证券投资学01

1、第1章证券证券投资以各种各样的证券为投资工具。不同的证券具有不同的筹资特性和投资特征,从而形成了证券的有效供给和有效需求。1.1证券及其构成证券在一般意义上是指用以证明持有者有权按其所载取得相应收益的各类权益凭证。包括证据证券、所有权证券和有价证券三类。证券构成一览图证券证券所有权证券（凭证证券）证据证券有价证券货币证券资本证券商品证券债券远期合约期货股票基金基本证券衍生证券期权掉期证据证券、所有权证券和有价证券n证据证券只是单纯证明某种事实的凭证。如借据、收据等。n所有权证券是认定持有人是某种财产所有权的合法享有者，证明对持有人所履行的义务是有效的文件，如存单、存折、土地所有权证书等。n有价

2、证券则是证明某项财产权利的凭证，如支票、汇票、债券、股票。有价证券的构成n有价证券按其所表明的财产权利的不同性质，又可分为三类：商品证券、货币证券和资本证券。n商品证券是证明某种商品所有权的凭证。商品证券是一种物权。这里的物权指占有一定空间，有一定使用价值和交换价值，并且可以由民事主体所支配，以满足人们生产或生活需要的一切物质资料。商品证券作为某种商品物权的凭证，其对该证券上所载明的商品享有合法权利。如提货单、运货单等。有价证券的构成n货币证券是证明某种商品的所有权转化为对货币的索取权的凭证。这种证券因商品交易而产生，代表着索取与某种商品价值相符的货币的权利。如期票、汇票、支票等。n资本证券是

3、证明投资这一事实以及投资者拥有相应权利的凭证。如股票、债券、认股权证、基金券、期货、期权等。在证券市场上交易的证券基本上就是资本证券。债券n债券是一种确定债权债务关系的凭证，或者说是借款人向贷款人出具的对长期债务承担还本付息义务的凭证。n债券所规定的资金借贷的权责关系主要包括三点：一是面值，每张债券所含的本金数额，基本上是所借贷的某种货币的数额，但不完全等同；二是期限，债券从发行日起到约定的偿还日止的时间；三是利息和利率，债券发行人向债券持有人借入资金而付给债券持有人的报酬即利息，每年债券利息数额通常用相当于本金的一定百分比来表示，该百分比即为债券的利率。债券的种类1.按发行主体的不同，分为政

4、府债券和非政府债券。非政府债券主要有金融债券和公司债券。2. 按偿还期限的长短，分为短期债券、中期债券和长期债券。3. 按利率是否变化，分为固定利率债券和浮动利率债券。4. 按是否记名，分为记名债券和无记名债券。债券的种类5. 按债券的形态，分为实物债券、凭证式债券和记帐式债券。6. 按发行的区域不同，分为国内能券和国际债券。7. 按是否公开发行，分为公募债券和私募债券。8. 按是否可转换来区分，分为可转换债券与不可转换债券。 股票n股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证。股票代表着其持有人（即股东）对股份公司的所有权n所有权是一种综合权利，如参加股东大会，投票表决、参与公司重大

5、决策，收取股息或分享红利n每个股东所拥有的公司所有权份额的大小，取决于其持有的股票数量占公司总股本的比重n股票一般可以通过买卖方式有偿转让，股东能通过股票转让收回其投资，但不能要求公司返还其出资n股东与公司的关系不是债务债权关系n股东是公司的所有者，以其出资额为限对公司负有限责任，承担风险，分享收益股票具有以下基本特征n不可偿还性 是一种无偿还期限的有价证券，投资者认购了股票后，就不能再要求退股，只能在二级市场出让n参与性n收益性n流通性n价格波动性和风险性股票的内容1.发行该股票的股份有限公司的全称，该公司依何处法律在何处注册登记及其注册的日期、注册地址。 2.发行的股票总额、股数和每股金额

