货币金融学第三章利率

1、站长素材免费下载第三章第三章 利息与利率利息与利率杨杨 磊磊重点内容和难点内容重点内容和难点内容v重点内容重点内容 利息的计算利息的计算 利率的形式利率的形式 利率的决定及其作用利率的决定及其作用v难点内容难点内容 利息的本质利息的本质 利息与货币资金价格的关系利息与货币资金价格的关系 影响利率变动的因素影响利率变动的因素Contents利息的本质与计量利息的本质与计量1 利率分类利率分类2 利率理论利率理论3利率改革与政策利率改革与政策4第一节第一节 利息的产生、本质与计量利息的产生、本质与计量利息利息是资金所有者由于借出资金而取得的是资金所有者由于借出资金而取得的报酬报酬，它来自生产者使用

2、该笔资金发挥营运职能它来自生产者使用该笔资金发挥营运职能而形成的利润的一部分而形成的利润的一部分债权人债权人角度，利息是借出资金获得的报酬角度，利息是借出资金获得的报酬债务人债务人角度，利息是为取得货币资金使用权角度，利息是为取得货币资金使用权而花费的代价而花费的代价利息出现的原因利息出现的原因延迟消费延迟消费投资风险投资风险流动性偏好流动性偏好机会成本机会成本补偿补偿+风险风险补偿补偿利息的本质利息的本质v利息在本质上是利息在本质上是产业利润产业利润的一部分的一部分v货币因贷出而会增值的概念，随着时间的推移而货币因贷出而会增值的概念，随着时间的推移而根植于人们的观念中，因此利息转化为根植于人

3、们的观念中，因此利息转化为收益收益的一的一般形态般形态利息转化为收益的一般形态利息转化为收益的一般形态债权人债权人债务人债务人借贷关系借贷关系货币货币资金资金所有权所有权货币货币资金资金使用权使用权价值增值价值增值利息利息利息的计量利息的计量v会计期间假定：会计期间假定：一般假定在一定的会计期间内利一般假定在一定的会计期间内利息不产生，只在期末一次性产生息不产生，只在期末一次性产生v单利与复利单利与复利 单利：单利：仅按仅按初始本金初始本金和时间的长短计算利息和时间的长短计算利息 复利：复利：上一期的利息自动滚入下一期本金，按上一期的利息自动滚入下一期本金，按本期本金本期本金计算利息计算利息单

4、利与复利的区别单利与复利的区别复利复利单利单利区别区别单利单利的特点是的特点是利息不计利息利息不计利息复利复利的特点是将的特点是将上期利息计入本金上期利息计入本金并一起计算利息并一起计算利息C=P*r*nS=P*(1+r*n)S=P*(1+r)nC=S-P认识复利认识复利v例：一年期定期存款利率为例：一年期定期存款利率为10%（假定未来三（假定未来三年都不变），三年期定期存款年利率为年都不变），三年期定期存款年利率为11%，现有你有闲置资金现有你有闲置资金10000元，请问你会选择一次元，请问你会选择一次存三年还是每次存一年共存三年？为什么？存三年还是每次存一年共存三年？为什么？v一次存三年：

5、一次存三年：S=10000*(1+11%*3)=13300元元v每次存一年，共存三年每次存一年，共存三年 S=1000(1+10%)3=13310元元v套利行为之下，商业银行存款的长期利率一定会套利行为之下，商业银行存款的长期利率一定会高于连续几期短期存款的利率高于连续几期短期存款的利率v例：两份工作摆在你面前。工作时间都是一个月例：两份工作摆在你面前。工作时间都是一个月，第一份工作是每天挣，第一份工作是每天挣100元；第二份工作是第元；第二份工作是第一天挣一天挣1分，第二天分，第二天2分，第三天分，第三天4分，第四天分，第四天8分分，以此类推，问应该选择哪份工作？，以此类推，问应该选择哪份工

