第3章 基本建设投资经济效果分析

1、第3章 基本建设投资经济效果分析3.1 建设项目投资经济效果的静 态与动态分析3.2 建设项目经济评价的不确定 性分析3.1 建设项目投资经济效果的静态与动态分析3.1.1 静态分析p含义 不考虑资金的时间价值，即取i=03.1 建设项目投资经济效果的静态与动态分析3.1.1 静态分析p含义p特点 计算比较简单3.1 建设项目投资经济效果的静态与动态分析3.1.1 静态分析p含义p特点p应用 进行粗略评价，或对短期投资项目作经济分析3.1 建设项目投资经济效果的静态与动态分析3.1.1 静态分析p含义p特点p应用p具体方法u静态投资回收期法u投资收益率法u追加投资回收期法u最小费用法（1）静态

2、投资回收期法p也称为投资返本期法或偿还年限法p将项目的投资支出与项目投产后每年的收益进行比较，求得偿还项目总投资所需的年限p可按达产年净收益或按累计净收益进行计算u按达产年净收益计算u按累计净收益计算（1）静态投资回收期法u按达产年净收益计算 项目投产后，以达到设计产量后的第一个整年所获得的净利润，来计算收回该项目全部投资所需年数KTMT静态投资回收期K投资总额M年净收益（1）静态投资回收期法u按达产年净收益计算 例1 某新建工厂一次性投资总额是4亿元，建成后投产产量达到设计标准时，该厂的年销售收入是6亿元，年产品经营成本是5.2亿元，试求该厂多少年可偿还项目的总投资。（1）静态投资回收期法u

3、按累计净收益计算 指项目正式投产之日起，累计提供的年净收益积累总额达到投资总额时所需的年数 当年净收益不等时可按此计算按累计净收益计算 表3-1 每年投资回收情况 单位：万元年份投资额回收金额建设期第一年3000第二年5000第三年2000生产期第四年1000第五年1000第六年2000第七年3000第八年3000第九年3000按累计净收益计算 表3-1 每年投资回收情况 单位：万元年份投资额回收金额年末未收回投资累计余额建设期第一年3000-3000第二年5000-8000第三年2000-10000生产期第四年1000-9000第五年1000-8000第六年2000-6000第七年3000-

4、3000第八年30000（1）静态投资回收期法u按累计净收益计算 静态投资回收期从何时算起从正式投产之日算起从开始投资的建设期算起包括部分建设期的计算方法（1）静态投资回收期法u按累计净收益计算 投资回收期从何时算起从正式投产之日算起从开始投资的建设期算起包括部分建设期的计算方法（1）静态投资回收期法uT越小，项目的经济效果越好需要设定统一的尺度来衡量u确定标准投资回收期T0根据各部门、各行业的收益情况并考虑国家的需要、技术水平、人力、财力、物力等因素综合确定T0（1）静态投资回收期法uT越小，项目的经济效果越好需要设定统一的尺度来衡量u确定标准投资回收期T0u项目方案可行的评价准则T小于或等

5、于T0（1）静态投资回收期法 优点u易懂、计算简单 缺点u没有真正计算货币的时间价值和项目在投资回收之后的经济效益(2)投资收益率 投资收益率也称投资报酬率，是指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的净收益额与项目总投资的比率，对生产期内各年的净收益额变化幅度较大的项目，则计算生产期年平均净收益额与项目总投资的比率。 投资收益率的含义是表明项目投产后单位投资所创造的净收益额，因此也是进行财务盈利能力分析和考察项目投资盈利水平的重要指标 评价：投资收益率基准收益率，财务上可行 在实际评价工作中，根据分析的具体目的不同，主要计算以下三种投资收益率指标 投资利润率 是指项目达产后正常生产年份的利润总