6、。 3.股票的类别。根据股票持有人权利及义务的不同，股票可分为多种类型。目前在我国上海证券交易所及深圳证券交易所流通和转让的股票都是普通股票，一般都不注明类型。 但如果是特别股票，在票面上就应当标明其股票种类。 股票的内容 4股票的票面金额及其所代表的股份数。 5股票的发行日期及股票编号。如果是记名股票，则要写明股票持有者（股东）的姓名。 6股票发行公司的董事长或董事签章，主管机关或核定发行登记机构的签章。 7印有供转让股票时所用的表格。 8股票的发行公司认为应当载明的注意事项。 股票的用途n作为一种出资证明，当一个自然人或法人向股份有限公司参股投资时，便可获得股票作为出资的凭据。n股票的持有

7、者可凭借股票来证明自己的股东身份，参加股份公司的股东大会，对股份公司的经营发表意见。n股票持有人凭借着股票可获得一定的经济利益，参加股份公司的利润分配，也就是通常所说的分红。 获取股票的途径n作为股份有限公司的发起人而获得股票，如我国许多上市公司都由国有独资企业转为股份制企业，原企业的部分财产就转为股份公司的股本，相应地原有企业就成为股份公司的发起人股东。n在股份有限公司向社会募集资金而发行股票时，自然人或法人出资购买的股票，这种股票通常被称为原始股。n在二级流通市场上通过出资的方式受让他人手中持有的股票，这种股票一般称为二手股票，这种形式也是我国股民获取股票的最普遍形式。n他人赠与或依法继承

8、而获得的股票。 股票的种类n按照权利和义务关系的不同，股票可分为普通股票和优先股票两大类。n按照股票发行后是否流通分为流通股和非流通股。n在可流通的股票中，按市场属性的不同可分为A股、B股、法人股和境外上市股票。n根据股票持有者对股份公司经营决策的表决权，股票又可分为表决权股股票和无表决权股股票。n根据股票的票面是否记载有票面价值，股票又可分为有额面股股票和无额面股股票。n根据股票的票面是否记载有股东姓名，股票可分为记名股票和不记名股票。普通股票与优先股票n所谓普通股股票，就是持有这种股票的股东都享有同等的权利，他们都能参加公司的经营决策，其所分取的股息红利是随着股份公司经营利润的多寡而变化。

9、 n所谓优先股股票是指持有该种股票股东的权益要受一定的限制。优先股股票的发行一般是股份公司出于某种特定的目的和需要，且在票面上要注明“优先股”字样。优先股股东的特别权利就是可优先于普通股股东以固定的股息分取公司收益并在公司破产清算时优先分取剩余资产，但一般不能参与公司的经营活动，其具体的优先条件必须由公司章程加以明确。 流通股与非流通股n流通股是指在上海证券交易所、深圳证券交易所及北京两个法人股系统STAQ、NET上流通的股票。n非流通股主要是指暂时不能上市流通的国家股和法人股，其中国家股是在股份公司改制时由国有资产折成的股份，而法人股一部分是成立股份公司之初由公司的发起人出资认购的股份，另一

10、部分是在股份有限公司向社会公开募集股份时专门向其他法人机构募集而成的。A股、B股、法人股、境外上市股nA股股票是指已在或获准在上海证券交易所、深圳证券交易所流通的且以人民币为计价币种的股票。nB股股票是以人民币为股票面值、以外币为认购和交易币种的股票。n法人股股票是指在北京的STAQ和NET两个证券交易系统内上市挂牌的股票。在这两个系统内流通的股票只能由法人参与认购及交易。n 境外上市股票是指我国的股份有限公司在境外发行并上市的股票，目前主要有在香港证券交易所流通的H股，还有在美国证券交易系统流通的N股。 基金n基金的称谓在不同的国家有所区别，有共同基金（美）、单位信托基金（英）、证券投资信托

11、基金（日）、互助基金、互惠基金、投资基金、基金等叫法。n基金的基本内涵在于：将众多投资者的资金聚集起来，交由专门的投资机构经营管理，投资于各种不同的投资领域，投资收益按投资比例分配给原投资者，投资经营管理机构从中获取相应的报酬，实现投资资金与投资能力的有效组合。基金的性质n基金具有间接投资工具的性质。它存在于投资者与投资对象之间，起着把投资者的资金转换成金融资产，通过专门机构在金融市场上再投资，从而使投资者的投资得以增殖的作用。n投资者投资基金，就等于失去了直接参与证券以及其它投资品的机会。这种间接投资不仅省去了操作中的许多麻烦，而且可保证获得相对稳定的投资收益。基金的种类n按基金设定后能否追

