财务报表分析——比率分析法

1、财务比率分析方法基本财务比率偿债能力比率营运能力比率盈利能力比率偿债能力偿债能力：一定期间内企业及时偿还到期债 务的清偿能力偿债能力比率短期偿债能力比率（一年以内到期）长期偿债能力比率（一年以上到期） 一、短期偿债能力比率一、短期偿债能力比率 1、流动比率流动比率 = 比值越高，则企业流动资产对流动负债的保障程 度越高，企业的短期偿债能力可能越强。 但从提高资产利用效率和优化资本结构的 角度而言，比值并非越高越好。 注意：该比率没有一个固定的标准值。 不同行业对流动比率的要求不同。流动资产流动资产流动负债流动负债指标局限性： 1、利用流动资产并非短期偿债的唯一方式。 eg: 举新债还旧债？ 2

2、、资产变现时间与债务到期时间不一定匹配 3、流动比率可被人为调节 某企业流动资产为20万，流动负债10万 1、流动比率为？ 2、编制报表时突击还款5万元，流动比率为多少？ 某企业流动资产为5万，流动负债10万.赊购一批原材料5万元，流动比率有何变化？ 某企业流动资产为10万，流动负债5万.赊购一批原材料5万元，流动比率有何变化？企业可根据流动比率大小来确定赊购时间，进而调节流动比率的表现 4、流动资产的质量、变现能力无法保证 eg:存货积压，无法变现 应收账款无法收回一、短期偿债能力比率一、短期偿债能力比率2、速动比率、速动比率 = 速动资产= 现金+短期有价证券+应收款项净额 流动资产存货速

3、动资产速动资产流动负债流动负债 指标局限性： 忽略了速动资产的构成，其变现能力的强弱很难把握 eg：大量不良应收账款一、短期偿债能力比率一、短期偿债能力比率3、现金比率、现金比率=（现金现金等价物）（现金现金等价物）/ 流动负债流动负债 =（现金短期有价证券+一年内到期的长期投资） / 流动负债 二、长期偿债能力比率二、长期偿债能力比率 1.资产负债率资产负债率 = 负债总额负债总额 / 资产总额资产总额 越低越好吗？ 不同利益相关者：债权人 股东 企业的内外部环境：营业周期 经营状况 融资策略 投资机会 经济环境 二、二、长期偿债能力比率长期偿债能力比率 2.产权比率和权益乘数产权比率和权益

4、乘数 1、公式： 产权比率=负债/所有者权益 权益乘数=资产/所有者权益 2、共同的功能： （1） 反映企业的长期偿债能力 （2） 反映企业的资本结构 3. 利息保障倍数利息保障倍数 = 息税前利润息税前利润 / 利息费用利息费用 =（净利润+利息费用+所得税费用）/利息费用 表明每一单位利息有多少倍的息税前利润 作为保障，反映了债务政策的风险大小。该倍数 越大，则说明公司拥有偿还利息的缓冲资金越多。 指标局限性：1、利润数额大并不一定现金就多2、现实计算中用财务费用代替利息费用， 计算存在误差财务费用的构成：（1）利息支出利息支出。指企业短期借款利息、长期借款利息、应付票据利息、票据贴现利息

5、、应付债券利息以及长期应付引进国外设备款利息等利息支出（除资本化的利息外）减去银行存款等的利息收入后的净额。（2）汇兑损益汇兑损益，即企业因向银行结售或购入外汇而产生的银行买入、卖出价与记账所采用的汇率之间的差额，以及月度（季度、年度）终了，各种外币账户的外币期末余额按照期末规定汇率折合的记账人民币金额与原账面人民币金额之间的差额等。（3）相关的手续费相关的手续费，指发行债券所需支付的手续费（需资本化的手续费除外）、开出汇票的银行手续费、调剂外汇手续费等，但不包括发行股票所支付的手续费等。（4）现金折扣现金折扣，是企业为了尽快回笼资金、减少坏账损失、缩短收款时间而发生的理财费用，现金折扣在实际

6、发生当期直接记入财务费用，其中，销售方应给予的现金折扣在财务费用借方核算，购买方实际获得的现金折扣在财务费用借方用“负数”登记。（5）其他财务费用其他财务费用，如融资租入固定资产发生的融资租赁费用等。三、营运能力比率三、营运能力比率（一）营运能力比率计算的基本原理 该种资产完成的周转额某种资产的周转率= 该种资产的平均占用额 反映企业营运能力的指标主要有周转率（周转次数）和周转天数。（二）反映营运能力的财务比率（二）反映营运能力的财务比率存货周转率存货周转率 存货完成的周转额 存货周转率存货周转率= 存货的平均占用额 营业成本 = （期初存货期末存货）2 存货的周转天数存货的周转天数 = 36