6、作？复利的力量复利的力量v爱因斯坦曾经说过：爱因斯坦曾经说过：“宇宙间最大的能量是复利宇宙间最大的能量是复利，世界的第八大奇迹是复利。，世界的第八大奇迹是复利。” v合适的利率，足够的时间，复利可能会创造奇迹合适的利率，足够的时间，复利可能会创造奇迹v“滴水成河，聚沙成塔滴水成河，聚沙成塔” 第二节第二节 利率和利率分类利率和利率分类v利率利率v利率与到期收益率利率与到期收益率v利率与回报率利率与回报率v利率分类利率分类一、利率一、利率v定义：定义：在借贷期内所形成的利息额与借贷资本金在借贷期内所形成的利息额与借贷资本金的比率称为利息率，简称为利率的比率称为利息率，简称为利率%100*借贷资本

7、金利息额利率 u利率是利率是衡量利息数量大小衡量利息数量大小的尺度，体现了生息的尺度，体现了生息资本增值程度资本增值程度u一般情况下，利率的最高界限为平均利润率，一般情况下，利率的最高界限为平均利润率，最低界限为零最低界限为零二、利率与到期收益率二、利率与到期收益率v到期收益率：到期收益率：投资人从持有有价证券到投资人从持有有价证券到证券到期证券到期所获得的全部收益与初始本金的比率所获得的全部收益与初始本金的比率v从持有到期满的从持有到期满的年平均收益率年平均收益率v是从持有到全部付息结束后的是从持有到全部付息结束后的复利复利回报率回报率 %100*/本金到期收益到期收益率现值与折现现值与折现

8、v现值：现值：未来一定数额的现金或现金流按一定折现未来一定数额的现金或现金流按一定折现率折合成现在时的价值率折合成现在时的价值v折现：折现：计算现值的过程计算现值的过程因为资金具有时间价值，不同时间发生的现因为资金具有时间价值，不同时间发生的现金流必须折现后才能比较和计算。金流必须折现后才能比较和计算。现金流量图现金流量图v概念：概念：描述现金流量作为时间函数的图形，它描述现金流量作为时间函数的图形，它能表示能表示资金在不同时间点流入与流出资金在不同时间点流入与流出的情况。是的情况。是资金时间价值计算中常用的工具。资金时间价值计算中常用的工具。v现金流量图的构成要素：现金流量图的构成要素：现金

9、流量的大小、现金现金流量的大小、现金流量的流向（纵轴）、时刻点。流量的流向（纵轴）、时刻点。 水平线是时间标度，时间的推移是自左向右，水平线是时间标度，时间的推移是自左向右，每一格代表一个时间单位；每一格代表一个时间单位； 箭头表示现金流动的方向：箭头表示现金流动的方向：v 向上向上现金的流入，现金的流入，v 向下向下现金的流出现金的流出普通年金的现金流量图普通年金的现金流量图时间时间0321nPVCCCC四种信用市场工具四种信用市场工具v普通贷款：普通贷款：借款者必须在到期日向贷款者偿付本借款者必须在到期日向贷款者偿付本金及一定数额的利息金及一定数额的利息v固定支付贷款：固定支付贷款：借款者

10、必须向贷款者在事先约定借款者必须向贷款者在事先约定的若干时期内，每个时期等额偿付包含本金和利的若干时期内，每个时期等额偿付包含本金和利息的金额息的金额v息票债券：息票债券：到期日之前每年向持有者偿付固定金到期日之前每年向持有者偿付固定金额的利息，到期日偿还最终金额的债券额的利息，到期日偿还最终金额的债券v贴现发行债券：贴现发行债券：按照低于票面金额折价发行，在按照低于票面金额折价发行，在到期日按照票面金额进行偿付的债券到期日按照票面金额进行偿付的债券普通贷款的到期收益率普通贷款的到期收益率v 某人从银行获得某人从银行获得1000元五年期贷款，到期偿还元五年期贷款，到期偿还1500元元，求这笔贷