12、加投资份额或赎回投资份额，基金可分为封闭式基金和开放式基金。n按基金的投资对象，基金可分为证券投资基金、货币市场基金、不动产基金、创业基金等。n根据投资目的将基金分为成长型基金和收入型基金。n按基金的资金来源，分为国内基金和海外基金。n按基金的运作形态，分为公司型基金和契约型基金。开放式基金与封闭式基金n开放式基金是指基金发行总额不固定、基金单位总数随时增减、投资者可以按基金的报价在国家规定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金。n封闭式基金是指事先确定发行总额，在封闭期内基金单位总数不变，基金上市后投资者可以通过证券市场转让、买卖基金单位的一种基金。证券投资基金、货币市场基金、不动产基金、

13、创业基金n证券投资基金是主要投资于普通股、优先股和债券，赚取利息、股息、红利或资本增值的基金。n货币市场基金是将基金的资产主要投资于货币市场上的短期固定收入金融工具，如国库券；存款证、商业票据等。n不动产基金把基金投资于不动产，以获取较高的投资收益。n创业基金又称置业基金，它以股本方式投资于一些有发展潜力的厂家赚取利润，投资较为直接，投资对象通常是一些规模未及上市资格的中小公司。成长型基金与收入型基金n成长型基金是指主要投资于成长股票、追求资产长期稳定增长的基金类型。成长股票是指价格预期上涨速度要快于一般公司的股票。投资于这类股票，收益高，但风险也较大。n收入型基金追求的目标是获取稳定的、最大

14、的当期收入，而不强调资本的长期利得和成长。这种基金以能够带来现金定息的品种为投资对象，其投资组合主要包括利息较高的债券、优先股和能够提供丰厚股息的普通股。国内基金和海外基金n国内基金的资金来源是国内投资者，是由特定国家的金融机构设立、专供本国居民和法人认购，并由基金管理公司对本国市场进行投资的投资基金。n海外基金是集中境外投资者的资金，以国内发行的有价证券为投资对象的基金。这种基金从投资区域来看又可分为国家基金、地区性基金和国际基金。公司型基金和契约型基金n公司型基金是指具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以盈利为目的的股份制投资公司。这种类型的投资基金本身就是投资公司，是具有法人资格的经济

15、组织，管理模式与一般股份公司相同。n契约型基金以信托契约为基础，通过发行受益凭证设立基金，该基金至少涉及经理人、信托人和投资人三个当事人。这种基金由委托者基金经理人根据契约动运用信托财产进行投资，由受托人银行负责保管信托财产，而投资成果则由受益者投资人享有。基金的运行机制n基金运行机制的核心是：专业性投资机构对投资者资金的运用能实现稳定收益。n它之所以能具有这一核心机制，主要是由以下几方面的原因决定的：n投资组合。n专家理财。n规模经济。1.选择投资。衍生证券n衍生证券，又有衍生产品（derivative security）、衍生工具、金融工具等叫法。n衍生证券的价值依附于其它更基本的标的（u

16、nderlying）变量，最常见的是可交易证券的价格。例如，股票期权是一个衍生证券，其价值依附于股票的价格。但事实上，衍生证券可以依附于任何变量，从生猪价格到某个滑雪胜地的降雪量。n国际上金融衍生证券种类繁多，包括远期合约、期货、期权、掉期等类别。活跃的金融创新活动又在接连不断地推出新的衍生产品。远期合约n远期合约（forward contract）是一个特别简单的衍生证券。它是一个在确定的将来时刻按确定的价格购买或出售某项资产的协议。通常是在两个金融机构之间或金融机构与其公司客户之间签署该合约。它不在规范的交易所内交易。n当远期合约的一方同意在将来某个确定的日期以某个确定的价格购买标的资产时