7、0天 存货周转率 360存货平均占用额 = 1. 营业成本指标的局限性：不能简单依据数额大小判断营运状况：1.存货水平高，可能会使存货占用过多，资金的机会成本、存货储存成本增加。但可能是预计商品未来需求增加的预防行动，不一定代表资产使用率差。2.存货水平低，也可能会失去一些销售机会，导致客户流失3.某些企业进行存货控制，实施零库存，此比率则失去意义4.存货计价方法的影响较大，需比较不同企业或同一企业不同时期的口径是否一致2.应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率 应收账款完成的周转额= 应收账款平均占用额 赊销净额 = -（期初应收账款期末应收账款）2 应收账款周转天数 360= 应收账款

8、周转率 360应收账款平均占用额= 赊销净额实际中，外部信息使用得无法得到赊销净额信息，用营业收入代替从上面可推出从上面可推出： 360应收账款周转率= 周转天数（周转期、收现期） 销售收入 应收账款 = 平均占用额 应收账款周转率 营业收入 = 周转期 360 = 日营业额收现期指标的局限性：1.不能准确反映年度内的收款进程及均衡状况例：A、B企业均于1月10日赊销一批商品500万元。A企业于5月3日收到300万元，B企业于12月10日收到300万元。求应收账款周转率。500/(0+200)/2=52.可能高估应收周转次数例：某企业年初应收账款余额为1000万元，2月1日赊销一批价值6000

9、万元的商品，于12月1日收回货款6000万元。求应收账款周转次数 、周转天数。周转次数=6000/(1000+1000)/2=6周转天数=360/6=60例：某企业年初应收账款余额为1000万元，2月1日赊销一批价值6000万元的商品，年末未收回该笔赊销款。求应收账款周转次数 、周转天数。周转次数=6000/(1000+7000)/2=1.5周转天数=360/1.5=2403.未及时提供周转信息 只能等期末才能计算应收账款的平均余额，不利于平时把握应收账款的周转情况，不利于企业参与市场竞争。4.不便于对跨年度业务进行分析评价 例：A企业2014年11月3日赊销一批商品1000万元，于2015年

10、3月1日收回600万元，2015年5月20日收回400万元，2015年未发生赊销业务。计算2014年、2015年的应收账款次数。2014年：1000/(0+1000)/2=2次2015年：0次其他营运能力指标其他营运能力指标3、流动资产周转率流动资产周转率 营业收入 = 平均流动资产4、固定资产周转率固定资产周转率 营业收入 = 平均固定资产净值5、总资产周转率总资产周转率 营业收入 = 平均总资产 指标的局限性： 流动资产中包含变动较大的交易性金融资产等，它们的收益直接体现为投资收益而非营业收入的增长，这个比率不能够适应时代发展的需要。 参见利润表四、企业盈利能力比率四、企业盈利能力比率（一

11、）销售净利率 净利润 销售净利率= 100% 营业收入 指标局限性：1.利润中包括营业外业务带来的收益部分，此处净利润并未反映获利的稳定性和持久性。2.企业的收入除销售收入外，还包括营业外收入、投资收益等，并没有得到体现。分子和分母没有很好地匹配。（二）毛利率（二）毛利率 毛利 毛利率= 100% 营业收入 营业收入 营业成本 = 100% 营业收入 （三）资产净利率（三）资产净利率 净利润 资产净利率= 100% 资产总额 息税前利润 总资产报酬率= 100% 总资产 = 息税前利润率（四）股东权益报酬率（四）股东权益报酬率 股东权益报酬率（净资产收益率、股东投资报酬率） 净利润优先股股利

12、= 100% 平均普通股股东权益（五）每股收益（五）每股收益 净利润优先股股利每股收益= 发行在外的普通股平均股数（六）每股股利与股利发放率、股利保障倍数、留存收益率（六）每股股利与股利发放率、股利保障倍数、留存收益率 股利总额 每股股利= 普通股股数 每股股利 股利支付率= 100% 每股收益 每股收益 股利保障倍数= 每股股利 净利润 全部股利 留存收益率= 100% 净利润（七）每股净资产（七）每股净资产 年末股东权益 每股净资产= 年末普通股股数（八）市盈率（八）市盈率 每股股价 市盈率= 每股收益 （九）市净率（九）市净率 每股股价 市净率= 每股净资产 营业周期是指从外购承担付款义

