邦分析法l计分综合分析法计分综合分析法一、公式分析法一、公式分析法每股盈余股利支付比例普通股股数净利润净利润股利支付额普通股股数股利支付额每股

19、股利总资产周转率销售净利率资产平均总额销售收入销售收入净利润资产平均总额净利润投资报酬率平均权益乘数投资报酬率净资产平均总额资产平均总额资产平均总额净利润净资产平均总额净利润净资产收益率. 3%100%100. 2%100%100. 1偿债能力偿债能力营运能力营运能力获利能力获利能力二、杜邦分析法二、杜邦分析法 资产报酬率平均权益乘数股东权益报酬率资产报酬率平均权益乘数股东权益报酬率甲公司：甲公司： 10% 2 20%乙公司：乙公司： 5% 4 20% 销售净利率总资产周转率资产报酬率销售净利率总资产周转率资产报酬率丙公司：丙公司： 9% 2 18%丁公司：丁公司： 2% 9 18%二、杜邦分析法二、杜邦分析法 根据某公司某年年初和年末的部分财务报表数据（单位：元），画出根据某公司某年年初和年末的部分财务报表数据（单位：元），画出杜邦分析图的前三层。杜邦分析图的前三层。 项目项目 年初年初 年末年末 资产总计资产总计 3,259,971,206.38 2,245,152,289.72 短期借款短期借款 2