11、款的到期收益率？，求这笔贷款的到期收益率？niCFPV)1 ( PV-PV-借入金额；借入金额；CF-CF-偿还金额；偿还金额；n-n-年数；年数；i-i-到期收益率到期收益率固定支付贷款到期收益率固定支付贷款到期收益率v 一项房屋抵押贷款金额为一项房屋抵押贷款金额为100万元，在未来万元，在未来25年每年偿年每年偿付付12.6万元，计算到期收益率万元，计算到期收益率niFPiFPiFPLV)1 ()1 (12LV-LV-贷款金额；贷款金额；FP-FP-每年固定偿付的金每年固定偿付的金额；额；n-n-期限；期限；i-i-到期收益率到期收益率三、利率与回报率三、利率与回报率v 回报率：回报率：持

12、有者证券持有者证券持有期限持有期限内获得的利息加上证券价内获得的利息加上证券价格的变化格的变化tttPPPCR1R-R-回报率；回报率；C-C-利息收益；利息收益；P Pt+1t+1-t+1-t+1时期时期证券价格；证券价格；P Pt t-t-t时期证券价格时期证券价格短期到期收益率的计算短期到期收益率的计算v例例1 1：某公司：某公司20032003年年1 1月月1 1日以日以102102元的价格购元的价格购买了面值为买了面值为100100元、利率为元、利率为1010、每年、每年1 1月月1 1日支日支付付1 1次利息的次利息的19991999年发行年发行5 5年期国库券年期国库券，持有到持

13、有到20042004年年1 1月月1 1日到期日到期，计算该公司的到期收益率，计算该公司的到期收益率？ %84. 7%100*102)102100%10*100(到期收益率v 例例2 2：甲公司于：甲公司于20042004年年1 1月月1 1日以日以12501250元的价元的价格购买了乙公司于格购买了乙公司于20002000年年1 1月月1 1日发行的面值为日发行的面值为10001000元、利率为元、利率为1010、到期一次还本利息的、到期一次还本利息的5 5年年期公司债券，持有到期公司债券，持有到20052005年年1 1月月1 1日，计算日，计算该公司该公司的到期的到期收益率收益率？ %2

14、0%100*12501250-1000%10*5*1000到期收益率长期到期收益率的计算长期到期收益率的计算v 例例3 3：H H公司于公司于20042004年年1 1月月1 1日以日以10101010元价格购买了元价格购买了TTLTTL公公司于司于20012001年年1 1月月1 1日发行的面值为日发行的面值为10001000元、票面利率为元、票面利率为1010的的5 5年期债券年期债券，持有到期，持有到期。要求：。要求： v （1 1）如该债券为一次还本付息，计算）如该债券为一次还本付息，计算H H公司的公司的到期收益到期收益率。率。 v （2 2）如果该债券为分期付息、每年年末付一次利息

15、，）如果该债券为分期付息、每年年末付一次利息，计算其到期收益率。计算其到期收益率。v %22)1/()1000%10*5*1000(10102rr%4 . 91010)1/()1000%10*1000()1/(%10*10002rrr四、利率分类四、利率分类1-按期限划分按期限划分利率利率 年利率年利率 月利率月利率 日利率日利率一般以本金的一般以本金的百分之几表示百分之几表示一般以本金的一般以本金的千分之几表示千分之几表示一般以本金的万分一般以本金的万分之几表示之几表示利率分类利率分类2-是否考虑物价变动是否考虑物价变动名义利率名义利率r实际利率实际利率i实际执行的利率实际执行的利率剔除物价

16、变动因剔除物价变动因素素p的利率的利率pri1990-2003年我国年我国1年期定期存款名义利率和实际利率年期定期存款名义利率和实际利率利率分类利率分类3-期限内是否变动期限内是否变动固定利率固定利率借贷期内不发生变动的利率借贷期内不发生变动的利率浮动利率浮动利率借贷期内可随某种标准调整借贷期内可随某种标准调整而调整的利率而调整的利率便于计算收益分布，不利于便于计算收益分布，不利于防范利率风险防范利率风险有效规避利率风险，借贷期限长有效规避利率风险，借贷期限长或市场利率波动剧烈时使用或市场利率波动剧烈时使用利率分类利率分类4-4-存款利率与贷款利率存款利率与贷款利率v存款利率：存款利率：可吸收

