第72章基本分析——行业分析

1、第七章第七章 证券投资的基本分析证券投资的基本分析主讲人：李先科l第一节 宏观经济分析l第二节 行业分析l第三节 上市公司分析第二节第二节 行业分析行业分析lS1.1 证券投资的行业概述lS1.2 行业的一般特征分析行业的一般特征分析lS1.3 影响行业兴衰的主要原因 证券投资的行业分析证券投资的行业分析 基础分析中起到承上启基础分析中起到承上启下的作用下的作用 Top-Down证券投资分析证券投资分析过程的第二个步骤过程的第二个步骤 行业的发展状况对该行业行业的发展状况对该行业上市公司的业绩影响巨大上市公司的业绩影响巨大; 行业的兴衰也是决定公司行业的兴衰也是决定公司价值的重要因素之一。价值

2、的重要因素之一。 一、行业和产业定义一、行业和产业定义二、行业分析的意义及任务二、行业分析的意义及任务三、行业划分的方法三、行业划分的方法S1.1 证券投资的行业概述证券投资的行业概述一、行业和产业定义一、行业和产业定义 1、行业行业是指从事国民经济中是指从事国民经济中同性质的生产或其他经同性质的生产或其他经济活动的经营单位和个人构成的组织结构体系济活动的经营单位和个人构成的组织结构体系。 2、产业产业是专门的经济学术语，使用条件更为严格，是专门的经济学术语，使用条件更为严格，按照产业经济学的定义，按照产业经济学的定义，产业指的是具有某种同类产业指的是具有某种同类属性的相互作用的经济活动的集合

3、或系统。属性的相互作用的经济活动的集合或系统。构成产业一般必须满足：构成产业一般必须满足：l规模性规模性 l职业化职业化l社会功能性社会功能性 3、区别、区别l以前：产业是相对于工业而言的以前：产业是相对于工业而言的，如产业革命，主要，如产业革命，主要指的是工业革命；指的是工业革命；l行业是相对于工商业而言的行业是相对于工商业而言的，如零售行业，指的是商，如零售行业，指的是商业。业。l 但是现在对这两个词的理解似乎发生了一些变化，但是现在对这两个词的理解似乎发生了一些变化，就是产业应该是按照规模经济和范围经济要求集成起就是产业应该是按照规模经济和范围经济要求集成起来的行业群体，来的行业群体，因

4、此产业的涵盖范围不仅指工业，还因此产业的涵盖范围不仅指工业，还包括非工业。（如新兴产业和传统产业之分，基因工包括非工业。（如新兴产业和传统产业之分，基因工程、海洋工程、太空技术、电子业程、海洋工程、太空技术、电子业 /机械电力）机械电力）二、行业分析的意义及任务二、行业分析的意义及任务1、行业分析的重要任务之一就是要、行业分析的重要任务之一就是要挖掘最具挖掘最具投资潜力的行业，投资潜力的行业，进而在此基础上选出进而在此基础上选出最最有投资价值的公司。有投资价值的公司。 行业经济活动是介于宏观经济活动和微行业经济活动是介于宏观经济活动和微观经济活动中的经济层面，是观经济活动中的经济层面，是中观经

5、济中观经济分析的分析的主要对象之一。主要对象之一。2、行业分析的主要任务包括：、行业分析的主要任务包括： 解释解释行业本身所处的发展阶段行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的及其在国民经济中的地位，地位， 分析分析影响行业发展的的各种因素影响行业发展的的各种因素以及判断对行业影以及判断对行业影响的力度，响的力度， 预测并引导行业的预测并引导行业的未来发展趋势未来发展趋势， 判断判断行业投资价值行业投资价值， 解释解释行业投资风险行业投资风险，从而为政府部门、投资者及其，从而为政府部门、投资者及其他机构提供决策依据或投资依据。他机构提供决策依据或投资依据。 三、行业划分的方法三、行业划分的方法