17、，我们称这一方为多头（log position）。另一方同意在同样的日期以同样的价格出售该标的资产，这一方称为空头（short position）。特定的价格称为交割价格。期货n期货，又称期货合约（futures contract）或期货合同。n期货合约是两个对手之间签定的一个在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。在期货合约中，商品的数量、质量、交割时间及交割地点都是固定的，价格是唯一的变量。n与远期合约不同，期货合约是期货交易所制定的标准化合约，通常在交易所内交易。n根据所代表的商品种类不同，期货合约可划分为三类：软商品期货、硬商品期货和金融商品期货。上海粮油商品交易所玉米期

18、货合约n交易单位：吨。n最小变动价位：每吨元人民币（每张合约元人民币）。n每日价格最大波动限制：每吨不高于或低于上一交易日结算价40元人民币（每张合约200元人民币）。n合约月份：12、3、5、7、9月。n交易时间：每周一、三、五上午9:00-11:00，下午1:30-3:30。上海粮油商品交易所玉米期货合约n最后交易日：合约月份第三个星期一（遇国定假日往后顺延）。n交割等级：二等黄玉米，质量符合GB1353-86。替代品：一等黄玉米、三等黄玉米，质量符合GB1353-86。n交割地点：上海定点仓库。远期合约与期货合约n远期合约和期货合约都是交易双方约定在未来某一特定时间以某一特定价格某一特定

19、数量和质量资产的交易形式。n期货合约是期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量作出了统一规定。n远期合约是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。n因此，期货交易流动性较高，远期交易流动性较低。期权n期权(option)的基本含义是：买卖期货合约，并在合约到期时由合约买方决定是否执行这一合约的选择权。期权的标的资产包括股票、股票指数、外汇、债务工具、各种商品和期货合约。n从形式上看，期权是一种交易双方签订的、按约定价格在约定时间买卖约定数量的约定商品的期货合约。但它与一般的期货合约是有本质的区别：购买持有这种期货合约的一方，在合约规定的交割时间有权选择是

20、否执行这一合约，而出售这种合约的一方则必须服从买方选择。这就是期权一词中“权”字的含义。期权n期权中包括的选择权利可分为两类：一类是期权购买人在规定时间选择买与不买的权利；另一类是期权购买人在规定时间选择卖与不卖的权利。n期权就其实质看，已不是证券的直接交易，而是某种权利的转换，可以脱离证券而独立买卖，在预期权利所依托的证券价格的涨跌中，谋取一定的利益。由于预期价格的变动是很难掌握的，因而期权交易往往风险很大，所以一般被视为一种投机性的投资。但运用得当，则可保值或避免较大的损失。期权的两种基本类型n看涨期权（call option）的持有者有权在某一确定时间以某一确定的价格购买标的资产。n看跌

21、期权（put option）的持有者有权在某一确定时间以某一确定的价格出售标的资产。n期货合约中的价格被称为执行价格或敲定价格，合约中的日期为到期日、执行日或期满日。美式期权可在期权有效期内任何时候执行。欧式期权只能在到期日执行。在交易所中交易的大多数期权为美式期权。期权举例看涨期权n某投资者购买100个IBM股票的欧式看涨期权，执行价格为$100。假定股票现价为$98，有效期限为2个月，期权价格为$5。由于期权是欧式期权，投资者仅能在到期日执行。n如果股票价格在到期日低于$100，他或她必定不执行期权（即投资者不会以$100的价格购买市场价值低于$100的股票）。在这种情况下，投资者损失了其

22、全部的初始投资$500。如果股票的价格在到期日高于$100，投资者将执行这些期权。购买IBM欧式看涨期权的损益状态55101520净盈利100908070110120到期股票价格（$）期权价格=$5执行价格=$100期权举例看跌期权n某投资者购买了100个Exxon股票的欧式看跌期权，执行价格为$70。假定股票的现价为$66，距到期日有3个月，期权的价格为$7。由于期权是欧式期权，投资者仅能在到期日，在股票价格低于$70时执行该期权。n假定在到期日股票价格为$50。投资者以每股$50的价格购买100股股票，并按看跌期权合约的规定，以每股$70的价格卖出相同股票，实现每股$20的盈利，忽略交易成