13、务，到收回因销售商品或提供劳务而产生的应收账款的这段时间。 其计算公式为： 营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数 营业周期的长短是决定公司流动资产需要量的重要因素。较短的营业周期表明对应收账款和存货的有效管理。蓝田股份造假案蓝田股份造假案市场质疑之一市场质疑之一：看不到野藕汁卖，何来上亿元的利润。 蓝田股份年报显示，公司的蓝田野藕汁、野莲汁饮料销售收入达 5 亿元之巨。在一般人的眼里，全国应该到处都卖蓝田野藕汁、野莲汁，而且很热销，但是全国很多地方的投资者表示，并没有看到这种热销场面，甚至在当地市场根本没有见到过野藕汁，看到的只是中央电视台连篇累牍的广告。 市场质疑之二市场质疑之二：资料显

14、示，蓝田股份有约 20 万亩大湖围养湖面及部分精养鱼池，仅水产品每年都卖几个亿，而且全都是现金交易。然而，鱼网围着的 20 万亩水面到底装了多少鱼？没有人能说清楚，也就没有人知道有多少存货了。再与同样地处湖北的武昌鱼以及相距不远的湖南洞庭水殖相比，其高出几倍的毛利率非常令人难以置信，而且蓝田股份从来也没有给投资者一个合理、详细的解释，只是以蓝田是高科技生态农业、利润就是高来解释。 市场质疑之三市场质疑之三：对于蓝田股份的“业绩神话”，近年来一直有很多投资者和研究人员在分析。比如，有人分析认为， 2000 年蓝田股份的流动资产占资产百分比是同业平均值的约 1/3 ；而存货占流动资产百分比高于同业

15、平均值约 3 倍；固定资产占资产百分比高于同业平均值 1 倍多；在产品占存货百分比高于同业平均值 1 倍。蓝田股份的在产品占存货百分比和固定资产占资产百分比异常高于同业平均水平，蓝田股份的在产品和固定资产的数据是虚假的。也有人分析认为，蓝田股份去年主营业务收入 18.4 亿元，而应收账款仅 857 万元，显然不合常理。蓝田股份可能的造假手法是多计存货价值、多计固定资产、虚增销售收入、虚减销售成本。主要疑点有： 1 、应收账款之迷解释离奇。应收账款之迷解释离奇。蓝田股份去年主营业务收入 18.4 亿元，而应收账款仅 857 万元。公司方面称，由于公司基地地处洪湖市瞿家湾镇，占公司产品 70% 的

16、水产品在养殖基地现场成交，上门提货的客户中个体比重大，当地银行没有开通全国联行业务，客户办理银行电汇或银行汇票结算货款业务，必须绕道 70 公里去洪湖市区办理，故采用 钱货两清 方式结算成为惯例，造成应收账款数额极小。蓝田股份的这一解释引出新的疑问，该公司似乎在上市公司中又创一项奇迹，即近 18 亿多主营业务收入主要靠现金交易完成。稍懂财会知识的人士，势必对蓝田股份 钱货两清 方式结算下的销售收入确认产生怀疑。另外，蓝田股份去年野藕汁、野莲汁等饮料销售收入达 5.29 亿元，难道饮料销售是因市场供不应求而未出现应收账款吗？ 2 、鱼塘里的业绩神话。鱼塘里的业绩神话。 蓝田股份上市后的业绩增长令

17、人惊叹，该公司 1995 年净利润 2743.72 万元， 1996 年上市当年翻番实现 5927 万元， 1997 年至 1999 年三年分别为 14261.87 万元、 36472.34 万元和 54302.77 万元。蓝田股份的业绩几乎年年实现翻番增长，直到 2000 年后才出现萎缩，降至 43162.86 万元。蓝田股份的业绩主要来自 神奇 的鱼塘效益，原总经理瞿兆玉曾在去年 3 月称，几年来产品始终处于不愁销的状态。瞿兆玉继而介绍，洪湖有 100 万亩水面可以开发，蓝田股份现在只开发了 30 万亩，而高产值的特种养殖鱼塘面积只有 1 万亩，这种精养鱼塘每亩产值可达 3 万元，是粗放经营的 10 倍。据有关报道称，蓝田股份在精养鱼塘推行高密度鱼鸭配套养殖技术，每亩平均产成鱼由 350 公斤提高到 1000 公斤，加上养鸭收入，每亩平均收入由 1400 元提高到近万元，养殖成本降低 20% 。而同样是在湖北养鱼，去年上市的武昌鱼在招股说明书中称，公司 6.5 万亩鱼塘的武昌鱼，养殖收入每年五六千万元，单亩产值不足 1000 元。蓝田股份创造了武昌鱼 30 倍的鱼塘养殖业绩，其奇迹有多少可信度？如今已越来越遭怀疑。饮料毛利不可思议。饮料毛利不可思议。 按照蓝田股份披露的和蓝田总公司的结算价格为 46.8 元 / 箱（