6、（一）道（一）道琼斯分类法琼斯分类法道道琼斯股票分类法琼斯股票分类法工业类股票工业类股票运输业类股票运输业类股票公用事业类股票公用事业类股票采掘业采掘业制造业制造业商业商业航空航空铁路铁路汽车运输业汽车运输业电话公司电话公司煤气公司煤气公司电力公司电力公司（二）国际标准行业分类（二）国际标准行业分类（ISIC）中十大门类）中十大门类农业、畜牧狩猎业、林业和渔业；农业、畜牧狩猎业、林业和渔业；2. 采矿业及土、石采掘业；采矿业及土、石采掘业；3. 制造业；制造业；4. 电、煤气和水；电、煤气和水；5. 建筑业；建筑业；6. 批发和零售业、饮食和旅馆业批发和零售业、饮食和旅馆业；7. 运输、仓储和

7、邮电通信业；运输、仓储和邮电通信业；8. 金融、保险、房地产和工商服务业；金融、保险、房地产和工商服务业；9. 政府、社会和个人服务业；政府、社会和个人服务业；10.其他。其他。（三）我国国民经济行业的分类（三）我国国民经济行业的分类I金融、保险业金融、保险业J房地产业房地产业K社会服务业社会服务业L卫生、体育、社卫生、体育、社会会福利福利M教育、文化艺术及广播教育、文化艺术及广播N科学研究与综合技术科学研究与综合技术服务服务O国家机关、社会国家机关、社会团体团体P其他行业其他行业A农、林、牧、渔业农、林、牧、渔业B采掘业采掘业C制造业制造业D电力、煤气及热水生电力、煤气及热水生产和供应业产和

8、供应业E建筑业建筑业F地质勘探、水利管理地质勘探、水利管理G交通运输、仓储及交通运输、仓储及邮电通信业邮电通信业H批发和零售贸易、批发和零售贸易、 餐饮业餐饮业（四）同花顺对行业的分类（四）同花顺对行业的分类S1.2 S1.2 行业的一般特征分析行业的一般特征分析一、行业的市场结构分析一、行业的市场结构分析二、经济周期与行业分析二、经济周期与行业分析三、行业生命周期分析三、行业生命周期分析四、判断行业处于什么阶段的标准四、判断行业处于什么阶段的标准思考：思考：l回顾微观经济学，市场的结构有哪些？l分别都有什么特点？S1.2 S1.2 行业的一般特征分析行业的一般特征分析一、行业的市场结构分析一

9、、行业的市场结构分析完全竞争完全竞争不完全竞争不完全竞争寡头垄断寡头垄断完全垄断完全垄断1. 生产者众多，各生产者众多，各种生产资料完全流种生产资料完全流动。动。2. 产品同质、无差产品同质、无差别。别。3. 任何企业都不能任何企业都不能影响产品价格。影响产品价格。4. 企业是价格接受企业是价格接受者。者。5. 企业的盈利有市企业的盈利有市场对产品需求决定。场对产品需求决定。6. 自由进入与退出。自由进入与退出。1. 生产者众多，生生产者众多，生产资料自由流动。产资料自由流动。2. 产品同种不同质，产品同种不同质，存在差异。存在差异。3. 企业对于产品的企业对于产品的价格有一定的控制价格有一定

10、的控制能力。能力。1. 生产者只有几家。生产者只有几家。2. 产品同质，基本产品同质，基本不存在差异。不存在差异。3. 每个生产者对于每个生产者对于市场的价格和交易市场的价格和交易都有一定的影响力。都有一定的影响力。1. 只有一家企业控只有一家企业控制市场。制市场。2. 产品没有或缺少产品没有或缺少合适的替代品。合适的替代品。3. 企业对价格有很企业对价格有很大的控制能力，但大的控制能力，但在制定产品的价格在制定产品的价格与生产数量方面受与生产数量方面受约束。约束。比较项目比较项目完全竞争完全竞争垄断竞争垄断竞争寡头垄断寡头垄断完全垄断完全垄断生产者特点生产者特点众多众多众多众多相对少量相对少

11、量独家企业独家企业生产资料特点生产资料特点完全流动完全流动可以流动可以流动很难流动很难流动不流动不流动产品特点产品特点同质、无差别同质、无差别存在差别存在差别价格特点价格特点企业接受价格企业接受价格而不能指定价而不能指定价格格对价格有一对价格有一定的控制力定的控制力对价格具有对价格具有垄断能力垄断能力垄断定价，但收垄断定价，但收到法律管制到法律管制典型行业典型行业初级产品初级产品制成品制成品资本密集型资本密集型行业、技术行业、技术密集型行业密集型行业公用事业和资本公用事业和资本密集型行业、技密集型行业、技术密集型行业术密集型行业或稀有金融矿藏或稀有金融矿藏开采行业开采行业思考：思考：l行业存在