6、额或生产期年平均利润总额与项目总投资的比率。 其中，年利润总额年产品销售收入年产品销售税金及附加年总成本费用项目总投资润总额年利润总额或年平均利投资利润率100 投资利税率 是指项目达产后正常生产年份的利税总额或生产期年平均利税总额与项目总投资的比率。 其中，年利税总额年产品销售收入年总成本费用项目总投资税总额年利税总额或年平均利投资利税率100 资本金利润率 是指项目达产后正常生产年份的利润总额或生产期年平均利润总额与项目资本金的比率。 资本金利润率是反映项目的资本金盈利能力的重要指标资本金润总额年利润总额或年平均利资本金利润率100 【例2】某建设项目，总投资为96262万元，投产期为两年

7、，年利润总额分别为3167万元、4846万元，达到设计生产能力生产期为16年，年利润总额为7836万元，求投资利润率。（分别按年利润总额、年平均利润总额计算） （1）按年利润总额计算：投资利润率7836/96262 1008.14 （2）按年平均利润总额计算： 年均利润总额=（3167+4846+16 7836） /18=7410.5（万元） 投资利润率7410.5/96262100=7.7（3）追加投资效果评价法 两个方案比较u方案一：投资K1，年成本C1u方案二：投资K2，年成本C2 假设方案的产量相同、质量相同uK1K2，C1K2，C1C2（3）追加投资效果评价法 两个方案比较u方案一：

8、投资K1，年成本C1u方案二：投资K2，年成本C2 假设方案的产量相同、质量相同uK1K2，C1KK2 2，C C1 1CT0，选择投资额小的方案（3）追加投资效果评价法 优点u简单、方便 缺点u应用具有局限性 只能衡量两方案的相对经济性，不能给出每个方案的经济效果u当两个方案之间的投资差别和年成本差别均很小时，所得结果容易造成假象甲、乙两方案的投资和年成本：K1=101万元，K2=100万元C1=10万元，C2=10.01万元（4）最小费用法p以标准投资回收期为计算期，计算年平均费用或总费用p当方案的年费用或总费用为最小时，其经济效果最好u标准偿还年限内年费用法u标准偿还年限内总费用法（4）

9、最小费用法u标准偿还年限内年费用法0TiiiKZC年lZ年ii方案标准偿还年限内每年的平均费，称为年计算费用或年折算费用lCii方案的年成本lKii方案的投资额lT0标准投资回收期（4）最小费用法u标准偿还年限内总费用法0TiiiZKC总lZ总ii方案标准偿还年限内总费用lKii方案的投资额lCii方案的年成本lT0标准投资回收期（4）最小费用法技术方案投资额年成本1K1=2000C1=5002K2=2300C2=4303K3=2500C3=4204K4=2700C4=4005K5=3000C5=360单位：万元例4从某厂五个技术方案中选择出经济效果最优的方案，如表3-2所示。假定标准投资回收

10、期为5年。3.1.2 建设项目投资经济效果的动态分析 净现值法（净现值法（FNPV） 内部收益率法（内部收益率法（FIRR） 动态投资回收期法（动态投资回收期法（T）（1）净现值法FNPVp净现值法是目前国内外评价工程项目经济效果最普遍、最重要的方法之一。p这里所指的“现值”，不一定是指“现在”的价值，而是以做决策所采用的基准时点（或基准年）为标准，把不同时期发生的现金流量（或净现金流量）按基准收益率折算为基准时点的等值额，求其代数和即得净现值。净现值法计算的步骤确定基准收益率i0确定基准年将不同时期发生的净现金流量折为现值将这些现值求和即为所要求的净现值uNPV0，除达到基准收益率外尚有盈余

11、uNPV=0，刚刚达到基准收益率uNPV0NPV(20%)=3360li i2 2=25%=25%时，时，NPV(25%)=-9170NPV(25%)=-9170l因此因此%3 .21%5917336336%20IRR内部收益率与净现值的关系净现值0时，方案的内部收益率大于等于基准收益率，可行。净现值0时，方案的内部收益率小于基准收益率，可行。44练习题练习题-1 某项目建设期为某项目建设期为2年，建设期初投资年，建设期初投资5000万万元，建设期第元，建设期第2年初投资年初投资500万元；运营期万元；运营期共共13年，每年经营成本为年，每年经营成本为200万元，每年销万元，每年销售收入为售收