17、存款的金融机构在吸收可吸收存款的金融机构在吸收公众存款时约定向付款人支付利息时适用公众存款时约定向付款人支付利息时适用的利率的利率v贷款利率：贷款利率：金融机构发放贷款时约定向借金融机构发放贷款时约定向借款人收取利息所适用的利率款人收取利息所适用的利率我国商业银行我国商业银行1 1年期存贷款利差的变动年期存贷款利差的变动利率分类利率分类5-按确定主体划分按确定主体划分利利率率形形式式中央银行利率中央银行利率商业银行利率商业银行利率金融市场利率金融市场利率再贴现利率再贴现利率再贷款利率再贷款利率法定存款准法定存款准备金利率备金利率超额存款准备超额存款准备金利率金利率商业利率商业利率同业利率同业利

18、率票据利率票据利率债券利率债券利率股息率股息率直接借贷利率直接借贷利率利率传导机制利率传导机制中央中央银行银行利率利率商业商业银行银行利率利率金融金融市场市场利率利率中央银行各类基准利率是主导，直接影响商业银行各类利率中央银行各类基准利率是主导，直接影响商业银行各类利率商业银行利率的变动影响微观经济主体行为，改变直接融资市商业银行利率的变动影响微观经济主体行为，改变直接融资市场资金供求状况，进而影响市场利率变动场资金供求状况，进而影响市场利率变动第三节第三节 利率理论利率理论v市场利率水平的影响因素市场利率水平的影响因素v利率决定理论利率决定理论v利率风险结构理论利率风险结构理论v利率期限结构

19、理论利率期限结构理论一、利率水平的影响因素一、利率水平的影响因素市场利率水平的影响因素市场利率水平的影响因素社会平均利润率社会平均利润率借贷资金供求状况借贷资金供求状况货币供求状况货币供求状况期限与风险期限与风险通货膨胀程度通货膨胀程度经济周期的影响经济周期的影响政策因素政策因素传统与国际因素传统与国际因素银行成本与经营战略银行成本与经营战略 平均利润率平均利润率v一定时期内一国的平均利润率是利率最基一定时期内一国的平均利润率是利率最基本的影响因素本的影响因素v平均利润率直接决定利率的波动区间平均利润率直接决定利率的波动区间平均利润率利率0 借贷资金供求状况借贷资金供求状况v在某一时期的具体市

20、场中，借贷资本的供在某一时期的具体市场中，借贷资本的供求状况是决定利率水平的主要因素求状况是决定利率水平的主要因素 借贷资本供大于求时，市场利率下跌 借贷资本供小于求时，市场利率上升 货币供求状况货币供求状况货币供求货币供求借贷资金供求借贷资金供求利率水平利率水平货币供给大于需求时，利率下降货币供给大于需求时，利率下降货币供给小于需求时，利率上升货币供给小于需求时，利率上升 期限与风险期限与风险v期限越长利率水平越高，且随期限的延长呈现增期限越长利率水平越高，且随期限的延长呈现增长趋势长趋势v风险越大利率水平越高，因为利率中所含风险贴风险越大利率水平越高，因为利率中所含风险贴水越大水越大 中央

21、银行的货币政策中央银行的货币政策v中央银行通过调整再贴现率和对商业银行的再贷中央银行通过调整再贴现率和对商业银行的再贷款利率，间接调节、控制市场利率，达到调节经款利率，间接调节、控制市场利率，达到调节经济的目的济的目的 当中央银行实施扩张性的货币政策扩张性的货币政策时，会增加货币供应量，使利率下降利率下降 当中央银行实施紧缩性的货币政策紧缩性的货币政策时，会减少货币供给，使利率上升利率上升 国际利率水平国际利率水平v国际利率水平及其变动趋势对本国利率水平有很国际利率水平及其变动趋势对本国利率水平有很强的强的“示范效应示范效应”一是其他国家的利率水平对本国利率的影响。一是其他国家的利率水平对本国