12、哪些竞争力量？行业结构与行业竞争行业结构与行业竞争l行业竞争分析 竞争策略定义为:企业为了获得利润而在行业竞争中争取有利地位的手段 五力模型l现有厂商的竞争 l潜在进入者 l替代产品 l需求方议价能力 l供应方议价能力 行业结构与行业竞争行业结构与行业竞争l五力模型结构图五力模型结构图二、经济周期与行业分析二、经济周期与行业分析增长型行业增长型行业周期型行业周期型行业防守型行业防守型行业增长型行业的发展增长型行业的发展一般与经济周期的一般与经济周期的变化没有必然的联变化没有必然的联系，在经济衰退时，系，在经济衰退时，它它所受的影响很小所受的影响很小甚至不受影响。甚至不受影响。 高高科技股票科技

13、股票往往具有往往具有这种特征。这种特征。周期型行业周期型行业在繁在繁荣是会相应扩张，荣是会相应扩张，当衰退时会随之当衰退时会随之收缩，收缩，如如金融行业、耐金融行业、耐用消费品、投资用消费品、投资品、一般工业品、一般工业等等都有这种特征。都有这种特征。防守型行业受经济防守型行业受经济周期周期影响很小影响很小，产，产品多为生活必需品品多为生活必需品或公共服务，或公共服务，如如食品、医药、公食品、医药、公用事业用事业等行业等行业。思考：思考：l宏观经济周期有哪些阶段？l不同时期应选取什么样的行业？宏观经济环境与行业发展宏观经济环境与行业发展l经济周期与行业发展以经济周期为依据将资金在不同行业组之间

14、不断转换的投资策略成为轮换策略（轮换策略（rotation strategy） 案例案例: 湘财合丰系列基金湘财合丰系列基金湘财合丰成长：湘财合丰成长：成长类行业证券投资基金成长类行业证券投资基金湘财合丰周期：湘财合丰周期：周期类行业证券投资基金周期类行业证券投资基金湘财合丰稳定：湘财合丰稳定：稳定类行业证券投资基金稳定类行业证券投资基金投资理念：投资理念：投资于价值，成长终将在价值中得到体现。投资于价值，成长终将在价值中得到体现。投资依据：投资依据：根据市净率（根据市净率（P/B）和市盈率与每股预期收）和市盈率与每股预期收益增长率之比（益增长率之比（PEG）所确定的具有增长潜力的价值性）所确

15、定的具有增长潜力的价值性股票。股票。成长类成长类周期类周期类稳定类稳定类电子电子 C5信息技术信息技术 G传播与文化产业传播与文化产业 L医药与生物制药医药与生物制药 C8纺织、服装、皮毛纺织、服装、皮毛 C1造纸、印刷造纸、印刷 C3石油化工、化学、塑胶、塑石油化工、化学、塑胶、塑料料 C4金属、非金属金属、非金属 C6机械、设备、仪表机械、设备、仪表 C7其它制造业其它制造业 C9建筑业建筑业 E房地产业房地产业 J采掘业采掘业* B农、林、牧、渔业农、林、牧、渔业 A食品、饮料食品、饮料 C0木材、家具木材、家具 C2电力、煤气及水的生产供电力、煤气及水的生产供应业应业 D交通运输、仓储

16、业交通运输、仓储业 F批发和零售贸易批发和零售贸易 H金融、保险业金融、保险业 I社会服务业社会服务业 K湘财合丰系列基金行业分类湘财合丰系列基金行业分类基金公司股票池基金公司股票池lhttp:/ 由于技术不完善、产品不稳定以及市场的非规模化，处由于技术不完善、产品不稳定以及市场的非规模化，处于该阶段的行业往往于该阶段的行业往往企业少、成本高、利润低、风险大。企业少、成本高、利润低、风险大。成长期成长期 行业内的行业内的企业数量增加，竞争加强，市场规模迅速扩大，企业数量增加，竞争加强，市场规模迅速扩大，利润上升很快，但竞争风险也很大，利润上升很快，但竞争风险也很大，破产率和被兼并率相当破产率和

