动力煤期货介绍及动力煤市场分析

1、动力煤市场分析及期货的运用金友期货研究发展部方婕2013.10主要内容动力煤走势分析与预判动力煤期货的作用和应用动力煤市场分析 动力煤期货上市走势回顾活跃合约：1、5、9成交活跃，主力合约TC01日均成交量21万手，相当于每日买卖成交4200万吨，日均持仓量5万手。 期货上看，动力煤各合约价格呈现正向排列，TC01从上市首日最低的523.8一路上涨至567.8，而05合约最高价达到586，09合约涨至600.2元/吨，近期略有回落，依旧处于高位震荡。 现货来看，神华、中煤等大型煤企的低热值煤从9月下旬开始主动涨价，环渤海5500动力煤指数止跌企稳，10月16日环渤海动力煤指数531元/吨，比前

2、一期上涨1元/吨，这是自2012年11月7日以来的首次上涨。10月23日，环渤海指数涨幅扩大，至533元/吨。 可见，期货能提前反映现货市场的积极情绪，并且有所放大，也在一定程度上影响现货市场心态。当前期货升水现货20元/吨左右。近期现货煤价主力1401走势 动力煤期货上市走势回顾 近期煤价走势判断 近期，由于国内外煤炭价差缩小甚至倒挂，导致进口煤的价格优势不在，也致使近期进口煤有所回落。8 月全国煤炭净进口量2544 万吨，同比增长21.7%，环比7 月份下降8.6%。进口煤量短期有所回落 近期煤价走势判断 从季节因素看，随着气温转凉，北方各省将陆续进入供暖期，电厂迎来冬储高峰。而前期大幅下

3、行的动力煤现货价格有企稳迹象，更是刺激了电厂买涨不买跌的采购需求。另外冬季属于枯水季节，水力发电量大幅下降，替代效应导致火电厂发电量需求上升，也加大了动力煤需求。冬储来临，消费者买涨不买跌 近期煤价走势判断 受大秦线检修影响，煤炭调入量下行，秦皇岛港煤炭库存已重新降至580万吨的低位。另外当前国内重点电厂煤炭平均可用天数在20天左右，较去年同期水平下滑10天。短期内北方港口调入量不足，而电厂受冬储影响仍存补库需求，利好短期煤价。大秦线检修，煤炭库存下降利好短期煤价0510152025303501,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,000

4、2012/08/312012/09/302012/10/312012/11/302012/12/312013/01/312013/02/282013/03/312013/04/302013/05/312013/06/302013/07/312013/08/312013/09/30重点电厂煤炭库存 近期煤价走势判断由于冬储需求旺盛，导致港口煤炭吞吐量大幅增加，用船相对紧张。秦皇岛港锚地船舶数维持回到120艘以上的高位，船等煤普遍要滞期5天。运费上看，近内贸运费出现大幅上涨，国庆过后平均暴涨26元左右，提高了煤炭运输成本，短期利好煤价。海运费暴涨，提高企业接货热情 近期煤价走势判断 我们认为，在宏

5、观经济平稳向好的背景下，基本面对煤炭需求的支撑力度有所增强，特别是冬季供热供暖的气候因素将起到拉动作用，四季度煤炭供求将呈阶段性平衡的态势。因此，现货方面，我们预计5500大卡的动力煤现货价格将会有10-20元/吨的上涨空间，至540-550元/吨,；而基本面短期的利好将会支持期货价格保持坚挺，预计期货TC01运动区间为540-580元/吨，TC05运行区间为560-600元/吨。 投资策略：短期来说，年内支撑期价的因素较多，因此还是震荡偏多思路为主，1401合约可背靠540-545一线逢低做多，目标位570，1405合约背靠560一线逢低做多，目标位590。近期煤价走势及投资策略 煤价中长期