22、利率的影响。如本币发行与某一外国货币挂钩的国家。如本币发行与某一外国货币挂钩的国家。二是国际金融市场上的利率对国内利率的影二是国际金融市场上的利率对国内利率的影响。响。 通常，国际金融市场利率的下降会降低通常，国际金融市场利率的下降会降低国内利率水平或抑制国内利率上升的程度。国内利率水平或抑制国内利率上升的程度。二、利率决定理论二、利率决定理论v古典学派的古典学派的投资储蓄投资储蓄理论理论v凯恩斯的凯恩斯的流动性偏好流动性偏好理论理论v新剑桥学派的新剑桥学派的可贷资金可贷资金理论理论v新古典综合学派的新古典综合学派的IS-LM模型模型Q:均衡利率水平是如何决定的？均衡利率水平是如何决定的？ 古

23、典利率决定理论古典利率决定理论v该利率理论流行于该利率理论流行于 1880 年代至年代至 1930 年代年代v主要观点：主要观点：储蓄与投资行为共同决定利率水平储蓄与投资行为共同决定利率水平。储蓄是对资金的供给，投资时对资金的需求，利储蓄是对资金的供给，投资时对资金的需求，利率是资金供给与需求均衡时的价格率是资金供给与需求均衡时的价格v理论基础：货币数量论和萨伊定律理论基础：货币数量论和萨伊定律v代表人物：庞巴维克、费雪、马歇尔代表人物：庞巴维克、费雪、马歇尔投资储蓄决定利率理论投资储蓄决定利率理论yrSIy0r0储蓄储蓄投资投资资金供给资金供给资金需求资金需求资本的边资本的边际生产率际生产率

24、时间偏好时间偏好节约节约生产率生产率利率利率非货币的实际因素非货币的实际因素非货币的实际因素非货币的实际因素投资储蓄决定论的结论投资储蓄决定论的结论v利率水平完全取决于资金供求关系利率水平完全取决于资金供求关系v货币资金的供给由储蓄决定，需求由投资货币资金的供给由储蓄决定，需求由投资决定决定v节约习惯影响着储蓄，资本边际生产率影节约习惯影响着储蓄，资本边际生产率影响着投资。因此，决定利率的因素是节约响着投资。因此，决定利率的因素是节约和资本边际生产率和资本边际生产率v由于由于生产率和节约是生产率和节约是两个实际因素，所以两个实际因素，所以实际因素在利率决定中起作用实际因素在利率决定中起作用v货

25、币因素对利率水平的决定不起作用，所货币因素对利率水平的决定不起作用，所以以货币政策是无效货币政策是无效的的货币中性论货币中性论 凯恩斯的流动性偏好利率理论凯恩斯的流动性偏好利率理论v凯恩斯对古典利率理论的批判凯恩斯对古典利率理论的批判批判古典利率理论把储蓄和投资看成两个独立变批判古典利率理论把储蓄和投资看成两个独立变量的观点，认为二者是两个相互依赖的变量量的观点，认为二者是两个相互依赖的变量关关于充分就业的假设与储蓄、投资可独立变动，于充分就业的假设与储蓄、投资可独立变动，进而引起利率变动的假设之间是相矛盾的进而引起利率变动的假设之间是相矛盾的货币需求货币需求货币供给货币供给均衡利率均衡利率政