17、被兼并率相当高。高。成熟期成熟期 企业规模空前、地位显赫，产品普及程度高；行业生产企业规模空前、地位显赫，产品普及程度高；行业生产能力接近饱和，市场需求也趋于饱和，买方市场出现；构成能力接近饱和，市场需求也趋于饱和，买方市场出现；构成支柱产业地位。支柱产业地位。衰退期衰退期 大量替代品出现，原行业产品的大量替代品出现，原行业产品的市场需求开始逐渐减少，市场需求开始逐渐减少，产品的销售量下降，企业数目减少，利润水平停滞产品的销售量下降，企业数目减少，利润水平停滞不前或不不前或不断下降。断下降。价价值值增增长长率率产品线分析产品线分析第一阶段第一阶段幼稚期幼稚期第二阶段第二阶段成长期成长期第三阶段

18、第三阶段成熟期成熟期第四阶段第四阶段衰退期衰退期销售收入销售收入利润利润年年年年幼稚期幼稚期成长期成长期成熟期成熟期衰退期衰退期公司数量公司数量少少增加增加减少减少少少产品价格产品价格高高下降下降稳定稳定下降下降利润利润亏损亏损（二板市场上（二板市场上市）市）增加增加（证券价（证券价格上升很格上升很快）快）高高（蓝筹股）（蓝筹股）减少减少- -亏损亏损（绩平股，垃（绩平股，垃圾股）圾股）风险风险高（技术、市高（技术、市场风险）场风险）高（市场、高（市场、管理风险）管理风险）降低（管理降低（管理风险）风险）增大（生存风增大（生存风险）险）行业生命周期各阶段价格行业生命周期各阶段价格销售销售利润利

19、润风险情况图风险情况图思考：思考：l如何判断行业处于什么样的阶段？四、判断行业处于什么阶段的标准四、判断行业处于什么阶段的标准l1、行业规模、行业规模 （行业的市场容量小（行业的市场容量小-大大-小，行业的小，行业的资产总规模小资产总规模小-大大-萎缩萎缩l2、产出增长率：产出增长率：进入成熟期后，经验数据一般进入成熟期后，经验数据一般为为15%，衰退期则有所下降、甚至负增长。，衰退期则有所下降、甚至负增长。l3、利润率水平：利润率水平：是行业兴衰程度的一个综合反是行业兴衰程度的一个综合反映，会经历低映，会经历低高高稳定稳定低低严重亏严重亏损。损。l4、技术进步和技术成熟程度：技术进步和技术成

20、熟程度：技术程度有一个低技术程度有一个低高高老化的过程，创新能力有一个强增长到逐步老化的过程，创新能力有一个强增长到逐步衰退的过程。衰退的过程。l5、开工率：开工率：开工充足反映行业处于成长期或成熟期，开工充足反映行业处于成长期或成熟期，衰退期一般会伴随着开工不足。衰退期一般会伴随着开工不足。l6、从业人员的职业化水平和工资福利收入水平从业人员的职业化水平和工资福利收入水平，有，有一个低一个低高高低的过程。低的过程。l7、资本进退资本进退。 不同阶段都有企业的进退发生不同阶段都有企业的进退发生S1.3 影响行业兴衰的主要原因影响行业兴衰的主要原因一、技术进步；一、技术进步；二、政府政策；二、政

21、府政策；三、产业组织创新；三、产业组织创新；四、社会习惯的改变；四、社会习惯的改变；五、经济全球化。五、经济全球化。一、技术进步对行业的影响l技术进步往往催生了新的行业，同时迫使一个旧技术进步往往催生了新的行业，同时迫使一个旧的行业加速进入衰退期。的行业加速进入衰退期。l 所以投资时必须密切注意所以投资时必须密切注意现代科学技术的发展动现代科学技术的发展动向，向，恰当评估其可能对各行业的影响，以此为基础对恰当评估其可能对各行业的影响，以此为基础对证券的价格走势作出判断。证券的价格走势作出判断。l通讯设备 3G通讯-4G-5Gl 时代 时间 口语时代，l古代击鼓文字 书写时代，l西周，邮驿文字