23、本，总盈利可达$2000。n如果最后股价高于$70，每一看跌期权的损失为$7。购买Exxon欧式看跌期权的损益状态55101520净盈利706050408090到期股票价格（$）期权价格=$7执行价格=$70衍生证券的共同特征n衍生证券的共同特征是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易（以小博大），不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方式进行，另有在满期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足货款。n因此，衍生证券交易具有杠杆效应。保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大。衍生证券交易的业务类型n套期保值（对冲）：就是买进（或卖出）与现货市场数量相同，但交易方

24、向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（或买进）这些期货合约来补偿因现货市场价格变动所带来的实际价格风险的交易行为。参加套期保值的厂商或个人称为套期保值者，他们同时涉足现货和期货市场。n投机：是指冒着遭受经济损失的风险，进行证券的买卖，企图借助市场价格的变动来赚取利润的交易行为。n套利：指瞬态进入两个或多个市场的交易，以锁定一个无风险的收益。卖出（空头）套期保值举例n卖出（空头）套期保值，是指商品需求者在现货市场买进现货后，在期货市场上卖出期货合约的交易行为。n某纺织厂在4月1日接到7月1日交货的棉布订单。为生产这个订单的棉布，需用40万磅棉花。当天现货市场上价格是每磅65美分。在这种情

25、况下，该厂可以通过卖出套期保值来规避3个月后棉花价格下跌可能带来的损失。棉花现货价格下跌的情况交易时间现货市场期货市场4月1日买进40万磅棉花，每磅0.65美元卖出7月份棉花期货合约8张（每张5万磅），每磅0.63美元6月31日 棉花价格降至0.58美元买进7月份棉花期货合约8张，每磅0.565美元交易结果 每磅损失0.07美元每磅收益0.065美元棉花现货价格上涨的情况交易时间现货市场期货市场4月1日买进40万磅棉花，每磅0.65美元卖出7月份棉花期货合约8张（每张5万磅），每磅0.63美元6月31日 棉花价格涨至0.70美元买进7月份棉花期货合约8张，每磅0.69美元交易结果 每磅盈利0.

26、05美元每磅损失0.06美元买进（空头）套期保值举例n买进（空头）套期保值，是指商品供应者在现货市场卖出商品的同时，在期货市场上买进相同数量的期货合约的交易行为。n某豆油外销商接到一份订单，以既定价格在4个月后运60万磅豆油。签约当天定的价格是购货方将要支付的，而该外销商可迟至4个月后再购进这批豆油，但购进价格又是无法确定的，可能高于、也有可能低于签约当天的价格。因此该商人只能通过在期货市场上买进豆油期货合约来规避风险。期货价格和现货价格同时上涨的情况交易时间现货市场期货市场2月1日卖出60万磅豆油，每磅0.28美元买进6月份期货合约10张（每张6万磅），每磅0.285美元5月1日买进60万磅

27、豆油，每磅0.33美元卖出6月份期货合约10张，每磅0.335美元交易结果 每磅损失0.05美元每磅盈利0.05美元期货价格和现货价格同时下跌的情况交易时间现货市场期货市场2月1日卖出60万磅豆油，每磅0.28美元买进6月份期货合约10张（每张6万磅），每磅0.285美元5月1日买进60万磅豆油，每磅0.26美元卖出6月份期货合约10张，每磅0.255美元交易结果 每磅盈利0.02美元每磅损失0.03美元现货价格下跌、期货价格上涨的情况交易时间现货市场期货市场2月1日卖出60万磅豆油，每磅0.28美元买进6月份期货合约10张（每张6万磅），每磅0.285美元5月1日买进60万磅豆油，每磅0.275美元卖出6月份期货合约10张，每磅0.335美元交易结果 每磅盈利0.005美元 每磅盈利0.05美元现货价格上涨、期货价格下跌的情况交易时间现货市场期货市场2月1日卖出60万磅豆油，每磅0.28美元买进6月份期货合约10张（每张6万磅），每磅