26、策不变政策不变供给不变供给不变流动性流动性偏好偏好市场利率市场利率市场利率围绕均衡利率上下波市场利率围绕均衡利率上下波动动图图 凯恩斯的流动性偏好理论凯恩斯的流动性偏好理论MLL,MrL0r0r1L1r2L2M货币财政货币财政政策政策 流动性偏好与流动性陷阱流动性偏好与流动性陷阱流动性偏好流动性偏好指人们愿意以货币形式或存款指人们愿意以货币形式或存款形式保持某一部分财富，而不愿以股票、形式保持某一部分财富，而不愿以股票、债券等资本形式保持财富的一种心理动机债券等资本形式保持财富的一种心理动机 流动性陷阱：流动性陷阱：当利率降到一定水平时，人们当利率降到一定水平时，人们就不肯储蓄而保留现金了，这

27、时无论货币数就不肯储蓄而保留现金了，这时无论货币数量如何增加，利率再不会下降，这种现象叫量如何增加，利率再不会下降，这种现象叫流动性陷阱流动性陷阱为什么？为什么？凯恩斯利率理论的结论凯恩斯利率理论的结论v利率由货币资金的供给和需求共同决定利率由货币资金的供给和需求共同决定v货币资金的供给由政府政策决定，货币资金需求货币资金的供给由政府政策决定，货币资金需求由流动性偏好决定由流动性偏好决定v短期内政府政策不变的情况下，利率的决定性因短期内政府政策不变的情况下，利率的决定性因素是流动性偏好素是流动性偏好v当货币政策变动时，均衡利率水平相应发生变动当货币政策变动时，均衡利率水平相应发生变动v发生流动

28、性陷阱时，利率调整不再作出反应，货发生流动性陷阱时，利率调整不再作出反应，货币政策失效币政策失效货币对经济货币对经济起积极作用起积极作用 新剑桥学派的可贷资金理论新剑桥学派的可贷资金理论v1937年罗宾逊夫人在古典利率理论基础上提出年罗宾逊夫人在古典利率理论基础上提出可贷资金理论可贷资金理论一方面反对古典学派对货币因素的忽视一方面反对古典学派对货币因素的忽视另一方面反对凯恩斯完全否定非货币另一方面反对凯恩斯完全否定非货币因素影响的观点因素影响的观点认为利率决定因素既有实物因素又有货币因素认为利率决定因素既有实物因素又有货币因素由由可贷资金供求可贷资金供求决定决定可贷资金的供求可贷资金的供求可贷

29、资金供给可贷资金供给Fs：储蓄（储蓄（S）、扩大的货币）、扩大的货币供给和窖藏现金的启用供给和窖藏现金的启用 sMssMSF可贷资金的需求可贷资金的需求Fd：投资（投资（I）、新增的）、新增的现金窖藏现金窖藏dMddMIF 窖藏现金窖藏现金滞留于企业或居民手中滞留于企业或居民手中的现金，这部分现金的现金，这部分现金完全可以通过投资等方式获取更大的收益，完全可以通过投资等方式获取更大的收益，且这部分多余的现金保留在账面上的时间比且这部分多余的现金保留在账面上的时间比较长，就像人们用窖来保存东西一样较长，就像人们用窖来保存东西一样 投资投资储蓄储蓄自然利率自然利率实物市场实物市场预期资本预期资本回

30、报率回报率货币市场货币市场MdMs货币利率货币利率借贷资金借贷资金利率利率市场利率市场利率reyrreyrMdMsMdMsISISFdFsFdFs可贷资金理论图示可贷资金理论图示自然利率自然利率货币利率货币利率市场均衡利率市场均衡利率v市场均衡利率是自然利率等于货币利率时市场均衡利率是自然利率等于货币利率时的利率的利率当当 自然利率自然利率 货币利率货币利率时，则发生超额投资，时，则发生超额投资，使产量和收入增加，结果储蓄增加，使产量和收入增加，结果储蓄增加，S S曲线向曲线向右移动，使自然利率下降至与货币利率相一致右移动，使自然利率下降至与货币利率相一致，并使储蓄与投资达到均衡，并使储蓄与投