12、入为1200万元；第万元；第6年末设备进行零部年末设备进行零部件更新，花费件更新，花费20万元；期末回收残值万元；期末回收残值50万万元。元。 （1）画出该项目的现金流量图；）画出该项目的现金流量图； （2）求该项目的财务净现值（只列计算）求该项目的财务净现值（只列计算式）。式）。45练习题练习题-2 某项目当某项目当i112%时，财务净现值时，财务净现值FNPV12800万元，当万元，当i213%时，时，FNPV2268万万元，计算财务内部收益率。元，计算财务内部收益率。（3）动态投资回收期l是指在考虑货币时间价值的条件下，以投资项目净现是指在考虑货币时间价值的条件下，以投资项目净现金流量的

13、现值低偿原始投资现值所需要的全部时间金流量的现值低偿原始投资现值所需要的全部时间l动态投资回收期小于或等于行业标准动态投资回收期动态投资回收期小于或等于行业标准动态投资回收期或行业平均动态投资回收期，项目可行或行业平均动态投资回收期，项目可行 c010ttPttCICOi动态投资回收期的计算动态投资回收期的计算l通过现金流量表计算折现净现金流量和累计折通过现金流量表计算折现净现金流量和累计折现净现金流量求得现净现金流量求得l如果在现金流量表上如果在现金流量表上“累计折现净现金流量累计折现净现金流量”一栏中一栏中能找到零，则零对应的年份为包括建设期在内的动态能找到零，则零对应的年份为包括建设期在

14、内的动态投资回收期投资回收期l如果在现金流量表上如果在现金流量表上“累计折现净现金流量累计折现净现金流量”一栏中一栏中只能找到负值和正值，找不到零，按以下公式计算只能找到负值和正值，找不到零，按以下公式计算-1+包括建设期在内的动态投资回收期上年累计折现净现金流量的绝对值累计折现净现金流量第一次出现正值的年份当年折现净现金流量例例7 7：某投资项目，基础数据如下表（单：某投资项目，基础数据如下表（单位：万元），试计算动态投资回收期位：万元），试计算动态投资回收期年年 份份项项 目目01234561.现金流入现金流入500060008000800075002.现金流出现金流出6000400020

15、00250030003500035003.净现金流量净现金流量(1-2)-6000-4000300035005000450040004.净现金流量折净现金流量折现值现值(i=10%)-6000-3636247926303415279422585.累计净现金折累计净现金折现值现值-6000-9636-7157-4527-111216823940例例7 7：某投资项目，基础数据如下表（单：某投资项目，基础数据如下表（单位：万元），试计算动态投资回收期位：万元），试计算动态投资回收期年年 份份项项 目目01234561.现金流入现金流入500060008000800075002.现金流出现金流出60

16、0040002000250030003500035003.净现金流量净现金流量(1-2)-6000-4000300035005000450040004.净现金流量折净现金流量折现值现值(i=10%)-6000-3636247926303415279422585.累计净现金折累计净现金折现值现值-6000-9636-7157-4527-111216823940累计折现净现金流量累计折现净现金流量开始出现正值的年份开始出现正值的年份例例7 7：某投资项目，基础数据如下表（单：某投资项目，基础数据如下表（单位：万元），试计算动态投资回收期位：万元），试计算动态投资回收期年年 份份项项 目目01234

17、561.现金流入现金流入500060008000800075002.现金流出现金流出600040002000250030003500035003.净现金流量净现金流量(1-2)-6000-4000300035005000450040004.净现金流量折净现金流量折现值现值(i=10%)-6000-3636247926303415279422585.累计净现金折累计净现金折现值现值-6000-9636-7157-4527-111216823940累计折现净现金流量累计折现净现金流量开始出现正值的年份开始出现正值的年份上年累计折现上年累计折现净现金流量净现金流量例例7 7：某投资项目，基础数据如下