22、书写时代 l公元前100年鸿雁传书也就是很多人说的飞鸽传书， 文字 书写时代 l公元前7世纪 灯塔文字 书写时代 l1777年 旗语 印刷时代 l1792年法国人雪普兄弟发明了光信号传送器 印刷时代l 1837年美国人摩尔斯在华盛顿和巴尔的摩试拍有线电报获得成功 印刷时代 l1857年，横跨大西洋海底电报电缆完成 印刷时代 l1875年，贝尔发明史上第一支电话。 印刷时代l 1876年美国人贝尔发明电话； 印刷时代l1877年美国人爱迪生发明留声机； 印刷时代 l1887年德国人赫兹用实验验证了电磁波； 印刷时代l1889年意大利人马可尼在英法两国间试拍无线电成功；印刷时代l1895年，俄国人

23、波波夫和意大利人马可尼同时成功研制了无线电接收机 网络传播时代lVR虚拟现实二、政府政策二、政府政策l（1）公用事业l（2）运输部门l（3）金融部门“十三五”规划 掘金八大主题l主题一：养老“十三五”规划正在做前期调研准备，即将进入编制阶段l主题二：“十三五”核电建设将提速：每年建68座核电站l主题三：预计十三五时期，信息经济仍将是驱动经济增长的引擎之一l主题四：光伏十三五规划将出万亿市场需求将被激活l主题五：“十三五”期间我国环保产业有望达17万亿l主题六：“十三五”规划将编制“三规合一”的京津冀空间规划l主题七：国企改革仍是十三五规划重要议题l主题八：中国经济再注入8000亿PPP（公私合

24、作模式）投资兴奋剂l三、产业组织创新三、产业组织创新l1、产业组织、产业组织是指同一产业内企业的组织形态和企业间的是指同一产业内企业的组织形态和企业间的关系。关系。l2、所谓产业组织创新、所谓产业组织创新是指同一产业内企业的组织形态和是指同一产业内企业的组织形态和企业间关系的创新。产业组织的创新过程企业间关系的创新。产业组织的创新过程(活动活动)实际上是实际上是对影响产业组织绩效的要素进行整合优化的过程，是使产对影响产业组织绩效的要素进行整合优化的过程，是使产业组织重新获取竞争优势的过程。业组织重新获取竞争优势的过程。l3、从作用的效果来看、从作用的效果来看，产业组织创新活跃的行业有，产业组织

25、创新活跃的行业有计算计算机行业、生物医药行业和机行业、生物医药行业和 通信行业通信行业，利润好，升值潜力，利润好，升值潜力大。大。四、社会习惯的改变四、社会习惯的改变l社会观念、社会习惯、社会趋势的变化对社会观念、社会习惯、社会趋势的变化对企业的经营活动、生产成本和利润收益等方面企业的经营活动、生产成本和利润收益等方面都会产生一定的影响，足以使一些不再适应社都会产生一定的影响，足以使一些不再适应社会需要的行业衰退而又激发新兴行业的发展。会需要的行业衰退而又激发新兴行业的发展。l五、经济全球化l经济全球化经济全球化是指商品、服务、生产要素和信息跨国界流动是指商品、服务、生产要素和信息跨国界流动的

26、规模与形式不断增加，通过国际分工，在世界范围内提的规模与形式不断增加，通过国际分工，在世界范围内提高资源配置效率，从而使各国经济相互依赖程度高资源配置效率，从而使各国经济相互依赖程度 有日益有日益加深的趋势。加深的趋势。l 这是全球生产力发展的结果，其推动力是追求利润和这是全球生产力发展的结果，其推动力是追求利润和取得竞争优势。取得竞争优势。20世纪世纪90年代，经济全球化趋势大大加年代，经济全球化趋势大大加强，导致经济全球的强，导致经济全球的直接原因是国际直接投资与贸易环境直接原因是国际直接投资与贸易环境出现了新变化。出现了新变化。l补充：行业发展过程补充：行业发展过程l影响行业发展的其它非经济因素1234概念概念股股l是指具有某种特别内涵的是指具有某种特别内涵的股票股票。而这一内涵通而这一内涵通常会被当作一种选股和炒作题材，成为股市的常会被当作一种选股和炒作题材，成为股市的热点。热点。其有具体的名称，事物题材等其有具体的名称，事物题材等，l例如例如金融股金融股，地产地产股，股，资产重组资产重组股，股，券商股券商股，题材股题材股，保险股，保险股，期货期货概念概念等都称之为概念股。等都称之为概念股。简单来说简单来说概念概念股就是对股就是对股票股票所在的所在的行业行业经营业经营业绩增长的提前炒作。绩增长