31、资达到均衡可贷资金理论的特点可贷资金理论的特点v利率是借贷资金的价格，均衡利率由利率是借贷资金的价格，均衡利率由可贷可贷资金资金的供求均衡点决定的供求均衡点决定v可贷资金的可贷资金的供给供给取决于实际储蓄和实际货取决于实际储蓄和实际货币供应量增加，币供应量增加，需求需求取决于购买实物资产取决于购买实物资产的投资和对货币需求量增加。的投资和对货币需求量增加。v实际储蓄和实物资产投资的均衡决定实际储蓄和实物资产投资的均衡决定自然自然利率利率，货币供求决定，货币供求决定货币利率货币利率，当自然利，当自然利率和货币利率相等时的利率就是均衡利率率和货币利率相等时的利率就是均衡利率v将货币因素与实际因素、

32、存量分析与流量将货币因素与实际因素、存量分析与流量分析综合为一种新的理论体系分析综合为一种新的理论体系 新古典综合派的新古典综合派的IS-LM模型模型v2020世纪世纪6060年代由英国经济学家汉森和美国年代由英国经济学家汉森和美国经济削减希克斯共同创立经济削减希克斯共同创立IS-LMIS-LM模型模型v将投资与储蓄这一对实质因素和货币供求将投资与储蓄这一对实质因素和货币供求这一对货币因素结合在一起，说明均衡利这一对货币因素结合在一起，说明均衡利率和均衡收入的确定率和均衡收入的确定v是宏观经济学一般均衡过程的重要的分析是宏观经济学一般均衡过程的重要的分析工具工具新古典综合派的新古典综合派的IS

33、-LM模型图示模型图示ryISLMr0y0IS-一定收入和一定收入和利率条件下的利率条件下的I与与S的均衡的均衡LM-一定收入和一定收入和利率条件下的利率条件下的L与与M的均衡的均衡三、利率风险结构理论三、利率风险结构理论Q：为何相同期限的证券或贷款利率可：为何相同期限的证券或贷款利率可能不同？能不同？信用风险信用风险因素因素流动性流动性因素因素税收等税收等因素因素信用风险因素信用风险因素信用风险：信用风险：债务人不能或者不愿偿还借款债务人不能或者不愿偿还借款风险溢价：风险溢价：补偿投资者面临的风险而带来的利率的补偿投资者面临的风险而带来的利率的提高提高实际利率实际利率=无风险利率无风险利率+

34、风险溢价风险溢价相同期限的证券无风险利率是相同的，但由于信相同期限的证券无风险利率是相同的，但由于信用风险不同，风险溢价不同，实际利率不同用风险不同，风险溢价不同，实际利率不同流动性因素流动性因素衡量流动性的标准：衡量流动性的标准：金融资产变现的速度与效率金融资产变现的速度与效率变现速度通过交易时间的长短表示变现速度通过交易时间的长短表示变现效率通过交易可能面临的成本和预期变现效率通过交易可能面临的成本和预期损失来看损失来看税收等间接成本税收等间接成本不同证券的契税、印花税和所得税可能不同不同证券的契税、印花税和所得税可能不同第四节第四节 利率改革与利率政利率改革与利率政策策v年金理论与金融资产定价年金理论与金融资产定价v市场利率发挥作用的条件市场利率发挥作用的条件v我国利率市场化我国利率市场化年金计算年金计算v年金：年金：分次运动的资金流分次运动的资金流v普通年金：普通年金：每期现金流金额和时间间隔固定不变每期现金流金额和时间间隔固定不变，支付期限为有限，每期现金流偿还发生在期末，支付期限为有限，每期现金流偿还发生在期末，每期贴现率相同，每期贴现率相同v永续年金：永续年金：将普通年金的支付期限改为无限的年将普通年金的支付期限改为无限的年金金v永续增长年金：永续增长年金：在永续年金中每期支付额按固定在永续年金中每期支付额按固定比率增长的年金比率增长的年金普通年金普