6、走势弱势运行 受益于前些年煤炭需求持续旺盛和煤价不断上扬，煤炭企业投资热情高涨，统计数据显示，2004年至2011年，煤炭开采及洗选业固定资产投资同比增速始终保持在20%以上。虽然2012年以来由于煤价下跌，各地均出现关停小矿井的现象，也在一定程度上影响到了煤炭固定资产投资增速，但是按照2-3年左右的矿井建设周期测算，未来1-2年我国还处将于煤炭产能集中释放期。横向比较，上游煤炭行业投资也显著快于下游行业投资，2005年至2010年间，煤炭行业投资年均增长32.7%。超过下游电力、钢铁投资增速。从中长期看，我国煤炭产能过剩问题明显。目前国内煤矿在建和建成煤矿产能过剩约5亿吨，产能供大于求的情况

7、在短期内不会改变。供应端供应过剩格局仍将继续 煤价中长期走势弱势运行 从进出口看，主要煤炭出口国印尼为降低印尼盾贬值带来的损失，以量换利加大对煤炭出口，加剧了亚太地区煤炭供应失衡态势。另外，澳大利亚计划取消碳排放税，煤炭出口的力度有望继续增长。因此，国际市场尤其是亚太地区动力煤供大于求的情况还将持续。近期虽然由于国内外煤炭价格价差不断缩小，进口煤利润下降，交易风险加剧，贸易商对煤炭进口态度谨慎，预计煤炭进口量也不会大幅增加，总体上仍将在高位波动。供应端供应过剩格局仍将继续 煤价中长期走势弱势运行 基础设施建设大幅扩张的可能性较小，增速更趋于平缓。统计局数据显示，19月新开工项目计划总投资同比增

8、长13.3%，比18月累计增速回落1.1个百分点，基建投资仍处于低位运行。从政策导向以及涉及的行业看，稳增长、调结构、促转型并重，并非一味的加大投资。近期政府更是不断的强调要“着力调整经济结构”，加大经济刺激力度的可能性较小，未来基建投资的力度难以进一步增大。需求端需求总体偏弱 煤价中长期走势弱势运行 房地产开发投资增速出现回落。由于房地产投资大量用到钢铁、水泥，房地产投资是对煤炭需求影响变动最大的一块。2013 年18 月全国房地产开发投资、房屋新开工面积、商品房销售面积同比分别增长19.3%、4%、23.4%、新开工势头明显减弱，在建项目中处在主体施工阶段的项目所占比例较低，多是处在建设后

9、期，对水泥、钢铁等需求拉动不足。另外，由于三季度房价上涨再次加速，未来房地产调控政策再次趋紧的可能性增大。鉴于目前房屋刚需仍在，未来预计房地产投资将维持相对平稳略有回落。需求端需求总体偏弱 煤价中长期走势弱势运行 大型煤炭市场企业，如神华利用其行业一体化（煤、电、运、港、化）优势，中煤及伊泰利用其超大型矿开采成本低等优势，以扩张自身市场份额为目的，打压小型生产企业（主要是民营企业）。目前市场反映，煤炭价格在520元（5500大卡）时，已经接近国内大部分煤矿成本线；如果价格跌破500，整个行业将只有神华、中煤、伊泰等极少数集团能够盈利。因此，我们认为明年煤价也不会出现单边快速下跌，500一线会存

10、在一定的成本支撑。成本支撑抑制煤价大幅下跌 煤价中长期走势弱势运行 从供需角度来看，未来1-2年，煤炭供过于求整体宽松的局面难以改变，能够起到一定支撑作用的是行业的成本，大约500一线。各环节库存水平与天气等短期因素的叠加，可能使得煤炭价格出现季节性反弹行情。因此，我们认为，明年动力煤现货将在500-580区间内震荡，相对于今年重心略有下移。而动力煤期货由于价格形成的预期性力量加大、期货价格远月合理升水、投机资金炒作等原因所带来的价格波动性增加的情况，则体现在期货市场上年度区间应该再上下扩大20个点，即480-600的年度波动区间。 中长期煤价总结动力煤期货的作用和运用 动力煤期货上市后的积极

11、影响 1、动力煤期货上市后，现货市场拥有了一个更加连续、更加具有指导性的价格指数（目前现货市场广泛运用的环渤海指数，澳大利亚BJ动力煤指数等均为一周一报价，而期货报价是时刻跳动的）。 2、动力煤期货上市后，其价格将成为动力煤市场的风向标，自身也将成为涉煤企业锁定价格的保值工具。 3、动力煤期货价格还将在煤电谈判中成为煤企有力的谈判依据，进一步推动煤价市场化，以及进一步的电价市场化。 套期保值 库存管理 建立新型电煤购销模式 套期保值概念：套期保值就是在期货市场买进或卖出与现货数量相等、但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约，而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实

