货币互换与利率互换-授课用

1、货币互换货币互换 利率互换利率互换货币互换货币互换又称又称“货币掉期货币掉期”，交易双方在一定期限内，交易双方在一定期限内将一定数量的货币与一定数量的另一种货币将一定数量的货币与一定数量的另一种货币进行交换。进行交换。 必要前提必要前提: :交易双方对未来走势的判断不同交易双方对未来走势的判断不同功能：功能：控制汇率风险、降低成本控制汇率风险、降低成本例例1： 19811981年，年，IBMIBM公司和世界银行进行了一笔公司和世界银行进行了一笔瑞士法瑞士法郎和德国马克郎和德国马克与与美元美元之间的货币掉期交易。之间的货币掉期交易。 世行在欧洲美元市场能以优惠条件借到美元，但世行在欧洲美元市场能

2、以优惠条件借到美元，但实际需要的是瑞士法郎和德国马克实际需要的是瑞士法郎和德国马克( (借款成本高借款成本高) )。 IBMIBM公司，正好希望将持有的瑞士法郎和德国马公司，正好希望将持有的瑞士法郎和德国马克换成美元，以回避利率风险。克换成美元，以回避利率风险。 在所罗门兄弟公司的中介下，世行低息借入美元在所罗门兄弟公司的中介下，世行低息借入美元并交给并交给IBMIBM公司，公司，IBMIBM公司将瑞士法郎和德国马克公司将瑞士法郎和德国马克交给世行。交给世行。 世行筹到所需的瑞士法郎和德国马克，成本更低世行筹到所需的瑞士法郎和德国马克，成本更低 IBMIBM公司则回避了汇率风险，低成本筹集到美

3、元公司则回避了汇率风险，低成本筹集到美元资金。资金。例例2:美国公司欲借美国公司欲借10001000万英镑万英镑英国公司想借英国公司想借16001600万美元万美元在美国在美国借美元的成本借美元的成本在英国在英国 借英镑的成本借英镑的成本美国公司美国公司8%11%英国公司英国公司9%10%借款成本借款成本差额差额1%1%美国公司美国公司英国公司英国公司美国金融机构美国金融机构英国金融机构英国金融机构1600万万美元美元1000万万英镑英镑 8%10%美元美元1600万万英镑英镑1000万万在美国在美国借美元的成本借美元的成本在英国在英国 借英镑的成本借英镑的成本美国公司美国公司8%11%英国公

4、司英国公司9%10%借款成本差额借款成本差额1%1%美国公司欲借美国公司欲借10001000万英镑万英镑英国公司想借英国公司想借16001600万美元万美元100万万+1000万万(英镑英镑)128+1600万万(美元美元)某公司借入某公司借入980.4980.4万美元，万美元，2 2年，年，6.56.5，并需要换成，并需要换成欧元。但未来业务将收入欧元，希望用欧元付息欧元。但未来业务将收入欧元，希望用欧元付息期初期初每半年付息一次每半年付息一次期末期末假设汇率不变，年利率为假设汇率不变，年利率为4.356.5+6.1=4.75例例3 3 Q Q公司申请公司申请1010亿日元贷款，亿日元贷款，

5、7 7年，利率年，利率3.25%3.25%， 每年每年6.206.20和和12.2012.20付息。付息。9696年年1212月月2020日提款，日提款，20032003年年1212月月2020日到期归还。日到期归还。 Q Q公司提款后，卖日元买美元，用于采购设备。公司提款后，卖日元买美元，用于采购设备。产品出口收入的是美元。产品出口收入的是美元。 Q Q公司的日元贷款存在着公司的日元贷款存在着汇率风险汇率风险。公司借。公司借的是日元，用的是美元，到期时，公司需要将美的是日元，用的是美元，到期时，公司需要将美元收入换成日元还款。到时如果日元升值，美元元收入换成日元还款。到时如果日元升值，美元贬

6、值，则公司要面临损失贬值，则公司要面临损失. . Q Q公司与中行进行互换交易。公司与中行进行互换交易。 约定汇率约定汇率USD1=JPY113USD1=JPY113在提款日在提款日(96.12.20)(96.12.20)互换本金：互换本金： 公司贷款日元公司贷款日元, ,本金支付给中行，中行按约定汇本金支付给中行，中行按约定汇率向公司支付美元。率向公司支付美元。在付息日在付息日( (每年每年6.20/12.20)6.20/12.20)互换利息：互换利息：中行按日元利率向公司付日元利息，公司向贷款中行按日元利率向公司付日元利息，公司向贷款行付息，同时按约定的美元利率向中行付美元行付息，同时按约