18、表（单：某投资项目，基础数据如下表（单位：万元），试计算动态投资回收期位：万元），试计算动态投资回收期年年 份份项项 目目01234561.现金流入现金流入500060008000800075002.现金流出现金流出600040002000250030003500035003.净现金流量净现金流量(1-2)-6000-4000300035005000450040004.净现金流量折净现金流量折现值现值(i=10%)-6000-3636247926303415279422585.累计净现金折累计净现金折现值现值-6000-9636-7157-4527-111216823940累计折现净现金流量累

19、计折现净现金流量开始出现正值的年份开始出现正值的年份上年累计折现上年累计折现净现金流量净现金流量当年折现净当年折现净现金流量现金流量l解：本项目动态投资回收期为：解：本项目动态投资回收期为： 年年当当年年净净现现金金流流量量折折现现值值现现值值上上年年累累计计净净现现金金流流量量折折开开始始出出现现正正值值的的年年份份数数累累计计净净现现金金流流量量折折现现值值4 . 427941112151ppTT53练习题-3l某项目初期投资额为某项目初期投资额为2000万元，从第万元，从第1年年末开年年末开始每年净收益为始每年净收益为480万元。若基准收益率为万元。若基准收益率为10，并已知并已知(PA

20、，10，5)3.7908和和(PA，10，6)4.3553，求该项目的静态投资回收期和，求该项目的静态投资回收期和动态投资回收期。动态投资回收期。54练习题-4：某投资者分期付款购买一层写字楼，用于出租经营，项目现金流量如下表，目标收益率ic=15%，试确定项目的财务净现值、财务内部收益率及静态、动态投资回收期，并判断项目的财务可行性。年份年份123456789101112购楼投资购楼投资150150120装修费用装修费用202030租金收入租金收入140140140140140150150150150销售费用销售费用20转售收入转售收入36055年份年份123456789101112净现金流

21、量净现金流量150150140140140140140140130150150460累计净现金流量累计净现金流量-150-300-440-300-160-20120260390540690 1150净现金流量折现值净现金流量折现值 -130.4 -113.4-92.180.169.660.552.645.837.037.132.2 86.0累计折现值累计折现值-130.4 -243.8 -335.9 -255.8 -186.2 -125.7 -73.1-27.39.746.879.0 165.0财务净现值FNPV（150）（115）3115（115）3 10（115）3140（115）6115

22、（115）9 10（115）9 150（115）3115（115）12 310（115）12342.56.6348.42.897.457.9165.0万元Pt7120/1406.14年Pt9127.3/37.08.74年i118 ,NPV(i1)91.8万元。 i223 ,NPV(i2)7.4万元i325 ,NPV(i3)16.9万元FIRR23(2523)7.4/（7.416.9)23.613.2 建设项目经济评价的不确定性分析 利用静、动态分析法对拟建项目经济效果进行评价，可以得出具有一定把握性的结论。但评价中所依据的基础数据，大部分来自预测和估算，未来情况也是不断发展变化的。因此，预测和

23、估算的数据总会存在一些不确定性因素。 例如，政府政策的变化、材料价格上升、产品售价下降、初始投资增加、建设周期延长、工艺技术的改变和生产能力达不到设计要求等，各种影响因素的变化，都会导致技术经济效果评价的不确定性。3.2 建设项目经济评价的不确定性分析 不确定性分析就是计算分析不确定性因素的假想变动对技术经济效果评价的影响程度，以预测项目可能承担的风险，确保项目在财务、经济上的可靠性。 不确定性分析包括盈亏平衡分析、敏感性分析和风险分析。3.2.1 盈亏平衡分析 盈亏平衡分析又称为量本利分析、盈亏转折分析、收支平衡分析、保本点分析，可以用以研究项目投产后产量、成本、销售收入的变化对项目盈亏的影