12、际损失。原理：1、同种商品的期货价格趋势与现货价格走势一致。2、期货市场价格与现货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。通过期货交易，套期保值者可以把现货市场上的价格波动风险转移给寻求风险利润的投机者。焦炭期货与现货相关性高达0.912原则：怕什么做什么！ 动力煤期货运用套期保值上游原料成本固定上游原料成本不固定下游产品价格不固定下游产品价格固定下游敞口企业：库存，销售风险如：煤矿卖出套保无风险双边敞口企业：风险最大如：煤炭贸易企业买入套保、卖出套保上游敞口企业：采购，补库风险如：电厂、水泥厂等买入套保 煤炭贸易商风险点分析 某贸易商需要从印尼进口一船30000吨的煤，来回船期包括装卸

13、货需要22天，这22天里，国内煤价可能出现大幅波动，那么意外就有可能发生。（1）假设煤价大幅下跌，销售遇阻、动力煤到港后必须尽快降价销售，否则还要承担库存成本增加和煤质下降的巨大风险。（2）假设煤价大幅上涨，供不应求，印尼的供应商可能临时提价，船舶滞期，那么贸易商要承担高价拿货或者买不到货的风险。 由于当前煤炭供过于求格局难改，冬季旺季过后继续下跌趋势比较明确，我们以一个案例来重点分析遇到煤价下跌时，贸易商如何利用期货规避经营风险。 煤炭贸易商套保策略分析【例】12月1日，动力煤现货价在530元/吨，某贸易商与印尼供货方洽谈，以500元/吨买进30000吨动力煤。由于贸易商担心后市煤价下跌，于

14、是在12月1日当天，贸易商在期货市场上卖出动力煤05合约规避风险，期货开仓价格550元/吨。至12月25日，30000吨动力煤抵港，但是现货煤价已经大幅下跌至500元/吨，下游采购热情不高，希望贸易商让价。贸易商担心煤价继续下跌库存贬值，只能答应下游要求。此时期货价也跌到520元/吨。贸易商将期货空单平仓，用期货上的盈利弥补现货上的亏损。现货市场期货市场12月1日价格530元/吨卖出150手动力煤05合约：价格为550元/吨12月25日卖出30000吨动力煤，价格为500元/吨买入150手动力煤08合约平仓：价格为520元/吨套保结果亏损30元/吨盈利30元/吨最终结果完全套保，期货对冲了现货

15、市场价格下跌的风险 套期保值的作用1、套期保值可以对不利的价格波动提供保护作用，使厂商能在很大程度上规避价格变动对其经营的不确定影响，有助于保护利润并获得稳定收入。 2、套期保值可给厂商在确定购买和销售的时机方面提供灵活性和控制性。比你的竞争者早买或迟卖(或者相反)，获得更好的价格。3、有效的保值计划所得的利益能增加厂商的借款能力和信誉。银行对合理运用资金并取得较好效益的厂商总是优先贷款。4、在商品必须储存的情况下，套期保值能使流动资金避免存货的占压，加速资金周转，使厂商用少量资金控制大量的资源，同时减少了库存成本和节省了利息开支。 牛市，电力企业的动力煤库存越大越好一旦价格下跌，现货库存贬值，直接造成巨大损失。价格风险！但是巨大的现货库存占用大量流动资金。现货库存占用较大的流动资金，也增加了管理成本；一旦现货价格下跌，容易引起现货库存的贬值。 动力煤期货运用库存管理在基差合适的时候，通过比较期现价格，来选择买入期货还是买入现货的方式建立库存，达到降低原材料购进价格的目的。 动力煤期货运用库存管理建立新型的动力煤期现结合的购销模式电力企业与煤炭企业在签订合同时，并不确定具体成交价格，只是约定在未来的某一时间对合同标的物进行实物交收，并规定以交货之前某一时间期货市场的该标的物期货价格为基准，加上双方事先达成的期现货之间的价差（基差）确定销售价格并进行货款结算，俗称点价。