7、定的美元利率向中行付美元利息。利息。在到期日在到期日(2003.12.20)(2003.12.20)再次互换本金：再次互换本金： 中行向公司付日元本金，公司向贷款行还本，同中行向公司付日元本金，公司向贷款行还本，同时按约定汇率向中行支付相应美元。时按约定汇率向中行支付相应美元。 在期初与期末，公司与中行均按预先规定在期初与期末，公司与中行均按预先规定的的(USD1=JPY113)(USD1=JPY113)互换本金互换本金 在贷款期间公司只支付美元利息，而收入在贷款期间公司只支付美元利息，而收入的日元利息正好用于归还原日元贷款利息的日元利息正好用于归还原日元贷款利息 避免了汇率风险避免了汇率风险

8、货币互换双方互换的是货币，它们之间各货币互换双方互换的是货币，它们之间各自的债权债务关系并没有改变。自的债权债务关系并没有改变。要点：要点：预计预计债务货币将要债务货币将要升值升值时，债务人应将货时，债务人应将货币调换为币调换为即将贬值即将贬值的货币，或调换成与的货币，或调换成与创汇币种一致的币种创汇币种一致的币种, ,或较稳定的币或较稳定的币种。种。 利率互换利率互换1 1、概念、概念 双方约定互为对方支付利息的金融交易（不双方约定互为对方支付利息的金融交易（不交换本金，本金只是计算利息的基数）。交换本金，本金只是计算利息的基数）。2 2、举例、举例 甲、乙两公司在国际金融市场上筹集数额相甲

9、、乙两公司在国际金融市场上筹集数额相等的某种货币。由于甲公司信用等级高，筹资等的某种货币。由于甲公司信用等级高，筹资的利息率较低，乙公司信用等级低，筹资的利的利息率较低，乙公司信用等级低，筹资的利息率较高。息率较高。 固定利率筹资时甲的相对优势大，固定利率筹资时甲的相对优势大， 浮动利率筹资时乙具有相对优势（和自己比）。浮动利率筹资时乙具有相对优势（和自己比）。 甲公司愿付浮动利率（预期利率将下跌）甲公司愿付浮动利率（预期利率将下跌） 乙公司愿付固定利率（预期利率将提高）乙公司愿付固定利率（预期利率将提高） 甲公司甲公司 乙公司乙公司甲相对乙甲相对乙的优势的优势固定利率固定利率 10.80%1

10、0.80% 12%12% 1.2%1.2%浮动利率浮动利率 LIBOR+0.25%LIBOR+0.25%LIBOR+0.75%LIBOR+0.75% 0.5%0.5%相对优势相对优势利率差利率差 0.7%0.7% 双方平分比较利益差双方平分比较利益差 甲甲 借借固定固定10.8% 乙乙 借借浮动浮动 L+0.75% 还还L-0.1%L-0.1% 还还10.8%10.8%上限是上限是？ L L0.1%0.1% 11.65%11.65%1.1.货币互换的利率形式货币互换的利率形式可以固定换浮动，浮动换浮动，固定换固定可以固定换浮动，浮动换浮动，固定换固定2.2.货币互换规定的汇率货币互换规定的汇率

11、可即期汇率，可远期汇率，可双方协定可即期汇率，可远期汇率，可双方协定但不同汇率对应的利率会有所不同。但不同汇率对应的利率会有所不同。3. 3. 货币互换中，期初本金互换可以省略。货币互换中，期初本金互换可以省略。关于货币互换的说明关于货币互换的说明A A公司公司B B公司公司美国美国英国英国银行银行银行银行在即期外汇市场上以在即期外汇市场上以1600万美元换万美元换1000万英镑万英镑协定汇率协定汇率1=1.6美元美元美国美国国内国内市场市场贷贷1000万万1000万万换换$1600万万$1600 万换万换1000万万在即期外汇市场上以在即期外汇市场上以1000 万英镑换万英镑换1600万美元

12、万美元英国英国国内国内市场市场贷贷$1600万万还本还本还本还本思考思考: :如果如果B B公司在银行兑换的美公司在银行兑换的美元不是元不是16001600万美元万美元, ,而是而是15501550万万美元美元, ,这种交换还能进行下去吗这种交换还能进行下去吗? ?还美元利息还美元利息还英镑利息还英镑利息在这种互换模型中，既不在这种互换模型中，既不需要交换本金，也不需要需要交换本金，也不需要交换利息。交换利息。A A公司公司B B公司公司美国美国英国英国银行银行银行银行在即期外汇市场上以在即期外汇市场上以1600万美元换万美元换1000万英镑万英镑协定汇率协定汇率1=1.6美元美元美国美国国内国内市场市场贷贷1000万万1000万万换换$1600万万$1600 万换万换1000万万在即期外汇市场上以在即期外汇市场上以1000 万英镑换万英镑换1600万美元万美元英国英国国内国内市场市场贷贷$16