24、响。 盈亏平衡分析的关键是求出盈亏平衡点BEP（Break-even Point），然后用该点分析项目承受经营风险的能力。 盈亏平衡分析模型，按成本、销售收入与产量之间是否成正比例关系，可分为线性、非线性盈亏平衡分析模型，其中，线性模型应用较为普遍。线性盈亏平衡分析设投资项目生产单一产品，Q为年产量，P为单位产品售价，F为年总固定成本，V为单位产品可变成本，则有：年销售收入=PQ年总成本=F+VQ年利润E=年销售收入-年总成本=PQ-（F+VQ）如图所示：令E=PQ-（F+VQ）=0，即可得：Q0=F/（P-V）若产量高于Q0，项目就盈利；若产量低于Q0，则项目亏损。0Q0Q1产量固定成本可变

25、成本盈利生产总成本F+VQ销售收入PQ盈亏平衡点BEP亏损金额图 线性盈亏平衡分析图可变成本VQ 用生产能力利用率表示盈亏平衡点0100%()ccQFQQ PV式中：Qc建设项目设计年产量；Q0/ Qc平衡点的生产能力利用率。 用销售收入表示盈亏平衡点0FPQPPV 例8：某企业生产一种产品，已知产品单件可变成本为40元，单位售价120元，每年总固定费用80万元，试问该企业盈亏平衡点的年产量、生产能力利用率、销售收入为多少？如果企业年生产能力为3万件，企业每年能获得多少利润？3.2.2 敏感性分析 敏感性分析又称为灵敏度分析，是分析和预测由于客观原因（如政治形势、通货膨胀、市场需求等）的影响，

26、使建设项目的主要变量因素（如投资、生产成本、销售价格、产量、建设工期、生产能力利用率等）发生变化，导致项目经济效果评价主要指标（如净现值、内部收益率、投资回收期等）发生的变动。 敏感性分析的目的，就是在诸多不确定性因素中，找出敏感因素，并确定其对项目经济效果的影响程度，以便采取对策。敏感性分析的步骤和方法（1）确定敏感性分析的经济效果评价指标,一般选择净现值、内部收益率和投资回收期等作为敏感性分析对象；（2）选择不确定性因素，一般有产量、价格、成本、固定资产投资和建设工期等；（3）计算和分析不确定性因素对经济效果指标的影响程度。按预先指定的变化幅度（10%，20%），先改变某一变量因素，其他各

27、因素暂未变，求评价指标的变化数值，并与原方案的指标对比，得出其变化幅度（变化率）；然后再选另一个变量因素，同样求出评价指标变化率。将不同变量计算出的对同一经济效果评价指标的不同变化率再进行比较，选择其中变化幅度大的因素为该项目的敏感因素。（4）绘制敏感性分析图u以纵坐标表示评价指标，横坐标表示各不确定因素的变化率；u按敏感性分析的计算结果画出各种不确定性因素的变化线；u选其中与横坐标相交角度最大的曲线（直线）为敏感因素变化线；u在图上还应标出财务基准收益率或社会折现率；u某种因素对内部收益率的影响线与财务基准收益率线或社会折现率线的交点（临界点），为允许该种因素变化的最大幅度，即极限变化；u变

28、化幅度超过这个极限，项目就不可行；u如果发生这种极限变化的可能性很大，就表示项目承担的风险很大。例9：某拟建水泥厂年产41.68MPa普通硅酸盐水泥100万吨，基准收益率为10%，根据项目基本数据计算的内部收益率为11.62%，售价、投资、经营费用等因素分别按10%、20%变化，计算结果列于表1、2、3。售价变化幅度-20%-10%0+10%+20%内部收益率(%)6.749.3011.6213.7515.67表1 售价因素敏感性分析投资变化幅度-20%-10%0+10%+20%内部收益率(%)14.5212.9411.6210.479.46表2 投资因素敏感性分析经营费用变化幅度-20%-10%0+10%+